● 本报记者 万宇 在深度研究的基础上，易方达主动权益团队还持续拓宽研究广度。（下转A02版） （上接A01版）目前已形成医药生物、TMT、消费、周期、ESG等多个研究组别，实现对A股全市场和 港股通股票标的的全面覆盖。同时，不断拓宽全球化视野，实现对港股、美股、欧洲等海外市场重点标 的覆盖。此外，团队还借助有力的外部研究力量支持自身研究工作开展。 创新管理模式 激活协同效能 在资本市场潮起潮落的迭代中，长期主义始终是穿越周期的核心密码。作为国内资产管理行业的标杆机 构，易方达基金自成立以来，始终秉持"发现价值，创造未来"的使命，将长期主义深深植入公司基因， 以独具特色的管理模式、专业协同的投研团队、科学系统的人才培养和科技赋能的创新实践，在主动权 益投资领域深耕不辍，为投资者创造了持续稳健的中长期回报，书写了公募基金行业高质量发展的生动 答卷。 坚守价值本源 淬炼长期业绩 "深度研究驱动，时间沉淀价值"，这是易方达基金长期坚持的投资理念。易方达基金始终坚信，投资的 本质是价值发现，唯有坚守长期视角、深耕基本面研究，方能在市场波动中行稳致远。 长期可持续业绩是基金管理人专业能力的最好佐证。自成立以来，易方达基 ...

绩优基金限购概况 - 多只绩优基金近期密集下调申购额度，展开新一轮限购潮，以主动调控规模，维护存量持有人利益并保障投资策略稳定性 [1] - 以蓝小康管理的中欧红利优享等4只产品为例，单日申购限额于2025年12月2日进一步降至1万元，此为短期内第二次调降，此前11月24日限额为50万元，8月时部分产品限额为100万元 [1] - 绩优产品受追捧与其稳健的超额收益相关，例如中欧红利优享A、中欧融恒平衡A、中欧价值回报A截至12月2日的年内累计收益率分别为42.93%、32.18%、45.79% [1] 其他基金公司限购案例 - 广发碳中和主题（郑澄然管理）自12月1日起暂停机构投资者大额申购，单日限额10万元，其A类份额年内涨幅达65.03% [2] - 易方达科翔（陈皓管理）暂停机构客户申购，该基金今年以来收益率为61.49% [2] - QDII产品广发全球精选（李耀柱管理）自12月4日起限制机构投资者大额业务，单日限额10万元（美元份额1.4万美元），其美元现汇A份额年内收益率为20.65% [2] - 限购现象在公募行业频繁出现，集中于业绩突出、风格明确的产品，例如中欧数字经济今年8月连发3次限购公告最终限额5万元，中欧医疗创新同期单日限额调整为10万元 [2] 行业趋势分析 - 市场震荡背景下，绩优基金成为资金聚集点，但规模过快增长会挤压基金经理策略执行空间，增加建仓成本和调仓难度，甚至稀释收益 [3] - 基金经理希望在可控资金流入节奏下推进布局，避免因短期申购集中涌入而被迫调整持仓，逐级缩紧限购额度是对产品业绩和市场关注度提升的直接反馈 [3] - 行业正从以规模为导向的粗放式增长期，迈向以风险控制、投资纪律和长期回报为核心的高质量发展阶段，限购体现了对投资策略纯粹性、流动性管理和组合稳健性的重视 [3]

市场整体表现 - 上证指数在2025年时隔十年后再次站上4000点关口，市场热度升温 [1] - 众多主动权益基金净值随之水涨船高，不断刷新纪录 [1] “双十”基金经理整体情况 - 管理年限超过十年且任职年化回报率持续超过10%的基金经理被视为行业长跑健将 [1] - 近年来位列前十的“双十”基金经理名单中，出现了来自“腰部”基金公司的实力派名将 [1] - 具体代表包括财通基金的金梓才、万家基金的莫海波、大成基金的刘旭以及摩根基金的杜猛等 [1] 顶尖“双十”基金经理业绩详情 - 财通基金金梓才管理的财通价值动量A任职年化回报率达19.91%，任职年限11.04年，管理规模23.94亿元 [2] - 万家基金莫海波管理的万家品质生活A任职年化回报率达19.62%，任职年限10.58年，管理规模41.51亿元 [2] - 易方达基金陈皓管理的易方达科翔任职年化回报率达19.52%，任职年限13.19年，管理规模42.09亿元 [2] - 兴证全球基金谢治宇管理的兴全合润A任职年化回报率达17.60%，任职年限12.85年，管理规模249.82亿元 [2] - 富国基金朱少醒管理的富国天惠精选成长A任职年化回报率达15.35%，任职年限20.06年，管理规模241.50亿元 [2] 代表性基金历史业绩分析 - 财通价值动量A在2025年回报率为63.10%，2024年为39.89%，2023年为-23.09% [3] - 万家品质生活A在2025年回报率为61.63%，2024年为32.45%，2023年为-17.71% [3] - 两只产品在牛市行情中展现出较强进攻性，市场调整期间最大回撤幅度多数控制在20%左右，体现较好风险控制能力 [2] 头部公募明星基金经理动态 - 易方达基金陈皓、兴证全球基金谢治宇、富国基金朱少醒等市场熟知的明星基金经理上榜 [3] - 易方达陈皓旗下有两只产品上榜，其管理的易方达科翔等产品在2025年进行了显著调仓，增配AI产业链、有色、储能等方向，基金净值自三季度起强势反弹并创出历史新高 [3] 长期管理典范 - 富国基金朱少醒自2005年起管理富国天惠成长混合基金，管理年限近二十年，专注于单一产品 [4] - 该基金经理以长期稳定的选股能力、高仓位运作且不刻意择时的风格被视为价值投资标杆，基金保持了超过15%的年化回报 [4]

基金分红现象概述 - 一批成长风格的主动权益基金在近期罕见地集中进行分红 [1] - 易方达基金、万家基金、国海富兰克林基金、安信基金等公募机构宣布旗下部分主动权益基金年内首次分红 [1][2] - 部分成长风格主动权益基金是近几年来首次分红 例如易方达科讯距上次分红近一年 再往前一次间隔三年 易方达科翔、易方达科汇、易方达平稳增长等基金距上次分红已时隔近四年 [2] - 仅四季度以来就有超过30只主动权益基金进行了分红 [5] 分红基金的具体情况 - 近期分红的基金均为主动权益类型 且大部分主要投资科技等成长板块 [2] - 部分基金年内积累了较高收益 例如易方达科讯年内收益超100% 万家北交所慧选两年定开A年内收益率超70% 易方达科翔年内收益超65% [2] - 安信新成长A类份额年内收益仅3.21% 表现远低于重仓科技、医药、新能源等赛道的同类基金 [2] - 万家北交所慧选两年定开是一只聚焦专精特新的成长型基金 自成立以来首次分红 [3] - 易方达科翔、易方达科汇、易方达平稳增长三只基金均重仓人工智能产业链 上一次分红收益分配基准日要追溯到2021年底的市场阶段性高点 [3] 分红行为的背景与原因 - 成长风格主动权益基金的分红更多依赖于基金经理通过卖出股票所实现的价差收益 以往并不常见 [1][3] - 核心背景在于今年以来成长板块表现突出 部分基金积累了可观收益 管理人通过分红帮助投资者将部分收益落袋为安 [6] - 分红可视为基金经理主动优化持仓结构、控制基金规模以保持策略效率的一种方式 [6] - 4月市场触底后大盘反攻站上4000点 成长板块领涨 但科技行情能否续写强势仍存分歧 [6] 市场环境与估值分析 - 目前科创50指数PE（TTM）高达157倍 处于历史89%分位 估值显著高于整体A股 科技板块贵溢价特征突出 [6] - 主动权益基金对TMT配置集中度刷新纪录 筹码结构极度拥挤 三季报披露后资金兑现收益的动力增强 [6] - AI概念驱动的半导体高估值面临压力测试 海外AI泡沫化声浪此起彼伏 费城半导体指数接连回调 [6] - 短期风险收益比已明显转差 建议把风控放在首位 等待估值消化后再择机回补 [7]

基金经理业绩分化 - 基金经理刘格菘因工作安排卸任广发多元新兴股票，该产品2019年年度收益达106.58%，但2023-2024年亏损均在20%以上，截至2025年9月10日累积净值较高点还有30%的距离 [1] - 2019-2021年牛市中的多位顶流基金经理在2021年后经历较大回撤，今年牛市境遇不同，部分成长风格基金经理如谢治宇、陈皓、杨锐文的产品净值已接近或突破2021年高点，而重仓白酒、医药、新能源的基金经理产品净值距离回本尚远 [1] 科技成长基金经理表现 - 本轮行情为“科技牛”，成长风格表现突出，科技成长风格基金经理直接受益，部分顶流产品净值已接近或超过2021年高点 [2] - 华安基金胡宜斌的代表作华安媒体互联网累积净值截至2025年9月11日较2021年12月的高点已高出25%，其配置方向如电子、新能源、AI、数据要素、算力等几乎都非常准确 [2][4] - 易方达基金陈皓属于均衡成长风格，代表作易方达科翔年内收益48.65%，累积净值已超过2021年12月的高点，其持仓以成长股为主，偏好左侧布局 [5][6] - 兴全基金谢治宇管理的兴全社会价值年内收益55%，累积净值已超过2021年高点，但代表作兴全合润与兴全合宜较2021年2月的高点还有10%的距离 [6] - 景顺长城基金杨锐文的代表作景顺长城优选混合今年以来收益29.45%，累积净值较2021年11月的高点还有3.6%的距离 [8] - 信达澳亚基金冯明远今年以来在管产品收益均在26%左右，累积净值较2021年12月的高点普遍还有15%左右的距离 [9] - 睿远基金傅鹏博的代表作睿远成长价值混合年内收益达58.38%，目前距离2021年2月的高点还有16%的距离 [9] - 富国基金朱少醒年内收益只有16%，目前距离2021年2月的高点还有16%的距离 [12] - 银华基金李晓星的代表作银华中小盘混合年内收益达到49%，距离2021年7月的高点只剩下10%，但其主要配置消费的银华盛世精选距离2021年7月的高点还有30% [12] 新能源基金经理困境 - 新能源基金经理普遍存在路径依赖，产品经历大幅回撤，回本之路漫长，尽管近期受益于反内卷与固态电池商业化等因素 [15] - 汇丰晋信基金陆彬的代表作汇丰晋信智造先锋年内收益36%，但累积净值较2021年12月的高点还差40%，其2022-2024年亏损分别达到-32.60%、-19.19%、-14.50% [15][17] - 国投瑞银基金施成年内收益达到57%，但较2021年9月高点还有50%的距离，其在今年二季度显著加大了半导体配置 [18] - 广发基金郑澄然的代表作广发高端制造较2021年11月高点还差57% [18] - 前海开源基金崔宸龙在2023年逐渐远离新能源，其两只产品距离2021年高点分别差11%和31% [18] - 前宏利基金王鹏在2023年转投AI后避免了进一步亏损，其代表作宏利转型机遇的接任者孟杰重仓AI算力，累积净值较2021年11月的高点已经高出7%左右 [19] 消费基金经理挑战 - 消费基金经理产品回本困难，代表作今年收益普遍在10%以下，在全市场排名靠后 [22][23] - 易方达基金张坤的代表作易方达优质精选累积净值较2021年高点还差31%，另一只产品易方达蓝筹较高点差37% [23] - 易方达基金萧楠的代表作易方达消费行业较2021年高点有38%的距离，但其配置较均衡的易方达瑞恒较高点只差7% [23] - 景顺长城基金刘彦春净值较高点差33%左右 [23] - 汇添富基金胡昕炜的代表作汇添富消费行业混合较2021高点还有42%的差距，但其另一产品汇添富消费升级年内收益超过30%，较高点还有29%的距离 [23] - 银华基金焦巍的代表作银华富裕主题较2021高点的距离是40%，其持仓已全面转向高股息板块 [23] - 交银基金韩威俊的交银策略回报较高点差21%，富国基金王园园的富国消费主题较高点差26%，因操作更灵活，较早减仓白酒 [24] - 嘉实基金谭丽管理的嘉实新消费累积净值较2021年初高点只差6%，因其深度价值风格更看重估值和安全边际 [24] 医药基金经理机遇 - 医药板块因创新药行情表现优异，顶流基金经理今年业绩不错，但产品较2021年高点仍有较大距离 [25] - 中欧基金葛兰在管产品年内收益基本在30%以上，但代表作中欧医疗健康较高点差距达到40%以上 [25] - 工银基金赵蓓在管产品年内收益基本在30%以上，一只重仓创新药的产品甚至取得翻倍收益，但代表作工银医疗保健较高点的距离在27%左右 [25] - 融通基金万民远的代表作融通健康产业较2021年高点还差3%，但其产品高点在2023年出现，较2023年高点差距约14% [25] - 中国创新药对外授权交易总额在2025年上半年达484.84亿美元，超过2024年全年，全球竞争力凸显，背后核心原因在于工程师红利 [26][27] 产业趋势与投资框架 - 产业趋势是决定投资结果的最大因子，科技是最快的修复通道，新能源是最长的回本赛道，消费与医药则取决于结构性变化与政策弹性 [29] - 科技成长基金经理需要判断长期趋势的确定性及短期内的发展阶段，并具备在不同成长板块进行适时调整的能力，在产业趋势变化时迅速抬升新产业仓位 [31] - 医药基金长期逻辑稳健，但短期受政策与个股事件驱动强，混合运用价值与趋势是优胜路径 [32] - 消费行业整体不具备较好的β，超额收益更多靠对市场低估的消费资产的挖掘及新兴消费的挖掘，深度价值与小规模赛道经理能保值甚至跑赢 [32]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理总数约5% [1][2] - 连续管理同一只基金超14年基金经理仅14人 占比低至约0.6% [1][2] 长期投资业绩表现 - 管理超14年基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% [2] - 管理10-14年基金经理任职以来平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% [3][6] - 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.90% [3][6] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 近40位管理10-14年基金经理实现"双十"目标 年化回报率超10% [4] 代表性投资老将策略 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长投资风格 连续重仓贵州茅台 中兴通讯等个股超10个季度 [6] - 杜猛聚焦新兴产业投资 先后布局消费电子 新能源 AI 创新药等领域 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛等龙头 [6][7] - 李博践行GARP策略管理摩根核心成长10年 年化回报率9.79% [8] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓和逆向布局使诺安先锋A成为全市场罕见"10倍基" [8] - 赵晓东注重安全边际 重点关注公司治理好 管理团队优秀 估值合理的公司 [8] 长期绩优关键因素 - 投资老将具有丰富经验 成熟理念 敬畏市场 风险控制能力强 持续学习进化等特性 [9] - 通过行业分散 风格分散控制组合风险 以纪律性对抗人性弱点 [10] - 依托强大投研平台与资源协同 配备专属研究团队覆盖全维度 完成深度调研与数据验证 [10][11] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究团队年完成近1.1万次公司实地考察 [11] 行业生态建设 - 投资老将成为行业稀缺"压舱石" 有利于建立长期文化并培养储备人才 [10] - 基金公司借鉴国际经验 摩根资产管理坚持打造主动管理平台 秉承"长跑型"投资文化 [11] - 建议构建团队化 平台化投研体系降低对核心人员依赖 同时加强投资者教育与陪伴 [11]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理5% 超14年仅有14人 占比约0.6% [1][2] 长期绩优基金经理业绩表现 - 连续管理14年以上基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% 管理10-14年基金经理平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.9% [3][4] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 管理10-14年基金经理中近40位年化回报超10% 其中莫海波 陈皓 金梓才 刘旭 谢治宇 孙伟等管理的产品年化回报均超15% [4] 代表性投资策略与风格 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长风格 偏好合理价格收集优质企业股票 重仓股包括贵州茅台 中兴通讯等连续重仓超10季度 [4] - 杜猛聚焦新兴产业 把握科技发展脉搏 从消费电子 新能源到AI 创新药 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛 胜宏科技等龙头 [5][6] - 李博践行GARP策略 管理摩根核心成长10年 年化回报9.79% 注重估值与成长匹配并及时兑现浮盈 [7] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓 深入研究 逆向布局实现理性投资 赵晓东注重安全边际 关注公司治理与供需格局 [7] 长期绩优的核心因素 - 投资老将具有经验丰富 理念成熟 敬畏市场 风险控制 持续学习等特性 经历多轮市场周期洗礼 [7][8] - 明确成熟的投资理念与严格执行力 制定买卖标准控制风险 通过行业分散 风格分散管理组合风险 [8] - 强大投研平台与资源协同 基金公司配备专属研究团队 覆盖宏观行业个股全维度 通过实地调研 数据验证 专家访谈形成深度报告 [8][9] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究分析师团队覆盖4700家公司 完成近1.1万次公司实地考察与交流 [9] 行业生态与发展建议 - 投资老将凭借稳定投资框架和穿越周期能力成为行业稀缺压舱石 有利于公募行业长期文化建立和人才培养 [8] - 建议构建团队化 平台化 一体化投研体系 降低对核心人员依赖 提高投研效率和质量 加强投资者教育和陪伴 树立正确投资观念 [10]