公司物流合作 - 公司与武汉中通伊通物流公司开展物流业务 [1] - 物流合作严格遵循公平公正公开的市场原则 [1] - 通过减少中间环节损耗和高效资源调配发挥协同优势 [1] 成本控制成效 - 物流合作在一定程度上降低了公司的物流成本 [1]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘价8.28元 较前一交易日下跌0.08元 跌幅0.96% [1] - 当日成交量305606手 成交金额达2.53亿元 [1] 股东变动 - 截至8月20日股东户数为57000户 较8月10日减少6000户 环比下降9.52% [1] 财务数据 - 一季度营业收入13.18亿元 同比下降5.11% [1] - 一季度净利润1.19亿元 同比下降29.98% [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出1579.73万元 占流通市值0.09% [1] - 近五日主力资金累计净流出6846万元 占流通市值0.37% [1] 业务概况 - 属于航运港口板块 主营业务为客滚运输、港口服务及物流业务 [1] - 运营范围涵盖海南至广东、广西等多条航线 是琼州海峡客滚运输主要运营商之一 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入32.54亿元同比下降0.99% [1] - 归母净利润8600.81万元同比下降2.52% [1] - 基本每股收益0.38元 [1] - 每10股派发现金红利1元 [1] 业务结构 - 主营业务收入占总营业收入87.38% [1] - 租赁业务收入占总营业收入12.62% [1] - 超市业务占主营业务收入67.37% [1] - 电器及通信业务占主营业务收入22.60% [1] - 百货及购物中心占主营业务收入9.44% [1] - 物流业务占主营业务收入0.59% [1] 运营规模 - 累计运营343家实体门店 [1] - 连锁超市245家门店 [1] - 电器及通信门店86家 [1] - 百货及购物中心12家门店 [1] 战略扩张 - 全资子公司在北京设立北京宁新商业有限公司 [2] - 租赁北京西城区商业用房4.49万平方米 [2] - 首期年租金5000万元 [2] - 租期15年 [2] 行业环境 - 国内经济运行总体平稳向好 [1] - 促消费政策推动需求潜力释放 [1] - 高品质生活追求与市场供给完善增强市场活力 [1]

投资评级与目标价 - 报告维持深圳机场"推荐"评级，目标价8.72元，较当前价7.20元有21%上行空间 [2][6] - 基于26年预期利润7.8亿元给予23倍PE估值，对应目标市值179亿元 [6] 财务表现与预测 - **2025H1业绩**：营收25.28亿元（同比+12.3%），归母净利3.12亿元（同比+79%）；Q2营收12.73亿元（同比+13.4%），归母净利1.49亿元（同比+87%）[6] - **盈利预测调整**：下调25年归母净利至6.3亿元（原6.6亿元），上调26年预测至7.8亿元（原7.7亿元），新增27年预测9.2亿元 [6] - **未来三年展望**：25-27年营收预计51.87/54.71/57.74亿元，同比增速9.4%/5.5%/5.5%；归母净利6.32/7.78/9.22亿元，对应PE 23/19/16倍 [2][6] - **毛利率提升**：25H1毛利率24.2%（同比+3.3pts），25-27年预测毛利率23.7%/26.2%/28.7% [6][8] 经营数据与业务结构 - **航空主业**：25H1起降架次22.1万架次（同比+7.2%），旅客吞吐量3257万人次（同比+10.9%），其中国内旅客2952万人次（同比+9.2%，前十大机场中增速第一）[6] - **国际航线恢复**：国际+地区旅客305万人次（同比+30.7%），恢复至2019年同期的10.3% [6][7] - **分业务表现**：物流业务营收2.73亿元（同比+57%增速最快），航空主业11.06亿元（+10.3%），广告业务2.05亿元（+9.2%）[6] 基建与区域协同 - **深中通道效应**：通车后中山至深圳机场缩短至半小时，江门至1小时，带动中山/江门航空港旅客量大幅增长 [6] - **三跑道进展**：扩建工程通过竣工验收，预计年内投运，未来将形成"三条跑道+三个航站区"格局，提升大湾区枢纽地位 [6] 成本与效率优化 - **费用控制**：25H1三费率9.4%（同比-2.2pts），Q2进一步降至9.2%（同比-2.8pts）[6] - **资本结构**：25H1资产负债率52.66%，预计25-27年逐年下降至49.9% [3][8] 市场表现 - 近12个月股价涨幅27%，跑赢沪深300指数（同期涨幅15%）[5] - 当前总市值147.66亿元，对应25年PB 1.3倍 [3][8]

公司动态 - 炬申股份全资子公司广东炬申仓储有限公司成功申请成为上海期货交易所铸造铝合金期货首批交割仓库 核定库容为2万吨 [2] - 按每吨20,000元计算 预计担保额度为4亿元 [2] - 截至2025年6月5日 公司为全资子公司提供的担保实际余额约为人民币58.26亿元 占最近一期经审计净资产的774.73% [2] - 炬申仓储将采取购买商业保险等措施防范业务运作中的货物灭失与损毁风险 [2] 公司基本信息 - 炬申股份成立于2011年11月10日 注册资本12880万人民币 法定代表人雷琦 注册地址为佛山市南海区丹灶镇丹灶物流中心金泰路8号 [2] - 主营业务为物流业务和仓储业务 [2] - 公司董事长为雷琦 董秘为裴爽 员工人数为780人 实际控制人为雷琦 [2] - 公司参股公司15家 包括新疆炬申陆港联运有限公司、佛山市三水炬申仓储有限公司等 [2] 财务业绩 - 2022年至2024年营业收入分别为10.85亿元、9.94亿元和10.40亿元 同比分别增长45.27%、-8.34%和4.59% [3] - 2022年至2024年归母净利润分别为3942.66万元、6218.72万元和8157.11万元 归母净利润同比增长分别为-15.43%、54.32%和31.17% [3] - 2022年至2024年公司资产负债率分别为44.84%、42.59%和48.08% [3] 风险信息 - 公司自身天眼风险90条 周边天眼风险24条 历史天眼风险12条 预警提醒天眼风险117条 [4]

王石与万科的关系 - 万科创始人王石在朋友圈发文表示正在尝试与万科决策层建立联系，为公司的平稳过渡及保护投资者、合作伙伴和13万员工福祉尽力 [2] - 王石强调万科是他创建的、制度是他建立的、团队是他培养的、接班人是他选择的，认为自己有责任为万科负责 [2] - 王石提到万科"企业股"分红所得用于补偿资助1988年股改时的在册员工，并指出1988年至2020年期间未从企业股分红中获取一分钱 [2] 王石的职务与退休金 - 王石现任万科董事会名誉主席，现年74岁，曾于1988年至2017年担任万科董事会主席 [4] - 2017年王石正式退位并将接力棒交给郁亮，董事会委任其为名誉主席，不参与公司治理 [5] - 2019年王石披露其"退休金"超过1000万，但在2023年因公司现金流紧张自动放弃这笔退休金 [5] 万科的管理层调整与经营状况 - 2024年1月万科因业绩预告亏损额较大及流动性困难调整管理团队，深圳地铁集团董事长辛杰任董事会主席，郁亮担任执行副总裁 [6] - 2024年一季度万科实现营收近380亿，销售近350亿，回款率超100%，完成超1万套房屋交付，公开债全部如期兑付 [6] - 一季度万科新一代综合住区产品在多城热销，部分项目去化率超80%，长租业务规模、效率、纳保量行业第一 [6] 万科的经营服务业务与创新 - 万科物业新拓存量项目年化收入增长超50%，商业轻资产运营服务获GIC、黑石等机构认可 [6] - 物流业务出租率行业领先，冷链营收双位数增长，公司长期坚持自主创新，已获技术专利近300项 [6]

公司财务表现 - 2024年全年实现归母净利润8000余万元，同比上升31 17% [2][3] - 2024年度实现营业收入10 4亿元，同比上升4 59% [3] - 经营活动产生的现金流量净额1 59亿元，同比下降1 26% [3] - 从全资子公司合计获得9570万元分红，已收到全部款项 [2][3] 子公司分红情况 - 炬申仓储累计未分配利润3463 44万元，派发现金股利3400万元 [3] - 无锡炬申累计未分配利润2428 25万元，派发现金股利2400万元 [3] - 2024年6月公告披露收到全资子公司分红款合计5800万元 [3] - 分红款将增加母公司2025年度净利润，但不影响合并报表净利润 [3] 业务布局与行业定位 - 专注于大宗商品物流和仓储领域，提供多元化综合物流服务 [2] - 仓储网点布局覆盖华南、华东、华中和西北地区，区位优势明显 [2] - 仓储网点临近铁路货运场站或港口码头，便于开展服务 [2] - 业务包括物流方案设计、运输、仓储装卸、期货交割等 [2]

股价与估值表现 - 5月14日收盘价9.66元 单日上涨1.68% 滚动市盈率9.87倍 总市值191.51亿元 [1] - 行业平均市盈率13.03倍 行业中值12.88倍 公司估值低于行业平均水平 [1][2] - 市净率1.14倍 低于行业平均1.78倍 显示估值相对谨慎 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数72,075户 较上次增加6,943户 增幅约10.6% [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 业务定位与竞争优势 - 主营业务涵盖煤炭生产、销售和物流业务 拥有山西省唯一煤炭出口专营权 [1] - 具备国际国内两个市场资源配置能力 出口内销双通道运营 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入45.02亿元 同比下降29.17% [1] - 净利润2.55亿元 同比下降56.29% 销售毛利率保持33.13% [1] 行业估值对比 - 煤炭行业总市值中值为118.28亿元 公司191.51亿元市值高于中值水平 [2] - 在同业PE排名中位列第18位 估值水平处于行业中下游 [1][2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖上海机场，给予“谨慎推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 上海机场是国际需求复苏核心标的，受益于外国人员往来开放扩大，虽短期免税销售承压，但浦东机场国际客流体量中长期对免税商有重要渠道价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司营收 123.7 亿元，同比 +12%，归母净利 19.3 亿元，同比 +107%，扣非归母净利 14.1 亿元，同比 +70%；4Q24 营收 31.8 亿元，同比 +2%，归母净利 7.3 亿元，同比 +67%，扣非归母净利 2.3 亿元，同比 -39%；2025 年 1Q 营收 31.7 亿元，同比 +4.7%，归母净利润 5.2 亿元，同比 +35%，扣非归母净利 5.1 亿元，同比 +34% [3] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 21.5、25.6、29.3 亿元，当前股价对应 PE 分别为 37、31、27 倍 [6] 航空性收入 - 飞机起降和旅客吞吐同比大幅增长带动航空性收入增加，2024 年两场飞机起降 80.3 万架次，同比 +15%，旅客吞吐量 1.25 亿人次，同比 +29%，公司航空性收入同比 +27%（吞吐相关收入同比 +36%） [4] - 国际客流恢复至 2019 年同期 80%以上带动单价上涨，2024 年两场整体国际客流恢复至 2019 年 84%，与行业恢复水平持平，国际客流恢复下上海两场单位吞吐量收入同比 +10%、单架次收入同比 +2% [4] 盈利压制因素 - 新协议下免税收入同比下滑，2023 年 12 月签订补充协议，2024 年确认免税租金收入 12.1 亿元，同比 -32%；预计免税对盈利拖累将逐渐减弱，1Q25 确认免税租金收入 3.4 亿元，同比持平 [5] - 管理费用同比上涨，2024 年公司管理费用同比 +30%，费用率提升压制利润释放；预计 2025 年费用对盈利影响仍将持续 [5] 其他非航业务 - 广告、物流等其他非航业务具备韧性，2024 年德高动量营收 13.3 亿元，同比 +7.2%，公司按其营收 55%收取租金分成，预计广告租金将增加；物流收入受益于空运货量增长 [6] - 股权投资受益稳健，浦东油料、免税股权 2024 年分别贡献投资收益 4.0、1.6 亿元，公司股权调整有助于提高股权投资稳定性，预计持续受益 [6]

财务表现 - 公司一季度实现营收近380亿，销售近350亿，回款率超过100% [1] - 一季度公开债全部如期兑付，并完成大宗交易38亿元，盘活回款超40亿 [1] - 完成超1万套房屋高质量交付 [1] 产品与销售 - 综合住区产品创新获市场认可，理想花地项目成为广州主城区销售套数、金额双料第一 [2] - 天津、杭州等多地项目实现开盘即售罄 [2] 长租业务 - 长租业务规模、效率、纳保量行业第一，长租Pre-REIT基金获中信等知名机构投资 [2] - 泊寓与深铁置业达成战略合作，探路融合发展 [2] 经营服务业务 - 万科物业新拓存量项目年化收入增长超50%，率先推出弹性定价体系服务模式 [2] - 商业业务客流、销售额稳健增长，为GIC、黑石等知名机构业主提供轻资产运营服务 [2] - 深圳iN城市广场实现97%出租率 [2] - 物流业务出租率行业领先，冷链收入双位数增长 [2] 科技创新 - 公司已获近300项国家专利，部分关键技术入选国际顶级AI学术会议 [2] - 获得建筑科技领域国家最高奖项"华夏奖" [2] 行业趋势 - 一季度房地产市场呈现复苏态势，行业进入"好房子、好服务"时代 [2] - 公司在产品、服务方面的创新努力获得市场积极反馈，未来有望获得更多发展空间 [2]