消费环境优化政策 - 中央政治局会议强调要有效释放内需潜力并实施提振消费专项行动 优化消费环境成为激发消费潜力的重要抓手 [1] - 中国是全球第二大消费市场 拥有全球最大规模中等收入群体 蕴含巨大消费和投资潜力 [1] - 市场监管部门将牵头联动多部门形成监管合力 落实"谁监管谁维权"原则 推动行业监管职责落地 [1] 企业责任与广告整治 - 市场监管部门将引导企业建立消费者权益保护合规体系 完善首问负责和先行赔付制度 强化质量担保和售后服务责任 [2] - 针对违法广告问题 市场监管部门将重点打击"神医神药"广告 食品疗效化宣传 虚假金融理财广告等乱象 [2] - 中国连续12年保持全球最大网络零售市场地位 网络消费环境净化成为监管重点 [2] 网络交易监管措施 - 已出台《网络交易监督管理办法》《自然人网店管理规范》等制度 明确监管红线和底线 [2] - 将加快制定《直播电商监督管理办法》《网络交易平台规则监督管理办法》 保障平台各方权益 [2] - 市场监管部门将强化直播电商平台主体责任 加强商家资质审核 加大商品质量抽检力度 打击虚假营销行为 [3]

大会概况 - 第五届中国新电商大会将于2025年7月26-27日在吉林延边举办 主题为"数智新时代 电商新价值" [1] - 大会设置"1+6+3"10项活动 包括1场主论坛、4场分论坛、2个主题活动及3个配套活动 [1] - 预计吸引政产学研商媒等领域500余名代表参会 包括部委领导、行业组织、专家学者及头部企业代表 [2] 核心议程与成果 - 主论坛将发布《中国新电商发展报告（2025）》及第四批优质直播间（主播）名单 启动跨境展销一体化专项工作 [1] - 技术创新分论坛聚焦智能选品、精准营销等新技术应用 探讨重构"人货场"的数字化转型路径 [4] - 可持续发展分论坛讨论消费者权益保护、乡村振兴等议题 推动商业价值与社会责任融合 [5] - 融合发展与跨境电商分论坛关注新兴增长点 挖掘跨领域业态发展潜能 [6] 行业演进与创新 - 新电商从传统链路重构转向生态重塑 发展逻辑从流量红利转向价值深耕 [3][5] - 历届大会推动行业标准化：2021年定义新电商概念 2022年发布直播信用评价标准 2023年成立直播短视频专委会 [3] - 行业特征持续深化 本届大会将促进数字经济与实体经济深度融合 [3] 产业协同与赋能 - 设置产业链对接展示和人参特色产业带活动 搭建企业、供应链与地方政府对接平台 [6] - 配套活动包括新电商高质量发展行动、电商主播大赛等 促进成果转化与产业赋能 [1][6] - 通过项目合作签约、自律承诺等形式 构建多方共赢的生态平台 [6]

平台经济发展目标 - 到2027年全省平台企业数量超过1000家，其中百亿级规模平台企业超50家，活跃网络经营主体达到1000万家 [2] - 平台企业营收总额目标2.2万亿元，网络零售额年均增速保持在5% [2] - 目前浙江平台企业数量超过850家，数量和交易额持续位居全国前列 [3] 行业现状与竞争格局 - 2024年浙江省跨境电商全业态出口3500多亿元，增长10%，占全省出口总值的9.2% [3] - 网上零售额同比增长8.4%，成为拉动社会消费的最大增量 [3] - 全国十大MCN机构在浙江的超过一半，杭州现有综合类、垂直类头部直播平台32家、主播近5万人 [3] - 浙江新就业群体人数超过270万，包括外卖骑手、网约车司机、快递小哥和网络主播等 [6] 技术创新与转型方向 - 阿里巴巴未来三年将投入3800亿元构建AI基础设施，坚定"AI+电商"战略 [4] - 支持发展大模型服务平台，加快打造繁荣的大模型应用服务生态 [4] - 推动平台企业开放算力和算法资源，支持大模型开源与应用 [4] - 实施"人工智能+消费"，打造一批创新应用消费场景 [4] 产业协同与全球化布局 - 浙江省市场监管局联合阿里巴巴启动"货通全球产业带出海"计划，带动全省40个产业链 [5] - 大力培育龙头跨境电商企业，深度融入全球产业分工体系 [5] - 发挥跨境支付企业集聚优势，打造全球跨境支付结算中心 [5] - 加快构建"海陆铁空"立体化国际物流通道 [5] 政策支持与产业升级 - 实施"平台+产业"双向赋能行动，打造了诸暨珍珠、嵊州小笼等专业示范样板 [4] - 计划打造25个以上百亿级消费品产业集群，扩面100个县级消费品产业集群 [4] - 实施"浙江精品"培育计划，提升产品服务品质 [4] - 推动平台企业联合中小企业建立品牌联盟 [5]

核心观点 - 传媒板块需面向AI重新叙事，下半年侧重扎实基本面支持下有新业务推进及兑现的龙头标的，游戏侧重龙头，影视侧重有预期差的黑马标的，关注有产业并购逻辑及预期的标的 [1][2] 传媒行业及传媒板块历史回溯（2008年至今） 回溯传媒互联网，2005年或是起点 - 1994 - 1996年为互联网基础设施建设初期，摸索出互联网四大变现方式，初代互联网公司气质突出 [10] - 1998年前后是“极客当道”的蓬勃时期，众多互联网公司成立，商业模式未清晰 [10] - 2000年互联网泡沫破灭倒逼出四大变现模式，移动梦网提供收入基本盘，“持续改进策略”奠定互联网产品成功模式 [11] - 2002年开启内容运营时代，“持续改进策略”延续至今 [11] - 2003 - 2004年电商和网游崛起，腾讯上市前探索多方向业务和搭建会员体系 [12] - 2005年开启“内容下沉”之路，内容形态创新，分发平台酝酿交接，为后续发展奠定基础 [12][15] - 2006年社交模式兴起，2007 - 2008年进入黄金时代 [14] - AI时代可能率先重塑影视、动漫化制作产业链 [16] 2018年是流量红利的顶峰，传媒互联网行业也因政策开始出清 - 2018年流量红利达顶峰，智能手机出货量、移动互联网用户规模增长见顶，下沉市场用户增长饱和，互联网巨头战略调整，大巨头崛起减少 [20][21] - 强变现模式崛起，传统商业模式变现效率降低，会员经济成重要模式，买量发行和直播电商兴起 [24][25] - 影视单集价格和电影票房攀升后回落，游戏形成稳定竞争格局，出海浪潮被推高 [26][30] - 2017 - 2024年影视、游戏、教育、互联网平台等行业受政策严监管，资本市场估值体系被打断，2024年强监管转入常规监管，出清结束 [35][39] 传媒板块的出清（2017 - 2024） - 2011 - 2013年传媒板块交易额占比提升，指数表现靓丽，受政策支持 [41] - 2015年牛市结束后，传媒板块指数下行，成交额占比宽幅震荡，2017 - 2018年明显下降，受影视、游戏政策严监管影响 [42] - 2019 - 2020年指数和交易额占比有波动，受游戏版号、云游戏、疫情和平台型经济监管影响 [42] - 2021 - 2022年传媒成交额占比达阶段性历史最低，2022年10月指数创阶段性新低 [42] - 传媒板块出清受大盘、政策等多重因素压制，2022年10月和2024年9月为指数历史最低点，2024年因新技术和新内容形态创新出清结束 [43][44] - 近5年机构持仓比例波动，2023年后传媒板块交易额占比与机构持仓不匹配，量化资金偏好交易传媒标的 [45] “老树发新芽”，传媒板块当下的产业逻辑图 - 传媒互联网受益于互联网发展，2005年“内容下沉”带来内容创新，2010年后移动化带来多方面变化，2018年流量红利消退，强变现模式发展，影视和游戏板块有新变化 [48] - 2023年移动互联网用户数饱和，chatGPT出现，2024年平台型经济监管转向常规化，传媒板块需面向AI重新叙事，延伸出产业逻辑线 [49] - 传媒板块当下产业逻辑图包括纵向13个细分方向和横向5个逻辑，生成式AI和具身AI影响深刻，新生态系统评价体系未知，AI时代内容门槛和壁垒将提高 [52][57] 游戏板块回溯及数据分析（财务、估值等） 2013年以来，为何游戏子板块的估值一路下行？ - 游戏板块26家上市公司，在财务、人员结构、股权性质等方面有不同特征 [62][65] - 游戏板块2010年后估值变化分三个阶段：2015年牛市顶点前，2013年影游量价齐升，2014年底牛市启动后估值略有下降但仍处高位；2017年影视严监管和2018年版号停发使估值下行，后因版号恢复等回升；2019年云游戏和疫情后估值短暂上行又下行，2024年2季度接近历史底部 [63][68][69] 2013年的高估值，源于端游/页游转向手游的估值切换 - 掌趣科技收购案例表明，端游/页游转向手游时，上市公司市值被整体给予手游估值水平，传媒估值抬升核心在于爆款内容创新，降本增效等难以明显抬升估值 [74][75][76] 游戏出海为何一直未被给予高估值？ - 游戏出海业务未获额外估值溢价，市场将其视为正常业务，与“产品形态创新”“玩法创新”不同 [77] 游戏板块最新的基本面梳理及行业格局 - 按毛利率、净利率和ROE筛选出吉比特、巨人网络、恺英网络、三七互娱代表游戏板块龙头 [78] - 2017年后游戏行业格局基本定型，2021年《原神》奠定米哈游手游龙头地位 [80] 出版板块回溯及数据分析（财务、估值等） 2023年出版子板块为何整体估值上行？ - 2023年chatGPT演绎中，出版板块因内容版权可作数据语料库面临估值重估 [81] - 2024年市场偏好高分红板块，出版板块主要龙头股息率高，业绩稳健，分红率表现好 [84] 出版板块最新的基本面梳理及行业格局 - 出版板块29家上市公司，按营业收入排序，凤凰传媒等6家公司可代表龙头，龙头公司毛利率、净利率和ROE有一定特征 [87] - 出版板块无明显行业格局，每个省有出版集团，教材教辅业务是普遍主营业务 [89] 传媒板块2025年上半年总结 - 2025年上半年传媒板块涨幅居前，无明显主逻辑，先后受益于《哪吒2》、IP衍生、新游上线和产品形态创新 [90] - 涨幅靠前标的受不同因素催化，跌幅榜多为影视、营销和出版标的，与行业现状有关 [91] 站在年中，审视2024年底传媒2025年策略观点 - 2024年底策略报告强调AI对新内容形态的催化，2025年上半年短剧等景气上行印证观点，游戏和出版是机构配置重点，游戏板块上半年表现好于出版子板块 [93] - 2025年策略观点中并购行情上半年未演绎，关注下半年 [94] 2025年下半年板块策略（修正与强化） - 下半年侧重扎实基本面支持下有新业务推进及兑现的龙头标的，游戏侧重龙头，影视侧重有预期差的黑马标的，营销平淡，出版行情取决于高分红标的偏好，关注有产业并购逻辑及预期的标的 [2][95]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股互联网电商行业 - **公司**：阿里巴巴、京东、拼多多、美团、亚马逊、eBay、腾讯、字节跳动、快手 纪要提到的核心观点和论据 1. **电商平台盈利与指标** - 电商平台通过品牌方支付的流量费用盈利，GMV是关键指标，公式为AAC乘以ARPU [1] - 2020 - 2023年消费降级使客单价下降，平台靠复购和订单量维持ARPU值；2024年平台提升客单价实现高质量增长，618期间阿里和京东GMV增速达9% - 10% [1] - 广告变现率影响平台收入，电商广告分搜索、信息流和展示广告；一级电商靠销售价差获利，三级电商通过广告费和佣金货币化 [1] 2. **行业变现与价值链** - 港股电商变现分线下和线上供给履约，线下有货币化率、抽佣等，线上有广告、游戏等 [2] - 电商平台价值链可按消费者购买流程拆分，涉及厂商、品牌商、消费者、金融支付和物流环节 [3] 3. **市场趋势与平台策略** - 中国互联网市场接近饱和，竞争转向存量用户运营，提高用户消费频次和客单价是关键 [1] - 2024年平台减少低质量商品和优化营销策略提升客单价，国家补贴政策刺激家电、3C和家居类商品销售 [1] - 受监管和补贴政策影响，2020 - 2024年互联网公司货币化率下降，未来有望提升，目前阿里约5%，拼多多略高，京东3% - 5%，较亚马逊有提升空间 [1] 4. **各平台表现与特点** - 京东受益于以旧换新政策，供应链优势明显；阿里估值采用分部估值法，电商PE 8 - 12倍，云计算PS 3 - 8倍；美团深耕外卖并拓展海外；拼多多进行生态投入有望增长 [3] - 2024年京东下半年增长显著，拼多多增速下行，阿里和京东企稳回升 [23] - 京东约6亿用户，3000万Plus会员年均客单价约5万元，整体ARPU 5000元；阿里ARPU 9000元；拼多多ARPU 3000元，客单价有提升空间 [25] 5. **电商格局与发展阶段** - 中国电商格局历经起步、1.0、2.0、3.0时代，现进入直播电商和传统电商并存阶段，传统电商增速迎来拐点 [3] - 直播电商增长放缓，因流量天花板和冲动消费特征；货架电商计划性消费更具持续性 [31] 6. **其他领域发展情况** - 云计算领域，2025年AI投资推动互联网公司增长，阿里云占据市场份额，计划三年投入3800亿加强领导地位 [34] - 即时零售中，美团日单量9000万单领先，京东日单量2500万单，阿里日单量6000万单 [36] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **电商平台收费与数据披露** - 开设电商店铺需支付保证金、技术服务费和佣金等，各平台费用有差异 [20] - 电商平台披露数据变谨慎，减少细项数据披露，增加研究人员拆解模型难度 [18] 2. **电商购物节与新零售** - 电商购物节始于2009年双十一和2010年618，传统购物节被新兴平台取代 [26] - 新零售概念冲击传统超市行业，盒马是线上线下融合样本 [27] 3. **社区团购与品牌出海** - 社区团购业务在疫情后回调基本结束 [28] - 2023年是中国品牌出海元年，Temu、速卖通等品牌快速增长 [29] 4. **公司财报与合规成本** - 分析互联网公司财务以季度报告为核心依据，港股消费类公司披露年报和半年报，互联网公司披露季报 [37] - 美股合规成本低，港股次之，港股通信息披露和合规要求更高 [40] 5. **各公司具体情况** - 阿里巴巴采用331财年，评估关注non - GAAP EBITA和non - GAAP EBIT指标 [41] - 美团在外卖领域有护城河，加大海外扩展力度 [46] - 京东股价走势纠结，向供应链公司转型，受益于以旧换新政策 [47] - 拼多多疫情后股价与其他平台相反，现进行生态投入有望增长 [49]

消费结构优化 - 新能源汽车和家电以旧换新成为推动消费市场增长的重要力量，消费者对绿色、智能产品需求旺盛 [2] - 新能源汽车凭借环保、节能、智能等优势逐渐普及 [2] - 家电领域以旧换新活动活跃，消费者对高品质、智能化家电需求升级，智能冰箱、洗衣机、空调等产品受青睐 [2] 线上消费增长 - 直播电商和兴趣电商呈现爆发式增长，直播电商以直观、互动性强吸引消费者，兴趣电商通过精准推送满足个性化需求 [4] - 江苏线上消费市场繁荣，商品种类丰富，促销活动多样，推动社会消费品零售额增长 [4] 区域消费表现 - 2025年第一季度社会消费品零售总额前三省份为江苏（1.24万亿元）、广东（1.18万亿元）、山东（1.02万亿元） [4][7] - 江苏消费结构多元化，涵盖汽车、家电、餐饮、旅游等领域 [4] - 上海人均消费支出全国第一（1.4万元），消费者注重生活品质，在餐饮、潮玩、旅游等方面支出较高 [6][7] 消费行为趋势 - 消费者更加注重质价比，在保证质量前提下追求价格最优化，选择商品更加理性 [7] - 全国文化演出市场高开高走，演唱会、话剧、脱口秀等演出吸引大量观众 [6]

就业与收入保障 - 调整最低工资标准至2500元/月并完善工资增长机制 [1][5] - 优化15分钟就业服务圈并试点公共就业服务综合体 [1][5] - 推动高校毕业生就业落实率不低于70%并开展系列招聘活动 [5] 全生命周期保障 - 实现每千名儿童拥有2.5张儿科床位并增设30家儿科假日门诊 [2][7] - 完成"1+11"市区两级托育综合服务中心建设 [2][7] - 2025年新增普通高中招生计划1万个 [6][7] 服务消费提质 - 举办"乐活羊城"银发集市并开发银发旅游线路 [2][8] - 发展直播电商、即时零售及社区团购新消费场景 [2][8] - 推动冰雪运动和赛马消费升级支持花都融创等场馆提质 [8] 大宗消费升级 - 2025年推进新开工老旧小区改造超150个更新电梯超9000台 [3][10] - 完成城中村改造固定资产投资1000亿元 [10] - 持续落实二手车"反向开票"便利化措施 [3][11] 消费环境优化 - 推动聚龙湾太古里、华润万象城、SKP等高端商业载体建设 [4][13] - 允许小客车指标"久摇不中"72次的个人直接申领指标 [4][13] - 2025年新增放心消费承诺单位不少于1800家 [13] 新型消费与品牌建设 - 打造"羊城消费新八景"和"Young城Yeah市"夜间经济品牌 [8][9] - 支持15个羊城夜市先行区优化升级培育夜间消费项目 [9] - 促进首发经济发展支持国内外品牌新品首发首展 [8]

经济概况 - 2024年中国GDP总量达134.91万亿元(约18.84万亿美元)，同比增长5% [3] - 经济结构持续优化，服务业增加值占GDP比重达56.7%(+2.2%)，工业占33.5%(-1.7%)，农业占9.8%(-0.4%) [3][4][7] - 外贸表现亮眼，全年货物进出口总额达6.9万亿美元，同比增长5%，新能源汽车、电子产品和高端装备制造等领域表现突出 [3] 2025年经济展望 - 中国经济将进入"新质量生产率"时代，以全要素生产率提升为核心驱动因素 [6] - 面临人口老龄化加剧、房地产行业持续调整、地方债务问题以及复杂的国际环境等挑战 [6] - 预计2025年GDP增长率将保持在中高速水平，但增速可能略低于2024年 [6] 消费者行为与细分市场 - 中国消费市场已进入"新常态"，以个位数增长为特征，消费者更注重价值和实用性 [8] - Z世代消费者冲动消费比例达47%，对未来收入增长信心强(78%) [9] - 一线富裕银发族展现出强劲消费能力，尤其在品质消费和体验消费方面 [10] - 2025年关键消费趋势包括品质觉醒、心界重塑、线下新生、味蕾探险和功效主义 [11][12] 数字经济与技术创新 - 2023年中国数字经济规模超过53.9万亿元，占GDP比重超过42% [13] - 中国人工智能核心产业规模近5000亿元，企业数量超过4500家 [14] - 截至2024年8月末，中国5G用户渗透率超过50%，5G移动电话用户达10.02亿户 [14] - 元宇宙技术、产业、应用、治理等将取得突破，成为数字经济重要增长极 [14] 零售与电子商务 - 2025年零售业呈现线上线下融合趋势，实体零售向"内容型零售"和"体验型零售"转型 [16] - 2024年中国直播电商市场规模达4.9万亿元，同比增长23.7%，预计2025年将突破6万亿元 [17] - 直播电商用户以25-45岁中青年为主，女性占比略高，多集中在一线和新一线城市 [18] 营销与社交媒体 - 抖音DAU/MAU达76.3%(全平台最高)，视频号62.5%次之，小红书用户粘性从32.4%提升至39.1% [19] - 达人结构正在重构，尾部KOC与素人成为转化新战场 [21] - 2025年中国企业营销费用(含传统及数字)增长率预计为8%，为近5年最低 [23] 中国企业全球启示 - 中国企业在消费者中心、数字化、敏捷创新等领域发展出独特的商业模式 [24] - 外国企业需要调整中国市场战略，更加注重本地化创新和数字化转型 [25] 结论与展望 - 2025年关键趋势包括经济向"新质量生产率"时代转变，消费市场进入"新常态"，数字经济持续扩张 [26] - 企业应注重深入理解消费者细分，加速数字化转型，优化营销投入，关注消费升级新趋势 [26]

直播电商市场规模与投诉情况 - 近5年直播电商市场规模增长10.5倍，2024年突破4.9万亿元 [1][2] - 同期投诉举报量增幅达47.1倍，行业乱象频发（如三只羊、东北雨姐等事件） [1] 行业生态与平台格局 - 生态参与者包括传统电商平台（阿里、京东、拼多多）、社交平台（微信、小红书）、短视频平台（抖音、快手），交易链条复杂 [1][3] - 京东直播订单量同比增长超200%，抖音电商2024年带动超200万中小商家增长，其中19万商家销售额破百万 [3] - 小红书、视频号加速布局电商，微信将电商列为战略重点 [3] 平台性质认定争议 - 内容平台与电商平台监管责任边界模糊，业内对审核义务泛化存在争议 [4] - 《直播电商监督管理办法》明确平台定义：需提供交易撮合、支付等全链条服务，微信视频号、小红书、抖音等均符合标准 [4] 平台责任与监管要求 - 平台需履行资质核验、信息报送义务，每3个月更新核验记录，新增行政许可审核要求 [7] - 建立动态监测机制，配备专业人员，对违规行为采取限流、暂停直播等措施 [7] - 每年1月、7月向监管部门报送运营者信息，建立风险识别模型 [7] 黑名单制度执行难点 - 禁止黑名单主体通过更换账号"复活"，但缺乏执行细则（如认定标准、跨部门协作流程） [9][10] - 违规行为取证复杂（如虚假宣传、AI生成信息），平台技术投入需求大 [10] 主播与直播间运营规范 - 需公示商品服务信息、经营者主体信息，禁止设置强制跳转、不合理访问限制 [12][13] - 价格促销需标明被比较价格、实际折扣幅度，避免误导消费者 [14] - 主播不得虚假宣传，需真实介绍商品 [15] 政策进展与反馈 - 《直播电商监督管理办法》处于征求意见阶段，反馈截止日期为2025年7月10日 [16]

直播电商规模与增长 - 2023年前9个月全国直播电商规模达1.98万亿，同比增长60.6%，占网络零售额18.3%，占实物网络零售额21.9% [1] - 若以下单宽口径统计，前三季度GMV增速约45%，剔除疫情影响后全年增速预计35-40% [1] - 行业增速显著高于电商整体，但驱动因素从直播间转向短视频信息流、货架、搜索等新兴渠道 [1] 平台表现与渠道分化 - 快手上半年GMV4902亿，同比增33.8%，其中搜索/货架/短视频信息流等综合渠道占比20%、增速80% [3] - 直播间GMV3922亿，上半年增25.8%，全年预计15-20%，剔除低基数影响后实际增速约15% [3] - 纯粹基于直播间的增速即将回归常态，网红模式直播间增速将回落至10%左右 [5] 行业未来发展趋势 - 广义直播电商（含货架渠道）占比有望从21.9%提升至30%，对应7万亿市场规模 [5][6] - 2023年预计达2.8万亿，未来7年有1.5倍增长空间，是电商主要驱动力但非颠覆性力量 [6] - 货架模式将成为关键，因其能容纳长尾商家和中小品牌，而直播间模式运营成本较高 [7] - 即时零售虽未计入实物网络零售统计，但被视为未来7年巨大增量市场 [7]