市场行情与资金流向 - 2026年1月15日，AI题材内部表现分化，AI应用板块冲高回落，而近期回调的AI光模块板块则逆市大幅走强，其中光模块巨头中际旭创、新易盛股价双双上涨超过4% [1][8] - 同日，双线布局“算力+AI应用”的创业板人工智能ETF华宝（159363）场内价格一度下跌超过3%，最终收跌1.42% [1][8] - 尽管ETF价格下跌，但资金呈现反向流入态势，1月15日盘中该ETF实时净申购超过2亿份，此前短短3个交易日已累计净流入资金9.7亿元，推动其最新基金规模突破50亿元大关，达到53.38亿元 [1][8] 机构观点与行业展望 - 创业板人工智能ETF华宝的基金经理分析认为，市场的短线回调并不改变对2026年上半年A股市场走强的预期，在行情回调期，经营业绩表现突出的AI光模块板块可能成为资金阶段性追捧的方向 [1][8] - 国盛证券分析指出，在算力产业链高景气周期的背景下，光模块头部厂商正在中国和泰国加速扩产，预计光模块行业将在2026年第一季度迎来产能集中释放，从而驱动相关公司业绩进入新一轮爬坡期 [1][9] - 该机构继续看好算力板块，并坚定推荐算力产业链的相关企业，例如光模块行业的龙头公司 [1][9] 产品结构与投资主题 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）及其场外联接基金（023407）采用“算力+AI应用”的双线布局策略，旨在直接受益于AI技术商业化爆发的增长红利 [1][9] - 从资产配置来看，该ETF约60%的仓位布局于算力领域（包括光模块和IDC），约40%的仓位布局于AI应用领域，使其兼具“算力核心”与“AI应用代表”的双重属性 [1][9] 当前配置建议 - 基金经理建议当前可重点关注三个方向的ETF投资机会 [2][10] - 第一，重仓光模块的创业板人工智能ETF华宝（159363），在市场盘整期可能具备配置价值 [2][10] - 第二，港股方向的产品，例如港股互联网ETF（513770）、港股通创新药ETF（520880）、港股信息技术ETF（159131）、港股通汽车ETF华宝（520780） [2][10] - 第三，国产AI及大数据相关产品，由于市场流动性较好，大数据产业中的服务器和IDC公司可能被定价前置，因此大数据ETF华宝（516700）等有很大概率会与科创芯片ETF、科创人工智能ETF华宝（589520）一样，表现出同频的强势走势，值得重点关注 [2][11]

核心观点 - 报告认为半导体行情尚未结束，建议在板块回调时择机加仓，并看好A股科创芯片的配置价值及恒生科技的补涨空间 [1] - 报告指出A股市场成交显著放量，已向上突破并开启春季行情，建议把握节奏积极参与，而港股整体表现偏弱后续存在补涨需求 [1][3] - 投资建议认为市场在连续上涨后可能出现震荡，这将是继续布局春季行情的较好窗口，行情有望从半导体设备向国产AI芯片、AIDC及互联网板块扩散 [4][17] 市场表现与行情判断 - 在CES等催化下，全球半导体板块持续走强，A股半导体设备指数单周上涨17% [1][7] - 本周A股表现强于美股，春季行情的情绪锚回到A股资金面主线商业航天，行情从商业航天扩散至AI应用、核聚变、机器人等方向 [4] - 本周恒生指数下跌0.4%，恒生科技指数下跌0.8%，整体表现偏弱，后续存在补涨需求 [1][8] 具体投资建议与操作 - 在半导体设备板块回落至关键均线附近时，建议择机加仓 [1][7] - A股科创芯片整体仍处于相对低位，配置价值突出 [1][7] - 在互联网龙头资本开支预期上修的背景下，恒生科技存在补涨空间 [1][7] - 随着长鑫、宇树、昆仑芯、超聚变等IPO继续推进，有望进一步巩固“科技融资”叙事 [4][17] - 后续行情有望由半导体设备向国产AI芯片、AIDC以及互联网板块扩散 [4][17] 宏观经济与市场环境 - 中国12月CPI同比0.8%、环比0.2%，PPI同比-1.9%、环比回升至0.2%，显示通缩压力正在缓慢缓解，核心CPI持续抬升，PPI环比已连续3个月转正 [3][11] - 离岸人民币维持在6.97附近，人民币中间价调升至7.01，美元指数小幅回升至99 [3][12] - 金属延续强势，黄金、白银反弹至前高区域，铜、铝、镍等工业金属本周表现更为突出 [3][12] 市场资金面情况 - A股本周成交显著放量，日均成交升至2.9万亿元，周五成交达3.15万亿元，为A股历史第五大成交规模 [3][13] - 本周两融资金净流入大幅升至790亿元，接近2025年8–9月的阶段性高位 [3][13] - 港股南向资金本周净流入回升至327亿港元，资金明显回流科网板块，同时继续加仓金融板块（保险和银行） [3][14] - 个股层面，腾讯全周转为净流入25亿港元，中芯国际延续净流入态势，流入6亿港元，阿里全周小幅净流出3亿港元 [3][14] 海外环境与政策 - 美国12月非农就业新增仅5万人、低于预期，但失业率进一步下降至4.4% [2][9] - 市场普遍预期美联储1月将暂停降息，但在2026年全年将累计降息约50个基点 [2][9] - 特朗普宣布将通过房利美和房地美购买约2000亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），以压低房贷利率、支撑房地产市场，或成为“特朗普版QE”的开端 [2][9] - 特朗普呼吁自2026年1月20日起将信用卡利率上限设定为10% [2][9] - 美国上周对委内瑞拉的空袭行动，或成为“唐罗主义”下通过地缘政治手段抢夺资源的阶段性开端，外部地缘不确定性仍在累积 [2][10] 行业与公司催化 - DeepSeek据称将于2月发布V4模型，编程与推理等能力或将显著增强，有望再度推升市场对中国科技资产的风险偏好 [4][17] - 在摩尔上市前已持续建议布局国产算力产业链，此后A股摩尔、沐曦以及港股MiniMax等融资表现均较为积极 [4][15]

市场整体表现与展望 - 本周A股主要宽基指数多数上涨，创业板指表现最好，全周累计上涨1.86% [1] - 当前市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，债市调整对股债平衡策略构成挑战 [6] - 市场大方向仍处在上涨趋势中，但短期或进入宽幅震荡阶段，当前指数仍有相当大的上涨空间 [12] 政策与流动性影响 - 金融监管总局下调保险公司投资相关股票的风险因子，在综合偿付能力充足率不变情况下，所释放的权益加仓空间可达千亿级别 [2] - 该政策定向鼓励保险资金持有沪深300和科创板成分股，推动常态化高比例权益配置 [2] - 监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性 [3] - 年末重要政策窗口临近，政策部署将为2026年经济工作指明方向 [3] - 年底降准降息的货币政策和提振消费的稳增长政策可能进一步出台 [5] 市场行情与布局窗口 - 9月以来市场缩量的内在原因是消化高换手率和部分板块交易拥挤，目前这两个因素均有所缓和 [4] - 一轮上涨行情中低成交量不是利空信号，成交量低点往往是上涨趋势中较好的买入时点 [4] - 历史上跨年行情启动之前，市场大多会先有一定的调整，2025年12月或成为布局本轮跨年行情的窗口期 [4] - 2026年春季行情可能于今年12月中下旬提前开启 [5] - 截至11月底，海外市场的利空因素消化已较充分，A股市场的结构估值差修复也较为充分，市场调整可能已行至后期 [7] - 参考历史上岁末年初的行情走势，如果出现新增催化因素，“春季躁动”行情随时可能启动 [7] - 2026年的“春季躁动”行情大概率不会缺席 [8] - 展望2026年，上市公司盈利边际改善、内部政策基调延续积极、市场流动性适度宽裕、外部扰动因素逐步缓和，在这一组合下，“春季躁动”行情值得期待 [9] 行业与板块观点 - 若2026年春季行情提前开启，科技成长和周期等行业表现或相对占优 [5] - 配置上可延续关注资源、传统制造业在全球定价权的重估，以及企业出海两个方向 [6] - 截至11月下旬，游戏、恒生科技的调整时间和空间都已超过历史均值；PCB、科创芯片、消费电子、创新药、机器人等相关概念的调整时间足够，调整空间超过15%，近期上述板块有望迎来止跌反弹 [9] - 坚定看好科技成长股的结构性机会，“十五五”规划建议将进一步强化成长股的逻辑叙事 [10] - 美联储降息在即，人民币及其他非美元资产有望迎来全球资金再配置机遇，成长风格将尤其受益 [10] - 科技成长中长期有望持续领跑，中国特有的工程师红利、庞大用户群体及制造优势支持中国深度参与全球科技产业变革 [10] - 在近期的调整中，部分超跌成长板块的机会已经有所显现，如传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等，未来机构持仓的核心科技蓝筹股或也将跟随修复 [11] - 配置上，科技板块依然具备中长期占优的条件，同时“反内卷”政策下周期板块机会凸显，科技与周期有望“双轮驱动” [11] - 配置方面，短期可关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [12] 外部环境与市场情绪 - 美联储议息会议即将于下周举行，市场博弈加剧，投资者可关注议息会议决议以及会后美联储主席鲍威尔表态对于全球资本流动的影响 [3] - 短期外部风险因素扰动的影响可能较小 [5] - 海外市场方面，美联储降息预期升温，海外市场风险偏好回升 [12] - 投资者对于国内政策的预期逐渐升温，助推了市场的回暖 [12] - 投资者具体可关注12月关键政策窗口期，以及市场成交回升等情绪验证指标 [7]

市场行情分析 - 周一市场在银行股早盘下压后，尾盘因银行股调控躺平而反弹，上证指数从下跌0.32%转为上涨0.22%报收，显示市场上涨意愿强烈[4] - 中证1000等小盘股尾盘不到一小时的拉升轻松创出全日新高[6] - 半导体和通信行业两翼齐飞，机器人、电池表现良好，但光伏产业表现萎靡[8] 行业表现数据 - 科创芯片单日上涨4.88%，年初至今上涨62.77%；消费电子单日上涨4.73%，年初至今上涨52.99%；科创AI单日上涨4.25%，年初至今上涨63.77%[9] - 通信设备年初至今上涨98.44%，港股通创新药年初至今上涨115.94%，恒生医疗保健年初至今上涨94.05%[9] - 根据乖离率判断，半导体和通信有提速趋向，CS新能车和电池持平，机器人产业正努力爬回甜点区，光伏产业死气沉沉跌破第三天[9] 存款市值比指标 - 最新居民存款数据为161.02万亿元，相对8月底A股总市值103.29万亿元，存款市值比为1.56，处于“牛市中场”水平[14] - 12个月滚动住户存款增加额近期维持在14万亿元左右，较2023年初逼近24万亿元的水平显著下降[16] 市场周期研判 - 策略分析指出中国经济和股市存在5年周期，尾数逢4、逢9年份出现底部概率大，逢1、逢7出现顶部概率大，因此2024年后的2-3年内市场可能处于“主升浪”阶段[17] - M1同比增速仍在爬坡中，其拐点尚未出现，预示股票市场远未见顶[18][19] - 当前市场被判定为牛市第二阶段，特征是增量资金自我强化形成的正反馈，其终结信号可能与监管态度变化相关[21][22] - 市场最终会从赛道股切换至低估值、顺周期板块，这种切换更可能发生在明年而非今年[23]

市场风格展望 - 预计9月市场风格在成长及均衡风格间轮动 [1][5] - 创业板指本周累计上涨2.35% 显著优于沪指跌1.18%和深成指跌0.83% [1] - 市场博弈加剧导致短期波动 估值处于历史相对高位 [5] 流动性特征 - ETF资金流向分化：宽基减仓而行业/主题增仓 A股减仓而港股增仓 [1] - 主动型公募产品进入2021年以来最后一轮密集申赎换手阶段 [1] - 欧美高债务资金利率环境下被迫步入降息周期 人民币资产吸引力持续提升 [2] 配置策略与结构性机会 - 聚焦消费电子、资源、创新药、化工和游戏等领域 [1][2] - 关注有色金属（铜/铝/黄金）、资本品（锂电/风电设备/工程机械/重卡/光伏）及原材料（基础化工/玻纤/造纸/钢铁） [3] - 内需修复领域机会包括食品饮料、生猪养殖、旅游及景区 [3] - 科技成长板块推荐游戏、传媒、互联网、华为产业链（消费电子） [4] - 行业配置关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒 [5] 基本面趋势 - 中国制造业全球竞争压力减缓 份额优势转向定价权及利润率长期回升 [2] - 欧美货币扩张配合财政扩张将在9月明确 国内反内卷与消费路径清晰化 [3] - 证券化率视角显示估值仍有上行空间 双轮驱动包括科技成长与PPI修复扩散行情 [4]

市场表现与交易动态 - 本周A股前三个交易日波动加剧 其中8月25日和8月27日两天成交额均突破3万亿元 [1] - 8月25日沪指站上3883点 行业板块普涨 约3300只个股上涨 个股涨跌幅平均值达1.02% [1] - 科技半导体板块表现强势 稀土有色金属活跃 大金融板块盘中两次助推指数创十年新高 [1] - 8月27日市场出现获利盘集中兑现 券商股走弱拖累指数 银行与保险板块全天低迷 [1] - 寒武纪股价盘中一度超过茅台 收盘回落至1372.1元 仍比茅台股价低约76元 [1] 行情特征与趋势分析 - 沪指自5月以来走出主升浪 期间未见明显调整 直至8月27日收跌创下4月7日以来最大单日跌幅 [2] - 本轮行情首次出现无修复式下跌 且首次出现3万亿元成交额的大跌 [2] - 行情从起步到加速核心线索围绕产业趋势和业绩 如创新药板块上涨主因中国药企License-out交易金额大幅扩张 [2] - 6月下旬"反内卷"和军工主题性机会持续强势 7月下旬以来科创芯片表现亮眼 与头部企业盈利兑现及国产替代升温有关 [2] 机构观点与投资机会 - 天风证券认为牛市期间大盘回调可能在短时间内完成 2-4周的小级别回撤可能是一次流畅买入机会 [2] - 中信证券指出通信、资源、创新药、游戏和军工等板块驱动逻辑已被市场充分认知和定价 估值未明显泡沫化 对机构仍存在配置价值 [3] - 9月消费电子行业有多场重磅发布会和产品催化 可能存在主题性机会 [3] - "反内卷+出海"可能成为中长期重点关注方向 [3]

市场走势 - 沪指本周累计涨1.67%，深证成指累计涨2.33%，创业板指累计涨2.76% [1] - 市场近期演绎出典型水牛特征，科创板有望迎来补涨行情 [1] - 2010年以来基本面与流动性背离的水牛行情通常不超过4个月 [1] - 2025世界人工智能大会有望催化多个细分领域 [1] - 市场行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，或参照2019年节奏 [3] - 下半年市场或开启下一阶段上涨行情，有望突破半年阶段性高点 [3] - A股市场处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中 [4] 行业配置 - 短期关注科创50、科创芯片、科创100补涨机会 [2] - 中报季结束前建议围绕有色、通信、创新药、军工、游戏行业轮动 [2] - 以主题思维切入"反内卷"品种 [2] - 短期关注有望补涨板块，中长期关注内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [3] - 内需消费方向关注补贴相关、线下服务消费 [3] - 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济 [3] - 红利板块关注部分高质量标的 [3] - 长期资金入市相关的红利板块（银行、保险） [4] - 消费相关关注教育、乘用车等板块 [4] - 汽车、电新、化工、建筑、煤炭等行业可能受益于"反内卷"政策 [5] 政策影响 - 科创板"1+6"政策、金融支持科创政策持续推进 [1] - "反内卷"政策力度较强，周期行情短期可能持续 [5] - 政策导致基本面预期改善、部分行业估值较低推动周期板块上涨 [5]