零碳园区建设与电网服务模式 - 福建宁德福鼎工业园区作为首批国家级零碳园区试点，其绿色转型探索已初见成效，背后依赖稳定、智慧的电力支撑体系 [1] - 园区围绕锂电新能源等主导产业加速向高端化、绿色化迈进，导致电力需求快速增长，对供电质量提出更高要求 [1] 电网基础设施升级 - 国网宁德供电公司通过推进220千伏变电站扩建等骨干网架工程，提升区域供电能力与可靠性 [1] - 公司前瞻性地布局专用线路，为园区长远绿色发展筑牢能源底座 [1] 供电服务模式创新 - 针对企业使用绿电、降低用能成本等需求，公司组织技术人员主动上门，为企业评估屋顶光伏建设潜力，提供定制化能效分析与节能改造建议 [1] - 公司围绕绿电交易、智慧能源管理等议题，联动专家开展专题解答与技术交流，助力构建安全高效的园区能源系统 [1] 协同机制与能力建设 - 通过建立“园网共建”协同机制，国网宁德供电公司与园区管理方紧密互动，快速响应需求 [2] - 针对企业提升自身运维能力的需求，公司推出“点单式”培训服务，送教上门，强化企业用电安全管理的内生能力 [2] 综合成效与行业参考价值 - 通过电网升级、专业赋能与服务创新相结合，一套支撑零碳园区建设的服务举措正日臻成熟 [2] - 相关实践为区域绿色低碳转型与新型电力系统建设提供了有价值的参考 [2]

交易核心内容 - 中油资本全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权 交易价格较其2025年3月底净资产账面价值10.43亿元溢价8.3% [1] - 中石油集团拟将其持有的中油资本3.79亿股A股股份（占总股本3.00%）通过国有股份划转方式划转给国网英大集团 [1] - 上述交易与划转已获国务院国资委批准 中油资本成为英大期货控股股东尚需证监会核准 股份划转需办理过户登记 [1] 交易双方背景与战略意图 - 对于卖方国网英大集团（国家电网旗下金融平台）而言 剥离英大期货是处置亏损的非核心资产 英大期货2025年1-3月净亏损1043万元 [1][2] - 对于买方中油资本（中石油旗下金融平台）而言 收购英大期货是补齐金融牌照的关键一步 收购后将正式形成金融全牌照体系 [2] - 此次收购有助于中油资本强化其油气主业的套期保值能力 提高市场风险对冲能力 [2] 交易背后的行业与公司战略背景 - 交易基于中石油与国家电网两大能源巨头自2024年以来的深化合作背景 例如2025年7月中石油集团参与国网新源控股365亿元增资扩股 [3] - 国内石油消费达峰共识形成（预测在2025-2027年 峰值7.7亿-8亿吨） 中石油正加速向“油气热电氢”综合能源供应商转型 新能源电力是重要增长极 [3] - 中石油于2025年11月成立中油电能公司 旨在发展购售电业务、打造售电品牌、探索虚拟电厂等 2025年其清洁能源发电量已超200亿千瓦时 计划2035年实现油、气、新能源“三分天下” [4] - 收购英大期货有望借助其在电力领域的业务积累 提升中石油在绿电交易方面的能力 [4] 相关公司财务表现参考 - 英大期货的母公司英大证券2025年上半年净利润为1.07亿元 [1] - 国网英大集团的盈利支柱英大信托2025年上半年实现净利润13.62亿元 [1]

天津2026年度电力交易完成情况 - 2026年度电力交易工作已完成，总交易电量为308.96亿千瓦时 [1] - 其中绿电交易电量为119.16亿千瓦时，连续两年突破百亿千瓦时 [1] - 绿电交易电量占年度总交易电量的比例达到38.57%，即近四成 [1] 天津绿电交易发展历程 - 自2021年启动绿电交易以来，绿电交易电量连续多年快速增长 [1] - 2021年绿电交易电量仅为0.12亿千瓦时 [1] - 2025年绿电交易电量首次突破百亿千瓦时 [1] 2026年绿电交易新举措 - 2026年天津首次开展青海年度集中竞价绿电交易 [1] - 此举将省间低价绿电资源贯穿到终端用户 [1] 行业未来发展方向 - 未来将加快建立完善标准化的绿电绿证网格体系 [1] - 将不断增强对企业，尤其是中小企业参与绿电交易的服务支撑能力 [1]

文章核心观点 《电力中长期市场基本规则》是对电力中长期市场进行的系统性、前瞻性顶层设计，旨在为未来五年乃至更长时期电力市场中长期交易的健康、有序、高效发展绘制清晰蓝图，服务于构建新型电力系统和“双碳”目标 [1] 体系性重构：从交易管理到市场治理 - 规则名称从《电力中长期交易基本规则》变为《电力中长期市场基本规则》，虽仅一词之差，但内涵发生质变，体现了从管理具体交易向构建市场治理体系的转变 [3] - 旧文件更侧重于交易行为本身的具体操作流程，而新《规则》构建了完整的市场生态体系，新增了市场成员、风险防控及争议处理法律责任等独立章节，涵盖市场主体、交易标的、价格机制、运营监控、风险处置等市场全要素 [4] - 这一转变更符合现代市场建设的核心要求，为市场的规范、透明、可信赖运行提供了坚实的制度保障 [4] 概念创新：明确新型经营主体地位 - 《规则》首次明确定义了新型经营主体，包括虚拟电厂、负荷聚合商、智能微电网、分布式光伏、储能等 [5] - 旧文件对这类主体缺乏清晰界定和专门规定，而新《规则》不仅给出了定义，还详细规定了其权利与义务，特别是明确了资源聚合类主体如何参与绿电交易 [6] - 此举是对能源生产和消费模式变革的积极响应，承认并赋予了分布式资源、灵活性资源聚合商合法的市场身份，为虚拟电厂等新业态参与市场扫清了制度障碍，极大地拓展了市场边界 [6] 机制深化：绿电交易实现一体化融合 - 改进点在于将绿色电力交易作为核心交易品种之一完全融入主体规则，而非作为一个独立的补充文件 [8] - 新《规则》实现了绿电交易与常规中长期交易在价格机制、合同管理、结算规则等方面的全面并轨和一体化设计，例如明确电能量价格与环境价值分离，允许合同转让并一并转让环境价值 [8] - 此举结束了绿电交易“体外循环”的状态，使其成为电力市场不可分割的组成部分，有利于提升绿电交易的市场化程度和规模，确保绿色环境价值通过市场机制高效传导和兑现 [8] 技术性提升：夯实市场运行基础 - 《规则》多次强调按日连续开市，并对市场运营机构人员配置、技术支持系统提出了更高要求 [9] - 新《规则》明确要求交易平台满足按日连续运营要求，并推动“统一平台架构、统一技术标准、统一核心功能、统一交互规范”，实现“一地注册、全国共享” [11] - 高频、连续的交易是市场发现价格、管理风险的关键，此举从技术层面推动市场向更高效率演进，为未来与现货市场的无缝衔接及建设全国统一市场打下坚实基础 [11]

文章核心观点 - 国家发展改革委、国家能源局印发的《电力中长期市场基本规则》是对2020年版规则的一次系统性优化 旨在通过优化制度框架、强化跨省区协同、深化现货衔接、适配新能源入市和赋能新型主体 推动全国统一电力市场建设 并对市场运行逻辑和主体参与模式产生深远影响 [2] 优化整体框架：从“交易”到“市场” - 拓宽覆盖范围 将规则名称从“电力中长期交易基本规则”修改为“电力中长期市场基本规则” 明确覆盖注册、交易、执行、结算、信息披露、风险防控全链条市场环节 [3] - 强化规则整合和体系衔接 删除与其他基本规则重复的细节条款 引用市场注册、计量结算、信息披露等基本规则 并将2024年绿电交易专章内容融入相关章节 [3] - 新增“市场技术支持系统”章节 以适配全国统一电力市场建设与多元主体参与要求 统一的技术支持系统是打破省间数据壁垒、实现“一地注册、全国共享”的核心载体 [3] 立足全国统一：强化跨省区协同 - 统一市场布局以优化全国电力资源配置 明确跨经营区交易由北京和广州电力交易中心联合组织 鼓励跨省跨区交易与省内交易联合组织 推动省间市场深度融合 [4] - 依托统一平台架构、技术标准、核心功能和交互规范的市场技术支持系统 实现经营主体“一地注册、全国共享” 各交易平台注册信息互通互认 降低经营主体的交易成本与时间成本 [4] 深化现货衔接：优化结算机制与价格形成 - 在交易时序、交易出清、市场结算等方面对齐现货市场要求 以实现中长期与现货市场高效衔接 [5] - 创新结算机制 电力中长期市场结算参考点价格可以由日前或实时市场出清价格确定 可采用差价或差量结算方式 并推动较短周期交易限价与现货交易限价贴近 [5] - 优化分时电价 明确对直接参与市场交易的经营主体不再人为规定分时电价水平和时段 由市场自主形成以反映不同时段电力供需 [5] 适配新能源入市：完善交易机制，凸显绿色价值 - 支持新能源发电企业通过灵活连续交易调整合同电量 以应对其间歇性、波动性特点及出力预测偏差 [6] - 明确绿电交易价格由电能量价格与绿电环境价值组成 且绿电环境价值不纳入峰谷分时电价及力调电费等计算 规范结算方式及绿证核发划转流程 [6] - 鼓励经营主体参与数年绿电交易 探索其常态化开市机制 支持新能源企业签订长周期绿电合同以提供长期可靠现金流和稳定长期消纳空间 [6] 赋能新型主体：激活系统调节潜力 - 将新型经营主体纳入电力市场经营主体范畴 系统界定其身份属性 [7] - 规定分散资源可与资源聚合类新型经营主体签订聚合服务合同参与市场 明确虚拟电厂等新型主体交易申报限额确定方式 [7] - 要求虚拟电厂等资源聚合类新型经营主体及分散资源按照聚合服务合同明确的电能量价格单独结算 保障其合法权益 [7] 地方实践：云南推动规则落地 - 完成省内规则体系修编 修订完善并印发省内配套细则 在交易时序衔接、结算流程优化等方面与国家规则保持高度一致 [8] - 创新不同成本电源同台竞价机制 取消燃煤发电独立电能量市场 推动水电、火电、风电、光伏等各类电源在中长期市场同台竞价 [8] - 培育新型经营主体 优化储能参与市场机制 印发虚拟电厂参与电力市场规则 明确其聚合分散资源参与市场全流程细节 [8]

文章核心观点 - 国家发展改革委与国家能源局印发修订后的《电力中长期市场基本规则》，旨在通过制度创新解决市场衔接不畅与协同不足的问题，构建更完备的电力中长期交易制度体系，为全国统一电力市场体系建设和电力市场向纵深发展提供重要制度保障 [3] 《规则》锚定统一电力市场建设核心目标 - 全国统一电力市场建设已取得重要进展：市场化交易电量已突破22亿千瓦时，保供稳价能力增强，能源绿色转型支撑作用深化，跨省区资源优化配置作用有效发挥 [4] - 《规则》通过三项统一举措夯实建设基础：统一市场成员分类，将分布式电源、储能、虚拟电厂等新型经营主体纳入规范管理；统一技术标准体系，要求电力交易平台实现“四统一”；统一交易时序规则，明确数年、年度、月度定期开市与月内按日连续开市的协同机制 [5] 《规则》重点完善时空维度的衔接机制 - 在空间维度，构建跨电网经营区、跨省跨区和省内有序衔接的交易体系，明确由北京、广州两大电力交易中心联合组织跨电网经营区交易，鼓励跨省跨区与省内交易联合开展及机制创新 [6] - 在时间维度，构建覆盖数年、年度、月度到月内的全时序衔接市场机制，强化中长期市场在平衡长期供需中的基础作用并推广多年期购电协议，同时推动市场向更高频次演进，创新月内交易按日连续开市机制 [7] 《规则》强化各类交易品种的协同运营 - 在与绿电交易的协同中，单设绿色电力交易章节，明确其作为独立交易品种，交易标的为绿色电力及对应环境价值，并提供国家核发的绿证，实现环境价值可追踪溯源，价格由电能量价格与环境价值组成且分开结算 [8] - 鼓励开展数年绿电交易，探索常态化开市机制，为新能源项目提供长期收益保障 [9] - 在与现货市场的衔接上，要求统筹推进中长期与现货市场建设，明确中长期结算参考点的设置，其价格可由日前或实时市场出清价格确定，构建价格传导和结算协同机制 [9] - 提出逐步推动月内等较短周期的电力中长期交易限价与现货限价贴近，通过价格机制动态协调防范市场套利，提升协同运营水平 [9] 总结与展望 - 《规则》的发布标志着电力中长期市场建设进入规范化、系统化、协同化发展新阶段，巩固了其作为市场“压舱石”的基础性作用 [10] - 未来需持续深化电力市场一体化设计，完善中长期、现货及辅助服务市场之间的协同运营机制，细化组织时序、出清方式、价格衔接和风险防控等方面的联动，以市场化方式破解新能源消纳、跨区域互济等关键问题 [10]

活动概况 - 活动于2025年10月20日至21日举办，主题为“零碳园区生态共建、绿色低碳科技创新” [1] - 活动由商务部投资促进事务局组织，吸引了道达尔能源、施耐德电气、LG新能源等世界500强及跨国公司代表参与 [1] - 活动地点包括南通经济技术开发区和如东沿海经济技术开发区，旨在推动跨国企业与地方园区在绿色低碳领域的合作 [1] 园区发展基础与规划 - 南通经济技术开发区坚持生态优先，大力发展“3+1”主导产业和“3+1”未来产业，具备建设零碳园区的坚实基础 [2] - 如东沿海经济技术开发区拥有丰富的风光电资源，风电、光伏、储能等产业发展迅速，为零碳园区建设提供了良好条件 [2] - 企业代表实地调研了通威太阳能（南通）、中天科技、如东风电母港及全球首个重力储能项目 [2] 行业机遇与合作前景 - 零碳园区建设是落实“双碳”战略、推动绿色转型的重要抓手，为国内外企业提供了新的投资机遇和发展空间 [1] - 商务部投资促进事务局将搭建投资合作与交流平台，整合国内外产业与创新资源，推动高质量项目精准对接 [1] - 外资企业认为活动精准对接了绿色发展需求，南通和如东的产业基础及营商环境为在绿电交易、碳管理、氢能应用等领域的合作创造了良好条件 [2]

文章核心观点 - 广义投行通过拓展服务边界和创新金融工具 在绿色产业转型中发挥关键作用 推动碳市场 绿电交易和碳资产开发等领域的金融服务升级 [1][2][3][4] - 中国零碳能源转型催生七大投资领域 包括再生资源利用 能效提升 终端消费电气化 零碳发电技术 储能 氢能及数字化 [1] - 投行需构建碳资产管理 绿电交易撮合和碳资产开发等综合服务能力 以抓住30多年转型期的巨大发展机遇 [1][9][13][15] 广义投行的边界与服务范围 - 广义投行突破传统证券业务 涵盖政策研究 市场分析 战略规划 风险管理及绿色金融等跨行业综合性服务 [3] - 需具备行业趋势洞察 跨领域资源整合及创新金融工具设计能力 为绿色企业提供碳市场做市 资金运作和风险评估等一体化解决方案 [3] - 服务范围覆盖高耗能企业碳配额交易 出口企业绿电交易 集团用电企业微电网建设 以及可再生能源企业绿色债券发行等多元化场景 [5] 碳配额交易服务模式 - 全国碳市场当前仅覆盖发电行业 但2023年已将石化 化工 建材 钢铁 有色等年排放2.6万吨二氧化碳当量以上的企业纳入核查范围 [6] - 碳配额交易主要通过环境能源交易所进行大宗协议交易 中介机构采用居间模式（服务民营电厂）和咨询模式（服务集团发电企业）盈利 [8] - 投行可提供碳排放评估 减排策略设计及碳资产交易优化服务 帮助企业在国内外市场实现碳资产增值 [9] 绿电交易服务模式 - 绿电交易实现可再生能源电力生产 消纳和使用的全程属性确认 涉及发电企业 交易商和电力用户三类主体 [12] - 投行可代理企业集中采购绿电 通过撮合平台匹配供需双方 提高交易效率和成功率 [13] 碳资产开发服务模式 - 碳资产开发涵盖林业碳汇 可再生能源发电 甲烷回收利用等六大领域 通过减排措施产生可交易的碳减排额度 [14] - 投行业务场景包括提高能源效率 工业节能 燃料替代等碳减排项目 以及林业碳汇 湿地保护等碳汇项目 [15] 绿色低碳服务延展方式 - 针对欧盟碳关税政策 投行需提供数字产品护照（DPP）建立 碳足迹管理体系搭建及绿色智库咨询等综合解决方案 [16][17][18][19] - 运用大数据 区块链等技术提升碳数据监测和核算可靠性 实现企业碳足迹实时监控和动态管理 [18] 绿色转型中的挑战 - 合规风险管理需应对碳足迹量化 全生命周期绿色信息管理等新要求 [20] - 技术与人才投入需满足数字产品护照等绿色标识的严格技术要求 [21] - 市场准入需帮助企业提升绿色竞争力以应对贸易规则限制 [22] 绿色转型中的机遇 - 绿色金融产品创新包括绿色债券 碳信用交易等工具 [23] - ESG投资咨询可提升企业环境 社会和治理表现 [24] - 零碳能源转型七大领域催生一级市场股权投资 二级市场上市融资 并购重组及衍生品开发等投行业务机会 [25]

电力市场基础规则体系构建 - 国家发展改革委与国家能源局联合印发《电力市场计量结算基本规则》 标志着涵盖电力市场各品种各环节的"1+6"基础规则体系初步构建完成 这是电力市场化改革的里程碑事件 [1] - "1+6"体系以《电力市场运行基本规则》为基础 电力中长期/现货/辅助服务规则为主干 信息披露/准入注册/计量结算规则为支撑 [1] - 全国统一电力市场基础规则制度旨在建设高效规范/公平竞争/充分开放的全国统一电力市场 是落实党中央国务院重大决策部署的必然要求 [1] 电力市场发展历程与挑战 - 电力市场建设经历大用户直购电试点/东北调峰辅助服务市场试点/电力现货市场试点等"先试点再总结后推广"过程 [1] - 存在市场规则体系不完整不统一/不当干预行为频发/交易品种功能重复/省间省内市场衔接不畅/市场主体利益保障不足等问题 制约电力资源优化配置 [1] - 2016年与2020年制定修订《电力中长期交易基本规则》 2023年印发《电力现货市场基本规则（试行）》 2024年修订《电力市场运行基本规则》形成"1+N"体系中的"1" [2] 规则体系完善进程 - 2024年4月出台《电力辅助服务市场基本规则》 规范辅助服务交易品种设立流程并健全费用传导机制 [3] - 近期印发《电力计量结算基本规则》统一电费收付要求 填补"1+6"基础规则体系最后空白 [3] - 同步编制出台《电力市场信息披露基本规则》《绿色电力交易专章》《电力市场注册基本规则》3项配套规则 健全"N"项配套基本规则 [2] 规则体系协同运作机制 - "1+6"体系是深度耦合协同运行的系统性规则 解决过去市场规则碎片化差异化问题 扫清电力市场规范运行制度障碍 [3] - 6个规则文件覆盖电力市场核心交易品种（中长期/现货/辅助服务）与关键运行环节（注册/信息披露/计量结算） 与《电力市场运行基本规则》紧密配合 [3] - 《电力市场运行基本规则》确定市场参与主体权责/交易机制/价格形成机制与风险防控措施 [4] 市场品种功能与支撑系统 - 中长期交易/现货交易/辅助服务交易作为市场"核心引擎" 分别维护市场基本稳定/反映实时供需关系/保障电网安全运行 [4] - 注册管理/信息披露/计量结算作为电力市场"身份证/账本/计算器" 构成保障市场公平透明高效的"后勤系统" [4] 未来市场发展方向 - 新型电力系统建设持续深化 中长期交易连续运营/现货市场全面推进/绿电交易规模快速增长/新型储能与虚拟电厂等新型主体加速入市 [4] - 国家能源局将健全"1+N"基础规则体系 打破市场分割和省间壁垒 实现各品类市场高效协同与有机衔接 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务和垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [34] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至6月20日收盘，当周环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.51%到3359.90；涨跌幅前三的行业分别是银行（2.6%）、通信（1.6%）、电子（1.0%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-5.9%）、纺织服饰（-5.1%）、医药生物（-4.4%） [9] - 水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43% [10] - 当周环保板块，涨幅前十的分别为上海洗霸、清水源、绿色动力、国中水务、华光环能、联合水务、中创环保、百川畅银、万德斯、天源环保；跌幅前十分别为军信股份、通源环境、华宏科技、启迪环境、飞南资源、莱伯泰科、青达环保、雪迪龙、福龙马、新动力 [13] 专题研究 - 6月16日，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位，4月底此类拆息为4厘；港元拆息急跌说明银行间资金充裕，借贷成本降低；低息环境有助于降低港股融资成本，利好港股红利资产；垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，当前行业资本开支大额收缩，正逐步转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段 [16] - 报告列举了粤海投资、北控水务集团、中国水务、中国光大水务、光大环境、海螺创业、中国光大绿色环保、绿色动力环保等港股运营类公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率等估值数据 [17] 行业动态 - 2025年1 - 5月，中国绿电交易电量达到2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%；2024年，全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时，达到2349亿千瓦时，同比增长237.9% [26] - 中央生态环境保护督察集中通报典型案例，包括内蒙古自治区通辽市毁林毁草问题严重、陕西省榆林市水土流失治理存在差距、宁夏回族自治区中卫市非法开采矿山严重破坏生态 [27] - 6月17日，浙江省生态环境厅发布浙江省2025年度危险废物利用处置设施建设投资引导性建议公告；浙江省已基本形成危险废物利用处置体系，危险废物利用处置能力高于危险废物产生量，部分类别危险废物综合利用经营单位整体运营负荷率偏低，存在部分设施长期闲置的情况 [28] - 6月17日，山东省住房城乡建设厅节能科技处党支部召开会议，强调要推动建筑领域绿色低碳高质量发展，抓好提高绿色建筑建设品质等方面工作 [29] - 6月17日，重庆市生态环境局发布通知，暂缓执行《榨菜行业水污染物排放标准》（DB50/1050 - 2020）第二阶段氯化物排放限值，维持第一阶段表1排放限值，其他排放因子继续执行第二阶段表2排放限值，暂缓执行期限至标准修订发布之日 [30] 公司公告 - 青达环保受益于利好政策，交付的节能环保处理系统产品增加，胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目于2025年第一季度完成交付；2025年1 - 6月预计实现营业收入9亿元到12.5亿元，较上年同期增加75.12%到143.22% [31] - 英科再生发布2024年年度权益分派实施公告，以1.87亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.06元（含税），共计派发现金红利1123.36万元（含税） [31] - 军信股份与长沙数字集团有限公司签署《战略合作协议》，合作内容包括绿色算力中心建设运营等多个领域，若顺利推进，有利于提升公司运营效益 [32] - 中科环保拟变更董事并选举副董事长，董事沈波辞职，提名童琳为董事候选人，选举张国宏为第二届董事会副董事长 [32] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [34] - 报告给出了伟明环保、三峰环境、绿色动力等环保行业部分上市公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [35]