港股市场表现 - 恒指和恒科指均下跌超过1%，但南向资金加速流入，单日净买入金额达201.84亿港元 [1] - 创新药板块全天走势活跃，港股通创新药ETF（520880）场内价格一度上涨2.89%，收涨0.61%，成交额2.22亿元 [1] - 港股通创新药ETF（520880）收盘溢价率高达0.36%，显示买盘资金较为强势 [4] 创新药板块个股表现 - 药明生物一度涨逾8%，收涨超5%，预计上半年收入同比增长超过60%，净利润同比增长超过50% [3] - 晶泰控股涨超7%，绿叶制药涨超3%，先声药业、药明康德涨超2% [3] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨58.95%，领涨一众创新药指数 [8] 行业动态与政策支持 - 国家药监局上半年批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年数量 [5] - 中国创新药研发管线占全球约1/4，每年约有3000个项目开展临床试验 [5] - 政策环境持续向好，创新药迎来政策红利期，市场期待监管机构出台更多有利政策 [6] 创新药板块催化剂 - 下半年将迎来密集的学术会议，如世界肺癌大会（WCLC）和欧洲肿瘤医学学会（ESMO）年会，预计将有多家公司公布重磅临床研究数据 [6] - 海外授权交易持续活跃，如翰森制药将其GLP-1药物授权给Regeneron和默沙东，中国生物制药收购LaNova Medicines [6] - 领先的制药公司正进入收获期，上半年签署的多数BD项目收入预计将在下半年入账 [7] 港股通创新药ETF概况 - 港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，前十大成份股合计权重达75.85% [7] - 指数成份股包括信达生物（权重13.75%）、百济神州（权重13.43%）、药明生物（权重11.22%）等 [8]

市场表现 - A股三大指数小幅下跌，沪指失守3600点，两市成交1.79万亿元，市场热点杂乱但科创板尾盘崛起带动资金流向科技股[1] - 科创人工智能ETF华宝（589520）逆市暴涨4.81%，成交额环比激增379%，寒武纪领涨超12%，云天励飞涨逾11%[1][3][4] - 医疗ETF（512170）日线八连阳，盘中涨幅达2.47%，成交11.83亿元创3个月新高，CXO龙头康龙化成单日涨7.33%[8][9][13] - 港股通创新药ETF（520880）盘中续刷历史新高，药明生物涨5.53%，晶泰控股涨7.9%，南向资金单日净买入201.84亿港元[18][19][21] 行业动态 人工智能 - 第七届世界人工智能大会（WAIC）即将召开，高层将出席并致辞，政策面推动科创板设置科创成长层服务AI企业[2][6] - 特朗普发布《AI行动计划》，英伟达重启H20对华销售，AMD恢复AI芯片出口，ASML和台积电财报验证行业复苏[6] - 国产替代逻辑强化，科创人工智能ETF华宝覆盖应用软件、终端芯片等四大环节，受益端侧AI化提速[7] 医疗医药 - 国家医保局明确集采"反内卷"原则，不再唯低价论，医疗板块估值修复，中证医疗PE 33.44倍仍处历史低位[13][14] - 上半年国内批准创新药43个同比增59%，全球1/4研发管线来自中国，药明生物预计上半年净利润增超50%[19][21] - CXO和医疗器械成反弹主力，南微医学单日涨11.76%，医疗ETF标的指数年内跑赢沪指3.79个百分点[11][13] 创新药 - 恒生港股通创新药精选指数年内涨58.95%，翰森制药GLP-1药物授权默沙东，海外交易活跃验证研发实力[22][24] - 下半年催化剂密集：WCLC和ESMO学术会议将公布临床数据，政策红利持续，创新药企进入业绩收获期[22][23] - 高盛指出中国生物科技公司贡献全球33%创新但市值仅为美国同行14%-15%，估值修复空间显著[22] 资金动向 - 科创人工智能ETF华宝尾盘溢价0.53%，医疗ETF全天溢价频现，港股通创新药ETF收盘溢价0.36%[3][9][20] - 南向资金连续抢筹港股创新药，单日净买入额达201.84亿港元，药明生物获主力资金持续流入[18][21] - 硬科技类ETF集体翘尾，大数据产业ETF涨1.81%，信创ETF涨1.4%，电子ETF涨1.16%[1]

一、市场行情回顾 07月25日，A股三大股指小幅下跌，上证指数收跌0.33%，深证成指收跌0.22%，创业板指收跌0.23%。主流宽基指数中，科创50上涨2.07%，涨幅相对居 前。全市场仅2,500余只股票上涨。 科创50 | 证券名称 | 日涨跌幅 | | --- | --- | | 科创20 | 2.07% | | 科创综指 | 1.28% | | 科创100 | 0.61% | | 北证50 | 0.52% | | 中证500 | 0.10% | | 中证1000 | 0.08% | | 深证成指 | -0.22% | | 创业板指 | -0.23% | | 创业板50 | -0.31% | | 上证指数 | -0.33% | | 沪深300 | -0.53% | | 中证A50 | -0.74% | | 数据来源： Wind，日期截至2025-07-25 | | 沪深两市成交额为17873亿元人民币，相较上个交易日小幅缩量。 7月25日，港股主流指数集体收跌。其中，恒生中国央企指数下跌0.07%，跌幅相对较小。 | 证券名称 | 日涨跌幅 | | --- | --- | | 恒生中国央企指数 | - ...

市场成交概况 - 非货币类ETF合计成交3027.10亿元，59只ETF成交额破10亿元 [1] - 香港证券ETF、短融ETF、上证公司债ETF成交额居市场前三，分别达170.03亿、148.78亿、142.93亿 [1][5] - 港股医疗ETF、科创债ETF易方达、恒生创新药ETF换手率最高，分别为620.34%、129.22%、112.08% [1][7] 头部ETF表现 香港证券ETF(513090.SH) - 最新份额规模80.47亿，跟踪香港证券指数，权重股包括中信证券、香港交易所等头部券商 [2] - 近5日日均成交额197.55亿，近20日154.06亿，今日下跌0.48%，但近5日/20日分别上涨10.56%/26.05% [2] 短融ETF(511360.SH) - 份额规模4.74亿，跟踪中证短融指数 [2] - 全天成交额较前日增长33.21%，近5日/20日日均成交额157.06亿/142.27亿 [3] 恒生创新药ETF(520500.SH) - 份额规模5.28亿，跟踪恒生创新药指数，权重股含康方生物、百济神州等 [3] - 近5日日均成交额13.28亿，换手率141.97%，近20日上涨22.00% [3] 行业主题ETF动态 科技类ETF - 计算机ETF南方(159586.SZ)规模3.44亿，权重股含科大讯飞、金山办公，当日振幅增长209.86% [8] - 科创人工智能ETF华宝(589520.SH)规模3.27亿，重仓寒武纪、澜起科技，今日上涨4.81% [8] - 科创芯片设计ETF(588780.SH)规模2.34亿，持仓海光信息、寒武纪，振幅增长236.47% [9] 债券类ETF - 上证公司债ETF(511070.SH)成交额142.93亿，30年国债ETF(511090.SH)成交额117.15亿 [5] - 科创债ETF易方达(551500.SH)同时位列成交额TOP5和换手率TOP2 [1][7] 市场波动特征 - 科创综指ETF嘉实、ESG300ETF、科创50ETF指数振幅最高，达19.95%、7.90%、7.46% [7][11] - 宽基类ETF仅3只，行业主题类ETF中电子行业集中度显著，如科创AIETF、芯片设计ETF均重仓该行业 [8][9]

公募基金2025年二季报核心分析 市场环境与整体表现 - 2025年二季度全球经济格局复杂，地缘政治与贸易保护主义持续，美国关税政策不确定性影响全球供应链，国内经济在稳增长政策下逐步复苏 [2] - A股市场整体平稳，上证指数维持在3300-3500点区间震荡上行，沪深两市日均成交量达1.4万亿 [3] - 公募基金二季度整体盈利3850.98亿元，创历史新高，华夏、易方达等11家基金公司盈利超百亿元，行业总规模突破34万亿 [5] ETF市场动态 - ETF规模达4.31万亿元（非货币ETF为4.14万亿元），债券型ETF规模逼近4000亿，占比提升至9%，港股相关ETF规模增速超20% [8] - 股票型ETF占ETF总规模70.48%，跨境ETF占13.2%，债券型ETF占8.92% [9] - 利润前20的基金中宽基ETF主导，沪深300ETF（113.77亿元）、沪深300ETF易方达（80.51亿元）、华夏沪深300ETF（65.06亿元）位列前三 [11] 国家队增持动向 - 中央汇金二季度增持4只沪深300ETF及华夏上证50ETF合计约1500亿元，其中沪深300ETF（159919.SZ）增持55.4亿份至159.55亿份 [20][23] - 沪深300ETF易方达（510310.SH）获增持84.29亿份（约310亿元），华夏沪深300ETF（510330.SH）增持92.88亿份（约350亿元） [23] - 四只沪深300ETF近一年收益22.7%左右，显著高于沪深300指数的19.7%，易方达和华夏沪深300ETF年化回报分别达6.2%和6.4% [25][26] 主动基金持仓偏好 - 主动权益类基金前十大重仓股中，小米集团-W与新易盛新晋，分列第七、九位，立讯精密遭减持1.71亿股最多 [27][28] - 比亚迪与格力电器退出前十，比亚迪受新能源车行业利空影响排名骤降至第三十二位 [30] FOF基金配置策略 - FOF偏好低费率被动产品，海富通中证短融ETF（16.43亿元）、博时中债0-3年国开行ETF（10.22亿元）为持仓市值前二 [33][34] - 黄金与港股资产受青睐，78只FOF持有华安黄金ETF（10.04亿元），17只FOF持有华夏恒生ETF（8.35亿元） [35] 行业趋势总结 - ETF作为高效配置工具地位强化，债券型与港股ETF增长显著，国家队增持传递政策维稳信号 [37] - 主动基金持仓转向新经济标的（如小米、新易盛），FOF持续侧重被动型产品 [27][33]

百亿私募榜单 - 私募排排网发布百亿主观私募半年度10强榜单，复胜资产以45.5%的平均收益夺冠，日斗投资、久期投资、海南希瓦、中欧瑞博位居前五 [1] - 百亿量化私募数量增至41家，首次超越百亿主观私募（40家），稳博投资以27.2%的收益位居量化私募榜首，进化论资产以24.45%紧随其后 [2] - 16家私募新晋或重回百亿阵营，包括9家量化私募、6家主观私募及1家混合型机构，上海以8家百亿新锐领跑全国 [3] - 泓湖私募、微观博易等机构实现"两级跳"，管理规模从20-50亿元区间跃升至百亿以上 [4] 市场观点 - 景华资产认为2025年上半年市场韧性尽显，经历两波有效下跌测试后均强势反弹，全A指数单日跌幅达9.26%后收复全部跌幅 [5] - 市场近期呈现普涨特征，多个指数创年内高点，成交量稳定放大，市场进入良性循环，向上阻力最小 [6] - 神农投资董事长陈宇指出创新药、新消费、智能机器人及贵金属四大赛道表现抢眼，创新药赛道ETF指数涨幅达数十个百分点 [7] - 创新药赛道具备历史性机遇，头部企业已处于价值洼地，有望走出独立牛市行情 [8] 企业动态 - 瑞信证券更名为北京证券，北京国资公司成为其实际控制人，持有85.01%股权 [9][10] - 北京国资参股的券商增至5家，包括中信建投证券、首创证券、第一创业、金融街证券及北京证券 [11] - 国泰海通将于8月22日实施法人切换、客户及业务迁移，涉及多家交易所及结算机构 [12] - 第一创业证券董事长吴礼顺辞职，已出任北京市国资委主任 [13][15] 行业动态 - 申港证券获批私募子公司牌照，需完成工商设立登记及备案程序后方可开展业务 [16][17] - 成都富坤盈创股权投资基金管理有限公司因5项违规被责令改正，包括未履行投资者适当性管理义务等 [18] - 君创基金及君创资管因未按规定办理私募基金备案手续被出具警示函，管理规模分别在20-50亿元和5-10亿元 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月25日A股三大指数下跌，两市成交金额18158亿元，不同行业表现分化，各类型ETF表现不一 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.33%收于3593.66点，深证成指下跌0.22%收于11168.14点，创业板指下跌0.23%收于2340.06点 [2][6] - 涨幅靠前行业为电子（1.37%）、计算机（1.26%）、房地产（0.63%），跌幅靠前行业为建筑装饰（-2.06%）、建筑材料（-1.69%）、食品饮料（-1.65%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF上涨2.12%，贴水率2.06%；华夏中证A500ETF下跌0.39%，贴水率-0.51%；南方中证A500ETF下跌0.28%，贴水率-0.24% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率-0.00%；南方上证基准做市公司债ETF下跌0.00%，贴水率-0.26%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.32%，贴水率0.10% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.15%，上海金下跌0.20%，成交金额靠前的华安黄金ETF下跌0.20%，贴水率-0.28%；易方达黄金ETF下跌0.20%，贴水率-0.29%；博时黄金ETF下跌0.22%，贴水率-0.29% [12] 商品期货ETF - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.99%，贴水率2.90%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.31%，贴水率-0.82%；大成有色金属期货ETF下跌0.58%，贴水率-0.49% [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.70%，纳斯达克指数上涨0.18%，标普500上涨0.07%，德国DAX上涨0.23%；今日恒生指数下跌1.09%，恒生中国企业指数下跌1.16% [17] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF下跌0.48%，贴水率0.19%；广发中证香港创新药ETF上涨0.07%，贴水率-0.44%；华夏恒生科技ETF下跌1.29%，贴水率-0.82% [17] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [19]

选股与买卖时机 - 寻找下一个行业巨头的成长股策略长期收益较差，预测公司未来成为巨头极其困难，如洁美科技和辰安科技未达预期[3][4] - 买入股票的唯一理由应是股价具备投资价值而非期待更高接盘者，忽视估值可能导致高位站岗风险，动态估值需结合未来2-3年可预见的因素[4][5] - 市场择时策略不可持续，技术分析在量化交易盛行的环境中有效性下降，传统技术信号常被算法交易冲击[6] 人性对抗-贪婪和恐惧 - 股市泡沫破灭具有历史规律性，牛市尾声需警惕高估值并控制仓位，避免因"这次不同"的错觉而忽视周期风险[7] - 市场下跌时恐慌抛售会错失低价机会，如创新药ETF（513120）在非理性下跌中因双重打击被误判，错失后续70-80%的涨幅[7] 公司研究 - 投资决策不能仅基于对公司产品的偏爱，需评估生意吸引力，如培育钻石炒作中因忽视行业逻辑薄弱导致被套[8] - 财务分析需结合现金流而非单一盈利数据，经营现金流停滞但盈利增长可能隐藏风险，需联动利润表、资产负债表和现金流量表[8][9] 投资本质 - 长期收益积累依赖于减少主动失误，理性对抗人性弱点是投资核心，避开常见误区可降低试错成本[9]

创新药行业发展趋势 - 2025年以来创新药行业迎来爆发式增长，成为资本市场焦点赛道之一 [1] - 政策密集加持、国际化合作加速及研发成果持续落地是主要驱动因素 [1] - "反内卷"风向在医药行业渗透，具备发展潜力的创新药行业有望迎来新一轮机遇 [1] - 国家医疗保障局优化集采规则，不再简单以最低报价为参考，推动行业进入"质价平衡"高质量发展阶段 [1] 恒生创新药ETF市场表现 - 恒生创新药ETF（520500）连续4周（6/30-7/24）实现资金周度净流入 [2] - 近3个交易日单日成交额持续突破10亿元，近一周日均成交额达14.44亿元 [2] - 截至2025年7月24日，规模突破10.05亿元，份额达5.28亿份，近两月增幅分别为103%和45% [2] - 标的指数近半年涨跌幅达104.31%，市盈率（PE-TTM）为34.61倍，估值或仍处于合理区间 [2] 恒生创新药ETF产品特点 - 通过QDII机制覆盖港股市场37家创新药龙头企业 [2] - 前五大成份股为康方生物、百济神州、信达生物、药明生物、中国生物制药 [2] - 支持场内T+0交易且已被纳入融资融券标的 [2] - 是目前全市场仅有的跟踪恒生创新药指数的ETF [2] 华泰柏瑞基金管理能力 - 华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一 [3] - 打造了沪深300ETF（510300）、红利ETF（510880）等标杆精品 [3] - 保持18年ETF零差错运营纪录 [3] 政策支持与业绩表现 - 2025年7月国家医保局、国家卫生健康委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》 [4] - 2025年7月国家医保局启动第十一批国家组织药品集中采购工作 [4] - 恒生创新药ETF 2025年上半年收益为56.94%，业绩比较基准收益为57.83% [4]

受政策利好刺激，A股、港股医药板块继续走强。恒生生物科技ETF(513280)盘中一度涨超2%，现仍涨0.83%，生物药ETF(159839)冲高回落，盘中持续溢 价，截至13:35，生物药ETF(159839)盘中净申购达500万份！ | 综合屏 F9 前复权 超级叠加 画线 工具 ⑤ ② » 开0.390 高0.397 低0.386 均0.391 量90.55万四 | | | 0.391 +0.001 +0.26% | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.3401 MA250 0.3391 (70日) = | | | SZSE CNY 13:37:03 交易中 | | | | 0.397-> | 0.397 | 净值走势 | 汇添富国证生物医药ETF | | रेस 15.68% | | | | 委比 | 27.96% 委差 | 65491 | 5日 4.83% | | | | 卖五 室儿 | 0.394 0.393 | 7574 4819 | 20日 15.34% 60日 22.57% | | 0.369 | | | 0.392 | 22689 | ...