据悉，9月11日0时起暂停领取国补家电、手机数码产品的补贴资格券，已领券的消费者在7天有效 期内可以继续使用，到9月17日为止。9月11日0时起暂停市补家电家居家装消费品补贴活动。装修建材 类、卫生洁具类不再纳入市补活动品类。补贴活动限在上海市内的消费者参与。 又讯（记者 吴卫群 见习记者 高晨辉）根据上海市汽车以旧换新补贴政策实施情况，近期，上海市 商务委员会等五部门对今年4月23日印发的《2025年上海市进一步支持汽车置换更新补贴政策实施细 则》进行修订。9月10日，修订后的细则发布，对新车购买时间自2025年9月11日起（含当日，以《机动 车销售统一发票》载明的开票日期为准）的个人消费者，所购新车应当在上海市进行注册登记。今年4 月23日印发的《2025年上海市进一步支持汽车置换更新补贴政策实施细则》同时废止。 记者 吴卫群 见习记者 高晨辉 9月10日，记者从上海市商务委获悉，自2025年9月20日至12月31日，按照"消费者报名、公证摇 号、中签领取资格"的方式开展家电家居以旧换新补贴活动，原则上每两周开展一轮报名。第一轮报名 时间为9月20日至22日，后续每轮报名时间和相关安排在"上海商务"微信公 ...

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 8月建筑业PMI略超季节性 尤其是建筑业PMI业务活动预期指数达51.7% 预计受益于7月密集启动的重大基建项目[4][84] - 水泥需求预期有望改善 助力水泥涨价落地 推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等水泥公司[4] - 消费建材零售端调整逐渐显现成效 下半年有望陆续出现增速拐点 推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居等[4] - 在流动性充裕背景下 市场关注主业产品具备较强科技属性的公司 如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定 美国市场敞口风险可控 受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注 如圣晖集成、亚翔集成等[4] - 地产链出清已近尾声 供给格局大幅改善 长期估值已处低位 随着城市更新和好房子政策推进 零售品类触底回升将更加明显[4] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国高标水泥市场价格为344.3元/吨 较上周上涨1.7元/吨 较2024年同期下降35.2元/吨[4][22] - 价格上涨地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西北地区（+6.0元/吨）[4][22] - 全国样本企业平均水泥库位为63.6% 较上周下降1.0个百分点 较2024年同期下降2.7个百分点[4][25] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.6% 较上周下降0.1个百分点 较2024年同期下降4.0个百分点[4][25] - 八月底南方地区雨水天气减少 水泥需求略有回升 而京津冀、山东和河南等地因环保管控加强 需求出现不同程度减弱[2][21] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1189.7元/吨 较上周下降16.1元/吨 较2024年同期下降176.6元/吨[4][49] - 全国13省样本企业原片库存为5554万重箱 较上周减少82万重箱 较2024年同期减少675万重箱[4][52] - 行业重回大面积亏损状态 供给侧收缩将加快 有望改善中短期行业供需平衡[6][16] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨 全国企业报价均价维持3521.25元/吨 较上一周持平 同比下跌4.25%[4][62] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][62] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确 Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升[6][15] 行业动态与政策解读 - 《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布 以建设现代化人民城市为目标 系统推进"好房子"和完整社区建设[74][75] - 《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 要求到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业[85] - 水泥行业纳入全国碳市场 碳排放对供给约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合[5][85] 市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.14% 同期沪深300涨跌幅2.71% 万得全A指数涨跌幅1.90% 超额收益分别为-2.57%和-1.75%[4][86] - 涨幅前五个股：中国巨石（+15.29%）、东鹏控股（+13.61%）、*ST金刚（+12.52%）、蒙娜丽莎（+11.51%）、北京利尔（+8.51%）[89] - 跌幅前五个股：凯伦股份（-8.33%）、友邦吊顶（-8.90%）、雄塑科技（-9.87%）、震安科技（-9.87%）、濮耐股份（-11.55%）[89] 投资建议 水泥板块 - 行业供给自律共识有望进一步强化 全年盈利中枢有望好于去年[5][14] - 板块市净率估值处于历史底部 产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升[5][14] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥 建议关注天山股份、塔牌集团等[5][14] 玻纤板块 - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[6][15] - 粗纱中期供给冲击最大阶段已经过去 下游需求有韧性 景气有望保持稳中修复态势[6][15] - 推荐中国巨石 建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[6][15] 玻璃板块 - 供给侧出清有望持续 供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间[6][16] - 推荐旗滨集团 建议关注南玻A等[6][16] 消费建材板块 - 24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显 25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[7][17] - 投资建议关注三类企业：扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策且渠道品类融合优势明显的细分龙头、竞争格局优业绩增长稳健股息率较高的细分龙头[7][17]

行业表现与市场数据 - 建筑材料板块本周涨跌幅为2.91%，同期沪深300指数涨跌幅为4.18%，万得全A指数涨跌幅为3.87%，超额收益分别为-1.27%和-0.96% [2] - 全国高标水泥市场价格为342.7元/吨，较上周上涨2.3元/吨，但较2024年同期下降35.7元/吨 [1][3] - 全国样本企业平均水泥库位为64.6%，较上周下降1.8个百分点，较2024年同期下降2.2个百分点 [1][3] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周微降0.1个百分点，较2024年同期下降2.7个百分点 [1][3] 水泥行业动态 - 长三角地区水泥价格大幅上涨20.0元/吨，长江流域地区上涨12.9元/吨，华东地区上涨10.0元/吨，西南地区上涨6.0元/吨，而中南地区下降5.0元/吨 [3] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，8月中下旬标志性市场或开启提价，节点较去年提前 [6] - 水泥企业市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望逐步落实，推动僵尸产能退出 [6] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团 [6] 玻璃市场状况 - 全国浮法白玻原片平均价格为1205.8元/吨，较上周下降29.9元/吨，较2024年同期下降216.2元/吨 [3] - 全国13省样本企业原片库存为5636万重箱，较上周增加28万重箱，但较2024年同期减少451万重箱 [3] - 行业重回大面积亏损状态，供给侧收缩加快，有望改善中短期行业供需平衡 [9] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A，浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势 [9] 玻纤行业趋势 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨不等，成交低价下跌50元/吨，全国企业报价均价维持3521.25元/吨 [3] - AI新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤高端产品渗透率加速提升 [7] - 普通玻纤市场中期粗纱盈利有韧性，行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态 [8] - 推荐中国巨石，建议关注山东玻纤、长海股份，龙头企业估值处于历史低位 [8] 消费建材与家居 - 零售端调整逐渐有成效，下半年有望陆续出现增速拐点 [4] - 以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放 [10] - 推荐关注箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材等消费建材企业 [4][10] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，企业增长预期较低，长期估值处在低位 [5] 科技创新与产业升级 - 主业产品具备较强科技属性的公司受关注，如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级 [5] - 上海港湾受益于商业卫星加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人渗透率提升 [5] - 中美持续脱钩背景下，出海企业转向拓展欧洲、中东、东南亚等市场 [5] - 推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建等综合新兴国家收入占比高的企业 [5] 政策与市场环境 - 国办转发财政部关于规范PPP项目的指导意见，专项债可用于支付满足条件的存量PPP项目 [4] - 关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强 [10] - 政府工作报告强化促内需和消费政策预期，对地产延续"稳楼市"、"止跌回稳"基调 [10] - 24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年政策有望继续扩大品类范围 [10]

政策资金规模与效果 - 2024年以旧换新政策使用1500亿元超长期特别国债资金，带动汽车、家电、家装、电动自行车等销售额超过1.3万亿元 [1] - 2025年资金规模增加至3000亿元，上半年1620亿元中央资金带动销售额超过1.6万亿元 [1][5] - 中央和地方补贴资金比例约为9:1，上半年央地合计补贴1800亿元以上 [5] 2025年补贴品类与标准 - 汽车：新能源乘用车单台补贴2万元，燃油乘用车单台补贴最高1.5万元 [4] - 家电：1级能效产品补贴20%，2级能效补贴15%，每件不超过2000元 [4] - 数码产品：手机等按销售价格15%补贴，每件不超过500元 [4] - 家装：按产品价格15%-30%补贴，上海对适老化产品补贴30% [4] - 电动自行车：换购新车补贴500-600元/辆 [4] 各品类销售表现 - 汽车：2024年补贴680万辆带动9200亿元销售额，2025年上半年补贴412万份带动6689亿元 [6] - 家电：2024年补贴6200多万台带动2700亿元，2025年上半年1.09亿台带动4747亿元 [6] - 电动自行车：2024年补贴138万辆带动40亿元，2025年上半年905.7万辆带动247.7亿元 [6] - 家装：2024年补贴6000万件带动1200亿元，2025年上半年5762.6万单带动1383亿元 [6] - 数码产品：2025年上半年补贴超7400万件带动2934亿元 [6] 补贴比例与乘数效应 - 汽车补贴比例10%-20%，家电15%-20%，数码产品8%-15% [13][14] - 上半年社会消费品零售总额增长1.3%，以旧换新贡献约0.74%-0.96% [11] - 家电、手机、电动自行车等单价较低商品补贴拉动作用更明显 [18] 政策优化建议 - 建议扩大补贴规模，应对下半年可能出现的资金不足 [23] - 建议将补贴品类从耐用消费品扩大到必需品和服务消费 [23] - 以旧换新对整体消费有间接拉动作用，如购车后带动车内装潢等 [24]

政策概述 - 2024年启动消费品以旧换新政策，投入1500亿元超长期特别国债资金，2025年资金规模增至3000亿元并扩大支持品类范围 [1] - 2024年政策带动汽车、家电、家装、电动自行车等销售额超1.3万亿元，2025年上半年1620亿元中央资金带动销售额超1.6万亿元 [1][6] - 政策扩围至五大品类：汽车、家电、手机等数码产品、家装、电动自行车，新增国四排放汽车报废更新和数码产品购新支持 [3][4] 品类补贴细则 - **汽车**：新能源乘用车报废补贴2万元/辆，燃油车1.5万元/辆；置换新能源车最高1.5万元/辆，燃油车1.3万元/辆 [4] - **家电**：2级能效产品补贴15%，1级能效20%，单件上限2000元，空调最多补贴3件 [4] - **数码产品**：手机/平板等按售价15%补贴，单件上限500元 [4] - **家装**：装修建材类补贴15%，适老化产品30%，单渠道上限2000元 [4] - **电动自行车**：报废换新补贴500元/辆，铅酸电池车额外补贴100元 [4] 销售拉动效果 - **汽车**：2024年680万辆补贴带动9200亿元销售额，2025年上半年412万份补贴带动6689亿元，占五大品类总销售额42% [6][7] - **家电**：2024年6200万台带动2700亿元，2025年上半年1.09亿台带动4747亿元 [6][7] - **数码产品**：2025年上半年7400万件带动2934亿元，手机售价2000-6000元区间销量增长13%-43% [7][8] - **乘数效应**：2025年上半年社零总额增长1.3%，政策贡献约0.74%-0.96%，家电/数码/电动自行车增速达20%-30% [16][19] 补贴效率分析 - **投入产出比**：汽车补贴784亿元仅带动82-111万辆净增销量，家电926亿元补贴带动1240-1380亿元净增额，电动自行车补贴47亿元带动销量达2024年6.6倍 [20][21] - **覆盖人群**：2025年上半年2.8亿人次享受补贴，实际覆盖约10%-15%人口，中高收入群体占比40% [22] 政策优化方向 - **品类扩展**：建议从耐用消费品延伸至必需品和服务消费，提升中低收入群体受益比例 [24] - **系统效应**：补贴间接拉动关联消费（如车饰、手机配件等），资金循环可扩散至餐饮、娱乐等领域 [25]

建筑材料行业价格动态 - 全国高标水泥市场价格为339.7元/吨，较上周下跌1.0元/吨，较2024年同期下跌42.5元/吨 [1] - 价格持平的地区包括两广、华北、中南、西南、西北地区 [1] - 价格上涨地区：东北地区上涨3.3元/吨 [1] - 价格下跌地区：长三角地区下跌5.0元/吨，长江流域地区下跌4.3元/吨，泛京津冀地区下跌1.7元/吨，华东地区下跌5.7元/吨 [1] - 全国样本企业平均水泥库位为66.2%，较上周下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.9个百分点 [3] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.7%，较上周上升1.7个百分点，较2024年同期下降2.0个百分点 [3] 玻璃市场情况 - 全国浮法白玻原片平均价格为1295.3元/吨，较上周上涨56.7元/吨，较2024年同期下降175.7元/吨 [3] - 全国13省样本企业原片库存为5178万重箱，较上周减少156万重箱，较2024年同期减少1025万重箱 [3] 玻纤市场动态 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3200-3700元/吨，全国企业报价均价3595.25元/吨，较上一周均价下跌0.64%，同比下跌2.51% [3] - 电子纱G75主流报价8800-9200元/吨，较上一周均价持平 [3] - 7628电子布报价3.8-4.4元/米 [3] 行业投资观点 - 推荐反内卷受益的水泥玻璃行业，包括华新水泥、海螺水泥、上峰水泥 [5] - 推荐低估值的港股建筑央企 [5] - 建议关注受益于需求增长的超跌行业细分龙头：坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树、江河集团等 [5] - 推荐主业产品具备较强科技属性的公司，如中材科技、宏和科技等玻纤企业 [5] - 推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展等受益于非美国家市场拓展的企业 [5] - 推荐地产链出清受益企业：公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居、江河集团等 [5] 水泥行业展望 - 短期内水泥价格将呈现震荡趋稳态势 [6] - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年 [6] - 水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升 [6] - 产能产量管控政策有望逐步落实，改善产能严重过剩区域的供给矛盾 [6] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等 [6] 玻纤行业展望 - AI新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升 [7] - 普通玻纤市场中期粗纱盈利有韧性 [8] - 当前龙头估值处于历史低位，推荐中国巨石，建议关注山东玻纤、长海股份等 [8] 玻璃行业展望 - 供给侧的收缩将加快，有望改善中短期行业供需平衡 [9] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [9] 装修建材行业展望 - 25年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放 [10] - 投资建议包括扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策的细分龙头、竞争格局优的细分龙头等 [11]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.23%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.40%，超额收益分别为-1.32%、-1.63% [3] - 中央或通过固定资产投资手段托底经济，雅鲁藏布江下游水电项目使基础工程、民爆、水泥受益弹性大，建议关注上海港湾、易普力、华新水泥等；市场关注主业产品具科技属性公司，如中材科技、上海港湾等；出海企业拓展非美市场，推荐上海港湾、科达制造等；地产链出清近尾声，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复，关注公牛集团、北新建材等 [3] - 水泥价格环比回落，预计后期震荡调整，行业供给自律共识或强化，全年盈利中枢有望好于去年，推荐华新水泥、海螺水泥等 [3][4] - AI新应用下电子玻纤布产品升级，特种玻纤高端产品渗透率加速提升，普通玻纤中期粗纱盈利有韧性，行业供需平衡修复趋势有望延续，推荐中国巨石，建议关注山东玻纤等 [4] - 玻璃行业重回亏损，供给侧收缩加快，短期价格有望企稳反弹，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [4] - 装修建材扩内需预期增强，家居建材消费需求有望释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材、三棵树等 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 水泥价格环比回落，需求弱、错峰生产执行不足致部分地区价格下探，预计后期震荡调整；行业供给自律共识或强化，全年盈利中枢有望好于去年；板块市净率估值处历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升；推荐华新水泥、海螺水泥等 [11] - 玻纤AI新应用下电子玻纤布产品升级，特种玻纤高端产品渗透率加速提升，普通玻纤中期粗纱盈利有韧性，行业供需平衡修复趋势有望延续；当前龙头估值处于历史低位，推荐中国巨石，建议关注山东玻纤等 [12] - 玻璃行业重回亏损，供给侧收缩加快，短期价格有望企稳反弹，浮法玻璃龙头有望受益于行业产能出清，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [13] - 装修建材扩内需预期增强，家居建材消费需求有望释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材、三棵树等 [14] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国水泥市场价格环比回落1%，价格回落区域集中在华东和西南，上涨主要在湖南；七月中旬需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约46%，环比增加2.4个百分点；预计后期价格延续震荡调整走势 [17] - 全国高标水泥市场价格为343.8元/吨，较上周-3.3元/吨，较2024年同期-46.2元/吨；泛京津冀、两广等地区价格持平，中南地区上涨，长三角、西南等地区下跌 [18] - 全国样本企业平均水泥库位为65.8%，较上周+0.1pct，较2024年同期-1.8pct；平均水泥出货率为45.9%，较上周+2.4pct，较2024年同期-0.5pct [27] - 全国水泥煤炭价差环比下降，各地区有不同程度变动 [52] - 华北、东北、华东、中南、西南、西北地区水泥价格有不同表现，部分地区受高温、需求、错峰生产等因素影响，价格有调整，部分地区有复价计划，具体实施情况待跟踪 [54] 玻璃 - 国内浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，成交尚可；后市短期补货性需求增加，关注补货持续性，短市预期主流偏稳，关注期货盘面变化对现货市场影响 [55] - 全国浮法白玻原片平均价格为1212.0元/吨，较上周+7.0元/吨，较2024年同期-324.1元/吨 [57] - 全国13省样本企业原片库存为5559万重箱，较上周-175万重箱，较2024年同期-292万重箱 [58] - 全国浮法玻璃在产产能日熔量有变动，开工率有不同程度下降 [64] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场报价弱势下行，电子纱市场主流产品G75报价稳定，高端产品价格调涨，部分产品限售 [69] - 样本企业库存较上月和去年同期有变动，表观需求较上月和去年同期也有变动 [74] - 玻纤产能在产情况较上月和去年同期有变动 [80] 消费建材相关原材料 - 聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE、聚氯乙烯PVC、环氧乙烷、沥青、WTI等原材料价格有不同程度变动 [80] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局发布6月经济数据，上半年GDP同比增长5.3%，但6月消费、投资、地产数据承压；1 - 6月基建投资累计同比+4.6%，较前值放缓；地产投资、销售降幅扩大，新开工、竣工降幅收窄；基建地产链实物需求承压，需观察后续增量政策 [81][82] - 中央城市工作会议举行，部署城市工作7个方面重点任务，强调城市更新重要性，后续相关配套政策有望加快出台落地 [83][84] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，有望利好隧道设备、民爆等企业及区域水泥等材料需求 [86] - 工信部将实施建材等十大行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，水泥等行业供给自律共识有望强化，全年盈利中枢有望好于去年 [87][89] 本周行情回顾 - 建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.23%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.40%，超额收益分别为-1.32%、-1.63% [90] - ST立方、中材科技、赛特新材、*ST金刚、旗滨集团位列涨幅榜前五，金晶科技、亚泰集团、濮耐股份、耀皮玻璃、山东玻纤位列涨幅榜后五 [90]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 贸易摩擦缓和，市场情绪回暖，科技热点表现好，转型个股跟随科技板块上涨 [3] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，板块安全边际高，25年Q4或为需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成救急方向；流动性充裕下，科技属性强和转型公司受关注 [3] - 中美脱钩，出海企业拓展非美市场，美元降息使非美国家经济建设加速，推荐上海港湾、科达制造等公司 [3] 各部分总结 板块观点 水泥 - 六月下旬需求低迷，出货率43.4%，价格震荡下行，虽东北和河南上涨但多数地区回落 [3][11] - Q1价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年，企业维护利润意愿增强，供需再平衡时间好于去年 [3][11] - 企业市净率估值处历史底部，宏观政策扩内需稳投资，产业政策落地和纳入碳市场加速产能出清和行业整合 [3][11] - 推荐华新水泥、海螺水泥等龙头企业，建议关注天山股份、塔牌集团等 [3][11] 玻纤 - 中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求侧国内风电等领域增长，外需风险可控，中长期供需平衡修复，龙头获超额利润 [3][12] - 细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部长，新增供给受约束，供需平衡修复支撑盈利改善 [12] - 中长期落后产能出清、成本下降拓展新应用，行业容量增长，产品结构调整提升龙头壁垒和盈利稳定性，特种玻纤需求渗透率提升，利好细分龙头 [3][12] - 龙头估值处历史低位，供需平衡修复和景气提升推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技等 [3][12] 玻璃 - 终端需求疲软，Q1盈利修复使供给出清放缓，行业供需弱平衡，库存中高位波动，需求淡季价格下行压力增加 [3][13] - 观察产线冷修释放情况，供给收缩决定价格反弹持续性和空间，浮法玻璃龙头有成本优势，受益产能出清和多元业务成长，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [3][14] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产“稳楼市”，24年两新政策拉动消费，25年以旧换新政策加码，家居建材需求释放 [3][15] - 一线城市二手房成交增长，国补落地和信心回暖，需求景气改善，板块龙头公司估值有望修复，行业底部修复特征明显，龙头探索新模式或延伸产业链 [3][15] - 投资建议关注扩张意愿强的北新建材、三棵树，受益国补和渠道品类融合的欧派家居等，竞争格局优、业绩稳健、股息率高的兔宝宝等 [3][15] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比降1.1%，上涨区域为吉林、黑龙江和河南，回落地区有江苏、安徽等，需求低迷，出货率43.4%，价格震荡下行 [20] - 全国高标水泥价格353元/吨，较上周降3.8元/吨，较2024年同期降37.5元/吨，上涨地区为泛京津冀、东北，下跌地区有长三角、长江流域等 [21] - 全国样本企业平均水泥库位66.1%，较上周降0.3pct，较2024年同期降0.3pct，平均出货率43.4%，较上周降0.6pct，较2024年同期降2.5pct [27] - 全国水泥煤炭价差较上周降3.8元/吨，较2024年同期降32.8元/吨 [50] - 华北、东北、华东、中南、西南、西北等地有不同错峰停窑计划和价格变动情况 [52] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交好转但价格僵持，区域行情分化，供需矛盾短期存在，行情稳中偏弱 [53] - 全国浮法白玻原片平均价格1199.5元/吨，较上周降10.2元/吨，较2024年同期降459.5元/吨 [54] - 全国13省样本企业原片库存5900万重箱，较上周降152万重箱，较2024年同期增421万重箱 [57] - 本周部分前期点火产线出玻璃，华南个别产线下周点火，产能日熔量有变动 [62] - 全国玻璃纯碱能源价差较上周降，较2024年同期大幅下降 [68] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3500 - 3700元/吨，均价3669元/吨，同比跌4.26%；电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米，均持平 [3][68] - 5月所有样本企业库存85.1万吨，较4月增3.1万吨，较2024年同期增27.1万吨；表观需求42.6万吨，较4月增1.0万吨，较2024年同期降0.2万吨 [76] - 5月在产产能813万吨/年，较4月增25万吨/年，较2024年同期增112万吨/年；在产粗纱产能713万吨/年，在产电子纱产能100万吨/年 [82] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE、聚氯乙烯PVC、环氧乙烷、沥青、WTI等原材料价格有不同变动 [83] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国常会审议通过《农村公路条例（草案）》，重视农村公路高质量发展，有望拉动水泥等建材需求 [85] - 多地调整优化住房公积金政策，扩大使用范围，推出便民服务，降低购房者负担，利好购房需求释放，推动地产链条景气度企稳修复 [86][87] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发江河保护治理意见，推进相关重点工作，有望拉动水利工程投资和材料需求 [88][89] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.41%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.95%、3.56%，超额收益分别为0.46%、 - 1.14% [3] - 涨幅榜前五为赛特新材、国统股份、韩建河山、瑞泰科技、三维股份；涨幅榜后五为上峰水泥、国检集团、伟星新材、*ST金刚、凯盛新能 [90]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 在618多重促销推动下家电销售火热，消费需求有潜力，装修产品需更大力度服务消费刺激政策推动 [4] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，25年Q4或为需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成救急方向；流动性充裕下科技属性强和转型公司受关注 [4] - 中美脱钩下出海企业拓展非美市场，美元降息非美国家经济建设有望加速，推荐部分出海企业 [4] 各目录总结 板块观点 - 水泥：六月初需求偏弱，出货率48%，长三角推涨价格落实情况待跟踪，后期价格预计维稳或震荡；Q1价格反弹超预期，今年行业维护利润意愿增强，供需再平衡时间好于去年，盈利中枢有望提升；企业市净率估值处历史底部，政策有望支撑需求回升，行业整合机遇大；推荐华新水泥等龙头企业 [4][12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求增长，供需平衡有望修复；细纱电子布供需平衡持续修复，盈利改善；落后产能出清和成本下降利于拓展新应用，行业容量有望增长；推荐中国巨石等企业 [4][13] - 玻璃：终端需求疲软，供需弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加，需观察产线冷修情况；浮法玻璃龙头有成本优势，推荐旗滨集团等企业 [4][14] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策有望推动家居建材消费需求释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材等企业 [4][16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，需求偏弱，出货率48%，后期价格预计维稳或震荡 [21] - 全国高标水泥市场价格363.5元/吨，部分地区价格下跌 [22] - 全国样本企业平均水泥库位67.0%，出货率48.0% [25] - 全国均价-煤炭价差299.9元/吨，部分地区有变动 [48] - 部分地区有水泥熟料生产线错峰停窑计划 [50] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交疲软，价格重心下移，毛利亏损增加，库存增加，产能暂处高位，需求6月偏淡 [51] - 全国浮法白玻原片平均价格1250.3元/吨，部分地区价格下跌 [52] - 全国13省样本企业原片库存6011万重箱，较上周和2024年同期增加 [54] - 在产产能-白玻141270吨/日，开工率有变动 [59] - 全国均价-天然气-纯碱价差119元/吨，全国均价-石油焦-纯碱价差405元/吨 [63] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳中局部下调，电子纱市场主流产品G75报价稳定，电子布报价趋稳 [63] - 2025年5月样本企业库存有变动，表观需求有变动 [67] - 2025年5月在产产能有变动 [74] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R等消费建材主要原材料价格有变动 [75] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 中央财政拟支持北京等20城实施城市更新行动，补助超200亿元，有望拉动相关工程和材料需求 [76][77] - 住房城乡建设部将加强监督检查推动《住宅项目规范》落地实施，利好建造、装修、材料等环节转型升级 [78] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.63%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.88%、1.61%，超额收益分别为 - 0.24%、 - 0.98% [4] - 涨幅榜前五为山东玻纤、三棵树等，涨幅榜后五为鲁阳节能、科顺股份等 [81]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 5月PMI指数反季节改善，显示关税缓和下出口新订单回暖，建筑业PMI仍在底部区间波动，进入雨季高温季节工程量将进一步减弱，需求短期仍在缓慢下行，随着基数进一步走低，同比增速或逐渐企稳 [4] - 在以旧换新补贴和服务消费刺激政策推动下，期待25年Q3家装产业链接棒家电家居而明显受益，地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25年需求平稳且是长周期的拐点，企业增长预期较低，板块具备较高胜率，首选低估值的消费龙头和扩张型公司，关注中西部基建相关公司，以及科技属性强的公司 [4] - 中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场，美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道，推荐相关出海企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%，部分地区价格下探，但长三角地区企业计划6月推动水泥价格上涨，预计后期价格有望企稳或小幅反弹；Q1水泥行业价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年；水泥企业市净率估值处于历史底部，行业景气低位为整合带来机遇，产能产量管控等政策落地有望加速过剩产能出清和行业整合；推荐全国和区域性龙头企业，建议关注部分企业 [5][12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域增长，外需下行风险减弱，中长期行业供需平衡修复趋势有望延续，龙头企业凭借产品结构优势有望获超额利润；细纱电子布成本曲线陡峭，供需平衡持续修复支撑盈利改善；中长期落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，行业容量有望增长，产品结构调整有利于龙头提升壁垒；当前龙头估值处于历史低位，推荐中国巨石，建议关注其他企业 [7] - 玻璃：终端需求疲软，行业供需阶段性处于弱平衡状态，库存中高位波动，需求进入淡季价格下行压力增加，需观察产线冷修释放情况；浮法玻璃龙头享有中长期成本优势，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策有望不断出台和推进，24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放，多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复，推荐部分企业 [6][16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%，部分地区价格下跌，云南昆明价格上涨，需求环比小幅提升，长三角地区企业计划6月推动水泥价格上涨，预计后期价格有望企稳或小幅反弹 [12][19] - 区域价格跟踪：全国高标水泥市场价格为367.8元/吨，较上周-3.0元/吨，较2024年同期-6.3元/吨，部分地区价格下跌 [20] - 行业库存与发货跟踪：全国样本企业平均水泥库位为65.7%，较上周+0.4pct，较2024年同期-2.5pct；平均水泥出货率为47.8%，较上周+1.4pct，较2024年同期-5.3pct [25] - 水泥煤炭价差：全国均价-煤炭价差为304.2元/吨，较上周-3.0元/吨，较2024年同期-2.1元/吨 [47] - 产能发挥与错峰停窑：华北、华东、中南等地区部分企业有计划执行错峰生产，部分地区企业有推涨价格计划 [49] 玻璃 - 建筑玻璃市场概述：本周国内浮法玻璃市场偏弱整理，刚需乏力，价格重心下移，供应端有产线点火，需求端受雨水影响疲软，成本端行业亏损增加，关注计划外产线冷修情况 [50] - 价格：全国浮法白玻原片平均价格为1271.0元/吨，较上周-7.5元/吨，较2024年同期-406.3元/吨 [52] - 库存变动：全国13省样本企业原片库存为5789万重箱，较上周+15万重箱，较2024年同期+408万重箱 [54] - 产能变动：在产产能-白玻为141270吨/日，较上周-400吨/日，较2024年同期-14100吨/日；开工率（总产能）为63.75%，较上周-0.63pct，较2024年同期-63pct [59] - 行业盈利：全国均价-天然气-纯碱价差为137元/吨，较上周-9元/吨，较2024年同期-248元/吨；全国均价-石油焦-纯碱价差为415元/吨，较上周-9元/吨，较2024年同期-424元/吨 [64] 玻纤 - 主要品类价格跟踪：本周国内无碱粗纱市场报价延续下跌走势，全国企业报价均价3696.50元/吨，较上一周均价下跌0.62%，同比下跌4.30%；电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，7628电子布报价亦趋稳 [4][64] - 库存变动和表观需求：2025年4月所有样本企业库存为83.0万吨，较2025年3月+3.1万吨，较2024年同期+22.9万吨；所有样本企业表观需求为41.6万吨，较2025年3月-4.3万吨，较2024年同期-18.5万吨 [69] - 产能变动：2025年4月在产产能为788万吨/年，较2025年3月+8万吨，较2024年同期+97万吨；在产-粗纱产能为688万吨/年，较2025年3月+8万吨，较2024年同期+88万吨；在产-电子纱产能为100万吨/年，较2025年3月持平，较2024年同期+9万吨 [76] 消费建材相关原材料 - 聚丙烯无规共聚物PP-R价格为9900元/吨，较上周持平，较2024年同期+400元/吨；高密度聚乙烯HDPE价格为8000元/吨，较上周-150元/吨，较2024年同期-950元/吨；聚氯乙烯PVC价格为4720元/吨，较上周-130元/吨，较2024年同期-1390元/吨；环氧乙烷价格为6500元/吨，较上周持平，较2024年同期-300元/吨；沥青(建筑沥青)价格为4120元/吨，较上周持平，较2024年同期+220元/吨；WTI价格为60.8美元/桶，较上周-1.0美元/桶，较2024年同期-16.2美元/桶 [77] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局发布5月PMI数据，建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点，新订单指数为43.3%，比上月上升3.7个百分点，从业人员指数为39.5%，比上月上升1.7个百分点，有待进一步观察基建发力对实物需求的拉动效果 [85] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.18%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.02%，超额收益分别为1.26%、0.20% [90] - 个股方面，*ST金刚、帝欧家居、宁夏建材、ST纳川、龙泉股份位列涨幅榜前五，中国巨石、三维股份、亚士创能、濮耐股份、北玻股份位列涨幅榜后五 [90]