核心观点 - 报告认为国防军工行业高景气度持续，核心驱动力来自“两机”（航空发动机、燃气轮机）和商业航天两大领域，同时新兴赛道如军工AI、低空经济等正构筑新的增长极 [2] 本周核心观点与行业动态 - **两机高景气持续，民航交付加速**：燃气轮机市场需求强劲，GE Vernova预计2025年底订单积压总量将达80吉瓦，交付周期延伸至2029年 [13] 全球商用宽体机交付量显著提升，截至2025年10月累计交付174架，同比大幅增长44% [13] - **商业航天催化密集，发射频次创新高**：国内商业航天发射活动频繁，长征火箭于12月9日创下“一日三发”新纪录，12月12日长征十二号再次成功发射卫星互联网低轨卫星组 [14] SpaceX推进IPO计划，目标估值约1.5万亿美元，并计划将募资用于开发太空数据中心 [14] - **优选三大景气扩张方向**： - **方向一：内需+出海需求景气提升**，关注主机厂及核心配套企业，如中航沈飞、中航西飞、国睿科技、洪都航空等 [15] - **方向二：军工AI驱动信息化智能化升级**，关注全产业链相关配套，如睿创微纳、中航光电、紫光国微、中科星图等 [15] - **方向三：民航产能外溢与自主可控等新兴机遇**，关注大飞机、商发、可控核聚变等领域，如航发动力、航发控制、中国动力、中航高科等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：公司是多光谱感知芯片与AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光等多维感知领域布局深入，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约40倍 [16][17] - **紫光国微**：作为特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，公司产品体系全，平台化发展优势明显 [18] - **菲利华**：是航空航天、半导体用石英材料龙头企业，全球少数具备石英玻璃纤维批量生产能力，将受益于装备现代化和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售达30.01亿元，同比增长66.05%，同时积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：作为航空发动机主导供应商，持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代机遇 [23] - **中航沈飞**：是我国主要的歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，并率先实施股权激励，维修业务成长可期 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球领域，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务收入占比提升至40-50%，将充分受益于船舶行业复苏周期及发动机技术变革 [28] 市场行情表现 - **指数表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为2.53%，跑赢上证指数2.88个百分点，跑赢深证成指1.69个百分点 [36][37] 2025年初至当周，中证军工累计上涨27.99%，但跑输同期上证指数、深证成指和创业板指 [36][37] - **个股表现**：当周涨幅靠前的军工股包括通光线缆（涨45.3%）、航天动力（涨42.2%）、西部材料（涨41.0%）等 [40][42] 跌幅靠前的包括特发信息（跌-9.5%）、南京熊猫（跌-8.0%）等 [40][45] 行业估值水平 - **整体估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为82.24倍，高于2021年初至今均值（61.08倍），但低于自2014年年初的均值（83.62倍） [44] PB（LF）为3.47倍，高于2021年初至今均值（3.17倍） [44] - **细分板块估值**：航天板块PE（TTM）约为364.42倍，航空板块约为82.20倍，地面兵装板块约为136.55倍，均处于近年中上水平 [47][50] 机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第三季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.52%，环比第二季度减少1.03个百分点，处于超配状态（超配1.01个百分点） [54] - **持仓集中度**：当季重仓持仓市值前五的个股分别为中航沈飞（52.64亿元）、睿创微纳（51.95亿元）、国睿科技（31.24亿元）、航发动力（26.60亿元）、航天电器（22.91亿元） [59] 重仓基金数增加较多的个股包括紫光国微（增加47只）、图南股份（增加14只）等 [57]

央企中试验证平台开放 - 国务院国资委开放134个中试验证平台，提供291项服务项目，覆盖制造工程、信息网络、先进材料等领域 [1] - 中试平台为全社会创新主体提供技术熟化、工程化放大、可靠性验证、小批量试制、性能评价等能力 [1] - 中央企业将通过发布行业资质、能力参数、联系方式等信息，对接服务产业链上下游企业，提升科技成果转化效率 [1] AG600飞机研发进展 - AG600“鲲龙”飞机在吉林省松花湖水域完成首次野外环境汲水投水演练，检验了飞机全系统性能 [2] - 演练中飞机自长白山机场起飞，飞行约190公里抵达作业水域并完成汲水投水 [2] - AG600型号批产三架机已完成生产试飞，年内将交付用户，未来将拓展驻防版图，构建立体化森林安全防护网 [2] 中欧班列（西安）运营数据 - 今年前10月中欧班列（西安）累计开行5063列，同比增长16.3%，创历年同期最高纪录 [3] - 前10月累计运送货物556.4万吨，同比增长12.9%；发送箱50.5万标箱，同比增长10.5% [3] - 运输货物涵盖电子元件、汽车配件等高端制造业产品及粮食、木材等大宗商品，高附加值产品占比持续上升 [3]

核心观点 - AG600“鲲龙”飞机在吉林省松花湖水域成功完成首次野外环境汲水投水演练，验证了其全系统性能和应急响应能力 [1] - 随着《AG600系列飞机汲水场要求》技术规范发布及飞机交付推进，该机型正从试飞验证阶段转向常态化驻防与示范运营，旨在构建立体化森林安全防护网 [2] 飞机性能与演练成果 - AG600飞机首次在湖北荆门漳河基地以外的野外环境（吉林松花湖）完成汲水投水任务 [1] - 飞机从长白山机场起飞，飞行约190公里后进入作业状态 [1] - 具备两种任务模式：汲水投水和注水投水，注水12吨后可连续汲水投水9次，总投水量达120吨 [1] - 投水覆盖区域面积大于40000平方米，落雨量达到大雨及以上级别 [1] 行业标准与能力建设 - 2025年9月发布《AG600系列飞机汲水场要求》，填补了国内外大型水陆两栖飞机专用汲水场技术标准的空白 [2] - 吉林省应急管理厅依据该规范进行野外汲水场地选址，并首次开展AG600飞机注水汲水森林防灭火示范运营 [2] - 示范运营验证了技术规范的有效性，并为建立AG600飞机常态化驻防机制奠定基础 [2] 生产交付与未来规划 - AG600型号批产三架机已完成生产试飞，计划在年内交付用户 [2] - 未来将拓展更多驻防区域，与地面消防力量协同形成立体化森林安全防护网 [2]

公司活动 - 中国航空工业集团试飞中心中飞机场公司组织航空科普团队走进陕西省蒲城县富新村和东贾村开展"爱心公益科普进乡村"活动 [2] - 活动通过趣味科普和互动体验形式向乡村儿童传播航空知识 激发对航空科技的热爱 [2] - 活动内容包括航空器发展历程讲解 科学原理演示以及飞机模型手工制作环节 [3][4] 活动效果 - 现场孩子们表现出浓厚学习热情 积极参与互动问答并分享对未来飞机的创意设想 [3][4] - 7岁儿童乐乐提出"可帮助农田劳作的飞机"构想 并表达未来造飞机的志向 [4] - 8岁儿童婷婷在团队协作下完成飞机模型制作 并立志让飞机"飞得比山还高" [5] 社会影响 - 孩子们活动后主动向村民传播航空知识 成为"小老师" [6] - 活动为乡村儿童打开航空世界大门 播下科学梦想的种子 [6] - 公司将持续推进乡村振兴公益项目 让更多乡村儿童接触航空知识 [6] 战略意义 - 活动践行集团公司"三进"工程要求和"航空大爱 携手振兴"公益日部署 [2][6] - 公司作为航空科普重要窗口 致力于推动航空科普教育均衡发展 [6] - 通过公益科普为航空强国梦注入新生力量 [6]

世界最大直径水下盾构隧道贯通 - 济南黄岗路黄河隧道盾构段于8月17日贯通，采用开挖直径17.5米的"山河号"盾构机，由济南城市建设集团投资、中铁十四局集团承建 [2] - 该隧道被中国工程院院士钱七虎评为"世界最大直径水下盾构隧道"，具有里程碑意义 [2] 北京新能源汽车智造升级 - 小米汽车超级工厂实现关键工序100%自动化，年产能超30万辆新能源汽车，平均76秒下线一辆新车 [2] - 2024年北汽新能源享界超级工厂将在密云投产，上半年北京新能源汽车产量达26.2万辆，同比增长150% [2] 中国航天发射动态 - 8月17日长征四号丙运载火箭成功发射试验二十八号B星02星，用于空间环境探测及技术试验 [2] AG600水陆两栖飞机进展 - AG600批产第二架机完成首次生产试飞，符合设计要求并具备出厂条件，将转场宜昌进行喷漆后交付客户 [2] 智能制造产业数据服务 - 提供包含2万+LP数据、10万+基金数据、1万+专精特新小巨人企业的行业数据库 [6] - 会员服务覆盖人形机器人、商业航天、AGI等热门赛道产业图谱及报告 [4]

核心观点 - 中国自主研发的AG600水陆两栖飞机获民航局型号合格证 标志着国产大型民用飞机技术突破和市场化进程加速 [2] - 国产C909飞机通过租赁模式在东南亚多国实现商业运营 累计开通15条航线并运送超25万人次旅客 体现海外市场拓展成效 [2][3] - 金融政策端推出跨境服务便利化方案 明确支持融资租赁业务和保险保障措施 为国产高端装备出口提供配套支持 [4] 航空装备技术突破 - AG600飞机为中国首款完全自主研制的大型水陆两栖飞机 采用全国产化机载系统 填补国内该领域空白 [2] - 该机型历经7年研发验证：2017年陆上首飞 2018年水上首飞 2020年海上首飞 2025年2月完成审定试飞 [2] - 成都航空以湿租模式向越南越捷航空提供C909飞机 包含机组、维修等全套服务 开启中国商用飞机在越南商业运营 [2] 海外市场拓展进展 - 东南亚成为C909重点战略市场：老挝航空通过租赁获首架C909并于4月12日完成万象至巴色商业首航 [3] - 印尼翎亚航空使用C909超两年 执飞境内岛屿及印尼美娜多至中国广州航线 [3] - 越南越捷航空、印尼翎亚航空及老挝航空共在东南亚运营15条C909航线 累计旅客运输量超25万人次 [3] - 马来西亚与中国联合声明明确支持马航引进运营中国商用飞机 深化航空航天领域合作 [3] 产业政策支持 - 四部门联合印发《上海国际金融中心跨境服务便利化行动方案》 支持融资租赁公司开展对外租赁业务 [4] - 方案明确加大对国产商用飞机、新能源汽车等出口企业的保险保障 推动成立保险共同体提升特殊风险承保能力 [4]

经济发展与政策支持 - 中共中央政治局会议部署下半年经济工作，要求努力完成"十四五"规划目标任务，实现圆满收官[4] - 各地区各部门统筹国内经济工作和国际经贸斗争，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，扎实推进高质量发展[5] - 中国人民银行等六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推出19条重点举措，第三批消费品以旧换新资金已下达，第四批690亿元超长期特别国债资金将于10月下达[9] 重大项目与投资 - 叶巴滩水电站引水发电系统工程主厂房6台机组完成发电机层混凝土浇筑，全面进入机电安装阶段，预计年底实现首批机组投产发电[6][7] - 各方抓紧推进102项重大工程建设，完善投融资机制、强化工程运行管护，确保年底前全部完成规划目标[7] - 北京发放1000万元观影补贴，广西推出深夜食堂等特色活动，山西打造非遗国货"潮牌""潮品"，各地因地制宜挖掘消费潜力[10] 企业经营与就业 - 超1.8亿户经营主体是中国经济的力量载体，各地积极行动帮助企业应对挑战，如河北成立"企业服务团"，上海选取十个事项进行攻坚突破，山东组织海外经贸洽谈活动[11] - 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从支持企业稳定就业岗位、优化就业服务等7方面提出政策举措[13] - 云南、四川等多地把促进高校毕业生就业工作摆在突出位置，强化供需对接，做好服务指导[13] 科技创新与产业升级 - 上海"模速空间"吸引阶跃星辰、无问芯穹等百余家企业落地，金融机构研究基于知识产权、技术能力评估等要素提供特色科技金融服务[14] - 湖北设立100亿元人形机器人产业投资母基金，浙江加大对人工智能产业项目奖补力度，广东成立人工智能与机器人产业联盟[16] - 摩根士丹利研究显示，到2030年中国有望打造价值1400亿美元的本土人工智能市场[16] 重点科技项目与产业突破 - 全球单机功率最大直驱型漂浮式风电机组下线，中国千比特超导量子计算测控系统完成交付，大型水陆两栖飞机AG600"鲲龙"获颁生产许可证[17] - 河南提升超硬材料、现代农机装备集群产业规模和技术水平，安徽加快布局新能源汽车、量子信息等新赛道，海南重点发展现代种业、航天产业[18] - 中国人民银行将科技创新和技术改造再贷款规模从5000亿元扩大到8000亿元，扩大再贷款支持领域并优化政策流程[20] 改革开放与市场活力 - 上海证券交易所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》等配套业务规则，增强科创板制度包容性、适应性[21][22] - 《跨电网经营区常态化电力交易机制方案》获批，明确今年将实现跨电网经营区交易常态化开市[23] - 中办、国办发布《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》，进一步支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区[23] 国际合作与外商投资 - 第三届链博会境外团组观展参会数量是上届2倍多，现场签署合作协议、达成合作意向超过6000项[24] - 允许合格境外投资者参与ETF期权交易，探索在上海自贸试验区开展跨境银团贷款等非居民贷款业务，支持国家级经开区开展境外驻点招商[25] - GE医疗北京基地迎来第3.5万台探测器下线，未来将持续加码投资中国市场，加速高端、绿色、智能产品创新[25]

工厂游市场现状 - 工厂参观成为文旅市场新宠，从伊利现代健康智慧谷到小米汽车工厂再到AG600飞机总装生产线吸引大量游客打卡[1] - 工厂游起源于20世纪50年代法国雪铁龙等汽车企业，目前汽车制造类仍是开放重点类型，还包括食品、纺织、机器人等行业[1] - 工厂游火爆源于消费者追求"看得见的品质"及制造业转型升级带来的科技元素与观赏性[1] 智能制造转型 - 现代化工厂展示机械臂精准操作、生产数据实时跳动，体现中国制造从人力密集向创新驱动转型[2] - 人工智能、工业互联网、数字孪生等新技术与传统制造深度融合，提升精度控制、柔性生产、定制化能力[2] 绿色制造实践 - 现代工厂呈现绿意盎然环境，采用光伏屋顶、储能微电网、工业废水循环等环保措施[2] - 绿色工厂在能耗、碳排放强度、可再生能源利用率等指标显著优于传统工厂[2] 品牌价值提升 - 工厂游传递品牌理念，中国制造产品性能达国际领先水平并融入文化元素，实现从产品输出到品牌输出跨越[3] - 全链条透明化展示强化消费者信任，使其认同绿色理念、技术追求与人文关怀[3] 产业融合创新 - 工厂游连接工业生产与旅游消费，衍生工业观光、科普教育、品牌体验等多元服务场景[3] - 制造业与服务业深度融合形成"生产提效、消费提质、产业增值"良性循环[3]

行业趋势 - 工厂打卡参观成为年轻人和亲子家庭的热门选择 [1] - AG600飞机总装生产线吸引大量游客参观 [1] 公司动态 - AG600飞机是我国为满足森林灭火和水上救援需要研制的大型水陆两栖飞机 [1] - AG600总装车间设置模拟飞行体验、航模手工制作和航空科普小实验等互动活动以增强参观体验 [1]

工业旅游新趋势 - 企业通过开放生产线打造沉浸式文旅体验，成为新热点 [1] - AG600飞机总装生产线自2022年1月开放后游客络绎不绝 [1] - 珠海金湾区AG600总装车间是全国唯一开放的特种大飞机生产线，吸引学生参观 [1][3] AG600飞机生产与认证进展 - AG600飞机于2023年4月获型号合格证，6月取得生产许可证，进入批量生产阶段 [7] - 生产线参观包含模拟飞行体验、航模手工制作等互动活动 [9] - 学校校长评价实地参观能让学生感受科技力量与强国梦想 [9] 湖南株洲工业旅游案例 - 株洲汽车工厂实现120秒完成整车下线，采用人工智能和边缘云技术 [10][12] - 工厂设计全流程打卡路线，覆盖冲压、焊接、涂装、总装车间 [14] - 芦淞航空小镇生产国产碳纤维轻型飞机"阿若拉"，配套飞行培训 [16] - 株洲已打造5条特色工业旅游线路，涵盖交通、航空、陶瓷等产业 [18] 内蒙古包钢工业游升级 - 包钢无缝钢管厂为工业游核心体验点，展示自动化生产线 [19] - 2022年接待游客超2.2万人次，2023年累计接待已超1.5万人次 [21] 文旅创新与交通服务 - 新疆交河故城升级夜间光影效果，新增古诗词投影和牛皮纸灯 [22][24] - 铁路推出"北京+西安+洛阳"计次票，含三段高铁行程且支持灵活改签 [25][27]