财务与盈利展望 - 二季度老车集中改款 下半年车型将陆续切换到LEAP 3 5架构 供应商降本持续体现后全年毛利率有望达到10%+ [1] - 海外销量目标5-6万辆 1-5月海外销量突破1 7万辆 出海加速下明年将看到海外盈利拐点和销量明显突破 [1] 新车及改款规划 - B01已开启大规模交付 精准定位年轻市场有望取得可观月销 B05将于Q4上市 [2] - 2026年车型规划包括推出A平台和D平台新车 A平台类似国内A0级车型 D平台是C或C+级车型 C平台至少三款车型 包括MPV和5/6座SUV [2] 海外扩张与本地化 - 马来西亚工厂项目已启动 预计年底可见成果 欧洲项目预计26年年中实现本地化量产 本地化后可规避关税 进一步提升海外毛利率 [3] 战略合作与零部件外供 - 与Stellantis签署碳积分转让协议稳定贡献盈利 与合作伙伴进行战略合作共同开发新产品 带来高毛利率收入拉升整体毛利率 [4] - 除Stellantis和一汽外 手头仍有其余零部件定点 涉及电池 电驱 电控等零部件 [4] 行业动态 - 主机厂电芯采购兼顾性能和成本 比亚迪出海发力东南亚 CATL储能市场增长高于动力 [9]

公司概况 - 景泽生物医药向港交所递交上市申请 [1] - 公司专注于辅助生殖药物和眼科药物赛道，拥有8个候选药物 [2][4] - 2023年和2024年连续两年净亏损，分别为2.46亿元和2.43亿元 [9] 产品管线 - 8款候选药物中，3款处于后期研发阶段，1款已获批上市，1款提交NDA，1款进入III期临床试验 [4] - 核心产品JZB30（重组人促卵泡激素冻干粉针剂）已获NDA批准，预计2026年商业化 [4][5] - 另一核心产品JZB05（抗VEGF眼内注射液）对标阿柏西普（2024年销售额95亿美元），已完成I期临床并进入III期，预计2026年下半年提交NDA [5][6] - 重组人促卵泡激素注射液JZB33于2025年6月提交NDA [7] 商业化进展 - 与中国上市公司达成营销战略合作，借助其生殖领域销售渠道推进JZB30商业化 [7] - 与南京健友合作授权JZB33专有技术，拓展美国市场 [7] - 预计2026年首款产品商业化后将产生收入 [3][7] 财务状况 - 截至2024年底现金及银行结余6858.6万元，2025年4月降至2708万元 [9] - 流动负债净值从2024年末增至2025年4月的14.01亿元 [9] - 流动比率和速动比率2024年末分别为5.7%和5.5%，同比下降 [9] 市场竞争 - JZB30面临6款已上市生物药和4款临床阶段生物类似药竞争 [7] - JZB05和JZB33可能遭遇中国商业化产品及临床阶段候选药物的激烈竞争 [8] 上市计划 - 曾计划登陆A股科创板，2021年启动辅导但未完成，尚无拟定时间表 [10]

在辅助生殖治疗领域，景泽生物核心产品JZB30（重组人促卵泡激素冻干粉针剂）于2025年4月获国家 药监局批准商业化，这是该公司首个获批产品，对标全球促排卵市场占有率领先的进口药果纳芬水针剂 型开发。此外，景泽生物还在开发JZB30治疗低促性腺激素性性腺功能减退症的适应症。 景泽生物医药（合肥）股份有限公司（以下简称"景泽生物"）近日正式向港交所递交招股说明书，拟主 板挂牌上市，中金公司和国元国际担任联席保荐人。不过，这家专注于辅助生殖与眼科药物赛道的生物 制药公司，正面临着"单药获批、多管线押注"的研发现状与"巨额亏损叠加资金告急"的上市困境。 仅一款产品获批 景泽生物成立于2014年，是一家专注于辅助生殖药物和眼科药物两大赛道的生物制药公司。根据弗若斯 特沙利文的资料，截至2025年6月20日，景泽生物是中国企业中辅助生殖和眼科领域获得最多处于临床 阶段大分子药物的公司之一。 招股书显示，研发管线方面，景泽生物目前有8个候选药物，仅一款辅助生殖治疗领域的产品获批。 根据弗若斯特沙利文的资料，国内绝大部分具有辅助生殖需求的患者会在当地的生殖中心就诊。因此， 建立覆盖生殖中心的广泛销售网络十分关键。招股书显示 ...

智通财经APP获悉，据港交所6月27日披露，景泽生物医药(合肥)股份有限公司-B(简称：景泽生物)向港 交所主板递交上市申请，中金公司、国元国际为其联席保荐人。 | 與否而定) | 篇纂]項下的[編纂]數目 : [編纂]股H股(視乎[編纂]行使 | | | --- | --- | --- | | [編纂]數目 | " " | [編纂]股H股(可予重新分配) | | [編纂]數目 | .. | [編纂]股H股(可予重新分配及 | | 視乎[編纂]行使與否而定) | | | | 最高[編纂] : | | 每股[編纂][編纂]港元,另加1.0% | | 經紀佣金、0.0027%證監會交易 | | | | 徵費 · 0.00565%聯交所交易費及 | | | | 0.00015%會財局交易徵費(須於申請 | | | | 時以港元繳足,多繳款項可予退還） | | | | 面值 : 每股H股人民幣1.00元 | r 46 円 1 | | 据招股书，景泽生物是一家专注于辅助生殖药物和眼科药物两大高成长赛道的生物制药公司。以未被满 足的临床需求为导向，该公司建立了全面的研发体系以及商业级规模的生产能力。凭借体系能力，自主 研 ...

公司概况 - 景泽生物正式向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司和国元国际 [1] - 公司专注辅助生殖和眼科两大高成长领域，是国内辅助生殖和眼科领域拥有较多临床阶段大分子药物的企业之一 [3] - 公司共有8个候选药物，覆盖不同研发阶段 [4] 核心产品进展 - 辅助生殖核心产品JZB30（重组人促卵泡激素冻干粉针剂）于2025年4月获国家药监局批准商业化，是公司首个获批产品 [3] - 另一款辅助生殖产品JZB33（重组人促卵泡激素水针剂）已在2025年6月完成生物等效性试验并提交新药上市申请 [3] - 眼科核心产品JZB05（抗VEGF眼内注射液）正在国内40余家中心开展Ⅲ期临床试验，对标全球销售额最高的眼科药阿柏西普（艾力雅®），后者2024年全球销售额达95亿美元 [3] - 预计2026年下半年完成JZB05的Ⅲ期临床并提交上市申请 [3] 财务状况 - 2023年、2024年净亏损分别为2.46亿元、2.43亿元，两年累计亏损超4.8亿元 [4] - 同期研发投入分别为1.22亿元、1.33亿元，占营业总费用比例超70% [4] - 截至2024年末流动负债净额达13.25亿元，较2023年末的9.48亿元进一步扩大 [4] - 按2024年平均现金消耗水平，现有资金仅能维持5个月的财务可行性 [4] - 截至2025年4月末流动负债净值增至14.01亿元，流动性压力突出 [4] 商业模式与挑战 - 研发高度依赖第三方，委托合同研究组织（CRO）开展临床前研究和部分临床试验，生产环节也依赖第三方代工 [5] - 尚无成功上市药物的经验，计划与国内知名药企合作分销JZB30，同时筹备自建销售团队 [5] - 生物制药行业高投入、长周期的特性使未来亏损可能持续 [5]

公司概况 - 景泽生物是一家专注于辅助生殖药物和眼科药物两大赛道的生物制药公司，成立于2014年 [1] - 截至2025年6月20日，公司是中国企业中辅助生殖和眼科领域获得最多处于临床阶段大分子药物的公司之一 [1][3] - 公司已累计完成9.27亿元融资，IPO前最后一轮融资后估值为30.9亿元 [4] 核心产品进展 - 辅助生殖领域核心产品JZB30（rhFSH冻干粉针剂型）已正式获批商业化 [3] - 辅助生殖领域主要产品JZB33（rhFSH水针剂型）已提交NDA [3] - 眼科领域核心产品JZB05（抗VEGF眼内注射液）正在中国大陆40余家中心开展III期临床试验 [3] 产品对标与市场情况 - JZB30是对标全球促排卵市场占有率最高的进口产品粉针剂型果纳芬®开发的生物类似药 [4] - JZB05是对标全球销售额最高的眼科药物阿柏西普（艾力雅®）开发的生物类似药，该药物2024年销售额达95亿美元 [4] 资金用途 - IPO募集资金将主要用于推进核心产品开发、关键产品JZB32的临床试验、其他产品开发以及营运资金和一般公司用途 [4]

公司发展历程 - 1965年7月1日公司前身冶金部一一二厂开工建设 [1] - 1969年至2000年陆续建成2号天然气炉、2800毫米热轧机、1.25万吨卧式挤压机、3万吨模锻压机等关键设备，综合产能达26.3万吨 [2] - 2000年后建成2100毫米热连轧、2000毫米冷连轧、4300毫米厚板轧机等项目，累计产能提升至70万吨 [2] - 2027年计划建成5条新生产线，综合产能将跃升至100万吨 [2] 技术创新与产品应用 - 2015年实现6毫米至203毫米全厚度7050铝合金厚板工业化生产，应用于国产大飞机C919（占比50%）并通过波音、空客等认证 [3] - 2021年起开发6B05汽车用铝板，获国内首个量产车身铝合金牌号认证，形成年产10万吨产能并通过赛力斯等车企认证 [3] - 产品覆盖航空航天、深海探测、新能源汽车、高端消费电子等领域 [3] 经营与改革成效 - 2006年营业收入突破100亿元，成为行业首家"百亿俱乐部"企业 [4] - 2016年、2022年营业收入分别突破200亿元、300亿元 [4] - 2019年推行职业经理人制度，机电公司利润从91万元增至1723万元（增长18倍） [4] - 2022-2023年连续获国务院国资委"双百企业"考核优秀 [4] 战略规划与党建 - 以"高端化、智能化、绿色化"为方向打造5条生产线 [2] - 2024年通过"三个强化"推动党建与生产经营融合，强化党委领导作用及党员先锋作用 [5][6] - 未来目标包括建设"三大基地"、实现"七个一流"、年产量100万吨 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 81.15 港币 [1][5][8][23] 报告的核心观点 - 2025 年公司迎全球化新车周期，叠加渠道布局下沉、LEAP3.5 架构降本及战略合作贡献收入，预计 2025 - 2027 年营收高速增长、毛利率提升，2025 年有望全年盈利 [1][13][23] 根据相关目录分别进行总结 2025 年迎全球化新车周期，目标 50 - 60 万台并实现全年盈利 - 2024Q4/2025Q1 毛利率连创新高，2024Q4 毛利率和净利率达 13.3%和 0.6%，2025Q1 毛利率 14.9%；2025 年目标销量 50 - 60 万台、毛利率 10 - 12%，力争年度盈利 [2][14][15] - 2025 - 2026 年迎密集新车投放，ABCD 四大平台协同发力，A 平台定位入门级，B 平台三款新车年内上市，C 平台产品更新，D 平台定位中高端 2025H2 有望亮相 [2][16][18] - 渠道采用“1 + N”新零售模式，截至 2025Q1 门店 756 家、覆盖 279 城，单店效率同比提升 50%，目标年底门店超 1000 家、新增覆盖 80 城；2024 年渠道盈利率超 80%，2025Q1 日均咨询超 15000 次、试驾 3300 次 [3][17] - 零跑全域自研技术平台 LEAP 多次进化，自研自造核心部件覆盖整车成本约 60%；LEAP3.0 架构应用于 C 系列，LEAP3.5 架构集成度更高、降本显著，智驾目标 2025 年底实现城市记忆通勤、2026 年上半年实现城市 NOA 功能 [19][24] 海外拓展与战略合作打开新空间 - 2025 年加速海外拓展与本地化生产，T03 和 C10 在欧洲起售价分别为 1.89 万欧元和 3.64 万欧元，C10 增程版已在欧洲上市，B10 及其增程版预计下半年登陆；1 - 4 月出口超 13600 台居新势力首位，目标 2025 年海外销量 5 - 6 万台、年底海外网点超 550 家；预计马来西亚工厂年底投产、2026 年欧洲本土制造 [4][20][21] - 战略合作多点开花，与 Stellantis 零部件合作、和标致雪铁龙签订电驱协议、与一汽集团联合开发并探讨资本合作，2025Q1 已有业绩贡献 [4][22][25] 盈利预测与估值 - 维持预测，预计 2025 - 2027 年营收 687/914/1167 亿元，归母净利 +3.5/+20.4/+43.1 亿元 [5][23] - 可比公司 2025 年 iFind 一致 PS 均值 1.3 倍，考虑公司优势给予一定估值溢价，维持 2025 年 1.5 倍 PS 目标 [5][23]

ab 27 May 2025 Global Research Zhejiang Leapmotor Technology 2025 AIC Takeaways Management attended UBS 2025 AIC Leapmotor management attended the Asian Investment Conference 2025 and provided strategy updates. Key takeaways include: 1) management considers the escalation of price competition largely within expectation, albeit coming sooner than some investors' anticipation; 2) Leapmotor launched Rmb2k/3k additional discount on C16/C11 yesterday to accelerate inventory clearing, and does not expect to roll ...

诺诚健华ASCO年会数据公布 - 公司将在2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上展示三项创新管线最新数据 [1] - 涉及管线包括抗CCR8抗体ICP-B05(CM369)、BCL2抑制剂mesutoclax(ICP-248)和泛TRK抑制剂zurletrectinib(ICP-723) [1] 创新管线详情 - ICP-B05(CM369)为靶向CCR8的抗体药物 [1] - ICP-248(mesutoclax)属于BCL2抑制剂类别 [1] - ICP-723(zurletrectinib)是靶向泛TRK家族的小分子抑制剂 [1]