以下文章来源于亿欧汽车 ，作者彭苏平 亿欧汽车 . 专注汽车出行领域科创报道与投资价值研究 零跑汽车创始人、董事长朱江明第一时间在朋友圈转发了这个消息，并自信地立了一个新的 目标 ：明年将冲击 100 万辆，争取更上一层楼。 作者 | 彭苏平 来源 | 亿欧汽车 点击下方 卡片 ，关注" 自动驾驶之心 "公众号 戳我-> 领取 自动驾驶近30个 方向 学习 路线 >>自动驾驶前沿信息获取 → 自动驾驶之心知识星球 本文只做学术分享，如有侵权，联系删文 在过去几个月里，零跑的销量节节攀升。 今年三季度零跑共卖出了 17.4 万辆新车 ， 同比增长 101.77% ，环比也增长了 29.63% ，月销量接连突破 5 万辆、 6 万辆，四季度首月更是突破了 7 万辆大关。 在大规模的销量支撑下，零跑汽车也率先跑通了新能源车企的盈利模型。 11 月 17 日发布的三季报显示，零跑汽车三季度净利润 1.5 亿元，继半年度盈利之后，再度实现单季盈利。而在流动性方面，零跑也保持着正向的经营现金流与自由现金 流，在手资金 339.2 亿元。 这意味着，这家曾经不被看好的造车新势力，已经成功穿越生存考验，其 " 全域自研 " ...

公司核心战略与定位 - 坚持“好而不贵”的性价比路线，不做高端品牌溢价，品牌调性定位为汽车界的优衣库，覆盖6万至30万全系列车型[2][8] - 坚持单一品牌路线，不进行品牌分层，旨在让每个价位段的用户都能享受到同样的技术品质[8] - 公司本质是发挥全域自研优势，通过技术创新为用户提供高诚意产品，底层逻辑是坚守全域自研和好而不贵的路线[10] 销量表现与目标 - 2024年11月15日提前达成50万辆销量目标，2025年剑指百万销量目标[4][7] - 2023年11月15日完成25万辆销量，2024年实现翻倍[4] - 明年ABCD四个系列产品线将完整，并有4款新车上市，结合海外市场布局支撑百万销量目标[7] 产品策略与市场布局 - 产品策略包括全系标配智能辅助驾驶（如激光雷达）以及聚焦长续航与800V高压快充[4] - 构建ABCD全产品矩阵，B、C系列近两年推出的车型月销均突破万辆，最高达1.6万辆，Lafa5作为Lafa系列开端填补10万-15万级运动型纯电轿车市场空白[6][7] - Lafa5预售至正式上市订单数据为以往车型中最佳，价格发布后半小时新增超3000订单[6] - D系列旗舰车型D19预订量超预期，配置超过市场上同级别顶级车型但保持好而不贵定价[7] 技术研发与成本控制 - 全域自研体系是核心竞争力，当前65%核心零部件为自研自制，目标是将比例提升至80%以上，涵盖三电系统、座椅、保险杠等[4] - 自研模式带来极致成本控制，核心零部件毛利率约10%，低于行业平均水平，将利润让渡给用户以实现高性价比[4] - 智驾团队从去年300多人扩充至近500人，明年智驾水平目标接近第一梯队[10] - 技术布局谨慎，不盲目跟风半固态电池等热点，但提前谋划的技术长板（如去年布局的800V高压快充）将成为核心竞争力[11] 运营与财务 - 通过整个产品组合保持14%-15%的毛利水平，不纠结于单一车型利润[6] - 公司现金储备达300多亿元，固定资产仅六七十亿元，采用轻资产运营模式，融资需求不迫切[10] - 与一汽的合作中，创始团队坚持保持公司控制权，投资方作为财务投资人角色[10] 海外市场与生态建设 - 海外市场是重要增量空间，Lafa5作为全球车型将于明年第二季度在海外推出，采用国内外同步开发模式[10] - 适度拓展周边生态，如APP商城中的衣食住行相关产品，但核心仍聚焦汽车本身，用产品实力反哺品牌[12] - 公司不会盲目跨界进入机器人、AI眼镜等尚处烧钱阶段且无明确应用场景的领域，除非能找到刚需并创造社会价值[11]

公司产品与市场布局 - 2025年公司C系列产品迎来换代，B系列热销，D系列推动高端化，Lafa5尝试个性化发展，年末发布A平台首款车型A10 [1] - 2025年11月21日广州车展正式揭幕A10，标志着公司补齐A、B、C、D四大系列矩阵，进入主流细分市场全覆盖新阶段 [3] - A10定位为“智能精品长续航SUV”，核心理念是“好而不贵、科技普惠”，旨在打破10万元级市场困局 [5] - 凭借A10的推出，公司形成“走量基石+主力中坚+高端突破”的完善产品矩阵，2026年目标冲击百万辆销量 [5] 公司财务表现 - 2025年第三季度公司净利润为1.5亿元，已连续实现季度盈利 [3] - 2025年第三季度营业收入达194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [3] - 公司在手资金充裕达339.2亿元，并保持正向经营现金流与自由现金流 [5] 公司销售业绩 - 自2025年3月以来，公司已连续8个月稳居中国新势力品牌月销冠军 [5] - 2025年10月销量突破7万辆，刷新中国新势力月销新高 [5] - 2025年1-10月累计销量突破50万辆，提前完成年度目标 [5] 零跑A10产品特性 - A10车身长度超4200mm，轴距超2600mm，凭借88.1%的空间得房率实现小车身大空间 [8] - A10搭载激光雷达和高通8650芯片，实现“车位到车位”全场景智能辅助 [8] - A10座舱采用高通8295P旗舰芯片，打造流畅交互体验 [8] - A10搭载油冷电驱总成，拥有500km CLTC续航，SOC30%-80%最快充电仅需16分钟 [8] - A10推出6款全球自然色，设计基于“科技自然美学2.0”理念 [8]

公司销量表现与目标 - 公司提前45天完成2025年50万辆的销量目标 [2] - 2026年销量目标设定为100万辆 [2][7] - 2025年9月和10月的月度交付量分别超过6万辆和7万辆，连续刷新记录 [5] - 公司于2025年9月25日实现第100万辆整车下线，成为第二家进入“百万俱乐部”的造车新势力 [7] - 从第50万辆到第100万辆整车下线用时不到一年，而达成第一个50万辆用时五年 [7] 行业竞争地位 - 公司成为2025年首家完成年度销量目标的造车新势力 [5] - 自2025年3月起连续8个月位居造车新势力月度销量榜首 [5] - 在已公布2025年销量目标的造车新势力中，仅有公司和理想汽车目标在50万辆以上，理想汽车目标超60万辆 [5] - 理想汽车2025年前10个月的实际交付量为32.89万辆 [5] 未来产品规划与增长动力 - 2026年被公司定义为产品大年，计划推出D系列的2至3款产品以及A系列的2款产品 [7] - 公司认为销量增长可期，关键策略在于产品的“越级”和用户口碑的“诚意” [7]

公司销量目标与业绩 - 公司提前45天完成2025年50万辆的销量目标，并设定2026年销量目标为100万辆[2][8] - 公司自2025年3月起连续8个月成为造车新势力月度销量第一，其中9月交付量超6万辆，10月交付量超7万辆[6] - 公司于2025年9月25日实现第100万辆整车下线，成为第二家迈入“百万俱乐部”的造车新势力[9] 公司增长轨迹与行业地位 - 公司从第50万辆到第100万辆整车下线用时不到一年，而实现前50万辆下线用了五年时间[11] - 在造车新势力中，仅有公司和理想汽车设定了2025年50万辆以上的销量目标，理想汽车目标超60万辆，但其2025年前10个月交付量为32.89万辆[6] 公司未来产品规划与战略 - 2026年被公司定义为产品大年，计划推出D系列的2至3款产品以及A系列的2款产品[9] - 公司管理层对达成下一个100万辆目标的关键总结为“越级和诚意”，即产品足够越级、用户口碑更好[11] - 公司管理层在2025年10月曾表示第四季度订单情况非常正常，达到了预期结果，对提前完成全年目标持乐观态度[6]

主机厂电芯采购策略 - 主机厂采购电芯需兼顾性能和成本 [3] 公司销量与产能 - 公司总销量预测约为6.5万辆 [3] - 公司核心增长驱动力为C系列和B系列基本盘以及假期后订单反弹 [3] - 公司四季度产能目标为冲刺月销7万辆 [3] 行业动态与公司战略 - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [6] - 宁德时代在储能市场的增长高于动力电池市场 [6]

公司战略规划 - 公司内部已形成未来5年的战略规划和销量目标 [1] - 将在完成去年发布的50万辆销量目标后公布下一年目标 [1] - 公司对明年销量有大幅度增长的预期 [1] 近期销量表现 - 公司9月单月交付量达66657台，创历史新高，位列新势力车企第一 [1] - 公司今年前9个月累计销量达395516辆，同比增长129% [1] - 公司已上调全年销量目标至58万至65万辆 [1] 未来产品布局 - 公司对2026年充满期待，预计将是产品大年 [3] - 2026年除已发布的B系列、Lafa5、C系列产品外，还将推出D系列2-3款产品及A系列2款产品 [3] - 公司相信2026年整体销量增长是可预期的 [3]

现有工厂及产能情况 - 金华工厂位于浙江金华市 包含一厂和二厂 年产能合计50万辆 单月产能约4万辆 目前处于完全饱和状态[1] - 金华工厂生产车型覆盖全系 包括微型车T03 主力SUV C11 C10 C16 轿车C01 配备三电车间支持全域自研零部件生产[1] - 杭州工厂位于杭州市钱塘区 年产能规划40万辆 2025年上半年已投产 生产B系列车型 2025年3月扩容后总建筑面积达120万平方米[1] 未来产能规划 - 金华第三工厂预计2025年底或2026年初投产 根据备案信息可能侧重电驱系统及物流配套 整车生产角色待官方明确[1] - 公司总产能目标为金华两厂50万辆加杭州工厂40万辆加金华三厂规划产能 合计120万辆年产能 计划2026年达成[1] - 产能布局与车型推出节奏相匹配 为百万销量目标做好准备 零跑当前以金华两厂为核心生产C系车型 杭州工厂分担B系列产能压力[1] 行业动态 - 新能源汽车市场调研显示行业持续发展[2] - 储能市场增长高于动力电池市场[10] - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本[6]

公司上市进展 - 公司预计在2025年10月至12月期间提交上市申请文件 [1] - 公司已于2025年7月进入上市辅导阶段，辅导周期为2025年7月至12月，保荐机构为中信证券 [1] - 公司若如期递交IPO申请，可能成为人形机器人领域率先登陆A股市场的公司 [4] 公司股权与融资 - 公司控股股东、实际控制人王兴兴合计控制公司34.7630%股权 [2] - 公司于2025年6月完成C轮融资，投资方包括中国移动基金、腾讯、阿里巴巴和蚂蚁集团等，市场估值区间超过100亿元 [2] - 公司股东名单中曾出现美团、红杉中国、经纬创投等知名投资机构 [2] 公司经营与财务 - 公司2024年四足机器人、人形机器人和组件产品销售额占比分别为65%、30%和5% [1][2] - 公司年营收已超过10亿元，并自2020年起每年保持盈利状态 [3] - 公司目前拥有约1000名员工 [3] 产品结构与销售 - 2024年公司四足机器人年销量达2.37万台，约占全球市场份额的69.75% [3] - G1产品累计出货量超5万台，占全球消费级足式机器人市场60%以上份额 [3] - 2024年人形机器人交付量突破1500台 [3] - 约80%的四足机器人应用于研究、教育和消费领域，剩余20%用于工业领域；人形机器人完全用于研究、教育和消费领域 [2] 市场地位与客户 - 公司是国内足式机器人和人形机器人赛道的头部企业之一 [2] - 公司采购方以高校、科研机构、公共事业单位、国有企业为主 [3] - 公司最新中标中移（杭州）信息技术有限公司小尺寸人形机器人、算力背包及五指灵巧手项目，金额为4605万元 [3] 产品发展历程 - 公司成立于2016年，最初因四足机器人产品Go系列、B系列在全球市场量产化而受到关注，后业务扩展至人形机器人领域 [3] - 公司先后推出H1、G1、R1等新品，并于2025年8月5日发布新一代四足机器狗Unitree A2 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H实现营收242.5亿元，同比增长174%；销量22.2万辆，同比增长156%；毛利率14.1%，同比提升13.0个百分点；归母净利润0.3亿元，同比扭亏 [4] - 2025Q2实现营收142.3亿元，同比增长165%，环比增长42%；销量13.4万辆，同比增长152%，环比增长53%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点，环比下降1.3个百分点；归母净利润1.6亿元，同环比扭亏 [4] - 2025E归母净利润预测上调至6.91亿元（原预测2亿元），2026E上调至54.74亿元（原预测18亿元），2027E上调至83.00亿元（原预测33亿元） [7] 产品与销量驱动 - B系列车型成为销量增长新动力：B10作为首款车型，激光雷达下放至12万元级别，25Q2销量3.1万辆，占总销量23.2%；B01上市72小时锁单10,132台；B05将于今年上市，预计B系列销量有望与C系列持平 [7] - 2026年新车型布局：D系列产品力突出，月销预期强势，是毛利率提升重点；A平台推出后，预计助力公司2026年销量突破百万辆 [7] - 2026年A系列和D系列预计贡献销量36万辆，对应收入441亿元 [7] 海外扩张与战略合作 - 欧洲项目将于2026年实现本地化量产，规避关税以提升海外毛利率 [7] - 与一汽的战略合作及与Stellantis的碳积分交易有望带来高毛利率服务收入 [7] 智能化进展 - Leap 3.5架构采用超级集成中央域控架构，搭载8650智驾芯片及激光雷达，支持端到端高阶智驾 [7] - 通过自投加租赁储备超过1.5 EFLOPS算力，目标2025年底成为城市NOA第一梯队 [7] 盈利预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预测：从626/814/999亿元调整至653/1333/1781亿元 [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测：从2/18/33亿元调整至7/55/83亿元 [7] - 2026E每股收益预测为4.09元/股，2027E为6.21元/股 [5]