MSCI指数季度调整结果 - MSCI中国指数新纳入37只股票 包括33只A股和4只港股 同时剔除16只股票[1] - 本次调整属于2月季度审议 调整幅度通常小于5月和11月的半年度审议[1] - 调整依据主要为客观量化指标 如市值和流动性[1] 调整涉及的指数与资金影响 - 最受关注的是MSCI中国指数 因其被嵌套进MSCI全球标准指数系列 纳入该指数意味着将获得大量被动资金跟踪[1] - 调整将于2026年2月27日收盘后生效 被动型资金通常会在生效日尾盘调仓 导致相关个股成交额“异常”放大[2] - 指数调整的影响或集中在个股上 新纳入的A股标的历史上在公告日至生效日期间均取得稳定的超额收益[2] 全球及新兴市场指数调整 - MSCI全球标准指数本次新纳入63只股票 剔除61只股票[2] - MSCI全球股票指数新增的最大三只成分股按总市值衡量为AST SpaceMobile、Coherent Corp和FTAI Aviation[2] - MSCI新兴市场指数新增的三大个股为宏桥控股、世纪华通以及鸿劲精密[2] 国际资金对中国资产的配置展望 - 机构预计2026年国际资金有望进一步增持中国资产[3] - 瑞银跟踪约800只主动型海外基金总计持有2660亿美元的中国股票 截至2025年第四季度有143只基金未持有任何中国股票[3] - 若未持仓基金将中国股票配置达到基准权重 潜在资金流入可能为160亿美元[3] 外资主动型基金行业配置动向 - 2025年第四季度 主动型外国机构投资者选择性买入互联网、保险、可再生能源和工业板块[3] - 同期 主动型外国机构投资者卖出汽车、硬件科技和医疗保健板块[3] - 投资者对化工行业以及A股半导体资本设备板块的兴趣显著提升[3]

市场共识交易的脆弱性与极端波动 - 当交易拥挤到极致时，即便小幅波动也能引发剧烈震荡，本周市场证明了共识的脆弱性 [1] - 在持仓高度一致、杠杆悄然累积的市场中，足以触发单日剧烈下跌 [5] 贵金属市场剧烈调整 - 周五特朗普提名沃什出任美联储主席，引爆了贵金属"血洗" [1] - 黄金暴跌10%，过去两天抹去了5万亿市值 [1] - 现货白银一度暴跌37%，现货铂金重挫逾16% [1] - 在近来金银价格连续飙升后，拥挤的多头头寸、创纪录的看涨期权购买量以及极端的杠杆水平，令市场处于随时可能触发"伽马挤压"的状态 [3] - 美银1月基金经理调查显示，做多黄金是全球市场最拥挤的交易 [4] - 黄金价格一度较长期趋势线高出44%，这一溢价水平自1980年以来首次出现 [4] - 基于券商策略师和时事通讯作者每周调查的白银情绪指数飙升至1998年以来最高水平 [4] 其他拥挤交易同步承压 - 除贵金属外，其他共识交易同样承压 [3] - 周五美元指数创下自2025年5月以来的最佳单日表现，也是5月以来最大单日涨幅，重创做空美元的投资者 [3][5] - 新兴市场股市相对美股的表现创同期以来最差水平 [3] - 备受追捧的AI交易也出现动摇 [3] - 本月美元连续第三个月遭到抛售，创下八年来最差开年表现，兑其他法定货币汇率跌至2022年7月以来的最低水平 [5] - MSCI新兴市场指数跑赢标普500指数的幅度达到2022年以来未见的水平 [7] - 在经历了一个月的大幅上涨后，美股动量股在过去两天里出现调整 [7] - 罗素2000指数在连续14个交易日跑赢标普500指数后，在过去6个交易日中表现逊于标普500指数 [8] 市场情绪与策略观点 - 市场已经非常泡沫化了，只需要一点触发因素就能引发这样的走势 [3] - 任何以抛物线方式上涨的东西，通常也会以抛物线方式下跌，很大程度上感觉是动量、技术面和情绪驱动的 [3] - 共识总是正确的——除了在极端情况下 [10] - 在一个由动量主导的市场中，逆向投资者是否仍有空间，以及在共识逆转前逆势而为的成本是多少 [11] - 动量交易相当于在压路机前捡镍币，所以直到失效前它都有效 [11] - 尽管周五的市场波动不足以完全破坏热门交易，但一些投资者开始质疑这是否是退出的早期警告 [11]

市场事件概述 - 1月29日，印尼股市再度暴跌，印尼综指盘中一度跌超8%，并触发熔断机制，市场交易暂停30分钟 [1] - 恢复交易后继续暴跌，一度跌超10%，截至发稿时跌超6% [2] - 前一日（1月28日），印尼综指盘中一度跌超8%并触发熔断，最终收盘下跌7.35% [4] 事件核心原因 - 指数编制公司明晟（MSCI）对印尼股市的可投资性提出担忧，是此次暴跌的主要原因 [5] - MSCI表示将立即暂停部分指数调整，并冻结新增成分股，直到印尼监管机构解决上市公司股权过度集中等问题 [6] 潜在后续影响 - MSCI警告，若印尼在5月之前未能在信息透明度方面取得足够进展，将重新评估印尼市场的准入状况 [7] - 这可能导致所有印尼在MSCI新兴市场指数中的权重被下调，甚至面临降级的风险 [8]

市场表现 - 印尼基准股指雅加达综合指数盘中一度跌超8%并触发熔断机制 交易暂停30分钟 [1] - 股指恢复交易后跌幅扩大至约10% [1] - 前一个交易日（1月28日）该指数收于8320.56点 较前一交易日下跌7.35% [1] 事件原因 - 指数编制公司明晟（MSCI）对印尼股市的可投资性提出担忧 是此次暴跌的主要原因 [1] - MSCI将立即暂停部分指数调整 并冻结新增成分股 [1] - 暂停调整的原因是等待印尼监管机构解决上市公司股权过度集中等问题 [1] 潜在影响与后续评估 - MSCI警告 若印尼在5月之前未能在信息透明度方面取得足够进展 将重新评估印尼市场的准入状况 [1] - 重新评估可能导致所有印尼在MSCI新兴市场指数中的权重被下调 [1] - 重新评估甚至可能导致印尼市场面临降级的风险 [1]

市场事件与表现 - 北京时间1月29日早盘，印度尼西亚基准股指雅加达综合指数盘中一度跌超8%，并触发熔断机制，市场交易暂停30分钟 [1] - 印尼基准股指恢复交易后继续暴跌，截至发稿跌幅扩大至约10% [1] - 前一个交易日（1月28日），雅加达综合指数报收于8320.56点，较前一交易日下跌7.35% [1] 事件驱动原因 - 此次暴跌的主要原因是明晟（MSCI）对印尼股市的可投资性提出担忧 [1] - 明晟（MSCI）表示，将立即暂停部分指数调整，并冻结新增成分股，直到印尼监管机构解决上市公司股权过度集中等问题 [1] 潜在后续影响 - 明晟（MSCI）警告称，若印尼在5月之前仍未能在信息透明度方面取得足够进展，将重新评估印尼市场的准入状况 [1] - 这可能导致所有印尼在MSCI新兴市场指数中的权重被下调，甚至面临降级的风险 [1]

MSCI指数调整冻结事件与印尼市场反应 - MSCI宣布立即停止新增印尼指数成分股并冻结增加可供投资者购买的股票数量 理由是持续存在基本投资可行性问题及对潜在蓄意操纵价格的担忧 [1][4] - 若印尼在5月份前未能取得足够的透明度改进 MSCI将重新评估其市场可投资状况 可能导致所有印尼公司在MSCI新兴市场指数中的权重降低 甚至被降级为前沿市场 [1][4] 市场即时反应与监管回应 - 基准雅加达综合指数一度下跌8.82% 创9个多月来最大跌幅 盘中一度触发暂停交易30分钟 [1][4] - 印尼证券交易所高管表示对MSCI的做法表达反对意见 并将致力于符合MSCI对公司持股透明度的要求 交易所已采取措施提升透明度 包括在官网上公布自由流通股数据 [1][4] 问题核心：自由流通股与股权集中 - MSCI此前提议收紧印尼证券自由流通股的定义 自由流通股是可供交易的股票数量 是股票在基准指数中权重的关键决定因素 [2][5] - MSCI考虑使用替代数据源评估实际自由流通股 若发现企业真实自由流通股比报告的少 被动基金将被迫减仓 [2][5] - 自由流通股相关担忧已成为印尼规模9,760亿美元股票市场的导火索 投资者对大型公司股票交易清淡并由少数富人掌控感到失望 集中的所有权导致价格剧烈波动并增加操纵风险 [2][5] 分析师观点与市场影响解读 - 分析师指出 被降级为前沿市场的可能性将对印尼的被动资金流动产生很大影响 这一动向出现在因对宏观经济和政策的担忧导致外国投资者参与度已大幅下降的关键时刻 [3][6] - 有观点认为印尼被全面降级至前沿市场是尾部风险而非基本情景 因该国拥有相当数量的外国投资者参与和良好的流动性 [3][6] - 市场已经开始消化负面结果的可能性 这解释了印尼指数权重股所承受的压力 5月份之前 不确定性可能让外国投资者保持谨慎 导致选择性抛售和市场波动加剧 尤其是在大型股和银行股方面 [3][7]

外资机构观点与配置意愿 - 高盛、汇丰等多家海外大行发布研报，显示外资配置中国资产的意愿增强，部分机构维持对A股的“超配”建议并做多中国资产 [1] - 汇丰调查显示，超过一半的受访全球机构投资者看好A股市场前景，远高于今年6月调查时约1/3的比例 [1] - 高盛将MSCI新兴市场指数12个月目标位从1370点上调至1480点，意味着有约10%的上涨空间，并明确维持对中国资产的超配立场 [1] 资金流向数据印证 - 截至二季度末，北向资金整体持股市值达到2.29万亿元，较一季度末增加超2% [2] - 国家外汇管理局数据显示，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中5月、6月净增持规模达到188亿美元 [2] - 瑞银表示，在全球分散投资趋势下，海外投资者对非美元资产及中国资产的配置意愿逐步提升 [2] 支撑信心的基本面因素 - 中国经济基本盘稳固，产业升级加速推进，新能源、人工智能、生物医药等新质生产力崛起，为实体经济增长注入新动能 [3] - 毕马威指出，中国庞大的市场潜力和其在全球供应链中的关键地位，持续吸引外资维持并深化在中国市场的布局 [3] - 高盛认为A股市场流动性得到国内机构及新兴市场、亚太地区共同基金的支撑，更具韧性，美元走弱将促使资金进一步流入亚洲市场 [4] 市场情绪与资金潜力 - 瑞银财富管理指出，中国流动性充裕和科技创新加速使得投资者情绪高涨，股市涨势尚未达到巅峰 [5] - 随着家庭大量额外储蓄（占GDP的5%）逐渐流入市场，机器人等创新板块的估值或迎来进一步重估 [5] 政策环境与改革预期 - 证监会表示将加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，包括发布QFII制度优化方案，进一步优化准入管理和投资运作 [6] - 证监会主席吴清强调将不断提高跨境投融资便利度，吸引更多全球资本投资中国 [7] - 市场分析认为，新一轮资本市场改革开放有望加快推进，进一步提高跨境投融资便利性的举措值得期待 [7]

美元汇率 - 巴克莱银行指出尽管面临利空事件美元在过去几个月未明显走弱并在2月至5月大幅下跌后维持在相对狭窄区间波动 [1] - 巴克莱预计美国经济未来数月回暖可能意味着美元将继续保持韧性 [1] 欧盟能源政策 - 高盛认为欧盟全面禁止进口俄罗斯石油不太可能因匈牙利和斯洛伐克等成员国严重依赖俄罗斯供应且缺乏支持动力 [2] - 高盛指出即便实施禁令对全球供需平衡影响有限因只会重新分配石油流向而非削减全球供应 [2] 新兴市场资产 - 高盛策略师预计在宏观利好仓位趋势和有利季节性因素推动下新兴市场股票和货币年底前将上涨 [2] - 高盛将MSCI新兴市场指数12个月目标位从1,370点上调至1,480点意味着约10%的上涨空间并继续超配中国和韩国以及维持超配南非 [2] - 高盛认为新兴市场货币走强趋势将持续因套利交易美元周期性动态及新兴市场股票优异表现提供支持 [2] 瑞士货币政策 - 德商银行分析师预计瑞士央行将维持利率不变这一决定已被广泛预期仅对瑞郎提供微弱支持 [3] 中国货币政策 - 东方金诚预计四季度数量型货币政策工具进一步发力央行可能实施新一轮降准并适时恢复国债买卖 [4] - 东方金诚预计年底前市场流动性将保持稳定充裕市场利率上行空间不大 [4] 人工智能与液冷技术 - 中金公司报告称英伟达推动微通道水冷板开发增强微通道冷板应用预期强化AIDC液冷通胀逻辑 [5] - 中金公司看好新方案切换过程中供应链格局变化带来国产液冷链配套机会传统VC厂商液冷模组厂商散热器厂商及3D打印厂商有望受益 [5] 长视频行业 - 中信证券研报指出广电总局《若干举措》有望给长视频行业带来实质性利好多方面利好内容制作公司和平台 [6][10] - 中信证券看好长视频平台及优质内容制作公司提高产能提升内容周转效率和资金使用效率以及打开剧集IP商业化空间带来的业绩改善潜力 [7][10] 餐饮行业 - 中信证券指出8月社零餐饮收入及限额以上单位餐饮收入分别同比+21%/+10%较7月的11%/-03%环比回暖 [8] - 中信证券表示8月餐食行业多数品牌拓店势能延续店效环比改善中式快餐西式快餐表现较优建议关注成长型领先企业和成熟型龙头企业 [8] 碳纤维行业 - 中信证券研报称碳纤维行业处于周期底部复苏阶段价格企稳开工率回升 [9] - 中信证券指出需求呈现结构性回暖风电领域增长强劲航空航天持续复苏低空经济成为新爆发点建议关注具备高端应用新能源优势出海敞口的优质企业 [9] 水泥行业 - 中银证券指出本周全国水泥价格小幅上涨因进入传统旺季水泥企业推涨积极性较高市场需求有所恢复但较去年同期弱 [11][12] - 中银证券预计金九银十需求继续增长但增幅有限因冬季将迎较长时间错峰停窑叠加需求边际改善企业将继续积极推涨价格煤价上涨预期进一步支撑水泥价格 [11][12] 面板行业 - 中银证券指出海外下半年促销旺季即将到来面板采购呈现积极信号8月全球电视面板出货量达223百万片同比+76%环比+49%延续7月以来积极态势 [13] - 中银证券表示全球电视品牌商为下半年黑五圣诞促销旺季积极备货下半年海外电视需求走向短期高峰或平抑国内国补退坡影响 [13] 电子布行业 - 华泰证券指出电子布是PCB-CCL产业链关键增强材料AI产业趋势推动高端PCB及上游材料升级特种电子布有三大产品升级趋势 [14] - 华泰证券测算认为2025年各类特种电子布产品均处供给紧缺状态LowDK-2和LowCTE供给紧缺持续到2026年预计2026年Q布迎来量产元年 [14][15] - 华泰证券建议关注具备特种电子布全产品矩阵布局产能扩张快速的公司 [14][15]

MSCI新兴市场指数表现与目标 - MSCI新兴市场指数已突破摩根大通原基准情境目标1250点，并正迈向乐观情境目标1350点 [1] 美联储货币政策预期 - 摩根大通修正对美联储降息预期，从原先预计今年12月仅减息一次（25个基点），调整为预计到年底累计降息75个基点（从9月17日启动），并预期2026年再降息25个基点 [1] - 预期的降息将加速美元走弱，并推动新兴市场货币走强 [1] 新兴市场货币政策展望 - 美联储宽松循环的开启将为新兴市场央行提供空间，使其能够启动、延续或恢复各自的降息周期 [1] 新兴市场资产配置建议 - 摩根大通建议在新兴市场中超配印度、韩国、巴西、菲律宾及南非的资产 [1]

新兴市场指数表现 - MSCI新兴市场指数周一上涨0 9% 收于2022年初以来最高水平 [1] - 规模达870亿美元的先锋富时新兴市场ETF上涨0 7% [1] 新兴市场货币表现 - 衡量发展中国家货币的指数上涨 波兰兹罗提和匈牙利福林领涨 [1]