特斯拉股价与市场反应 - 特斯拉7月7日开盘大跌超8%，随后跌幅收窄至6.79%，股价报293.925美元 [1] - 股价下跌与马斯克宣布成立"美国党"参与政治活动有关，引发市场担忧 [1] - 美国财政部长暗示马斯克应专注经商，马斯克回怼称其"不懂数学" [1] 特斯拉交付量与业绩危机 - 2025年二季度交付量38.41万辆，同比暴跌13.5%，连续两个季度两位数下滑 [1] - 主力车型Model 3/Y占比达97.3%，产品结构固化问题集中爆发 [3] - Model S/X及Cybertruck等高端车型仅交付1.04万辆，同比腰斩50% [3] 产品与技术创新困境 - Cybertruck自2023年投产已召回8次，硬件故障频发，年产25万辆目标难达成 [3] - FSD在全球遭遇监管挫折，欧盟和中国市场落地受阻 [4] - 中国品牌在智驾领域技术领先，华为、小鹏等订阅价格更具优势 [8] 中国市场表现与竞争压力 - 二季度中国市场交付12.9万辆，占总销量34%，6月单月交付61,484辆创季度新高 [7][8] - 上半年中国累计销量26.34万辆，同比下降5.4%，市占率从15%峰值萎缩至7.6% [8] - 本土品牌如极氪、小鹏、智己在配置、用户体验和价格上赶超特斯拉 [8] 全球市场竞争格局 - 比亚迪4月欧洲纯电销量首次超过特斯拉，5月欧盟和英国注册量同比飙升397% [5] - 中国车企如吉利、上汽在欧洲市场增速显著，上汽1-5月欧盟注册量大涨49.1% [5] - 小米YU7上市一小时大定28.9万单，直接对标Model Y并分流特斯拉用户 [9] 管理层变动与战略调整 - 特斯拉北美及欧洲销售和制造业务负责人奥米德·阿夫尔沙离职 [5] - 欧美市场销售业务由马斯克亲自掌管，制造业务交由大中华区负责人朱晓彤负责 [5] 行业趋势与特斯拉挑战 - 特斯拉面临中国品牌全面崛起，配置、价格、金融政策等方面竞争力削弱 [8] - 曾经的行业颠覆者正站在被颠覆的十字路口，转型时间紧迫 [10]

全球市场表现 - 2025年第二季度全球交付量38.41万辆，同比暴跌13.5%，连续两个季度两位数下滑 [1] - 欧洲市场5月新车注册量仅8729辆，同比锐减40.5%，市场份额跌至1.2% [1] - 中国市场二季度交付19.1万辆，环比增长10.98%，占全球产量47% [1] 资本市场反应 - 尽管销量下滑，财报公布当日股价逆势上涨5%，市值单日增加3450亿元 [1] - 投资者押注Robotaxi和全自动驾驶技术（FSD）的未来潜力 [1] - 公司完成全球首例全程无人遥控公共道路自动驾驶交付，Model Y实现30分钟跨区域运输 [2] 产品结构危机 - Model 3/Y占交付量97.3%，产品结构严重固化 [4] - Model S/X及Cybertruck仅贡献1.04万辆，同比腰斩50% [4] - Cybertruck投产以来召回8次，年产25万辆目标远未达成 [4] 技术监管与政治风险 - FSD在欧洲遭遇复杂监管，原定2025年欧洲落地计划受阻 [4] - 中国市场FSD推进缓慢，面临政策与技术双重障碍 [4] - CEO政治言论引发欧美消费者抵制，信任危机加剧 [5] 中国市场竞争格局 - 二季度中国交付12.9万辆，占全球销量34% [7] - 6月单月交付61,484辆创历史新高，环比增长59% [7] - 上半年累计销量26.34万辆，同比下降5.4%，市占率从15%降至7.6% [7] 本土品牌冲击 - 比亚迪欧洲纯电销量超越公司，5月欧盟注册量同比飙升397% [5] - 极氪、小鹏等品牌推出800V高压平台和激光雷达配置，智能座舱体验超越公司 [8] - 小米YU7对标Model Y，上市1小时订单28.9万单，直接分流用户 [8] 产业链与成本压力 - 上海超级工厂受益本土产业链红利，但价格战削弱成本优势 [8] - 本土品牌"五年0息"金融政策与公司看齐，部分Model 3车型涨价1万元削弱竞争力 [8] - 华为、小鹏智驾技术订阅价格更具优势，技术差距缩小 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年特斯拉销量展望谨慎，Robotaxi打开新商业版图；短期产业链量价弹性偏弱，中期关注产品周期及AI进展，建议逢低布局产业链长期战略伙伴 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 销量 - 1Q25交付33.7万辆，同比-13%、环比-32%，全球市场需求萎缩、交付下滑显著 [1][8] - 车型方面，Model 3/Y交付约32.4万辆，同比-12%、环比-31%；其他车型交付1.3万辆，同比-24%、环比-46%，根本原因是ToC产品周期较弱、缺乏新车型刺激 [1][8] - 地区方面，美国交付12.3万辆，同比-1%；加拿大交付0.2万辆，同比-84%；欧洲交付5.4万辆，同比-37%；中国交付13.5万辆，同比+2%；欧洲区、加拿大区受2024年马斯克言论争议引发的用户抵制，交付同环比下滑明显 [1][8] 规划 - 总名义产能超过235万辆/年，3Q24 - 1Q25产能无大幅新增，2Q25将持续推进Cybercab和Model Semi的制造 [6][11] - 马斯克承诺后续将专注特斯拉的销售和生产 [6][11] Robotaxi - 6月22日在德克萨斯州奥斯汀启动试点，向首批受邀用户开放体验；初期配备约10辆焕新Model Y，每趟车费4.20美元，服务覆盖奥斯汀南部区域，运行时间为早6点至午夜12点；后续有望实现完全无人驾驶，投入更多车辆加入车队 [6][15] - 根据Frost & Sullivan预测，Robotaxi行业部署规模预计2030年前后迅速扩大，到2035年中国和全球市场规模分别达1794亿美元、3526亿美元；中国自动驾驶出租车数量2030年达101万辆，2035年增至415万辆；海外市场2030年达17万辆，2035年增至93万辆；特斯拉有望在ToB无人驾驶领域率先打开新商业版图 [6][16] 预测 - 谨慎预计2025年销量160.4万辆，同比-10% [6][19] - 车型方面，Model 3/Y约153万辆，同比-10%；Model S/X约3.2万辆，同比-22%；Cybertruck 4.0万辆，同比-10% [2][19] - 地区方面，北美约60万辆，同比-10%；欧洲约25万辆，同比-24%；中国约58万辆，同比-12%；若汽车产品力和营销出现新变化，销量预测有上修可能 [2][20]

新车上市 - 特斯拉在美发布改款Model S/X，Model S四驱版售价84990美元（约60.99万元人民币），Plaid版售价99990美元（约71.76万元人民币），Model X四驱版售价89990美元（约64.58万元人民币），Plaid版售价104990美元（约75.35万元人民币）[5]，新增冰霜蓝车漆，Model S四驱版EPA纯电续航提升至650km，Model X第三排空间优化[7] - 新款欧拉好猫开启预售，预售价8.98-10.98万元，提供401km、430km两种续航版本，配备10.25英寸液晶仪表+14.6英寸悬浮中控屏，搭载Coffee OS3智能车机系统[10][12] - 领克首款中大型插混轿车定名领克10 EM-P，采用1.5T+DHT Evo+双电机四驱组合，系统最大功率390kW，搭载新一代英伟达Thor芯片+激光雷达，具备700TOPS算力[16][17] - 小鹏G7开启预售，预售价23.58万元，首发搭载3颗图灵AI芯片，总算力2200Tops，全系标配702km纯电续航（CLTC），5C超充AI电池，全域800V平台[29][32] - 一汽丰田bZ5上市，售价12.98-15.98万元，定位中型纯电轿跑SUV，搭载Momenta5.0城区辅助驾驶系统，配备33颗智能感知硬件，CLTC工况下纯电续航550km、630km两种[34][41][43] - 奇瑞多米上市，售价5.99-6.99万元，定位5万级真5座纯电MINI SUV，提供305km、405km两种续航版本，30分钟可将30%电量充至80%[47][49] 公司动态 - 理想汽车与壳牌达成战略合作，壳牌成为理想指定润滑油战略伙伴，44000座壳牌零售及出行服务站支持理想海外补能网络建设[53] - 吉利发布雷神AI电混2.0技术，雷神EM-i可实现百公里亏电油耗2.5L，综合续航超2100km，雷神EM-p三电机四驱可实现百公里加速4.5S，亏电油耗4L级，综合续航1500+km[58][60] - 广汽丰田将推出增程版新一代汉兰达和赛那，与华为展开深度合作，包括HarmonySpace 5座舱，华为DriveONE电机等，还将接入小米汽车生态[64][65][67] - 广汽集团飞行汽车GOVY AirCab亮相，定价不超168万元，计划2026年底开启交付[70][72] - 零跑汽车首家香港门店开业，正式进军香港市场[75] - 小米SU7 Ultra量产版以7分04秒957的成绩刷新纽博格林北环赛道量产电动车圈速记录[80] - 亿纬锂能计划赴港上市，目前动力电池出货量排名全国第九，储能电池出货量全球第二[84][86] 国内新闻 - 工信部发布通知，要求加大对舆论关注度高、存在较大质量安全隐患等车型的抽查力度，进一步加强事中事后监管[88]

马斯克政府任期结束及影响 - 埃隆·马斯克作为"特别政府雇员"的45天任期结束 其发起的"效率风暴"对美国联邦政府造成巨大影响 [2] - 马斯克的激进举措导致旗下公司面临车主极端行为、全球销量下滑、股价波动和投资者施压等问题 [2] - 资本市场对马斯克从华盛顿"抽身"作出积极回应 但特斯拉仍面临多重挑战 [2] 特斯拉在欧洲市场的挑战 - 特斯拉4月在欧洲新车注册量同比暴跌52.6%至5475辆 创近两年单月最大跌幅 同期欧洲电动车市场渗透率升至15.3% [2] - X平台内容审核政策调整引发欧洲消费者抵制 欧洲最大养老基金ABP因不满马斯克薪酬方案清仓超5.7亿欧元特斯拉股票 [4] - 柏林工厂产能未达预期 欧洲超充站进展缓慢 与欧盟价格承诺协议谈判悬而未决 [4] 特斯拉在中国市场的困境 - 中国消费者将特斯拉作为电动车首选品牌的比例降至14% 特斯拉中国已连续七个月出货量下滑 [4] - 本土品牌通过价格战(如"一口价"政策)和国家以旧换新政策挤压市场 特斯拉优惠力度明显不足 [6] - 智能化领域优势减弱 FSD高价订阅模式转为劣势 三四线城市基础设施覆盖和售后服务存在短板 [6] 全球系统性风险 - 中美关税战导致Model S/X在中国停售 北美工厂对中国供应链依赖风险加剧 [6] - 地缘政治紧张可能影响上游原材料供应 各国环保和补贴政策变化增加市场策略不确定性 [8] - 系统性挑战可能引发市场份额萎缩、利润率下滑 威胁全球领导者地位 [8]

财报核心信息回顾 - 集团总收入1Q25为2137亿美元，同比下降95% [1] - 毛利率1Q25为160%，环比下降03个百分点 [1] - 研发费用占比1Q25为56%，同比上升16个百分点 [1] - 汽车业务收入1Q25为155亿美元，同比下降101% [1] - 汽车销量1Q25为384万辆，同比下降12% [1] - 能源业务收入1Q25为307亿美元，同比下降11% [1] - 服务及其他业务收入1Q25为273亿美元，同比下降3% [1] 管理层战略与展望 - 马斯克将减少在DOGE项目上的时间分配，更多关注特斯拉业务 [2][9] - 公司正处于重大转折点，未来将聚焦大规模无人驾驶汽车和人形机器人 [2][9] - 廉价车型Model 25按计划6月投产，但产能爬坡可能慢于预期 [3] - 预计2025年资本支出超100亿美元，受关税影响设备引进成本增加 [8] 自动驾驶业务进展 - Robotaxi服务计划6-7月在奥斯汀推出，使用现有Model Y车型 [4][10] - 预计2025年下半年开始对财务报表产生显著影响 [4][10] - 无监督FSD预计2024年底前实现，在美国多个城市推出 [6] - Cybercab生产线建设Q2启动，计划2025年投产 [6] - 预计在美国市场占据90%以上份额 [5] 人形机器人业务 - Optimus机器人预计2024年秋季开始工厂测试，年底达数千台 [7] - 目标4-5年内实现年产100万台，预计2029-2030年达成 [7] - 目前仍处研发阶段，供应链需从头建立 [7] 关税影响评估 - 汽车业务受影响较小，北美车型85%零部件本地化 [8] - 储能业务受较大影响，因依赖中国LFP电池 [8] - 中国工厂已投产满足非美市场需求 [8]

黄金市场 - 现货黄金价格突破3200美元/盎司，上海金早盘价上涨至760.66元/克，金饰价格冲破1000元/克[1] - 瑞银集团预计黄金价格今年突破3500美元/盎司，涨势延续至明年并长期保持高位[1] - 黄金需求来自官方部门、长期资产管理、宏观基金、私人财富和零售投资者等多领域[1] 特斯拉中国 - 特斯拉中国官网停售进口Model S/X新车，仅保留"查看现车"选项[2] - Model S起售价68.49万元，Model X起售价72.49万元[2] 霸王茶姬IPO - 霸王茶姬美股IPO发行价26-28美元/ADS，募资净额3.62亿美元，市值约47.7-51.4亿美元[3] - 鼎晖投资等机构有意认购不超过2.05亿美元ADS[3] - 公司产品全部在中国制造，跨境贸易非主要业务[3] 阿里巴巴 - 马云强调AI应服务人类而非取代人类，让机器做人类做不到的事情[4] - 阿里云新财年启动会提出技术需帮助普通人，此前曾以支付、物流和云为例[4] 字节跳动 - 字节跳动去年净利润330亿美元同比增6%，净利润率由26%降至21%[5] - 收入增长近三成至1550亿美元，海外收入390亿美元占比创新高[5] 京东外贸扶持 - 京东承诺未来一年采购至少2000亿元出口转内销商品[6] - 采销队伍将驻点办公直接采购外贸企业产品，提供流量和营销支持[6] AI创业融资 - OpenAI原CTO创办的Thinking Machines Lab融资目标提升至20亿美元，估值100亿美元[7] - OpenAI原首席科学家创办的Safe Superintelligence正以300亿美元估值融资[7] 大模型技术 - 字节Seed-Thinking-v1.5模型2000亿参数，激活200亿参数时性能超6710亿参数的DeepSeek-R1[8] - ChatGPT新增记忆功能可参考历史对话，代表交互范式转变[10] 关税政策 - 中国对美国进口商品加征关税税率从84%提高至125%[11] 碧桂园债务重组 - 碧桂园与29.9%债权人达成协议，涉及103亿美元未偿还本金[12] - 重组范围包括140.74亿美元未偿还本金及应计利息，提供5种重组方案[12] 小米汽车 - 小米SU7标准版在湛江发生碰撞事故，初步调查显示火情由电动二轮车锂电池起火引发[13] 理想汽车 - 理想汽车将发布MEGA Home家庭特别版，定位为"带大客厅的移动空间"[15]

英伟达布局人形机器人领域 - 公司通过CES展和GTC大会展示机器人战略，发布仿真平台Cosmos和基础模型Isaac GR00T N1，构建从训练算力(DGX)、仿真数据(Omniverse)到终端芯片(Jetson Thor)的全套解决方案[1][3][4][19] - 物理AI被视为AI新浪潮，人形机器人是核心载体，需通过仿真数据训练算法理解物理规则[7][8][16] - 公司未直接造机器人，而是提供底层技术设施，类比"修建收费站"商业模式[5][20][44] 人形机器人技术突破方向 - 智能化是核心差异点，需具备理解语言、自主决策能力，案例显示RT-2模型机器人可识别"灭绝动物"并执行操作[10][11][12] - 仿真数据填补真实数据缺口，特斯拉已应用37.1亿张仿真图片训练模型，自动驾驶依赖真实数据而机器人更依赖仿真[16][17] - 传统工业机器人仅执行预设任务，人形机器人需模拟人类思考过程[9][13] 英伟达技术积累路径 - 通过游戏业务沉淀物理引擎技术，收购Ageia后整合PhysX至GPU，应用于医疗、影视等工业场景[22][25][27][28] - 光线追踪技术展示实时物理模拟能力，为机器人/自动驾驶场景奠定基础[29][30] - Omniverse平台延续"虚拟世界物理规则模拟"逻辑，形成技术复用闭环[24][31] 公司业务扩张战略 - 经营逻辑为覆盖高价值场景：游戏(2010前)→移动设备(Tegra失败)→自动驾驶(占比<5%)→AI(ChatGPT引爆需求)→物理AI(机器人)[32][34][37][39][41] - 软硬件绑定模式：提供芯片+软件工具箱(CUDA/NVLink/Cosmos)，形成生态壁垒[42][43] - 黄仁勋提出技术演进三阶段：生成式AI→智能体AI→物理AI，机器人属于第三阶段[41]

小米汽车高端化战略 - 小米汽车首款车型SU7 Ultra起售价52.99万元，定位中高端市场，开售10分钟大定突破6900辆，2小时订单达1万辆[3] - SU7 Ultra零百加速1.98秒，马力1548匹，在上海国际赛车场圈速超越保时捷[3] - 该车型早在2022年即开始规划，经过优化开发以确立高端性能车定位[3] 产品技术与市场表现 - 小米SU7起售价21.49万元，最高配29.99万元，2024年交付13.5万辆，锁单量达24.8万辆[6] - 公司投入100亿元研发，自研27000转电机刷新行业纪录，采用9100吨大压铸系统提升制造效率[6] - 产能利用率超过规划80%，面临的主要压力是产能不足而非库存[6] 产品策略差异 - 与传统车企先推豪华车再推低价车型不同，小米先推出SU7建立口碑，再推出SU7 Ultra提升品牌形象[8][9] - SU7 Ultra在德国纽北赛道取得6分46秒874成绩，成为最速四门车，量产车在上海赛道成绩超越保时捷Taycan[10] - 高端技术如V8s电机将逐步下放至低价车型，形成技术扩散效应[10] 品牌战略协同 - 小米集团通过汽车业务推动整体高端化，市值突破1.4万亿港元[12][14] - 汽车业务定位20-50万元区间，瞄准BBA所在豪华市场，实现销量与利润双收[12] - 手机业务高端化受阻后，汽车成为品牌升级新突破口[12] 行业竞争环境 - 新能源汽车行业已进入末尾淘汰阶段，新品牌需快速建立高端形象[9] - 赛道成绩成为证明技术实力的重要手段，小米通过性能表现建立豪华标签[10] - 在"动力平权"背景下，单纯追逐速度不足以建立长期竞争优势，需构建更全面技术壁垒[13]