每经记者｜郑雨航 每经编辑｜程鹏 兰素英 ① 【三大期指齐涨】道指期货涨0.40%、标普500指数期货涨0.42%、纳指期货涨0.44%。 ② 【黄金、白银齐涨】截至发稿，现货黄金报4344美元/盎司，日内上涨0.99%；现货白银报63.79/盎司，日内上涨2.88%。 ③ 【太空概念股走高，SpaceX据悉启动投行遴选】太空概念股盘前走高。截至发稿，DXYZ、回声星通信涨近4%，Rocket Lab涨近2%。 消息面上，据媒体报道，马斯克旗下火箭制造商SpaceX的高管们正开始着手遴选华尔街投行，为其首次公开募股（IPO）提供咨询服务。据上周报道， SpaceX正寻求明年进行IPO，拟融资规模将远超300亿美元，有望缔造史上最大IPO，目标估值约1.5万亿美元。 ④ 【无安全员、无乘员，特斯拉启动Robotaxi无人驾驶测试】特斯拉副总裁陶琳发文确认：在美国得州奥斯汀，取消了安全员的特斯拉无人驾驶网约车正 进行测试。 ⑤ 【欧洲委员会预计撤销2035年内燃机汽车禁售令】据媒体报道，欧洲委员会预计将于本周二撤销欧盟对2035年起禁售新型内燃机汽车的规定。截至发 稿，Stellantis盘前上涨1.7%，福特上 ...

核心观点 - 公司第三季度总收入同比增长12%至281亿美元创历史新高，自由现金流达40亿美元，但净利润同比大跌37%至13.7亿美元，运营利润率5.8%创近五年新低，呈现"量增利减"态势 [5] - 公司发展动能发生质变，汽车业务增长明显放缓，储能业务异军突起装机量达12.5吉瓦时同比增长44%，能源业务成为新增长支柱 [6][10][11] - 公司坚定转向人工智能战略，CEO将未来价值锚定在AI、Robotaxi和人形机器人业务，但市场对技术成熟度存疑且高研发投入压制短期盈利能力 [7][17][19] 财务表现 - 第三季度总收入281亿美元同比增长12%，汽车业务收入212.05亿美元同比增长6%，能源业务收入34.15亿美元同比增长44%，服务及其他收入34.75亿美元同比增长25% [5][6] - 净利润13.73亿美元同比下跌37%，运营利润率5.8%同比下降501个基点，GAAP毛利率18.0%同比下降185个基点 [5][6] - 运营费用34.3亿美元同比增长50%，自由现金流39.9亿美元同比增长46%，现金及投资416.47亿美元同比增长24% [6][13] 业务板块分析 - 汽车交付量49.7万辆创历史纪录但同比增长仅7.4%，产量44.7万辆低于交付量，库存出清 [6][10] - 区域市场分化明显：中国市场销量近17万辆环比增长31%，上海工厂9月单月交付超9万辆；韩国成为全球第三大市场；美国市场因7500美元税收抵免政策即将到期推动Q3交付暴涨 [11][14] - 储能业务装机量12.5吉瓦时同比增长44%，毛利11亿美元创纪录，上海储能工厂产能爬坡，新一代Megablock发布 [6][11] 竞争环境与挑战 - 公司通过降价维持市场份额但压缩毛利空间，汽车监管积分收入降至4.17亿美元同比下降44% [14] - 面临多重成本压力：关税与原材料成本导致单季度额外成本约4亿美元，供应链复杂度增加运输成本激增 [15] - 全球市场竞争加剧：中国市场遭遇比亚迪、理想、蔚来等本土品牌强势竞争；欧洲市场面临大众、宝马等传统车企加码电动化；美国市场被通用、福特、Rivian等瓜分份额 [15] 人工智能战略布局 - 公司定位为"现实世界人工智能公司"，具备AI能力、机电工程能力和规模化生产三大要素 [7][17] - Robotaxi业务在奥斯汀累计里程超25万英里（40万公里），在加州湾区超100万英里（160万公里），计划2025年底前在8-10个市区开展运营 [18] - 人形机器人Optimus被定位为未来核心价值来源，预计占公司价值80%，生产线最高年产能100万台，量产时间表推迟至2026年底 [19] - 与三星合作生产AI芯片，Cortex集群总算力达81,000颗H100等效算力，但全球仅12%特斯拉用户为智能辅助驾驶付费 [17][19]

财务表现 - 2025年第三季度总营收约为281亿美元，同比增长12%，创历史新高[1] - 非美国通用会计准则下净利润为17.7亿美元，同比下滑29%，未达市场预期[1] - 汽车业务营收212亿美元，同比增长6%[2] - 汽车业务毛利率（未计监管积分）为15.4%，低于分析师预期的16.3%[2] - 能源发电与储能业务营收34.2亿美元，同比增长44%，是增长最迅猛的板块[4] - 储能业务毛利达11亿美元，创下新纪录[4] 业务运营 - 第三季度全球纯电动车产量约44.7万辆，交付量达49.7万辆[2] - 上海超级工厂9月交付量突破9万辆，中国市场整体销量超7.1万辆，环比增长25%[2] - 第三季度中国市场销量接近17万辆，环比增长31%[2] - 储能产品装机量达12.5吉瓦时，创历史新高[4] 未来增长驱动力 - 公司将AI技术、智能辅助驾驶功能以及人形机器人列为未来发展核心驱动力[1] - Cybercab无人驾驶出租车、Tesla Semi半挂卡车及Megapack 3储能系统计划于2026年启动量产[2] - 正在安装Optimus人形机器人首代生产线，预计2026年底启动生产，最高年产能规划100万台[5] - 公司正集中资源研发新一代固定式储能产品Megapack 4[4] - 计划于明年第一季度正式推出人形机器人Optimus V3[4] 技术与产品进展 - 2025年第三季度启动了智能辅助驾驶V14版本的推送，并扩大了Robotaxi服务的运营范围和车队规模[4] - 10月在北美地区正式开启特斯拉智能辅助驾驶V14的推送[5] - 公司正积极与中国、欧洲、中东和非洲等市场的监管机构合作，以推动FSD系统在当地获批[5] - 公司具备现实世界人工智能发展所需的全要素，包括人工智能能力、机电工程能力及规模化生产能力[4] 战略与挑战 - 利润下滑归因于电动汽车售价下调及运营成本显著攀升，后者与AI技术深度投入及其他研发项目相关[2] - 人形机器人量产的关键挑战在于制造功能强大的机械手并实现大规模量产，需采取高度垂直整合策略参与供应链[5] - AI技术助力公司实现从电动车制造商到智能移动与服务提供商的转型升级[6]

财务业绩 - 2025年第三季度公司营收为281亿美元，同比增长12%，创同期历史新高 [2] - 第三季度净利润为13.7亿美元，同比下降37%，经调整净利润为17.7亿美元，同比下滑29% [2] - 第三季度汽车交付量达49.7万辆，同比增长7.4%，创历史新高，高于市场预期的44.8万辆 [2][10] - 公司股价在财报发布后次日大幅低开，一度跌超5.7% [2] 人工智能与自动驾驶 - 公司具备现实世界人工智能所需的全部要素，包括AI能力、机电工程能力及规模化生产能力 [4] - 自动驾驶功能和Robotaxi业务是公司AI能力的主要应用舞台，旨在从根本上改变交通运输本质 [7] - 2025年10月在北美开始推送智能辅助驾驶FSD V14，提升了复杂场景处理能力并计划年内为车辆新增推理能力 [7] - 公司训练FSD所使用的现实世界模拟器能生成逼真视频，以建立强化学习循环，提升AI性能 [7] Robotaxi业务进展 - Robotaxi在奥斯汀累计里程超过25万英里（40万公里），在加州湾区累计里程超过100万英里（160万公里） [8] - 业务已三次扩大运营范围，预计2025年底前在内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州开展运营 [8] - Robotaxi iOS应用已向美国和加拿大用户开放，未来几个月内有望取消安全驾驶员 [8] - 公司与三星合作在美国生产AI芯片，扩展训练算力，使Cortex集群总算力达81000颗H100等效算力 [8] 市场竞争与增长压力 - 第三季度公司在中国市场销量为16.92万辆，环比增长31%，创年内新高 [10] - 公司三季度新车交付量不及比亚迪的一半，面临全球竞争加剧和消费者价格敏感度提高的挑战 [10] - AI优势可维持品牌溢价，但短期未必能单独带动销量大幅增长，销量增长还需价格策略、产品线扩展等多方面推进 [10] - AI能力长期可通过FSD订阅和Robotaxi创造持续收入，或通过提升车辆智能化体验强化产品竞争力 [11] 人形机器人业务 - 公司第三代人形机器人将在2026年第一季度发布，预计2026年底启动生产，最高年产能100万台 [12] - 生产重点在于制造功能强大且能大规模量产的机械手，公司需实现高度垂直整合以应对供应链挑战 [13] - 人形机器人有望实现5倍于人类的工作效率，并可复用公司的AI、电池及供应链能力，降低研发门槛 [13] - 该业务市场空间广阔，但需突破量产工艺和成本控制等挑战，短期对业绩贡献有限，长期可能成为第二增长曲线 [14]

2025年第三季度财务表现 - 公司营收为281亿美元，同比增长12%，创下同期历史新高 [1] - 净利润为13.7亿美元，同比下降37% [1] - 经调整净利润为17.7亿美元，同比下滑29% [1] - 财报发布后次日，公司股价大幅低开，盘初一度下跌超过5.7%，随后跌幅收窄至2.5% [1][2] 汽车业务运营数据 - 第三季度汽车交付量达49.7万辆，同比增长7.4%，创历史新高，高于市场预期的44.8万辆 [1][8] - 中国市场销量为16.92万辆，环比增长31%，创年内新高 [8] - 尽管交付量创新高，但公司出现"增收不增利"现象，且三季度新车交付量不及比亚迪的一半 [8] 人工智能与自动驾驶进展 - 公司管理层强调特斯拉具备现实世界人工智能所需的全部要素，包括AI能力、机电工程能力和规模化生产能力，并自认在该领域处于领先地位 [2][4] - 领先性体现在从数据采集（庞大车队实时反馈）到算法迭代（自研芯片与超算集群），再到场景验证（自动驾驶与Robotaxi商业化）的全链条闭环优势 [4] - 2025年第三季度开始推送智能辅助驾驶FSD V14，提升了复杂场景处理能力，并计划年内为车辆新增推理能力 [5] - 公司训练FSD所使用的现实世界模拟器能生成逼真视频画面，建立强化学习循环，旨在将AI性能参数再提升一个数量级 [5] Robotaxi业务发展 - Robotaxi业务在奥斯汀累计里程超过25万英里（40万公里），在加州湾区累计里程超过100万英里（160万公里） [6] - 自奥斯汀首发以来，已三次扩大运营范围，预计2025年底前将在内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州开展运营 [6] - Robotaxi iOS应用已面向美国和加拿大用户开放，未来几个月内有望取消安全驾驶员 [6] - 该领域竞争激烈，Waymo、Cruise等公司也在积极推进 [6] 人工智能算力建设 - 公司与三星达成合作，将在美国生产用于AI推理和训练的芯片 [6] - 计划进一步扩展人工智能训练算力，使Cortex集群（部署于得克萨斯州超级工厂的超级计算集群）总算力达到81000颗H100的等效算力 [6] 市场竞争与增长挑战 - 全球电动车市场竞争加剧，消费者对价格敏感度提高，各品牌在产品多样化方面快速跟进 [8] - AI优势可以维持品牌溢价，但未必能单独带动销量大幅提升，短期销量增长受产能、竞争及政策限制影响 [8] - AI能力尚未直接转化为购车决策的核心因素 [8] 长期增长驱动因素 - 长期来看，AI可通过两条路径驱动业绩增长：一是自动驾驶技术成熟后，通过订阅制FSD和Robotaxi模式创造持续收入，降低对单车销量的依赖；二是技术赋能提升车辆安全性与智能化体验，强化产品竞争力 [9] - 关键变量在于FSD全球落地速度、商业化盈利能力及政策支持力度 [9] 人形机器人业务 - 公司第三代人形机器人将在2026年第一季度发布，目前正在安装生产线，预计2026年年底启动生产，最高年产能100万台 [11] - 生产重点在于制造出功能强大、灵活多变且能大规模量产的机械手，这要求公司实现高度垂直整合，深度介入供应链 [11] - 人形机器人具备技术协同潜力，可复用公司的AI、电池及供应链能力 [11] - 据称，人形机器人能实现5倍于人类的工作效率，甚至无需充电，保持有线插电状态持续工作 [11] - 如果定位为通用型机器人，市场空间广阔，但需突破量产工艺、成本控制及场景适配性等挑战 [12] - 该业务代表未来发展方向，但2026年的量产时间表相对激进，商业化应用场景仍需时间验证，短期对业绩贡献有限 [12]

股价表现 - 10月2日公司股价显著下跌5.11%，尽管盘中曾触及自2024年12月以来的最高水平 [1] 第三季度运营业绩 - 第三季度汽车交付量为497,099辆，同比增长7.4%，超过市场预期 [1] - 第三季度汽车总产量为447,450辆，同比下降4.8%，可能反映生产链瓶颈或运营挑战 [1] 区域市场表现 - 欧洲市场销量表现不佳，部分原因与消费者对公司CEO某些政治立场持反感态度有关，同时面临大众等竞争对手的市场份额抢占 [1] - 美国市场表现略为乐观，但此前刺激消费者提前购车的联邦税收抵免政策现已终止，未来需求可能面临挑战 [1] 多元化业务与技术发展 - 第三季度储能产品表现亮眼，达到12.5吉瓦时，反映在新能源领域的持续投资成果 [2] - 公司积极推进人工智能和无人驾驶技术研发，Robotaxi无人驾驶网约车业务已在美国多个地区开展 [2] - 公司计划在即将召开的股东大会上宣布新的发展方案，尤其是在人工智能和机器人技术方面的进展成为市场关注焦点 [2] 产品设计与安全 - 公司充电盖的简易射频信号设计存在安全隐患，但部分车主认为其便利性大于潜在风险 [2] - 公司有望通过软件更新来优化充电盖设计，以在便利和安全之间找到平衡 [2] 行业前景与公司展望 - 分析师认为公司的中长期发展前景仍具吸引力，特别是在全球电动汽车市场快速增长的大背景下 [2] - 来自电动汽车市场的创新和持续增长潜力仍然值得期待 [2]

核心观点 - 2025年第三季度全球交付量为497,099辆，远超市场预期，同比增长7.4% [1][4][5] - 尽管交付量创纪录，但公司总市值表现疲软，股价高开低走，下跌超过2% [1] - 华尔街分析师认为强劲表现得益于中国市场复苏和美国税收优惠到期前的需求释放，但关注点已转向人工智能和自动驾驶的长期机会 [9][10][11] 生产与交付表现 - 第三季度全球总产量为447,450辆，同比下降4.8% [4][5] - Model 3/Y车型交付量达481,166辆，同比增长9.4%，显著高于预估的424,828辆 [4][5] - 其他车型交付量为15,933辆，经营性租赁占比为7% [5] - 上海超级工厂9月交付量超过9万辆，中国市场销量超7.1万辆，环比增长25% [6] 储能与新兴业务 - 储能产品装机量达到12.5吉瓦时，创下新高，上海储能超级工厂持续助推业务增长 [4] - 第三代人形机器人预计于2025年年底推出，将具备类似人类的精细操作能力 [8] - Robotaxi无人驾驶网约车业务在美国得州和加州持续拓展营业范围和时长，应用已向公众开放下载注册 [8] 市场与分析师观点 - 中国市场呈现强劲复苏势头，美国市场因电动汽车税收优惠取消前需求提前释放 [9] - 欧洲市场被指出仍然是公司的一个薄弱环节 [9] - 分析师强调，投资者的关注重点已从短期交付数据转向公司作为人工智能和自动驾驶企业的长期潜力 [9][11] 未来重要事件 - 第三季度财报将于北京时间10月23日发布 [7] - 2025年股东大会将于北京时间11月7日召开，届时将进一步披露在人工智能、人形机器人、电动车、能源等多领域的进展 [7][8]

公司运营业绩 - 2025年第三季度全球纯电动车生产量约44.7万辆，交付量达49.7万辆 [1] - 同期储能产品装机量达到12.5吉瓦时，创出新高 [1] - 上海储能超级工厂产能释放持续助推业务增长 [1] 中国市场表现 - 上海超级工厂9月交付量超过9万辆 [1] - 中国市场9月销量超7.1万辆，环比增长25% [1] 未来计划与展望 - 第三代特斯拉人形机器人预计于2025年年底推出，将具备类似人类的精细操作能力 [1] - Robotaxi无人驾驶网约车业务在美国得州和加州持续拓展营业地理范围和运营时长，其应用已面向公众开放下载注册 [1] - 公司将于北京时间10月23日发布第三季度财报，11月7日召开股东大会，进一步披露人工智能、人形机器人、电动车、能源等多领域进展 [1]

机器人概念股市场表现 - A股市场机器人概念股集体拉升 首日上市京交所的三协电机飙升757% 坤博精工涨超21% 绿的谐波涨13% 泰禾智能 世运电路 鸣志电器 三花智控10CM涨停 舜宇精工 浙江荣泰涨超9% 拓普集团 春兴精工 立讯精密涨超7% 震裕科技 五洲新春 华大智造涨超6% [1] - 三协电机总市值53.87亿 年初至今涨幅757.87% 坤博精工总市值26.66亿 年初至今涨幅95.38% 绿的谐波总市值305亿 年初至今涨幅54.07% 泰禾智能总市值39.04亿 年初至今涨幅12.83% 世运电路总市值301亿 年初至今涨幅45.37% [2] - 鸣志电器总市值288亿 年初至今涨幅27.55% 三花智控总市值1421亿 年初至今涨幅44.99% 舜宇精工总市值22.38亿 年初至今涨幅103.75% 浙江荣泰总市值319亿 年初至今涨幅292.92% 拓普集团总市值1188亿 年初至今涨幅41.00% [2] - 春兴精工总市值67.68亿 年初至今涨幅46.70% 立讯精密总市值3678亿 年初至今涨幅25.14% 震裕科技总市值281亿 年初至今涨幅223.99% 五洲新春总市值152亿 年初至今涨幅67.75% 华大智造总市值296亿 年初至今涨幅51.76% [2] 特斯拉人形机器人动态 - 特斯拉开通名为TeslaAI的官方微博 认证为特斯拉官方账号 简介称主要用于介绍特斯拉人形机器人 智能辅助驾驶 Robotaxi无人驾驶网约车 Coetex计算集群等AI产品 [2] - 特斯拉发布首条微博展示人形机器人外观 机器人身上印有特斯拉Logo 采用浅金色/黑色配色 应当是先前曝光的Optimus 3人形机器人 [2]

特斯拉AI业务布局 - 公司开通TeslaAI官方微博账号 专门用于介绍人形机器人、智能辅助驾驶、Robotaxi无人驾驶网约车和Cortex计算集群等AI产品 [1] 人形机器人产品进展 - 新一代人形机器人采用浅金与黑色相结合的流线型机身设计 显著位置印有特斯拉Logo [4] - 实物展示配文"我一直在努力改善自己的身材" 暗示产品持续优化升级 [4]