财务表现 - 2025年Q1总营收1113亿元，连续两个季度超千亿，同比+47.4% [1] - 经营利润131.25亿，同比+256.4% [1] - 经调整净利润107亿，首超百亿，同比+64.5% [1] - 手机×AIoT核心业务收入927亿元，同比+22.8% [1] - 互联网服务业务收入91亿元，同比+12.8%，毛利率76.9% [10] 智能手机业务 - 手机业务收入506亿元，同比+8.9% [1] - 全球出货量4180万台，市占率14.1% [5] - 国内市占率18.8%，同比提升4.7个百分点，重返第一 [5] - 中国大陆高端机出货量占比25%，4000元以上价位段市占率9.6% [6] - 小米15 Ultra首月销量同比+90% [6] IoT与生活消费产品 - 收入323亿元，同比+58.7%，创历史新高 [1][6] - 大家电业务实现翻倍增长，洗衣机同比+100% [6] - AIoT连接设备数9.44亿，同比+20.1% [6][11] - 空调/冰箱/洗衣机出货量均创历史新高 [6] 智能电动汽车业务 - 收入186亿元，交付新车75869台 [2][8] - 营收超小鹏(158亿)，接近赛力斯(191.47亿) [2] - 截至5月21日累计交付超25.8万台 [8] - 4月SU7系列交付超2.8万台，20万以上价位销量冠军 [8] - 2025年目标交付35万台，含SU7 Ultra和SUV车型YU7 [8] 芯片与研发投入 - 发布自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1，全球第四家具备3nm设计能力 [3][8][16] - 累计研发投入超135亿，团队超2500人 [3] - 2025年Q1研发投入67亿，同比+30.1% [17] - 未来五年计划投入2000亿研发费用 [8][17] - 研发人员总数21731人，全球专利超4.3万件 [17] 生态与战略布局 - 全球月活跃用户7.19亿，同比+9.2% [10] - 中国大陆月活1.81亿，同比+12.9% [10] - 平板业务出货量全球前三，同比+56% [7] - TWS产品全球第二，腕带设备全球第一 [7] - 开源推理大模型XiaomiMiMo-7B，能力超越OpenAI o1-mini [12][13] - 计划10年建成20家世界级智能工厂 [13]

财务表现 - 公司2025年第一季度总收入达1112.93亿元，同比增长47.4% [1] - 手机与AIoT业务收入927.13亿元，智能电动汽车及创新业务收入186亿元，其中智能电动汽车收入181亿元，同比增长100.8% [1] - 经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%，毛利率提升0.5个百分点至22.8% [1] - 经营费用率同比下降2.2个百分点至13.9% [1] - 期末现金储备2168亿元，经营性现金流净额45.09亿元 [2] 智能手机业务 - 全球出货量4180万台，连续7个季度保持同比增长 [1] - 中国大陆市场份额同比提升4.7个百分点至18.8%，重回出货量第一 [1] - 高端机型表现突出，4000-5000元价位段市占率达24.4% [1] - 小米15 Ultra首月销量较前代增长超90% [1] IoT与生活消费产品 - 收入323.39亿元，同比增长58.7% [1] - 智能大家电品类增长113.8%，空调、冰箱、洗衣机出货量均创历史新高 [1] 互联网服务 - 收入90.76亿元，同比增长12.8% [1] - 广告业务增长19.7%成为主要驱动力 [1] 研发与技术创新 - 研发支出67.12亿元，同比增长30.1%，研发人员占比提升至47.7% [2] - 自研芯片取得突破，玄戒O1处理器采用3nm工艺，首款4G基带芯片玄戒T1应用于智能手表 [2] - 开源大模型"XiaomiMiMo"在数学推理和代码竞赛测评中表现优异 [2] 智能电动汽车业务 - 交付75869辆SU7系列，累计交付超25.8万台 [2] - 毛利率23.2%，较去年同期提升5.4个百分点 [2] - 新推出YU7系列豪华SUV，销售网络覆盖中国大陆65个城市的235家门店 [2] 运营效率 - 库存周转效率提升，存货金额环比下降1.7%至614.17亿元 [2] - 减值拨备覆盖率保持稳定 [2] 印度市场情况 - 存在约40.32亿元被冻结资金，涉及税务和外汇合规调查 [2] - 管理层基于专业意见暂未计提拨备 [2]

消费电子板块表现 - A股消费电子板块早盘集体高开 消费电子ETF（561600）盘中高开回落后又拉升 现涨0.12% 换手率超15% 溢折率0.21% 溢价交易明显 [1] - 消费电子ETF成分股中 三环集团、生益科技、江波龙等涨幅在3%以上 [1] - 该ETF昨日获资金净流入超1100万元 [2] AI相关ETF资金动向 - AI人工智能ETF（512930）震荡回落后又拉升 现涨幅0.22% 溢折率0.04% 盘中频现溢价交易 [2] - 该ETF近5个交易日有4个交易日获资金净流入 累计净流入额超3300万元 [2] 苹果供应链创新动态 - 苹果计划2026年下半年推出首款折叠屏手机 是一款"大折叠屏iPhone" 相关部件已进入送样测试阶段 [2] - 苹果生成式AI系统、AR、折叠屏等创新有望陆续更新 果链创新大年正逐步到来 相关供应链有望深度受益 [2] 海外云厂商资本开支超预期 - 微软2025财年第三财季营收700.66亿美元 同比增长12% 净利润258.24亿美元 同比增长18% Azure云业务预计实现强劲增长 [3] - Meta第一季度营收423亿美元 同比增长16% 每股收益6.43美元 超过预期的5.23美元 预计第二季度营收425亿至455亿美元 [3] 国产大模型集中发布 - 阿里发布新一代Qwen-3系列大语言模型 包括从百亿参数到数十亿参数多个量级版本 [3] - 小米发布并开源首个专为推理任务设计的大语言模型XiaomiMiMo [3] - DeepSeek团队发布数学定理证明专用模型DeepSeek-Prover-V2-671B [3] 算力产业链前景展望 - 海外四大云厂商资本开支超预期 进一步确立海外算力投资的持续性与确定性 800G光模块需求有望维持高增 [4] - AI需求通过"资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现"的正向循环持续发展 算力产业链仍将保持高景气度 [4]

科创板市场表现 - 上证科创板综合指数(000680)强势上涨1.67% [3] - 成分股精进电动(688280)上涨20.06%，九联科技(688609)上涨20.02%，*ST天微(688511)上涨19.97% [3] - 科创综指ETF华夏(589000)上涨1.49%，最新价报0.95元，盘中换手3.51%，成交1.38亿元 [3] - 科创综指ETF华夏近1周日均成交2.07亿元，排名可比基金第一 [3] - 科创综指ETF华夏近15天合计"吸金"30.27亿元，最新规模达38.70亿元，创成立以来新高 [3] 大语言模型动态 - 阿里发布新一代Qwen-3系列大语言模型，涵盖百亿参数到数十亿参数多个版本 [4] - 小米发布并开源首个专为推理任务设计的大语言模型XiaomiMiMo [4] - DeepSeek发布DeepSeek-Prover-V2-671B新模型和DeepSeek-Prover-V2-7B增强模型 [4] - 海通国际认为国产开源模型未来将面临同质化竞争，需通过定制化演进在垂直行业建立壁垒 [4] - 成熟的Agent被视为AI商业化的下个突破口 [4] 科创综指ETF华夏概况 - 科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数，聚焦硬科技领域 [4] - 重点布局新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源、新材料及节能环保等战略性新兴产业 [4] - 场外联接包括华夏上证科创板综合ETF联接A(023719)和华夏上证科创板综合ETF联接C(023720) [4]

行业表现 - 计算机、通信等行业领涨A股，ChatGPT、光通信、IDC（算力租赁）、AI算力、CPO光模块等概念指数强势上扬 [1] - 云计算50ETF（516630）大涨超3%，成分股中润和软件、奥飞数据、神州泰岳、拓维信息、光环新网、金山办公、拓尔思、新易盛等涨幅居前 [1] AI算力板块催化因素 - DeepSeek发布DeepSeek-Prover-V2-671B新模型和DeepSeek-Prover-V2-7B增强模型，以及DeepSeek-ProverBench数据集 [1] - 小米开源首个专注推理的大模型XiaomiMiMo，7B参数量在数学推理和代码测评中超越OpenAIo1-mini及阿里Qwen-32B-Preview [1] - 华创证券认为国内AI数学推理达到新高度，建议关注国产算力、AI应用与AI安全等领域投资机遇 [1] 财报验证AI商业化加速 - 微软Azure和其他云服务收入同比增长35%，其中AI贡献16%，2025年资本开支维持800亿美元 [2] - Meta第一季度经营利润1756亿美元，同比增长27%，上调全年资本开支至640-720亿美元，主投AI数据中心和硬件 [2] - 国金证券认为上游光模块、服务器、连接器等行业需求有望保持高增长 [2] 云计算50ETF特点 - 云计算50ETF（516630）AI算力含量较高，覆盖光模块&光器件、算力租赁（IDC）、数据储存、服务器、液冷等算力基建概念板块 [2] - 云计算指数（930851）的Deepseek概念股含量为429% [2] - 云计算50ETF（516630）管理费率015%，托管费率005%，合计费率02%，为全市场同类产品最低费率水平 [2]

（图片来源：摄图网） 其中，中国科技公司在大模型领域掀起的开源浪潮，正以技术破局之势重塑全球人工智能创新版图。 据"小米大模型"公众号消息，小米开源首个为推理（Reasoning）而生的大模型「XiaomiMiMo」，联动预训 练到后训练，全面提升推理能力，目前MiMo-7B的全系列模型均已实现开源。 在数学推理（AIME24-25）和代码竞赛（LiveCodeBenchv5）公开测评集上，MiMo仅用7B的参数规模，超 越了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen更大规模的开源推理模型QwQ-32B-Preview。 小米技术团队表示，MiMo的核心突破在于预训练与后训练阶段的协同优化。在预训练阶段，模型通过挖掘 高质量推理语料并合成约2000亿tokens专项数据，采用三阶段渐进训练策略，累计训练量达25万亿tokens。 后训练阶段则引入创新强化学习技术，包括自研的"Test Difficulty Driven Reward"算法和"Easy Data Re- Sampling"策略，有效提升模型在复杂任务中的稳定性。技术团队还开发了"Seamless Rollout"系统，使训练 效率提 ...

5月科技成长行情回归的宏观及产业背景 - 全球流动性环境持续宽松，离岸人民币升破7.20，美联储释放鸽派信号，美元指数回落至年内低位，为成长股提供估值修复空间 [2] - 中美关税战边际缓和，美国确认加拿大、墨西哥汽车零部件关税豁免政策落地，缓解全球供应链断裂担忧 [3] - 4月财报季结束，科技板块业绩利空出清，TMT板块成交拥挤度回落至2023年以来11%历史低位 [3] - 5月科技产业进入事件驱动高峰期，AI大模型迭代、自动驾驶技术突破、机器人量产加速成为资金布局主线 [4] AI革命深化 - 微软、Meta、谷歌等科技巨头一季度AI相关资本开支同比增速超30%，重点投向算力芯片和云计算基础设施，2025年全球AI算力投资规模预期突破2000亿美元 [7] - 英伟达或为中国定制芯片，产业链核心标的有望受益，但需关注关税战扰动 [8] - 国内大厂加速布局多模态AI智能体（MCP），小米开源推理大模型"XiaomiMiMo"，DeepSeek发布6710亿参数Prover-V2模型 [9] - AI PC（华为鸿蒙PC、联想创新科技大会）与AI眼镜（雷神5月预售）等硬件新品密集发布，推动消费电子向"AI+终端"转型 [9] - 谷歌I/O开发者大会将聚焦AI助手升级、多模态模型迭代及AI硬件生态，或进一步点燃市场预期 [10] 智能机器人产业拐点 - 特斯拉Optimus人形机器人量产计划提前，大摩预测2050年全球人形机器人存量达1亿台、年收入5万亿美元 [11] - 外骨骼机器人在医疗、工业领域应用拓展，市场空间预期超千亿，PEEK材料渗透率提升推动轻量化技术突破 [15] - 美国对墨西哥汽车零部件关税豁免降低产业链成本，国内工信部推动机器人标准体系建设加速商业化落地 [17] 自动驾驶爆发前夜 - 中国工信部加快自动驾驶系统安全强制性国标研制，北京实施自动驾驶条例；美国加州向特斯拉发放Robotaxi运营许可，特斯拉计划2027年覆盖北美 [18] - 高精度传感器（激光雷达、摄像头）、算力芯片（英伟达Orin、华为昇腾）、高精地图与V2X通信成为核心赛道 [19] 5月投资策略 - 主线布局：AI应用和算力硬件（AI Agent、端侧AI、国产GPU、AI服务器、存储芯片）、机器人核心部件（灵巧手、PEEK材料、减速器、伺服电机）、自动驾驶（智驾车企、激光雷达、车规级芯片） [20][21] - 风险对冲：关注产能转移至墨西哥、东南亚的果链企业及国产替代加速的半导体设备 [22] - 技术迭代与筹码结构：优先选择研发投入占比高、订单可见性强、机构持仓适中的标的 [23]