公司业绩与市场表现 - 公司预计2025年净利润为8.5-10亿元人民币，同比增长4-5倍，上半年尚亏损2亿多元，下半年实现强劲逆转[5][6] - 2025年第四季度预计净利润为8.2-9.7亿元，按上限计算平均日赚1054万元[13] - 公司市值在1月16日收盘时约为860亿元人民币[9] - 公司股价在1月14日收报145.9元/股，创上市以来新高[25] 行业周期与市场机遇 - 存储产品价格自2024年第三季度开始逐季下滑，于2025年第一季度触底，随后在第二季度开始回升，形成“U型”曲线，提振了销售收入和毛利率[14] - AI技术发展从三个层面拉升存储需求：AI推理、端侧AI和AI新兴应用[17] - 以海力士256G DDR5内存条为例，京东单价多在4.5万元以上，一盒100条总价高昂[15] - 在高端内存领域国产化率较低，2024年国产DRAM芯片市场份额低于5%，国产NAND Flash低于10%[28] 业务模式与产品布局 - 公司是全球少有的研发封测一体化存储提供商，也是全球唯一具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商[9][29] - 产品应用于具身智能领域，例如宇树科技的Go2智能机器狗使用了公司的LPDDR4X和eMMC存储产品[18] - 产品也广泛应用于手机、PC、智能穿戴等主流领域，客户包括联想、小米等知名品牌[18] - 公司运营自主品牌“佰维”，销售SSD和内存条，在2025年双十一期间，京东平台许多产品售罄或限购[19] - 公司判断AI眼镜是下一个时代入口，其存储产品能满足高带宽、低功耗、轻薄小型化等苛刻要求，2024年面向AI眼镜的收入约1.06亿元，预计2025年该部分收入增长超500%[31] 公司战略与发展历程 - 公司由董事长孙成思的父亲孙日欣在深圳创办，早期从事ODM代工，2008年投建封装测试工厂，奠定研发封测一体化基础[21] - 孙成思于2015年（27岁时）接任董事长，决定向产业链上游突围，做强封测能力，并全面拥抱AI[21][22] - 公司战略围绕四大支柱：丰富产品组合、持续研发投入、先进封装与智慧运营管理[22] - 公司于2022年登陆科创板，并于2025年底计划冲刺港股IPO，以实现A+H双重上市[25] - 公司高管团队年轻化，例如执行董事兼总经理何瀚比孙成思还小一岁，曾任职于中信证券[23] 产能扩张与资金状况 - 2025年，公司完成约19亿元定增，募资主要用于惠州基地扩产建设及晶圆级先进封测制造项目[32] - 资金主要用于引进设备生产轻薄小巧的大容量存储产品，以及扩充东莞生产基地的产能，该基地计划于2026年投产[33] - 截至2025年9月末，公司总负债84.68亿元，资产负债率达64.18%[26] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净流出14.83亿元[26]

行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级，但通篇对公司（佰维存储）在行业变革中的技术领先地位、市场卡位和业绩爆发力给予了极为积极的评价，认为其有望复刻海力士的成功逻辑，享受行业红利 [39] 报告核心观点 * 半导体行业底层逻辑正从拼产能转向拼技术，尤其是先进封装技术，它是实现“存算运”一体化的关键桥梁 [1][3] * 在AI时代，端侧设备对存储的小型化、低功耗和高集成度提出苛刻要求，这为掌握先进封装技术的存储解决方案厂商创造了巨大机遇 [8][9] * 佰维存储凭借全球唯一的晶圆级先进封测能力、研发封测一体化模式以及在AI眼镜等新兴赛道的成功卡位，构建了深厚护城河，正迎来业绩的爆发式增长，并有望复刻海力士通过HBM技术崛起的传奇 [3][4][39] 分章节总结 一、 行业逻辑变革与公司技术定位 * 存储行业竞争核心从产能转向技术，先进封装（如TSV、MR-MUF）是HBM成功及实现“存算运”一体化的关键 [1][2][3] * 佰维存储是全球唯一具备晶圆级先进封测能力的独立存储解决方案厂商，其技术可将芯片厚度减少超过30%，并通过多芯片异构集成满足AI端侧设备需求 [4][10] * 这种技术能力类比海力士凭借HBM超越三星的逻辑，使公司能在红海市场中构建护城河 [3][10] 二、 市场验证：AI眼镜赛道领先 * 佰维存储是Meta Ray-Ban AI眼镜的核心存储供应商，并为Google、小米等国内外知名企业供货 [12] * 2024年，公司AI眼镜产品收入约为1.06亿元，预计2025年该部分收入将同比增长超过500% [14] * 公司优势在于“硬件+算法+封装”的一体化定制能力，能优化功耗，这是纯贸易型模组厂或晶圆原厂难以提供的 [13] 三、 核心竞争力：研发封测一体化 * 公司业务模式涵盖存储介质分析、主控芯片设计、固件算法开发、软硬件创新及先进封测五大能力，非普通模组厂 [14][15] * 首款自研主控芯片SP1800已量产并交付头部客户，实现性能与功耗的深度优化 [15] * 东莞的晶圆级先进封测项目处于投产准备阶段，该技术能实现异构多芯片高紧凑集成，降低延迟，提升能效，完美适配AI工作负载 [17][18] * 公司通过十多年的介质研究积累，能优化良率并控制成本 [17] 四、 行业周期与财务业绩爆发 * 存储行业自2023年下半年进入强势复苏周期，NAND Flash和DRAM价格在2025年持续上涨 [21][22] * 佰维存储预计2025年全年营收达100亿至120亿元，同比增长49.36%至79.23%；归母净利润达8.5亿至10亿元，同比增长427.19%至520.22% [22] * 其中第四季度表现尤为突出，预计单季归母净利润8.2亿至9.7亿元，同比暴增1225.40%至1449.67% [4][23] * 业绩爆发源于行业量价齐升及公司经营杠杆效应，管理层对后续景气度持续表示乐观 [24][26] * 公司通过增长存货和与三星、美光、海力士等签订长期供应协议来应对需求增长和原材料波动 [27][28] 五、 战略布局与未来展望 * 公司进行“云、边、端”全域布局：在“端”侧覆盖AI PC、手机、穿戴设备；在“边”侧进入比亚迪、长安等车企供应链；在“云”侧已获得服务器及头部互联网厂商供应商资质并实现预量产出货 [31][32][34] * 公司持有“港股GPU第一股”壁仞科技0.42%的股份，为未来“存算协同”竞争增添筹码 [34] * 公司正申请港股上市以打造国际化平台，2024年海外收入占比已近一半，Meta的成功案例为其开拓其他北美大厂供应链提供了背书 [35][36] * 报告认为，在AI浪潮下，拥有“研发+封测”双轮驱动能力的佰维存储有望享受最大行业红利 [39]

行业景气度与市场表现 - 自9月以来A股存储板块表现强劲，多只股票最大涨幅显著，例如香农芯创涨423%，德明利涨258.94%，江波龙涨288%，佰维存储涨142.45% [1] - 存储行业出现结构性供需失衡，产品供不应求并接连涨价，主要驱动因素为AI算力爆发带来的高端需求以及全球主要生产商战略性削减传统产品产能 [1] - 行业景气度上行趋势预计至少延续到2026年下半年 [1] 公司赴港上市与资金用途 - 佰维存储已于10月28日向港交所主板提交上市申请书，华泰国际为独家保荐人 [1] - 此次赴港上市所募集资金将用于升级迭代自研主控芯片、存储解决方案设计以及提高先进封测能力 [2] - 部分资金将用于国际扩张、寻找潜在的战略投资、合作及并购机会，剩余资金用作运营资金及一般企业用途 [2] 公司市场地位与商业模式 - 佰维存储是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商，以2024年相关收入计算，是全球最大的拥有自主封装制造的独立存储制造商 [2] - 公司亦是全球最大的AI新兴端侧半导体存储解决方案供应商，在各类AI端侧应用领域处于领先地位 [2] - 公司采用研发封测一体化模式运营，是业内少数拥有将NAND及DRAM转化为存储解决方案全栈能力的公司之一 [4] - 存储产品制造中游环节是产业链价值创造的核心枢纽，主要商业模式包括独立存储器制造商（模组厂）和集成器件制造（IDM），佰维存储属于前者 [3] 产品应用与客户覆盖 - 公司解决方案覆盖智能移动及AI新兴端侧、PC及企业级存储、智能汽车及其他应用领域 [4] - 在智能移动与AI新兴端侧领域，产品包括LPDDR、eMMC、UFS等，客户包括Meta、Google、小米、OPPO、vivo等知名企业 [6] - 在PC及企业级存储领域，产品包括SSD、DRAM模块等，解决方案已通过头部服务器厂商及知名互联网公司认可和采用 [6] - 在智能汽车领域，产品包括车规级LPDDR、eMMC、UFS等，已通过数家国内领先汽车OEM厂商认证并实现大批量交付 [7] 财务表现分析 - 公司收入持续快速增长，2022年至2024年收入分别为29.86亿元、35.91亿元、66.95亿元，2025年上半年收入为39.12亿元，同比增长13.69% [7][8] - 2024年三大业务收入占比分别为：智能移动及AI新端侧55.4%，PC及企业级存储30.5%，智能汽车及其他应用12.5% [8] - 公司采取国内国外双轮驱动模式，2024年来自中国内地和其他国家或地区的收入占比分别为50.3%和49.7% [9][10] - 利润端波动明显，非国际会计准则下经调整净利润2022年为7826.9万元，2023年亏损5亿元，2024年盈利4.73亿元，2025年上半年录得经调整净亏损9112.2万元 [10][11] - 毛利率波动显著，2022年至2024年毛利率分别为12.8%、-2.1%、17.3%，2025年上半年毛利率为8.9%，同比下滑16个百分点 [12] 周期性影响与短期业绩驱动 - 存储行业是典型周期性行业，模组厂需提前备货，产品价格是决定业绩的关键因素，产业下行周期可能出现“高价库存、低价售出”导致亏损 [11][12] - 在涨价周期中，模组厂利润释放惊人，佰维存储2025年第三季度收入26.62亿元，同比增长68.06%，扣非归母净利润2.13亿元，同比大增457.26%，实现扭亏为盈 [13] - 公司存货持续增加，截至2024年12月31日为35.37亿元，2025年6月30日升至43.82亿元，2025年9月30日进一步升至56.95亿元，同比增长61%，环比增长29.96%，为短期业绩爆发奠定基础 [14] 中长期战略与竞争优势 - 公司通过多元化供应策略及与全球主要存储晶圆厂商签订长期供应协议（LTA），保障关键原材料稳定供应 [14] - 公司构建了“芯片设计-固态算法-先进封测”的全链条技术能力，并精准卡位AI端侧和智能汽车等高增长赛道，客户覆盖行业巨头 [15] - 中长期成功取决于能否利用行业景气“窗口期”实现战略升维，从“拼存货”转向拼技术、产品和生态 [14][15][16]

行业市场动态 - 存储芯片价格自9月起开始上涨，四季度后涨势加快，下游厂商争相备货，生产企业产线满负荷运转仍供不应求 [2] - 得益于价格提升，存储芯片公司股价大涨，其中佰维存储年内累计涨幅超过110% [2] 公司业务概览 - 公司是一家面向AI时代的领先独立半导体存储解决方案提供商，拥有"主控芯片x创新存储方案设计x先进封测"全栈技术能力 [3] - 业务覆盖智能移动及AI新兴端侧、PC及企业级存储、智能汽车及其他应用领域等多元场景 [3][4][5] - 公司是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商，按2024年收入计，是全球最大的拥有自主封装制造的独立存储制造商 [7] - 按2024年相关收入计，公司为全球最大的AI新兴端侧半导体存储解决方案供应商 [7] 产品与解决方案 - 智能移动与AI新兴端侧产品包括LPDDR、eMMC、UFS、ePOP、eMCP及uMCP等，应用于智能手机、平板、AI/AR眼镜等设备 [3] - PC及企业级存储产品包括SSD、DRAM模组、便携式SSD及BGA SSD等，应用于台式机、笔记本电脑及数据中心服务器 [4] - 智能汽车及其他应用产品包括车规级LPDDR、eMMC、UFS和存储卡，支持自动驾驶、智能座舱等功能 [5] - 依托一体化技术能力，公司亦为行业核心客户提供先进封测服务 [6] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的29.86亿元增长至2024年的66.95亿元，期内利润从2022年的0.71亿元转为2023年亏损6.31亿元，2024年恢复盈利1.35亿元 [8] - 2025年上半年收入同比增长13.70%至39.12亿元，但净利润亏损2.41亿元，上年同期为利润2.73亿元 [8] - 2025年第三季度营收为26.63亿元，同比增长68.06%；归母净利润为2.56亿元，同比增长563.77%，增势亮眼 [9] - 2025年上半年业绩较差主要因存储价格从2024年第三季度开始下滑，2025年第一季度达到阶段性低点 [10] - 从2025年第二季度开始，存储价格企稳回升，公司重点项目逐步交付，销售收入和毛利率逐步回升 [11] 收入结构分析 - 2025年上半年，智能移动及AI新兴端侧收入占总收入比重为43.0%，PC及企业级存储占比34.9%，智能汽车及其他应用占比20.0%，收入结构渐趋均衡 [12][13] 运营相关数据 - 2025年上半年DRAM销量为68.0百万GB，平均售价为每GB 14.2元人民币；NAND Flash销量为5,816.4百万GB，平均售价为每GB 0.4元人民币 [11] - 公司客户集中度出现回升，2025年上半年五大客户收入占比达47.3%，最大客户占比12.6% [14] - 供应商集中度也较高，2025年上半年五大供应商采购额占比65.6%，最大供应商占比31.2% [14] - 公司维持大量存货，从2022年的19.54亿元增至2025年上半年的43.82亿元 [15] - 2025年上半年经营活动产生的现金净额为流出7.01亿元 [14] 公司战略与资本市场 - 公司已向港交所递交招股书，计划赴港上市，拟将募集资金用于提升研发能力、全球扩张、战略投资及营运资金等 [2] - 公司成立于2010年9月，于2022年12月底登陆上交所科创板，截至10月31日A股市值超611亿元人民币 [2]

业绩总结 - 2022 - 2025年公司收入分别为2985693千元、3590752千元、6695185千元、3912337千元[86] - 2022 - 2025年销售成本分别为2602434千元、3667470千元、5537920千元、3563695千元[86] - 2022 - 2025年毛利分别为383259千元、 - 76718千元、1157265千元、348642千元[86] - 2022 - 2025年经营利润分别为71809千元、 - 633139千元、304683千元、 - 233212千元[86] - 2023 - 2025年公司收入增长率分别为20.3%、86.5%、13.7%[100] - 2022 - 2025年6月30日止六个月公司毛利率分别为12.8%、 - 2.1%、17.3%、8.9%[100] - 2022 - 2025年公司流动比率分别为2.2、1.3、1.2、1.5[100] - 2022 - 2025年公司经调整净利润率分别为2.6%、 - 13.9%、7.1%、 - 2.3%[100] - 2022 - 2025年公司经调整EBITDA利润率分别为4.3%、 - 12.0%、11.4%、 - 0.2%[100] 产品数据 - 2022 - 2025年DRAM销量分别为37.2、68.0、82.0、68.0百万GB，平均售价分别为21.3、10.5、14.8、14.2元每GB[62] - 2022 - 2025年NAND Flash销量分别为2566.6、8255.7、10349.4、5816.4百万GB，平均售价分别为0.7、0.3、0.4、0.4元每GB[62] - 2022 - 2025年MCP销量分别为111.5、142.4、322.3、198.1百万GB，平均售价分别为3.9、2.8、2.7、2.4元每GB[62] 业务结构数据 - 2022 - 2025年各业务分部收入占比智能移动及AI新兴端侧分别为58.8%、32.9%、55.4%、43.0%；PC及企业级存储分别为22.7%、49.2%、30.5%、34.9%；智能汽车及其他应用分别为17.7%、14.7%、12.5%、20.0%；先进封测服务分别为0.8%、3.2%、1.6%、2.1%[59] - 2022 - 2025年中国内地收入分别为1178770千元（39.5%）、2042525千元（56.9%）、3369468千元（50.3%）、2007940千元（51.3%），其他国家或地区收入分别为1806923千元（60.5%）、1548227千元（43.1%）、3325717千元（49.7%）、1904397千元（48.7%）[76] - 2022 - 2025年直销收入分别为687090千元（23.0%）、1524550千元（42.5%）、3246364千元（48.5%）、1762764千元（45.1%），分销收入分别为2298603千元（77.0%）、2066202千元（57.5%）、3448821千元（51.5%）、2149573千元（54.9%）[77] - 2022 - 2025年6月五大客户贡献收入占比分别为39.6%、32.3%、46.7%、47.3%，最大客户占比分别为10.4%、8.9%、17.2%、12.6%[78] - 2022 - 2025年从五大供应商采购额分别为2076.4百万元（73.4%）、2994.2百万元（58.2%）、3332.2百万元（62.4%）、2826.7百万元（65.6%），从最大供应商采购额分别为803.6百万元（28.4%）、866.1百万元（16.8%）、1252.7百万元（23.5%）、1344.2百万元（31.2%）[81] 研发相关 - 截至2025年6月30日，公司有研发人员1000+[42] - 截至2025年6月30日，公司有注册专利390+[42] - 2022 - 2025年及截至2024、2025年6月30日止六个月研发开支分别为126.4、250.0、447.4、210.3、272.9百万元，占各期间收入比例分别为4.2%、7.0%、6.7%、6.1%、7.0%[66] 市场与扩张 - 公司分销网络覆盖60多个国家及地区，涵盖美洲、东南亚及欧洲[73] - 公司拟将预期从上市收取的净额按一定比例用于研发、全球扩张、战略投资及营运资金等[110][111] 其他要点 - 公司H股每股面值人民币1.00元[132] - A股截至最后实际可行日期已发行466,708,301股，紧接最后实际可行日期前五营业日平均收市价为每股105.93元人民币[117] - 最后实际可行日期为2025年10月20日[136] - 公司已向上市委员会申请批准H股上市及买卖[104] - 限制性股份激励计划包含2023年、2024年及2025年计划[140] - 公司章程细则于2025年10月9日有条件采纳，自[编纂]起生效[123]

公司2Q25财务表现 - 2Q25营收23.69亿元，同比增长38.2%，环比增长53.5% [2] - 扣非归母净利润-0.16亿元，同比下降113.36%，但环比大幅改善92.61% [2] - 毛利率13.68%，同比下降12.69个百分点，但环比显著提升11.70个百分点 [2] - 存储市场一季度价格触底后二季度行业景气度逐步回暖，下半年预计持续改善 [2] AI端侧应用业务进展 - 嵌入式存储1H25实现营收22.86亿元 [3] - AI眼镜产品出货量最大客户为Meta，ePOP等产品进入Google、小米、Rokid供应链 [3] - 手机存储产品LPDDR5/5X、UFS、uMCP进入OPPO、vivo供应链，并向高端AI手机批量供应12GB、16GB大容量产品 [3] - PC存储1H25营收13.84亿元，预装市场进入联想、小米、Acer、HP、同方供应链，消费级市场掠夺者品牌618大促表现优异 [3] 企业级与工车规存储业务 - 企业级产品获得AI服务器厂商、头部互联网厂商及国内头部OEM厂商核心供应商资质，实现预量产出货 [4] - 工车规存储1H25营收0.54亿元，产品在国内头部车企及Tier1客户量产 [4] 先进封测业务布局 - 1H25先进封测实现收入0.83亿元 [4] - 晶圆级先进封测制造项目预计3Q25完成设备安装与调试，下半年投产，服务存算合封等需求 [4]

财务表现 - 公司2Q25营收23.69亿元 同比增长38.2% 环比增长53.5% [1] - 2Q25扣非归母净利润-0.16亿元 同比下降113.36% 环比改善92.61% [1] - 2Q25毛利率13.68% 同比下降12.69个百分点 环比提升11.70个百分点 [1] 业务板块表现 - 嵌入式存储1H25实现营收22.86亿元 [2] - PC存储1H25实现营收13.84亿元 [2] - 工车规存储1H25营收0.54亿元 已在国内头部车企及Tier1客户量产 [3] - 先进封测1H25实现收入0.83亿元 [3] 市场与客户拓展 - AI眼镜产品已进入Meta Google 小米 Rokid等头部厂商供应链 [2] - 手机存储产品进入OPPO vivo等一线品牌供应链 并向高端AI手机批量供应12GB 16GB大容量产品 [2] - PC预装市场进入联想 小米 Acer HP 同方等知名厂商供应链 [2] - 企业级产品获得AI服务器厂商 头部互联网厂商及国内头部OEM厂商核心供应商资质 实现预量产出货 [3] 产能与项目进展 - 晶圆级先进封测制造项目预计3Q25完成设备安装与调试 将于下半年投产 [3] - 未来将服务客户对存算合封等先进封测业务需求 [3] 行业趋势与展望 - 2025年上半年存储市场呈现前低后高走势 一季度价格触底后二季度行业景气度逐步回暖 [1] - 预计下半年存储价格持续回暖 叠加公司客户数量增加 环比改善趋势有望延续 [1]

公司核心战略 - 公司确立研发封测一体化发展策略 通过自建封测能力掌握产品性能 良率与交付确定性[3] - 自研测试设备替代进口设备 避免受制于外部封测厂商的技术实现和交付周期限制[1][4] - 研发投入从2018年0.51亿元增长至2024年4.47亿元 增幅超7倍[5] 技术突破与产业地位 - 成为国内少数兼具存储解决方案和先进封测能力的厂商[1] - 产品切入智能手机 PC 智能穿戴等高门槛领域 进入OPPO VIVO 联想 小米等一线品牌供应链[3][5] - 布局主控芯片设计 晶圆级先进封测和存储测试机等产业链关键环节[5] 新兴业务布局 - 智能穿戴领域2024年AI端侧收入超10亿元 同比增幅近3倍 智能眼镜成为核心增长品类[6] - 车规级存储已向头部车企批量交付LPDDR RAM和eMMC产品 推动UFS新产品导入验证[7] - 企业级存储获得AI服务器厂商和头部互联网厂商核心供应商资质 实现预量产出货[7] 市场应用领域 - 产品覆盖移动智能终端 PC 行业终端 数据中心 智能汽车 移动存储等多领域[5] - 智能汽车领域对高速低功耗存储产品需求旺盛 预计明年车规级销售收入将增加[7] - 数据中心AI训练推理场景拉动企业级SSD和高性能内存大量需求[7] 客户合作进展 - 智能穿戴产品进入Meta 雷鸟创新 Google 小天才等国内外知名客户体系[6] - 嵌入式存储和SSD产品打入摩托罗拉 宏碁 惠普等国际品牌供应链[5] - 配合头部终端厂商进行智能眼镜新品迭代 出货量快速攀升[6]

公司发展策略 - 公司确立以解决方案研发和自主封测为核心的发展策略 通过自建封测能力掌握产品性能 良率 可靠性与交付确定性 支撑客户定制化需求[2] - 公司从零起步搭建研发与封测制造体系 成为国内少数兼具存储解决方案和先进封测能力的厂商[1] - 公司通过研发向上突破 往技术前沿 高门槛赛道和价值链高端方向走 构建核心竞争力[2] 研发投入与成果 - 公司研发投入从2018年0.51亿元增长至2024年4.47亿元 增长超7倍[3] - 公司布局存储解决方案研发 主控芯片设计 存储器封测及晶圆级先进封测和存储测试机等产业链关键环节[3] - 公司产品广泛应用于移动智能终端 PC 行业终端 数据中心 智能汽车 移动存储等领域[3] 市场应用与客户 - 在AI手机和PC领域 公司嵌入式存储和SSD产品打入OPPO VIVO 传音 摩托罗拉 联想 小米 宏碁 惠普等国内外一线终端品牌供应链[4] - 在智能穿戴领域 公司ePOP等产品进入Meta 雷鸟创新 Google 小天才 小米等国内外知名客户体系[4] - 2024年公司在AI新兴端侧收入超10亿元 同比增幅接近3倍 智能眼镜是增长最快核心品类[4] 新兴领域布局 - 智能汽车领域已向头部车企批量交付LPDDR RAM和eMMC产品 同时推动UFS等新产品导入验证 预计明年车规级销售收入将增加[5] - 企业级存储领域产品已获得AI服务器厂商和头部互联网厂商核心供应商资质 并实现预量产出货[5] - 公司重点投入数据中心领域 特别是AI训练和推理场景对企业级SSD和高性能内存的需求[5] 业务结构升级 - 公司稳步提升智能穿戴 智能汽车 企业级存储三大新兴业务板块收入占比 在保持嵌入式和PC存储基本盘稳定前提下实现业务结构升级[5] - 公司深化存储主业布局 发挥研发封测一体化优势 在新兴市场快速实现技术落地与量产[4] - 智能穿戴和智能汽车是短中期重点突破方向 企业级存储和数据中心是中长期发力重点[4]

文章核心观点 - AI推动存储市场加速扩容 全球存储巨头业绩显著增长 佰维存储通过布局存储+晶圆级先进封装技术卡位稀缺环节 在AI端侧和先进封测领域建立核心竞争力 [3][5][8][13] 行业趋势与市场动态 - AI驱动存储需求增长 OpenAI筹划万亿级AI基建 微软 Meta Alphabet等科技巨头加码AI资本开支 [3] - 全球存储市场表现强劲 SK海力士Q2销售额同比增长35%至22万亿韩元 营业利润同比增长68%至9万亿韩元 美光Q2营收同比增长38%至80.5亿美元 净利润同比增长100% [3][4] - 端侧AI需求爆发 AI PC AI手机 AI眼镜等推升高性能大容量超薄存储需求 [5] - 存储价格企稳回升 Q3 Mobile NAND ASP持平至低个位数上涨 LPDDR4X环比大涨20%以上 LPDDR5X中低个位数上涨 [24] - 智能眼镜市场高速增长 上半年全球出货量同比飙升110% 中国Q1出货量49.4万台同比增长116.1% 全年预计290.7万台同比增长121.1% [28][30] 公司业务与财务表现 - 佰维存储H1收入同比增长13.7% Q2同比增长38.20%环比增长53.50% Q2毛利率环比提高11.7个百分点 6月单月毛利率回升至18.61% [6][24] - 六大产品线中PC存储营收13.8亿同比增长34% 先进封测服务同比增长25.7% 嵌入式存储增长4.9% [16] - 嵌入式存储营收22.9亿占比58.4% 毛利率10.2%高于整体存储产品2个百分点 [20] - H1研发费用2.7亿元同比增长29.8% [22] - 存货余额43.8亿同比增长23.9% 主要为应对需求备货 [25] 技术布局与竞争优势 - 布局晶圆级先进封测 东莞松山湖项目总投资30.9亿 定增募集18.7亿 预计Q3投产 将成为业内唯一具备存储+晶圆级先进封测能力厂商 [13] - FOMS技术实现超薄LPDDR量产 对标三星VCS和SK海力士VFO技术 VCS技术较传统引线键合I/O密度和带宽提升8倍和2.6倍 生产效率提升9倍 [8][12][13] - CMC存算合封技术满足大容量存储和存算合封需求 [14][15] - 推出PCIe 5.0×4通道Gen5 SSD 顺序读取14,000MB/s 顺序写入13,000MB/s 随机性能200万IOPS [34] 客户拓展与市场应用 - 智能穿戴存储产品收入约8亿元同比大幅增长 客户包括Meta Google 小米 小天才 Rokid 雷鸟创新 Meta预计2025年智能眼镜备货超1000万部2026年超2000万部 [26][27] - 手机客户包括OPPO VIVO 传音控股 摩托罗拉 HMD ZTE TCL [32][33] - PC客户包括联想 小米 Acer HP 同方 [32][33] - 企业级领域获得AI服务器厂商和头部互联网厂商核心供应商资质 [33] - 智能汽车领域向头部车企大批量交付LPDDR和eMMC产品 [33] 国产化与行业机遇 - 国产DRAM市场份额低于5% NAND Flash低于10% 但长鑫存储DRAM出货量预计同比增长50% 份额从Q1的6%增至Q4的8% DDR5份额从不足1%显著提升 [35][37] - 佰维存储作为国内唯一存储+晶圆级封测提供商 受益国产替代 采购成本下降 与上游合作更紧密 议价能力增强 [38][39]