**涉及的公司与行业** * 公司：璞泰来 [1] * 行业：电力设备新能源（电新）[1] **核心观点与论据** * 公司2025年业绩预告显示归母净利润为23-24亿元，同比增长93%-102% [1] * 公司2025年业绩预告显示扣非净利润为21.7-22.7亿元，同比增长104%-114% [1] * 2025年第四季度归母净利润为6-7亿元，同比实现大幅扭亏，环比接近持平 [1] * 2025年第四季度负极材料出货量在3万吨以上，环比略有提升，产品处于微利状态 [1] * 负极材料新产品已开始小批量供货，预计2026年将大规模放量 [1] * 预计2026年负极材料出货量将达到25万吨，盈利能力将持续改善 [1] * 基膜产品已成功导入下游大客户并实现批量出货 [2] * 预计2025年涂覆膜出货量超过100亿平方米 [2] * 随着新项目不断放量，预计2026年涂覆膜出货量有望达到140-150亿平方米，盈利持续稳定，是公司的利润基石 [2] * 预计2026年设备业务接单量将比2025年增长，业绩将在2026年年中进入兑现期 [2] * 公司2025年业绩触底回升，2026年负极新品将全面放量，预期盈利将明显改善，涂覆新项目接踵而至，构成利润基石 [2] **其他重要内容** * 2025年第四季度出货量环比提升，盈利保持稳定 [1]

涉及的行业与公司 * 公司：苏试试验 [1] * 行业：第三方检验检测、军工、航空航天、商业航天、新能源、电子电器、智能装备、半导体、低空经济 [2][3] 核心观点与论据 * **25Q4业绩环比高增**：公司25Q4单季实现归母净利润8816万-1.08亿元，环比增长123%-173% [1] 扣非净利润8351万-1.04亿元，环比增长137%-194% [1] 业绩环比高增或系不利因素消除、下游景气修复及商业航天等新质新域业务增长所致 [2] * **全年业绩稳健增长**：公司2025年全年归母净利润预计为2.45-2.65亿元，同比增长6.8%-15.51% [1] 扣非净利润预计为2.33-2.53亿元，同比增长12.22%-21.86% [1] * **有望受益于商业航天新景气**：公司依托自主研发的单台60吨大推力振动试验系统，助力格思航天完成关键试验，彰显在商业航天检测领域的技术实力 [2] 公司计划总投资不少于3亿元，建设高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检验检测公共服务平台项目，以满足航空航天等产业需求 [2] * **积极拓展应用领域与资质**：公司苏州实验室获得赛力斯第三方实验室认可证书，进入其供应商体系 [3] 子公司苏试拓为获得PTCRB主实验室资质授权，跻身国际无线测试权威阵营 [3] 公司聚焦商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等新兴产业赛道，不断扩展专项试验能力 [3] 其他重要内容 * **公司战略**：公司坚持“聚焦主业、双轮驱动、制造与服务融合发展”战略 [2] * **研发重点**：公司以热真空、低气压、液压类、综合类等产品为研发重点方向 [2] * **业绩预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.57亿元、3.31亿元、3.99亿元，同比增长12.08%、28.85%、20.56% [3] * **估值**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为35倍、27倍、23倍 [3] * **行业地位**：公司是国内第三方检验检测龙头 [3]

本轮周期修复总量难创新高。 我们认为年内利率下降空间和收储政策力度可能比传闻预想要温和。 资金轮动＋政策催化促进板块 短期若参与板块波段行情建议选择土储优质、包袱小的标的。 今日AH地产板块走势较强，我们认为和资金轮动以及上海放松限购政策传闻有关。 我们认为年内利率下降空间和收储政策力度可能比传闻预想要温和。 重点关注：年度金股【滨江集团】 风险提示：事件驱动行情波动较大 资金轮动＋政策催化促进板块 今日AH地产板块走势较强，我们认为和资金轮动以及上海放松限购政策传闻有关。 短期若参与板块波段行情建议选择土储优质、包袱小的标的。 本轮周期修复总量难创新高。 ...

东方铁塔：钾肥量价齐升驱动业绩高增 公司发布业绩预告，预计25年实现归母净利润10.8~12.7亿元，同比+91.4%~125.1%，扣非10.3~12.2亿元，同比 +86.4%~120.8%，按照区间中值计算，公司Q4实现净利润3.5亿元，同比+254%，环比+3.6%。 东方铁塔：钾肥量价齐升驱动业绩高增 公司发布业绩预告，预计25年实现归母净利润10.8~12.7亿元，同比+91.4%~125.1%，扣非10.3~12.2亿元，同比 +86.4%~120.8%，按照区间中值计算，公司Q4实现净利润3.5亿元，同比+254%，环比+3.6%。 业绩大幅增长主要系氯化钾价格高位运行，25年氯化钾均价为3132元/吨，较24年2468元同比+27%，考虑到供给侧 业绩大幅增长主要系氯化钾价格高位运行，25年氯化钾均价为3132元/吨，较24年2468元同比+27%，考虑到供给侧 缓慢增长难以对需求的较快提升形成及时响应，预计钾肥供需紧平衡长期延续，景气长周期上行趋势明确，公司 现有氯化钾产能100万吨，正加速推进第二个百万吨项目，规模优势与行业红利共振有望持续增厚利润。 资源拓展战略稳步推进，舒姑磷矿26年 ...

行业与公司 * **行业**：房地产行业[1] * **公司**：A股提及大悦城、中华企业、城投控股、华联控股、华夏幸福、卧龙新能[1]；H股提及建发国际集团、绿城中国、中国海外宏洋集团、融创中国、龙光集团、嘉里建设[1] 核心观点与论据 * **政策支持城市更新**：自然资源部与住建部发布通知，支持利用存量土地房产发展国家支持产业，可享不超过5年的过渡期政策[2]；2026年全国住建工作会议将“高质量开展城市更新”列为年度重点工作[2] * **城市更新模式与机制**：提出建立政府引导、市场运作、公众参与的城市更新可持续模式[2]；鼓励产权人自主更新，支持企业盘活闲置低效存量资产[2]；健全法规标准体系，推进相关立法[2] * **地方具体规划与目标**：广州市2026年将围绕“控增量、去库存、优供给”推进房地产市场工作[3]；全年城中村改造计划完成固定资产投资1200亿元[3]；推动52个新模式城中村改造项目，力争年底前安置房“应开尽开”[3] * **土地供应结构转变**：北京市2026年计划引导存量建设用地供应占比达到65%左右[3]；首次单列城市更新计划指标，推动存量更新规模不低于新增供应规模[3]；安排商品住宅用地200-240公顷，优先在轨道站点周边等地区开发[3] 其他重要内容 * **市场行情表现**：2026年1月20日，A股申万房地产指数上涨1.55%，涨幅在31个行业中排名第3[1]；H股中华内房股指数上涨2.01%[1] * **风险处置安排**：广州市提及稳步推进旧模式城中村改造项目分类处置，多措并举化解项目风险，力争三年内取得明显进展[3]

涉及的公司与行业 * **行业**：半导体制造（先进制程与成熟制程）、AI/HPC（人工智能/高性能计算）、存储芯片、被动元件、电子制造服务（EMS）、PCB（印刷电路板）[1][2][3] * **公司**：台积电、信骅、金像电、鸿海、纬创、广达、联电、世界先进、力积电、南亚科、华邦电、旺宏、联发科、国巨[1][2][3] 核心观点与论据 * **AI/HPC是核心增长驱动力，拉动先进制程与相关供应链** * 台积电2025年12月及全年营收同比分别增长20%和32%，其2026年第一季度营收指引为346–358亿美元，在传统淡季下仍显示出需求韧性，主要受AI/HPC拉动[1] * 台积电2026年资本支出指引为520–560亿美元，其中70%–80%将投向先进制程，表明公司持续押注AI/HPC带来的结构性需求[1] * 信骅12月营收同比增长18%，受益于AI服务器拉货强劲[1] * 金像电12月营收同比增长46%，全年营收创新高，主要因高阶服务器与高速应用板件出货规模扩大[2] * 被动元件厂商国巨12月营收同比增长30%，全年增长9%，亦受AI服务器拉动[3] * **成熟制程景气度有望回升，存储芯片进入上行周期** * 联电、世界先进、力积电2025年12月营收同比增速分别为2%、15%、22%，全年增速分别为2%、10%、4%[2] * 预计2026年8英寸晶圆厂稼动率有望从2025年的约75%–80%回升至85%–90%，部分晶圆厂已释放调涨代工价讯息[2] * 存储芯片方面，南亚科、华邦电、旺宏12月营收同比分别大幅增长445%、53%、45%，全年营收同比分别增长95%、10%、12%[2] * 南亚科已由亏转盈，并指出DDR4报价持续上调，且“单价涨幅明显高于出货量成长”，利润弹性优于营收[2] * NOR Flash因HBM（高带宽内存）从HBM3E向HBM4升级，堆叠层数增加导致用量预计大增，供给趋紧，价格进入改善区间；据《经济日报》报道，旺宏可能在2026年第一季度调高NOR报价30%[2] * **EMS厂商与端侧芯片厂商表现分化** * EMS（电子制造服务）厂商中，鸿海、纬创、广达2025年12月营收同比分别增长32%、142%、95%，纬创与广达呈现高速成长[2] * 端侧芯片方面，联发科12月营收同比增长23%，全年增长12%，高端化趋势延续[2] 其他重要内容 * 台积电2025年第四季度毛利率为62.3%，优于先前指引；2026年第一季度毛利率指引为63%–65%，营业利益率指引为54%–56%[1] * 信骅在AI服务器拉货强劲及PCB供应转顺的推动下，月、季、年营收全面创新高[1]

行业与公司 * 行业：电池材料行业，具体为锂市场[1] * 公司：提及的上市公司包括锂生产商Albemarle和SQM[3] 核心观点与论据 * 投行观点整体转向乐观，认为锂市场长期低迷后的过剩局面正在迅速消失[1][2] * 汇丰银行核心观点： * 锂价在经历两年半低迷后开始反弹，且此次反弹具有可持续性[2][3] * 碳酸锂价格已从前期低点大幅上涨约180%[2][3] * 大幅削减对市场过剩的预期，认为需求增长（主要驱动力来自储能系统ESS）将超过供应增长，市场将在中期内转为短缺[2][3] * 基于上述判断，将2026-2029年中国电池级碳酸锂价格预测上调了12%-48%[3] * 上调了锂生产商Albemarle和SQM的评级[3] * 摩根大通核心观点： * 观察到中国电池供应链中隐含的锂化学品库存（涵盖原材料和终端产品）有所增加，且增量主要集中在ESS电池领域[3] * 尽管供应端存在不确定性（例如宁德时代矿山复产推迟），但短期内市场供需关系正在改善[3] 其他重要内容 * 无其他内容

涉及的公司与行业 * 公司：苹果公司 (Apple Inc) [1][2] * 行业：消费电子、智能手机、科技服务 [1][2] 核心财务预测与业绩展望 * 苹果2026财年第一季度营收预测为1405亿美元，高于市场共识的1374亿美元 [1] * 苹果2026财年第一季度每股收益预测为2.71美元，高于市场共识的2.67美元 [1] * 公司业绩有望超出市场预期，主要受iPhone需求强劲及产品组合优化推动 [1] * 预计苹果毛利率将维持在47.6%左右 [1] * 看好公司在2026财年实现中高个位数的营收增长和两位数的每股收益增长 [1] * 内存成本压力在2026年3月季度前将持续处于可控范围 [1] iPhone业务表现与驱动因素 * iPhone营收将实现两位数增长 [1] * 2026财年第一季度iPhone营收同比增速预计达13% [2] * 增长由出货量提升5%和价格/产品组合优化贡献8%共同驱动 [2] * 2026至2027财年iPhone营收将实现约9%的增长 [2] * 高端机型是拉动iPhone增长的关键 [1] * 2026年秋季推出的折叠屏iPhone将为苹果带来额外增长空间 [2] * 产品发布周期转向两年一度的策略调整，将为苹果带来额外增长空间 [2] 服务业务表现与驱动因素 * 服务业务增速将维持在10%至15%的区间 [1] * 服务业务营收预计将同比增长约14% [2] * 增长主要由TAC、iCloud+和AppleCare+业务带动 [2] * 服务业务为公司利润率提供坚实支撑 [2] 技术与战略发展 * Siri 2.0升级、iOS系统更新和谷歌Gemini的集成，将为苹果带来AI技术驱动的发展红利 [2] 市场观点与投资建议 * 将苹果年初至今约5%的股价跌幅视为优质买入机会 [1]

若春节后不再重演"以价换量"，则止跌概率将进一步提高至"很可能"（P＞60%）。 二手房成交量也出现了反季节的上行 言底尚早，但基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率，从之前的"不可能"（P＜10%）至少提高到了"有可 能"（10%＜P＜60%）。 二手房成交量也出现了反季节的上行 言底尚早，但基于当前的量价组合，2026年房价止跌的概率，从之前的"不可能"（P＜10%）至少提高到了"有可 能"（10%＜P＜60%）。 若春节后不再重演"以价换量"，则止跌概率将进一步提高至"很可能"（P＞60%）。 但，地产股仍不建议过度左侧，可底仓等待右侧。 但，地产股仍不建议过度左侧，可底仓等待右侧。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：铜连接（铜缆）行业，主要应用于数据中心高速互连领域 [1] * 公司：沃尔核材、精达股份（及其子公司恒丰特导、上海超导） [1][2] 核心观点和论据 **行业核心观点** * 市场对铜连接关注度提升，源于Amphenol（APH）股价持续新高 [1] * 前期市场对Rubin迭代影响铜缆需求的担忧被证伪，Rubin速率升级后有望催生448G需求，头部厂家将受益于产品结构升级 [1] * 近期头部企业实际需求良好 [1] **沃尔核材核心观点与论据** * **产能与产值**：公司目前拥有16台罗森泰设备（2025年第三季度末为7台），计划在2026年4月前再增加10台以上设备，预计30台设备对应45亿元产值 [2] * **收入与业绩**：公司2025年第四季度高速线收入持续增长，GB系列换挡期结束后收入与盈利将迎来拐点 [2] * **业绩预测与估值**：预计2026年主业利润11亿元，加上铜缆业务60亿元（按50%发泡、50%非发泡测算）乘以25%利润率，合计约25亿元业绩，对应2026年市盈率约15倍，估值低于当前国内PCB、光模块板块公司，性价比高 [2] * **技术升级**：GB300相比GB200铜缆用量有望提升，Rubin方案将推动铜缆产品升级 [2] * **市场空间**：2026年ASIC和NV（英伟达）出货预期乐观 [2] **精达股份核心观点与论据** * **高速线业务**：子公司恒丰特导在2025年下半年受益于国内外高速线需求爆发，盈利能力大幅提升 [2] * **传统主业**：铜价上涨拉动终端需求，叠加家电行业“铝代铜”趋势，2025年第四季度业绩表现良好 [2] * **潜在催化**：建议关注子公司上海超导近期的IPO进展 [2] 其他重要内容 * 推荐标的：沃尔核材、精达股份 [1][2] * 沃尔核材的高速线产能（发泡产能）在2025年第四季度实现翻倍 [1]