纪要涉及的公司 伯特利（博特利） 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年营收 99.37 亿元，同比增长 33%；归母净利润 12.09 亿元，同比增长 36%；扣非归母净利润 11.13 亿元，同比增长 30%；净资产收益率 19.76%；毛利率 21%左右，销售净利润超 12%；研发费用占比 5.8%，总体研发费用同比增长 28% [2][3] - 2024 年每股收益从 1.5 元增至 2 元，增速超 30% [2][9] - 2025 年预计营收 127 亿元，同比增长 28%；净利润 15.1 亿元，同比增长 23.6%；一季度营收增长超 40% [2][11] 2. **产品销售情况** - 2024 年智能电控产品销量超 520 万套，同比增长 40%，收入占比近半 [2][5] - 2024 年盘式制动器销量近 340 万套，同比增长超 19%；轻量化零部件销量增长超 35%，收入增长超 40%；机械转向产品增长近 24% [2][5] - 2024 年线控制动整体销量约 90 多万套，吉利占比约 40%，奇瑞占比约 20%-30%；2025 年 1.5 版本预计占一半以上，主要客户为吉利和奇瑞 [4][15][16] - EPB 业务 2024 年实际增速远超 30%，主要客户为国内主机厂，占市场份额 80%以上 [4][23] 3. **市场开拓进展** - 2024 年末新增 50 家主机厂客户，包括北美福特、北京现代等 [2][6] - 2024 年新增量产项目 309 项，同比增长 28%；新增定点项目 416 项，同比增长 30.4%，预计年化收益超 65 亿元，未来两三年内释放 [2][6] 4. **新产品开发和量产情况** - 2024 年完成吉利 A3.0 双平台线控制动 1.5 开发并量产，线控制动 2.0 小批量投产；EMB 项目 B 样件完成并通过验证及验收 [7] - DP - EPS 完成开发，2025 年量产；主动悬架系统完成 B 样件验证，2025 年底量产空气悬架加 CDC 方案 [2][7] - 线控转向系统计划 2026 年底完成开发 [4] 5. **国际市场布局举措** - 完成墨西哥二期产能建设并量产，确定摩洛哥建厂计划 [2][8] - 与吉利成立基金，参与长安凯晨投资 [2][8] - 未来四到五年海外市场收入占集团总收入目标达 40% [2][11] 6. **各业务板块增速预期（2025 年）** - 盘式制动器目标增速 15% - 20%；轻量化保持 30%以上增长；EPB 计划保持 30%增长；线控制动目标增速 40%以上；ADAS 预计增长 70%以上；转向系统目标增速 30% [18] 7. **各产品相关情况** - **EMB 系统**：优势为反应效率高、适合工业化生产、环保，劣势是成本高、短期内降价慢；预计 2027 - 2028 年市场渗透率不高，但发展方向明确；2025 年 EID 法规有望促进其在新车上应用 [19] - **空气悬挂系统**：计划建设 20 万套产能，2025 年 9 月量产，首个客户为奇瑞；集成开式和闭式方案优势，核心部件自研自制 [22] - **线控转向系统**：收购转向公司后制定三步技术规划，2024 年完成 EPS 控制和电机一体化开发与生产，2025 年量产；DP - EPS 2024 年底开发完成，2025 年量产；REPS 预计 2025 年底完成开发方案；2026 年底前完成整体开发 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年围绕汽车底盘、智能化标杆公司及机器人领域进行市场调研；每 10 股分红 3.5 元，分红系数提升；前十大股东持股比例 52%，前五名机构外资股东占比 2024 年底超 7% [10] 2. 2024 年墨西哥工厂亏损 1.1 亿元，剥离汇兑损失和利息费用后盈亏持平，模具项目亏损 143 万元；2025 年收入目标超 10 亿元，上半年因固定费用和设备折旧亏损，预计毛利率和净利润将提升 [12] 3. 从墨西哥出口美国的轻量化转向节产品零关税，国内出口美国仅一个产品未签 FCA 贸易方式，占比小；2024 年向美国供货 3.3 亿元，2.9 亿来自国内 [13] 4. 公司在机器人领域分两阶段布局，第一阶段 3 - 5 年围绕总成布局，第二阶段成立基金投向相关标的，小股权比例持股；2025 年安排自研自制或并购汽车领域关键零部件 [17] 5. 博特利管理有优势，2022 年 5 月起通过精细化管理等实现盈利；产品线丰富，可实现一体化底盘开发，有集成优势 [27] 6. 博特利规模较行业前三至四名企业小，技术进入时间点较耐施特和博士等企业晚，但有望通过植入管理理念缩短差距 [28]

纪要涉及的公司 光华科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年连续亏损两年，主因新能源板块库存原料和产品跌价、经营损失及设备设施减值准备；2025 年一季度业绩亮眼，得益于 PCB 化学品和化学试剂销售创新高，新能源板块损失得到控制[2][4] - **新能源板块战略**：继续开发高附加值产品如磷酸锰铁锂、硫化锂等；寻求成本优势地区与下游客户合作绑定；投入精力发展化学试剂和电子化学品，拓展医药行业辅料国产化[3][5] - **新能源产业布局**：考虑将生产基地从广东迁至四川达州等西部地区，达州电费约三毛钱一度，天然气约两块多一方，磷酸约 6100 元一吨，成本优势显著，且主要客户集中在此，目前处于沟通阶段[6][7] - **业务板块分类**：整体业务分化学试剂、PCB 电子化学品和新能源材料三大板块，新能源材料再细分为绿色材料和梯次产品[10] - **收入下滑原因**：2025 年收入下滑受价格和需求双重因素影响，2024 年需求不佳，下游客户压价，公司主动收缩不盈利订单[12] - **锂电业务规划**：磷酸锰铁锂在广东生产，其他磷酸铁锂及回收相关产品计划搬迁；锂电回收业务转移至优势地区并与新料生产整合[13][17] - **绿环材料毛利率**：因只保留盈利项目、减少不赚钱订单，毛利率改善，未来继续优化策略提升毛利率[14] - **高价值产品情况**：磷酸锰铁锂有一万吨产能，2025 年预计产量几千吨，回收设备可能搬迁，搬迁前不增产；硫化锂 300 吨产能，处于公斤级销售阶段，开工率低，盈利良好[15][16] - **产能及利用率**：改造后化学试剂 3 万吨左右产能基本满产；PCB 电子化学品 6 万吨以上产能，利用率约 80%；新能源板块因搬迁利用率约 10%[18] - **2025 年二季度展望**：化学试剂和电子化学品板块预计双位数增长，新能源板块因搬迁无增长[19] - **资产减值计提**：2025 年预计减值显著减少，公司无商誉[20] - **新项目规划**：4.9 万吨专用化学材料项目，含 3.9 万吨化学试剂和 1 万吨 PCB 电子化学品，预计收入约 8 亿元，毛利约 2 亿元，2026 年年中投产[20] - **PCB 电子化学品**：2024 年开始盈利能力改善，未来一到两年预计双位数增长，毛利希望回到 20%以上[21] - **客户结构**：销售分散，最大客户年度销售额约 8000 万元，其余多为两三千万元[22] - **PCB 板高端产品**：新增 1 万吨高端产品产能，高端配方型产品和 IC 载板高端产品增长显著[23] - **化学试剂板块**：新生产基地扩展 3.9 万吨产能，满足医药等行业进口替代需求，与标杆客户合作后毛利超 40%[24][25] - **进口替代优势**：研发投入超一亿，有国家级企业技术中心等，200 多位研发人员与标杆企业定向开发，具备系统能力[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 配套贸易业务为大型厂商提供一体化服务，销售化学药水时配套供应金属镍和金属锡等非自产金属原料[11] - 化工项目变更，原先已投入 6000 多万元，正在谈判处理方式，转给下家价格高，转给政府价格低[20]

纪要涉及的公司 上汽集团、上汽通用、上汽大众、荣威、非凡、名爵、智己汽车、广汽集团、吉利汽车、理想汽车、比亚迪、江淮汽车、赛力斯、特斯拉、蔚来、小鹏 [1][2][3][15] 纪要提到的核心观点和论据 - **销量表现**：2024 年上汽集团总销量 400 多万辆，同比降 20%，燃油车下滑近 30%，新能源约 100 万辆，增速个位数；2025 年一季度销售 94.4 万辆，同比增 13%，燃油车 67.2 万辆，同比增 8%，新能源车 27.2 万辆，同比增 30% [3][4] - **管理层调整**：2024 年 7 月贾建旭任总裁，对各业务板块领导调整；2024 年 10 月荣威与非凡合并，何明磊任荣威非凡事业部总经理；周岩调任上汽乘用车名爵事业部总经理；2025 年 1 月组建大乘用车板块，贾建旭任上汽大众管理委员会主席；2 月大乘用车板块 60 多位中高层调整 [5][8][9] - **新品牌合作**：上汽与华为合作推出“上汽智己”，定位 20 万以下市场，用鸿蒙系统，通过华为门店销售，第三季度发布首款车型 ES39，定价 15 - 25 万，有望提升销量 [10] - **业绩表现**：2024 年上半年上汽通用净亏损约 23 亿元，四季度转正；上半年上汽大众规模利润约 8.6 亿元，单车利润 2000 元；2024 年 Q1 - Q3 上汽乘用车利润约负 33 亿元，每辆车亏损约 6000 元，集团靠投资收益有正向规模经济效益 [11][14] - **估值情况**：上汽集团 PB 为 0.61 倍，是主机厂中最低；行业产能收紧，上汽集团低 PB 有合理性，可能迎来估值提升 [15][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 贾建旭在零部件、海外业务及合资公司有丰富管理经验，能推动公司革新，加快新能源汽车产品推出 [6][7] - 上汽集团海外市场每年贡献约 100 万辆出口量，可能助力“上汽智己”放量 [10] - 2024 年 Q1 - Q3 上汽集团通过非流动资产处置获约 50 亿元投资收益，获政府补助约 15 亿元 [14]

纪要涉及的公司 天孚通信 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024 年营收 32.52 亿元，同比增长 67.7%；归母净利润 3.44 亿元，同比增长 84%；第四季度营收 8.57 亿元，环比增长 2.18%；归母净利润 3.67 亿元，环比增长 14%；毛利率 57%，较 2023 年提升 2.9%；净利率 41.3%，同比增长 3.65%；加权平均收益率 36.7%，增长 11.7%；研发费用 2.32 亿元，同比增长 62%，费用率 7.14%；期间费用率 1.98%，同比下降 0.18%；存货周转率 4.6 次，应收账款周转率 5.4 次，同比均提升；资产负债率 15.85%，流动比率 4.85；光电子元器件收入占 51%，无源器件收入占 48%；外销比例 76%，内销比例 24% [2][3] - 2025 年第一季度营收 9.45 亿元，同比增长 29%；归属净利润 3 亿 38 万元，同比增长 21%；毛利率 53%、净利率 36%、期间费用率 3.1%，研发投入进一步扩大，其他财务指标保持稳定 [2][5] - **毛利下降原因**：一季度毛利下降受美元贬值和春节假期影响，美元贬值产生负面影响，春节期间产能利用率低致固定成本摊销增加、收入减少 [2][6] - **产品增量情况**：一季度有源部分占比更高，从年度趋势看 2024 年有源产品增长更多，预计有源部分增量明显 [7] - **800G 和 1.6T 产品发展**：800G 产品 2024 年增长平稳，1.6T 产品预计 2025 年起量，目前订单爬坡并正常交付，但具体增长体量受关税等因素影响无法准确预估 [2][8] - **产能扩展规划**：考虑海外布局应对关税或禁令风险，泰国工厂光器件品类扩展难度高于模组封装产线，良率和效率爬坡需半年到一年时间 [4][12][13] - **新技术应用与展望**：预计 2027 年硅光子在引擎业务中占比显著提升；大规模起量预计在 2027 年，2025 年实现大规模起量有难度，但卡位重要，新技术提升公司海外客户品牌知名度和认可度 [4][16][25] - **光通信企业参与 CPU 产业链**：具备光器件能力和客户资源优势，能填补传统 CPU 制造技术空白，与现有技术能力匹配度高；挑战是需掌握硅片流片设计、2.5D 封装等复杂技术 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 此前存在产能及人员问题导致某些器件紧张，滤油等环节仍陆续缺货 [10] - 光纤阵列单元系列产品供应商增加，但具备大批量交付能力且品质稳定的只有几家，目前产能利用率普遍饱和 [11] - 一季度存货增加主要为提产做准备，面向更高速率相关品类 [14] - 1.6T 产品需求跟随客户节奏，2025 年 800G、1.6T 行业需求需结合关税情况进一步评估，目前免税，未来演进不确定 [15] - 泰国目前产能未完全展开，有 100 多人，未来人员扩张取决于订单情况 [17][24] - 引擎业务有 400G 以下产品，但数量不大，是一个平台，装配时有所不同 [21] - 1.6T 产品采用单播 200 方式 [22] - 公司只负责光部分，不设计 DSP 部分，最后一道工序交给下游处理 [23] - 插芯层面分配以外购为主，目前 MP 刷新大部分依赖外购，自产比例低，暂无自建插芯产线明确规划，但具备一定能力，工序处于稳态 [27]

纪要涉及的行业或者公司 仙琚制药 纪要提到的核心观点和论据 - **财务概况** - 2024年销售收入40亿元，同比下降2.98%；2025年一季度销售收入10.08亿元，同比下降2.86%，业绩下降因制剂集采、原料降价、国际需求疲软[2][3] - 2024年归母净利润3.97亿元，同比下降29%，扣非净利润5.49亿元正增长；2025年一季度净利润1.44亿元，同比下降2.86%，剔除出售子公司股权收益影响后基本持平[2][5] - **业务结构** - 2024年制剂收入24.15亿元，同比增长6%；原料收入15.5亿元，同比下降13%；其他业务收入4400万元，同比减少2000多万[6] - 自营原料销售收入8.7亿基本持平；意大利子公司销售收入5.9亿，同比下降13.5%；原料贸易公司销售额8800万，减少1.39亿；自营制剂销售额22.76亿，同比增长8%；医药拓展部配送制剂收入1.32亿，减少4000万[6] - **制剂业务表现** - 妇科药品整体稳定，黄体酮胶囊销售额同比下降6%，左炔诺孕酮胶囊下降23%，梗酸醛酮注射液增长33%，优思悦屈螺酮炔雌醇片增长[9][10] - 麻醉肌松剂业务集采后恢复性增长，罗库溴铵收入同比翻番，顺阿曲库铵增长37%，舒更葡糖钠大幅增长[2][11] - 呼吸科药品康喷销售额同比增长40%，赛托溴胺略有下滑[2][12] - 皮肤科药品增长19%，主要来自康酸乳膏和丙酸氟替卡松乳膏，抗酸凝胶增速43%[2][13] - 普药类产品受集采及库存整理影响下滑20%，预计二三季度逐步恢复，但难至2023年水平[2][14] - **原料药市场** - 一季度非规市场原料药价格持续下降，但跌幅较去年减缓，国内原料药市场需求和价格减少[2][25] - 今年全年国内原料药市场预计维持低迷，国外非硅市场持续阴跌[26] - **研发进展** - 奥麦克松纳预计年底或明年上半年获批，二类创新药CES三期临床入组，黄婷凝胶预计2025年内获批[3][19] - 正在开发下一代COP吸收剂软物，计划今年申报单方和复方软物，并推进挑战专利工作[19] - **全球化布局** - 正与艾昆纬合作制定全球化布局，挑战BI专利，推进海外专利挑战工作[20] - 从今年年初开始专注海外市场布局，梳理欧美、中东等市场机会，已有产品出口美国，有客户提出委托加工需求[36] - **未来展望** - 对未来新品增速乐观，曲罗酮片等新产品预计今年翻倍增长，整体销售目标增幅70%[3][24] - 预计2025年销售费用率保持在25%-27%之间[3][44] - 一季度收入和利润持平好于预期，对全年保持正增长有信心，未来业绩提升需关注新产品放量及基材和原料价格变化[23][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司重视股东回报，近五年现金分红接近12亿元[3][17] - 收到资产负债表期后计提事项通知，挂牌出售4900万元VD三批文，预计二季度确认[18] - 2024年第四季度毛利率提升约10个百分点，因会计师对贸易类收入审查调整[32] - 地屈孕酮片制剂审核完成，等待原料药审批，预计5月中旬或月底完成审批，上市后推进商业化[38] - 11酸今年目标2600 - 3000万元，长远规划达一亿以上，开发不同剂型产品，部分中美双报[39] - 过去多轮集采影响公司收入，目前大部分主要品种已纳入集采，短期内无新大规模冲击，康喷基材未来两年影响较小[40] - 通过优化产品结构、提升研发能力、加强海外市场布局应对潜在集采续约影响[41] - 2025年销售费用率预计25%-27%，管理费用略有上升，研发费用不设上限[44] - 去年成立BD团队，引入专家，今年通过研讨会拓展南美、欧洲及日韩市场[45] - 国际高端制剂建设准备申报，原计划2025年底转固，具体时间依会计师判断[46] - 各板块毛利率预计保持稳定[47] - 主要出口地区包括欧洲、日韩等高端市场和东南亚等中低端市场，美国市场占比约1.6%[48]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：达梦数据、金山办公、亚马逊 AWS、微软、Oracle、谷歌、阿里云、华为、星环航天软件、太极股份、寒武纪、海光、华大九天 - 行业：数据库行业 纪要提到的核心观点和论据 达梦数据业绩表现 - 2025 年第一季度收入 2.58 亿元，同比增长 55.61%；归母净利润 9,816.17 万元，同比增长 76.39%；扣非净利润同比增长 87.92%；毛利率 96.92%，环比提升；净利率 37.45%，提升 4.68 个百分点 [2][4][5] - 2018 年以来规模快速扩张，收入复合增速达 30%，毛利率超 95%，净利率超 35%；2024 年利润实现 22%高速增长，从 2019 年 8,900 万元增长到 2024 年 3.62 亿元，复合增速超 30% [3] - 分析师预测 2025 - 2027 年收入分别为 13.86 亿、17.68 亿和 22.03 亿；归母净利润分别为 4.85 亿、5.69 亿和 6.43 亿，增速在 20% - 25%之间 [2][6] 数据库行业特点 - 寡头垄断的高壁垒市场，全球由 AWS、微软、Oracle 等主导，中国阿里云、华为崛起；高附加值，与生产力相关，稳定性至关重要；预计到 2027 年国内市场规模超千亿元，增速维持 30%左右 [2][7] 数据库在 AI 环境下发展方向 - 向上下游拓展至存储、一体机、算力等领域，并构建基础软件生态，如 Oracle 与英伟达合作推出面向 AI 大模型的相关产品 [8][9] 达梦数据与金山办公差异 - 达梦数据深耕核心业务系统层面，与芯片、操作系统等底层环节关联紧密，国产替代需求强烈，收入增速显著高于依赖上层应用软件的金山办公，金山办公信创收入下滑 20%与其业务节奏有关 [2][11] 达梦数据未来成长 - 未来成长主要依靠市场化能力，政府收入占比下降，行业及国防领域收入提升；预计 1/3 至 1/2 增长来自政策支持，其余来自市场化能力；到 2027 年国内市场规模预计达 1,286.8 亿元，复合增速 26.1% [4][12] 数据库行业竞争格局 - 选手众多，随着统一大市场及国家标准出台，将进一步向头部集中，最终可能剩下十家左右核心公司，占据 50% - 70%的市场份额 [13] 达梦数据估值 - 所处地位关键且能力稀缺，是中国核心要素资产，未来三年预计保持 25 - 30%的快速增长；今年参考类似公司估值 75 倍 PE 在业务快速增长前提下合理可行；目前市值约 250 多亿元，对应今年约 50 倍左右市盈率 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 正在统计达梦数据库 2025 年一季度以及 2024 年一季度订单情况 [16] - 下周将在武汉举行公司业绩交流会，欢迎提前报名实地了解经营情况 [16]

纪要涉及的公司 佩蒂股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 2024 年总合并收入达 16.6 亿元，其中国内自主品牌收入接近 2.9 亿元，从中国出口到美国营收约 13.7 亿元，海外总收入 13.7 亿元[2][4][9] - 2025 年第一季度国内品牌保持 30%以上增长，爵宴品牌增速超 50%，线上增长显著高于整体增速；海外出口数据略有下降[2][4] 2. **战略调整** - 应对美国关税壁垒，将部分美国订单转移至越南和柬埔寨生产，预计两国产能利用率提升至 8000 吨，越南和柬埔寨工厂预计分别实现 7 - 8 亿元和 5 - 6 亿元收入[2][4] - 国内市场扩展产品品类，引入新西兰品牌，发展新西兰主粮项目，已为澳新客户代工，预计下半年大量出货[2][6][7] - 持续开拓非美国市场，如加拿大、欧盟、日本、韩国等，稳定现有海外 ODM 客户，拓展终端商超客户[2][12] 3. **国内自主品牌发展** - 2025 年目标维持 30%以上增长，爵宴是主要收入贡献者，引入新西兰主粮品牌，调整好食佳品牌策略[3][18] - 扩展产品品类，包括风干粮、冻干粮、烘焙产品等，线上线下渠道共同发力，引入新西兰文化联动[8][9] 4. **新西兰主粮项目** - 已为新西兰及澳大利亚一些品牌客户代工，计划下半年大量出货，对收入与利润贡献显著[7] - 2025 年产能利用率预计达 20% - 30%，未来 2 - 3 年有望达 80% - 90%，短期内亏损，长期贡献稳定利润[2][19] 5. **海外市场情况** - 美国市场消费升级不明显，追求性价比高且品类创新产品，零食主粮化趋势持续，宠物保有量略有增长[10] - 欧洲市场 2024 年增速约 10%，加拿大市场增长更快，日本和韩国市场相对稳定且对高品质产品需求大[12][25] 6. **产能与利润** - 东南亚产能充足，越南有 1.5 万吨临时产能，柬埔寨有 8000 吨，中国也有 1.5 万吨临时产能[9] - 柬埔寨工厂今年能满产，预计营收 4 - 5 亿元，利润率约 10%；越南扩产 2000 吨，预计年底结束[21][22] - 东南亚工厂利润率提高因收入增加和原材料价格稳定，2024 年德信净利率 12%，1.8 亿利润主要来自越南和柬埔寨[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **订单情况** - 2025 年第二季度订单与去年同期相比略有增长，需观察能否全部完成出货[11] - 新西兰工厂已有部分客户订单，2 月份出货澳大利亚和新西兰品牌，美国品牌在中国验证后续出货[20] 2. **价格策略** - 终端渠道希望价格稳定，关税维持较高水平时公司可能调价，具体根据实际环境评估决策[14] - 较大客户会承担部分关税或价格影响，承担比例取决于交易量，价格上涨 10%左右大部分用户能接受[15] 3. **转债与再融资** - 转债是否下修需董事会审批，未来再融资取决于产业布局和产业链扩张需求，目前资金充足[16][17] 4. **销售费用** - 2025 年一季度销售费用因国内业务加大投入而增长，比例相对收入未变，未来维持比例，收入规模效应形成后费用比例下降[19] 5. **国内自主品牌增长与减亏** - 2025 年佩蒂股份预计正向增长，主要源于主粮品类贡献，国内减亏幅度略微[26]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体行业、射频行业、AIoT 行业、车载行业 - 公司：永熙公司 纪要提到的核心观点和论据 经营情况 - 2024 年受益于全球半导体行业去库存周期结束以及 AI 应用场景突破，营收同比增长超 50%，在全球规模以上企业中增速处于前列[3] - 2025 年一季度营收同比增长 30%，实现扭亏为盈，主要得益于二期建设产能释放、深耕核心客户群及海外客户拓展，新应用领域如车规和运算类控也呈现不错增长，预计二季度仍将环比向上[2][3] 关税影响 - 美国对半导体领域关税豁免，中国反制措施覆盖全部关税，根据半导体行业协会原产地认定，对部分美国竞品需求有推动作用，目前客户需求仍在上升，但需关注备货影响[2][4] local for local 策略影响 - 2025 年量产的两家台湾地区头部客户预计增长将超出公司整体平均增速，欧洲客户也加快本地化部署，预计会继续保持向上增长趋势[6] 2.5D/3D 封装业务 - 2024 年四季度产线通线，正与国内高端客户进行产品验证，最快 2025 年晚些时候进入实质性验证环节，量产收入时间待定，取决于前道工艺突破[2][7] - 当前验证环节良率无法与量产环节比较，超出大陆行业平均水平即可获客户投单，目前未进入正式量产阶段[7] 海外客户情况 - 2024 年海外客户收入占比约 15%-20%，毛利率与公司整体持平，主要提供偏消费类成熟产品，随着 AP SoC 和车规产品导入，预计海外客户毛利率将提升，远期目标营收占比达 30%[2][8][9] 产能规划 - 维持二期投资框架下扩产，二期规划 110 亿元投资，目前五栋厂房中已启用三栋，其余两栋正在装修和设备安装，2025 年资本开支预计 20 - 25 亿元[10] - 车载 CIS 需求旺盛，刚进行新一轮扩产，年产能约 10KK，后续是否扩产需与客户沟通[11] 国内客户出口情况 - 核心客户需求旺盛，预计二季度继续增长，目前未看到明显需求流失或变化，不确定是否受关税影响，因许多客户将消费电子成品组合后再出口[12] 2025 年景气趋势及价格预期 - 景气趋势有复苏迹象，新动力饱满，若产能紧缺，不排除价格变动可能性，具体视产能紧张程度而定，目前价格暂无太大变化，通过承接高毛利产品和新产品导入提升整体毛利率[13] 2025 年产能提升及折旧情况 - 全年产能提升集中在下半年，预计新增产能占整体产值不到 20%，折旧预计增长约 20%，需观察营收与折旧哪个增长更快[4][14] 下游产品增速 - 2024 年公司在 AIoT 领域增长率超 70%，PA 相关产品增长率为个位数，汽车电子和运算类产品营收增长超 100%[14][15] 资本开支规划 - 在 110 亿投资框架下，已投入约 60 亿，未来三年内完成剩余投资，每年资本开支预计维持在 20 亿左右，根据客户需求调整扩产节奏，折旧每年增加约 2 - 3 亿元[16] 稼动率及收入情况 - 2025 年第一季度稼动率约为 70%，加容积约 75%，第一季度收入达 9.5 亿元，较 2024 年第四季度减少 1 亿元[17] 晶圆级封装业务 - 2024 年全年营收约 1 亿元，毛利率接近负 50%，2025 年第一季度营收增加，毛利率改善至负 20%左右，随着全年产能爬满，有望实现盈亏平衡[18] 车载 CIS 技术方案 - 客户选择技术路线取决于成本与稳定性权衡，BGA 方案成本高但稳定性好，海外大厂多采用，公司支持客户提升竞争力，包括技术方案升级[19] 12 英寸晶圆产品需求 - 已开始接触 12 英寸晶圆产品的初步研发需求和配套需求，但未正式进入项目阶段[20] 一级股东减持情况 - 自 2022 年底上市后部分财务投资人已退出，近期减持涉及持股超 5%的股东，为最后一批退出者，当地国资等股东长期持股，整体减持压力不大[21] Q1 下游结构变化 - LT 领域需求占比进一步提升，超 65%，安防和 PA 领域占比略有下滑，汽车电子占比有所提高但仍处个位数水平[22][23] 全年车规产品目标 - 全力支持现有车载系列客户发展，但预计 2025 年车规产品占比仍在个位数水平[24] 毛利率全年指引 - 因 Q1 淡季稼动率低和新 CAPEX 折旧影响，预计 2025 年毛利率较 2024 年有所增加，但具体数字无法准确提供[25] 计算机封装平台进展 - 2025 年 3 月发布针对所有晶圆级封装的技术平台，包括 RWP、HCOS（2.5D 技术）以及垂直集成（3D 技术），3D 技术处于前期调研和技术路线规划阶段，未进行设备或资产投入[26] 研发投入规划 - 未来资本支出和资源导入倾向于先进封装领域，希望维持研发费用占营收比例在 6%左右并持续增强投入[27] 台系客户合作 - 目前量产集中在 IoT 领域，后续项目更偏向先进制程，包括 free chip 产品和车规产品[28] IoT 需求及占比 - IoT 领域占比可能更高，国内核心客户和海外客户拓展的新应用领域显示出较好成长性，下游领域广泛，需求持续增长[29] 中长期投资规划 - 计划总投资 110 亿，已投六七十亿，剩余部分几年内完成，若投资打满，设备投资约 60 - 70 亿，晶圆级封装满产状态下单月营收可达 3000 - 4000 万，毛利率超公司当前整体水平[30] 海外建厂计划 - 2024 年增加新加坡和马来西亚两家子公司，基于海外客户需求和国内客户出海需求进行全球化布局，相关土地和建设工作正在进行中[31] 海外基地少数股权 - 少数股权由当地国资背景基金持有，合适时机不排除回收，具体以信息披露公告为准[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 马来西亚封装成熟，新加坡关税豁免对消费电子有利，是海外建厂潜在选址方向[32]

纪要涉及的公司 优利德、长江制衣公司 纪要提到的核心观点和论据 优利德财务表现 - 2025年一季度整体收入同比增长9.58%，订单增长约15%，收入增速低于订单增速，因美国加征关税致部分订单交付延迟[3] - 毛利率略微下降2 - 3个百分点，受越南工厂试产成本和低端品牌存货处理影响，剔除后主营业务毛利率在45% - 46%，同比提高[2][3] - 利润同比增长接近1%，低于营收增速，受毛利率下降和期间费用增加影响[3] - 2025年一季度研发、销售和管理费用合计7400多万，同比增长17%，预计全年三项费用总计3.4 - 3.5亿，同比增长约10%[2][5] 优利德区域和产品线收入表现 - 2025年一季度国内收入同比增长12.25%，海外收入同比增长7.26%，海外订单同比增长超15%[2][6] - 通用仪表收入约1.7亿，同比增长12.42%；温度环境类产品收入6400多万，同比增长4.74%；测试仪器业务同比增长18.55%，海外增长超40%；专业仪表在电力行业进展迅猛[6] 优利德新产品情况 - 2025年4月发布电源负载安规类高端新品，应用于新能源等领域，预计今年开始出货贡献收入增量[7] - 已实现全面高端化，未来补充矢量网络分析仪和源表，实现通用电子测量仪器品类全覆盖[7][8] 优利德国际化销售进展 - 持续推进海外销售网络建设，在美国和德国成立子公司，计划在亚太地区布局，测试仪器和专业仪表海外市场高增长[2][9] - 越南工厂今年一季度启动生产，处于快速爬坡阶段[2][9] 优利德股东回报 - 上市以来分红金额和分红率同步提升，2024年每股分红1.3元，总金额超1.4亿，分红率达78%[10] 优利德应对外部环境变化 - 关税战加速国产替代进程，工业端客户对国产厂商接受度显著提高，部分订单转向国产产品[4][23] - 二季度订单和业绩预计稳定增长，维持年初判断完成股权激励目标[12] 优利德毛利率及盈利目标 - 越南工厂投产后毛利率至少不低于国内水平，美国客户同意涨价10% - 15%提高ODM毛利[4][13][17] - 中长期希望营收和利润每年增速不低于20%，以高端仪器及专业化仪表为主[4][16] 优利德产品国产化率 - 仪表类国产化率达99%左右，台式仪表基本完全国产化，温度与环境类接近99%，示波器国产替代率超90%，低端射频已全国产化[19] 优利德各品类增速 - 第一季度通用仪表同比增长2.4%，专业仪表同比增长71%，测试仪器同比增长18.5%，温度环境相关产品同比增长4.74%[22] 优利德研发与销售团队规划 - 继续扩充研发和销售人员，但节奏放缓，今年根据需求补强，费用增长趋于线性[26] 长江制衣公司自研进展 - 2022年布局自研芯片领域，2024年推出搭载自研芯片产品，HD系列产品国产器件率提高到90%以上[27] 长江制衣公司应对汇率波动 - 进出口商品以美元结算，设定基准汇率6.95，汇率高于此不加价，低于则按比例加价，当前汇率环境有利未提价[28] 仪器行业情况 - 2025年仪器行业数据从下滑转为增长，优利德国内测量仪器报表增长良好，国外增速更高[28] - 2024年仪器行业增速慢，2025年制造业板块活跃有复苏迹象，但持续性待观察[28][29] 优利德测试仪器目标 - 测试仪器板块增长目标不低于整体20%，未来研发投入增速降低，有望看到盈利拐点[30] 优利德人形机器人合作进展 - 与人形机器人公司有两个合作方向，正在推进中，争取今年内或三季度推出产品[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国生产的整机产品线受影响，福禄克对中国市场美国进口产品大幅加价，终端用户加快国产化进程[14] - 海外部分厂家发出涨价通知，依靠国内产能供给市场面临挑战[24] - 关税反制加速高端仪表产品国产化替代进程，国有机构采购进口产品受影响[25] - 优利德美国收入占比不到两成，今年计划将仪器转产至越南实现对美全覆盖[20]

纪要涉及的公司 皖维高新 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度业绩强劲，扣非净利润达1.17亿元接近预告上限，得益于主产品聚醚醇量价上涨、水泥和塑料产品涨价，新材料板块稳步增长，光学薄膜产销量可观，达到国资委开门红要求[3] - **板块利润占比**：PVA产品收入约20多亿占整体收入大头，化工板块占比50 - 60%，化纤贡献部分利润，新材料板块占比约20%，建材有一定贡献[4] - **CAP产品情况**：近期价格从12400元降至12000元，受关税影响，美国对等关税事件间接影响大，但总体影响有限，公司对销售有信心，预计今年生产28万吨，开工率较高[6][7] - **明系情况**：消耗PCB材料不多，原有厂子产能约2000吨不到，总产能150万套，收购前用山东企业PVB原材料，建涛等企业基本自供树脂粉生产线，有时采购PVA [8][9] - **高端汽车级PVB胶片产线**：2万吨产线在试车阶段，力争2025年上半年投产，目标将汽车级胶片推向市场并运营，2026年车用级别PVB销量暂无法判断，但胶片会进入市场并进入部分主机厂体系，集团收购玻璃厂获上汽通用和比亚迪订单，未来将进入福耀供应链体系[2][10][11] - **安徽巢湖项目**：集团在安徽巢湖建设年产300万套汽车安全玻璃项目，一期预计2025年底建成，建成后胶片可导入，样品生产持续进行，与省内主机厂交流密切[12] - **新线产品审核**：审核时间预计较快，前期产品已通过市场验证，从2024年9月起向皖维高新供货并为主机厂配套[13] - **车用PVC膜产线壁垒**：配方上需改性PVA树脂，设备要求高，建筑胶片设备简单，汽车用胶片对性能要求高，皖维高新PVA树脂粉质量大陆领先[14] - **PVB板块销售情况**：2024年九成以上销量用于建筑领域，少量用于汽车和光伏，因采用经销制，无法统计各领域具体用量[14] - **光学材料板块进展**：2024年光纤波模盈利，偏光片亏损，PVA光学薄膜规格有75、60、45、30微米，正攻关20微米厚度，发展趋势为薄型化和宽幅化，2025年上半年将投产3.4米宽幅、年产2000万平米新产线，后续还有年产3000万平米新项目，偏光片因量小、技术工艺差距、采购成本高和良品率低亏损，正努力拓展市场扭亏[15] - **2025年亮点**：增量包括2000万平米工业薄膜、2万吨高端汽车级胶片、2万吨功能型PVA树脂粉以及一期名义2万吨实际开工约1000多吨的PVA水溶膜[16][17] - **4月环比情况**：市场状况良好，生产销售正常，关税战影响可控，对二季度有信心，二季度预计更稳定，销售表现更佳[18] - **出口市场**：一季度出口表现出色，尤其在非美市场，总经理带队考察欧洲效果显著，国际贸易部门计划参加海外展销会，外商对公司印象改变，产品质量可替代海外产品[20] - **国际竞争情况**：在国际市场与海外化工巨头激烈竞争，产品质量和产能提升给海外巨头带来压力，如瓦克无法在成本端与之竞争[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至目前，国资委尚未公布对皖维全年考核目标[22] - 欢迎投资者实地走访皖维观摩，公司已发展为充满活力的新兴企业[23]