行业核心动态：银行“开门红”揽储竞争升温与2026年定存到期资金流向预判 - 春节前夕银行“开门红”揽储竞争再度升温，中小银行主要通过上调特定存款产品利率吸引客户，大型银行则普遍采用送积分、立减金等方式竞争[1] - 竞争升温背后反映出银行业对2026年定期存款到期资金流向的预判与应对，行业普遍判断到期资金大概率仍在银行体系内循环，并更多流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产[1][4] - 居民收入预期仍面临约束，保值增值是大多数储户的核心诉求，当前居民风险偏好整体处于低位[1][5] 银行揽储策略分化：中小行上调利率 vs 大行侧重非价格手段 - **中小银行策略**：2026年以来已有超过10家中小银行阶段性上调存款利率，主要针对特定产品、较高起存金额及1至3年期限，部分农商行3年期存款利率已接近2%[1][2] - 湖南新晃农商银行：3万元及以上整存整取3年期利率上调至1.75%，大额存单1年期与3年期利率分别上调至1.4%和1.8%[2] - 陕西商南农商银行：1年期、2年期存款利率均上浮15个基点（BP），分别至1.15%和1.2%[2] - 安康农商行：整存整取1年期、2年期最高利率分别上浮25BP和15BP至1.25%和1.2%[2] - 山西泽州农商银行：1年、2年、3年期利率分别为1.45%、1.5%、1.75%[2] - **部分中小银行仍在压降利率**：新安银行自1月30日起，1年期、2年期、3年期存款利率分别下调20BP、25BP、25BP，调至1.65%、2%和1.95%[2] - **大型银行策略**：未直接上浮利率，但通过送积分、立减金等方式加大揽储力度[1][3] - 某国有大行：客户月日均金融资产提升达标后可获微信立减金，新增5万至10万元可获40元，新增600万元以上最高可获5000元[3] - 另一国有行：存入1年期及以上定期存款可回馈积分兑换礼品[3] - 某股份行：开卡存定期5万元以上送150元微信立减金，并根据资产提升金额赠送积分[3] 2026年定存到期规模与趋势分析 - **到期规模测算**：2026年居民定期存款到期规模预计约为75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元[4] - **规模增幅分析**：2026年定存到期量的上升并不突出，广发证券测算全年定存到期规模约为57万亿元~60万亿元，同比增幅为5万亿元~8万亿元[5] - **历史对比**：以上市国有六大行财报数据看，2022年以来每年定存到期规模都在创新高，年增幅在4万亿元~7万亿元[5] - **银行内部关注点**：银行内部目前更关注利率下行是否可能导致资金出现新的流向[5] 到期资金预期流向：银行体系内循环与低风险资产配置 - **主流观点**：存款在银行间内部流转仍将是主流趋势，2026年多数到期资金预计仍在银行体系内循环[4] - **资金主要流向**：除续存外，资金预计主要流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产[1][7][8] - **居民风险偏好**：当前居民风险偏好整体处于低位，央行调查数据显示收入信心与储蓄意愿之间存在明显负相关关系[5] - **高频数据佐证**：从1月高频数据看，新成立的偏股基金份额有所回升但量级未有显著改善，银行同业存单量缩价低，侧面反映1月银行表内负债相对充裕，定存续存率可能不低[5] 海外经验参考：日本案例 - **日本1995-1996年情况**：出现定存到期高峰、低利率、风险资产回升的环境，日本银行1年至2年期定存利率从2.3%~2.4%降至0.4%~0.7%，日经225指数一度上涨55%[6] - **日本居民资产配置**：日本央行资金流量表显示，日本居民在此期间依然大幅增持现金与存款（增加43.9万亿日元）、保险（增加20.2万亿日元）等低风险资产，减持股票（减少2.2万亿日元）与基金（减少4414亿日元）等高风险资产，提前还贷规模也明显升高[6][7] - **对当前启示**：尽管利率较低，但预计仍有相对稳定的居民定存到期后继续选择定存、保险等资产或提前还贷[7] 具体流向领域分析 - **银行理财**：被认为是存款搬家的主要承接领域，参考2024年、2025年规模，2026年个人新增理财规模或继续在3万亿元左右[8] - 中低风险类理财（主要是固收类理财）更受市场青睐，占比稳步提高[8] - 国金证券数据显示，2022年以来，中低风险理财（R1~R2）规模占理财总规模的比重从83%震荡上行至2025年年中的96%[9] - **货币基金**：凭借高流动性等优势，可能是存款搬家的重要受益方[8] - **保险**：是居民持续增配的资产，但灵活性较低[8] - **提前还贷**：目前3%以上的存量房贷利率仍显著高于其他低风险资产收益率，提前还贷仍是居民部门较有性价比的“投资”选择[7] - 2023年~2025年个人住房贷款降幅分别为6300亿元、4900亿元与6700亿元[7] - 不同观点：存款群体与提前还贷群体的重叠度可能有限，存款搬家资金未必大规模用于还贷[7]

2026年春节档市场格局与趋势 - 2026年春节档为“最长春节档”，共计9天假期，已有8部影片定档，档期格局或从2025年的“一超多强”转向“多强争霸”[2][3] - 截至发稿，2026年春节档新片总票房（含点映及预售）已突破5400万元[3] - 春节档票房从2014年的14.51亿元增长至2025年的95.14亿元，增幅超过5.5倍，2020年后稳定在60亿元以上高位，2025年创下档期票房新高[3] 影片阵容与受众分析 - 定档影片包括《飞驰人生3》《熊出没·年年有熊》《镖人：风起大漠》《惊蛰无声》《星河入梦》《熊猫计划之部落奇遇记》，以及后续上映的《重返狼群》和《夜王》[3] - 影片受众差异显著：《惊蛰无声》年轻及女性观众想看占比突出；《镖人：风起大漠》更吸引男性观众；《熊出没·年年有熊》在三四线城市“想看”占比断层领先；《飞驰人生3》和《熊猫计划之部落奇遇记》则分别是25~29岁和40岁以上观众想看占比最高的影片[4] 政策与市场活动支持 - 商务部等九单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，活动时间为2月15至23日，旨在激发假期消费活力[4] - 活动举措包括鼓励各地推出春节档观影优惠，开展“跟着电影品美食”等新春福利活动[2][4] 行业参与与档期重要性 - 春节档吸引了多家影视上市公司重金布局，参与者包括猫眼娱乐、博纳影业、中国电影、万达电影、横店影视、光线传媒等[6] - 春节档是一年中最重要的档期，2021至2025年春节档票房分别为78亿、60亿、68亿、82亿、95亿元，占全年票房比例最高达约20%[6] - 中国电影票房榜单TOP10中有6部来自春节档，近三年内上映的包括总票房约155亿元的《哪吒之魔童闹海》和总票房约45亿元的《满江红》[6] 核心竞争战场：下沉市场与家庭决策 - 三四线城市已连续三年在春节档贡献过半票房，“山河四省”（山西、河南、山东、河北）及苏皖赣地区是兵家必争之地[1][7] - 江苏省已连续五年蝉联春节档省份票房冠军[7] - 三线及以下城市观影人群占比从2015年的47%左右增长至2025年的59%左右，下沉渠道重要性持续凸显[7] - 在“多强争霸”格局下，精准把握由成熟女性主导的家庭决策链，有效触达三四线城市观影主力成为竞争关键[7] 市场预期与挑战 - 2026年春节档面临2025年《哪吒之魔童闹海》带来的高基数影响，档期总票房可能同比回落[8] - 国产片定档时间偏晚，且因进口片《疯狂动物城2》和《阿凡达3》密钥延至春节档排播，国产片方定档偏谨慎，宣发节奏偏保守[8] - 当前观众观影需求呈现头部集中趋势，不排除在市场预期偏低时出现票房黑马的可能性[2][8] - 影片质量与精准触达家庭观影需求将决定最终走势，头部影片表现对票房最终落点具有重要影响[8][9]

文章核心观点 - 沪深北交易所于2月9日同步推出优化再融资一揽子措施，旨在加大对优质上市公司和科技创新企业的支持力度，引导募集资金投向符合新质生产力发展方向的领域，同时加强全过程监管以规范市场秩序 [1][2][6][8] 加大对优质上市公司的支持 - 优化对经营治理规范、信息披露规范、具有市场认可度的优质上市公司的再融资审核，提高再融资效率，坚持优中选优 [2] - 支持优质上市公司将募集资金投向与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域，用于发展符合新质生产力方向的第二增长曲线业务 [1][2] - “AI+”、“数智化”、“服务化”是上市公司提升主业竞争力、开拓第二增长曲线的重要路径 [2] 引入并扩展“轻资产、高研发投入”认定标准 - 沪深交易所将研究推出主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准，以更好适应科技创新企业再融资需求 [4] - 科创板已建立该标准，共14家企业采用该标准实施再融资，合计拟融资351.2亿元，占2025年科创板受理企业家数和拟融资额的比例分别为37%和76%，其中11家已注册生效 [4] - 创业板已于2025年6月发布实施该标准，市场反响良好 [5] - 主板部分公司涉及新一代信息技术、高端装备制造等战略性新兴产业，具有固定资产占比低、研发费用占收入比例高等特征，需要长期稳定资金支持研发，将标准扩展至主板是提升再融资灵活性的关键举措 [5] 优化对科技创新企业的融资间隔期要求 - 优化未盈利科创企业的再融资间隔期要求，前次募集资金基本使用完毕或未改变投向的，资金到位满6个月即可启动新一轮再融资 [6] - 该条款主要适用于科创板成长层及创业板第三套上市标准的科创企业，有助于企业合理安排融资进度，及时筹措研发和业务发展资金 [6] 强化“再融资+控制权变更”监管 - 强化对以取得控制权为目的的锁价定增的监管，要求上市公司及发行对象公开承诺在批文有效期内完成发行 [6][7] - 后续交易所将对违反公开承诺的市场主体加大事后处罚力度，以规范通过再融资变更控制权的行为，遏制“忽悠式融资” [7] 加强再融资全过程监管 - 在前端，加强预案把关，对存在财务造假、资金占用等重大违法行为或公司治理重大异常的上市公司，禁止披露再融资预案 [8] - 在后端，加强募集资金监管，要求定期报告披露募投项目进度，并对与募集说明书存在较大差异的情况详细说明原因，对违规变更资金用途等行为加强监管和惩处 [8]

政策核心内容 - 财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，对符合条件的跨境电商出口退运商品免征进口关税和进口环节增值税、消费税，政策实施期限为2026年1月1日至2027年12月31日 [1] - 政策适用于海关监管代码1210、9610、9710、9810项下申报出口的商品，要求因滞销或退货原因，且在出口之日起6个月内原状退运进境，不含食品 [1] - 出口时已征收的出口关税准予退还，已征收的增值税、消费税参照内销退货规定执行 [1] - 该政策为2023年出台政策的延续，旨在降低跨境电商企业出口退运成本，支持外贸新业态发展 [1] 政策背景与行业影响 - 跨境电商企业时常面临出口货物退货或滞销情形，退货成本较高在一定程度上阻碍了行业发展 [1] - 此次延续税收优惠政策旨在进一步降低企业出口退运成本，减少企业后顾之忧 [1] - 除税收优惠外，近年多部门出台措施缓解退货难题，例如海关总署在20个直属海关试点跨境电商零售出口跨关区退货政策，允许企业灵活选择退货口岸 [2] - 跨关区退货政策打破了退货商品只能退回原出口海关的限制，为企业节省了退货时间和成本 [2] 行业规模与增长 - 据海关初步统计，2025年中国跨境电商进出口规模达到2.75万亿元 [3] - 2025年规模较2020年增长69.7% [3]

召回事件概述 - 国家市场监督管理总局于2026年2月9日发布公告，公司将对部分ES8、ES6及EC6纯电动汽车实施召回，以消除潜在安全隐患 [1] - 此次召回为公司的主动行为，召回编码为S2026M0023V [1][1] 召回范围与影响 - 召回涉及2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6三款车型，共计246,229辆 [1] - 召回车辆均属于公司的一代平台产品 [2] - 截至2022年12月31日，公司累计交付量为289,556辆，此次召回车辆数占当时累计交付量的比例约为85% [2][1] 召回原因与问题描述 - 召回原因是相关车辆存在软件问题，可能在特定条件下导致仪表盘及中控屏出现短时间黑屏 [1] - 黑屏期间，车辆将无法为驾驶员提供车速、故障报警提示以及除霜除雾功能等关键信息，存在安全隐患 [1] 解决方案与实施方式 - 公司表示，多数涉及车辆已在Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0软件版本中修复该问题 [1] - 已升级至上述或更高版本的车辆不受此问题影响，无须任何操作 [1] - 本次召回的大部分车辆可通过远程升级车机即可完成，对于未升级的少部分车辆，公司将通过远程推送完成软件升级 [1][1]

核心观点 - 2025年江浙沪上市银行在区域经济韧性与信贷投放前置的支撑下，业绩表现亮眼，归母净利润与营业收入保持增长，信贷与存款规模同步扩张 [1] - 在资产质量保持稳健、不良率普遍持平或走低的背景下，非息收入和中间业务加速放量，正成为银行穿越息差周期、夯实盈利基础的重要支点 [1] 财务业绩表现 - **归母净利润增长**：多家银行归母净利润保持增长，杭州银行同比增长12.05%至190.30亿元，南京银行、宁波银行净利润分别增至293.33亿元和218.07亿元 [1] - **净利润增幅差异**：杭州银行归母净利润同比增幅达12.05%，宁波银行和南京银行同比增幅分别为8.13%和8.08%，苏农银行增幅约5%，浦发银行同比增长约10.5% [3][4] - **营业收入增长**：南京银行营业收入增长10.48%至555.40亿元，宁波银行营收同比增长8.01%至719.68亿元 [5] - **利息净收入增长**：南京银行全年利息净收入同比增长31.08%至349.02亿元 [5] 业务规模与增长 - **贷款余额扩张**：宁波银行贷款余额同比增速17.43%，占总资产比重47.77%，杭州银行贷款突破1万亿元，同比增长14.33%，南京银行贷款增长13.4% [5] - **存款规模增长**：杭州银行存款规模达1.4万亿元，同比增长13.2%，南京银行存款增长11.7% [5] - **总资产增长**：浦发银行总资产超10万亿元，同比增长6.55%，南京银行总资产突破3万亿元达3.02万亿元同比增长16.6%，宁波银行总资产达3.63万亿元较上年末增长16.11% [5] 资产质量与风险管理 - **不良率普遍持平或走低**：浦发银行不良贷款率降至1.26%较上年末下降0.1个百分点，宁波银行、杭州银行、南京银行不良率与2024年末持平，苏农银行不良率走低2BP至0.88% [7] - **拨备覆盖率保持高位**：杭州银行拨备覆盖率高达502.24%，南京银行、宁波银行及苏农银行拨备覆盖率均超过300%，浦发银行拨备覆盖率提升至200.72% [7] - **信贷结构双轮驱动**：信贷布局面向国家战略方向，科技金融、绿色金融及先进制造业贷款余额同比高增，同时对地方政信类贷款仍有一定依赖 [6] - **信用成本展望**：预计2026年信用成本仍有下行空间，对公重点领域风险持续化解，零售风险或呈高位企稳态势 [7] 非息与中间业务发展 - **非息业务成为重要抓手**：在净息差承压的行业压力下，非息收入和中间业务加速放量，作用显著 [1][7] - **杭州银行**：零售客户AUM同比增长15.73%，理财子公司产品规模突破6000亿元同比增长39%，带动手续费及佣金收入同比增长13.1%，财富管理贡献度提升至营业收入的10.8% [8] - **宁波银行**：手续费及佣金净收入同比增长30.72%，主要受资本市场景气和财富代销业务推动，中间业务收入占比提升至28% [9] - **南京银行**：非利息收入占比高于行业平均水平，债券投资收益和公允价值变动收益成为利润增长的重要支撑 [10] - **业务可持续性**：业内人士认为非息收入与中间业务增长具有长期可持续性，去年四季度息差改善将助力利息净收入回正，同时信用减值贡献加大 [10] 信贷投放与经营展望 - **开门红效应显著**：杭州银行表示2026年开门红对公信贷投放情况整体良好，较往年同期有所多增，资产投放收益率较2025年四季度保持稳定 [6] - **南京银行投放稳健**：该行对公信贷稳健起步，投放节奏契合预期，总体投放好于上年，为全年增长筑牢基础 [7] - **信贷投放前置趋势**：2025年1月份信贷投放占全年比重超过30%，预计2026年信贷投放前置趋势更明显，1月份信贷投放规模预计达5.2万亿元占全年贷款比重32% [7]

核心观点 - 港股市场生态与内地中小银行的业务特性和发展需求存在严重错配，导致其在港上市后普遍面临流动性枯竭、股价低迷、市值萎缩和边缘化的困境，港股对其而言更像“一次性融资通道”而非持续发展的平台 [2][10][11] 市场表现与流动性状况 - 威海银行于2月5日出现罕见暴跌，当日股价下跌26.54%，创上市以来最大单日跌幅，而引发此次暴跌的成交额仅114.46万港元，凸显极低流动性下小额资金即可导致股价巨幅波动 [1][3] - 威海银行流动性极度匮乏，2025年有一半时间处于0成交状态，今年以来26个交易日中有8天0成交，日均换手率仅0.0037%，自2020年上市以来有成交的交易日不足总上市天数的四成 [5] - 港股中小内银股成交冷清是普遍现象，九江银行今年以来仅10个交易日有成交，晋商银行今年仅4个交易日有成交，宜宾银行今年以来仅9个交易日显示成交数据 [6] - 港股银行股市场呈现严重的“流动性分层”，资金高度集中于头部银行，去年全年港股37只银行股总成交金额25315.66亿港元中，中小银行占比仅2.11%，而A股市场同期中小银行成交金额占比达29.93% [9][10] 基本面与估值分析 - 威海银行基本面未现重大利空，2025年上半年总资产4838.43亿元，较上年末增长9.60%，净利润12.57亿元，同比增长5.79%，不良贷款率1.39%，业绩表现中规中矩 [3] - 威海银行资本充足率面临压力，截至2025年9月末，核心一级资本充足率为8.02%，虽满足监管要求（不低于7.5%），但距离监管红线较近，该行已于去年7月推出30亿元人民币定增计划以补充核心一级资本 [4] - 港股中小内银股普遍股价低迷、估值被严重压缩，目前已有6只股价低于1港元，6只在1至2港元之间，18只股价低于首发价，其中16只为中小银行，更有7只市净率低于0.2倍 [8] 流动性困境的根源分析 - 市场结构错配：港股以机构投资者为主导，资金偏好流动性好、知名度高的大盘股，对区域性中小银行配置意愿低 [6] - 投资者偏好与标的特性错配：国际投资者难以充分理解区域性中小银行的业务模式和风险，且部分银行股权集中、自由流通盘有限 [7] - 缺乏正向循环机制：低成交导致关注度低和估值折价，进而形成“成交低迷—关注度低—估值折价”的恶性循环 [7] - 交易机制放大波动：港股无涨跌停板限制，在低流动性背景下，少量抛售极易引发股价剧烈波动，进一步吓退投资者 [7] 港股与A股市场生态对比 - 港股退市机制以非量化标准为主，未对成交量、股价等设置明确强制退市阈值，导致交易低迷的个股难以出清，上市公司缺乏提升流动性的动力 [8] - A股已建立明确的交易类强制退市机制，涉及成交量、股价等多个维度，能及时出清缺乏流动性的个股 [8] - 部分内地中小银行赴港上市的核心诉求仅为补充资本，对市值管理和交易活跃度重视不足，加剧了交易清淡的局面 [8] - 对于依赖区域经济、规模较小的纯地方性中小银行，港股生态尤为不利，容易陷入“上市即边缘化”的困境 [11] 对上市路径的评估与建议 - 专家指出，若银行核心目的是资本补充且能接受流动性牺牲，赴港上市可行；若期望活跃的二级市场与市值表现，A股或更匹配 [2] - 港股对内地中小银行而言，其股权融资功能因低流动性而被削弱，估值优势不显著，且难以形成有效的价值发现机制 [10] - 港股市场对部分有跨境需求或希望引入国际投资者的大型城商行、农商行仍有价值，但对纯地方性中小银行适配度低 [10]

监管动态与政策警示 - 国家金融监管总局、中央网信办、公安部、中国人民银行、中国证监会五部门联合发布风险提示，提醒公众警惕不法“代理维权”侵害 [1] - 风险提示旨在引导金融消费者和投资者依法理性维权，勿听信谣言，共同守护清朗网络空间 [1] 不法“代理维权”的运作特征 - 不法行为通过短视频、直播等渠道传播，存在四大特征：谎称“监管部门出新政”、谎称“金融机构有活动”、宣称“专业律师专业维权”及其他煽动性话术 [1] 监管行动的背景与意义 - 当前打击不法“代理维权”行为有助于降低陷入财务困局者再次遭遇侵害的风险 [1] - 监管行动有助于规范法治化的金融市场环境，降低各种噪声对市场正常秩序的侵害 [1] 监管面临的挑战与局限 - 监管他律面临信息不对称的边界问题，不法欺诈行为多基于私有信息（内部信息），监管部门获取成本较高 [1] - 信息获取成本决定了监管他律的适用范围，导致监管规制更多以经典案例进行以儆效尤式的打击 [1] - 仅依靠事后严厉整治，难以根除不法“代理维权”行为的滋生土壤 [1]

监管动态与风险警示 - 国家金融监管总局、中央网信办、公安部、中国人民银行、中国证监会五部门联合发布风险提示，提醒公众警惕不法“代理维权”侵害 [1] - 不法“代理维权”的四大特征包括：谎称“监管部门出新政”、谎称“金融机构有活动”、宣称“专业律师专业维权”及其他煽动性话术 [1] - 打击不法“代理维权”行为有助于降低财务困局者再次受害的风险，并规范法治化的金融市场环境 [1] 问题根源与治理挑战 - 不法“代理维权”的存在暴露了正规维权渠道和合法权益保护制度在可获得感方面的不足，信息未能有效直达需求者 [2] - 监管他律面临信息不对称的边界问题，不法行为多基于私有信息，监管部门获取成本较高，导致规制多以儆效尤的案例打击为主 [1] - 仅靠事后严厉整治难以根除滋生土壤，需推动形成“标本兼治”的长效治理机制 [1] 治理防线与解决方案 - 第一道防线在于降低信息不对称，做好政策与市场对话，畅通沟通机制，让重组个人资产负债表的政策和信息直达债务人和投资人 [2] - 第二道防线是基于可负担性推动个人资产负债表的重塑，当前面向自然人的债务纾困与资产负债表修复机制薄弱，全国性个人破产制度尚未建立 [3] - 亟须加快完善个人破产制度、个人信用修复制度，为个体提供可负担的资产负债表修复保障 [3] - 第三道防线是为金融消费者和投资者的合法权益保护提供系统性制度保障，包括引入集体诉讼制度、辩方举证制度以及争议和解制度 [3] 行业影响与未来展望 - 不法“代理维权”乱象伤害深陷债务风险的金融消费者和投资者的利益，也侵害债权人的清偿权 [2] - 金融市场中一个突出矛盾是债务人有强烈脱困意愿，但缺乏合法、可行、透明的债务纾困渠道 [3] - 随着个人权益保护制度短板得到修补，不法“代理维权”陷阱将失去存在土壤 [4]

阿里巴巴集团AI模型与产品进展 - 阿里巴巴新一代AI模型Qwen3.5曝光，标志着公司在基础大模型领域的持续迭代 [1] - 冯骥评价Seedance 2.0，认为其AI理解与整合多模态信息的能力完成了一次飞跃，体现了公司在多模态AI技术上的突破 [1] 阿里巴巴集团战略投资与产业布局 - 阿里云入股自变量机器人，显示公司正通过资本手段布局机器人等前沿科技领域 [1] 产业链相关公司动态 - 领益智造北京具身智能超级工厂落地，表明产业链上游的精密制造企业正加速建设产能，以响应AI与机器人产业（具身智能）的发展需求 [1]