文章核心观点 - 2025年保险资金举牌上市公司次数创2016年以来新高，达到35次，其中银行股是主要标的，平安人寿是举牌主力，预计2026年险资举牌热潮或将延续 [5][8][10] 险资举牌整体情况 - 2025年全年险资共举牌35次，创下2016年以来新高 [5] - 2024年险资举牌20次，超过2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）三年举牌次数的总和 [8] - 举牌是指保险公司持有或与其关联方共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持5%时需公告的行为 [5] 平安人寿的举牌活动 - 平安人寿是2025年的“举牌大户” [6] - 2025年12月30日，平安资管受托平安人寿资金，持有农业银行H股比例达到20%，触发举牌 [1] - 2025年内，平安人寿对农业银行H股进行了四次举牌，分别在2月、5月、8月、12月，持股比例先后突破5%、10%、15%、20% [4] - 平安人寿在2025年1月8日买入716.9万股邮储银行H股，持股比例升至5.01%，构成当年首例险资举牌，随后在5月、8月再度增持，总持股数分别达到邮储银行H股股本的10%、15% [6] - 平安人寿在2025年1月、3月、6月、12月四度举牌招商银行H股，所持该行H股数量占其H股总数分别突破5%、10%、15%、20% [6] - 2025年8月，中国平安先后增持中国太保H股、中国人寿H股，持股比例均升至5.04% [8] 银行股成为举牌焦点 - 银行股是2025年险资举牌最受青睐的标的 [6] - 除平安人寿外，其他险企也举牌银行股：2025年1月24日，新华保险收购杭州银行3.3亿股股份，占彼时该行总股本的5.87%；3月12日，瑞众保险增持300万股中信银行H股股份，持股比例由4.98%增至5%；8月11日，民生人寿增持100万股浙商银行H股股份，达到该行H股股本的5% [6] - 银行股平均股息率超5%，远超险资负债端成本（约2%至2.5%），成为对冲利率下行的“类固收”资产 [7] - 新金融工具准则下，持有高股息银行股可计入FVOCI科目，减少利润表波动 [7] - 险企入股银行有利于深化银保渠道合作，拓展综合金融场景 [7] - 银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，符合险资“长期投资、价值投资、稳健投资”的导向 [7] - 当前银行板块估值仍处于历史较低水平，股息率仍位于行业前列 [7] 险资举牌的核心动因 - 在低利率和“资产荒”背景下，险资面临潜在的“利差损”压力，通过权益投资增厚收益具有现实必要性 [8] - 新会计准则下，举牌后的会计计量方式变更有助于提升险企利润表的稳定性 [8] - 政策层面持续推动中长期资金入市，提升保险资金投资A股比例，为险资举牌提供了政策支持 [8] - 举牌诉求主要分为两类：一类是基于股息率考虑，挖掘“类固收”高息标的；一类是基于ROE考虑，偏向于央国企、有一定行业垄断地位、盈利模式较为成熟的标的，通过长期股权投资纳入优质标的 [9] 举牌的其他标的与行业影响 - 除银行股以外，公用事业、交通运输等行业也是险资配置的重点 [8] - 险资举牌带来两个信号利好后续保险股定价：一方面险资会从更长周期角度考虑分红实现；另一方面，龙头险企对保险行业基本面中长期见底企稳的趋势表示信心 [10] - 2025年全年，A股五大上市险企新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿股价分别累计上涨46.02%、35.87%、26.60%、21.20%、10.39% [10] 对2026年的展望 - 基于股息率和ROE的两类举牌诉求在2026年预计仍有市场，险资举牌热潮或将延续 [9][10]

文章核心观点 - 2025年险资举牌上市公司次数创2016年以来新高，达到35次，银行股是主要标的，预计2026年举牌热潮或将延续 [5][8][10] 险资举牌整体情况 - 2025年全年险资共举牌35次，创下2016年以来新高 [5] - 2024年险资举牌20次，超过2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）三年举牌次数的总和 [8] - 举牌是指保险公司持有或与其关联方共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持5%时需公告的行为 [5] 平安人寿的举牌活动 - 平安人寿是2025年的“举牌大户” [6] - 2025年12月30日，平安资管受托平安人寿资金，持有农业银行H股比例达到20%，触发举牌 [1] - 这是平安人寿第四次举牌农业银行H股，此前在2025年2月、5月、8月增持，持股比例分别突破5%、10%、15% [4] - 平安人寿于2025年1月8日买入716.9万股邮储银行H股，持股比例升至5.01%，构成2025年首例险资举牌 [6] - 平安人寿在2025年5月、8月再度增持邮储银行H股，总持股数分别达到邮储银行H股股本的10%、15% [6] - 平安人寿在2025年1月、3月、6月、12月四度举牌招商银行H股，持股比例分别突破5%、10%、15%、20% [6] - 2025年8月，中国平安先后增持中国太保H股、中国人寿H股，持股比例均升至5.04% [8] 其他险资的举牌活动 - 2025年1月24日，新华保险通过协议转让方式收购杭州银行3.3亿股股份，占彼时该行总股本的5.87% [6] - 2025年3月12日，瑞众保险增持300万股中信银行H股股份，持股比例由4.98%增至5% [6] - 2025年8月11日，民生人寿增持100万股浙商银行H股股份，达到该行H股股本的5% [6] 险资偏爱银行股的原因 - 银行股平均股息率超5%，远超险资负债端成本（约2%至2.5%），成为对冲利率下行的“类固收”资产 [7] - 新金融工具准则下，持有高股息银行股可计入FVOCI科目，减少利润表波动 [7] - 险企入股银行有利于深化银保渠道合作，拓展综合金融场景 [7] - 银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，具有较好的中长期收益确定性、稳健性，符合险资投资导向 [7] - 当前银行板块估值仍处于历史较低水平，股息率仍位于行业前列，红利价值有望继续吸引中长期增量资金流入 [7] 险资举牌的动因分析 - 在低利率和“资产荒”背景下，险资面临潜在的“利差损”压力，通过权益投资增厚收益具有现实必要性 [8] - 新会计准则下，举牌后的会计计量方式变更有助于提升险企利润表的稳定性 [8] - 政策层面持续推动中长期资金入市，提升保险资金投资A股比例，为险资举牌提供了政策支持 [8] - 举牌诉求主要分为两类：一类是基于股息率考虑，挖掘“类固收”高息标的；一类是基于ROE考虑，通过长期股权投资纳入优质标的 [9] 举牌标的行业分布 - 除银行股以外，公用事业、交通运输等行业也是险资配置的重点 [8] 对保险股的影响与市场展望 - 险资举牌带来两个信号利好后续保险股定价：一方面险资会从更长周期角度考虑分红实现；另一方面，龙头险企对保险行业基本面中长期见底企稳的趋势表示信心 [10] - 2025年全年，A股五大上市险企新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿股价分别累计上涨46.02%、35.87%、26.60%、21.20%、10.39% [10] - 展望2026年，预计基于股息率和ROE的两类举牌诉求仍有市场，险资举牌热潮或将延续 [9][10]

控股股东及关联方减持计划 - 公司控股股东毛戈平及其配偶汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺计划在未来6个月内合计减持不超过1720万股H股股份，占公司已发行股份总数的3.51% [2] - 此次减持为创始人家族的集体行动，减持资金计划用于美妆相关产业链投资及改善个人生活 [2] - 以1月7日收盘价87.95港元计算，此次减持规模可“变现”近15.13亿港元 [2] 股价与市值表现 - 公司于2024年12月10日以29.8港元发行价在港交所上市，约半年后股价达到130.6港元高点，总市值突破624亿港元 [4] - 此后股价震荡下行，截至1月7日总市值为431.12亿港元，较高点蒸发约193亿港元 [4] - 减持公告后首个交易日（1月7日），公司股价低开高走，收盘上涨7.26%至87.95港元 [2] 2025年上半年财务与运营表现 - 2025年上半年实现营收25.88亿元，同比增长31.3%，净利润同比增长36.1%至6.7亿元 [4] - 彩妆产品收入为14.22亿元，占总收入的55%，同比增长31.1% [4] - 护肤产品收入同比增长33.4%至10.87亿元，占总收入的42% [8] - 香氛产品作为新业务线贡献收入0.11亿元，占总收入的0.4% [8] 产品销售与定价策略 - 彩妆产品销量达到近906万件，同比增长36.8% [7] - 彩妆产品平均售价从上年同期的163.8元降至157元，降幅超4% [7] - 底妆类产品表现强势，奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼两个单品的零售额均超过2亿元 [5] - 公司在抖音商城3.8和6.18好物节期间均获得彩妆类目榜第一名 [5] 成本与费用结构 - 2025年上半年销售及分销开支为11.69亿元，对应费率为45% [9] - 营销及推广开支同比增长24%至5.4亿元，主要用于提升品牌曝光度和渠道建设 [9] - 销售费用中的员工福利开支同比增长28%至3.57亿元，主要因销售人员数量增加 [9] - 研发成本为0.15亿元，对应研发成本费率为0.6%，同比减少0.2个百分点 [10]

对于2025年金价大涨的核心驱动因素，中辉期货资管部投资经理王维芒表示，货币信用体系重构是关键推手之一。美元 储备地位受地缘政治与债务问题冲击，多国央行持续增持黄金以分散资产风险，全年净购金量预计超1200吨。 展望2026年，王维芒预计，新的一年黄金还会有较强的支撑。全球央行购金趋势难以逆转，尤其东南亚、中东国家可能 进一步增加储备，目前新兴国家的黄金储备比例明显低于全球平均水平。 国金证券研究指出，2025年世界黄金协会对央行黄金储备的调查结果显示，76%的受访央行表示未来5年黄金储备占比将 继续"温和上升"（2022年为46%、2023年为62%、2024年为69%），黄金在危机时期的表现、组合多元化以及对冲通胀的 诉求是他们增持黄金最核心的理由。美元信用褪色的贬值交易下，黄金作为稀缺的无主权信用背书的货币资产，价值重 估难言结束，金价已经"失锚"。这一过程中，央行购金需求并未减弱，短期内购金量虽不及市场资金狂热，但会成为一 股重要的金价底盘力量。 安粮期货研报认为，2026年黄金的结构性牛市根基依然稳固。尽管短期内可能因技术性超买和流动性波动面临回调压 力，但在全球主要经济体财政扩张难以逆转、美元信用 ...

公司上市与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月2日在港交所上市，成为“港股GPU第一股”及当年港股首只上市新股 [1] - 上市首日开盘报35.7港元/股，较19.6港元的发行价大涨82.14%，收盘报34.46港元/股，涨幅达75.82%，总市值突破800亿港元 [3] - 本次上市募资总额达55.83亿港元，净额为53.75亿港元，是港交所18C章实施以来募资规模最大的项目 [7] 公司背景与发展历程 - 公司由前商汤科技总裁张文于2019年9月创立，旨在打造国产通用计算芯片 [3][6] - 公司已跻身国产GPU第一梯队，与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称“国产GPU四小龙” [6] - 上市前累计完成10轮融资，投资方包括多家国资平台、头部投资机构及产业方，截至2025年8月最后一轮融资后投后估值达209亿元人民币 [8] 行业背景与市场机遇 - 中国AI芯片市场规模预计将从2024年的1425.37亿元人民币激增至2029年的13367.92亿元人民币 [4] - GPU在AI芯片市场的份额预计将从2024年的69.9%提升至2029年的77.3% [4] - 2024年中国GPU市场99.9%依赖进口，国产替代空间巨大 [6] - 2024年GPGPU占全球智能计算芯片市场的92.0%，占中国智能计算芯片市场的78.1% [9] 产品技术与研发规划 - 公司专注于高性能GPGPU研发，已开发出第一代GPGPU架构及两款芯片：训推一体芯片BR106和推理芯片BR110 [10] - 公司通过芯粒技术推出性能更高的BR166芯片产品，是中国最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一 [10] - 下一代产品规划明确：旗舰数据中心芯片BR20X系列预计2026年商业化上市；BR30X及BR31X系列预计2028年商业化上市 [10] - 本次上市募集资金的85%将用于智能计算解决方案的研发，具体包括芯片开发升级、硬件开发及软件平台开发 [7] 商业化进展与财务表现 - 公司营收实现跨越式增长：2022年营收49.9万元人民币，2023年增至6203万元人民币，2024年猛增至3.37亿元人民币，两年年复合增长率达2500% [11] - 2025年上半年营收5890.3万元人民币，同比增长49.9% [11] - 截至2025年12月15日，公司手握24份未完成具约束力订单，总价值8.22亿元人民币；另订立五份框架销售协议及24份销售合约，总价值约12.41亿元人民币 [11] - 灼识咨询预计2025年中国AI芯片市场规模达504亿美元，壁仞科技预计可取得约0.2%的市场份额 [11] 资本市场动态 - 国产GPU企业加速资本化：摩尔线程、沐曦股份已于2025年12月登陆科创板；燧原科技于2026年1月初完成IPO辅导；天数智芯即将港股IPO [7] - 壁仞科技最初启动科创板上市辅导，后转向港股，通过港交所18C章“特专科技公司”机制上市 [7]

上海绿电交易市场发展 - 2025年上海绿电交易电量达91.85亿千瓦时，超额完成年度目标 [1] - 2025年初上海市内绿电需求约90亿千瓦时，但市内供应不足10亿千瓦时，外向型企业采购困难 [1] 跨区域绿电资源拓展与交易 - 2025年一季度达成全国首笔跨电网经营区绿电交易，广西送上海0.53亿千瓦时，打通南方电网送华东电网渠道 [3] - 首次引入黑龙江、吉林等地5.13亿千瓦时绿电送上海，并协调内蒙、湖南、四川、西藏等地绿电资源入沪 [4] - 全年协调组织区外14个省份绿电资源送沪，实现全国其他6大区域全覆盖，跨区绿电送上海交易量达74.88亿千瓦时，同比增长56% [4] 长三角区域绿电交易机制创新 - 推动建立长三角区域省市间绿电互济机制，在全国率先实现省间D-3日常态化绿电交易及分布式新能源聚合参与省间交易 [5] - 构建年度、月度、月内、周、D-3日的常态化绿电交易体系，开创场外协商、场内实施交易机制 [5] - 2025年安徽、江苏新能源企业送出绿电9.03亿千瓦时，交易规模达上年的6倍，上海用户购入8.47亿千瓦时，占华东区内省间绿电交易总量的93.8% [5] - 为第八届进博会组织安徽、江苏绿电送上海交易1.3亿千瓦时，助力上海月度绿电消费首次突破10亿千瓦时 [5] 企业绿电消费与市场影响 - 2025年通过跨区跨省交易，宝钢股份、华宏半导体、临港算力、科思创、特斯拉等近600家上海企业购入绿电83.35亿千瓦时，占绿电消费总量的90.7% [5] - 购电企业类型涵盖传统制造业、半导体芯片、信息技术、精细化工、电动汽车等众多领域 [5] 未来发展方向 - 公司将持续健全完善长三角省市间电力互济市场机制，优化绿电交易组织流程及平台功能，提升省间绿电交易质效 [6]

2026年上海家电及数码产品以旧换新政策启动 - 2026年上海新一轮家电以旧换新及数码产品购新补贴活动于1月初正式启动 采用消费者报名、公证摇号、中签发券方式 原则上每两周开展一轮报名 第一轮发券时间为1月7日[1] - 政策覆盖冰箱、洗衣机、电视、空调等6类家电 单件最高补贴1500元 覆盖手机、平板、智能手表等4类数码产品 单件最高补贴500元[1] - 2026年政策将智能眼镜和智能家居产品纳入数码和智能产品购新补贴范围 旨在提升重点消费品“得补率”和消费“获得感”[3] 政策落地与市场反应 - 包括京东、苏宁易购在内的多个线上线下平台全面承接国家补贴落地 并推出配套服务[1] - 上海苏宁易购作为主会场之一 宣布加码企业补贴投入并升级服务体系 提供从上门拆旧、安全处理到送新装新的一站式服务[2] - 海尔智家等主流品牌同步配套专属礼遇 形成“政策支持、渠道加码、品牌助力”的三重福利闭环[2] - 政策启动后线下门店迎来消费热潮 上海地区苏宁易购门店自1月7日中午陆续开单[1] 以旧换新政策的历史成效 - 2025年上海市消费品以旧换新商品销售额超1212.3亿元 惠及超2195万人次[2] - 具体品类成效：汽车以旧换新超32万辆 手机等数码产品购新超450万件 家电以旧换新超490万件 家装厨卫“焕新”超1190万件 电动自行车以旧换新超33万辆[2] - 2025年1—11月 以旧换新带动上海社会消费品零售总额增长2.7% 助力上海社零总额同比增长5% 增速高于全国1个百分点 较上年同期加快8.1%[3] 对产业升级与循环经济的牵引作用 - 推动产业绿色转型升级：2025年汽车以旧换新中新能源汽车占比达64% 超过全国平均水平 带动新能源汽车1—11月社零同比增长21.6%[3] - 家电以旧换新中 一级能效（水效）产品占比超94%[3] - 畅通回收循环利用网络：2025年1—11月 二手车经销量增长36% 报废机动车回收量增长超80% 规范回收报废老旧电动自行车超33万辆 电子废弃物回收拆解量约210万台[3]

2025年支付行业监管处罚情况与趋势 - 2025年对支付机构而言是持续严监管的一年，多家机构因多项违规被罚没超千万元 [1] - 2026年中国人民银行工作会议提出将从严实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管，持续打击涉诈涉赌资金链，并强化虚拟货币相关活动的监管执法，预示监管将更加严格 [1][6] 主要被罚机构及罚没详情 - **合利宝支付**：因违反清算管理、支付受理终端、商户管理和账户管理四项规定，被警告、通报批评，罚款6279.97万元，没收违法所得1208.02万元，罚没合计7487.99万元，为2025年行业最大罚单 [1][2] - **汇元银通**：因预付卡在未签约商户使用、支付接口管理不规范、违规非同名划转、未落实实名制与账户限额管理等违规行为，被警告，没收违法所得1144.35万元，罚款1287.07万元，罚没共计2431.42万元 [2] - **中通支付**：因存在未按规定建立网络接口制度、未按规定办理账户间转账、未履行客户尽职调查等10项违规，被警告、通报批评，罚没金额合计1894.52万元 [3] - **雅酷时空**：因未落实交易信息要求、支付接口管理不规范、违规提供T+0结算、违规非同名划转、未落实外包管理等多项违规，被警告，罚没共计1199.24万元 [4] - **汇聚支付**：因违反特约商户管理、支付账户管理、清算管理等规定，被警告、通报批评，没收违法所得180.94万元，罚款880.84万元，罚没共计1061.78万元 [4] 违规行为主要类型与风险 - 被重罚机构多为收单机构，违法违规类型多样，主要集中在预付卡、收单业务经营、商户管理以及支付通道管理上存在漏洞 [1][6] - 具体违规行为包括违反商户管理规定、清算管理规定、未履行客户身份识别义务、未保存客户身份资料和交易记录、与身份不明客户进行交易等 [7] - 这些漏洞容易引发信用卡套现、洗钱等风险，是监管整治的高压地带和支付机构被罚的重灾区 [1][6] - 信用卡取现手续费与商户手续费存在巨大价差，使得套现成为部分第三方支付机构的收入来源，导致其频繁被罚 [7] 监管处罚特点与趋势分析 - 监管呈现“双罚制”特点，在处罚机构的同时也对相关责任人进行处罚，例如合利宝支付责任人赵某生被罚92.5万元，汇元银通副总经理尹某被罚15万元 [2] - 罚单金额通常与违规性质成正比，监管对支付业务全链条进行覆盖，并对系统性风险漏洞持零容忍态度，机构违规成本持续提高 [3][8] - 从严从重处罚背后通常伴随两类情形：一是机构为“累犯型”机构，二是罚单中所涉违规事项较多，违法收入少却被巨额罚款的案例多见 [7] - 随着《非银行支付机构监督管理条例》实施，监管部门将进一步有效遏制支付行业违法行为，严厉打击行业乱象 [6][8] 行业影响与机构应对方向 - 支付行业尤其是收单领域的从严管理已成为大势所趋 [7] - 支付机构需要直面行业变局，紧守合规发展的行业底线，加强各业务条线合规化建设 [8] - 未来，支付机构需要从顶层制度严密支付安全及反洗钱风控“防护网”，以合规为基石，做好商户与用户的风险管理 [7]

人工智能成为展会核心主题 - 2026年国际消费电子展（CES 2026）在美国拉斯维加斯开幕，人工智能成为贯穿全场的核心主题 [1] - 多家国际科技公司围绕AI算力、机器人、自动驾驶和智能消费电子等领域集中发布新进展 [1] AI算力提升与芯片发布 - 英伟达首席执行官黄仁勋发表主旨演讲，介绍了最新一代AI计算平台Vera Rubin，该平台定位为面向下一阶段人工智能发展的核心计算架构，主要用于大型AI模型训练、推理及自动驾驶和机器人等复杂应用场景 [2] - Vera Rubin计算架构将于2026年下半年开始取代Blackwell架构 [2] - 英伟达展示了其Alpamayo系列开源人工智能模型和工具，这些模型和工具将于2026年应用于自动驾驶汽车 [2] - AMD推出了新一代Ryzen AI处理器和游戏性能芯片Ryzen 7 9850X3D，AI芯片全面升级，覆盖服务器、个人电脑及高性能计算等领域 [3] - 从英伟达到AMD，不同厂商的发布均围绕为更大规模、更复杂的AI应用提供底层算力支持的方向展开 [3] 机器人从展示走向应用 - 机器人是本届CES另一大亮点，开始朝着商业化和日常使用的场景靠拢，不再只是实验室中的演示设备 [4] - 多家公司展示了人形机器人和服务型机器人，重点放在行走、抓取、搬运等具体功能上 [5] - LG推出一款在家帮忙的新型机器人，Uber首次向世界展示机器人出租车 [5] - 机器人展示强调与AI的结合，通过视觉识别、语言理解和环境感知实现更稳定的操作能力，成为“实体AI的代表性作品之一” [5] - 现代汽车与波士顿动力公司的机器人合作项目，选择谷歌的人工智能研究实验室训练和操作现有的Atlas机器人及新版本 [5] 自动驾驶展示更趋务实 - 在出行领域，自动驾驶依然占据重要位置，多家公司展示了最新的自动驾驶系统、传感设备以及未来的出行方案 [5] - Uber在CES上展示了其自动驾驶出租车相关方案，重点放在限定场景和商业合作模式上 [5] - 本届CES的自动驾驶展示整体更加务实，更多关注技术如何在现实交通系统中逐步应用，而不是完全无人驾驶的远期设想 [5] 消费电子与AI深度融合 - CES保留了大量面向普通消费者的产品展示，包括电视、智能家电、可穿戴设备和娱乐产品 [7] - 与以往相比，2026年这些产品的共同点在于AI被作为功能的一部分融入其中，用于更好地提升使用便捷性，例如自动调节设置、优化显示效果等操作，而不是单独作为卖点存在 [7] - 乐高推出了“智能砖块”，它是一款集成了传感器、灯光、声音和无线连接的微型电脑，旨在增强玩家的使用感和沉浸式体验，拓展AI在消费级场景中的应用范围 [7] - 游戏科技公司Razer展示了两款人工智能原型产品：一款兼具通用助手功能的头戴式游戏耳机，以及一款可以提供游戏建议并帮助用户安排生活的AI桌面伴侣 [7] - Withings的新款Body Scan 2智能体重秤，售价600美元，只需90秒即可通过脚掌和手掌测量60种不同的生物标志物，包括心脏年龄、血管年龄和新陈代谢，将于春季上市 [7]

【长安汽车辟谣"取消年终奖"：激励计划正推进】 ...