市场整体表现 - 春节后首个交易周（2月24日至2月27日），A股三大股指全线上涨，上证指数全周上涨1.98%至4162.88点，深证成指全周上涨2.80%至14495.09点，创业板指全周上涨1.05%至3310.30点 [1][2] - 市场交投活跃度显著提升，本周四个交易日日均成交额达2.44万亿元，较节前一周的日均2.11万亿元增长逾15%，日成交额持续维持在2.2万亿元以上 [1][2] 行业板块表现 - 资源板块与科技成长板块成为市场两大主线，联袂上涨 [1][3] - 资源板块中，钢铁行业以12.27%的周涨幅领涨申万一级行业，有色金属、基础化工等板块涨幅靠前；稀有金属、磷化工、小金属、稀土等概念板块表现活跃 [3] - 科技板块中，通信与电子行业周涨幅均超过4%；电路板、半导体材料、超导、半导体设备、PCB、CPO等概念板块全周表现较好 [3] 资金流向 - 主力资金同时加码资源与科技板块，近5个交易日电子板块净流入规模接近600亿元，居行业首位 [4] - 有色金属板块主力资金净流入规模紧随其后，达431.09亿元 [4] - 基础化工、机械设备板块主力资金净流入规模均超过310亿元 [4] 市场驱动逻辑与展望 - “涨价”逻辑被视为当前企业盈利回升和市场风格扩散的核心交易线索，是景气度的代名词 [1][5] - 业内人士判断，3月至4月是验证涨价逻辑的首个重要窗口，随着国内涨价线索丰富，更多领域涨价逻辑有望得到验证 [5] - A股大盘整体稳定的趋势预计将维持一段时间，3月权益市场机遇大于风险，整体表现值得期待 [1][6][7] 配置建议与关注方向 - 建议投资者关注成长与顺周期两条主线 [1][7] - 成长主线受益于产业热度及风险偏好提升，可重点关注人形机器人、AI产业链等方向 [7] - 顺周期主线受益于大宗商品价格强势及政策支持，可关注有望持续涨价的资源品及线下服务相关行业 [7] - 具体看好的细分领域包括：油气、有色金属、电网设备、储能、石油化工等 [1][7] - 其他建议关注方向包括：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金；具备全球优势的中国设备出口链（如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造）；国内制造业底部反转行业（如石油化工、印染、煤化工等）；航空、免税、酒店、食品饮料；非银金融板块 [7]

电力板块近期表现与市场关注 - 马年开市以来电力板块走势强劲，成为市场焦点，多只个股大幅上涨 [1] - 2月27日电力板块上涨3.25%，马年首周（2月24日-2月27日）累计涨幅达8.47% [2] - 2月27日电力板块主力资金净流入超30亿元，板块内珈伟新能20%涨停，南网能源、涪陵电力等8只个股涨停 [2] 政策驱动与行业顶层设计 - 本轮行情由政策驱动，电力体制改革深化及全国统一电力市场体系顶层设计落地 [1][2] - 国家电网公司“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长40% [2] - 国务院办公厅发布《意见》，明确到2030年基本建成、到2035年全面建成全国统一电力市场体系 [2] - 《意见》首次从国家统一大市场高度进行顶层设计，并首次提出分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场 [3] 行业基本面改善与盈利拐点 - 行业基本面迎来向上拐点，从“量价双杀”进入“稳价增收”新阶段 [4] - 火电企业盈利改善核心源于“煤价下行+容量电价机制落地”，北方火电企业因电价韧性更强表现更优 [4] - 晋控电力2025年净利润预计为1.55亿元至1.95亿元，较上年同期大幅增长383.21%至507.90% [4] - 建投能源预计2025年净利润约18.77亿元，同比增长约253.38% [4] - 水电企业盈利高增主要得益于来水偏丰，发电量大幅提升 [4][5] - 黔源电力2025年净利润预计为5.67亿元-6.33亿元，同比增长160%-190%，因来水量偏多45% [5] - 黔源电力2025年发电量达121.20亿千瓦时，上年同期为70.51亿千瓦时，同比上升71.90% [5] 电力需求与供给结构变化 - 电力需求核心驱动力已由传统工业转向居民用电与新兴产业，电力供给结构持续优化 [6] - 2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，同比增长22%，累计并网装机18.4亿千瓦 [6] - 新能源为新增装机主力，但其间歇性与不稳定性进一步凸显火电的灵活性调节价值，以及水电、核电的基荷保障作用 [6] 投资逻辑演变与细分领域机会 - 电力板块投资逻辑正从传统周期波动和稳定收息模式，转向由“AI和能源转型”双轮驱动的成长新赛道 [6] - 电改已基本进入以市场化交易为核心的第三阶段，未来将通过跨区域、跨电源、跨电网的市场化交易机制全面体现电量、容量、辅助服务及环境价值 [6] - 投资布局思路： - 短期：关注煤电、储能等调节性资源的价值重估机遇 [7] - 中期：聚焦跨区域交易相关的电网、交易环节投资机会 [7] - 长期：关注低价水电入市涨价、核电低碳价值挖掘 [7] - 细分板块机遇： - 火电板块需聚焦市场化交易及容量电价新政落地后一季度业绩的稳定兑现，港股及部分A股高分红火电标的已凸显优质股息价值 [7] - 水电板块需跟踪主汛期水文数据改善对业绩预期的提振 [7]

6G的战略意义与产业转型 - 6G是移动通信产业实现代际跃升、迈向下一轮繁荣的战略核心，是突破增长瓶颈、实现转型升级的必由之路 [1] - 当前通信行业面临关键转折，5G在B端赋能、运维升级及能耗管理等方面存在挑战，运营商传统“管道式”发展模式已走到尽头 [2] - 6G对于运营商而言是寻找新增长曲线和探索商业模式转型的新契机 [2] 6G的核心特征与技术融合 - 6G的核心特征是通感算智深度融合，目标是构建智能化综合性数字信息基础设施，超越传统通信范畴，是系统性变革 [1][3] - 6G将打破过去各领域“烟囱式”架构，需要底层芯片平台从“专用化”迈向“通用化” [3][4] - 通用化以通用硬件为底层平台，将功能模块化部署，以实现灵活组合和快速迭代，中国移动已联合研制6G通感算智一体原型样机以探索该路径 [4] 6G的潜在应用场景与价值 - 6G通感算智深度融合有望培育新业务场景，例如支撑未来社会老龄化所需的具身智能机器人普及 [3] - 通过6G网络将算力按需“卸载”到网络端，实现通信与算力的互换与智能协同调度，可降低终端成本和能耗，体现6G不可替代的价值 [3] - 6G网络将更加弹性甚至可重构，能够快速响应行业需求，按需提供定制化、差异化服务 [2] 6G发展模式与产业协同 - 6G发展必须打破5G“先技术后应用”的模式，标准制定、产品研发、应用培育三者应齐头并进 [6] - 预计2029年完成第一版6G标准制定，2030年具备商用能力，全球标准收敛面临国际博弈、跨行业认知差异等挑战 [6] - 需打破行业壁垒，让通信、AI、芯片、机器人等领域企业共同参与前端研发，协同定义需求以实现需求与能力匹配 [6] - 中国移动研制了6G通感算智融合研发试验装置，为产业提供开放联合研发环境，运营商作为产业链“链长”需牵引各方协同 [6]

空气质量历史性成果 - 2025年全国地级及以上城市PM2.5平均浓度达28.0微克/立方米 优良天数比例达89.3% 重污染天数比例仅为0.9% 空气质量创下有监测记录以来最好水平 [2] - 2025年7月20日至10月24日 全国优良天数比例首次连续97天保持在90%以上 实现历史性突破 [2] - 与2020年相比 2025年二氧化硫 氮氧化物等五项主要污染物浓度均下降15%-20% 臭氧浓度总体与“十四五”初期持平 [2] 区域治理成效 - 京津冀及周边地区 汾渭平原两大重点区域PM2.5平均浓度分别下降27.7% 32.1% [2] - 两大区域城市数量不足全国1/6 却贡献了全国近50%的空气质量改善成效 改善幅度最大的20个城市几乎集中于此 [2] - 山西临汾改善幅度居全国首位 2025年PM2.5平均浓度较2020年下降46.5% [2] 经济发展与环保协同 - “十四五”期间 全国GDP增长30%的同时 PM2.5浓度下降20% [3] - 空气质量达标城市从206个增至246个 [3] - 2025年全国29个GDP过万亿城市PM2.5平均浓度为27.8微克/立方米 优于全国平均水平 [3] - 北京PM2.5平均浓度从2013年的89.5微克/立方米降至27微克/立方米 实现“破60进30” [3] 产业结构调整举措 - 淘汰步进式烧结机产能1.2亿吨 4.3米及以下焦炉产能6826万吨 [4] - 关停整合分散低效燃煤锅炉3万台 [4] - 淘汰高排放老旧车辆近3000万辆 推动新能源汽车市场渗透率突破50% [4] 污染深度治理举措 - 完成9.4亿吨粗钢 3.6亿吨焦化等重点产能及1.7亿千瓦煤电机组超低排放改造 [4] - 完成散煤治理1700万吨 北方地区清洁取暖率达83% [4] - 着力推进VOCs全链条管控 排查整改相关问题13.8万个 [4] 监管与标准体系建设 - 修订新版环境空气质量标准 制修订固定源 移动源排放标准 [4] - 推动区域联防联控机制向非重点区域延伸 构建天地空一体化感知网络 发射3颗大气环境监测专用卫星 [4] - 创新非现场执法监管模式 [4]

文章核心观点 - 国产创新药企海外授权合作持续升温，标志着行业从单一产品授权向技术输出、平台共建、全球并跑转型，核心赛道全球化价值正持续兑现 [1] - 密集的海外授权合作为企业带来充裕现金流，助力研发推进，并推动行业逐步跨越研发投入期，进入业绩兑现的新阶段 [1][5] - 中国创新药出海BD的繁荣，有望大幅提振企业短期业绩，并推动国产新药的国际化开发进程，远期价值显著提升 [6] 多赛道合作升温 - **GLP-1赛道**：先为达与辉瑞中国就新一代偏向型GLP-1受体激动剂达成商业化战略合作协议，辉瑞获得该产品在中国大陆的独家商业化权益，先为达有权获得最高可达4.95亿美元的付款总额 [2] - **小核酸药物赛道**：前沿生物与葛兰素史克达成独家授权协议，GSK获得两款小核酸管线产品全球独家权利，公司将获得4000万美元首付款、1300万美元近期里程碑付款，以及最高9.5亿美元的后续里程碑付款和分级特许权使用费 [2] - **抗体药物赛道**：和铂医药与Solstice Oncology达成授权及股权合作，授予对方临床阶段候选产品HBM4003在大中华区以外地区的权益，公司将获得总价值逾1.05亿美元的前期对价（含现金及股权），并有资格获得最高约11亿美元的后续里程碑付款及销售分成 [3] - **技术平台合作**：石药集团与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，利用其专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，共同开发创新长效多肽药物 [4] 进入业绩兑现新阶段 - **交易规模指数级增长**：中国创新药海外授权交易总额从2017年的25.62亿美元升至2025年的1402.74亿美元，2026年初海外授权交易首付款总额已超2025年的39%，总金额已达2025年的22% [5] - **企业业绩显著受益**：和铂医药预计2025年全年盈利介于8800万美元至9500万美元之间，主要得益于经常性收入的持续增长及对外授权合作收入 [6] - **企业业绩显著受益**：先声药业预计2025年营收为77亿-78亿元，同比增长16%-17.6%；归母净利润为13亿-14亿元，同比增长80.1%-93.9%，增长由创新药收入及对外授权许可收入等带动 [6] - **企业业绩显著受益**：三生国健2025年实现营业收入41.99亿元，较上年增长251.81%；归母净利润为29.39亿元，较上年增长317.09%，增长主要由于与辉瑞公司达成重要合作 [7] 行业转型趋势与驱动因素 - **供需两侧驱动**：跨国药企面临“专利悬崖”和研发生产率挑战，亟需通过BD补充管线；中国药企的研发创新质量已获全球认可，行业实现了从“中国新”到“全球新”的跨越 [8] - **三大转型趋势**：2026年中国创新药BD将呈现技术输出联合产品授权、平台化合作、全球并跑创新三大转型趋势 [8] - **核心布局维度**：未来BD交易将围绕“未满足临床需求”、“技术差异化”及“全球化价值”等维度布局，重点关注肿瘤（双抗、ADC及TCE等）、代谢疾病（GLP-1长效化与小核酸精准化）及非肿瘤等核心赛道 [8] - **投资逻辑聚焦**：创新药板块业绩验证了商业模式的有效性，投资逻辑进一步向“真盈利、硬创新”聚焦，建议优选具备扎实盈利能力、核心产品具备差异化壁垒的标的 [9]

6G的战略定位与行业意义 - 6G是移动通信产业实现代际跃升、迈向下一轮繁荣的战略核心，是突破增长瓶颈、实现转型升级的必由之路 [1] - 当前通信行业面临关键转折，5G发展未达预期，存在B端赋能不足、运维升级挑战、能耗管理等问题，传统“管道式”发展模式已到尽头 [1] - 6G对于运营商而言是寻找新的增长曲线和探索商业模式转型的新契机 [2] 6G的核心技术特征与愿景 - 6G以通感算智深度融合为目标，旨在构建智能化综合性数字信息基础设施，其核心特征是超越传统通信范畴的系统性变革 [1][2] - 技术融合将使网络更加弹性甚至可重构，能快速响应并支持行业用户的个性化、定制化需求 [2] - 通感算智深度融合有望孵化新业务场景，例如支撑未来社会老龄化所需的具身智能机器人普及，通过算力“卸载”降低终端成本与能耗 [2] 6G发展路径与模式转变 - 6G发展必须打破“先技术后应用”模式，需实现技术收敛、标准制定、产品研发与应用培育三者齐头并进 [1][3] - 预计2029年完成第一版6G标准制定，2030年具备商用能力，时间紧迫且面临国际博弈、跨行业认知差异等挑战 [4] - 需要推动跨行业协同，让通信、AI、芯片、机器人等领域企业共同参与前端研发，协同定义需求与设计方案 [5] 产业实践与协同探索 - 中国移动联合中关村泛联院研制了6G通感算智一体原型样机，以云化算力资源池为底座，解决了多场景融合技术难题，实现网络能力按需定制 [3] - 行业需从专用硬件加专用软件模式向以通用CPU、GPU为底层的“通用化”平台转型，以提升灵活性并支持快速迭代 [3] - 中国移动研制了6G通感算智融合研发试验装置，为产业伙伴提供开放、场景化的联合研发和试验环境，运营商作为产业链“链长”需牵引各方协同 [5]

文章核心观点 - A股定增市场近期密集出现发行价高于发行底价的溢价案例，这标志着市场投资逻辑正从短期折价套利转向长期产业价值挖掘，是政策、产业与资本三方共振的结果[1][3] - 溢价定增现象预计不会普遍化，但将成为符合国家战略、赛道景气度高、基本面扎实的优质项目的结构性常态，市场将形成“优质溢价、平庸折价、劣质遇冷”的分化格局[3][4] - 溢价定增集中于新能源汽车、AI算力等新质生产力相关的高端制造赛道，表明资本市场与实体经济深度联动，相关产业的成长潜力和业绩兑现预期已形成市场共识[3][5] 溢价定增的具体案例 - **广电计量**：2025年度定增发行价为24.01元/股，较发行底价18.60元/股溢价29.09%，募集资金总额约为13亿元[1] - **风神股份**：2025年度定增发行价为6.85元/股，与发行底价的比率为125%，募集资金总额约为11亿元[2] - **北汽蓝谷**：定增发行价为7.56元/股，与发行底价的比率为115.77%，发行数量约7.94亿股，募集资金总额约为60亿元[2] - **江淮汽车**：2024年度定增发行价为49.88元/股，与发行底价的比率为123.93%，知名投资者葛卫东获配约2004.81万股[3] 出现溢价定增的行业特征 - 从行业分布看，汽车产业链上市公司出现溢价定增的案例整体较多[2] - 高溢价项目集中分布于汽车电动化、智能化、AI算力、新材料等符合国家战略的新质生产力赛道[3][5] 市场现象背后的驱动因素 - 定增市场定价逻辑已从过去的“折价套利”转向“价值挖掘”，机构投资者更看重企业的长期产业价值、业绩兑现能力和赛道成长空间[3] - 符合国家战略、赛道景气度高且扩产路径清晰的优质定增项目供给相对稀缺，而全市场机构资金的配置方向高度趋同，形成了优质标的的供需失衡[3] - 长线资金持续入市，公募基金、保险、国资产业资本等多元资金形成的配置合力，推高了优质定增项目的认购热度[3] - A股投资者结构机构化趋势深化，专业机构的定价权持续提升，市场对优质资产的价值发现能力显著增强[3] 溢价定增传递的市场信号与未来展望 - 标志着A股市场的投资逻辑正走向成熟，定价重心从短期博弈转向长期价值，定增市场进入产业价值驱动阶段[3] - 标志着A股定增市场正向价值发现市场转型，有助于减少短期投机行为，引导长期资本入市[5] - 未来，只有赛道景气度高、技术壁垒强、管理层优质的头部企业，以及符合国家战略、具有核心竞争力的企业，才更有可能出现溢价定增的情形[1][5] - 对于缺乏产业支撑、业绩兑现能力弱、赛道景气度低的定增项目，市场仍会遵循传统的折价逻辑，市场分化会进一步加剧[4]

文章核心观点 - 中国创新药企海外商务拓展（BD）合作持续升温，行业正从单一产品授权向技术输出、平台共建、全球并跑转型，核心赛道的全球化价值持续兑现 [1] - 密集的海外授权合作为企业带来充裕现金流，助力研发推进，并标志着行业进入业绩兑现的新阶段 [1][4][5] - 中国创新药海外授权交易总额从2017年的25.62亿美元跃升至2025年的1402.74亿美元，实现指数级跨越，2026年初交易势头强劲 [5] 多赛道合作升温 - **先为达与辉瑞中国**就新一代偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液达成商业化战略合作，辉瑞获得中国大陆独家商业化权益，先为达将有权获得最高可达**4.95亿美元**的付款总额 [1] - **前沿生物与葛兰素史克（GSK）**达成独家授权，授予两款小核酸（siRNA）管线产品的全球独家开发、生产及商业化权利，公司将获得**4000万美元**首付款、**1300万美元**近期里程碑付款，以及最高**9.5亿美元**的后续里程碑付款和分级特许权使用费 [2] - **和铂医药与Solstice Oncology**达成授权及股权合作，授予其临床阶段候选产品HBM4003在大中华区以外地区的权益，公司将获得总价值逾**1.05亿美元**的前期对价（含现金及股权），并有资格获得最高约**11亿美元**的里程碑付款及分级特许权使用费 [3] - 2026年1月，**石药集团与阿斯利康**签订战略研发合作与授权协议，利用其专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物 [4] 进入业绩兑现新阶段 - 海外授权合作带来的首付款及里程碑付款有利于改善公司现金流、优化财务结构，并为研发提供资金支持 [4] - 基于合作产品全球净销售额的分级特许权使用费安排，形成了潜在长期收入来源 [4] - **和铂医药**发布2025年度正面盈利预告，预计全年盈利介于**8800万美元至9500万美元**，得益于经常性收入的持续增长及对外授权合作收入的转化 [5] - **先声药业**预计2025年营收为**77亿-78亿元**，同比增长**16%-17.6%**；归母净利润为**13亿-14亿元**，同比增长**80.1%-93.9%**，增长由创新药收入及对外授权许可收入等因素带动 [6] - **三生国健**2025年业绩快报显示，营业收入为**41.99亿元**，较上年增长**251.81%**；归母净利润为**29.39亿元**，较上年增长**317.09%**，增长主要由于与辉瑞公司达成重要合作 [6] 行业驱动因素与转型趋势 - **需求端**：跨国药企面临“专利悬崖”和内部研发生产率挑战，亟需通过BD交易补充管线，中国创新药成为其高性价比选择 [6] - **供给端**：中国药企的研发创新质量已获全球认可，行业实现了从“中国新”到“全球新”的跨越 [6] - 2026年医药BD交易将围绕“未满足临床需求”、“技术差异化”及“全球化价值”等维度布局，重点关注肿瘤、代谢疾病、非肿瘤等领域 [7] - 2026年中国创新药BD将呈现三大转型趋势：**技术输出联合产品授权**、**平台化合作**、**全球并跑创新** [7] - 行业投资逻辑进一步向“真盈利、硬创新”聚焦，建议优选具备扎实盈利能力、核心产品有差异化壁垒的公司 [7]

股东减持计划实施完成 - 股东瑞众人寿保险有限责任公司通过其“万能产品”账户，计划在2026年1月28日至2026年4月27日期间，以集中竞价方式减持深圳市同洲电子股份有限公司股份不超过7,524,396股，占公司总股本比例不超过1% [1] - 截至2026年2月26日，上述减持计划已实施完成，实际减持情况与此前披露的计划一致 [1][2] 股东减持前后持股情况 - 减持前，瑞众人寿保险有限责任公司持有公司股份53,324,700股，占公司总股本比例为7.09% [1] - 本次减持股份数量为不超过7,524,396股，占公司总股本比例不超过1%，减持后持股比例将降至6.09%以下 [1] 减持合规性与信息披露 - 股东减持计划的实施符合《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及深圳证券交易所相关自律监管指引等规定 [1] - 减持计划已按规定进行了预先披露，并及时履行了信息披露义务 [1][2] - 公司指定的法定信息披露媒体包括巨潮资讯网及《中国证券报》等四大证券报 [2]

股东会基本情况 - 公司于2026年2月27日在公司会议室召开股东会 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式召开，符合相关法律法规及公司章程规定 [1] - 会议由公司董事长吴凯军先生主持 [1] - 公司在任9名董事中，有5人列席会议，4名董事因公出差未列席 [1] - 公司董事会秘书、财务负责人及副总经理列席了本次会议 [1] 议案审议与表决结果 - 审议并通过了《关于为参股公司提供担保暨关联交易的议案》 [2] - 该议案为普通决议事项，已获得出席股东有效表决权股份总数的二分之一以上通过 [2] - 该议案涉及关联交易，关联股东在表决时已按规定回避 [2] - 本次股东会没有否决议案 [2] 股东会程序合法性 - 本次股东会的召集、召开程序符合相关法律、行政法规及公司章程规定 [2] - 出席本次股东会的人员资格及召集人资格合法有效 [2] - 本次股东会的表决程序及表决结果合法有效 [2] - 股东会由北京海润天睿律师事务所的两位律师见证，并出具了法律意见书 [2]