银行理财估值整改进展 - 行业步入"真净值化时代"，理财公司不得使用收盘价估值等方式平滑净值波动 [1] - 此前通过信托平滑机制留存的浮盈已释放大半，目前正通过优化资产配置、多元化投资策略、风险对冲工具等方式降低净值波动 [1] - 仅靠传统固收类资产难以满足收益预期，加大短久期资产买入力度、委托公募基金成为增厚收益的普遍做法 [1] 应对净值波动的策略 - 增加稳健性资产配置占比，如存款、优先股，并将含权理财产品权益类资产配置控制在20%以内 [2] - 寻找存款替代资产，运用多资产策略加快布局海外资产 [2] - 应用对冲工具（如REITs、衍生品）和动态调仓机制（根据债市收益率调整信用债久期） [2] - 通过池化管理权益/固收类资产、评估信用风险、实施集中度限额控制流动性风险 [2] 信用债ETF的配置趋势 - 信用债ETF规模占比达债券ETF市场的60%（截至7月20日），凭借集合投资特性破解信用债流动性难题 [3] - 支持场内交易和质押加杠杆，高评级（AAA级）品种受青睐，未来将适时增配其他类型 [3] - 产品设计优势显著，提供多样化期限/指数/底层资产主题选择 [3] 银行理财资金入市与ETF配置 - 理财公司通过持有ETF增厚收益，满足客户回报需求，政策鼓励理财资金入市 [4] - ETF因流动性好、交易便利、费率低成为主流配置品种，行业从债券单一策略转向多资产策略 [5] - 预计银行理财整改将为权益市场带来年度增量资金800亿-1200亿元 [5] 产品创新与权益投资方向 - 围绕"稳收益+低波动"双主线创新，设计含权理财产品（如"固收+"、混合类） [5] - 挖掘债券投资价值，关注权益市场、REITs、衍生品及跨境资产机会 [5] - 通过打新（如港股IPO）、定增、红利策略提升收益率，例如工银理财"固收+港股IPO"策略上半年参与宁德时代等项目 [6]

银行分支机构关停情况 - 截至7月21日，今年以来有3110家商业银行分支机构关停，已超2024年全年总量2533家 [1] - 国有大行分支机构关停305家，占比9.81% [1] - 股份行分支机构关停157家，占比5.04% [1] - 城商行分支机构关停121家，占比3.89% [1] - 农商行分支机构关停最多，达2490家，占比80.06% [1] 关停原因 - 银行网点人流量下降，客户消费习惯改变，要求重塑网点架构 [2] - 大量村镇银行被吸收合并，加快线下网点整合，部分因重复布局被撤销 [2] - 净息差收窄，银行经营压力增大，低效益网点成为负担，裁撤冗余网点以优化资源配置 [2] - 适度减少物理网点可压缩成本，同时增强线上渠道服务能力 [2] 数字化转型 - 银行业务模式和服务方式发生根本性变革，传统物理网点模式逐步让位于数字化、智能化服务模式 [2] - 2024年银行业金融机构离柜交易总额2626.80万亿元，同比增长11.13% [2] - 多家全国性商业银行上线AI客服，满足客户全天候业务咨询，提供情绪价值和陪伴 [3] - 科技发展推动银行网点从数量覆盖向价值重构转型 [3] 服务渠道转型升级 - 银行分支机构关停并非金融业务收缩，而是服务渠道转型升级，推动网点资源向金融服务薄弱地区倾斜 [3] - 部分网点被裁撤的同时，新增网点涌现，多家银行加速网点下沉，覆盖空白县域 [3] - 2024年工商银行网点新增覆盖11个空白县域，网点县域覆盖率升至87.4% [3] - 物理网点在服务老年客户方面具有不可或缺性，老年客户更倾向线下办理业务 [3]

周期板块估值处于低位 近期政策面、大工程"暖风"齐吹，一举点燃了A股周期板块压抑已久的热情。宝晓辉视其为"巨大的利 好"：国家将综合整治"内卷式竞争"提升至战略高度，推动落后产能有序退出，这套组合拳直指优化供 需关系与提升商品价格，最终有望转化为企业业绩与市值的双重支撑。此外，经济基本面的背书同样有 力，稳中向好的经济复苏态势有望提振大宗商品需求。 章诗颖表示，A股周期板块近期的强势反弹，既源于供给侧改革预期升温，更得益于"相关板块整体估 值处于历史低位，机构持有筹码较少"的情况。 前述上海中型私募基金经理从资金博弈角度认同这一观点：上半年新消费、创新药、红利等板块的行情 已充分演绎，机构"配置纠偏"初步完成。而上游资源、新能源、地产等长期被冷落的领域，在"反内 卷、优供给及大型水电工程"等催化剂作用下，极易产生"升温效应"。 ● 本报记者 王辉 上周以来，国内商品期货市场多个工业品价格急速拉升，基建、有色、钢铁、建材等板块在A股市场轮 番领涨。推动力来自政策端与消息面的双重刺激：工信部宣布将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方 案，着力调结构、优供给、淘汰落后产能；同时，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，点 ...

FOF资产配置动向 - 华安黄金ETF成为2025年二季度末获FOF重仓数量最多的基金，共计获78只FOF重仓持有，持仓市值9.87亿元，其中华安盈瑞稳健优选6个月持有持仓市值最高达1.69亿元 [1] - 债券型ETF是FOF主要投资对象，海富通中证短融ETF获FOF合计持有市值超16.43亿元，被57只FOF持有，博时中债0-3年国开行ETF、博时信用优选E获FOF持有市值均超10亿元 [1][2] - FOF对黄金资产追捧热度有所降温，一季度末华安黄金ETF获86只FOF重仓持有，持仓市值14.14亿元，华安盈瑞稳健优选6个月持有持仓市值高达3.03亿元 [2] FOF配置策略与业绩表现 - 年内业绩出色FOF配置思路积极，港股科技、港股创新药、科创芯片等主题ETF成为净值增长重要推动力 [1] - 工银睿智进取FOF今年以来回报率21.64%，重仓港股通互联网ETF、港股创新药ETF、科创芯片ETF等成长风格品种，其中港股创新药ETF年内涨幅超80% [3] - 渤海汇金优选进取6个月持有混合发起(FOF)回报率超20%，大举布局港股创新药、港股互联网、科创芯片等主题ETF，并重仓两只纳斯达克主题ETF [3] - 国泰行业轮动股票(FOF-LOF)回报率近20%，重仓军工、黄金、动漫游戏、地产、稀土等多只主题型ETF [3] 行业配置框架与市场观点 - 渤海汇金优选进取FOF采用"三主线+一缓冲"配置框架：美股聚焦科技前沿、港股聚焦互联网龙头与金融资产、A股深挖新质生产力与红利资产，黄金作为核心缓冲资产 [4] - 国泰基金FOF基金经理认为股市主要风险已转为中观行业轮动踏空风险，行业轮动呈现短期化、波动大特征，市场风格可能转向超跌品种 [3] - 在美联储降息预期强化、国内政策持续发力背景下，美股科技资产估值扩张、港股流动性改善、A股业绩修复的三重共振有望推动组合收益增长 [4]

基金经理业绩回暖 - 多位"百亿级"全市场选股基金经理二季度业绩显著回暖 华商基金胡中原 永赢基金高楠 中欧基金蓝小康 睿远基金傅鹏博 中欧基金周蔚文 兴证全球基金谢治宇等管理的产品表现突出 [1] - 华商润丰A 永赢睿信A等二季度以来回报率高达20%以上 中欧价值回报A 摩根新兴动力A 大成景气精选六个月持有A 睿远成长价值A 中欧新蓝筹A 易方达均衡成长 交银阿尔法A 银华心佳两年持有期 兴全合宜A 交银启诚A等回报率超过10% [1] 调仓策略分化 - "成长派"基金经理集中加仓AI算力 创新药板块 华商润丰增持新易盛 天孚通信 摩根新兴动力增持东山精密并新进重仓新易盛 中际旭创 天孚通信 睿远成长价值新进重仓新易盛 [2] - "价值派"基金经理深耕大金融 资源品方向 中欧价值回报大举加仓紫金矿业 新华保险 中国人寿 建设银行 中国太保 中国重汽 三一重工 新进重仓中金黄金 宁波银行 [3] - "哑铃型策略"基金经理兼顾科技成长与高股息品种 银华心佳两年持有期新进重仓中芯国际 宏创控股 小米集团 阿里巴巴 增持中国宏桥 立讯精密 腾讯控股 洛阳钼业 [3] 重点持仓标的涨幅 - 新易盛 三生制药二季度以来股价翻倍 康方生物 中际旭创 信达生物涨幅约80% 东山精密 天孚通信涨幅约50% [2] - 广晟有色二季度以来涨幅超70% [3] 行业配置逻辑 - AI算力为代表的先进制造领域短期成为国内投资需求压舱石 长期推动经济结构向高质量发展转型 [1][4] - 消费领域受益政策补贴 茶饮和潮玩等新消费呈现结构性繁荣 但下半年需求增速可能面临考验 [5] - 保险资金偏好大盘红利品种 活跃资金炒作可控核聚变 低空经济等概念 创新药 智驾汽车 新消费等产业机会更适合机构投资者 [5] 市场展望 - 国内市场将迎来全面重估 高科技领域进步将带动实体资金从传统产业退出 传统产业供给减少 企业业绩回归合理水平 [5] - 新增专项债发行加速或推动基建投入加快 对冲出口下滑影响 [4] - 政策引导需求端价格 下半年"以旧换新"政策延续或支撑消费 但边际拉动作用可能低于2024年四季度 [4]

● 本报记者 昝秀丽 司法解释明确执行异议之诉判决对执行的效力以及审判与执行的协调问题。其中，明确经实体审理认定 案外人对执行标的享有足以排除强制执行的民事权益时，人民法院应当同时判决解除相应执行措施，保 障真实权利人从执行措施中尽快解脱。秉持相同的精神，就执行异议之诉审理、审查期间执行依据再 审、被执行人破产等情况，司法解释规定原则上应当继续审理、审查，依法裁判，考虑与再审程序的衔 接，不能认定案外人享有排除强制执行的权益时，应当中止诉讼。司法解释规定，在执行异议之诉案件 审理过程中，执行标的因继续执行而被不当拍卖、变卖，或因错误判决而解除执行措施后被转让，相关 当事人可通过获得拍卖、变卖款或另诉等方式获得救济，从而维护合法权益，严格规范执行，保障市场 交易安全。司法解释规定，执行异议之诉案件审理或审查过程中执行程序已经终结，未对标的进行处分 并已解除执行措施时，因执行异议之诉的审理已失去前提基础，应当终结案件的审理或审查，但是，对 于案外人提起执行异议之诉时提出的确权或给付请求，如果仍具有诉的利益，可以继续审理或者审查， 避免一刀切要求案外人另行诉讼而增加诉累。 司法解释对几类常见民事权益排除强制执行作出 ...

核心观点 - 公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司自主研发的HDM1002片获得美国FDA批准进行临床试验，适应症为超重或肥胖人群的体重管理 [2] - HDM1002是一种具有全球知识产权的创新型小分子药物，具有口服活性、强效、高选择性的GLP-1受体小分子完全激动剂，可显著改善糖耐受、降糖和减重作用 [2] - 该药物在中国和美国已获批用于治疗成人2型糖尿病和超重或肥胖人群体重管理的临床试验 [2] 研发进展 - HDM1002片在中国已进入Ⅲ期临床研究阶段，I期及II期临床试验累计入组超过800例受试者 [3] - 已有数据显示该药物在体重减轻和血糖控制方面有显著疗效，且安全性和耐受性良好 [3] - 2025年6月公司向美国FDA递交超重或肥胖适应症的临床试验申请，近日获批 [2] 产品优势 - HDM1002由公司自主研发并拥有全球知识产权 [2] - 该药物具有强效激活GLP-1受体的能力，可诱导环磷酸腺苷（cAMP）产生 [2] - 在临床试验中显示出良好的安全性 [2] 战略意义 - 此次获批是HDM1002研发进程中的重要进展 [3] - 将进一步提升公司在内分泌领域的核心竞争力 [3]

公司发展历程与业绩 - 诺力股份从2015年营收10亿元增长至2024年近70亿元，十年间实现显著增长 [1] - 公司成立于2000年，是智能物流系统解决方案提供商，产品涵盖叉车、智能立体仓库、AGV系统等 [1] - 2015年登陆上交所主板，同年设立上海诺力智能科技，开始叉车式AGV探索 [2] - 通过2016年收购无锡中鼎和2020年收购法国SAVOYE，完成智能物流全产业链布局 [4] 技术战略与研发方向 - 公司判断具身智能物流机器人是未来方向，市场对柔性化、智能化需求年均增长25% [1] - 具身智能机器人相比传统AGV具备智能决策系统，能依据环境变化自主决策 [2] - 未来聚焦三大技术方向：多模态感知技术融合、优化规划算法与强化学习、突破机械结构与驱动技术瓶颈 [3] - 采用"7:3"资金分配策略，70%用于传统业务升级，30%用于机器人等新兴业务 [4] 产学研合作与场景应用 - 2024年4月与浙江大学机器人研究院签署战略协议，共建实验室加速科研成果转化 [3] - 研发团队入驻下游行业生产一线，针对化工、钢铁厂、冷链仓库等特殊场景开发解决方案 [4] - 上海诺力的APT15和PS15-CB两款AGV产品在全球无人叉车竞赛中摘得两项桂冠 [2] 行业展望与生态构建 - 具身智能机器人契合欧美对柔性化、高效率物流解决方案的需求，可重塑中国智造全球价值定位 [6] - 呼吁行业构建开放共享的智慧物流生态，包括联合攻关核心硬件、协同研发算法系统、开放场景数据等 [6] - 计划持续加大AI、数字化等前沿领域研发投入，建设全球领先的智慧物流创新中心 [6]

港股市场表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数均累计涨逾24% 领涨全球主要市场 [1] - 今年以来港股市场日均成交额达2394亿港元 较2024年日均成交1318亿港元增长超80% [1] - 结构性行情活跃 板块之间此消彼长、不断轮动 [1] 流动性分析 - 南向资金今年以来累计净买入7974 46亿港元 日均净买入61 3亿港元 [1] - 南向资金成交占比达到35% 个人投资者和交易型资金贡献超额增量 [2] - 上半年内地可投港股ETF资金净流入375亿元 环比增长10% 保险资金稳定增配 [2] - 主动外资累计流出港股市场77 8亿美元 被动外资累计流入129 2亿美元 [2] 资金供需因素 - 市场资金充裕但缺乏优质资产 推动南向资金持续流入 [2] - 香港金管局投放大量流动性导致港币流动性异常宽松 [2] - 美元指数和美债利率持续走弱 部分资金从美国撤出间接受益港股 [2] 配置策略 - 稳定回报+成长回报的哑铃型配置为最优策略 [3] - 高分红领域长期逻辑稳固 银行板块短期估值透支可切换至保险等领域 [3] - 新消费透支明显 创新药长期逻辑明确但需把握节奏 [3] - AI应用与机器人相关板块可提前埋伏布局 [3]

跨国大单助力业务拓展 - 巨星科技取得欧洲大型零售业公司订单，标的为消费级无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，订单采购范围为欧洲近千家门店未来三年全部该系列产品，预计年采购金额不少于1500万美元，超过公司2024年电动工具产品收入 [1] - 订单已生效，产品将于2025年下半年开始交付，预计2025年相关产品收入不超过1000万美元 [1] - 这是公司2021年开发电动工具产品线以来首次强势进军欧洲市场，证明产品已获全球主要客户认可，未来将加大投入提升核心竞争力 [2] 外贸订单处于历史较高水平 - 航天彩虹外贸产品订单处于历史较高水平，彩虹3、彩虹4、彩虹5为主要销售型号，技术位列国际第一梯队，与非洲、中东、东南亚等十余个国家和地区保持长期合作 [2] - 公司将继续加强无人机技术研发，积极开拓国内外市场 [2] 自愿披露在手订单情况 - 圣晖集成截至2025年6月30日在手订单余额28.13亿元（未含税），同比增长69.24%，其中IC半导体行业11.35亿元，精密制造行业5.69亿元，光电及其他行业11.09亿元 [3] - 东华科技截至2025年一季度末累计已签约未完成订单达499.03亿元，国内订单涉及煤化工、化工新材料等业务，国外订单集中在非洲、南美等地 [4] - 公司工程业务毛利率保持在8%-15%左右，设计项目毛利率高于总承包项目，市场竞争格局未发生重大变化 [4] 订单驱动盈利显著提升 - 安凯客车预计2025年上半年净利润1500万元至2100万元，同比增长106.67%至189.34%，主要因客户订单增加及成本管控 [5] - 智微智能预计2025年上半年净利润9198万元至11243万元，同比增长62.85%至99.06%，主要因智算业务需求旺盛及新客户拓展 [5] - 远大智能预计2025年上半年净利润1689.87万元至2519.87万元，同比扭亏，主要因新签订单量显著增长及成本费用管控 [6]