文章核心观点 - 中央经济工作会议及“十五五”规划建议强调，必须坚持“投资于物”与“投资于人”紧密结合，以应对当前投资增速放缓及外部挑战，这是国家一项重大的经济与民生决策 [2] - 当前基建等领域投资相对饱和，而“投资于人”被视为一片广阔的蓝海，旨在将人口总量优势转化为高质量发展所需的人才资源优势 [2] - “投资于人”的政策落实需明确投向领域、投资主体及保障机制，涉及财政支出结构调整、社会资本引入及考核体系完善 [3][7][8] “投资于人”的定义与范畴 - “投资于物”指对基础设施、房屋建筑、机器设备等实物资产的投资，为经济社会发展夯实物质技术基础 [2] - “投资于人”指对全人群、全生命周期人的能力提升和潜力开发的投入，涵盖育幼、养老、健康、教育、技能培训等领域 [2] - “投资于人”旨在通过提升人的知识、技能、健康水平和社会适应性，将“人力资源”转化为可持续增值的“人力资本” [5] “投资于人”的具体投向 - 加强人力资源开发和人的全面发展投资，以提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，健全以人为中心的社会保障体系 [4] - 投资需做到“硬投资”与“软建设”紧密结合：“硬投资”指教学场所、养老场所等必需的基础设施建设；“软建设”指对人的知识、技能、健康等方面的提升 [4][5] - 在政策指导下，投资将向教育、医疗和养老等民生领域短板倾斜，“硬投资”和“软建设”均是各项资金的重点投向 [6] “投资于人”的投资主体 - 财政投入是重要的财力来源，例如中央财政已提前下达2026年城乡居民医保等相关补助及建设资金4166亿元，2018年至2025年累计为医疗保障投入超3万亿元 [7] - 投资于人预示着财政支出结构将进行调整，更多倾向于教育、医疗、养老、育儿等领域，以实现惠民生、促消费、扩内需 [7] - 仅靠财政力量不够，需充分发动社会资本投入，鼓励社会资本更多投向民生领域是既定政策，需通过法律法规（如民营经济促进法）消除体制障碍，并持续提高居民收入水平以做大社会资本“底座” [7] “投资于人”的保障机制 - 政策落实的重要抓手是加强考核，包括建立健全相关统计制度，将对人的投资纳入统计核算范围 [8] - 地方上需进一步树立和践行正确的政绩观，克服对投资于物“见效快”的固有思维 [8] - 需要进一步强化政策支持，在投向、主体、保障等方面做足功课，促使投资更加向有效益、社会长远发展等方面倾斜 [8]

美股市场表现 - 周三美股全线下挫，道琼斯工业平均指数下跌228.29点，跌幅0.47%，收于47885.97点，失守48000点关口，纳斯达克综合指数下跌1.81%，收于22693.32点，标普500指数下跌1.16%，收于6721.43点，道指和标普500指数连续四个交易日走低 [2] - 市场波动性加剧，衡量市场恐慌情绪的VIX指数飙升6.9%，报17.62 [2] - 板块表现分化，科技、通信服务和工业板块领跌大盘，能源板块则逆势领涨 [2] 科技股与半导体板块 - 明星科技股普遍下跌，英伟达跌3.8%，微软跌0.1%，亚马逊跌0.6%，苹果跌1.0%，Meta跌1.2%，谷歌跌3.1%，特斯拉跌4.6% [2] - 费城半导体指数下跌3.3%，其中芯片制造商博通下跌4.4%，AMD下跌5.3% [3] - 市场担忧整个科技行业为发展人工智能背负更多债务，抑制了风险投资意愿 [4] 重点公司动态 - 甲骨文股价下跌5.4%，据报道其最大的数据中心合作伙伴蓝猫头鹰资本将不再为其价值100亿美元的新数据中心项目提供资金支持，公司随后的澄清公告并未打消市场担忧 [3] - 甲骨文此前披露的全年人工智能资本支出计划引发投资者担忧 [5] - 博通由于人工智能相关产品营收占比提升导致毛利率下滑，打击了市场风险偏好 [5] - 华纳兄弟探索公司董事会否决了派拉蒙-天舞传媒提出的1084亿美元恶意收购要约，转而倾向于接受网飞的确定性报价，其股价下跌2.3% [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌近0.8% [3] - 个股涨跌互现，百度上涨0.2%，京东下跌0.9%，网易下跌1.3%，阿里巴巴下跌1.5%，拼多多下跌3.7% [3] 宏观经济与政策 - 美国抵押贷款申请量在截至12月12日的一周内下降3.8%，主要因30年期抵押贷款平均利率上升，而此前一周该数据曾攀升4.8% [3] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表态称，鉴于就业市场走弱，美联储仍有降息空间，他是美联储下一任主席的热门人选 [5] - 有分析认为美国11月就业数据是对此前利率路径预期的确认，而非新的催化因素，预计美联储不会急于更早或更大幅度地降息 [5] - 美国国债收益率走高，与利率预期关联密切的两年期国债收益率涨0.6个基点至3.484%，基准10年期美债收益率涨0.2个基点至4.150% [5] 大宗商品市场 - 国际油价大幅反弹，WTI原油近月合约上涨1.21%，报55.94美元/桶，布伦特原油近月合约上涨1.29%，报59.68美元/桶，受美国总统特朗普威胁制裁委内瑞拉和俄罗斯的消息及美国原油库存下滑的提振 [6] - 避险情绪推动贵金属上扬，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货上涨1.00%，报4347.50美元/盎司，COMEX白银期货上涨5.64%，报66.237美元/盎司，联袂创下历史收盘新高 [6] 人工智能行业关注 - 市场对人工智能板块的焦虑情绪正在蔓延，主要担忧在于该领域的资本支出规模、部分支出的循环属性以及巨额投入的可持续性与投资回报率 [5] - 在市值超过2000亿美元的个股中，博通与甲骨文位列日内跌幅榜前五 [4]

美股市场表现 - 当地时间周三美股三大股指齐跌，道琼斯工业平均指数收于47885.97点，下跌228.29点或0.47%，失守48000点关口[1] - 纳斯达克指数收于22693.32点，下跌418.14点或1.81%[1] - 标普500指数收于6721.43点，下跌78.83点或1.16%，道指和标普500指数录得四连阴[1] - 科技、通信服务和工业板块领跌大盘，能源板块则逆势领涨[1] - 衡量市场波动性的恐慌指数VIX飙升6.9%，报17.62[1] 科技与半导体板块 - 明星科技股普遍下跌，英伟达跌3.8%，微软跌0.1%，亚马逊跌0.6%，苹果跌1.0%，Meta跌1.2%，谷歌跌3.1%，特斯拉跌4.6%[2] - 费城半导体指数下跌3.3%，其中芯片制造商博通跌4.4%，AMD跌5.3%[3] - 云计算巨头甲骨文跌5.4%，据报道其最大的数据中心合作伙伴蓝猫头鹰资本将不再为其价值100亿美元的新数据中心项目提供资金支持[3] 中概股与传媒行业 - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.73%[3] - 成分股中百度涨0.2%，京东跌0.9%，网易跌1.3%，阿里巴巴跌1.5%，拼多多跌3.7%[3] - 华纳兄弟探索跌2.3%，公司董事会否决了派拉蒙-天舞传媒提出的1084亿美元恶意收购要约，转而倾向于接受网飞的确定性报价[3] 大宗商品市场 - 国际油价大幅反弹，WTI原油近月合约涨1.21%，报55.94美元/桶，布伦特原油近月合约涨1.29%，报59.68美元/桶[3] - 避险情绪推动贵金属上扬，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货涨1.00%，报4347.50美元/盎司，COMEX白银期货涨5.64%，报66.237美元/盎司，联袂创历史收盘新高[3] 国内政策与数据 - 财政部数据显示，2025年1—11月，印花税4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%[3] - 市场监管总局表示，平台要求商家“全网最低价”，可能构成滥用市场支配地位或者垄断协议行为[3] - 国家发展改革委等六部门发布关于《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2025年版)》的通知，推动煤炭清洁高效利用改造升级，对不能按期改造完成的项目予以淘汰，改造时限一般不超过3年[4] 公司动态与产业合作 - 工业和信息化部部长李乐成会见美国超威半导体公司（AMD）董事会主席兼首席执行官苏姿丰，双方就加强数字经济、人工智能领域合作等议题进行交流[5] - 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券预案出炉，股票复牌[5] - 中国中冶拟以10亿元—20亿元回购公司A股股份[5] - 中国中车及下属企业近期签订合计533.1亿元合同[5] - 华谊兄弟公告，阿里创投及其一致行动人马云的持股比例降至5%以下[5]

基金清盘现状与数据 - 临近年末基金清盘步伐未见放缓 12月18日当月第17只基金进入清算程序 同时另有47只产品发布清盘预警 [2][3] - 截至12月17日 今年以来已有270只基金宣告退场 其中225只因触发合同终止条款而清盘 占比超过八成 [2][5] - 在清盘基金中 权益类基金有171只 占比超过六成 [5] 清盘基金的结构与特征 - 权益类基金是清盘与预警的“重灾区” 部分为成立不足一年的次新基金 例如融通央企精选运行不足9个月 [4] - 债券型基金也出现在清盘或预警名单中 例如国寿安保尊富30天持有A 以及三季度末规模27.32亿元的交银裕景纯债一年定开近期也拉响警报 [4] - 今年以来至少有57只发起式产品因三年到期未达到2亿元规模而终止 其中包含部分年内业绩表现较好的产品 如南方碳中和A回报71.03% 华宝专精特新A回报62.89% [5] “迷你基金”的运作困境与应对 - 大量基金产品面临规模压力 截至三季度末 规模低于6000万元的权益类产品有2061只 其中规模低于5000万元“红线”的有1586只 [9] - 为应对清盘压力 部分基金公司修改合同条款 将清盘观察期由50天延至60天 并为迷你基金增加多种出路 但需召开持有人大会征求投资者意见 [6] - 持有人大会常因投资者参与度低而召开失败 例如博道明远和博时女性消费主题均曾发生 但召开失败不影响基金继续运作 [6][7] - 部分产品在面临清盘时 可能出现“帮忙资金”短暂入场以维持规模的情况 [8] 行业趋势与公司策略 - 基金清盘逐渐成为行业市场化运行的常态 有利于优化资源配置 将投研力量集中于更具竞争力的产品 [2][8] - 基金公司对迷你基金的“存废”决策取决于产品战略定位 若产品具备布局价值 公司通常会尽力保留 [8] - 尽管当前基金壳资源稀缺性下降 但部分特色产品清盘后再申请发行的难度较大 [8]

中概股市场表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.7% [1] - 百度股价上涨超过2% [1] - 哔哩哔哩股价上涨超过1% [1] - 阿里巴巴股价上涨接近1% [1] 甲骨文数据中心交易动态 - 甲骨文股价下跌超过3% [1] - 据报道，投资公司Blue Owl将不支持甲骨文价值100亿美元的数据中心交易 [1] - 黑石集团已作为金融合作伙伴介入谈判，但尚未就投资甲骨文数据中心签署任何协议 [1] 奈飞与华纳兄弟探索公司交易进展 - 奈飞股价上涨超过1% [1] - 据报道，奈飞计划在12至18个月内完成与华纳兄弟探索公司的交易 [1] - 奈飞已提交与交易相关的HSR申报文件 [1] 美股主要指数开盘情况 - 道琼斯工业平均指数开盘上涨0.12% [1] - 标普500指数开盘上涨0.05% [1] - 纳斯达克综合指数开盘上涨0.10% [1]

2025年A股新股市场整体表现 - 2025年A股新股市场呈现“量稳质升、涨幅扩大”特征，年内已上市的104只新股首日平均涨幅达到257%，创近三年新高，确立了“新股最赚钱之年”的地位 [4] - 2022年至2024年新股首日平均涨幅分别为30.2%、66.45%、252.76%，2025年涨幅显著扩大 [4] - 超高涨幅新股层出不穷，涨幅在500%以上的“大肉签”有4只，涨幅在300%至500%之间的“超级肉签”达到31只，意味着每三只新股中就有一只可能为打新者带来超过三倍的日内收益 [4] 新股市场强劲表现的原因 - 市场整体风险偏好提升，经济复苏预期增强和资本市场改革深化为新股提供了良好的流动性环境 [6] - 上市公司质量把控趋严，更多具备核心技术、处于高景气赛道的新股供给，精准契合了市场对成长性的追逐 [6] - 涨幅居前的新股多集中在专用设备、电机、金属新材料、半导体、医疗器械等高端制造和科技创新领域，市场愿意给予这些“硬科技”企业更高的估值溢价 [6] 分板块与行业表现 - 科创板16只新股首日平均上涨244%，凭借“硬科技”属性与更高发行价，诞生了更多单签盈利丰厚的“大肉签” [5] - 首日涨幅居前列的新股主要来自机械设备、电力设备、电子、有色金属等行业 [6] - 电子和电力设备两大行业是2025年新股的“造富高地”和“肉签集中营”，电子行业尤其是半导体表现最为抢眼 [8] 半导体/硬科技行业新股表现 - 电子行业新股平均涨幅和“造富”能力遥遥领先，反映了市场对半导体自主可控战略的长期信心和较高投资热度 [8] - 除沐曦股份和摩尔线程外，恒坤新材（首日涨310.61%）、新恒汇（229.06%）、矽电股份（202.08%）、屹唐股份（174.56%）等多只半导体产业链新股首日涨幅超过170% [8] - 市场对硬科技企业的高估值折射出中国科技产业崛起的时代浪潮，投资者对硬科技企业的追捧本质是对中国科技产业升级路径的认可 [9] 标志性公司案例：沐曦股份与摩尔线程 - 沐曦股份（688802.SH）于12月17日登陆科创板，开盘暴涨568.83%，盘中最高价报895元，中一签（500股）浮盈逼近40万元，刷新近十年A股新股上市首日单签盈利纪录 [2] - 摩尔线程（688795.SH）上市首日录得425.46%的涨幅，单签盈利超过24万元 [2] - 自2014年新股恢复发行以来，A股累计上市新股逾2900只，沐曦股份成为单签盈利最高的新股，摩尔线程的单签盈利排名第三 [8] 相关投资方收益 - 按照沐曦股份上市首日收盘价计算，私募大佬葛卫东及其实际控制的混沌投资持股市值达223.56亿元；经纬创投旗下6只基金持股市值为153.13亿元；红杉资本旗下两家公司持股市值为125.04亿元 [7] - 网下投资者缴款认购2282.9081万股，出资约23.89亿元，若上市首日全部未卖出，网下投资者合计浮盈超165.57亿元，其中限售股浮盈104.11亿元 [7] - 春华创投等股东曾在2025年3月投资沐曦股份，发行后持股数量均为85.43万股，最新持股市值为7.09亿元，有机构目前浮盈超过10倍 [7] 其他高盈利新股案例 - 大鹏工业上市首日涨幅达1211.11%，三协电机涨785.62%，江南新材涨606.83%，广信科技涨500% [4] - 影石创新（688775.SH）首日上涨274.44%，单签盈利约6.49万元 [8] - 射频芯片厂商昂瑞微（688790.SH）12月16日上市首日盘中一度涨超190%，触及244元，以发行价83.06元/股计算，中一签最高可赚约8.05万元 [8]

基金清盘现状与数据 - 临近年末基金清盘步伐未放缓，12月18日当月第17只基金进入清算程序，同时另有47只产品拉响清盘警报 [1][2] - 今年以来已有270只基金宣告退场，其中225只因触发合同终止条款（规模或持有人数量不足）而清盘，占比超八成 [1][3] - 清盘与预警产品中，权益类基金是重灾区，有171只，占比超过六成 [3] - 截至三季度末，规模低于6000万元的权益类产品有2061只，其中规模已在5000万元红线以下的达1586只 [8] 清盘产品特征与原因 - 清盘产品中包括成立不足一年的次新基金，例如融通央企精选（运行不足9个月）、安信均衡增长等 [2][3] - 债市调整使部分债券型基金也面临清盘压力，例如国寿安保尊富30天持有A、三季度末规模27.32亿元的交银裕景纯债一年定开近期也拉响警报 [3] - 业绩表现不佳、投资者信任不足是权益类产品遭赎回及清盘的主要原因，震荡市况放大了迷你基金的清盘风险 [3] - 有多只产品属于发起式基金，因三年到期未达2亿元规模而清盘，今年至少有57只，其中包含南方碳中和A（年内回报71.03%）、华宝专精特新A（年内回报62.89%）等业绩较好的产品 [4] 迷你基金的存废博弈与运作 - 为应对清盘压力，多家基金公司修改合同条款，如将清盘观察期由50天延至60天，并为迷你基金增加出路，但清盘或持续运作均需召开持有人大会征求投资者意见 [5] - 持有人大会常因投资者参与度低而召开失败，例如博时女性消费主题、博道明远等案例，但召开失败不影响基金继续运作 [6] - 基金公司对迷你基金的存废决策取决于产品战略定位，若产品具备布局价值，公司通常仍会尽力保留 [7] - 部分产品在面临清盘时，会出现超千万元“帮忙资金”短暂入场保壳的情况 [7] - 基金清盘是行业市场化运行的正常现象，有利于优化资源配置，将投研力量集中于更具竞争力的产品 [1][7] 行业趋势与影响 - 基金清盘已逐渐常态化，但迷你基金的运作困境持续演绎 [1] - 清盘潮倒逼行业在万只基金时代向精品化转型，未来资源或进一步向竞争力强的产品集中 [1] - 产品能否持续获得投资者认可，正成为决定其生存的关键考验 [1] - 尽管当前基金壳资源稀缺性已不及以往，但部分特色产品清盘后再申请发行的难度较大 [7]

公司近况与交易 - 2025年12月，iRobot在美国特拉华州法院申请破产，并与杉川签署重组支持协议 [4] - 美东时间12月14日宣布申请破产并将由杉川收购后，iRobot股价断崖式下跌，12月15日、16日股价分别下跌66%至1.185美元/股以及下跌78.19%至0.77美元/股，市值仅为2419.43万美元 [2] - 未来iRobot将退市，其股票价值归零 [2] - 杉川是iRobot的代工厂，被拖欠超1.615亿美元制造费，加上2025年11月从凯雷手中购买了iRobot的1.907亿美元债权，已成为iRobot的最大债主 [4] 公司历史与市场地位演变 - iRobot成立于1990年，2002年推出家用扫地机器人Roomba，开创了消费级扫地机器人赛道 [3] - 2005年全球销量突破200万台并在纳斯达克上市，2010年代中期在全球市场份额曾超过60%，在美国市场占有率高达80%以上 [3] - 受居家清洁需求刺激，2021年营业收入达到15.65亿美元 [3] - 从2022年开始，净利润由盈转亏，营收下滑 [3] - 2022年，亚马逊签约以17亿美元收购iRobot的计划在两年后因未获反垄断审查通过而失败 [3] - 2025年前三季度，iRobot首次跌出全球扫地机器人市场前五，市占率不足8% [3] - 2025年截至12月14日，iRobot已不在中国市场前20的榜单上 [9] 财务与经营恶化 - 2025年第三季度，iRobot美国收入同比下滑33%，欧洲、中东和非洲收入下滑13%，日本收入下滑9% [4] - 公司财务恶化、资不抵债，现金余额仅剩2480万美元 [4] - 2025年前三季度，iRobot收入3.75亿美元，同比减少26.47%，净亏损同比增加90%至1.3亿美元 [6] - 2022年经营亏损扩大至2.404亿美元 [6] 竞争失利与战略误判 - 中国品牌科沃斯、石头科技等凭借更快的产品迭代速度、创新技术以及更具竞争力的价格，侵蚀了iRobot的市场份额 [3] - 技术方向误判：iRobot坚持扫、拖功能分离及视觉导航技术，而市场主流已转向扫拖一体及激光导航（LDS）或混合导航 [5] - 尽管iRobot在2018年推出带基站的自集尘扫地机器人，但中国品牌随后推出了兼顾自集尘、自清洗的全能基站产品，实现竞争力领先 [5] 成本压力与供应链调整 - 美国加征关税增加了iRobot的成本压力，2019年按加征10%关税计算，公司一年因此损失2500万美元 [5] - 2019年底，iRobot将部分供应链从中国搬迁到马来西亚，增加了成本和风险，2021年开始出现经营亏损 [6] - 后来主要由越南基地向美国市场供应，2025年美国对从越南进口的扫地机器人一度加征高达46%的关税，导致iRobot当年额外承担约2300万美元成本 [6] 收购方杉川的战略与规划 - 杉川最看重iRobot的品牌价值与技术积累，包括智能导航、路径规划、自动清洁算法及软硬件一体化解决方案 [7] - 杉川是全球最大的扫地机器人原始设计制造（ODM）供应商之一，年出货量已突破650万台，累计出货量超2000万台 [7] - 收购后将同步推进iRobot在海外和中国的业务，保留原有品牌，计划通过中国市场本土化运营释放新的增长空间 [2][7] - 2025年8月，杉川已正式取得iRobot中国区域代理权 [2][7] - 杉川自有品牌“3I”在中国扫地机器人线下市场销量份额为0.33%（居第8位），线上市场销量份额为0.14%（居第16位） [9] 行业格局与潜在影响 - 全球扫地机器人市场渗透率不足10% [7] - iRobot在北美扫地机器人市场仍占约20%-30%的份额 [9] - 业内分析认为，杉川若收购成功，更大的机会将在海外市场自有品牌业务的拓展，并有望改写北美扫地机器人市场的竞争格局 [9] - 目前全球扫地机器人市场前五名为石头科技、科沃斯、追觅、小米、云鲸，这将是中国品牌之间的竞争 [9] - 石头科技相关人士表示，整合对市场格局的最终影响仍需观察后续技术协同、产品落地与全球化运营的实际成效 [9]

沐曦股份上市首日市场表现 - 公司于12月17日上市，发行价为104.66元/股，首日收盘价报829.90元/股，较发行价上涨725.24元，涨幅达692.95% [2] - 盘中股价最高冲至895元/股，全天换手率为84.72% [2] - 上市首日公司总市值达到3320亿元，在科创板上市公司中位居第五位 [2] 主要投资方持股价值 - 私募大佬葛卫东及其实际控制的混沌投资合计持有2693.79万股，按收盘价计算持股市值达223.56亿元，其中葛卫东直接持股部分市值为118.99亿元 [2][3] - 经纬创投旗下6只基金合计持股1845.11万股，持股市值达153.13亿元 [2][4] - 红杉资本名下两家公司合计持股1506.68万股，持股市值为125.04亿元 [2][4] - 东方富海旗下多只基金合计持股1017.58万股，持股市值为84.45亿元 [4] - 部分早期投资机构浮盈超过10倍，例如春华创投等股东在2025年3月投资，发行后持股85.43万股，最新持股市值为7.09亿元 [4] - 产业资本如七匹狼控股集团、浙江娃哈哈创业投资有限公司的最新持股市值均为14.18亿元 [4] - 上市公司中科蓝讯、淳中科技直接持股数量均为85.43万股，持股市值均为7.09亿元 [4] 打新投资者收益情况 - 网上投资者中一签（500股）若上市当日未卖出，可赚36.26万元；若以盘中最高价895元/股卖出，最高可赚39.52万元 [5] - 网下投资者共缴款认购2282.9081万股，出资约23.89亿元，其中无限售股847.3473万股，限售股1435.5608万股 [2][5] - 若上市首日全部未卖出，网下投资者合计浮盈超165.57亿元，其中限售股浮盈104.11亿元 [2][5] 机构网下配售详情 - 共有200家公私募机构产品获得网下配售，合计获配1375.98万股，金额达14.4亿元 [5] - 公募机构是获配主力，94家公募旗下3810只产品合计获配1339.23万股，金额达14.02亿元 [5] - 按获配金额排名前列的公募机构：易方达获配194.09万股，金额2.03亿元；南方基金获配185.96万股，金额1.95亿元；工银瑞信基金获配170.7万股，金额1.79亿元；富国基金获配124.18万股，金额1.3亿元 [6] - 按首日收盘价计算，上述公募机构浮盈分别为：易方达14.08亿元、南方基金13.49亿元、工银瑞信12.38亿元、富国基金9亿元 [6] - 私募方面，110家私募的1897只产品合计获配36.75万股，金额3846.48万元，其中46家百亿私募旗下产品获配金额占比达90.73% [6] - 获配前三的百亿量化私募：宁波幻方量化获配4.6895万股，金额490.8万元；衍复投资获配4.4729万股，金额468.14万元；九坤投资获配3.0437万股，金额318.55万元 [7] - 按首日收盘价计算，宁波幻方与衍复投资浮盈超3000万元，九坤投资浮盈超2000万元 [7]

文章核心观点 - 随着存款利率持续下行和权益市场热度提升，大量定期存款到期将推动“存款搬家”，潜在规模至少为万亿级，这为资本市场带来潜在流动性，同时也使银行面临存款流失压力[1] - 市场对“存款搬家”入市抱有较大期待，但社会财富流向资本市场是长期过程，相比存款直接入市，规模超30万亿元的理财产品离市场更近，其含权类产品的发展及资金流向更值得关注[1][9] “存款搬家”的潜力与规模 - 定期存款到期规模巨大：2024年之前存入、2026年之后到期的规模超过60万亿元[1]；招商证券测算2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期约66万亿元[3]；中金公司测算2026年将有约32万亿元居民定期存款到期，较2025年同比多出4万亿元[3] - 存款重定价推动搬家：中金公司测算，2026年到期的2年期、3年期、5年期定存重定价后，利率将分别下行72BP、142BP、168BP，更大幅度的重定价将推动定期存款搬家[3] - 超额储蓄提供潜力：以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，2020-2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[4]；储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元新增资金流向理财、基金等领域[4]；伴随储蓄意愿减弱，2026年有望额外新增2万亿至4万亿元活化资金流向非定存投资领域[4] - 居民储蓄率高企：目前居民储蓄率达近十五年新高29.8%，对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上，为储蓄进入股市提供了万亿级别以上的潜在规模[6] 资金的可能流向 - 存款增量放缓与“资金跷跷板”：自2024年以来，居民定期存款增量明显放缓，居民存款和非银存款的“资金跷跷板”效应更为明显[5] - 资金从存款流向其他资产：2025年前10个月，居民定期存款规模累计增长10.5万亿元，比2023年少增3.9万亿元[9]；年初以来，居民活期存款、银行理财、非货基金分别较年初增长0.9万亿元、3.6万亿元、2.7万亿元，比2023年同期多增1.6万亿元、4万亿元、2.6万亿元[9]；非银存款规模累计增长约6.7万亿元，比2023年、2024年分别多增约6万亿元、1万亿元[9] - 银行引导客户转向理财：部分银行对于存款到期客户的主要策略是引导其转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[2] - 含权理财成为重要方向：面对投资者需求变化，资管机构从“固收+”着手布局，明显加大了对“真权益类”资产的布局[8]；理财行业呈现低波稳健固收产品为基本盘，同时含权理财增速提升的趋势，“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[10] 对资本市场的影响与预期 - 为市场带来潜在流动性：较大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击[2]；三年多之前利率水平在3%以上的定存到期后缺乏吸引力，这部分现金有望被动转向权益配置[6] - 理财可能为股市带来增量资金：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构有望提升权益资产仓位0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%，以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[10] - 居民资产再配置意愿增强：前期超额储蓄较高的地区在2025年面临更明显的房价下行压力，意味着居民或有更迫切的资产再配置意愿[7]；固收类资产的超额收益空间被压缩，居民在寻找新的投资选择[7]