公司财务与业绩表现 - 拓竹科技2025年营收已突破百亿元规模 [2] - 公司2025年年终奖发放总额较2024年增长超过50% [2] - 员工年终激励中，奖金金额最高值超过200万元，折算月份最高值达25个月 [2] 公司发展状况与市场地位 - 拓竹科技在五年时间里迅速成长为全球第一的消费级3D打印公司 [3] - 公司已发展成为国内增长最快的独角兽企业之一 [3] - 公司成立于2020年11月，注册资本约157万元人民币 [3] - 截至2024年，公司参保人数为571人 [3] 公司治理与股权结构 - 公司董事长、法定代表人为陶冶 [3] - 公司由陶冶、上海竹浪信息科技合伙企业（有限合伙）、高修峰等共同持股 [3] 企业社会责任与特殊激励 - 公司额外准备1亿元“年终奖”，捐赠给员工们的母校以表达感谢 [3] - 此次捐赠共涉及中国科学技术大学、华中科技大学、西安交通大学等10所高校 [4] - 捐赠学校的选择参考了各校在公司员工数量、岗位分布等维度上的贡献情况 [4] - 捐赠是动态调整的，未来可能根据公司发展、校友贡献度及实际需求扩大范围或增加学校 [4]

公司Robotaxi业务里程碑 - 2025年2月11日，公司在杭州滨江区投放的Robotaxi车队规模达到100辆，标志着其无人化、规模化、商业化探索进入实质性落地阶段 [1] - 支持Robotaxi运营的“绿色智能通行岛”已投入运营 [1] - 公司作为背靠吉利、拥有十年运营经验的共享出行平台，其“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”的全要素发展模式获得市场看好 [1] “全要素闭环”商业模式 - 公司商业模式的核心在于同时握有“车”（制造与深度定制能力）、“运”（规模化运营网络）、“生态”（吉利控股集团全方位赋能）三张关键王牌 [2] - 由此衍生出“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展模式，构成了难以被复制的闭环壁垒 [2] - 该模式是公司Robotaxi业务能够快速落地的核心支撑 [2] 智能定制车优势 - 公司拥有国内同行业规模领先的定制车队，截至2025年6月30日，在31个城市自持超过3.7万辆定制车 [4] - 其枫叶80V、曹操60两款定制车，经验证平均总拥有成本（TCO）较行业典型纯电动汽车降低约36.4% [4] - 曹操60车型每公里TCO低至0.47元，较行业主流车型降低40% [4] - 公司正与吉利等合作开发预装自动驾驶组件的Robotaxi完全定制车型，计划于2025年亮相，并计划至2030年累计投放10万辆 [4] 智能驾驶技术布局 - 公司与千里智驾达成深度战略合作，加速智能驾驶技术的规模化应用与商业化落地 [4] - 在Robotaxi运营中规模化应用低轨卫星通信技术，通过与时空道宇合作，依托“吉利星座”实现车队“永远在线，永不失联” [5] - 2025年9月，“曹操智行号”卫星成功发射，吉利星座完成一期部署，为车队提供全域通信覆盖及高精度定位 [5] - 公司与越疆科技签署协议，将机器人技术融入Robotaxi运营以提升智能化程度与服务效率 [5] 智能运营体系 - 公司已在全国163座城市建立成熟出行网络，累计完成出行服务超19亿次，积累了深厚的运力调度、资产管理等能力 [5] - 形成了可快速迁移至Robotaxi场景的数字化运营中台 [5] - “绿色智能通行岛”集自动换电、清洁、调度、结算等功能于一体，是Robotaxi智能运营的集大成之作，构建了未来城市运营的基础设施雏形 [6] - 公司计划全面应用智能化资产管理系统，实现Robotaxi无人化运营闭环 [6] 资本市场认可与估值 - 花旗给予公司“买入”评级，中金给予“跑赢行业”评级，二者均设定70港元目标价，核心看好其市场地位、盈利改善趋势及Robotaxi领先布局 [7] - 券商研报普遍认为，公司作为具备Robotaxi全要素的科技出行平台，其竞争壁垒难以被超越 [8] - Robotaxi业务已成为公司资本市场估值的核心支撑 [7] 业务进展与战略规划 - 2025年2月28日，曹操智行自动驾驶平台正式上线，在杭州、苏州率先开启Robotaxi试点运营 [8] - 2025年12月，公司发布Robotaxi“三步走”战略，明确初期技术验证、中期无人化过渡、长期全球商业化的发展路径 [8] - 公司提出“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币的总交易额 [8] 财务表现与盈利改善 - 2025年上半年，公司实现营业收入94.56亿元，同比增长53.5% [12] - 2025年上半年毛利率提升至8.4%，同比提升1.4个百分点 [12] - 2025年上半年经营活动现金净流入3.25亿元，同比增长164.6%，自我造血能力显著增强 [12] - 中金预计公司2026年归母净利润为1593万元，实现转正 [14][15] - 定制车带来的TCO降低、换电网络效率提升等共同推动盈利能力持续改善 [12] 行业机遇与公司优势 - 自动驾驶出行已成为国家战略性新兴产业的重要组成部分，政策、技术、资本三重红利叠加，行业迎来规模化发展关键节点 [9] - 公司是行业内为数不多实现Robotaxi车队百辆规模运营的企业，且拥有全要素闭环模式，将占据市场先发优势 [9] - 公司海外打车服务已覆盖全球42个国家，旗下高端出行服务耀出行业务拓展至全球12个国际大都会 [11] - 在自动驾驶出海方面，已与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划2026年在当地设立办事处，推进技术试点与模式输出 [11]

2026年1月中国价格指数数据与基期轮换说明 - 2026年1月全国居民消费价格同比上涨0.2% 其中城市上涨0.2% 农村上涨0.1% 环比上涨0.2% 城市与农村均上涨0.2% [1] - 1月CPI中食品价格同比下降0.7% 非食品价格同比上涨0.4% 消费品价格同比上涨0.3% 服务价格同比上涨0.1% [1] - 1月CPI环比数据显示食品价格持平 非食品价格上涨0.2% 消费品价格上涨0.2% 服务价格上涨0.2% [1] 2026年1月工业生产者价格变动 - 2026年1月全国工业生产者出厂价格同比下降1.4% 降幅较上月收窄0.5个百分点 环比上涨0.4% 涨幅较上月扩大0.2个百分点 [2] - 1月工业生产者购进价格同比下降1.4% 降幅较上月收窄0.7个百分点 环比上涨0.5% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [2] 价格指数基期轮换的背景与目的 - 价格指数基期轮换是重要的基础性工作与国际惯例 旨在适应生产、流通、消费领域商品和服务交易结构的新变化 [5] - 中国CPI和PPI每五年进行一次基期轮换 2026年开始编制和发布以2025年为基期的价格指数 [5] - 基期轮换通过调整CPI调查的“固定篮子”和价格对比基期 以适应居民消费结构的最新变化 例如将车用电力纳入调查范围 以提高价格指数的代表性与准确性 [5] 基期轮换对价格指数数据的影响评估 - 基期轮换后 调查分类目录、调查网点、代表规格品及权数等变动均会对价格指数产生一定影响 [7] - 经测算 本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均分别约为0.06和0.08个百分点 总体影响较小 [7]

市场整体表现 - 2月11日，恒生指数高开0.23%，报27246.18点，上涨63.03点 [1][2] - 恒生科技指数上涨0.21%，报5462.70点，上涨11.67点 [1][2] - 恒生生物科技指数表现突出，上涨1.06%，报16098.96点，上涨169.61点 [2] - 恒生中国企业指数上涨0.17%，报9258.27点，上涨15.52点 [2] - 恒生综合指数上涨0.14%，报4167.19点，上涨5.96点 [2] 科网股及主要成分股表现 - 科网股多数上涨，腾讯音乐涨超3%，商汤涨超2%，哔哩哔哩、快手、百度集团等均上涨 [2] - 腾讯音乐-SW上涨3.70%，报65.900港元，上涨2.350港元 [3] - 商汤-W上涨2.05%，报2.490港元，上涨0.050港元 [3] - 哔哩哔哩-W上涨1.91%，报245.000港元，上涨4.600港元 [3] - 快手-W上涨1.35%，报71.350港元，上涨0.950港元 [3] - 百度集团-SW上涨1.19%，报145.100港元，上涨1.700港元 [3] - 京东集团-SW上涨0.91%，报111.000港元，上涨1.000港元 [3] - 小米集团-W上涨0.62%，报35.800港元，上涨0.220港元 [3] 新能源汽车及消费电子股表现 - 蔚来-SW上涨1.69%，报39.740港元，上涨0.660港元 [3] - 理想汽车-W上涨0.96%，报73.500港元，上涨0.700港元 [3] - 比亚迪股份上涨1.25%，报97.000港元，上涨1.200港元 [3] - 舜宇光学科技上涨0.76%，报59.450港元，上涨0.450港元 [3] 其他行业及公司表现 - 海尔智家上涨1.33%，报27.500港元，上涨0.360港元 [3] - 京东健康上涨1.24%，报61.000港元，上涨0.750港元 [3] - 金蝶国际上涨0.80%，报11.280港元，上涨0.090港元 [3] - 地平线机器人-W上涨1.17%，报8.670港元，上涨0.100港元 [3] 中芯国际业绩与市场表现 - 中芯国际股价跌逾2% [3] - 公司2025年第四季度销售收入为24.89亿美元，环比增长4.5%，毛利率为19.2% [3] - 2025年全年销售收入为93.27亿美元，同比增长16.2%，毛利率为21% [3] - 公司预计2026年第一季度销售收入环比持平，毛利率在18%-20%之间 [3] - 2025年公司资本开支为81亿美元，高于年初预期，主要原因为应对客户强劲需求、外部环境变化以及设备交付时间加长 [4] AI大模型概念股表现 - AI大模型概念延续强势，智谱再度高开，涨近5%，MINIMAX-WP涨超2% [5] - 智谱上涨4.78%，报333.000港元 [6] - MINIMAX-WP上涨2.50%，报552.500港元 [6] - 阜博集团上涨4.21%，报5.450港元 [6]

春节前A股分红概况 - 春节前最后一个交易周（2月9日至13日），共计35家A股公司实施分红，派现总额超过190.27亿元[4][5] - 其中6家公司分红超10亿元，包括长江电力（51.38亿元）、中信证券（42.98亿元）、达仁堂（18.87亿元）、华电新能、立讯精密和国信证券[5] - 另有3家公司派现金额在5亿元至10亿元区间，涉及齐鲁银行、建发股份、古井贡酒[5] 分红公司特征分析 - 从行业分布看，公用事业行业企业有5家，食品饮料、生物医药、机械各有3家，合计占比约四成[6] - 从板块划分，沪市主板19家，深市主板8家，科创板和创业板各有3家，北交所2家[6] - 部分公司是近年来首次实施三季报分红，例如明星电力自2016年来首次推出三季报分红[6] - 部分公司上市不久便披露分红预案，例如中诚咨询于去年11月初登陆北交所，于2月10日实施分红[6] 高分红公司业绩表现 - 分红总额较高（超10亿元）的公司，去年大多业绩报喜[9] - 中信证券2025年实现营收748.3亿元、归母净利润300.51亿元，同比增幅都在两成以上[9] - 长江电力2025年实现营收858.82亿元、归母净利润341.67亿元，同比均小幅增长[9] - 立讯精密预计2025年全年净利润165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59%[9] 近期A股分红趋势 - 自去年年底便密集实施分红，此前两个月（2025年12月和2026年1月），约200家A股公司实施分红[10] - 从2025年12月起至春节前，沪市合计发放的分红金额将突破3476亿元[10] - 北交所9家公司在春节前两个月实施分红，金额合计1.71亿元，其中2025年12月分红金额是2024年同期的1.45倍[10] - 2026年2月，北交所有3家公司实施分红，金额合计4450.8万元[10] 分红政策与市场生态 - 上市公司春节“发红包”彰显其从重融资向重回报的转型，也是对新“国九条”等政策的积极响应[2] - 自新“国九条”实施以来，A股公司分红更加积极、高频，多家公司在年报分红基础上，又推出中报分红、三季度分红[11] - 当前A股公司的分红已从“软倡导”转为“硬约束”，分红已常态化[11] - 蓝筹股已形成稳定分红文化，而成长型企业仍需平衡利润分配和投资需求[11]

事件概述 - 招金矿业旗下蚕庄金矿上庄矿段发生盲竖井坠罐事故，造成7人死亡 [1] 公司应对与表态 - 公司立即启动应急预案，各项处置与善后工作正有序进行 [1] - 董事会向遇难者表示沉痛哀悼，向家属表示诚挚慰问，并对社会影响深表歉意 [1] 事故对经营与财务的影响评估 - 涉事蚕庄金矿在2020至2024年度，年平均黄金产量约为1吨 [1] - 同期，该矿年平均利润总额约为人民币6000万元 [1] - 公司评估该矿的产量与利润占集团过往年度数据比重不高，预计对整体业绩影响较小 [1] 后续信息披露 - 公司将充分关注事故进展，并适时发布关于蚕庄金矿的进一步更新公告 [1]

美股市场整体表现 - 2月10日，美股三大指数集体高开，道琼斯工业平均指数上涨0.28%至50277.07点，创下新高[1] - 纳斯达克指数上涨0.13%至23268.30点[1] - 标普500指数上涨0.14%至6974.54点[2] 热门中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.5%[2] - 叮咚买菜股价表现突出，大涨13.47%至3.075美元[2][3] - 文远知行上涨2.36%至8.250美元，腾讯音乐上涨1.97%至16.590美元，理想汽车上涨1.96%至18.710美元[3] - 部分中概股下跌，阿里巴巴微跌0.03%至162.945美元，网易微跌0.02%至123.500美元，京东集团下跌0.07%至27.990美元[3] 美国科技股表现 - 科技股涨跌不一，奈飞上涨2.37%至83.400美元，特斯拉上涨1.41%至423.220美元[3][4] - 微软上涨0.81%至416.950美元，甲骨文上涨0.72%至157.715美元[4] - 部分科技股下跌，谷歌-A下跌2.16%至317.320美元，闪迪下跌4.74%至555.760美元[4] - 英伟达微跌0.05%至189.950美元，苹果微跌0.05%至274.480美元[4] 其他重点公司动态 - Spotify股价大涨11%，公司预计第一季度利润将超出市场预期[4] - 台积电股价上涨超过2%，股价继续刷新历史高点[4]

科创板整体发展态势 - 截至2月10日，科创板上市公司总数达到603家，总市值达到11.44万亿元 [2] - 科创综指样本数量达580只，市值覆盖度超过90%，总市值高于100亿元的成份股权重占比较发布时提升15.1% [2] - 预期未来3～5年，科创板总市值有望翻倍，科创综指将同步成长为“万亿级产品规模、千亿级日成交”的核心宽基指数 [2] - 预计未来每年新增上市100～120家硬科技企业将是常态 [6] 2025年度业绩披露情况 - 截至2月9日，科创板共有391家公司以业绩预告或快报形式披露了2025年度预计业绩情况，占板块公司总数的超六成 [3][4] - 已披露公司中近六成公司净利润实现同比增长，其中39家净利润大幅增长100%以上、51家扭亏为盈 [4] - 寒武纪、奥比中光、精进电动、诺诚健华4家公司预计将在年报披露后实现“摘U” [4] - 芯导科技披露了科创板2025年度首份年报，实现营业收入3.94亿元，同比增长11.52%；归母净利润1.06亿元，同比减少4.91% [4] 细分行业景气度表现 - 集成电路行业：87家公司披露业绩情况，受益于人工智能等新兴应用场景拓展，合计净利润同比增加约99.49亿元，57家公司业绩预增或扭亏为盈 [4] - 生物医药行业：26家创新药公司合计净利润增加14.49亿元，18家披露营业收入的公司合计实现营业收入241.57亿元，同比增加34.9% [5] - 创新药行业业绩回升得益于BD交易频出、出海提速，商业化进程加快，招采回暖推动制药类公司业绩回升 [5] 科创板改革与上市进展 - 科创板“1+6”各项举措正加快落地，科创成长层迎来摩尔线程等7家新注册公司上市 [5] - 泰诺麦博、核心医疗、信诺维、蓝箭航天4家科创板第五套标准受理企业认定资深专业机构投资者 [5] - 商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引发布，长鑫科技成为科创板试点IPO预先审阅机制后的首单受理项目 [5] - 22家未盈利企业已经在上市后扭亏为盈并“摘U” [5] 科创综指市场表现与产品生态 - 自2025年1月20日正式发布以来至2026年2月10日，科创综指累计上涨63.37% [7] - 截至2月9日，境内已有49家基金管理人推出共81只科创综指指数基金，场内外合计规模达258亿元 [7] - 上交所上市科创综指ETF共22只，其中17只产品已成立配套联接基金 [7] - 科创综指已成为与上证指数、深证成指、创业板指并列的A股四大核心宽基指数 [7] 科创综指定位与发展前景 - 科创综指以其“应纳尽纳”的风格，成为“科创全产业链β型”指数，是硬科技全产业链的入口 [8] - 科创综指的独特性在于将“从0到1”的硬科技产业链一次性打包，为市场提供了“科技产业全链条” [9] - 建议未来丰富产品梯度，推出科创综指期货、期货期权、指数增强、Smart Beta及可转债ETF等新品种 [9] - 随着产品生态完善，社保、养老金等长线资金可通过多样化策略参与，科创综指将成为其加仓科技的必选项 [9] - 随着盈利能见度提升，科创综指或将纳入富时、MSCI等旗舰指数体系，成为海外资金配置中国科技的核心标尺 [10]

文章核心观点 - 央行报告提出应将银行存款与资管产品合并观察，以更全面评估货币金融条件，居民存款向资管产品转移更多是银行负债端结构的调整，而非流动性总量的收缩 [2][7] 居民存款与资管产品增速的“此消彼长” - 2025年末，金融机构资管产品总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [3] - 2025年末，银行理财和公募基金规模增速分别达到10.6%和14.3% [3] - 2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率 [3] - 2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4] - 2024年初至2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [4] 资管产品的资产配置结构 - 2025年末，80%以上的资管产品资产投向固定收益类资产 [4] - 2025年末，资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元 [4] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [4] - 除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向 [4] 存款转移对银行体系流动性的实质影响 - 居民将存款转化为资管产品后，若资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款 [5] - 若资管产品投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看资金会回流到银行体系 [5] - 银行存款结构发生变化：住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升 [5] - 大部分存款转向理财和资管产品后，最终回流银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [5] 评估流动性总量的新视角与市场环境 - 应加总银行存款与理财资管产品等，并剔除其间的关联交易，以此衡量全社会的流动性总量 [6] - 按此加总后的流动性总量指标近年来整体呈现平稳增长态势 [6] - 2025年，央行各项公开市场操作累计净投放6万亿元，以保障市场流动性充裕和短期利率平稳 [6] - 当前社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固 [7]

核心财务表现 - 2025年第四季度营业收入为178.13亿元人民币，同比增长11.9% [1] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的净利润为12.23亿元人民币，同比增长23.2% [1] - 2025年第四季度基本每股收益为0.15元，同比增长25.0% [2] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.47亿元人民币，同比大幅增长112.4% [2] 季度运营与盈利指标 - 2025年第四季度销售收入为24.89亿美元，环比增长4.5% [3] - 2025年第四季度毛利率为19.2% [3] - 2025年第四季度营业利润为21.14亿元人民币，同比下降23.0% [2] - 2025年第四季度利润总额为16.02亿元人民币，同比下降41.5% [2] - 2025年第四季度加权平均净资产收益率为0.81%，同比增加0.13个百分点 [2] 年度业绩概览 - 2025年全年销售收入为93.27亿美元，同比增长16.2% [3] - 2025年全年毛利率为21% [3] 资产与股东权益状况 - 截至2025年12月31日，公司总资产为3677.18亿元人民币，较2024年末增长4.0% [2] - 截至2025年12月31日，归属于上市公司股东的权益为1508.71亿元人民币，较2024年末增长1.8% [2] - 截至2025年12月31日，归属于上市公司股东的每股净资产为18.86元，较2024年末增长1.5% [2] 业绩驱动因素与未来指引 - 公司表示业绩变动主要由于晶圆销售量增加、产能利用率上升及产品组合变动 [2] - 公司对2026年第一季度给出指引：销售收入预期环比持平，毛利率预计在18%至20%之间 [3]