核心业绩概览 - 2025年末总资产达11.09万亿元，较上年末增长5.57% [1] - 实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24% [1] - 实现归属于母公司股东的净利润774.69亿元，同比增长0.34% [1] - 利润总额为899.73亿元，同比增长3.27% [1] - 营收与净利润已连续两年实现正增长 [1] 经营发展态势 - 公司整体经营呈现“稳中有进、结构优化、韧性增强”态势，成果符合预期 [1] - 公司坚定走中国特色金融发展之路，主动服务国家发展大局，在培育新质生产力与服务中国式现代化中推进自身高质量发展 [1] 资产负债结构 - 各项贷款余额达5.95万亿元，较上年末增长3.70% [1] - 科技金融贷款突破1.12万亿元 [1] - 绿色金融贷款达到1.1万亿元 [1] - 制造业贷款接近万亿元 [1] - 各项存款余额达5.93万亿元，较上年末增长7.18% [1] - 低成本负债持续拓展，负债稳定性进一步增强 [1] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率为1.08%，较上年末基本保持稳定 [2] - 拨备覆盖率为228.41%，继续保持较高水平 [2] - 房地产、地方政府平台、信用卡“三大领域”风险走向收敛 [2] - 公司改革完善全面风险管理体系，资产质量保持稳健，风险抵御能力持续增强 [2] 股东回报 - 股东会以99.94%的高票通过中期分红议案 [2] - 将向全体普通股股东派发现金股利每股5.65元（每10股，税前） [2] - 预计派发现金股利总额为119.57亿元 [2]

全球AI医疗竞争格局 - 全球AI医疗领域竞争激烈，OpenAI推出ChatGPT Health，谷歌发布开源医疗模型MedGemma 1.5，Anthropic推出面向医疗企业的Claude for Healthcare [1] - 美国AI医疗独角兽OpenEvidence估值飙升至120亿美元，一年内增长高达1200%，其成功模式引发行业广泛关注 [1] - OpenEvidence解决了医生知识更新痛点，将文献检索时间从几小时压缩到5-10秒，迅速覆盖美国40%的医生市场 [2] - OpenEvidence采用“免费工具+广告”模式，切入美国300亿美元的医疗营销市场，年度经常性收入已超1.5亿美元，毛利率高达90% [2] - OpenEvidence产品主要基于欧美指南和英文文献，对中华医学会指南等本土权威文件整合不足，为中国企业提供了差异化竞争空间 [2] 健康160的商业模式与生态布局 - 健康160摒弃单一工具化路径，构建覆盖诊前、诊中、诊后全场景的AI健康管家多智能体系统 [1] - 公司构建了连接超过44,800家医疗健康机构的生态系统，包括14,500家医院及30,300家基层医疗卫生机构，合作医护人员超过90万名 [3] - 公司采用“公众号私域+平台公域双轮驱动模式”，以医院微信公众号为数字化主阵地，构建消费医疗、智慧导诊、医生品牌与院长数据驾驶舱四大模块 [3] - 截至2025年6月30日，公司平台注册个人用户达5690万名，平均月活跃用户为330万名 [4] - 基于用户个性化精准数据标签，公司实现了推荐内容点击率提升90%的效果 [4] 健康160的技术与数据应用 - 公司AI健康管家多智能体系统整合院内临床与院外健康数据，通过AI导诊、挂号、预问诊、陪诊、医助及随访等应用，构建覆盖全病程的健康管理入口 [3] - 平台通过大语言模型结合计算机视觉小模型实现的OCR技术，对病历、化验报告进行自动整理和分类，健康日志产品识别准确率高达89% [3] - AI驱动医院运营升级方案已助力深圳某医院实现年增收超5000万元 [4] - 公司通过隐私计算技术实现医疗数据“可用不可见”，构建“数据不出域、价值可流通”的合规壁垒 [4] 中国AI医疗行业趋势与政策 - 行业竞争焦点已从“是否有用”转向“如何稳定、合规、可持续地落地”，生态化布局是实现目标的关键 [4] - AI大模型将推动行业从“治疗导向”向“主动健康”转型 [5] - 未来趋势包括：巨头全链条布局与细分赛道精准深耕形成良性互补；专科AI将迎来快速发展期 [5] - 2025年11月，国家卫健委发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出到2027年建立一批行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和应用 [5] - 政策目标到2030年，实现基层诊疗智能辅助基本全覆盖，二级以上医院普遍应用医学影像智能辅助诊断和临床诊疗智能辅助决策等AI应用 [5]

公司荣誉与品牌认证 - 舒华体育入选工信部2025年度“中国消费名品”名单，跻身“中国消费名品·企业品牌·时代优品”行列 [1] - 该国家级认证是对公司三十年深耕行业的权威背书，印证了其从制造端向品牌端跃升的成功实践 [1] 公司核心实力与研发 - 舒华体育是国内领先的科学运动服务商，致力于为全场景、全人群提供科学运动解决方案 [1] - 公司联合顶尖机构搭建研发体系，累计获得420余项国家专利，主导近50项国家标准及团体标准制定 [1] - 公司建立了获得CNAS认可的国家级实验室 [1] 产品创新与智能化 - 2025年接入DeepSeek AI大模型后，公司推出行业首款AI健身助手及AI健身房 [1] - 产品矩阵包括搭载自研FlexAir技术的跑步机与获国际认证的力量器械，构建“硬件+AI”产品矩阵 [1] - 该模式旨在精准破解消费痛点，筑牢高端市场壁垒 [1] 全球化战略与市场表现 - 公司八年携手中国奥委会，为99个国家运动队提供训练保障，服务全球奥运健儿超600名 [1] - 依托“做世界的舒华”全球化战略，公司2025年前三季度外销出口额同比增长超85% [1] - 公司在欧洲完成多国直营布局，成为新的业绩增长引擎 [1] 未来战略与发展方向 - 在公司成立三十周年之际，将聚焦科技创新与全球渠道深耕 [2] - 公司计划深化“软件+硬件+服务”一体化模式，发力商用与家用双市场 [2] - 在全民健身战略与消费升级红利下，公司将持续引领行业智能化转型，彰显中国制造向中国品牌跨越的价值 [2]

市场交易动态 - 尾盘宽基ETF成交额持续放大，市场交易活跃度显著提升 [1] - 上证50ETF(510050)单日成交额超过150亿元人民币，成交量创下自2015年7月以来的最高纪录 [1] - 尽管成交额创下天量，上证50ETF价格走势疲软，日线已录得七连阴 [1] 主要ETF产品表现 - 多只沪深300ETF产品成交额同样巨大，均超过100亿元人民币 [1] - 具体包括：华泰柏瑞沪深300ETF(510300)、嘉实沪深300ETF(159919)、华夏沪深300ETF(510330)、易方达沪深300ETF(510310) [1]

行业核心趋势与宏观展望 - 2026年资管行业呈现三大核心趋势：投资竞争从单一策略转向系统比拼、生态化合作成为主流、中国私募基金加速全球化并开始输出“中国标准” [5] - 保险资金配置在2025年呈现债券占比微降、股票类投资快速提升、另类投资放缓及收益明显改善四大特点 [7] - 展望2026年，保险资管建议采取“固收打底、权益增强、另类补位”策略，在权益端通过高股息红利策略和布局科技、能源、基建等新质生产力来对冲风险，预计权益投资规模将不低于上年 [7][8] - 为实现2035年中等发达国家人均GDP 2万美元的目标，未来十年名义经济增速需维持在3.5%左右，政策重心将从单纯追求增速转向新质生产力等领域的结构性突破 [9] - 宏观经济层面，房地产对经济的拖累正逐年降低，消费端需通过减少制约性措施来释放服务消费潜力 [9] 大类资产配置观点 - 宏观经济学家看好汇率步入升值周期，并将支撑权益市场的牛市行情 [9] - 债券市场由于通胀预期平稳，出现大熊市概率极低，建议关注票息价值 [9] - 大宗商品关注新经济、反内卷及降息潮驱动的品种 [9] - 对于A股，上半年估值与盈利有望双轮驱动，但需关注年中PPI走势可能带来的市场变化 [9] - 长期利率的最坏时期可能已经过去，在美国和欧洲，随着政策利率降低，较长期限改善的利差收益状况应对收益率曲线的远端提供支撑 [14] - 2026年AI领导地位竞争加剧，将驱动一个多年的基础设施周期，预期在数据中心、电力、能源和电网升级方面的大规模支出 [14] - 私募市场预期将在大规模AI相关基础设施建设中的资助中扮演重要角色 [14] 北交所投资机遇 - 北交所已成为服务创新型中小企业的主阵地，其“专精特新”含量达78%，为全市场最高 [21] - 新上市公司质量不断提升，百亿市值公司快速扩容，构成市场长期向好的坚实基础 [21] - 展望2026年，北交所将从政策驱动转向“业绩与流动性”双驱动，中长期配置价值愈发凸显 [21] - 稳健策略方面，关注优质新股与战配投资机会，北交所现金打新策略年化收益率仍具吸引力 [22] - 进取策略方面，聚焦高成长性，布局北证50及专精特新成分股，北证50成分股ROE持续领先双创板块，且当前估值远低于科创板 [23] - 随着2026年专精特新指数基金及ETF产品的陆续推出，北交所流动性将进一步改善，坚定看好北交所板块创新高 [23] 量化投资发展趋势 - 量化投资已正式迈入物种大爆发的“寒武纪时代”，繁荣的前提在于物种的多样性 [17] - 当前市场上千家机构陷入高度同质化竞争，传统的“学历军备竞赛”与“极致算力比拼”仅是入场资格 [17] - 差异化破局路径包括：基于定位理论的价值标签、主观与量化的融合（利用大模型作为连接）、能力外溢的生态开拓 [17] - 随着《程序化交易管理实施细则》于2025年正式实施，监管环境已从包容审慎转向全程从严，推动行业重心加速从中高频向中低频策略迁移 [32] - 量化机构的定位从追求交易速度转变为定价错误的发现者与流动性提供者 [32] - AI与深度学习已成为重要驱动力，但需警惕“模型黑箱”与过拟合风险，平衡复杂度与可解释性 [32] - 2026年将是关键分界点，未来的胜负在于底层信号的多样性与严苛的风控管理，行业需实现从“风险收益”向“稳健超额”的转型 [32] - 监管趋严与AI技术深入是行业当前最显著的结构性变化，传统因子拥挤倒逼管理人寻求突破，行业或向头部集中 [41] 金融科技与全球化布局 - 利用云服务可以实现在全球三十多个市场的快速部署，有效降低物理延时，并利用弹性部署方案实现低成本的测试与运行 [35] - 在量化投研方面，云服务凭借“弹性伸缩”优势，支持机构在短时间内调用大规模GPU算力，显著提升投研效率并优化总成本 [35] - 自动化架构案例展示了通过“数据湖仓”与全自动工厂式的策略生产模式，使团队能够同时运行数百个策略，快速应对全球市场变化 [35] - 中资机构出海面临监管适应、运营体系重构、本地化服务及策略验证等多重门槛，出海并非简单复制国内策略 [38] - 嘉宾普遍看好2026年港股的配置价值，认为在低利率环境下，港股的科技成长性与红利属性将持续吸引全球长线资金流入 [28] 行业生态与平台建设 - 未来的赢家将通过开放策略能力实现平台共赢，懂得协同创新并能搭建生态的机构才能主导市场 [5] - 介甫资本市场研究院旨在打造链接海内外机构投资者与上市公司的高端价值生态圈与赋能平台 [11] - 研究院下设学术委员会、专家委员会及投资委员会，构建了投融资咨询、投资者关系、研究智库、荣誉影响力及增值服务五大体系 [11] - 量化机构可将核心能力外溢，从单一收费模式转向多元服务生态，例如将成熟的拆单T0算法、叙事主题能力输出给行业 [17] - 市场需要一个能通过“开放、安全、极速”的架构连接所有合作伙伴的“底层操作系统” [18]

行业趋势：消费升级与体验焕新 - 食品零售行业正经历从“吃得饱”到“吃得好”、从“满足味蕾”到“愉悦身心”的全面焕新 [1] - 公司通过汇集健康品质、情感共鸣与创意灵感的活动，回应消费者对日常饮食的更高期待 [1] 产品策略：创意融合与口味创新 - 公司推出多款创意融合产品以打破传统味觉边界，例如人气单品生巧车厘子盒子蛋糕表层铺满20颗JJ级车厘子，价格直降至49.9元 [3] - 公司通过技术改良实现健康升级，例如在整体含糖量降低25%的情况下，实现减糖不减味 [3] - 产品创新包括融合酸甜芥末籽酱与爆汁肠的面包，以及包裹猫山王榴莲爆浆内馅的汤圆，提供颠覆传统的味觉享受 [3] 市场响应：结合潮流与便捷 - 公司采用锁鲜冷冻技术推出《疯狂动物城2》联名款芝士蛋糕，解冻即享现做口感，打破传统蛋糕的食用场景限制 [5] - 公司将传统中式润养与即食便捷结合，例如通过精准配比与慢烤工艺制作的石斛烤梨 [6] 健康理念：科技驱动食材升级 - 公司以科技驱动健康升级，例如通过科学加工完整保留胚芽营养的糯Q胚芽米 [8] - 产品创新包括为素食者提供的蔬菜入馅素水饺，以及采用非油炸工艺的杂粮薄饼与小米锅巴，兼顾酥脆口感与健康理念 [8] 供应链与选品：挖掘地域与特色风味 - 公司采销团队深入全国特色产区严选地道风物，例如选用牛霖肉配新疆辣皮子的牛肉产品，以及融合内蒙古醇厚奶皮与山楂清酸的奶皮子卷 [10] - 公司提供高还原度的方便菜肴食材包，让消费者能轻松复刻地道风味 [10] - 公司甄选小众山野风物以增添餐桌趣味，例如竹薯、高原板蓝根青菜以及打破冬日常规的小兰黄瓤冰淇淋西瓜 [12] 营销与体验：造型创新与情感联结 - 公司以造型创新赋予食物新生命力，例如形态逼真的冬日限定草莓包，以及雪花形状的联名牛奶味雪糕 [12] - 活动旨在为冬日饮食注入新鲜活力与惊喜，并通过线下门店及多个线上平台为消费者提供丰富选择 [14]

公司营销活动概览 - 京东七鲜超市在“月中回馈日”后持续加码，扩大“击穿价”商品覆盖范围，并推出多款线下专属“击穿价”商品[1] - 活动聚焦日常高频消费的民生品类，旨在以实实在在的优惠打造一站式、高性价比购物体验[1] 生鲜品类“击穿价”详情 - 肉类商品价格触及年度低点，原切羔羊肉卷线下专享价低至54.9元/公斤，1公斤装冷鲜原切牛肉块与1.2公斤装冷鲜肋排均售价59.9元[3] - 鲜活海白虾线下现捞现称价格低至29.9元/斤，鲜活鲈鱼（400-500克/条）价格降至15.9元，深海舟山带鱼实心中段价格降至19.9元/斤[5] - 当季番茄1公斤装线下击穿价为9.99元，丹东红颜草莓大果2斤装价格降至49.8元/箱[7] 非生鲜品类价格策略 - 在酒水乳饮、烘焙甜品等品类对标行业均价实现大幅下探[9] - 9只装酥皮蛋挞售价16.9元/盒，470克装猫山王榴莲千层蛋糕售价39.9元，2升装七鲜全家桶鲜牛奶售价15.9元/桶[9] - 生榨鲜椰汁、杨枝甘露等明星饮品同步击穿行业底价[9] 休闲零食与居家日用品类 - 七鲜专供洽洽香瓜子245克售价7.9元，七鲜小米锅巴500克售价14.9元，七鲜梨汁黄桃罐头712克净重售价13.9元[11] - 七鲜柔韧抽取式纸面巾（3层120抽×6包）整提售价9.9元[11] - 消费者反馈活动商品为家庭常买刚需品，性价比高且标识清晰，购买省时省心[11] 年货礼盒产品布局 - 公司提前准备多样化年货礼盒，以满足过年走亲访友的赠礼与自用需求[13] - 礼盒注重健康理念，包括拥有四国有机认证及0反式脂肪酸健康背书的有机山茶油礼盒、汇集7种珍稀菌菇的云南高原菌菇盛宴礼盒、精选六种进口坚果的坚果礼盒以及燕之屋精炖系列即食燕窝等产品[13] 活动渠道与消费者互动 - 目前“击穿价”活动正在线下门店火热开展，公司鼓励消费者走进门店沉浸式体验消费氛围并亲选商品[13]

寒潮刺激即时保暖消费 - 2026年首场大范围寒潮导致多地气温骤降近20℃，直接拉动“即时保暖”消费 [1] - 京东数据显示，1月17日至18日，京东秒送保暖服饰成交额环比增长达100%，帽子、围巾等服饰配件成交额环比增长超200% [1] - 羊绒衫、夹克等保暖品类搜索量环比增长超3.5倍，消费者选择京东秒送最快9分钟即可收货 [1] 成人保暖服饰热销趋势 - 高充绒量羽绒服最受欢迎，例如波司登90鹅绒泡芙短款羽绒服充绒量至高247克，采用“云感轻暖科技” [1] - 波司登第五代极寒鹅绒服充绒量至高275克，运用航天级升温面料与远红外蜂巢蓄热科技，可抵御零下30℃严寒 [1] - 海澜之家极光九五绒短款羽绒服采用95%绒子含量与800+蓬松度 [1] 儿童保暖装备市场需求 - 寒潮之下，为孩子添置保暖装备需求迫切 [3] - 鸭鸭冰壳系列儿童长款羽绒服采用90+大绒朵鸭绒、680+高蓬松度与3D运动剪裁 [3] - moodytiger中长款女童鹅绒服采用750FP高端白鹅绒，后背特别添加蓄热绒布加强保暖 [3] - 匡威儿童加厚连帽羽绒服严选安心绒，具备-10°C保暖性能，提供六种颜色选择 [3] 保暖配饰消费升级 - 帽子、围巾和手套等配饰“组团”御寒，可提升保暖效果 [5] - Johnstons of Elgin羊绒围巾采用100%山羊绒，经过苏格兰工坊30多道工序，提供14种色彩并可定制绣字 [5] - 加拿大鹅Arctic托克帽采用纯美利奴羊毛与特殊染色技术，每顶独一无二 [5] - BURBERRY羊绒混纺绒线手套采用黑白撞色拼接融合品牌字符设计 [5] 电商平台成为关键销售渠道 - 气温持续探底，消费者倾向于通过京东APP等电商平台快速配齐全套御寒装备 [7] - 京东秒送服务满足了消费者对“即时保暖”装备的快速获取需求 [1]

文章核心观点 - 石药集团旗下新药他克莫司缓释胶囊在京东健康平台实现全网首发 该药物是用于预防肾脏及肝脏移植术后排斥反应的免疫抑制剂 其核心优势在于将给药频率从每日两次减少至每日一次 并通过缓释技术实现更平稳的血药浓度 旨在提升患者用药依从性、治疗稳定性及长期康复效果 [1][3] - 京东健康作为“新特药全网首发第一站” 通过其医药供应链、线上药学服务和全国配送网络 确保此类特殊药品高效、安全地触达患者 并提供线上复诊、用药指导等一站式服务 以加速创新治疗与患者的连接 [1][3][4] 药品特性与临床价值 - 他克莫司是器官移植术后免疫抑制治疗的基石性药物 通过强效抑制T淋巴细胞活化来防止移植排斥反应 是国内外移植领域的核心用药 [3] - 传统他克莫司胶囊需每日服用两次 且血药浓度易出现波动 可能影响疗效稳定性或增加副作用风险 [3] - 石药®他克莫司缓释胶囊实现了从“每日两次”到“每日一次”给药的重要突破 其采用的缓释技术能够使药物在体内平缓释放 有效降低血药浓度峰值波动 帮助维持更平稳的血药浓度水平 [3] - 该创新剂型有望提高用药依从性 减轻患者负担 更有利于减少因浓度波动带来的疗效不确定性及潜在不良反应 从而提升长期治疗安全性 帮助保护移植肾功能 助力患者实现更优的长期存活与生活质量 [3] 平台合作与市场推广 - 京东健康将充分发挥其“新特药全网首发第一站”的能力优势 加速前沿治疗选择与患者间的连接 [1] - 京东健康凭借其完善的医药供应链、专业的线上药学服务及覆盖全国的配送网络 能够确保此类特药高效、安全地触达有需要的患者 [3] - 京东健康提供的线上复诊、用药指导等一站式服务 为患者提供了贯穿治疗周期的贴心支持 [3] - 未来 京东健康将继续携手全球领先药企 加速引进更多创新治疗选择 并依托数智化医疗健康服务生态 为更多患者提供覆盖疾病预防、诊断、治疗、康复全流程的优质服务 [4]

文章核心观点 - 沃华医药作为2025年A股首家披露年报的上市公司，在医药行业政策深化调整与市场竞争加剧的背景下，凭借清晰的发展战略，实现了营收与净利润的双重增长，展现出显著的盈利能力与增长韧性 [1] 财务业绩表现 - 2025年全年营业收入达8.17亿元，同比增长6.96% [1] - 2025年归母净利润为9571.53万元，同比增幅高达162.93% [1] 产品与研发实力 - 公司构建了覆盖心脑血管、骨骼肌肉等十余个治疗领域的产品矩阵，拥有161个药品批准文号及15个独家产品 [2] - 沃华®心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液等独家产品是销售收入与利润的核心支柱 [2] - 公司共有93个产品纳入国家医保目录，43个产品进入国家基药目录，为产品推广提供保障 [2] 应对行业政策与市场挑战 - 核心产品沃华®心可舒片自2023年中选集采并降价约39%后，公司迅速推动营销体系向基层与院外市场双向延伸 [4] - 报告期内，心可舒片新增进入165个县域医共体目录，并在23个省份纳入慢病门诊管理，通过延长处方周期提升患者依从性 [4] 营销战略与市场拓展 - 公司积极推进营销战略转型，成功将院外市场打造为新的增长引擎，形成“院内+院外”双轮驱动格局 [5] - 着力构建覆盖等级医院、零售药店、基层医疗及电商平台的全终端营销体系 [5] - 报告期内，院外市场营收达约1.03亿元，占比提升至12.6% [7] - 电商渠道销售额同比增长113%，公司在京东、抖音等平台拓展品牌旗舰店 [7] - 将荷丹片/胶囊精准定位至“降脂减重”领域，契合国家“体重管理年”行动方向 [7] 公司治理与运营效率 - 公司践行“董事会中心主义”治理模式与“有效动作论”企业文化，形成扁平高效的组织架构 [8] - 2025年深入推行以“实细严简、一降三增”（降成本费用、增销售、增效率、增现金）为目标的精细化管理 [8] - 持续推动生产体系与供应链的智能化升级，优化产能布局与库存周转效率，压缩生产周期、降低能耗物耗 [8] 未来发展战略 - 2026年，公司将继续保持战略定力，聚焦中成药主业，深化以独家产品为核心的产品集群战略 [9] - 强化专业学术推广以应对集采接续挑战，积极拓展院外市场以构建增长新引擎 [9] - 持续优化产品结构，加大研发投入与市场准入力度，通过精细化管理全面落实降本增效目标，并适时推动资本运营 [9]