文章核心观点 - 珠海华润银行在粤港澳大湾区同步设立三家科技示范支行，旨在深化科技金融服务、赋能科创企业，推动区域科技金融服务向专业化、精准化升级 [1] 公司战略与布局 - 公司将科技金融列为战略重点，此次设立三家科技示范支行是落实“科技金融”大文章的重要里程碑 [5] - 公司此次布局精准契合粤港澳大湾区作为全国科技创新核心策源地的科创发展需求，旨在以专业化服务打通金融支持科技创新“最后一公里” [1] 业务发展现状 - 公司科技金融贷款余额已突破250亿元 [5] - 公司累计服务科技企业客户近3000户，其中专精特新企业占比超过60% [5] 三家科技示范支行特色 - **聚焦产品驱动的科技示范支行**：作为省级科技金融试点机构，紧密对接国家创新驱动发展战略，聚焦区域优势产业，依托“润创港湾”科创金融品牌，构建覆盖企业初创期、研发期和成长期的“全链条、全周期”金融产品体系，通过“润创贷”、“润研贷”、“润科贷”、“员工持股贷”等特色产品提供高效率、低成本金融供给 [3] - **深耕产业科技示范支行**：以产业和行业为导向，组建具有多年科技企业服务经验的专职团队，重点服务区域内先进制造、新一代信息技术、人工智能、低空经济、海洋装备等重点科技领域，运用自贸区、合作区等政策红利，在信贷审批、风险定价和产品创新方面探索灵活机制，推出知识产权质押、投贷联动等金融模式 [3] - **以生态协同为核心的科技示范支行**：着力打造开放协同的科技金融生态，深化与政府科技主管部门、产业园区、创投机构和科研院校的联动合作，搭建“金融+创投+园区”的协同服务平台，通过多元化、综合化服务对接科技企业在融资、融商、融智及科技成果转化等方面的综合需求 [3] 未来计划 - 公司未来将以科技示范支行为核心，加速产品创新，深化政银企合作，构建多元服务生态，辐射带动大湾区全域科技金融服务提升 [5]

核心业绩表现 - 2025年全年预计实现营业收入约454.6亿元人民币，创历史新高，持续经营业务收入同比增长约21.4% [1] - 2025年全年经调整Non-IFRS归母净利润预计约149.6亿元人民币，同比增长约41.3% [1][2] - 公司曾于2025年第三季度将全年营收指引上调至435-440亿元人民币，持续经营业务收入增速指引上调至17-18%，最终实际业绩均超出指引上限 [1] 战略聚焦与业务调整 - 公司通过主动进行“加减法”，更加聚焦于CRDMO核心业务，以强化战略方向 [1] - 过去一年多有序剥离了多项非核心业务，包括细胞与基因治疗业务（美国WuXi ATU和英国Oxford Genetics）、美国医疗器械测试业务以及临床CRO和SMO业务 [2] - “一体化、端到端”的CRDMO模式打通了从早期药物发现到商业化生产的全流程 [1] 产能建设与全球布局 - 2025年投入55-60亿元人民币加速建设全球产能 [2] - 多肽固相合成反应釜体积已超过10万升，以满足全球多肽市场需求 [2] - 瑞士库威基地启动了全新的喷雾干燥分散车间建设，美国米德尔顿基地和新加坡基地正在建设中，计划分别于2026年末和2027年开始运营 [2] 运营效率与数字化 - 过去7年间，通过新技术赋能及生产效率提升，公司人均产出翻了一番，同时单位收入所需固定经营费用下降了一半 [3] - 目前遍布各业务环节的90多个数字化系统在提升运营效率、优化利润空间和稳定质量方面发挥关键作用 [3] 订单与未来业绩确定性 - 截至2025年9月末，公司在手订单金额达598.8亿元人民币，相当于2024年全年收入的1.8倍以上，为未来1-2年业绩提供高度确定性 [3] 股东回报与人才激励 - 公司始终坚持行业领先的30%现金分红比例，基于2025年净利润大幅增长，预计2025年全年分红有可能较上一年翻倍 [4] - 根据股东大会批准的奖励计划，因2025年收入预计超过430亿元人民币，一笔总额25亿港元的H股股权激励预计将“解锁”，用于激励和保留核心人才团队 [4][5] 行业展望与公司定位 - 在生物医药行业持续追求研发创新与效率的背景下，公司的全链条服务能力、持续强化的质量体系和运营效率，被视为行业中稀缺而可贵的确定性因素 [3] - 公司以扎实的基本面和清晰的战略路径，展现出穿越周期的稳健力量 [5]

花旗对欢聚集团的投资观点更新 - 花旗维持对欢聚集团的“买入”评级 并将目标价从70美元上调至78美元 主要基于广告业务的强劲增长动能和估值上行潜力 [1] 2025年第四季度业绩展望 - 预计2025年第四季度整体收入及盈利水平符合市场预期 [2] - 广告业务表现预计尤为突出 收入同比显著加速 驱动因素包括第三方广告需求提升 金融垂直行业投放持续增长 以及游戏垂直领域加速放量 [2] - 直播业务收入企稳 预计为整体业绩提供稳定支撑 [2] 广告业务增长预期与估值调整 - 花旗上调了欢聚集团2026年广告收入增速预测 认为现有两大垂直领域将保持强劲增长 同时新垂类将带来潜在增量机会 [3] - 基于此 花旗上调了公司2025年至2027年的收入预测 [3] - 采用分部估值法重新评估公司价值 并将2026年广告业务的市销率估值倍数从1.0倍上调至1.5倍 以反映广告业务成长动能增强及估值与业内公司接轨 [3] 近期催化剂与股价展望 - 花旗将欢聚集团列入“90天正面催化观察名单” 预期公司在即将公布的业绩中会对广告业务给出更积极的指引 从而提振市场信心 [3] - 综合各项积极因素 花旗认为公司股价具备持续上行空间 [3]

交易概览 - 华兴资本控股通过其全资实体作为买方，于2025年12月31日签署协议，向奇富科技旗下两家主体收购两笔不良个人消费债务资产包，对价合计约3.08亿元 [1] - 两笔资产包在2025年12月1日的未偿还本金余额分别约为66.77亿元与7.52亿元，合计约74.29亿元，且全部为无抵押个人信贷 [2] - 华兴资本支付约3.08亿元对应本金74.29亿元，整体折价约为4.15%，即业内常说的0.415折 [2] 资产包详情与市场定位 - 两笔资产包的平均到期逾期期间分别为854日与439日 [2] - 从逾期分布看，资产包I逾期一至两年约占20%，资产包II逾期一至两年约占38% [2] - 根据银登中心数据，2024年个人不良贷款转让业务未偿本息规模合计2861.9亿元，平均折扣率已从2021年的32.9%下降到2024年的7.3%，本金回收率也从18.1%降至4.8% [2] - 2025年一季度个人消费贷的平均折扣率跌至3.8%的低位，华兴资本4.15%的折扣率在此市场背景下没有明显偏离 [3] - 近年来个贷不良价格分层明显，曾出现未偿本息2.07亿元起始价仅422万元、19.66亿元信用卡不良挂牌价1.47亿元等极低价格 [3] 华兴资本的交易动机与战略意图 - 华兴资本传统主营业务是股权投资、投行与资产管理，此次涉足不良资产收购是寻找新的收益增长点 [4] - 在传统VC/PE市场增长放缓的背景下，不良资产投资被视为将投资能力从成长性溢价向困境资产折价领域的一种延伸 [4][5] - 该交易旨在扩大自营投资范围，回收价值可能随时间超过购买价从而提升投资收益，并通过增加信贷相关资产实现收入来源多元化 [7] - 公司并非将自己定义为传统催收公司，而是将不良资产视为一种具备高折价、安全垫与现金回收路径的信用类投资品 [7] - 选择当前时点入场，是因为个贷不良批量转让市场快速扩容，2024年银登中心成交额达到1583.5亿元，供给激增导致价格下探，为买方提供了折价安全垫 [7] - 当前处于周期底部，未来随着经济回暖，部分债务回收可能性提高，容易获得超额收益 [7] - 对于以交易与投资回报为导向的机构，“量大、价低、可做组合化管理”的资产类型，天然更像资产管理的材料库 [7] 行业格局与华兴资本的潜在优势 - 2024年个人不良贷款批转市场中，地方AMC受让规模占比约72%，全国性AMC约占27%，其余为少量专业民营机构 [8] - 从绝对金额看，华兴资本此次入场暂时不足以改变行业格局 [8] - 但投行在融资能力、交易定价能力、结构设计能力、资金组织能力方面相比传统不良收购商具有优势 [8] - 华兴资本此次更像是一次策略性入场，试图依托自身在定价、结构设计、资金组织与外部协同方面的优势，在不良资产这一高折价赛道中获取超额回报，而非以规模取胜 [8] - 当投行杀入不良资产赛道后，如遇有优势的互联网助贷平台资产包，或有较大介入优势 [6]

文章核心观点 - 2026年国际消费电子展（CES）成为中国智造集体出海的竞技场，展示了中国在AI、机器人、自动驾驶等硬科技领域的领先实力和从“产品出海”向“技术输出、品牌赋能”的跨越 [1][10] - 坤元资产FOF生态圈的五家伙伴企业（宇树科技、云迹科技、禾赛科技、黑芝麻智能、速腾聚创）在CES 2026上集体亮相，其技术成果是中国智造技术成熟度与商业化能力的硬核佐证 [1] - 中国智造的崛起是政策支持、技术突破、市场需求与资本赋能四大要素共振的必然结果，专业资本的长期赋能为企业全球化提供了关键支撑 [13][14] CES 2026展会概况与中国参与 - CES 2026汇聚了来自150多个国家的4500余家企业，覆盖AI、芯片、汽车、机器人等前沿领域，AI与硬件深度融合、具身智能规模化落地是核心看点 [2] - 中国参展企业达到942家，占比22%，位居全球第二，呈现出“全产业链覆盖、新旧势力共舞”的全新格局 [2] 坤元资产FOF生态圈伙伴参展详情 云迹科技 - 携复合多态机器人UP亮相CES 2026，在Sphere的沉浸式穹顶下提供智能配送服务，这是中国服务机器人首次在全“球”未来地标中提供规模化服务 [4] 宇树科技 - 携全系列尖端产品亮相，包括人形机器人H2、R1、G1及四足机器人A2、Go2，其中G1格斗款人形机器人凭借拟人化的敏捷身手成为全场焦点 [4] - 公司正从规模化商业落地迈向叩响资本市场大门，其亮相推动了中国具身智能技术挺进全球消费市场，打破了海外企业在高端人形机器人领域的长期垄断 [4] - 公司从2018年开始出海，全球市场是核心战略，过去每年业绩中出海业务占到50%左右 [11] 禾赛科技 - 连续第八次参展，重点展示了升级后的激光雷达ATX焕新版，该产品搭载费米C500芯片与光子隔离技术，实现0.08°×0.05°最佳角分辨率，测距能力达230米，点频提升至384万点/秒，性能较上一代翻倍 [7] - 宣布两大核心布局：2026年激光雷达年产能将从2025年的200万台翻倍至400万台；位于泰国曼谷的新工厂预计2027年初正式投产 [8] - 全球前十大Robotaxi企业中有九家选择其作为主激光雷达供应商 [8] - 2026年1月5日，被英伟达选定为“NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10平台”的激光雷达合作伙伴，该平台旨在帮助实现L4级自动驾驶 [12] 速腾聚创 - 面向车载、机器人及工业应用场景，集中展示了第二代全固态激光雷达E1 Gen2、全球首款3D安全激光雷达Safety Airy及超迷你激光雷达Airy Lite等新品 [8] 黑芝麻智能 - 第五次登陆CES，带来华山A2000全场景通识辅助驾驶芯片演示、武当C1296舱驾一体量产方案的海外首秀，以及SesameX多维具身智能计算平台，同时展出累计赋能超5亿台设备的AI影像解决方案全矩阵 [9] 中国智造出海现状与趋势 - 中国智造出海已完成从“产品出海”的1.0时代，向“技术输出、品牌赋能”的2.0深水区的跨越式进阶 [10] - 技术层面已实现从“跟跑”到“并跑”再到部分“领跑”的跨越 [10] - 2025年前三季度，中国汽车海外销量再创新高，其中新能源汽车出口232万辆，同比增长52% [10] - 商业化层面进入“真实场景价值验证”新阶段，2025年前三季度中国出口工业机器人增长54.9% [11] - 在通用具身智能机器人赛道，2025年全球总出货量约1.33万台，其中中国厂商贡献超90% [11] - 中国的“政策+基建+资本”协同模式被报告认为是机器人产业快速崛起、具有不可复制性的关键保障 [11] 资本赋能与生态构建 - 专业资本的长期赋能为硬科技企业的技术研发与全球化布局提供了关键支撑，九成科创板公司上市前获得创投机构投资，一级市场投资总额约4500亿元，平均每家获投约9.3亿元 [13] - 国家政策强调推动科技创新和产业创新深度融合，坚持投早、投小、投长期、投硬科技 [13] - 坤元资产通过FOF生态圈模式在人工智能、机器人等前沿赛道精准布局，深度赋能企业成长 [13] - 截至2026年1月10日，坤元资产已累计支持95家FOF生态圈伙伴登陆资本市场，仅2025年就推动19家企业成功IPO，其中72.22%的企业扎根硬科技赛道 [14]

公司荣誉与战略合作 - 随行付荣获美国运通颁发的2025年度“开拓创新先锋奖” [1] - 奖项认可了公司在支付技术创新、外卡受理体验优化与场景生态拓展等方面的突出成就 [1] - 奖项标志着随行付与美国运通的战略合作迈入全新阶段 [1] 技术创新与产品突破 - 自2024年成为美国运通在华收单合作伙伴以来，公司深度整合技术研发与全场景服务经验 [3] - 依托直联三大国际卡组织的技术优势，公司自研了轻量化境外银行卡收单产品 [3] - 产品实现“手机相机扫码”秒级支付，无需额外硬件投入，完美适配涉外商圈、零售、交通等小额高频场景 [3] - 该创新既降低了商户接入成本，又贴合境外用户支付习惯，显著提升了美国运通卡在境内的受理覆盖率与支付体验 [3] 业务模式与市场覆盖 - 随行付是领先的线上线下全场景覆盖智慧支付平台 [3] - 公司始终聚焦实体经济服务，通过科技创新持续拓展支付边界 [3] - 公司以智慧支付为核心，深入物流、餐饮、零售、批发等多类行业场景 [3] - 公司为全国超千万商户提供安全、高效、贴合业务流的支付服务与数字化赋能 [3] 未来发展方向 - 公司未来将继续以政策为导向，与美国运通深化战略协作 [3] - 双方将依托在技术、场景与全球网络方面的资源优势，共同推进支付产品创新与行业场景的深度融合 [3] - 目标是为更多企业与消费者提供更智慧、更便捷的支付体验，助力构建开放、互联的支付生态 [3]

行业背景与需求 - 中国恶性肿瘤年新发病例约480万，占全球总数的24%，年死亡病例约260万，占全球总数的26.7% [3] - 传统肿瘤治疗模式以“最大耐受剂量”为核心，对正常组织损伤大，患者生活质量下降，对老年、体弱及中晚期患者适用性受限 [3] - 行业正从“粗放杀伤”向“精准保护”转型，肿瘤绿色精准治疗成为全球肿瘤治疗领域的核心发展新方向 [3] 核心理念与模式 - 肿瘤绿色精准治疗是治疗理念的革命性变革，核心目标是“最小创伤、最低毒性、最佳生活质量” [5] - 该模式整合精准放疗、微创介入、肿瘤热疗、低毒靶向免疫、中医中药协同干预等多元技术，实现“局部精准控瘤”与“全身微环境调控”的统一 [5] - 核心体系是以“精准放疗+微创介入+肿瘤热疗+中医中药”为主要手段，结合中医与西医、局部与全身、内治与外治的多元立体治疗新模式 [7] - 该模式具有低损伤、易耐受、疗效好、可重复性、可持续性理念，旨在让患者活得更久、活得更好 [7] 前沿技术与进展 - 钇90选择性内放射治疗是前沿技术，通过微球注入肿瘤供血动脉，实现病灶靶向杀伤并大幅降低对正常肝组织的损伤 [8] - 钇90治疗目前费用较高，但随着国产药物推进和政策发展，费用有望在未来大幅降低 [8] - 精准放疗需要依托第六代射波刀、速光刀、速锐刀、TOMO刀等尖端设备，实施高精度、高剂量的“定向爆破” [10] - 超弧刀与TOMO刀等先进平台可一次性完成全脑甚至延伸区域的精准照射，对数十个靶点同时进行高剂量“雕刻”，实现“广域覆盖、多点聚焦” [12] - 呼吸门控技术通过监测呼吸信号控制辐射束开启时机，运动追踪技术能实时监测并动态调整射线，两者显著提升放疗准确性与安全性 [14][15] 公司能力与设施 - 广州中医药大学金沙洲医院正致力于打造中国乃至国际肿瘤防治高地，硬件设施国际领先、技术水平创新引领 [17] - 医院配备了全国首台全数字化Cyberknife(M6)射波刀、瓦里安HyperArc超弧刀、华南首台Ethos人工智能智速刀、Halcyon速锐刀、TomoTherapy托姆刀等世界领先的智慧放疗设备 [17] - 医院还拥有亚洲首台西门子指南针PET-MR、PET-CT、双光子大孔径定位CT等全球领先的影像诊断设备，以及即将投入使用的质子治疗系统 [17] - 医院配备有全球领先的美国第六代BSD深部肿瘤相控阵热疗系统以及多台智能动态聚能靶向热疗系统 [17] - 医院形成了从精准放疗、微创介入、肿瘤热疗、免疫靶向治疗到中医中药等中西医相结合的全链条、立体化治疗体系 [17]

宏观经济与政策展望 - 2025年世界经济低增长成为常态，但增长逻辑未断裂，2026年不稳定性更多来自结构层面，具体表现为全球增长动能长期走弱且高度不均衡、全球金融体系处于低容错状态、地缘经济逻辑正在取代效率逻辑 [3] - 预计未来两年中国仍将处于渐进式降准降息周期，核心目标是引导经济向稳向好发展，当前经济已接近周期底部区间，有望逐步回升 [4] - “十五五”规划建议的核心关键词是内需、科技、开放，具体体现为建设全国统一大市场、以超常规手段聚焦科技突破、推进制度性开放 [9] 金融结构与市场趋势 - 中国金融结构正发生历史性转折，近三年来尤其是2025年后，间接金融增量占比持续下降，直接金融增量占比稳步上升 [3] - 中国将成为全球资金的重要“避风港”，为资本市场提供坚实支撑 [9] - 我们正站在一个由美联储政策根本性转向、中美贸易关系结构性演变、长达35年的康波周期顶点、以及以黄金为核心的全球信用体系重构等多重力量汇聚的历史性节点上，这将催生一个“伟大的泡沫”，并为投资者提供“逆命改运”的历史性机遇 [8] 产业与投资热点 - AI革命下半场的使命在于构建能使前期巨额资本投入形成良性经济闭环的完备产业生态，完成技术势能向商业价值的转化 [5] - 2026年世界上最坚硬的三个泡沫是黄金、黄金（今年震荡较多）以及人工智能，科技永远是核心，以及背后所需的能源、资源 [6][7] - 中国消费仍有巨大提振空间，数字消费正成为关键增长极，“十五五”期间无论在交易规模还是渗透率方面都具备广阔发展前景 [10] 公司战略与行业参与 - 公司作为本次大会重要支持单位，深度参与论坛，旨在通过与顶尖智囊对话，精准把握“十五五”经济转型、产业升级与政策导向，为研究体系迭代注入前沿动能 [12] - 公司通过与全球前沿经济思想碰撞吸收智慧成果，深化对宏观趋势、产业逻辑的理解，同时结合自身深度投研能力，转化为贴合投资者需求的专业服务，助力把握“十五五”开局的市场机遇 [12][13] - 公司在圆桌环节与多位首席经济学家探讨资本市场发展与资产配置，分享了关于资本市场高质量发展与大类资产配置的专业见解，为投资者理清投资思路，并为中国经济高质量发展提供决策参考 [10]

行业合作与战略框架 - 中国银联与客如云签署全面业务合作协议，升级多领域合作 [1] - 合作基于中国银联联合产业各方构建的新“四方模式”，旨在明确参与方角色与职责，使其更顺畅地参与境内外支付服务 [1] - 此次合作是支付产业各方在新“四方模式”框架下，整合优势资源，升级境内外支付服务的重要实践 [4] 合作具体内容与举措 - 双方将建立长期、稳定、快速的合作交流机制，加强资源互补，合力打通支付服务与商户经营的“最后一公里” [3] - 客如云将推动旗下百万级商户全面受理银联全产品 [3] - 双方将联合推出专属优惠活动，助力商户揽客与经营 [3] - 双方将联合拓展境外受理网络，并推动境内商户支持200余款境外银联标准钱包支付，以优化境外人士来华消费体验 [3] - 中国银联将发挥银联云数字收单平台优势，结合客如云成熟的行业解决方案，共同向中小银行输出，以提升其服务商户能力 [3] 合作目标与愿景 - 合作旨在切实提升商户收银效率与消费者支付体验，助力更多实体商户突破经营瓶颈，提振消费大局 [4] - 中国银联秉持“支付为民”和“互信互联 共创价值”的愿景，持续联动产业各方构建包容、多元、高效的支付受理环境，支撑实体经济高质量发展 [4] - 客如云作为本地生活数字化的重要推动者，致力于以领先的SaaS产品与服务赋能线下实体商户，提升其经营效率与服务能力 [4]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现归母净利润2.90亿元至3.30亿元，同比增长43.15%至62.90% [1] - 预计实现扣非净利润2.80亿元至3.20亿元，同比增长37.74%至57.42% [1] - 归母净利润和扣非净利润均创下历史新高，继续保持高增长态势 [1] 业绩增长驱动因素：消费主业 - 公司实施品牌复兴战略，坚持固本创新，持续深化改革，底层运营管理能力显著增强 [1] - 在巩固莲花味精等传统产品优势基础上，加快新产品研发推广与新渠道拓展建设，线下线上多维度全面发力 [1] - 主业基础稳固，氨基酸调味品收入保持稳健增长，同时鸡精、松茸鲜、酱油等新产品快速放量，成为拉动收入增长的重要力量 [3] - 线上与线下全渠道协同发力，进一步扩大了销售规模 [3] - “莲花”品牌深耕基础调味品领域40余年，具备高知名度与美誉度，2023年以来品牌强势回归，为新品导入提供动能 [3] - 公司持续落实降本增效措施，并通过员工持股计划有效激发团队动力，支撑了整体盈利能力的增强 [3] - 公司打造了“莲宝”IP国风形象为主题的新产品系列，涵盖莲花松茸鲜、味极鲜、薄盐生抽等多个产品系列，进一步丰富产品矩阵 [1] 业绩增长驱动因素：科技板块 - 公司在算力科技板块取得新的发展成效，该板块已成为经营发展第二增长曲线 [5] - 自2023年进军智能算力业务以来，公司展现了强大的执行力和高效的业务落地能力 [5] - 以旗下莲花紫星为主体，快速推进智算中心建设与算力资源部署 [5] - 公司陆续推出莲花紫星云平台、莲花智能体、莲花智能体DeepSeek一体机等产品，聚焦行业个性化需求提供综合解决方案 [5] - 公司在智算中心建设、自主研发、业务拓展等方面均取得关键成效 [5] - 公司充分发挥莲花紫星在算力大模型等方面的技术积累，推出莲小盒、莲小喵和莲小Ring三款端侧智能系列产品，标志着其在人工智能消费领域迈出重要一步 [5] 公司战略与未来展望 - 2025年度公司“消费+科技”双轮驱动发展格局已经成型 [3] - 2026年是公司全面推进“消费+科技”双轮驱动战略，在更高起点上推动高质量发展的关键之年 [5] - 未来公司将聚焦产品力、品牌力、渠道力、文化力、供应力、数字力、组织力“七大能力”全面提升 [5] - 公司计划将战略部署转化为实干行动，为2026年经营开局与“双轮驱动”战略深化推进注入动力 [5]