当日市场行情 - 上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.12% [1] - 两市成交额1.71万亿元，较上一交易日减少177亿元 [1] - 全市场个股上涨1453只，下跌3850只，11只持平 [1] 主要ETF表现 - A50ETF华宝下跌0.5%，该基金于2024年3月18日上市 [1] - 中证A100ETF基金下跌0.79%，该基金于2022年8月1日上市 [1] - 中证A500ETF华宝下跌0.69%，该基金于2024年12月2日上市 [1] 行业资金流向 - 通信行业资金净流入14.28亿元 [1] - 综合行业资金净流入5.327亿元 [1] - 非银金融行业资金净流入1.027亿元 [1] 机构市场观点 - 银河证券预计年末行情仍以震荡结构为主，板块快速轮动 [2] - 前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态，资金向锂电池、电解液等主题扩散轮动 [2] - 大消费板块受益于政策利好，但主题演绎持续性不足 [2] - 临近年末机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局做准备 [2] 基金产品布局 - 华宝基金集结中证A系列三大宽基ETF，包括跟踪中证A50指数的A50ETF华宝、跟踪中证A100指数的中证A100ETF基金、跟踪中证A500指数的中证A500ETF华宝 [2]

市场整体表现 - 沪深三大指数震荡盘整，上证指数报3931.05点下跌0.40%，深证成指报12980.82点下跌0.76%，创业板指报3042.34点下跌1.12% [4] - 两市成交额缩量至17227.98亿元，市场观望情绪渐浓 [1][5] - 1410只个股上涨，3679只个股下跌，市场呈现跌多涨少格局 [4] 行业板块表现 - 申万一级行业中，建筑材料、综合、银行涨幅靠前，分别上涨1.40%、0.87%、0.86% [4] - 美容护理、煤炭、电力设备跌幅靠前，分别下跌2.39%、2.10%、1.96% [4] 货币政策与利率 - 中国11月贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] - 中国货币政策保持支持性，未来LPR报价或仍有下调空间 [2] 美联储政策动向 - 美联储10月FOMC会议纪要显示，多数官员认为在2025年剩余时间维持当前利率水平可能是合适的 [1] - 美联储内部在是否进一步降息问题上出现显著分歧，12月降息预期大幅降温，市场预计概率仅约三成 [1][3] - 美联储12月会议前将无法获取10月和11月的非农就业数据，关键就业指标缺失使降息不确定性进一步提升 [3] 关键经济数据前瞻 - 未来美联储政策走向需密切关注四季度经济数据的实际表现，重点关注核心PCE、11月非农及CPI数据 [1][3] - 美国11月非农就业报告推迟至12月16日发布 [3] 黄金市场动态 - 上海黄金交易所发布通知，要求会员单位做好近期市场风险控制工作 [2] - 全球地缘政治冲突、主要经济体货币政策调整及通胀预期波动等因素交织，导致黄金价格波动性显著上升 [3]

政策核心影响 - 政策标志着AI医疗从鼓励探索转向落地实施阶段，明确了发展方向和路径 [1] - 提出了2027年与2030年两阶段发展目标，为产业规划出清晰的发展路径 [1] - 重点提及建立高质量数据集和可信数据空间，数据资产价值将更受重视，有助于解决数据孤岛问题 [1] - 从顶层设计上扫清关键障碍，如AI产品收费和纳入医保支付等支付端问题 [1] 政策导向与受益领域 - 政策将基层应用放在首位，导向是提质增效和均衡医疗资源 [2] - 直接利好的主线包括为基层医疗机构提供一体化诊疗解决方案的公司，其AI辅助诊断系统可提升全科医生诊疗水平 [2] - 专注于云端SaaS服务的AI医疗企业受益，因基层医院更易接受轻量化云端服务模式而非昂贵本地化部署 [2] - 涉及检查设备智能化的企业受益，如便携式和智能化的超声、心电图设备，在基层市场广阔 [2]

当日市场表现 - 11月20日银行板块延续强劲走势，个股集体上攻，中国银行股价上涨超过4%，工商银行一度上涨超过2%，两者均续创历史新高[1] - 邮储银行、建设银行、民生银行股价上涨超过3%，光大银行、华夏银行、浙商银行上涨超过2%，交通银行等20只股票涨幅超过1%[1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格一度上涨1.9%，当日上涨1.07%，创下10月以来的本轮反弹新高，实时成交额达9.87亿元[2] 四季度以来板块行情 - 四季度以来银行板块掀起逆袭行情，截至11月19日，中证银行指数区间累计上涨超过8%，在所有中证全指二级行业中排名第二[4] - 中证银行指数显著跑赢大盘，较创业板指超额收益达13个百分点，一改三季度领跌的颓势[4] - 具体指数表现显示，从10月1日至11月19日，中证银行指数上涨8.0936%，而上证指数上涨1.6474%，深证成指下跌3.3004%，创业板指下跌4.9817[5] 机构观点与市场情绪 - 多数机构对银行行情持续性展望乐观，国信证券指出当前正值银行中期分红密集落地期，10月中旬以来银行股上涨核心是市场风格切换驱动，中期分红仅为催化因素之一[5] - 银河证券表示后期十五五规划出台将推动银行业长期转型，需关注政策成效释放、行业变革进展及基本面修复机遇，银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显[6] - 长江证券认为短期市场风格因素和交易性资金无法改变银行股系统性重估的方向，每轮调整都为配置力量带来加仓机会[6] 银行ETF资金流向 - 银行ETF（512800）基金规模于11月11日最高上探206.15亿元，较年初猛增131.27亿元，显示资金配置热情高涨[6] - 该ETF交投活跃，年内日均成交额超过8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的产品[6]

市场表现 - 高股息风格个股强势崛起，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）开盘后单边上行，场内价格涨1.18% [1] - 银行板块大面积飙涨，中国银行飙涨超4%，建设银行、民生银行、邮储银行、光大银行等跟涨超3%，中国银行、工商银行盘中股价双双创历史新高 [1] - 券商等板块部分个股亦涨幅居前 [1] 资金动向与行业价值 - 2025年第三季度，险资对银行持股仓位为27.95%，持仓市值占银行流通A股比重为3.99%，持股数量较上季度增持83.6亿股 [3] - 截至9月末，险资共配置23家银行，较上季度增加2家，其中10家获增持，并出现多家险资新进大行和区域行 [3] - 在新增保费入市、险资权益投资比例提升等因素推动下，险资对银行板块布局仍有增量空间 [3] - 银行（中信一级）是价值ETF标的指数180价值指数的第一大权重行业，截至2025年10月末权重占比47.5% [3] 机构观点与驱动因素 - 银河证券认为险资继续增持银行板块，未来仍有增量布局空间，银行投资价值持续凸显 [3] - 十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，中期分红力度不减，红利价值持续凸显 [3] - 结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值 [3] - 开源证券指出，大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视，稳定型红利品种优于周期型红利品种 [8] 估值水平 - 截至11月19日收盘，价值ETF标的指数180价值指数市净率为0.86倍，位于近10年来46.38%分位点，估值水平相对合理，中长期配置性价比突出 [4] 后市展望与产品特征 - 预计年末行情仍以震荡结构为主，或可关注“反内卷”、红利等主题机会 [5] - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖20只银行股 [5] - 上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [5]

招商基金指数产品线人事调整 - 公司于11月20日对旗下指数产品线进行集中调整，共有11只产品发布基金经理变更公告，多位基金经理参与交接 [1] - 刘重杰卸任招商中证新能源汽车指数，由廖裕舟接任；许荣漫卸任招商中证A100ETF、招商沪港深医药ETF，分别由窦福成、廖裕舟接任；招商中证红利质量ETF增聘窦福成，与刘重杰共管 [1] - 知名基金经理侯昊卸任5只产品的基金经理职务，调整后其在管产品数量进一步精简，工作重心或将更为聚焦 [1] 侯昊卸任产品业绩回顾 - 侯昊卸任的5只产品均为被动指数型基金，覆盖大宗商品、煤炭、物联网及疫苗生物技术等不同主题 [2] - 招商央视财经50A（217027 OF）管理8 19年，任职回报80 32%，年化回报7 46%，在同类379只产品中排名第46 [2] - 招商中证煤炭A（161724 OF）管理8 19年，任职回报76 69%，年化回报7 19%，同类排名62/379 [2] - 招商中证大宗商品（161715 OF）管理8 19年，任职回报66 34%，年化回报6 41%，同类排名97/379 [3] - 招商中证物联网主题ETF（159701 OF）管理3 92年，总回报8 24%，年化回报2 04%，在1307只产品中排名第423 [3] - 招商中证疫苗与生物技术ETF（561920 OF）管理1 34年，总回报29 38%，在2395只产品中排名第1850 [3] - 这些产品在侯昊管理期间均取得正回报，为持有人带来稳健收益，其中招商央视财经50A回报表现最为突出 [4] 接任团队分工与背景 - 卸任产品由公司内部中生代及新生代基金经理接棒：邓童与窦福成共同接管招商中证煤炭A与招商中证大宗商品；窦福成单独管理招商中证物联网主题ETF；廖裕舟接手招商央视财经50A与招商中证疫苗与生物技术ETF [6] - 邓童2012年7月加入公司量化投资部，投资经理年限5 99年，历任管理基金数16只，在任管理15只基金，在管基金总规模88 79亿元，在管产品任期均获正回报 [7] - 窦福成2025年4月加入公司，此前在宏利基金担任量化研究员及投资经理，投资经理年限0 02年，目前在管6只基金，规模17 08亿元 [8] - 廖裕舟2025年4月加入公司，曾在融通基金、申万菱信基金从事量化及指数投资工作，投资经理年限2 67年，在管5只基金，规模12 11亿元 [9] 侯昊当前管理规模与核心产品 - 卸任后侯昊目前管理基金数量为12只，管理总规模仍超过600亿元，继续担任公司指数投资领域核心人物 [10] - 其代表作招商中证白酒A（161725 OF）规模高达473 30亿元，是市场上规模最大的行业指数基金之一，自2017年9月22日管理以来任职回报达117 69%，年化回报9 89% [10] - 目前在管产品还包括招商国证生物医药A、招商中证银行指数A以及多只近年来发行的ETF及联接基金，如招商中证消费电子主题ETF、招商中证上海环交所碳中和ETF等 [10] 行业趋势与公司举措 - 随着公募基金产品数量快速增长，“一拖多”现象普遍，监管层多次提示管理产品过多可能影响运作效率，明星基金经理通过卸任部分产品实现“减负”已成为行业普遍趋势 [11] - 此次调整被视为公司优化投研资源配置、提升管理专业度的举措，旨在令侯昊更聚焦于核心能力圈，持续为持有人创造稳定回报 [11] - 由于卸任产品多为被动指数型，投资策略稳定，市场分析认为日常运营预计不受影响，投资者后续可继续关注侯昊在管旗舰产品及重点布局赛道（如消费、医药等）的后续表现 [11]

地产板块市场表现 - 11月20日午前A股地产板块逆市冲高，中证800地产指数上涨超过2% [1] - 招商蛇口和滨江集团领涨，涨幅均超过4% [1] - 万科A股价在触及10年新低后出现异动拉升，涨幅超过3% [1] - 跟踪中证800地产指数的地产ETF（159707）午前直线拉升，场内价格上涨超过2%，同时获得资金净申购950万份 [1] 行业前景与政策环境 - 基本面承压，但“十五五”规划建议的表态偏向积极，为未来地产优化政策的落地打开了空间 [3] - 对地产行业未来的修复持有一定信心 [3] 投资策略与标的筛选 - 具备α属性的房企特征包括：流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出 [3] - 在新消费时代背景下，提前布局新业态、新模式、新场景的商业地产公司有望率先走出重围 [3] - 建议重点关注地产ETF（159707），该ETF跟踪中证800地产指数，汇集市场13只头部优质房企 [3] - 地产ETF（159707）具有明显的头部集中度优势，其前十大成份股权重合计超过90%，且央国企含量高 [3] - 在行业出清的大背景下，龙头地产公司可能更具弹性 [3]

港股市场与ETF表现 - 2025年11月20日早盘港股回暖，恒生创新药ETF（520500）截至上午10:53成交额达3.31亿元[1] - 恒生创新药ETF（520500）11月以来（11月3日至11月19日）日均成交额达9.84亿元，较10月份的6.48亿元增长52%[4] - 该基金规模攀升至19.33亿元，份额达11.12亿份[4] 创新药行业财务业绩 - 2025年前三季度中国创新药板块营业收入488.3亿元，同比增长22.1%；归母净利润为-4.6亿元，同比亏损收窄71.4%[2] - 第三季度单季营业收入192.1亿元，同比增长51.0%；归母净利润达11.1亿元，同比增长147.1%，利润端实现扭亏为盈[2] - 业绩增长主要源于重磅品种销量放量、医保覆盖及新适应症拓展[2] 创新药产业趋势与政策 - 国产创新药“出海”步伐加快，2025年对外授权总金额突破千亿美元，较2024年实现翻倍增长[3] - 中国在研新药数量占全球比例超过20%，跃居全球新药研发第二位[3] - 政策层面有国家医保局等部门于2025年6月30日发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》支持[2] 恒生创新药ETF产品特点 - 恒生创新药ETF（520500）跟踪的恒生创新药指数于2025年8月修订编制方案，剔除CXO企业，聚焦生物制药、化学制药及原料药等中上游核心领域[5] - 该ETF通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业，覆盖行业研发前沿与商业化核心力量[5] - 产品规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易[6]

全球芯片巨头投资动态 - 微软和英伟达拟向AI初创公司Anthropic投资150亿美元，同时Anthropic承诺从微软Azure云平台购买价值300亿美元的算力[1] - 美国半导体制造商格芯宣布收购硅光子晶圆代工厂AMF，通过此次收购，格芯有望成为全球营收规模最大的硅光子芯片制造商[1] - 芯片设计巨头Arm为其Neoverse平台导入英伟达NVLink Fusion高速互联，此举将强化两家芯片公司之间的合作关系[1] 中国半导体产业前景 - 第二十二届中国国际半导体博览会（IC China 2025）将于11月23日至25日在北京举办，恰逢"十五五"规划开局起步的重要节点[1] - 数字经济、AI、智能网联汽车等战略新兴产业的加速发展，将为国产芯片创造出前所未有的庞大应用场景和市场空间[1] - "十五五"期间，中国半导体产业将在国家战略引领下，迈向以自主创新和产业链安全为标志的高质量发展新阶段[1] 存储芯片市场与价格 - 继DRAM大幅涨价后，闪存（Flash）也全面涨价，11月19日Flash Wafer（闪存晶圆）价格全面上涨，最高涨幅达38.46%[2] - AI需求持续强劲，存储芯片、部分被动件、高阶CCL等环节已呈现出供不应求、价格上涨的趋势[2] - AI需求的景气拉动范围、幅度，以及国产算力+存力的自主可控能力及需求持续性，被市场低估[2] 电子板块市场表现 - 布局电子板块核心龙头的电子ETF（515260）早盘场内价格一度涨超2%，后随市回调，现跌0.47%，场内频现溢价区间，显示买盘资金更为强势[2] - 成份股中，沪电股份、闻泰科技领涨超2%，海光信息涨逾1%，中芯国际、江波龙、工业富联、歌尔股份等个股逆市飘红[4] - 中微公司跌超4%，北方华创跌逾3%，拓荆科技、瑞芯微等个股跌幅居前，拖累指数表现[4] 电子ETF产品特征 - 电子ETF（515260）被动跟踪电子50指数，重仓半导体、消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等热门产业[5] - 截至10月底，该ETF成份股中，苹果产业链个股权重占比44.63%，受益于iPhone17热销及苹果3年硬件创新加速周期[5] - 外部环境倒逼中国实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品功能边界，国家顶层政策支持电子板块乘势崛起[5]

高管任命核心信息 - 中航基金于2025年11月20日发布公告，任命韩浩为公司副总经理，任职日期自2025年11月19日起 [1] - 韩浩是管理规模超150亿元的基金经理，在加盟中航基金九年后步入公司高管行列 [1] 新任高管个人履历 - 新任副总经理韩浩，拥有基金从业资格，中国国籍，硕士研究生学历 [3] - 其过往从业经历包括中国民族证券、金元证券、中航证券，并于2016年9月加入中航基金 [3][4] - 在中航基金期间，其职务稳步晋升：2016年9月至2020年8月任权益投资部副总监；2020年8月至2023年7月任总经理助理；2023年7月至2025年11月任总经理助理兼权益投资部、研究部总经理 [3][4] 新任高管投资业绩 - 韩浩投资经理年限为9.72年，历任管理基金9只，目前在管基金4只，管理总规模达155.89亿元 [4] - 截至2025年11月19日，其过往管理的偏股型产品业绩达到113.77%，大幅超越同期沪深300指数 [4] - 其管理的代表性产品业绩分化：中航机遇领航A任期回报199.60%，在3732只同类产品中排名第一；中航军民融合精选A任期回报46.81%；中航新起航A任期回报-14.14%；中航华证商飞高端制造产业主题A任期回报-6.05% [4] - 其中，中航机遇领航A近一年收益率达126.80%，今年以来（YTD）收益率达123.30%，近两年收益率达218.96%，各阶段业绩均大幅超越其业绩基准、沪深300指数及偏股混合型基金平均水平，并稳居同类排名前列（如近两年排名1/3914） [7][9] 新任高管投资策略与持仓 - 截至2025年三季度末，韩浩在管基金前十大重仓股合计占净值比为65.56%，主要集中于科技制造领域 [10] - 前三大重仓股为英维克（占净值比8.27%）、新易盛（8.24%）、中际旭创（8.08%），多只重仓股近3个月涨幅显著，如源杰科技上涨113.33%，中际旭创上涨82.64% [10] - 韩浩在三季度报告中表示，预计权益市场将从结构性行情转向趋势性机会，核心驱动因素包括盈利拐点显现和市场流动性宽裕 [10] - 他特别强调看好AI算力赛道，认为在云厂商资本开支大幅增加的情况下需求确定，应聚焦技术壁垒高、业绩兑现确定性强的龙头企业 [10] 公司近期高管团队变动 - 韩浩的晋升是公司近期一系列高管变动中的一环，2025年11月14日，公司副总经理邓海清因个人原因辞职 [11] - 2025年4月，公司完成了另一项重要调整，裴荣荣由副总经理升任为公司总经理 [11] 公司背景与发展现状 - 中航基金成立于2016年6月16日，股东为中航证券有限公司（持股55.00%）和北京首钢基金有限公司（持股45.00%） [12] - 截至2025年三季度末，公司资产规模达602.7亿元，非货资产规模547.96亿元，在164家基金公司中排名第81位 [12] - 较2025年一季度末，公司全部资产规模增长39.73%，显示出强劲发展势头 [12] 人事调整的战略意义 - 公司将韩浩这样业绩突出的内部投研人才提升至关键领导岗位，体现了对投研能力的高度重视 [14] - 随着基金行业对主题投资监管逐步规范，公司未来如何在保持赛道投资特色与符合监管要求之间取得平衡，将考验新任副总经理韩浩及其团队的投资智慧 [14]