债券市场流动性的源头在央行，其波动的直接原因就是央行货币政策的变动，当然货币政策也是根据经济基本面的情况来做相应调整的。 央行对基本面的认知、判断、政策决策需要一个过程，市场对央行政策态度的认识理解和判断也需要一个过程。 ——笔记哥《应对》 | | | | 银行间资金 | (2025. 01. 03) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.74 | | | 2. 30 | -5 61 | 61392. 72 | 6056. 08 | 85. 92 | | R007 | 1.81 | | | 3.50 | 100 | 9028. 89 | -824. 82 | 12. 64 | | R014 | 1.83 | | | 3.50 | 70 | 909.93 | - ...

市场情绪与交易策略 - 试盘的核心在于客观评估多空力量对比 需保持"无多空"立场 严格遵循交易系统信号进行买卖决策 [1] - 交易中应避免主观预判市场方向 通过灵活应对市场波动实现顺势而为 形象比喻为"海草随波飘摇" [1] 资金市场动态 - 央行单日净回笼2738亿元逆回购 操作规模248亿元对冲2986亿元到期量 [3] - 跨年后资金面先紧后松 R001加权利率单日跳升37bp至1.78% 但尾盘价格回落 [3][4] - 银行间回购市场成交量激增 R001单日增加2.01万亿元至5.53万亿元 占比达83.25% [4] 宏观经济与债市表现 - 12月财新制造业PMI降至50.5 显著低于预期的51.7和前值51.5 显示经济复苏动能减弱 [5] - A股开年暴跌 沪指单日跌幅达2.66% 债市同步走强 10年期国债收益率下行至1.61% [5] - 利率市场出现双重倒挂：10Y国债收益率(1.61%)低于DR007(1.67%) 国开一级发行(1.57%)低于国债二级利率 [5] 债券市场深度数据 - 30年期国债期货价格创120元历史新高 较2023年4月上市价95元涨幅达26% [6] - 中国国债收益率曲线全面下行 30年期品种降幅最大达5.7bp至1.855% [7] - 中美利差维持深度倒挂 10年期美债收益率(4.573%)较中国同期限品种(1.62%)高出295bp [7] 国际债券市场对比 - 全球主要国债收益率分化：英国10年期上行2bp至4.568% 日本30年期保持2.277% [7] - 德国国债收益率曲线陡峭化 10年期上行1bp至2.377% 2年期下降0.2bp至2.092% [7]

央行公开市场操作 - 央行开展1577亿元7天期逆回购操作 当日到期641亿元 实现净投放936亿元 [3] - 央行进行14000亿元买断式逆回购操作 并净买入国债3000亿元 [3][5] - 央行5个月累计净买入国债达10万亿元 10-12月买断式逆回购合计2.7万亿元 [5] 资金市场表现 - 银行间资金面先收敛后转松 DR007上行至1.98% 尾盘平稳跨年 [3] - R001加权利率2.18% 最高利率3.50% 成交量35235.83亿元下降9730.20亿元 [4] - R007加权利率2.23% 最高利率3.40% 成交量6614.60亿元下降10520.43亿元 [4] - 全市场回购成交量42330.19亿元 较前日减少20721.72亿元 [4] 债券市场走势 - 10年期国债收益率明显下行 全天从1.69%降至1.664% 单日下跌2.35bp [3][6] - 10年期国开债收益率下降2.50bp至1.7275% [6] - 10年期国债收益率全年最高点出现在年初 最低点出现在年末 呈现"债持不炒"特征 [5] 宏观经济数据 - 12月官方制造业PMI为50.1 低于预期值50.3和前值50.3 [5] 市场情绪与政策影响 - 央行罚单和交易商协会风险提示未影响债市积极情绪 [5] - 股市大幅下跌助推债券市场走强 [5] - 市场将央行操作视为明确政策信号 形成强烈的跟随效应 [5]

债券交易策略 - 避免过度依赖国债期货作为现货交易决策依据 因期货价格波动可能导致误判盘中回调或错失避险时机[1] 资金市场动态 - 央行单日净回笼205亿元(逆回购操作891亿元 vs 到期1096亿元)导致资金面先收敛后转松[3] - DR007利率上行12BP至1.92% 跨年资金成本维持高位[3] - 银行间回购市场成交量下降8904.64亿元至63150.03亿元 其中R001成交量占比71.21%但减少11582.02亿元[4] 债市行情分析 - 10年期国债收益率日内波动区间1.6875%-1.7050% 收盘微跌0.25BP[6] - 午后债基大规模净申购与资金面转松共同推动长债收益率下行 抵消早盘因资金收敛导致的0.1%利率上行[5] - 市场传言明年证金债供给量或增50% 但未实质性影响利率走势[5] 政策与市场预期 - 降准预期持续落空 市场关注次日将公布的PMI数据及央行国债购买规模[5] - 央行买断式逆回购操作规模成为新的市场观测指标[5] 多目标管理困境 - "既要又要还要"的政策要求易导致目标冲突 实际执行中可能产生合成谬误[5] - 多目标考核体系可能因奖惩机制偏差造成资源错配 违背市场自然规律[5] （注：文档7因内容混乱无法提取有效信息）

很多时候，我们都在是不断地给自己的交易系统在做加法，在失败中反思或总结出一个投资规律，就去执行，然后又是失败，就再总结，再往系统 里加。但实际上大道至简，往往规则太多，会让阻碍你的执行，因为很多信号或规则之间是相互矛盾的。 ——笔记哥《交易》 【笔记20241227— 每逢周五传降准（+工业企业利润数据偏弱+债基继续较大规模净申购+资金面均衡偏松=小下)】 今天看到：华尔街今年最火的交易不是AI和比特币，而是阿根廷。阿根廷MERV指数年初至今涨超175%，有望在2024年成为全球表现最好的股市。经汇 率差异调整后，以美元计仍上涨了100%以上。华尔街资金是在押注总统米莱能够彻底改变长期陷入困境的经济。不知我们的资金疯狂涌入A债是在押注 什么？大抵是愈发强大的主权信用吧。 -------------------------- 【今日盘面】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅下行。 央行公开市场开展1078亿元7天期逆回购操作，今日有1016亿元逆回购到期。净投放62亿元。 资金面均衡偏松，跨年资金偏贵，DR007加权利率上行20BP至1.8%附近。 | | | | 银行间资金 | (2024. 12. 27) | ...

当看到大海，就不会在意池塘的是非了。 ——笔记哥《应对》 【笔记20241226— 中美关系正在出现积极变化（+传今日债基大额净申购+资金面均衡偏松=大下)】 资金面均衡偏松，长债收益率大幅下行。 央行公开市场开展1063亿元7天期逆回购操作，今日有806亿元逆回购到期。净投放257亿元。 资金面均衡，隔夜资金充裕，跨年资金价格略贵，尾盘转松。 | | | | 银行间资金 | (2024. 12. 26) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.53 | | | 2. 63 | 0 | 66507. 51 | -4232.00 | 82. 18 | | R007 | 2.08 | 812 | | 3.15 | 25 | 11916. 62 | 4541. 94 ...

资金面与公开市场操作 - 央行开展641亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，净回笼2913亿元[1] - 资金面整体均衡偏松，早盘宽松，午后短暂收敛后尾盘再度转松[1] - 银行间回购市场R001加权利率1.47%（+3bp），成交量74112.81亿元（+1750.52亿元），占比89.83%[2] - R007成交量3538.64亿元（-1531.63亿元），R014成交量4702.12亿元（+1522.66亿元）[2] 特别国债与债市波动 - 路透消息称明年特别国债规模或达3万亿元，推动债市利率震荡上行[2] - 10年期国债利率从早盘1.686%升至1.7275%，单日上行3.5bp[2][3] - 30Y-10Y国债利差走阔，主因保险配置动力减弱、农商行投资指导加强及权益资金对冲需求下降[2] 股市与债市联动 - 股市上涨超1.2%，受证监会澄清退市传闻带动[2] - 债市情绪受股市上涨及特别国债消息双重影响，10年期国债利率波动区间1.686%-1.7275%[2][3] 市场交易行为分析 - 跨年前机构存在提前止盈倾向，担忧MLF续作后降准预期及年初赎回压力[2] - 30天期回购利率R1M上行20bp至2.26%，反映跨年资金需求变化[2] 关键债券品种表现 - 24附息国债11（240011）收盘1.7275%（+3.5bp），剩余期限9.4164年[3] - 国开债240215收盘1.7995%（+3.95bp），30年期国债240006收盘1.9975%（+4bp）[2]

市场预期与价格波动 - 市场价格的波动主要受预期差影响，而非所有信息都能产生实质性影响 [1] 债券市场动态 - 央行开展1096亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，净回笼6435亿元 [3] - 资金面均衡宽松，DR001加权利率降至1.31%附近 [3] - 银行间资金市场R001成交量72362.30亿元，占比89.57%，R007成交量5070.27亿元，占比6.28% [4] 长债利率与市场传闻 - 10Y国债利率早盘下行3BP至1.665%，后因"央行对债市违规处罚"传闻回升至1.7%，最终收于1.6925% [5] - 传闻真实性未完全确认，但市场情绪敏感，导致利率波动 [5] - 微盘股单日暴跌7%，债券市场调整短暂，年内表现持续强势 [5] 市场展望与宏观观点 - 宏观固收领域普遍对2025年债市强烈看多 [5] - 金融时报对比日本"失去的三十年"，强调国内经济格局稳定 [5] 今日盘面数据 - 240011债券利率区间1.6645%-1.7010%，收于1.6925% [5] - 240215债券利率区间1.7300%-1.7750%，收于1.7600% [5] - 2400006债券利率区间1.9200%-1.9625%，收于1.9575% [5]

看大势者不做逆势交易，熊市中交易要做亏，牛市中交易要踏空。 熊市中不对回暖有幻想，每次回暖都是出逃的机会；牛市中不对回调有恐惧，每次回调都是加仓的机会。 国家统计局原发言人姚景源今天表示："扩大消费得先让老百姓有钱，谁有钱不会花钱，还用专家指导?" 【笔记20241220— 听话踏空（+强化首席经济学家自律管理+资金面宽松=大下)】 资金面均衡宽松，长债收益率大幅下行。 央行今日公开市场开展1016亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日2051亿元逆回购到期。净回笼1035亿元。 资金面均衡宽松，DR007加权利率下至1.57%附近。 | | | | 银行间资金 | (2024. 12. 20) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.54 | -5 ...

无论做小势的左侧还是右侧，各有优劣： 在左侧，适合偏大的资金，克服心理难度小，但逆小势也是逆势，胜率会下降；做右侧，适合于灵活的小资金，胜率更 大，但克服心理难度大。 两者也有一个共同点，就是一旦错了，止损都难受，但必须都要坚决地去执行。 ——笔记哥《交易》 早盘债市情绪平稳，10Y国债利率小幅下行至1.715%附近。 昨晚消息："将市值管理纳入央企经营业绩考核"，上午股市小幅上涨，债市利率低位震荡。 午间一则消息开启了刺激的下午："央行今早约谈部分金融机构，要求关注自身利率风险并加强债券投资稳健性，对问题机构零容忍"，受此影响，10Y国 债利率快速上行，自日内低点最高上行达6BP至1.77%，后小幅回落至1.74%附近。尾盘据说今日基金赎回增加，情绪再度转弱，10Y国债利率收于1.76% 附近。 其实最开始"央行约谈机构"的聊天截图小作文流出时，市场没啥反应，后各大媒体包括金融时报都开始报道，小作文变大作文，市场才瞬间慌了。今 日"听妈妈的话"大战"每调买机"，妈妈占上风。 【笔记20241218— 1.7%，央妈都受不了了（-央行约谈机构要求关注利率风险-股市上涨+资金面均衡偏松=大上)】 资金面均衡偏松 ...