无论是为证明自己的分析能力，还是为自己的头寸赚钱，如果在左侧分析的越自信、仓位越重，就越难掉头转向。最后发展成：不是为了赚钱，而是为了 证明自己正确，与自己赌气、与市场赌气、与央行赌气，直到最后精神崩溃，认输出局。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250117— 小心点，YM摇人儿群殴了（-传有机构收到监管谈话通知书+资金面缓和=中上)】 资金面先紧后松，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展1050亿元7天期逆回购操作，今日有45亿元逆回购到期。净投放1005亿元。 早盘资金面依旧偏紧，后明显转松。午后GC001一度冲高至7.77%，后回落。 | | | | 银行间资金 | (2025. 01. 17) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 2. 68 | -12 ...

资金面动态 - 央行公开市场净投放3364亿元，开展3405亿元7天期逆回购操作，到期41亿元[3] - 资金情绪指数早盘冲高至81，全天加权隔夜利率上涨至3.94%[3] - 短端利率承压明显，R001加权利率上涨221bp至3.94%，R007上涨至4.19%[4] - 长端利率小幅震荡上行，10Y国债利率从1.615%上行至1.625%[4] 市场交易情况 - 银行间回购市场成交量54434.63亿元，较前日减少438.19亿元[4] - R001成交量占比82.05%，达44662.98亿元[4] - R014成交量大幅增加649.27亿元至1613.26亿元[4] - 30年国债利率仅上行0.5BP，显示市场对资金紧张持续性存疑[4] 央行操作策略 - 央行采用"指导大行收放"新策略，上午资金紧张时指导大行收，下午转松时指导大行卖[4] - 市场对央行操作反应平淡，显示双方存在信任危机[4] - 操作手法被描述为"出其不意、攻其不备"，但市场仍保持观望态度[4] 利率走势 - 10Y国债利率全天波动区间1.615%-1.6325%，收盘1.625%[4] - 240215债券利率从1.6475%上行至1.6575%[4] - 2400006债券利率从1.8625%上行至1.8650%[4]

央行公开市场开展550亿元7天期逆回购操作，今日有71亿元逆回购到期。净投放479亿元。 资金面紧张，隔夜一度飙升至8%，午后明显转松。 | | | | 银行间资金 | (2025. 01. 14) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 2.54 | 20 | | 8.00 | 500 | 48799.07 | -5079.04 | 82.54 | | R007 | 2.58 | 2012 | | 5.50 | 129/55 | 8859. 61 | -359. 62 | 14.99 | | R014 | 2.53 | 48 | 2 | 3.00 | 0 | 713. 19 | 343. 53 | 1. 21 | | R1M | 2.29 | 28 | my | ...

市场波动主线 - 债券投资的核心逻辑是利差，收益来源于票面利息 [1] - 当前市场主线是资金面紧张，DR007利率上行至2%以上 [1][2] 央行政策与资金面 - 央行开展248亿元7天期逆回购操作，净投放107亿元 [1] - 上调跨境融资宏观审慎调节参数，释放稳汇率信号 [2] - 资金利率大幅上行，R001加权利率2.04%（+22bp），R007加权利率2.10%（+25bp） [2] - 隔夜利率与10年期国债利率倒挂，市场对资金紧张敏感 [2] 债市表现 - 10年期国债利率从1.6175%震荡上行至1.645% [2] - 国债期货交易保证金及手续费调整传闻影响市场情绪 [2] - 关键债券品种收盘价变动：240006（+3.00bp）、240011（+2.75bp）、240215（+2.05bp） [4][6] 宏观经济因素 - 12月出口数据超预期，可能受"抢出口效应"影响 [2] - 央行多目标平衡（汇率稳定、金融稳定、信贷增长等）加剧政策复杂性 [3]

市场策略分析 - 左侧交易属于预测范畴 基于历史数据或个人经验对未发生事件进行预判 [1] - 右侧交易属于策略范畴 只应对已发生的趋势变化而不预测转折点 [1] 央行公开市场操作 - 央行单日净回笼145亿元 开展45亿元7天逆回购对冲193亿元到期量 [3] - 2025年1月起暂停公开市场国债买入操作 导致10Y国债利率短时冲高15bp至1.67% [5][6] - 操作效果仅持续15分钟 反映货币政策传导存在自我抵消效应 [6] 资金市场动态 - 隔夜回购利率(R001)报1.76% 成交量单日减少7875亿元至5.52万亿元 [4] - 7天回购利率(R007)报1.79% 成交量逆势增加210亿元至9389亿元 [4] - 全市场回购成交量下降7921亿元至6.56万亿元 隔夜占比84.16% [4] 债券市场反应 - 10Y国债收益率日内振幅达5.25bp 最高1.67%最低1.6175% [5][7] - 股市大跌与保险预定利率动态调整机制出台共同推动利率下行 [5] - 30年国债利率单日下行2.5bp至1.87% 波动幅度超8bp [7] 政策信号解读 - 央行暂停购债被解读为抑制债市过热 但实际影响短暂 [6] - 金融时报发文警示市场勿过度解读宽松政策 早盘债市承压 [5] - 财政部发布会未释放增量信息 政策协调性受质疑 [6]

央行公开市场操作与资金面 - 央行公开市场净回笼207亿元，开展41亿元7天期逆回购操作，到期248亿元逆回购 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率延续小幅上行 [3] - R001成交量63108.02亿元(-396.82亿元)，占比85.78%，最高利率2.61%(+22bp) [4] - R007成交量9178.90亿元(+2880.97亿元)，占比12.48%，最高利率2.12%(+18bp) [4] - 银行间市场回购总成交量73573.60亿元(+2438.42亿元) [4] 债券市场动态 - 10Y国债利率早盘小幅下行至1.595%，后震荡上行至1.625% [5][10] - 央行拟在香港发行600亿元离岸央票，为2018年以来最大规模，释放稳汇率信号 [5] - 市场传闻部分机构被限制买入国债和国开债，导致利率一度上行至1.635% [5] - 240011国债收盘1.6250(+2.50bp)，240215国开债收盘1.6650(+2.00bp) [10] 宏观经济与政策 - 12月通胀数据符合预期，仍偏弱 [5] - 市场传闻保险业3月底可能再次下调预定利率 [5] - 离岸央票发行显示央行稳定汇率的政策意图 [5] 国际政治经济 - 川普当选后提出收回巴拿马运河、加拿大成为第51州等主张，意图构建"北美帝国" [7] - 川普政策方向包括对内精兵简政和对外扩大版图 [7] - 国际格局可能面临重大调整，北美区域整合加速 [7][10]

投资体系构建 - 强调建立分析框架体系和投资策略体系的重要性，而非依赖历史数据或主观感觉进行投资决策 [1] - 需提前制定策略、情景假设及量化指标，明确不同市场条件下的应对操作 [1] 资金市场动态 - 央行开展11亿元7天期逆回购操作，实现净投放11亿元，资金面均衡偏松 [4] - 银行间资金利率小幅上行：R001加权利率1.59%（+5bp），R007加权利率1.63%（+4bp） [5] - 成交量方面，R001成交6.35万亿元（-2716亿元），占总量89.19%；R007成交6297.94亿元（-695.58亿元） [5] 债市与股市联动 - 10Y国债利率早盘低开1.6025%，受消费补贴政策未超预期及股市下跌影响，震荡下行至1.59% [6] - 午后因部分省份限制国债交易传闻、股市回升及央行提及"防止资金空转"，10Y国债利率反弹至1.6% [6] - 股市收盘微涨0.02%，债市回调1BP，市场对监管传闻反应趋缓 [6] 关键利率变动 - 10Y国债活跃券240011收于1.6000%（-0.75BP），盘中波动区间1.5905%-1.6050% [7] - 国开债240215收于1.6450%（-1BP），最低触及1.6360% [7] - 30Y国债2400006收于1.8650%（-0.5BP），日内振幅2.75BP [7] 政策与市场情绪 - 消费刺激发布会重申"固本培元"，但手机购新补贴力度未超预期，未显著提振市场 [6] - 债市对每日监管传闻逐渐"审美疲劳"，利率波动收窄，显示情绪趋于稳定 [6]

市场观点 - 市场具有不可预测性 买方应注重投资策略而非预测体系 [1] 资金面动态 - 央行净回笼1506亿元 开展71亿元7天期逆回购 到期1577亿元 [3] - DR007利率下行至1.56% 资金面呈现均衡偏松状态 [3] - R001成交量66220.9亿元(-1398.99亿元) 占回购总量88.71% [4] - R007成交量6993.51亿元(-1630.07亿元) 利率1.59% [4] - R014利率1.64% 成交量1113.12亿元(+82.61亿元) [4] - R1M利率1.78%(-3bp) 成交量172.95亿元(-30.14亿元) [4] 债市表现 - 10Y国债利率区间1.585%-1.6075% 收盘上涨1.75bp [5][7] - 监管传闻导致利率上行 包括"央行约谈机构"、"大行赎回债基"等消息 [5] - 离岸人民币流动性收紧 CNH隔夜Hibor跳涨至8.1% 创2021年6月以来新高 [5] 股市与汇率 - 股市小幅上涨 与监管传闻及汇率压力形成联动 [5] - 央行动用逆周期因子、离岸央票等工具应对汇率压力 [5] 国际事件影响 - 特朗普关税政策传闻引发市场波动 后经本人辟谣 [5] - 《华盛顿邮报》报道称拟缩小关税范围 但遭特朗普否认 [5]

交易策略 - 可识别的行情特征需要总结、运用和修正，最终实现知行合一 [1] 资金市场动态 - 央行公开市场净回笼750亿元，当日逆回购操作141亿元，到期891亿元 [3] - DR001利率下行至1.45%，显示资金面均衡宽松 [3] - R001成交量67,619.89亿元，增加6,227.17亿元，占比87.17% [4] - R007利率1.66%，下降15bp，成交量8,623.58亿元，减少405.31亿元 [4] - R014利率1.71%，下降12bp，成交量1,030.51亿元，增加120.58亿元 [4] - R1M利率1.82%，下降5bp，成交量142.81亿元，增加11.15亿元 [4] 货币政策与市场反应 - 央行Q4例会提出"择机降准降息"，10Y国债利率小幅下行至1.59% [5] - 12月财新服务业PMI 52.2，高于预期的51.4和前值的51.5 [5] - 汇率表述从"增强弹性"变为"增强韧性"，信贷表述从"均衡投放"变为"加大投放力度" [6] - 债市利率持续下行，股市连续四日下跌 [6] 市场干预与现象 - 有消息称交易机构要求限制股票抛售，类似限制债券购买的现象 [6] - 市场出现"越不让卖的越跌，越不让买的越涨"的现象 [6] 债券市场数据 - 240011债券收盘1.5900，下跌1.00bp [8] - 240215债券收盘1.6375，下跌1.50bp [8] - 2400006债券收盘1.8325，下跌2.75bp [8]

债券市场政策动态 - 央行于1月下调存款准备金率0.5个百分点 释放长期资金约1万亿元流动性[2] - 财政部宣布增发1万亿元特别国债 主要用于灾后重建和防灾减灾项目[2] - 交易所债券市场启动债券做市业务 提升二级市场流动性[2] 债券发行与创新 - 首批消费基础设施REITs获批 涵盖购物中心及社区商业项目[2] - 沪深交易所发布可持续发展债券指引 明确绿色和社会责任债券标准[2] - 银行间市场推出混合型科创票据 支持高科技企业融资[2] 市场开放与国际化 - 债券通"北向通"交易结算机制优化 延长服务时间并降低手续费[2] - 中国人民银行与境外央行开展债券回购合作 扩大人民币跨境使用[2] - 离岸国债期货品种扩容 新增10年期品种在香港交易所上市[2] 信用债市场发展 - 房地产企业债券融资支持政策延续 优质房企获批发行中期票据[2] - 城投债发行审核进一步规范 强调市场化发行原则和风险防控[2] - 民营企业债券融资支持工具扩容 新增专项纾困基金500亿元[2]