文章核心观点 - 由AI驱动的存储超级大周期将持续，NVIDIA新平台加剧存储供给紧张，预计存储合约价格将大幅上涨，同时国内长鑫科技的IPO进程将带动半导体设备与材料公司受益 [1] NVIDIA新平台驱动存储需求 - NVIDIA在CES 2026发布下一代AI平台Rubin，该平台是首个采用极致协同设计、集成六款芯片的AI平台，现已全面量产 [2] - NVIDIA推出了AI原生的推理上下文记忆存储平台，作为键值缓存层，可提升长上下文推理性能，实现每秒token数、单位总拥有成本性能及能效均提升5倍 [2] 存储价格预测 - 根据TrendForce预测，2026年全球服务器市场将迎来成长高峰，带动企业级SSD需求，使其成为NAND Flash最大应用 [3] - 由于供应商产能有限并采取获利优先策略，供给紧缩格局深化，推升企业级SSD价格 [3] - 预计2026年第一季度一般型DRAM合约价将环比增长55%-60%，NAND合约价将环比增长33%-38% [1][3] 长鑫科技IPO与资本开支 - 长鑫科技于2025年12月30日披露招股说明书及问询函回复，是国内规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业 [4] - 公司已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产，产品覆盖DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X，在合肥和北京共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂 [4] - 公司资本开支巨大：2022年至2024年及2025年上半年，购买固定资产和其他长期资产支付的现金分别为354.31亿元、436.58亿元、712.30亿元和241.15亿元；同期固定资产分别为680.16亿元、844.52亿元、1531.32亿元和1715.93亿元 [4] - 公司本次IPO拟募集资金295亿元，若成功上市预计将进一步扩大资本开支 [1][4] 投资建议与方向 - 投资方向可从两方面考虑：一是收入来源于存储产业链占比较高的半导体设备/材料公司；二是未来业务有望实现从0到1的国产化替代突破、且与存储产业链相关性较强的半导体设备/材料公司 [1]

商业航天行情与发展趋势 - 文章核心观点为探讨当前商业航天行情的驱动因素并展望其后续发展趋势 [2][4][5] - 文章由国泰海通证券研究所军工行业首席分析师进行解读 [3]

政策文件核心内容 - 2026年1月7日，工业和信息化部等八部门联合印发《“人工智能 + 制造”专项行动实施意见》[1] - 政策旨在通过一端抓技术供给推动“智能产业化”，一端抓赋能应用加快“产业智能化”，促进人工智能与制造业深度融合与“双向赋能”[1] - 目标是加快制造业智能化、绿色化、融合化发展，支撑制造强国、网络强国和数字中国建设[1] 2027年发展目标 - 到2027年，目标是实现人工智能关键核心技术安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列[2] - 推动3至5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型[2] - 打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景[2] - 培育2至3家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业，打造一批“懂智能、熟行业”的赋能应用服务商，选树1000家标杆企业[2] 行业应用与升级路径 - 文件要求加快重点行业应用赋能，包括原材料、装备制造、消费品、电子信息、软件和信息技术服务等制造业相关重点行业[2] - 加速全流程转型升级，深化智能工厂梯度培育，推动大模型技术深度嵌入生产制造核心环节[2] - 改造研发设计（含工业设计）、中试验证、生产制造、营销服务、运营管理等全流程，提升辅助设计、仿真模型构建、排产调度、设备预测性维护等能力[2] 政策支持与保障措施 - 鼓励有关地方给予企业“算力券”、“模型券”等支持，强化赋能中小企业公共服务，降低企业开发应用成本[3] - 建立部门合作、央地联动、产业协同的工作推进机制，鼓励地方因地制宜制定政策措施，引导企业错位发展，防范产业“内卷式”竞争[3] - 统筹现有资金渠道，布局支持“人工智能 + 制造”有关技术研发和赋能应用任务[3] - 发挥国家人工智能产业投资基金作用，丰富优质项目储备，吸引带动更多社会资本有序加大投资[3] 投资建议关注方向 - 报告建议积极关注智能制造等AI应用、国产算力[1][3] - 认为八部门强化全方面政策支持保障，推动“智能产业化”与“产业智能化”两端发展，制造业AI有望迎来发展加速期[3]

政策核心内容 - 四部委（中华全国总工会、文化和旅游部、国家电影局、国家体育总局）于2026年1月6日联合发布《关于深入推进新时代职工文体工作高质量发展，扩大职工文体消费的意见》，旨在扩大职工文体消费，释放职工消费潜力 [2] - 政策目标：到2030年，基本建成覆盖广泛、层级清晰、特色鲜明的职工文体活动体系，打造一批具有全国影响力的职工文体品牌项目，更好满足职工多样化精神文化需求 [2] - 鼓励提高工会经费中职工文体活动支出比例，并拓展使用工会会费开展活动 [2] - 鼓励用人单位与职工就文体活动、带薪年休假开展集体协商，明确经费保障和时间安排 [2] - 扩大职工疗休养规模，鼓励有条件的单位和地方加大工会经费对职工疗休养的补助力度 [2] 具体激励措施 - 鼓励各级工会结合实际增加春秋游活动场次，每年最多可开展4次 [2] - 鼓励各级工会联合文旅、电影、体育等部门，推出面向职工的专属优惠文体产品服务，涵盖文艺观演、电影观赏、赛事观看、体育健身等领域 [3] - 支持各地区、平台及文旅企业结合职工需求开发旅游景区年票产品 [3] - 鼓励基层工会结合实际发放文旅消费券、电影券，举办主旋律电影展映活动，支持办好“惠工院线” [3] - 鼓励基层工会使用会费为职工购买所在省份或区域的旅游景区年票等文化旅游产品 [3] 行业影响与投资观点 - 政策预计将刺激文旅行业需求回暖，为相关行业带来投资机会 [1] - 龙头旅游企业将受益于政策支持，短期内受益于政策推动，长期有望实现业绩持续增长 [1] - 在景区年票、文旅消费券等优惠措施推动下，相关行业的消费需求将进一步释放 [1] - 重点关注方向包括：旅游数据有望持续超预期，继续看好出行链；竞争格局大幅改善的公司；红利股；AI+；超跌股 [1]

核心观点 - 钛合金在消费电子等领域持续渗透 制粉技术与3D打印工艺的发展有望持续推动其应用拓展 [1][2] - 粉末冶金技术可用于制备高端核聚变材料 国内企业正积极突破相关卡脖子环节 [1][2][4] 钛合金应用趋势与驱动因素 - 苹果首款折叠屏产品有望于2026年发布 预计将进一步带动钛合金需求提升 [3] - 钛及钛合金因高强度、高耐腐蚀性和良好表面纹理 在折叠屏中用量有望显著提升 主要应用于中框、屏幕衬板及轴盖等部件 [3] - 钛合金中框抗弯曲能力显著优于铝合金 同时能实现轻量化 更好保护屏幕和内部元器件 [3] - 使用纯钛衬板可以显著降低机身重量 以平衡重量、性能和加工成本 [3] - 3D打印钛合金提供了极高的设计自由度 能制造CNC无法实现的复杂中空或一体化结构 [3] - 3D打印钛合金目前逐步应用在航空航天、医疗领域 并向高端消费电子产品渗透 [3] - 未来随着3D打印工艺、制粉技术等成熟 钛合金在折叠机、AR/VR头显、无人机等对轻量化和结构强度有极致要求的产品中有望快速渗透 [3] 国内企业布局与机遇 - 国内企业深耕钛合金 有望受益于下游需求爆发 [4] - 随着全球对可持续能源需求增长 核聚变商业化持续推进 [4] - 核聚变反应堆包层需面对极高能中子辐照、高温、高热流和强磁场的复合极限环境 对材料性能要求极高 [4] - 国内以天工国际为代表的企业持续攻坚卡脖子环节 通过粉末冶金技术制备核聚变材料 包括先进低活化钢（RAFM钢）和核电用高硼钢（304B7） [4] - 相关材料核心应用部位包括屏蔽包层、真空室夹层等 未来有望受益于核聚变需求爆发 [4]

文章核心观点 - 根据量化模型信号，2026年1月建议超配小盘风格，并对价值与成长风格进行均衡配置 [1] 大小盘风格轮动月度策略 - **月度观点**：2025年12月底量化模型最新信号为0.17，指向小盘风格，建议2026年1月超配小盘风格 [1] - **日历效应**：从历史数据看，1月份通常是大盘风格相对占优的时期 [1] - **中长期观点**：当前市值因子估值价差为0.89，近期有所下降，距离历史顶部区域1.7~2.6仍有距离，表明中长期来看小盘风格并不拥挤，继续看好小盘 [1] - **策略表现**：截至2025年12月底，该量化模型收益为27.56%，相对等权基准（26.84%）的超额收益为0.71% [1] - **结合主观观点的策略表现**：结合主观观点后的策略收益为28.97%，相对等权基准的超额收益为2.13% [1] 价值成长风格轮动月度策略 - **月度观点**：2026年1月的量化模型信号为0，建议对成长和价值风格进行等权配置 [1] - **策略表现**：截至2025年12月底，该量化模型收益为22.72%，相对等权基准（20.4%）的超额收益为1.93% [1] 风格因子表现跟踪 - **大类因子月度表现**：在8个大类因子中，2025年12月动量因子和价值因子正向收益较高，而红利因子负向收益较高 [2] - **大类因子年度表现**：2025年全年，波动率因子和成长因子正向收益较高，而流动性因子和大市值因子负向收益较高 [2] - **细分因子月度表现**：在24个风格因子中，2025年12月动量因子、短期反转因子和行业动量因子正向收益较高，而残差波动因子、股息率因子和盈利波动因子负向收益较高 [2] - **细分因子年度表现**：2025年全年，贝塔因子、动量因子和短期反转因子正向收益较高，而中市值因子、残差波动因子和流动性因子负向收益较高 [2] 因子协方差矩阵更新 - **核心作用**：股票协方差矩阵估计是股票组合风险预测的核心 [2] - **方法论**：利用多因子模型，可以将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵的结合，从而完成较为准确的估计 [2] - **更新情况**：报告更新了截至2025年12月31日的最新一期因子协方差矩阵 [2]

文章核心观点 - 油运行业景气自2022年起已持续上行四年，当前市场分歧巨大，但行业供需结构将继续向好，未来有望迎来超预期的景气上行并成就首次超级牛市 [1] - 建议在传统淡季运价回调时，把握市场分歧进行逆向布局，增持油运板块 [4] 油运行业长期逻辑 - 油运超级牛市将分两阶段实现：第一阶段由地缘冲突主导，2022年初俄乌冲突引发全球油运贸易重构，俄欧“舍近求远”驱动平均航距显著拉长，吨海里需求大增超一成，产能利用率升至阈值附近，推动景气跨年度上升 [1] - 第二阶段将由全球原油增产驱动，OPEC+计划于2025年4月开启增产，标志全球原油供给进入增产周期，原油增产利好油运需求，油价下跌将保障增产计划落地为出口增长 [1] - 未来五年油轮加速老龄化，叠加环保监管与对影子船队制裁趋严，预计合规市场有效运力供给将保持刚性，供需关系继续向好 [1] 2025年市场回顾与业绩 - 2024年下半年油运市场经历地缘油价与伊朗增产的压力测试，2025年上半年随着油价中枢回落与伊朗制裁升级，景气明显回升，油轮产能利用率回升至阈值附近 [2] - 自2025年8月以来，OPEC+加速增产、南美大幅增产以及印度缩减俄油进口转而进口合规原油，三者共同驱动油轮产能利用率高企，VLCC（超大型油轮）即期等价期租租金（TCE）飙升，旺季维持在超10万美元高位 [2] - 2025年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的VLCC TCE达到5.1万美元，高于2023-24年的3.6万美元，预计油轮盈利有望创十年新高 [2] 灰色市场与制裁影响 - 过去数年，美国对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉的石油制裁催生了由老旧油轮组成的“影子船队”运营的灰色市场 [3] - 2025年初美国对伊朗及影子船队制裁趋严，导致影子船队运营效率显著下降；2025年8月美国对俄罗斯制裁趋严并对印度实施次级制裁，导致印度缩减俄油进口，转而进口合规原油，利好合规市场供需 [3] - 近期美国对委内瑞拉采取系列措施，短期封锁将直接影响其原油出口，可能驱动合规原油增产替代，进而利好合规市场供需 [3] - 若未来对委内瑞拉、俄罗斯等国的原油出口制裁取消，将显著增加合规油运市场规模，压缩灰色市场空间，并有望加速老旧油轮拆解 [3] 当前投资建议 - 油运行业已持续四年景气上升，且2025年油轮盈利有望创十年新高，当前资本市场对未来趋势分歧巨大，提示分歧越大潜在空间越大 [4] - 油运板块具备油价下跌期权属性，近期淡季运价回调符合季节性规律，建议利用淡季把握市场分歧进行逆向布局 [4]

行业阶段与政策导向 - 十四五期间行业政策以降杠杆、缩总量、防风险为主，导致行业总量大幅回落，后端政策开始推动行业平稳触底[2] - 十五五期间中央对房地产发展要求发生变化，提出高质量发展，行业需求有望企稳回升，维持在7-8亿平方米区间[2] - 未来五年行业将步入提质增效发展新阶段，看好行业迈入格局和盈利稳定，蓝筹基本面持续优化阶段[1] 高质量发展核心内涵 - 高质量发展核心在于锚定“新三高”发展目标：高品质供给、高效率保障、高水平运行[3] - 高质量发展系统提出六大任务：优化保障性住房供给、促进房地产市场持续健康发展、改革完善房地产开发融资销售制度、实施房屋品质提升工程、实施物业服务质量提升行动、建立房屋全生命周期安全管理制度[3] - 推动行业发展目标从规模扩张向高质量转型势在必行，是房地产发展模式实现根本转型的前提[3] 未来政策预期方向 - 开发板块政策将聚焦防风险、提品质、促转型三大主线，短期松绑需求端限制政策并叠加信贷支持，长期落实以需求定供给方针[4] - 土地供给以人定房，保障性住房确保民生兜底，租赁市场推动机构化转型升级，房屋品质升级为核心任务[4] - 企业端推行项目公司制与主办银行制，严控资金挪用风险，扩大现房销售比例，引导企业向代建、运营等轻资产模式转型[4] - 物业板块政策将聚焦制度规范、监督强化、能力升级三大主线，以党建引领构建共治格局，提升服务标准与质量，向生活场景延伸[4] 投资观点与板块推荐 - 当前A股和H股房地产板块总市值与行业在经济中所处地位不匹配[2] - 推荐四大类板块：开发类、商住类、物业类、文旅类[2]

文章核心观点 - 上周（12.29-01.04）中观景气表现分化，主要呈现三大特征：元旦文旅出行景气显著改善，科技硬件及部分工业原料价格延续上涨，而地产及耐用品消费景气则持续承压 [3] 元旦假期文旅出行 - 2026年元旦假期（01.01-01.03）国内全社会跨区域人员流动量日均规模达1.98亿人次，较2025年同期增长19.5% [4] - 元旦假期出入境日均人次达220.5万人次，同比增长28.6% [4] - 国内日均旅游人次及日均旅游收入较2024年元旦（同为3天假期）分别同比增长5.2%和6.3%，客单价同比小幅增长1.1% [4] - 微观层面，2025年最后一周上海迪士尼乐园拥挤度指数同比大幅增长128.8%；12月22日至28日，海南旅游价格指数环比上涨3.9% [4] - 文旅景气提升得益于服务消费供给优化（如冰雪城市、海南）、“请3休8”拼假模式释放需求，以及国内入境政策优化 [3][4] 下游消费 - **生猪**：截至12月28日，全国生猪（内三元）价格环比上涨3.9%，主要受元旦备货带动下游需求改善影响 [5] - **地产**：30大中城市商品房成交面积同比下滑26.0%，其中一线、二线、三线城市同比分别下滑31.8%、14.0%、45.5% [5] - **地产**：10大重点城市二手房成交面积同比下滑28.4%，显示地产销售同比延续低位 [5] - **耐用品**：2025年12月22日至28日，乘用车日均零售量同比下滑12%，延续下滑趋势 [5] - **耐用品**：2025年12月中国汽车经销商库存预警指数环比上升2.1%，显示汽车流通行业景气度下降 [5] 科技与制造业 - **TMT**：AI基建投资驱动电子产业景气，截至01月02日当周，DRAM存储器DDR3、DDR4、DDR5现货均价环比分别上涨2.6%、6.0%、7.1% [6] - **TMT**：下游应用端供给环境宽松，2025年12月国产游戏版号数量同比增长18.0%至144个 [6] - **基建地产**：建工需求持续磨底，钢铁建材价格延续低位震荡 [6] - **制造业**：化工原料价格表现分化，PX价格环比上涨6.4%，PTA价格环比微跌0.3%，硫/磷化工价格小幅下滑 [6] - **制造业**：碳酸锂价格环比上涨5.9%，主要因供给扰动担忧 [6] 上游资源 - **煤炭**：煤价环比上涨0.9%，港口库存延续下行 [6] - **有色金属**：受供给扰动及降息预期延续影响，国际工业金属价格大幅上涨 [6]

事件概述 - 2026年CES开幕，英伟达、英特尔、AMD等北美头部算力厂商密集更新新产品进展 [2] 英伟达 (NVIDIA) - 宣布新一代AI平台Rubin已进入全面量产阶段，包含六款新型芯片：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换机、ConnectX-9超级网卡、BlueField-4 DPU及Spectrum-6以太网交换机 [3] - Rubin GPU在训练任务的运行速度是Blackwell架构的3.5倍，在推理任务的速度达到了Blackwell的5倍，峰值运算能力达50 Petaflops [3] - 相较于Blackwell平台，Rubin推理阶段的token成本最高降低10倍，并将训练混合专家模型（MoE）所需的GPU数量减少至原来的1/4 [3] - 推出由BlueField-4驱动的推理上下文内存存储平台，在特定场景下每秒处理的token数提升最高达5倍，并实现同等水平的能效优化，有助于帮助AI Agent保留长期记忆 [3] - 微软和Coreweave将成为2026下半年首批部署Rubin的客户，微软的下一代Fairwater AI超级工厂将配备Vera Rubin NVL72机架级系统，规模可扩展至数十万颗Vera Rubin芯片 [3] - 公司强调物理AI的应用前景，表示物理AI的ChatGPT时刻快要到来，并发布了Alpamayo系列VLA开源AI模型和工具用于自动驾驶车辆开发 [3] - DRIVE系统正式进入量产阶段，首先应用于梅赛德斯-奔驰CLA，计划2026年在美国上路，该车将搭载L2++级自动驾驶系统，采用“端到端AI模型+传统流水线”的混合架构 [3] AMD - 推出基于MI 455X的Helios机架，采用全液冷设计，配备四个Instinct MI455X GPU和一个EPYC Venice Zen6 CPU [4] - MI500系列芯片正在开发中，将采用2nm工艺，随着该系列在2027年推出，公司有望在4年时间内将AI性能芯片提升1000倍 [4] 英特尔 (Intel) - 推出首款基于18A制程节点打造的计算平台，正式发布了基于18A工艺的最新一代客户端处理器英特尔酷睿Ultra 3系列（代号Panther Lake） [4] - 酷睿Ultra 3平台的总AI算力达到180 TOPS，其中GPU贡献了120TOPS，成为业内首个能在本地运行700亿参数大语言模型并支持32k上下文的客户端芯片 [4] - 首批搭载酷睿Ultra 3处理器的消费级笔记本电脑将于2026年1月6日开启预售，并于2026年1月27日起在全球范围内面市，更多产品设计将于2026上半年陆续推出 [4]