文章核心观点 - 中国消费市场正经历结构性转变，以贵州茅台为代表的传统消费与以泡泡玛特为代表的新消费出现显著“温差”，这揭示了消费春天正在向“新”方向加速转移 [1] - 市场对两家公司股票回购的迥异反应，体现了防御性传统消费逻辑与成长性新消费逻辑的直接碰撞 [3] - 新消费的驱动力已从“人口红利”转向“人心红利”，更注重满足情感价值与自我表达，并展现出强劲的出海势头 [4][5] - 传统消费虽面临周期调整与增长天花板挑战，但部分龙头公司经历深度调整后，配置价值逐渐显现 [6] - 新消费的“悦己”驱动模式面临需求可持续性的终极考验，需锤炼成穿越经济周期的刚性需求 [8] 新老消费市场表现与回购反应 - 贵州茅台在2025年底宣布启动回购，计划6个月内斥资15亿至30亿元，但完成首次1.2亿元回购后，股价一度连跌9日 [1] - 泡泡玛特在2026年1月19日和21日斥资3.5亿港元回购股份，随即推动股价周涨幅超23%，市值一周内激增近600亿港元 [1] - 市场将茅台的回购视为行业调整期的防御性举措，而将泡泡玛特的回购解读为成长型公司对自身前景的强势背书 [3] - 1月29日，贵州茅台股价罕见大涨8.6%，重回1400元上方，带动其他白酒股拉升，市场开始关注新老消费温差缩小的可能性 [3] 传统消费面临的挑战与调整 - 以白酒为代表的传统消费股与宏观经济、特别是地产周期高度绑定，随着房地产进入深度调整期，旧逻辑正受考验 [3] - 2025年白酒行业表现被称为“十年最差成绩单”，传统消费复苏需经历痛苦的去库存和价格体系重建过程 [3] - 对于依赖国内人口基数的传统消费品牌，当市场渗透率达到临界点后，增长天花板清晰可见 [4] - 不具备出海能力的传统消费企业，正面临增长停滞的困境 [5] 新消费的驱动力与增长特征 - 新消费的核心驱动力已从“人口红利”转向“人心红利”，满足的是情感价值、身份认同和自我表达，代表公司包括泡泡玛特、安踏、李宁、老铺黄金等 [4] - 新消费企业凭借自身创新创造结构性机会，不再仅仅依赖宏观经济托举 [4] - 在资本市场形成鲜明估值分化：港股通消费指数（涵盖潮玩、运动服饰、茶饮等）2025年累计上涨约20%，而上证消费指数（集中于白酒、汽车、医药等）2025年累计下跌近8% [4] - 新消费在出海方面展现出强劲势头，是打破增长天花板的最佳途径 [5] 出海战略与全球化进展 - 泡泡玛特2025年三季度海外营收取得3.7倍的爆发式增长 [5] - 截至2025年6月底，泡泡玛特在全球18个国家开设了共571家门店，其中线下门店新增40家，机器人商店新增105台 [5] - 安踏通过收购完成全球化布局，李宁在东南亚市场快速扩张 [5] - 出海不仅是市场地理的拓展，更是商业模式和品牌价值的验证 [5] 传统消费的现存价值与积极变化 - 茅台、格力、伊利等传统消费龙头依然拥有稳固的行业地位、成熟的渠道网络和稳定的现金流 [6] - 经历深度调整后，传统消费龙头估值进入历史低位区间，配置价值逐渐显现，更适合追求稳定收益的投资者 [6] - 贵州茅台近期开始在i茅台App直销飞天茅台酒，被市场人士认为至少基本解决了假酒问题和价格高企问题，有望释放巨大购买力 [6] 新消费面临的挑战与估值特点 - 新消费企业面临独特挑战：泡泡玛特需不断证明其IP创造和运营的可持续性；安踏需消化并购品牌并实现协同效应；李宁需维持国潮热度并突破产品创新 [6] - 部分新消费企业在市场高度乐观预期下估值处于较高位置，任何增长放缓的信号都可能引发剧烈调整 [7] - 投资逻辑体现在估值方法上：传统消费主要看市盈率、市净率和股息率，而新消费则需结合用户增长、IP生命周期、全球化进展等多维度评估 [5] 新消费的终极命题：需求可持续性 - “悦己消费”的繁荣高度依赖消费者的情绪支付意愿和个体可自由支配的稳定收入 [8] - 宏观经济晦暗不明之际，非刚性的“悦己”支出往往是最先被审视的部分，市场对新消费公司的估值犹豫部分源于对此需求持续性的担忧 [8] - 新消费的终极命题在于，能否将“悦己”这种情感共鸣，锤炼成一种穿越经济周期的刚性需求 [8]

如果把一位中国医药人的职业生涯拉长到三十年，我们会看到什么？ 20世纪90年代初，交通大学医学院（原上海第二医科大学）里，手持秒表与计数器、紧盯温度计的年轻助教钱江，正在手工记录着数据。在那个年代，中 国患者想要用上一款全球创新药，往往需要等待八年到十年。 2025年，百时美施贵宝（BMS）中国总部的办公室里，已经成为这家跨国制药企业中国总裁的钱江，正在和他的团队一起，庆祝全球首个红细胞成熟剂 罗特西普的第二个适应症骨髓增生异常综合征（MDS）被纳入国家医保目录，以及全球首个CTLA-4抑制剂伊匹木单抗成为唯一入选首版中国商保创新药 目录的免疫肿瘤药物。 时间回到1993年。那时的中国医药行业正处于蓄势待发的"起步期"。医学生钱江毕业后选择了留校任教，并从事实验室的研究工作。那时的实验室里没有 高精尖设备，在进行关键的安全性检测时，他需要放一个闹钟，手按计数器，眼睛一刻不停地盯着温度计，所有数据全靠人工读取与记录——这是当时许 多科研工作的写照。 与此同时，改革开放的微风在20世纪90年代初的校园里悄然流动。新事物、新技术涌入中国并走进校园，为钱江打开了另一扇窗，也改变了他的职业轨 迹。当校外的国际专家带来前 ...

花旗集团强制推行全员AI培训的战略举措 - 花旗集团首席执行官范洁恩认为人工智能具备引发颠覆性变革的潜力，会催生新岗位并改变或取代部分现有工作 [2] - 公司向全球80个办公地点的17.5万名员工强制推行人工智能培训，旨在消除员工对AI工具的认知误区与畏惧情绪 [3] - 培训尤其侧重于提示词使用能力，公司认为这对员工的生活和工作大有助益 [3] AI培训的具体内容与实施方式 - 培训核心是让员工掌握高阶提示词的使用技巧，以借助AI实现高效产出 [4] - 培训平台采用自适应模式，可根据员工知识水平定制内容，专家级员工可在10分钟内完成，初学者大约需要30分钟 [4] - 培训不仅是员工投资，也是公司双赢之举，公司约50%的新岗位由内部员工填补，对现有员工进行技能再培训可降低招聘成本并发挥资深员工优势 [4] AI培训的初步成效与应用数据 - 员工在公司内置AI工具中输入的提示词总量超过650万条 [4] - AI应用将原本耗时数小时的工作缩短至几分钟完成 [4] - 根据2025年第四季度数据，花旗自研AI工具的使用率达到70%，全球84个国家的员工与该工具的交互次数超过2100万次 [4] 公司对AI的定位与员工心态引导 - 公司鼓励员工掌握主动权，并传达“取代你的从来不是人工智能，而是熟练运用人工智能的同行”的理念 [4] - 培训旨在让员工认识到AI是协同办公的伙伴，而非职业威胁，强化其作为“副驾驶”而非“替代者”的认知 [5] - 范洁恩希望帮助员工实现自我重塑，以灵活务实的态度看待未来新岗位的涌现和所需职业转型 [3][4]

TikTok美国业务被剥离不到一周，已意外引爆新一轮"难民潮"。颇具讽刺意味的是，这一次令大量美国 用户怒火中烧的是，他们感觉被"新东家"噤声了。 过 去 几 天 ， 美 国 用 户 发 现 ， 包 含 了 一 些 关 键 词 的 贴 子 在 TikTok 上 无 法 发 出 了 。 周 日 ， #TikTokCensorship标签在X上迅速走红，许多用户声称，有关明尼阿波利斯执法乱局的视频观看次 数远低于往常，并且上传也面临长时间的延迟。 流行歌手Billie Eilish在 Instagram 上写道，TikTok正在"封杀我们的声音"。此前，她的音乐家哥哥 在TikTok上发布了一段关于明尼阿波利斯最新枪击事件的视频，但该视频的观看次数比他通常发布 的视频少得多。 图片来源：视觉中国 "我试图在私信里打'Epstein'（爱泼斯坦），平台直接弹出'消息可能违反社区准则，未发送以保护 社区'的警告！"一位匿名用户在X上晒出截屏，迅速获数万转发。 周一，加州州长、民主党人加文·纽森(Gavin Newsom)宣布，在收到大量用户投诉后，将对TikTok启 动调查。他在X上转发投诉截图并发帖称："我将启动调 ...

文章核心观点 - 美国经济呈现企业利润与GDP增长强劲但劳动者报酬占比持续下降的背离现象 这种“无就业增长”模式正损害劳动力市场并加剧贫富分化 其背后主要驱动因素包括自动化技术普及和移民政策收紧 而扭转趋势需依靠技能再培训和更友好的移民政策 [1][4][11] 劳动力报酬与经济增长背离 - 2025年第三季度劳动收入在GDP中的占比降至53.8% 为1947年有记录以来最低水平 较上一季度的54.6%和本十年平均值55.6%进一步下降 [1] - 同期美国GDP增长4.3%超出预期 而《财富》美国500强企业2024年利润达1.87万亿美元创历史新高 形成企业盈利飙升与劳动者份额萎缩的鲜明对比 [1] - 经济学家指出经济增长以牺牲劳动者财富分配份额为代价并对劳动力市场规模造成冲击 [1] 劳动力市场疲软表现 - 2025年12月美国失业率为4.4% 高于一年前4.1%的水平 [2] - 2025年美国雇主新增就业岗位仅58.4万个 较2024年新增的200万个岗位大幅放缓 [2] - 外籍劳动力数量自2025年1月以来减少88.1万人 较2025年3月峰值缩减130万人 [9] 自动化技术的影响 - 自动化技术取代人力岗位被认为是劳动收入占比下降的主因之一 同时非农生产率年化增长率在第三季度飙升至4.9% [4] - 高盛分析师预测人工智能自动化可能取代25%的总工时 在AI驱动生产率提升15%的情景下将导致6%至7%的岗位被取代 失业人数最多增加100万 [5] - 沃顿商学院简报预计自动化到2035年有望推动美国GDP增长1.5% 安永调查显示AI投资达1000万美元及以上的企业生产率已显著提升 [5] - 摩根士丹利和牛津经济研究院对生产率飙升是否普遍由AI驱动持保留态度 认为可能是周期性因素或企业过度招聘后裁员的粉饰 [6][7] 移民政策收紧的效应 - 移民政策收紧导致外籍劳动力锐减 并未实现增加本土劳动力数量的目标 反而可能使本土劳动者更难找到工作 [9] - 移民减少导致人口增长放缓 进而可能抑制消费支出、商业活动和企业的本土招聘 多元技能人才的缺失也不利于生产率提升和雇佣规模扩大 [9][10] 应对措施与未来展望 - 年轻劳动者正积极适应变化 Z世代涌入职业技术学校 2024年职业类社区大学入学人数增长16% 以谋取如木工、焊工等不易被AI取代的工作 [11] - 企业主动提供再培训 2024年68%的招聘经理计划为员工提供再培训 比例较2021年的60%有所提升 [11] - 经济学家指出政府在劳动者技能培训与再培训方面投入长期不足 这是破解当前困局的明确出路 [11][12] - 若不作调整 就业市场增长放缓态势将持续 在劳动力持续萎缩的情况下难以实现支撑经济增长和偿还债务所需的就业增长 [12]

想引起通用汽车掌门人玛丽·巴拉的注意？给她写封信吧。她很可能会读到，甚至亲笔回信。Jeff Kowalsky—Bloomberg/Getty Images 有时候，接触高层的途径，可能只需要一枚邮票。通用汽车（General Motors）首席执行官玛丽·巴 拉曾表示，她会一一回复自己收到的"每一封来信"。 尽管掌管着一家市值近750亿美元的汽车制造巨头，而且在AI的帮助下，撰写邮件等曾经繁琐的事 务几秒钟即可完成，巴拉依然坚持用最传统的方式回信——纸和笔。 她收到的来信内容五花八门：既有忠实的雪佛兰（Chevrolet）车主分享自己爱车的昵称，也有学生 在通用汽车（General Motors）工厂关闭后，对家庭未来表示担忧。无论这些信件表达的情绪是积 极还是消极，巴拉都会一一回复。 巴拉在去年12月的《纽约时报》DealBook峰会上表示："我会收到客户的来信……当他们的里程表 跳到20万、30万、40万英里时。我也会收到消费者的来信，对一些事情表达不满，我会回复我收到 的每一封来信。对我来说，这是一件有特殊意义的事情。" 个性化回复能带来持久的尊重与品牌忠诚度 女性虚拟创业加速器的创始人卡罗琳·罗兹曾以 ...

榜单概览与核心观点 - 文章核心观点：人工智能是影响《财富》全球最受赞赏公司榜单格局的关键力量，但企业声誉的建立与维持依赖于创新、人才、资本与供应链管理等综合能力，榜单变化反映了行业竞争、战略远见和公司韧性[2][3] - 榜单基于对约3,000名企业高管、董事及分析师的问卷调查得出，是一份企业声誉排行榜[3][28] - 苹果连续第19年蝉联全明星榜榜首，亚马逊与微软连续七年稳居前三甲[3][28] 全明星榜单排名与变化 - 全明星榜单前五名依次为：苹果、微软、亚马逊、英伟达、摩根大通[24][25] - 英伟达高居全明星榜第4位[3] - 台积电排名由去年的第45位上升至第36位[3] - 两家新晋上榜企业得益于人工智能浪潮：AMD（第48位）与企业级科技平台公司Workday（并列第49位）[3][26] - 去年上榜但今年跌出前50的公司包括：塔吉特（去年第27位）、百事（第44位）、诺和诺德（第46位）、Adobe（第50位）[26] 行业榜单与表现 - 在行业内部排名中，中国有6家公司入围，比去年多一家[3] - 中国入围公司包括：计算机行业第6位的联想、第7位的华硕电脑；互联网服务和零售行业第3位的阿里巴巴、第7位的腾讯、第8位的美团；半导体行业第2位的台积电[3] - 苹果在过去17年中有16年稳居计算机行业榜首[29] - 英伟达在过去10年中有9年占据半导体行业头名[29] - 在追踪的51个行业中，有17个行业的榜首之位在2025年易主[30] - 摩根大通将摩根士丹利挤下大型银行行业榜首，标志着该行业龙头地位连续第五年出现更迭[30] 公司具体案例与战略 - 丰田汽车位列全明星榜单亚洲企业首位，在2025年新车市场寒冬中成为全球销冠，其专注油电混动的战略在电动汽车补贴退坡时优势显现[33] - 丰田2025年在美销量预计同比增长8%，并计划在2026年推出面向中国市场的1.5万美元电动SUV，以及将超豪华品牌“世纪”推向全球[33] - 塔吉特跌出全明星榜，结束了长达24年的连续上榜纪录，其股价较2021年高点缩水逾60%，营收预计将连续第三个财年下滑[35] - 空中客车A320窄体客机累计交付量超越波音737，全球在役数量超过12,260架，公司2025年有望实现750亿欧元（约880亿美元）营收，并首次跻身全明星榜单[36] - GE航空航天首次问鼎国防与航空航天行业，终结了洛克希德·马丁长达五年的统治，标志着一场企业重生与声誉反转[31] - 在家居设备与家具行业，惠而浦继2018年之后重夺榜首；在人身与健康保险领域，美国大都会集团自2015年以来首次问鼎；在肥皂与化妆品行业，欧莱雅首次摘得该品类桂冠[30] 榜单方法论 - 调查首先选定大约1,500家公司，包括1,000家美国最大公司和营业收入在100亿美元或以上的非美国公司，共调查了来自29个国家的685家公司[37] - 行业排名依据投资价值、管理质量、产品质量、社会责任、吸引人才的能力等9项标准评分[37] - 全明星榜单由约3,000名高管、董事和证券分析师从去年调查中排名在前25%的公司以及各自行业前20%的公司中，选出他们最赞赏的10家公司得出[37]

文章核心观点 - 在人工智能重塑工作的时代，企业创造价值的关键并非仅投资技术，而在于大力投资“脑力资本”，即员工的大脑健康与脑技能，这是与物质资本、金融资本同等重要的经济资产，也是未来企业获得竞争优势的战略核心 [2][3][5] 脑力资本的定义与构成 - 脑力资本建立在两大基石之上：一是**脑健康**，指通过预防和治疗精神、神经及物质使用障碍问题使大脑功能处于最佳状态；二是**脑技能**，涵盖认知能力、人际交往能力、自我领导力及技术素养，使人能够适应变化、创新和领导 [3] - 脑健康与脑技能相互依存，良好的脑健康有助于提升脑技能，反之亦然 [3] 投资脑力资本的经济价值 - 通过现有干预手段改善全球脑健康状况，到2050年每年可为全球GDP累计贡献高达**6.2万亿美元**，并挽回数以百万计的健康寿命年 [3] - 若考虑未来科学突破的效益，其产生的实际经济价值将更为可观 [4] - 积极投资员工健康（包括脑健康）可推动全球GDP增长**12%** [4] 脑力资本对企业和员工的价值 - 注重员工脑力资本开发的企业将拥有实力更强、应变更敏捷且生产效率更高的员工队伍 [4] - 整体健康状况更佳的员工表示，自身创新能力更强，工作表现更出色，同时也能更好地平衡工作与生活 [4] - 人类需具备与人工智能协同工作的能力，这一能力本身就是脑技能的重要组成部分，也是人工智能转型进程中的关键问题 [4] 未来职场对脑技能的需求 - 2025年世界经济论坛的全球调研显示，雇主们预计到2030年，将有**59%**的员工需要掌握新技能 [4] - 在未来职场最受青睐的十大特质中，好奇心和分析性思维等脑技能占据了其中六项 [4] - 学习并适应未来职场所需的技能，离不开强健且健康的大脑 [4] 企业构建脑力资本的实践方法 - **为员工提供支持**：例如借助数字化工具督促员工适时休息以维持精力与专注力；提升管理者的大脑健康素养，使其能为团队提供更具针对性的支持；开展以提升心理灵活性为目标的培训，有助于增强员工抗压能力，减少职业倦怠 [5] - **将人工智能嵌入工作流程**：应设计充分考量认知工效学的人工智能原生工作流程，帮助员工学习新技能、练习关键任务并管理认知负荷，而非仅应用于单一任务或试点项目；目前仅有**1%**的领导者表示人工智能已完全融入其工作模式，该领域改进空间巨大 [5] - **重新设计工作体系**：重新设计会议规范、绩效目标等，确保员工有时间进行思考、学习和试验，目标是构建人类、智能体与机器人之间的真正协作关系；例如利用人工智能处理行政事务，而人类继续负责沟通、指导和批判性思考等建立信任、提升绩效的关键工作 [6] 投资脑力资本的战略意义与结果 - 脑力资本建设应被视为战略领导层面的优先事项，唯有如此，人类智慧与人工智能才能协同发力，提升生产效率与业绩表现 [5] - 只注重技术投入却忽视脑力资本建设的企业，将受制于员工专注力不足、领导力欠缺以及适应能力薄弱 [6] - 系统性投资脑力资本建设的企业，将更具创新活力，更能留住顶尖人才，从而实现蓬勃发展 [6] - 人工智能时代的赢家，是那些依托大脑健康、技能卓越的人才充分发挥人工智能潜能的企业，而非单纯运用人工智能最多的企业 [6]

TikTok美国合资企业新任首席执行官任命 - 亚当·普雷瑟被任命为TikTok新成立的美国合资企业首席执行官 其任务是应对美国监管挑战并推动公司长期成功 [2] - 普雷瑟于2022年4月至2023年7月担任TikTok首席执行官周受资的首席幕僚 后晋升为运营主管及信任与安全负责人 [2] - 其面临的核心挑战是执掌美国新实体 既要打消美国政府监管顾虑 又要留住用户 [2] 新任首席执行官的教育与职业背景 - 普雷瑟拥有顶尖教育背景 高中就读哈佛西湖中学 在耶鲁大学获得汉语言文学学士及东亚研究硕士学位 并拥有哈佛商学院MBA和哈佛法学院法学学位 [3][4] - 职业生涯初期凭借中文能力出任Ticketmaster中国区高级总监 后在华纳兄弟及华纳传媒担任高管 负责过中国、澳大利亚及新西兰地区业务 [4] - 其对中国文化的兴趣始于高中时期观看大量中国电影 并在耶鲁期间获得奖学金赴中国研修汉语 [3] TikTok美国合资企业的股权结构与治理 - TikTok美国数据安全合资有限责任公司控股权由美国投资者持有 中国母公司字节跳动仅持股19.9% 以遵守美国国会2024年通过的《保护美国人免受外国对手所控应用程序侵害法案》 [4] - 甲骨文、银湖资本和阿布扎比投资公司MGX将分别持有该合资公司15%的股份 [4] - 尽管TikTok全球首席执行官周受资将进入合资公司董事会 但普雷瑟将负责美国业务的日常运营 银湖资本、甲骨文、MGX等投资方也将派驻代表参与董事会事务 [5] 成立背景与市场评价 - TikTok美国实体的成立是回应美国政界长期施压的结果 美方担忧平台可能被用于获取美国用户数据或操纵舆论 并以全面禁令相威胁 [5] - 行业专家评价普雷瑟的晋升是兼顾业务连续性与可信度的举措 作为内部人士 他拥有媒体行业积淀 与周受资有直接联系 且深谙美国监管复杂性 [5] - 专家认为在普雷瑟领导下 TikTok美国合资公司的发展将是渐进式变革而非彻底重塑 其任务是缓解美国政府顾虑并传递这一信息 [5]

新交所与纳斯达克双重上市桥梁计划 - 新交所与纳斯达克将于今年晚些时候启动双重上市桥梁计划 该合作模式系全球首创 旨在激发新交所活力[2] - 该机制允许企业在美国和新加坡两地同步上市 企业能同时享有美国资本市场的深度和亚洲市场的增长潜力[2][3] 合作计划的潜在影响与目标 - 该机制或将吸引希望依托美国资本市场融资 同时维持东南亚地区强大品牌认知度的东南亚企业参与[2] - 美国企业或可借此将交易时段延伸至美股收盘之后 同时强化在东南亚市场的业务布局[2] - 在当前地缘政治不确定性加剧的背景下 该合作为寻求分散投资的亚洲投资者拓宽了投资渠道[2] 新交所面临的流动性挑战 - 新交所长期受困于流动性不足 其日均成交额仅为14亿新元 远低于港交所的290亿新元[3] - 新加坡散户投资者基数较小且投资风格保守 倾向于配置股息型产品和债券 而香港拥有庞大的活跃散户投资者群体支撑高成交额[4] - 更高的流动性与交易量能吸引高频交易者 形成流动性提升推高估值 进而吸引更多企业上市的正向循环[4] 区域交易所竞争格局 - 港交所受益于内地企业上市热潮 大批中国内地企业希望借助其平台吸引全球投资者[4] - 中国内地的交易所得益于本土投资者群体的广度、深度以及广阔的市场规模[4] - 美国交易所资金池深度远超其他亚洲交易所 促使多家东南亚企业如Grab和Sea选择赴美上市[4] - 菲律宾食品集团Jollibee Foods Corporation宣布将于2027年前将其国际业务板块在美国挂牌上市[4] 新交所市场近期表现 - 2025年 新交所的首次公开募股募资额攀升至2019年以来的最高水平 领跑东南亚首次公开募股市场[5] - 2025年12月 新交所证券交易额同比增长29%[5] - 新交所史上规模最大的首次公开募股项目为NTT DC REIT 募资额为7.73亿美元 而宁德时代在香港二次上市募资额超过50亿美元 显示两者规模存在巨大差距[5] 合作计划的限制与挑战 - 该合作机制并非灵丹妙药 除非美国投资者真正开始在新加坡时段交易 否则企业仍将面临本地流动性不足问题[6] - 双重上市桥梁计划设置了准入门槛 申请企业的市值需不低于20亿新元（约合16亿美元） 这意味着符合条件的东南亚企业寥寥无几[6] - 以新加坡食品集团佳福集团为例 其市值约为5.46亿美元 尚不满足在纳斯达克双重上市的要求[6] - 相较之下 香港交易所对二次上市企业设定的市值门槛仅为3.85亿美元[7]