黄金 - 近期地缘政治是影响黄金价格走势的关键因素 美国和伊朗关系微妙 美国倾向于达成协议但常以武力施压 叠加印度等国提醒公民离开伊朗 避险情绪浓厚 [2] - 贸易摩擦方面 欧洲议会暂停批准欧美贸易协议 可能带动其他国家和地区反美情绪 特朗普警告不遵守协议的国家将面临更高关税 [2] - 百利好特约分析师认为 贸易摩擦和中东地缘摩擦都难以令避险情绪降温 黄金价格有望维持强势 [3] - 技术面显示行情强势 日线收阳并突破此前震荡调整箱体 有望打开上行空间 价格处于20日均线上方运行 多头占优势 日内关注下方5140美元一线支撑 [3] 原油 - 原油市场当前是地缘摩擦与供给过剩之间的博弈 [4] - 一方面 美国对伊朗军事行动蠢蠢欲动 伊朗在霍尔木兹海峡军演 市场对供给中断的担忧为油价提供支撑 [4] - 另一方面 原油市场处于供给过剩 因今年供给充足 欧佩克+及美国等非欧佩克产油国产量处在较高水平 油价维持宽幅震荡可能性较大 [4] - 技术面显示短期油价坚挺 隔夜行情延续上行收阳 此前回调测试62日均线后再度走高 多头占优势 短期关注回调测试下方65美元一线支撑情况 [4] 美元指数 - 美联储理事沃勒表示 其支持美联储3月份降息或维持利率不变的立场如同抛硬币 主要依赖今年2月份就业数据 [5] - 若2月就业数据疲弱则支持降息 若就业市场延续坚挺则可能维持利率不变 [5] - 据CME"美联储观察" 美联储到3月降息25个基点的概率为4.0% 维持利率不变的概率为96.0% 到4月累计降息25个基点的概率为17.3% 到6月累计降息25个基点的概率为46.8% [5] - 技术面显示近期行情维持相对向上走势 延续自低位反弹的上行通道 行情下行测试20日均线后再度走高 后续进一步上行概率较大 短期关注下方97.40一线支撑 [5] 日经225 - 技术面显示近期多个交易日行情震荡偏下行 短期有望延续震荡走势 但行情回调测试20日均线 短期存在企稳反弹的机会 日内关注下方56666一线支撑情况 [7] 铜 - 技术面显示近期行情处于箱体中震荡调整 短期有望延续 20日均线和62日均线有望形成死叉 需警惕行情进一步走低风险 短期关注上方5.87美元一线压力情况 [8] 市场速览与事件预览 - 2月24日市场速览包括：美国务院对黎巴嫩发布最高级别旅行警告 并下令驻贝鲁特大使馆非必要人员撤离 [9]；美联储理事沃勒表示多位CEO称AI将导致大量裁员 3月利率决议取决于2月就业数据 [10] - 2月24日重磅数据/事件预览包括：23:00美国2月谘商会消费者信心指数 [11]；23:00美国2月里奇蒙德联储制造业指数 [12]

金银价格表现 - 2026年1月26日，现货黄金价格首次站上5100美元/盎司关口，最高触及5111.17美元/盎司，年内涨幅超18% [1] - 同期白银价格最高触及109美元/盎司，在短短17个交易日内涨幅超51% [1] - 截至1月26日15:05，现货黄金价格涨幅略微收窄，报5082美元/盎司 [2] 市场投资与收藏需求激增 - 金银价格快速攀升引爆市场投资与收藏需求，多家银行部分银制品出现临时缺货 [1] - 工商银行手机银行App上，代销的“中国龙银质纪念币智能卡-龙的奇迹（第1组）”及“大师国宝龙”系列银币均标注缺货 [4] - 农业银行手机银行App显示多款银制品如“2克传世之宝鸿福有余银鱼”等已售罄并开放缺货登记 [5] - 中国银行APP实物贵金属投资栏中，白银产品如熊猫银条（150克）多为预售，下单后10天发货 [5] - 中信银行、招商银行的部分银制产品也显示暂无库存 [5] 银行保管箱租赁业务火爆 - 受黄金投资与储备需求攀升带动，银行保管箱租赁业务持续火爆，呈现一箱难求的状态 [3][4] - 招商银行深圳总行营业部8000余个保管箱已全部租满，目前有500至600名客户排队等候，按每年20至30个箱体退租速度测算，新客户需排队5至6年 [4] - 中国银行广州某支行网点保险箱已基本满员，申请需排队；建设银行某支行除最小规格外，其余大规格保险箱均已租满 [4] - 主流银行小型保管箱年费普遍在200至500元，大型保管箱年费多在1000至3000元不等 [4] 白银相关投资产品表现 - 作为公募基金市场唯一一只主要投资于白银期货的基金，国投白银LOF净值一路上涨 [5] - 由于场外限购（A类份额每日限购100元），国投白银LOF场内溢价率居高不下，截至1月23日溢价率为49.45% [5] - 该基金自2026年1月以来已17次提示溢价风险或发布停牌公告 [5] - 国投白银LOF场内价格2026年开年不足一个月涨幅已超过70%，2025年累计涨幅接近160% [6] - 在限制大额申购情况下，该基金2025年四季度净值上涨62.43%，份额从53.22亿份增至93.6亿份，其中C类份额单季度增幅超过100% [6] - 2025年四季度末，国投白银LOF合计规模达到189.44亿元，较三季度末增长185.31% [6] 上市公司与机构投资动态 - 与黄金相关标的挂钩的银行结构性存款产品走热，部分热门产品出现“秒空”景象 [6] - 据不完全统计，已有至少27家上市公司公告披露参与黄金相关理财产品，合计参与金额达17.3亿元 [6] - 例如，苏交科使用闲置自有资金9000万元购买挂钩上海黄金交易所黄金现货价格AU9999的结构性存款，期限364天，预期年化收益率0.30%~2.35% [6] - 科技企业Entrata创始人David Bateman在过去半年累计买入近10亿美元贵金属，其中白银持仓达1269万盎司，目前浮盈或已超250% [7] - 广州一家港股上市物业公司公告称，已完成68万盎司白银的清仓操作，此次交易斩获2.47亿元收益 [7] 市场观点与机构操作 - 广东黄金协会首席分析师朱志刚表示，当前金银价格走势已脱离基本面分析框架，地缘摩擦是核心主导因素，贵金属后续仍存上涨空间但波动将加大 [8] - 朱志刚亦指出，相比黄金，白银投资属性较低，卖出时往往需要折价才能完成交易 [9] - 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen强调，金银的任何阶段性疲软都可能是潜在的买入机会，因贵金属在2026年将持续扮演全球经济基石资产的角色 [11] - 全球最大的白银ETF—SLV目前持仓为16089.98吨，已经连续3天减仓 [8] - 加拿大道明证券今年开年因做空白银遭遇亏损，其白银空头交易在一周后以60.6万美元的亏损平仓，止损触发于93.15美元/盎司 [7] - 道明证券最初以78美元/盎司布局空头，但一周内国际银价飙升超19%并刷新93.70美元的历史新高 [7] - 这是自2025年10月以来道明证券第二次因做空白银蒙受损失，上次损失近240万美元 [7] - 尽管遭遇亏损，道明证券仍坚持认为白银市场已严重超买，但指出美国总统特朗普决定不对白银加征进口关税可能成为转折点催化剂 [8]

公司股价表现 - 万国黄金集团股票尾盘涨幅超过7% 截至发稿时上涨6.71% 报13.35港元 [2] - 公司股票月内累计涨幅已超过75% [2] - 当日成交额为4.11亿港元 [2] 行业价格驱动因素 - 国际黄金价格于1月20日首次突破4700美元/盎司关口 创下历史新高 [2] - 本轮金价上涨的核心动因被分析为地缘摩擦加剧 [2] - 美欧政治经济关系迅速紧张 引发市场对可能开启新一轮贸易战的担忧 [2] 公司核心资产 - 金岭金矿被认定为公司的核心成长性金矿资产 [2] - 该矿山位于所罗门群岛 当前拥有328吨黄金资源量 [2] - 矿山平均品位为1.32克/吨 且未来增储潜力巨大 [2] - 分析认为 金岭金矿未来的发展速度和效率有望进一步提升 [2]

公司股价表现 - 万国黄金集团尾盘涨超7%，月内累计涨幅已超75% [1] - 截至发稿，股价涨6.71%至13.35港元，成交额4.11亿港元 [1] 行业价格驱动因素 - 国际黄金价格首次突破4700美元/盎司关口，再创历史新高 [1] - 本轮金价上涨的核心动因是地缘摩擦加剧 [1] - 美欧政治经济关系迅速紧张，令市场担忧新一轮贸易战或将开启 [1] 公司核心资产 - 金岭金矿为万国黄金集团核心成长性金矿资产 [1] - 该矿山位于所罗门群岛，当前具有328吨黄金资源量，平均品位1.32克/吨 [1] - 该矿山未来增储潜力巨大，发展速度和效率有望进一步提升 [1]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于1月20日站上4700美元/盎司，创下历史新高 [1] - 金价在创新高后保持高位持稳态势 [1] 金价上涨核心动因 - 本轮金价上涨的核心动因是地缘摩擦加剧 [1] - 当前美欧政治经济关系迅速紧张，引发市场对可能开启新一轮贸易战的担忧 [1] - 市场担忧情绪促使避险资产再度受到青睐 [1] 后市展望与资产比较 - 短期内需警惕政策面、资金面、情绪面等多重因素的叠加影响 [1] - 预计黄金作为核心避险资产，其表现相比白银将更为稳健 [1]

宏观策略：俄乌地缘政治 - 特朗普提出的俄乌“28点”停火协议要求乌克兰放弃对克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克等核心地区的领土宣称，逾越了乌克兰的“战略红线”[1][5] - 协议对欧洲战略地位的忽视令未来地缘局势面临不确定性，且乌克兰现存政治制度令诸多条款难以落地，例如涉及国家安全的宪法内容修改需经全民公投通过[5] - 和平协议未解决俄乌双方核心争议，未来仍需多边磋商与修改，俄乌冲突和平之路依旧漫长，短期内消息驱动带来的油价进一步下行空间有限[1][5] - 面对未来可能受挫的谈判局势，特朗普或通过升级经济和军事制裁措施强力施压，这可能助推地缘摩擦，冲击市场风险偏好，放大原油与黄金价格波动[1][5][6] 固收金工：2026年信用债策略 - 信用债市场在供给和需求上机遇与风险并存，择时与择券建议把握资金流动性、实体经济修复进度、监管政策变化三条主线[2][7] - 信用债中短端“防守”价值相对凸显，建议以中短端品种为核心底仓，凭借票息抵御债市波动，同时筛选长端流动性较好的高等级信用债或二永债博弈波段机会[2][7] - 城投债板块“资产荒”形势预计延续，建议遵循“区域挖掘➡久期选择➡评级下沉”策略顺序，优先关注地方财力较强、产业资源丰富的地区[7][9] - 产业债板块预计延续平稳发行节奏，电子、基础化工、公用事业等行业信用扩张力度相对积极，基本面稳健向好，违约风险相对可控[11] - 二永债板块供需两端均存在趋弱可能，但估值与利差抬升或孕育配置机会，交易策略上建议优先关注5年以内国股大行二永债[9] 行业及个股：理想汽车-W - 理想汽车2025年第三季度实现营收273.6亿元，同环比分别下降36.2%和9.5%，归母净利润为-6.2亿元，同环比转亏[12] - 公司2025年第三季度总体毛利率为16.3%，同环比分别下降5.2和3.7个百分点，汽车销售毛利率为15.5%，同环比分别下降5.4和3.9个百分点[12] - 公司2025年第三季度批发销量为9.3万辆，对应单车收入27.8万元，单车毛利4.3万元[12] - 公司从2025年第四季度起回归创业公司管理模式，聚焦用户价值与效率提升，自研芯片M100预计2026年商用，目标实现至少3倍于当前高端芯片的性能功耗比[12] - 下调公司2025年至2027年营业收入预期至1134亿元、1381亿元、1912亿元，归母净利润预期下调至9亿元、16亿元、64亿元，维持“买入”评级[2][12][14]

黄金 - 全球两大经济体贸易前景改善导致避险情绪降温，黄金价格有所回落 [1] - 美国政府停摆及中东地缘摩擦的不确定性为金价提供支撑 [1] - 市场对美联储降息预期乐观，分析师认为黄金价格有望再度走高 [1] - 技术面上行情在62日均线企稳，多头趋势未改，日内关注上方4020美元压力及下方3916美元支撑 [1] 原油 - 美国截至10月24日当周API原油库存减少402万桶，超过前值的减少298.1万桶，利多油价 [2] - 欧佩克产油国12月延续增产概率较大，叠加北半球冬季消费淡季，可能加速原油供给过剩 [2] - 欧美对俄罗斯制裁情况若加码导致俄原油产量出口下降将利好油价，否则油价偏弱运行概率大 [2] - 技术面显示短期油价偏弱，但在有效跌破20日均线前不宜过分看空，日内关注上方62美元压力及下方59美元支撑 [2] 美元指数 - 美国总统特朗普炮轰美联储主席鲍威尔，意图在利率决议前施压降息 [2] - 美国政府停摆令就业市场承压，市场预期美联储延续降息货币政策符合各方利益 [3] - 据CME"美联储观察"，美联储10月降息25个基点概率为99.5%，12月累计降息50个基点概率为91.6% [3] - 技术面显示美元指数短期维持坚挺概率较大，日内关注下方98.73一线支撑 [3] 纳指 - 近期行情表现强势，连续多个交易日上行收阳线，短期有望延续强势 [3] - 技术指标上20日和62日均线呈多头排列，4小时线均线形成金叉，后续仍有上涨空间 [3] - 日内关注下方26000一线支撑情况 [3] 铜 - 周线震荡上行多头占优势，日线沿20日均线上行，后市进一步走高概率较大 [3] - 4小时线关注行情回调测试下方20日均线5.10美元一线支撑 [3] 市场事件与数据 - 美国政府停摆继续，参议院第13次否决临时拨款法案 [5] - ADP数据显示在截至10月11日的四周内，平均新增就业人数为14250人 [5] - 特朗普与高市早苗签署关键矿物和稀土供应保障框架协议 [5] - 重点关注当日22:30美国EIA原油库存数据及次日02:00美联储利率决议和02:30鲍威尔新闻发布会 [6]

核心观点 - 短期市场情绪主导定价，不确定性尚未完全消散，但中期向好逻辑未发生根本改变 [2] - 稳健投资者应耐心等待市场企稳，特别是11月1日前后关税政策的最终落地，这将是消除不确定性的重要时点 [2] - 操作策略应兼顾短期防御与中期布局，防御端关注红利资产，进攻端逢低关注有业绩支撑的科技股 [3] A股大势研判：上周五市场综述 - 沪深三大指数低开低走，全天单边下跌，创业板指跌幅最大达3.36% [5][6] - 行业表现分化，贵金属、燃气、航空机场等板块逆势上涨，而电源设备、电网设备、光伏设备等板块跌幅居前 [5] - 市场情绪遇冷，个股涨少跌多，两市成交额显著萎缩至19381亿元，连续两天跌破2万亿关口 [5][6] 上周市场回顾 - 主要指数集体下跌，沪指周跌幅1.47%，深证成指周跌幅4.99%，创业板指周跌幅5.71%，科创50指数周跌幅6.16% [7] - 市场呈现指数与个股背离的“指数行情”，权重股护盘但整体参与热情不足，两市成交额维持在2.3万亿左右 [7] - 投资者止盈倾向较强，经过持续反弹后更倾向于锁定利润，叠加外部贸易政策不确定性，导致增量资金持观望态度 [7] 上周盘面点评 - 红利股表现强势，银行、燃气、煤炭等板块多次走强，因连续下行后股息率再度具有吸引力，四季度或是布局窗口期 [8] - 贵金属板块受国际金价突破4000美元关口刺激上涨，驱动因素包括美联储降息、地缘政治摩擦、全球央行购金等 [8][9] - 煤炭等顺周期板块走强，预期四季度“十五五”规划布局和增量政策将改善经济供需格局，推动顺周期行情开展 [10] - 医药生物板块作为滞涨板块具备补涨需求，前期股价已对集采政策充分计价，老龄化进程支撑长期需求 [10] - 稀土永磁概念活跃，受出口管制和总量调控管理政策催化，中国在稀土冶炼领域优势显著，战略价值日益彰显 [11] 后市展望与操作策略 - 短期市场仍受成交量萎缩、三季报窗口期业绩疑虑及关税问题扰动，情绪主导定价的局面或将延续 [12][13] - 防御端可关注银行、公用事业等红利资产；进攻端可逢低关注AI产业链、半导体与机器人等有业绩支撑的科技股 [13] - 另可关注三季报业绩超预期的周期品、景气度改善方向以及内需消费、前期滞涨的核心资产补涨机会 [13]

文章核心观点 - 全球政治右翼化趋势与财政、货币双宽松政策组合，加大了地缘摩擦不确定性和政府债务不可持续性，经济从软着陆走向温和过热的概率增加 [1][2] - 短期美股风险偏好因美国政府停摆而走弱，中期在大类资产表现上预计为黄金>铜>股票 [1] - 美国政府停摆和高市早苗当选日本自民党总裁是主导假期市场的两大事件，共同推动了“宽财政+宽货币”的交易逻辑，带动黄金和比特币创历史新高 [1][2] 大类资产表现 - 国庆假期期间（9月29日至10月6日），全球大类资产表现为比特币与黄金领涨的大宗商品普涨，全球股市上涨，美债利率震荡，美元指数上涨而欧元、日元下跌 [2] - 黄金价格突破3960美元/盎司，比特币突破15万美元关口，双双创下历史新高，伦铜价格创下2024年6月以来新高 [2] - 标普500指数和纳斯达克指数在科技和医药股领涨下均创历史新高，标普500录得7连涨；日经225指数因高市早苗胜选带来的宽财政和宽货币预期上涨6.4%，创历史新高 [3] 海外经济数据 - 美国联邦政府停摆导致9月非农就业、首申失业金、8月工厂订单等重要经济数据暂停发布，但美联储及私营部门数据不受影响 [4] - 9月美国ISM制造业PMI改善至49.1（预期49，前值48.7），服务业PMI降至50（预期51.7，前值52），两者表现分化，调查评论显示关税压力在9月凸显 [5] - 9月美国ADP私营就业数据环比减少3.2万（预期增长5.1万，前值下修至-0.3万），除教育医保行业外多数行业就业负增长，芝加哥联储预计9月失业率为4.34%（8月前值4.32%） [5] 美国政治动态 - 美国联邦政府于10月1日因临时支出法案未通过而停摆，僵局源于两党在医保支出上的分歧，预计停摆持续时间将比市场预期更长 [6] - 政府停摆期间，白宫预算办公室预计将临时解雇约75万人，特朗普政府正试图将部分临时解雇转为永久裁员，这可能给劳动力市场带来额外压力 [7] - 政府停摆导致9月非农就业数据和预计10月15日发布的9月CPI数据延期发布，市场陷入“无消息”状态，但对美联储降息预期变化不大 [7] 日本政治动态 - 高市早苗于10月4日当选日本自民党总裁，预计将成为日本首位女性首相，其政策主张对华强硬并希望强化日美同盟，经济上主张宽财政与宽货币 [8] - 高市早苗胜选后，日经225指数一度涨超4%，日元对美元汇率走弱至150水平附近，日本长期国债利率大幅走高 [8] - 高市早苗认为当前日本通胀是成本推动型，过早加息可能阻碍经济复苏，市场预期日央行10月加息概率降至20.8%，年内加息概率为58.6% [9]

核心观点 - 节前市场出现短期调整 主要受国庆长假临近带来的资金谨慎情绪和获利盘回吐影响 但属于阶段性休整而非趋势性逆转 [1][2][16] - 建议短线投资者对前期涨幅较大品种适度获利了结 中长线投资者可继续持有基本面良好的优质公司 并利用回调分批低吸科技主线标的 [2][16][18] - 除科技主线外 新能源 有色金属 高端制造和券商等板块也提供分散配置机会 这些方向大多具有波段性特征 需逢低关注并把握节奏 [3][17][18] A股市场表现 - 上周五A股整体调整 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209点 创业板指下跌2.60%至3151.53点 科创50下跌1.61%至1450.82点 [5][6] - 全周来看 主要指数仍录得上涨 沪指周涨0.21% 深证成指周涨1.06% 创业板周涨1.96% 科创50指数周涨6.47% [7] - 市场成交额显示缩量态势 上周五两市成交额21469亿元 其中上证成交9278.65亿元 深证成交12190.25亿元 [6] 板块表现与机会 - 新能源赛道表现活跃 受政策支持推动 工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 国家发改委和国家能源局目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [8][9] - 半导体板块全周大涨 长期受益于AI和高性能计算需求上升 IDC预计2025年全球半导体市场增长超过15% 国家大基金三期成立继续支持产业链升级 [10] - 房地产板块活跃 一线城市楼市新政多维度惠及购房者 多家房企债务重组取得进展 行业风险有望边际缓释 [11] - 贵金属板块上涨 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 金价突破3700美元 受降息预期、地缘政治和央行购金等多因素驱动 [12][13] - 游戏板块冲高回落 AI技术在游戏领域应用落地前景较好 但板块出现回调 [14] - 银行板块出现企稳迹象 高股息策略仍具配置价值 但需注意避免追高和选择有壁垒的资产 [15] 操作建议 - 科技主线中 AI、半导体、人行机器人等符合新质生产力方向的优质标的可逢低分批布局 [2][16] - 新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业可关注 有望享受估值修复与业绩增长双重红利 [3][9][17] - 有色金属等顺周期板块和高端制造领域作为经济复苏核心受益者 券商板块直接受益市场活跃度提升 均具备布局价值但需注意波段特征 [3][17][18]