美国政府关门现状与市场影响 - 本轮美国政府关门已进入第35天，追平了2018-2019年创下的最长停摆纪录 [1][3] - 政府停摆正在金融市场掀起巨浪，其抽干流动性的效果被分析认为堪比多轮加息 [1][3] - 市场遭遇"黑色星期二"，纳斯达克指数和标普500指数录得近一个月来最大单日跌幅，科技股和半导体板块成为重灾区 [3] 流动性危机分析 - 停摆迫使美国财政部将其在美联储的一般账户余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元，此过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金 [5] - 关键融资利率指标告急，担保隔夜融资利率在10月31日一度飙升22个基点，远高于美联储的利率目标区间 [6] - 美联储的银行储备金已降至2021年初以来的最低水平，美联储常设回购工具的使用量也逼近历史高位 [6] 两党谈判进展与潜在解决方案 - 参议院多数党领袖John Thune提出了一个潜在解决方案，旨在将短期资金法案与延长《平价医疗法案》补贴的投票机会相结合 [3][8] - 部分共和党议员预测僵局可能在本周结束，参议员Markwayne Mullin对本周达成协议"非常有信心"，预计最快周三晚间，更可能在周四达成 [1][4][7][8] - 周二的地方选举被视为关键因素，共和党人预测选举结束后民主党将面临更大压力从而软化立场 [8] 谈判面临的障碍与分歧 - 民主党内部分歧显现，部分温和派考虑接受"先重开，后投票"的折中方案，但进步派强烈反对 [9][10] - 特朗普总统再次施压共和党废除参议院的"阻挠议事"规则，以期在没有民主党支持的情况下通过支出法案 [10] - 僵局的核心症结在于即将到期的ACA医疗补贴，即便参议院达成协议，仍需获得众议院议长Mike Johnson的同意 [8][10]

著名估值指标——经周期调整的市盈率（Shiller P/E）近期已突破40，这是历史上第二次触及该高位，上一次发生在1999年互联网泡沫时期。基于该估 值模型的预测显示，未来十年美国大型成长股的真实回报可能为负。 一项由传奇投资者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）首创、并由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒（Robert Shiller）推广的经典估值方法，正在向 市场发出一个清晰信号：未来数年，请降低回报预期。 据《华尔街日报》最新报道，这项被称为"周期性调整市盈率"（CAPE或Shiller P/E）的指标近期已突破40大关。这是该指标有记录以来第二次达到如 此高位，此前唯一一次是在1999年，即科技股泡沫的顶峰时期。这一动态为当前高歌猛进的美国股市敲响了警钟。 从历史上看，Shiller P/E的峰值往往是市场未来表现不佳的预兆。数据显示，1929年、1966年和2000年的估值顶点之后，美国股市在接下来的十年里 都录得了负的真实（经通胀调整后）回报。这一历史规律让投资者对当前估值的可持续性产生了深刻的疑虑。 尽管美股的市销率（price-to-sales）也已攀升至历史最高点，但这一警告信 ...

以下是AMD第三季度财报要点： 主要财务数据： 营收： AMD第三季度营收为92.46亿美元，去年同期为68.19亿美元，同比增长36%，高于分析师预期的87.4亿美元。 毛利： AMD第三季度毛利为47.80亿美元，去年同期为34.19亿美元，同比增长40%；毛利率为52%，较去年同期提升2个百分点。 AMD财报显示，该公司第三季度营收、利润及资本开支均高于预期，但第四季度营收指引未能如市场预期般"更激进"，股价盘后震荡下滑。分析称，虽 然AI大单不断落地，市场仍担心兑现速度不及预期，AMD能否借AI份额撼动英伟达仍未可知。 AMD周二盘后公布财报显示，该公司第三季度营收、资本开支均高于分析师预期，但四季度营收指引未能打动投资者，该公司股票周三盘后震荡下 滑。 运营利润： AMD第三季度运营利润为12.70亿美元，去年同期为7.24亿美元，同比增长75%； 净利润： AMD第三季度净利润为12.43亿美元，去年同期为7.71亿美元，同比增长61%。 每股收益： AMD第三季度每股收益为0.75美元，去年同期为0.47美元。非GAAP口径下每股收益为1.20美元，去年同期为0.92美元，同比增长30%，高于分 ...

Palantir首席执行官Alex Karp猛烈抨击《大空头》原型Michael Burry大规模做空其公司与英伟达的行为，称 此举"完全疯狂"，并质疑存在市场操纵。Burry旗下基金Scion集中持有逾10亿美元名义价值看跌期权，押注AI 领军企业股价下跌。尽管Palantir三季度业绩创纪录且年内股价涨超157%，远期市盈率高达228倍仍引发市场对 AI股估值泡沫的担忧。 高管直指市场操纵 Karp在批评做空者时言辞激烈，他表示： "他竟然选择做空业绩如此出色的两家公司，这本身就非常奇怪。试图做空芯片和本体论（指代AI核心领域），简直是 疯了。" Burry上周在社交媒体上暗示对市场的担忧，发文称"有时我们看到泡沫，有时可以采取行动，有时唯一的制胜之 举就是不参与"。他因在2008年金融危机前成功做空抵押贷款支持证券而声名鹊起，这一交易被改编成获奥斯卡 奖的电影《大空头》。Burry本人拒绝就Karp的言论发表评论。 Palantir首席执行官Alex Karp公开抨击《大空头》原型投资者Michael Burry做空其公司及英伟达的行为，称其反 对AI领域的领军企业"完全疯狂"。 他认为Burry实际上 ...

周二，比特币价格加速下挫，自6月以来首次跌破10万美元大关，一度下探至99932美元附近，并跌穿200日移动均线，创下年内第二大单日跌幅。据 coinglass统计，过去24小时全网有34.2万人被爆仓，爆仓金额超过13亿美元，其中多头头寸占损失的85%。 比特币价格失守10万美元的关键心理关口。 周二，比特币价格加速下挫， 自6月以来首次跌破10万美元大关，一度下探至99932美元附近，并跌穿200日移动均线，创下年内第二大单日跌幅。市 值排名第二的以太坊同样暴跌超10%，跌至3225美元附近。 （比特币跌穿200日均线） （全网加密货币总爆仓数据） 分析认为抛售压力的背后，是美联储主席鲍威尔上周发表的鹰派言论。他淡化了市场对12月降息的预期，再次强化了利率将在"更长时间内保持高位"的 叙事。这一转变推动美元走强，对比特币等非生息资产构成了直接压力。 与此同时，数据显示，投资者在过去四个交易日内从比特币和以太坊相关ETF产品中撤出了超过18亿美元，进一步加剧了市场的流动性紧张。 分析师警告称，若无法守住当前阵地，更深度的回调或将到来，交易员正密切关注9.6万美元这一关键支撑区域。 技术位告急与市场情绪恶化 ...

行业现状与核心观点 - 企业正从AI代理的狂热预期中回落，部署困难、成本高且输出常出现自信却错误的问题，难以用于客服和网络安全等关键环节[1] - 多家企业放缓全自动化计划，转向“人机协作”模式，并将AI代理视为需长期投入、短期难见成效的研发项目[1] - 科技高管预计AI代理距离真正成熟落地仍需数年时间[1] - AI通过通用型聊天机器人和AI编程工具正在改变工作方式，为OpenAI和微软等公司带来收入增长[3] AI代理部署的挑战与困难 - 许多企业在使用复杂AI代理时遇到困难，这些代理往往“胜任不了工作”，AI提供商需亲自介入排查问题[4] - 模型在基准测试上表现良好，但在真实企业环境中表现不佳，需要进行相当程度的定制化[5] - 企业只有在自家软件工程师花数月时间部署并获得AI公司直接技术支持后，才能从中受益[5] - AI代理太难配置且行为不可预测，使其无法用于一旦出错就会造成严重后果的任务[8] 企业应用案例与具体问题 - 欧洲零售商Fnac年营收达100亿美元，其AI客服代理将产品序列号混淆，可靠性成问题，直到与AI21 Labs合作并获得工程师协助后表现才稳定[4] - IT服务巨头Kyndryl测试微软Security Copilot约5万美元六个月，AI给出的答案明显错误，最终停止使用[8] - 博世电动工具年营收超57亿美元，其测试的聊天机器人经常给出错误答案，一些错误甚至可能导致用户受伤，项目仍停留在试点阶段[9] - Cox Automotive年销售额90亿美元，在AWS和Anthropic工程师亲自飞到其总部并肩工作数天后，才成功构建用于制作营销网页的AI代理[6][7] 市场收入与增长情况 - 由OpenAI和Anthropic引领的20家AI原生初创公司，每年因AI办公用途获得的年化收入已达230亿美元，而三年前几乎为零[10] - Salesforce的Agentforce产品年收入超过1亿美元，ServiceNow的AI软件有望在2026年底前实现10亿美元收入[11] - 许多提供AI代理的软件公司，包括Salesforce、Snowflake和Xero，目前甚至没有对这类产品收费，希望等客户认可价值后再收费[13] - SAP CEO表示AI将在未来两年带来“双位数收入增长”[12] 成功应用与未来展望 - AI编程代理正成为许多公司工程团队的标配，但软件工程师仍需检查AI的代码，因为AI会犯错，任务还不能完全自动化[13] - 加拿大太阳马戏团使用SAP的AI代理追踪供应商发票，运营成本低于一名全职员工薪资，过去需两名全职员工的工作现仅需一人审核AI草稿即可[15] - 微软核心AI产品开发总裁表示应把AI代理视为研发预算，一种将在未来5到10年见效的投资，目前仍处于非常早期阶段[17] - 亚马逊CEO认为构建AI代理仍比想象中困难，但随着时间推移，企业从AI中实现的很多价值将来自AI代理[10]

随着诺和诺德将收购美特塞拉的报价提高至近100亿美元，辉瑞还剩两个工作日提出对等报价； 辉瑞也在通过法律诉讼试图阻止交易； 美特塞拉拥有每月打一针的新型减肥药物管线，被视为下一代爆款潜力股，上市不到一年股价已翻4倍。 引发知名药企辉瑞和诺和诺德"大打出手"的减肥药收购战，又在周二更新了最新章节。 11月4日， 诺和诺德 和 辉瑞 分别提高了对减重药开发商 Metsera 的收购报价。 诺和诺德 的最新报价达到约100亿美元， 辉瑞 也将出价提高至81亿美元。受此消息影响， Metsera周二收盘大涨 20.5%！ 美国生物技术公司美特塞拉（Metsera）发布公告称， 辉瑞和诺和诺德均提高了收购价格，但诺和诺德的报价依然更优。 声明称， 辉瑞还有两个工作日 的时间来协商报价 ，如果在此期限结束后美特塞拉董事会依然认为诺和诺德的报价更好，有权 终止现有的并购协议 。 （来源：公司官网） 美特塞拉今年1月刚上市 ，旗下拥有一系列实验性减肥药物组合，包括GLP-1注射剂MET-097i以及模拟胰腺激素淀粉样肽（amylin）的MET-233i。两 者都是每月给药一次，较目前每周打一针的频率大幅下降。 与IPO价格1 ...

财务表现： 核心业务进展： 业绩指引： 超微电脑第一财季营收50亿美元，不仅同比下降15%，环比也下滑14%。毛利率暴跌至9.3%，去年同期为13.1%，环比也从9.5%继续下滑。净利润 1.68亿美元，同比暴跌60%，非GAAP每股收益0.35美元，去年同期0.73美元。 11月4日，美股盘后超微电脑发布令人失望的第一财季报告， 营收50亿美元不仅同比下降15%，环比也下滑14%，这对一家处于AI服务器风口上的公司 来说颇为反常。 具体表现来看： Q1财年2026营收50亿美元，同比下降15%，环比下降14%； 毛利率暴跌至9.3%，去年同期为13.1%，环比也从9.5%继续下滑； 净利润1.68亿美元，同比暴跌60%，非GAAP每股收益0.35美元，去年同期0.73美元； 经营现金流为负9.18亿美元，现金储备42亿美元，负债48亿美元。 获得超过130亿美元的Blackwell Ultra订单，在手订单快速扩张； 通过DCBBS（数据中心建筑模块解决方案）向AI和数据中心基础设施公司转型； 推进DLC（直接液冷）和AI技术领域的领导地位。 受此消息影响，该股在盘后交易中一度下跌超10%，该股今年迄今已累 ...

美股估值担忧 - 华尔街顶级投行高管认为尽管企业盈利强劲但当前美股估值水平令人担忧[1][3] - 高盛预计未来12至24个月内可能出现10%至20%的回调[1][3] - 摩根士丹利认为可能出现10%至15%的回调[3] - 科技股估值尤其充分但并非适用于整个市场[1][5] - 大多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间很少有人认为股票价格便宜[3][6] - Citadel首席执行官指出市场正处于牛市深处[3] 市场回调性质 - 华尔街高管一致认为市场回调是市场周期的正常特征应被视为健康的发展而非危机信号[3][7] - 高盛强调10%至15%的回调经常发生是长期牛市的正常特征不会改变资本配置的基本结构性判断[7][8] - 摩根士丹利表示投资者应该欢迎周期性回调的可能性称其为健康发展而非危机迹象[9] 亚洲市场前景 - 高盛和摩根士丹利对亚洲市场保持乐观看好中国日本和印度的增长前景[1][4][10] - 高盛预计全球资本配置者将继续对中国保持兴趣认为中国是世界上最大和最重要的经济体之一[11] - 摩根士丹利强调中国日本和印度具有独特的增长故事是全球亚洲故事的一部分[11][12] - 特别指出中国的人工智能电动汽车和生物技术板块的投资机会以及日本的企业治理改革和印度的基础设施建设[12]

行业供需状况 - 存储芯片行业正面临"严重短缺"，强劲的需求与有限的产能扩张共同推动DRAM价格进入强劲的上行周期 [1][3] - 2025年第四季度DDR内存合同价格预计环比涨幅达21%或更高，服务器用DDR5合同价格谈判朝向环比上涨20%或更高，移动设备DRAM最终成交价涨幅预计在25%左右 [1][3][4] - 导致供需失衡的核心因素包括AI驱动的高带宽内存需求激增、稳健的传统服务器更新周期、企业级SSD的额外需求以及有限的晶圆产能增量优先用于HBM生产 [5][6][7][8][9] - 到2025年底，用于HBM生产的前端DRAM产能将占行业总产能的20%，到2026年底这一比例将升至25% [9] - DDR内存的供应不足状况将至少持续到2026年第四季度，NAND闪存的供应不足将持续到2026年第三季度，价格涨势有望延续至2027年第一季度 [1][3][10] 主要公司分析 - 瑞银将SK海力士的12个月目标价从64万韩元上调至71万韩元，维持"买入"评级，并将其视为内存领域的"首选" [3] - 瑞银将三星电子的目标价从11.8万韩元上调至12.8万韩元 [3] - 对于SK海力士，瑞银将其2026年收入和营业利润预测分别上调3%和5%，2027年预测分别上调9%和16%，并预测其在2026年将保持HBM市场51%的份额 [11] - 对于三星电子，瑞银将其2026年收入和营业利润预测分别上调2%和7%，2027年预测分别上调5%和23%，更新后的营业利润预测比市场普遍预期在2026年和2027年分别高出24%和15% [11]