同时，辉瑞宣布已向特拉华州 衡 平法院（ De l awa r e Co urt o f Cha nc e r y ） 提起诉讼，起诉Me ts e r a及 其董事会和Nov o Nor dis k。该诉讼声称，由于Me ts e r a违反了辉瑞和Me ts e r a之间的合并协议规定的义务，因此违反了合同、违 反了信托责任和侵权干涉合同。 辉瑞声称根据合并协议的条款，诺和诺德的报 价不符合" Su pe ri o r Compa n y Pr o po s a l "的条件，包括因为相对 于辉瑞的交易 ，考虑到提案的重大监管风险，诺和诺德的交易不太可能按照拟议的条款完成。相比之下，今天美国联邦贸易委员 会根据经修订的19 76年《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法案》，就辉瑞即将收购Me ts e r a一事，提前终止了等待期。辉瑞收购 Me ts e r a的所有监管批准均已获得，辉瑞准备在11月1 3日的Me ts e r a股东大会后不久完成交易。 正如诉讼中所述，拟议的诺和诺德交易是一家具有市场主导地位的公司压制竞争的非法企图，并使用了一种前所未有的结构，旨 在故意逃避反垄断审查。Me ts e ...

当前电力装机增长态势 - 2025年前9个月美国新增发电装机容量约32吉瓦 达到高盛全年预测的54% 主要由19吉瓦太阳能和11吉瓦电池储能贡献 光伏和储能合计占比超过90% [3][4] - 可再生能源项目延期率处于高位 约36.5%规划光伏项目和38.6%规划风电项目面临超过6个月延期 而天然气项目延期率仅为11.2% [5] - 煤炭产能退出速度慢于预期 今年仅退出约2吉瓦 远低于高盛预测的13吉瓦 [5] 短期与长期项目规划分化 - 规划中的太阳能项目总容量达到122吉瓦历史新高 绝大多数计划在2026至2027年并网 仅这两年规划的光伏项目容量就分别达到高盛对这两年预测的94%和99% [1][3][6] - 2028年之后可再生能源项目储备急剧下降 取而代之的是天然气和储能项目集中上马 约65%规划天然气项目预计在2028至2030年间投产 [7] - 规划天然气项目容量同比激增127%达40吉瓦 规划储能项目容量同比激增60%达67吉瓦 仅2028年一年规划天然气项目就相当于高盛对该年预测的103% [1][3][7] 行业核心制约因素 - 劳动力短缺是实现电力增长目标的核心制约因素 为满足2030年需求 电力和电网行业需要增加超过50万个工作岗位 [8] - 美国30%的电工已接近退休年龄 而培养一名熟练技术人员需要3-5年 [9] - 工人短缺已成为仅次于政府审批延误的第二大项目延期原因 可能严重影响项目执行并推高劳动力成本 [10]

电费涨幅最高的地区多为民主党主导，其中马里兰州、特拉华、加利福尼亚等州过去三年电费涨幅达29%。共和党人正试图利用选民对电费飙升 的不满情绪，在中期选举中打破民主党在部分选区的政治主导地位，矛头直指民主党推动的绿色能源政策。 数据中心潮导致的电价飙升正成为美国消费者和企业的沉重负担，并迅速演变为一个关键的政治议题。从新泽西州的州长竞选到弗吉尼亚州的 国会席位争夺，不断上涨的电力成本正在重塑选民的投票意向。 据美国能源信息署（EIA）数据，今年1月-9月，美国居民电价已累计上涨约10%。 涨幅最高的地区多为民主党主导，据高盛研报，马里兰州、 特拉华、加利福尼亚等州过去三年电费涨幅达29%。 电价与食品价格及其他通胀因素交织，持续挑战着美国家庭的财务韧性。全国能源援助主管协会预测，2024年因拖欠电费被断电的用户可能升 至400万户，较去年350万户和2023年300万户显著增加。 与此同时， 共和党人正试图利用选民对电费飙升的不满情绪，在中期选举中打破民主党在部分选区的政治主导地位，矛头直指民主党推动的绿 色能源政策。 罗格斯大学Eagleton公共利益民意调查中心主任Ashley Koning指出，"这场公用 ...

文章核心观点 - AI数据中心电力需求激增与电网基础设施老化形成尖锐矛盾 为电网外供电方案创造了巨大市场机遇 [3][5][6] - 高盛预测到2030年 电网外解决方案市场规模将达20-25吉瓦 可满足数据中心增量电力需求的四分之一到三分之一 [1][3][9] - 燃料电池技术凭借快速部署 清洁高效等优势 有望占据电网外市场25%至50%的份额 对应8-20吉瓦装机容量 成为驱动AI发展的关键能源 [1][4][10] AI数据中心电力需求与电网瓶颈 - 全球数据中心电力需求正被AI和非AI应用共同推动 高盛预测到2030年仅美国数据中心就需要新增约82吉瓦电力容量 [5] - 电网基础设施建设严重滞后 美国新高压输电线路建设速度从2010-2014年平均每年1700英里大幅下降至2020-2023年平均每年仅350英里 [6] - 电网项目从提出并网申请到商业运营的时间中位数已接近5年 远水难解近渴 [7][8] 电网外供电解决方案市场前景 - 电网外指在用户侧直接发电并消耗 不经过公共电网 为数据中心提供独立于电网的 不间断运营的重要替代方案 [9] - 2024至2030年间 数据中心增量电力需求总计约730太瓦时 其中四分之一到三分之一将由电网外方案满足 [9] - 未来五年将部署高达20-25吉瓦的电网外发电设施 燃气轮机和燃料电池是两种最有前途的技术 [9] 燃料电池技术竞争优势与市场预测 - 燃料电池相比传统燃气轮机在交付时间 噪音 排放和灵活性上拥有结构性优势 [10] - 固态氧化物燃料电池因其高效率 燃料灵活性和商业化准备就绪 被认为是最适合数据中心应用的技术路线 [12] - 燃料电池将占据电网外解决方案市场25%至50%份额 相当于8-20吉瓦装机容量 是该领域的黄金赛道 [4][10]

核心观点 - 高盛认为礼来的口服减肥候选药物orforglipron代表着整个生物制药覆盖范围内最重要的新产品周期之一 [1][2][5] - 公司正以扎实业绩和前瞻性创新布局巩固其在全球生物医药产业的龙头地位 [3] - 高盛基于预估值滚动调整，将礼来目标价从879美元上调至951美元，重申买入评级 [7][8] 三季度业绩表现 - 礼来三季度业绩超越市场预期并上调全年指引 [4] - 减肥药销售强劲，三季度Mounjaro营收同比增长109% [4] - Zepbound营收大幅增长184% [4] GLP-1产品定价与竞争 - GLP-1定价动态保持稳定，符合管理层预期 [4] - 连锁药店巨头CVS优先选择诺和诺德Wegovy而非Zepbound的保险政策决定并未导致显著价格侵蚀 [4] 口服减肥药Orforglipron前景 - 全球监管提交即将开始，预计明年在美国市场推出用于肥胖治疗 [1][2][5] - 药物符合FDA国家优先凭证项目的至少三项要求中的四项，为加速审批铺平道路 [6] - 口服制剂的便利性将显著扩大全球目标市场规模 [6] - 药物整体特征（减重效果、在糖尿病方面优于诺和诺德口服司美格鲁肽、心血管/抗炎益处以及每日一片无食物和水限制）创造了可以进入比现有incretin组合所瞄准的市场大得多的全球目标市场的世代机会 [6] - 定价策略将视为类似Zepbound的销售模式，重点利用LillyDirect直接面向消费者平台 [6] 研发管线进展 - 除GLP-1产品线外，礼来在下一代肥胖化合物方面表现出色 [6] - 选择性胰淀素激动剂eloralintide的二期数据即将在肥胖周会议上公布 [6] - 三重激动剂retatrutide的六项三期试验结果预计在2026年底前出炉 [6] - Lp(a)项目muvalaplin已进入三期临床试验，二期数据显示在最高剂量下相比安慰剂可降低超过85%的生物标志物水平 [6] 估值与投资观点 - 高盛维持26.0倍P/E估值，认为礼来在2026年orforglipron发布前已处于最佳位置 [7] - 任何监管审批的提前都将为业绩带来额外惊喜 [7]

美国AI数据中心建设规模与投资 - 美国正在规划或建设的数据中心项目总容量超过45吉瓦，预计总投资额将超过2.5万亿美元 [1][4] - 这轮扩张的主要推手是OpenAI的Stargate项目、亚马逊、Meta、微软以及埃隆·马斯克的xAI等超大规模厂商 [4] 主要参与者与具体项目 - 微软正在威斯康星州建设一个900兆瓦的AI工厂，并已在美国其他地区规划多个类似项目 [6] - xAI正在田纳西州孟菲斯市将其数据中心扩容至1.4吉瓦，用于训练其Grok模型 [7] - OpenAI的Stargate项目计划到2025年底实现10吉瓦、5000亿美元的投资目标，目前已承诺约7吉瓦容量 [8] - Meta正在推进多个"泰坦集群"，包括俄亥俄州的1吉瓦Prometheus项目和路易斯安那州计划扩展至5吉瓦的Hyperion项目 [8] - 亚马逊在过去12个月全球新增了3.8吉瓦容量，并预计到2027年容量将再次翻倍，推算其在2026-2027年间仅在美国就可能增加约13吉瓦的容量 [8] 项目成本与资本密度 - 数据中心的建设成本（不含IT设备）已达到每兆瓦1700万美元以上 [11] - 以OpenAI的Stargate项目为例，其7吉瓦容量对应超过4000亿美元的投资承诺，折合每兆瓦成本高达5700万美元（含IT设备） [11] 电力基础设施挑战与应对策略 - 激增的电力需求正撞上美国现有电网的"电力墙"，电网容量不足、审批延迟和供应限制正迫使科技巨头采取"自备电力"策略 [4][12] - 即使在电网连接获批的情况下，项目方仍倾向于建设现场发电设施，以加快"通电时间"并确保电力可靠性，例如Stargate 1项目计划部署约350兆瓦的现场天然气发电容量 [12] - 为应对AI工作负载带来的毫秒级功率剧烈波动，行业正采取复杂电力解决方案，如Meta的Prometheus项目采用燃气轮机、燃气内燃机和柴油发动机的组合 [13] 融资结构与新兴模式 - 巨额投资背后，除了科技巨头自身的资本支出，私募股权公司和专业基础设施基金扮演关键角色，例如Blue Owl Capital与Crusoe成立了150亿美元的合资公司为Stargate 1项目提供资金 [1][14] - "能源即服务"模式正在兴起，能源公司如Williams正与数据中心运营商签订长期购电协议，投资数十亿美元为其建设和运营专用发电设施，例如为Meta的Prometheus项目投资了20亿美元 [14] 供应链压力与设备交付 - 需求的爆炸式增长给电力设备供应链带来巨大压力，重型燃气轮机的价格在不到两年内上涨了50%，且交付周期显著延长 [15] - 设备制造商如GE Vernova和卡特彼勒虽然在增加产能，但仍面临零部件和劳动力短缺的制约 [15] - 一些公司正通过收购二手或"在箱"新设备来规避漫长的订单排队，例如Fermi America公司通过收购未使用的燃气轮机获得发电能力 [15]

美联储12月利率决策的不确定性 - 美国政府持续停摆使美联储陷入"数据迷雾"，导致其12月利率决策悬而未决[3][4] - 美联储主席鲍威尔表态强化市场谨慎预期，称12月降息"远非定局"，并比喻当前处境为"在迷雾中驾驶"，暗示行动将更谨慎[3][5] - 美联储同时宣布将从12月1日起停止量化紧缩，此举被部分市场人士视为鸽派对冲[6] 华尔街机构对政府关门影响的分歧 - 摩根士丹利认为关门持续时间越长，缺失数据越多，美联储降息概率越低，若持续至感恩节后，12月很可能暂停降息[1][4][9] - 花旗持更乐观态度，预计政府将在未来两周内重开，使美联储能在12月会议前获得多份就业报告，为继续降息25个基点提供依据[1][4][12] - 花旗维持基础预测，预计美联储将在12月、明年1月和3月分别降息25个基点[16] 关键经济数据发布延迟的影响 - 根据2013年政府关门结束后的经验，关键数据发布存在显著延迟，例如9月CPI需9个工作日，10月CPI需24个工作日，三季度GDP需15个工作日才能发布[8] - 政府关门结束日期决定美联储12月会议前可获得的数据量：若11月7日结束，可获得9月CPI、9/10/11月就业报告等；若12月5日结束，则仅能获得9月CPI[10] - 数据可获得性是美联储决策的关键依据，数据真空将导致政策谨慎[5][11] 不同关门时长情景下的决策分析 - 情景一（下周结束）：美联储大概率获得三份就业报告及9月和可能的10月关键数据，足以支撑降息决策[11] - 情景二（11月中旬结束）：数据更为有限，但州级失业数据和私营部门指标或能填补部分空白，降息仍有可能[11] - 情景三（感恩节后结束）：美联储高度可能仅获得9月CPI与就业报告，9月零售销售等关键数据存在无法获取风险，12月暂停降息可能性更高[11] 花旗对政府关门即将结束的乐观依据 - 民生冲击显现，补充营养援助计划福利已于11月1日停止发放，影响多达4200万美国人[13] - 军饷危机迫在眉睫，用于支付军人薪酬的资金即将耗尽[14] - 即将到来的地方选举可能为打破政治僵局创造新动力[15]

Project Rainier核心数据中心投产 - 公司位于美国印第安纳州的Project Rainier核心数据中心已全面投入运行，目前正为Anthropic训练Claude大模型[3][4] - 该系统部署近50万颗Trainium 2芯片，规模比AWS历史上任何AI平台大出70%，是全球最大的AI训练计算机之一[1][4] - 预计到年底Trainium 2芯片数量将翻番至100万颗，公司计划在年底前进一步扩展1GW容量[1][5][9] AI基础设施产能兑现 - Project Rainier的投运标志着公司AI基础设施扩张从战略布局转向产能兑现，成为AI业务发展的重要转折点[1][6] - 该系统通过NeuronLink技术连接数万台超级服务器，旨在最小化通信延迟并提升整体计算效率[9] - 公司计划到2027年将AWS的GW容量翻倍，未来24个月计划新增10GW数据中心容量[9][13] 自研芯片战略成效 - Trainium系列（AI训练）和Inferentia系列（推理）芯片构成AWS在AI计算上的"双引擎"[9] - Trainium系列已成为价值数十亿美元的核心业务，季度环比增长150%，当前产能已全部预订[9][10] - Trainium的采用使模型训练和推理成本显著下降，推动AWS利润率改善，Bedrock平台上绝大多数token使用量已在Trainium芯片上运行[10] AWS增长前景 - 摩根士丹利预计AWS未来两年收入增速将分别达到23%与25%[1][6][15] - 美银预测仅Anthropic就可能在2026年为AWS带来高达60亿美元的增量收入，推动整体增长率提升约4个百分点[1][6][15] - AWS在10月份签署的新业务超过整个第三季度，单月新增业务约180亿美元，目前仍处于"产能受限"状态[13][14] 财务数据预测 - 大摩将亚马逊目标价从300美元上调至315美元，较当前股价有约25%上涨空间[11] - 最新预测显示2025年AWS收入为1282.51亿美元（较此前预测上调1%），2026年达1571.92亿美元（上调1%），2027年达1924.59亿美元（上调2%）[16] - 公司总净销售额预计2025年达7164.58亿美元（同比增长12%），2026年达7997.68亿美元（同比增长12%）[16]

11月1日周六，这家集团公布的最新财报显示，截至三季度集团现金储备达到3817亿美元，比上一季度增加了376亿美元，相当于每天增加4.2亿美元现 金，每小时1700万美元现金。 在95岁巴菲特即将交棒之际，伯克希尔·哈撒韦正以史无前例的谨慎姿态积累"弹药"。集团现金储备飙升至3820亿美元的历史新高，却也让其股价显著跑 输大盘。同时，公司连续五个季度未回购、三季度继续抛售，最大抛售股包括苹果、美国运通和美国银行。"在巴菲特看来，目前的机会并不多。" 而这一数字的背后是公司的持续抛售。 过去三年，伯克希尔已累计净卖出约1840亿美元的股票，仅在第三季度就再度抛售了价值61亿美元的普通股。 "在巴菲特看来，目前的机会并不多" ，Edward Jones的分析师Jim Shanahan对此评论道。 伯克希尔的最新财报似乎向市场传递了一个信号：在巴菲特眼中，当前市场的卖出机会可能远大于买入。 95岁的巴菲特准备卸任交棒之际，伯克希尔·哈撒韦的现金储备正在创下新历史新高——3820亿美元。 除了减持股票投资组合，伯克希尔在回购自家股票方面也保持了极大的克制。 自2024年第二季度以来，公司便再未进行过任何回购。 这家横 ...

比特币10月市场表现 - 比特币在10月下跌近5%，终结了自2018年以来连续七年在10月上涨的纪录 [1][3][4] - 比特币本月以11.4万美元开盘，并在10月6日创下逾12.6万美元的历史新高，但随后迅速下跌，一度在10月10日至11日期间跌至10.4万美元左右 [4][5] - 10月底比特币在11万美元附近盘整，本月最终收跌 [5] 市场波动与清算事件 - 受特朗普关税威胁影响，比特币在短短数日内从历史高点暴跌超过20%，引发加密货币历史上最大规模的清算事件 [1][4][10] - 市场参与者对此次史上最大清算事件仍持谨慎态度，持续猜测系统中可能存在的特定脆弱性 [10] - 分析指出，比特币和以太坊等资产类别仍然非常狭窄，可能在15到20分钟内出现10%的价格回撤 [4][10] 当前市场结构与机构支撑 - 与2018年10月收跌后次月暴跌36.4%的情况不同，当前比特币市场结构得到机构兴趣等看涨基本面支撑 [11] - 通过现货比特币ETF的机构兴趣、交易所资金外流以及链上数据显示，长期持有者并未大举抛售 [11] - 即使价格在11万美元附近盘整，波动性也低于此前市场顶部时期，可能处于另一次突破前的降温阶段 [11] 年度表现与政策影响 - 尽管10月收跌，比特币今年迄今仍上涨逾16% [4] - 由于特朗普拥抱数字资产，撤销针对知名加密平台的多起诉讼，并推动金融监管机构为数字资产制定专门规则，加密货币今年整体获得提振 [4] - 有分析预计比特币到2025年年底将达到15万美元，未来12个月可能成为比特币行业历史上最好的12个月 [11]