随着诺和诺德将收购美特塞拉的报价提高至近100亿美元，辉瑞还剩两个工作日提出对等报价； 辉瑞也在通过法律诉讼试图阻止交易； 美特塞拉拥有每月打一针的新型减肥药物管线，被视为下一代爆款潜力股，上市不到一年股价已翻4倍。 引发知名药企辉瑞和诺和诺德"大打出手"的减肥药收购战，又在周二更新了最新章节。 11月4日， 诺和诺德 和 辉瑞 分别提高了对减重药开发商 Metsera 的收购报价。 诺和诺德 的最新报价达到约100亿美元， 辉瑞 也将出价提高至81亿美元。受此消息影响， Metsera周二收盘大涨 20.5%！ 美国生物技术公司美特塞拉（Metsera）发布公告称， 辉瑞和诺和诺德均提高了收购价格，但诺和诺德的报价依然更优。 声明称， 辉瑞还有两个工作日 的时间来协商报价 ，如果在此期限结束后美特塞拉董事会依然认为诺和诺德的报价更好，有权 终止现有的并购协议 。 （来源：公司官网） 美特塞拉今年1月刚上市 ，旗下拥有一系列实验性减肥药物组合，包括GLP-1注射剂MET-097i以及模拟胰腺激素淀粉样肽（amylin）的MET-233i。两 者都是每月给药一次，较目前每周打一针的频率大幅下降。 与IPO价格1 ...

财务表现： 核心业务进展： 业绩指引： 超微电脑第一财季营收50亿美元，不仅同比下降15%，环比也下滑14%。毛利率暴跌至9.3%，去年同期为13.1%，环比也从9.5%继续下滑。净利润 1.68亿美元，同比暴跌60%，非GAAP每股收益0.35美元，去年同期0.73美元。 11月4日，美股盘后超微电脑发布令人失望的第一财季报告， 营收50亿美元不仅同比下降15%，环比也下滑14%，这对一家处于AI服务器风口上的公司 来说颇为反常。 具体表现来看： Q1财年2026营收50亿美元，同比下降15%，环比下降14%； 毛利率暴跌至9.3%，去年同期为13.1%，环比也从9.5%继续下滑； 净利润1.68亿美元，同比暴跌60%，非GAAP每股收益0.35美元，去年同期0.73美元； 经营现金流为负9.18亿美元，现金储备42亿美元，负债48亿美元。 获得超过130亿美元的Blackwell Ultra订单，在手订单快速扩张； 通过DCBBS（数据中心建筑模块解决方案）向AI和数据中心基础设施公司转型； 推进DLC（直接液冷）和AI技术领域的领导地位。 受此消息影响，该股在盘后交易中一度下跌超10%，该股今年迄今已累 ...

美股估值担忧 - 华尔街顶级投行高管认为尽管企业盈利强劲但当前美股估值水平令人担忧[1][3] - 高盛预计未来12至24个月内可能出现10%至20%的回调[1][3] - 摩根士丹利认为可能出现10%至15%的回调[3] - 科技股估值尤其充分但并非适用于整个市场[1][5] - 大多数投资者认为市场估值介于合理和充分之间很少有人认为股票价格便宜[3][6] - Citadel首席执行官指出市场正处于牛市深处[3] 市场回调性质 - 华尔街高管一致认为市场回调是市场周期的正常特征应被视为健康的发展而非危机信号[3][7] - 高盛强调10%至15%的回调经常发生是长期牛市的正常特征不会改变资本配置的基本结构性判断[7][8] - 摩根士丹利表示投资者应该欢迎周期性回调的可能性称其为健康发展而非危机迹象[9] 亚洲市场前景 - 高盛和摩根士丹利对亚洲市场保持乐观看好中国日本和印度的增长前景[1][4][10] - 高盛预计全球资本配置者将继续对中国保持兴趣认为中国是世界上最大和最重要的经济体之一[11] - 摩根士丹利强调中国日本和印度具有独特的增长故事是全球亚洲故事的一部分[11][12] - 特别指出中国的人工智能电动汽车和生物技术板块的投资机会以及日本的企业治理改革和印度的基础设施建设[12]

行业供需状况 - 存储芯片行业正面临"严重短缺"，强劲的需求与有限的产能扩张共同推动DRAM价格进入强劲的上行周期 [1][3] - 2025年第四季度DDR内存合同价格预计环比涨幅达21%或更高，服务器用DDR5合同价格谈判朝向环比上涨20%或更高，移动设备DRAM最终成交价涨幅预计在25%左右 [1][3][4] - 导致供需失衡的核心因素包括AI驱动的高带宽内存需求激增、稳健的传统服务器更新周期、企业级SSD的额外需求以及有限的晶圆产能增量优先用于HBM生产 [5][6][7][8][9] - 到2025年底，用于HBM生产的前端DRAM产能将占行业总产能的20%，到2026年底这一比例将升至25% [9] - DDR内存的供应不足状况将至少持续到2026年第四季度，NAND闪存的供应不足将持续到2026年第三季度，价格涨势有望延续至2027年第一季度 [1][3][10] 主要公司分析 - 瑞银将SK海力士的12个月目标价从64万韩元上调至71万韩元，维持"买入"评级，并将其视为内存领域的"首选" [3] - 瑞银将三星电子的目标价从11.8万韩元上调至12.8万韩元 [3] - 对于SK海力士，瑞银将其2026年收入和营业利润预测分别上调3%和5%，2027年预测分别上调9%和16%，并预测其在2026年将保持HBM市场51%的份额 [11] - 对于三星电子，瑞银将其2026年收入和营业利润预测分别上调2%和7%，2027年预测分别上调5%和23%，更新后的营业利润预测比市场普遍预期在2026年和2027年分别高出24%和15% [11]

辉瑞Q3营收166.5亿美元，同比下降6%，主要受新冠产品需求下滑拖累。辉瑞预计全年调整后每股收益3-3.15美元，此前预计2.9-3.1美元，因其非新冠 业务增长抵消整体营收滑坡。 辉瑞Q3营收由去年同期的177亿美元降至166.5亿美元，同比下降6%，主要受新冠产品（Paxlovid和Comirnaty）需求下滑拖累。尽管如此，公司上调 了其全年盈利预测，因其非新冠业务增长抵消整体营收滑坡。 公司在财报中宣布，与特朗普政府达成一项历史性协议，通过直接采购平台提供大幅折扣，换取关税豁免和长期业务的确定性。然而，其进军利润丰厚 的减肥药市场的雄心正面临挑战，在一项关键的收购交易中，辉瑞已针对竞争对手诺和诺德和目标公司Metsera提起诉讼。 4日，辉瑞公布Q3财报： 按业务划分： 第三季度营收166.5亿美元，同比下降6%（运营层面下降7%），市场预估165.9亿美元。 净利润为35.41亿美元，同比下降21%；调整后净利润为49.49亿美元，下降18%。 调整后每股收益0.87美元，同比增长18%，超出市场预期。 全球生物制药业务（Biopharma）第三季度营收163.1亿美元，同比下降6%； Pfize ...

流动性危机现状 - 美国金融体系流动性已降至危险水平，多项关键融资指标显示市场压力达到临界点 [3] - 美联储常设回购工具使用量创历史新高，上周五达503.5亿美元，本周一为147.5亿美元 [3] - 担保隔夜融资利率SOFR飙升22个基点至4.22%，与美联储超额准备金利率利差扩大至32个基点，创2020年3月以来最高 [4] - 三方回购市场一般抵押品利率利差飙升至25个基点，隔夜一般抵押品回购利率在4.14%至4.24%区间波动，MBS回购利率高达4.28%至4.31% [9] - 美联储储备金降至2.85万亿美元，为2021年初以来最低，储备金与逆回购余额总和降至2020年底以来最低水平 [6][12] - 逆回购工具余额降至510亿美元，未来所有回购需求只能通过常设回购便利满足 [14] 危机核心原因 - 美国政府关门是流动性枯竭主要推手，财政部一般账户余额在过去三个月内从约3000亿美元飙升至1万亿美元，从市场抽走超过7000亿美元流动性 [1][6][15] - 财政部大规模"吸储"行为直接导致市场流动性枯竭，外国商业银行现金资产从7月峰值逾1.5万亿美元暴跌超3000亿美元至1.173万亿美元 [15] - 财政政策正在决定货币条件，财政部事实上已成为货币政策的实际决定者 [15] - 从效果上看，政府关门抽走7000亿美元流动性的紧缩效应堪比实施多轮加息 [1][16] 潜在市场转机 - 高盛和花旗预计政府停摆有望在未来两周内结束，政府在11月中旬前重开的概率约为50% [8][20] - 一旦政府重新开放，财政部将开始消耗其庞大的现金余额，向市场释放数千亿美元流动性 [8][17] - 这种流动性释放相当于"隐形量化宽松"，可能引发对风险资产的大规模抢购，推动股市在年末大幅上涨 [1][8][17] - 积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产出现弹射式上涨 [17] - 政府重开后数据发布将迅速恢复，美联储在12月会议前可能获得多达三份就业报告，为继续降息提供依据 [20]

高盛认为，在排除关税影响后，通胀率已接近2%的政策目标，劳动力市场持续降温的趋势未见扭转，支持降息的逻辑依然成立。即便美国政府停摆在下 周结束，美联储在12月会议前获得的增量数据更可能偏向疲软，这将为降息提供支撑。 鲍威尔在本周议息会议后释放鹰派信号，表示货币政策并非处于预设轨道，委员会成员对降息节奏看法不一。这一表态令市场意外，因为在此之前，交 易员普遍认为10月和12月的降息已成定局。 这一基调转变的时机令人意外。根据现有数据，美联储对经济前景的评估并未改变——剔除关税因素后的通胀率已接近2%目标，劳动力市场继续走 弱。尽管如此，鲍威尔的谨慎措辞仍给市场带来不确定性。 点阵图暗示降息仍是主流 高盛宏观交易员Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli指出，9月点阵图显示多数委员将降息作为默认选项，而劳动力市场并无改善迹象表明这一立场 应该改变。 美联储在10月如预期降息，但鲍威尔对12月降息的模糊态度给市场带来波动。 然而从根本数据来看，支持降息的逻辑依然成立——在排除关税影响 后，通胀率已接近2%的政策目标，劳动力市场持续降温的趋势未见扭转。 高盛认为，尽管鲍威尔的鹰派表态值得 ...

因电影《大空头》而闻名的投资者Michael Burry正将其对AI泡沫的警告付诸行动。最新监管文件显示，他管理的Scion Asset Management约80%的持 仓集中于做空Palantir和英伟达这两家AI热潮的标志性公司，押注规模之大引发市场关注。 Burry近日通过社交媒体X发布神秘帖文，引用经典电影《战争游戏》和《大空头》称："有时我们看到泡沫。有时可以采取行动。有时唯一的制胜策略 就是不参与游戏。"他随后暗示，AI投资回报过低，类似互联网泡沫时期光纤资本支出过度，当前AI热潮中许多领先公司最终将崩溃。 Michael Burry正以实际行动押注AI泡沫破裂。监管文件显示，他管理的Scion基金约80%仓位集中做空英伟达和Palantir，名义价值逾10亿美元。然 而两股自9月底以来持续上涨，使其仓位陷入账面亏损。 警告泡沫后，"大空头"仓位曝光：80%仓位做空Palantir和英伟达 提前两周公布的13F文件证实，Burry确实在"采取行动"。 他针对Palantir的看跌期权名义价值高达9.12亿美元（相当于500万股），针对英伟达的看跌 期权名义价值达1.86亿美元。 不过，文件未披露 ...

市场核心观点 - 铀市场正迎来结构性供需失衡，多年铀牛市的条件已经成熟 [3] - 极度集中的供应端和需求激增的需求端是当前市场两大核心特征 [3] - 全球铀市场最早可能在2032年进入供应赤字状态 [13] 供应端分析 - 供应端地理集中度极高，哈萨克斯坦占全球铀产量近40% [1][3][5] - 俄罗斯控制全球约40%的铀转化和浓缩产能 [1][3][7] - 从企业层面看，前五大公司合计控制全球70%的铀矿产量 [5] - 铀供应是价格非弹性的，新铀矿从发现到投产通常需要十年以上时间 [13] 需求端分析 - 世界核协会预测，全球铀需求将从2024年1.75亿磅激增至2040年3.91亿磅，增幅达124% [3][9] - 需求增长主要由中国核电站扩张和美国核电站重启驱动 [12] - 小型模块化反应堆预计在2030年代初商业化部署，将成为新的主要增长点 [12] 市场表现与价格 - 全球铀指数今年迄今上涨60%，显著跑赢全球股指19%的涨幅 [3] - 美国相关铀企业表现突出，Cameco股价上涨108%，Centrus Energy飙升487% [3] - Uranium Energy Corp股价上涨132% [18] 地缘政治风险 - 供应链集中度在地缘政治紧张局势下迫使各国重新审视铀供应安全 [3] - 美国是全球最脆弱的市场，消耗全球超25%的铀但国内产量不足1% [8] - 美国目前仍有约五分之一浓缩铀依赖从俄罗斯进口 [8] 政策支持与供应链重构 - 美国政府将铀列为战略重要矿物，提出重建国内铀燃料循环控制权的目标 [15] - 美国要求到2050年将国内核发电能力提升至四倍 [16] - 800亿美元Westinghouse合作协议旨在建设八座新核电站 [17] - 欧盟委员会路线图包含逐步淘汰俄罗斯铀进口的条款 [20] - 欧盟预计需要2410亿欧元投资支撑核电项目 [21]

黄金ETF抛售趋势 - 驱动金价回调的黄金ETF抛售潮正逐渐减弱，累计抛售规模已达前期（4月至5月期间）总量的86%，表明大部分卖压已得到释放 [1][3][4] - 在过去的8个交易日中，ETF投资者有7天在减持头寸，但抛售动力正在减弱 [4] - 本轮抛售最猛烈的一天（10月27日，减持44.9万金衡盎司）发生在金价单日最大跌幅的4天之后，表明是金价下跌引发了ETF资金流出，而非ETF抛售主导价格下跌 [6] 金价表现与支撑 - 金价展现出韧性，在美联储释放鹰派信号（如暗示12月降息不确定，市场降息预期从23个基点下调至17个基点）后，依然坚守在3900美元/盎司上方 [7] - 金价进一步深度下探至3700-3800美元/盎司区间的风险正在降低，基本面因素有望在年底前重新主导市场，支撑金价回暖 [3] 市场波动性状况 - 黄金的1个月已实现波动率远高于隐含波动率，二者差距达到自2020年3月以来的最大值，差值为-12.6，偏离均值高达4.3个标准差 [8] - 实际市场价格波动比期权市场预期更剧烈，这种高波动环境可能抑制投资者迅速重建黄金多头头寸的意愿，导致金价短期内缺乏强劲上涨动力 [10] - 历史经验表明，这种波动率差距通常会在2至3个月内收窄，恢复到正常水平 [10] 中国黄金增值税新政影响 - 中国黄金增值税规则调整预计对整体需求和进口的影响温和，因金价下跌抵消了珠宝商增加的成本（约7%） [1][3][11] - 中国黄金需求相对缺乏弹性，例证包括：黄金周假期后金价上涨11%，但中国黄金ETF需求在10月16日达到每日流入14万金衡盎司的速度；2025年9月金价上涨9%，但中国黄金进口量增加6% [11] - 增值税调整主要针对黄金珠宝，而金条等实物黄金投资产品不受影响，并继续享受13%增值税中6%的进项税抵扣 [13] - 为保持市场竞争力，珠宝商可能选择自行消化增加的税收成本，而非完全转嫁给消费者 [13]