行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [3] 核心观点 - 2024年12月社零同比增长3.7%，增速较11月增长0.7个百分点 [6] - 除汽车以外的消费品零售总额同比增长4.2% [6] - 城镇和乡村社零总额分别同比增长3.7%和3.8% [6] - 商品零售同比增长3.9%，餐饮收入同比增长2.7% [6] - 电商渗透率环比增长0.1个百分点，达到26.8% [6] 分品类表现 - 粮油食品零售额同比增长9.9%，饮料零售额同比下降8.5% [6] - 烟酒零售额同比增长10.4%，化妆品零售额同比增长0.8% [6] - 金银珠宝零售额同比下降1.0%，建筑材料零售额同比增长0.8% [6] - 家具零售额同比增长8.8%，家电零售额同比增长39.3% [6] - 汽车零售额同比增长0.5% [6] 电商表现 - 1-12月全国实物商品网上零售额13.08万亿元，同比增长6.5% [6] - 吃类、穿类、用类商品分别同比增长16.0%、1.5%、6.3% [6] 投资建议 - 零售：推荐南极电商、大商股份、孩子王 [6] - 化妆品：推荐润本股份、丸美股份、巨子生物、珀莱雅 [6] - 珠宝：推荐周大生、老凤祥、潮宏基，关注老铺黄金 [6] - 旅游：推荐九华旅游、长白山、祥源文旅，关注西域旅游、峨眉山A [6] - 跨境：关注小商品城、安克创新 [6] 重点公司估值和财务分析 - 润本股份：最新收盘价25.02元，合理价值27.26元 [7] - 丸美生物：最新收盘价33.33元，合理价值39.25元 [7] - 巨子生物：最新收盘价53.30港元，合理价值55.72港元 [7] - 珀莱雅：最新收盘价83.58元，合理价值117.94元 [7] - 老凤祥：最新收盘价50.50元，合理价值53.56元 [7] - 周大生：最新收盘价12.66元，合理价值13.75元 [7] - 长白山：最新收盘价37.46元，合理价值40.18元 [7] - 祥源文旅：最新收盘价7.92元，合理价值6.78元 [7] - 小商品城：最新收盘价13.08元，合理价值11.99元 [7] - 安克创新：最新收盘价104.29元，合理价值87.03元 [7] - 南极电商：最新收盘价4.76元，合理价值6.14元 [7] - 大商股份：最新收盘价24.03元，合理价值18.91元 [7] - 孩子王：最新收盘价12.42元，合理价值13.52元 [7] - 潮宏基：最新收盘价5.15元，合理价值5.86元 [7] - 九华旅游：最新收盘价35.00元，合理价值39.84元 [7] 社零分品类限额以上同比增速 - 粮油食品：12月同比增长9.9% [26] - 饮料：12月同比下降8.5% [26] - 烟酒：12月同比增长10.4% [26] - 化妆品：12月同比增长0.8% [26] - 金银珠宝：12月同比下降1.0% [26] - 家用电器和音像器材：12月同比增长39.3% [26] - 建筑及装潢材料类：12月同比增长0.8% [26] - 家具类：12月同比增长8.8% [26] - 汽车类：12月同比增长0.5% [26]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业给予积极评价，预计2024年四季度业绩稳健增长，尤其是纺织制造和服装家纺板块 [3] 核心观点 - 纺织制造板块：2024年四季度出口业务表现良好，下游需求稳定，部分订单因2025年春节提前而提前至2024年四季度，人民币汇率变化带来利好，预计业绩稳健增长 [3] - 服装家纺板块：2024年四季度内销市场回暖，暖冬对消费构成一定扰动，但政策转向和政府补贴推动部分品类（如家纺、童装）业绩改善，休闲装、童装、专业运动及家纺龙头公司预计领跑行业 [3] - 纺织品出口金额：2024年四季度纺织品出口金额同比增长14.32%，全年同比增长5.7% [3] - 服装出口金额：2024年四季度服装出口金额同比增长6.2%，全年同比增长0.3% [3] - 限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额：2024年四季度同比增长0.5%，全年同比增长0.3% [3] 投资建议 - 纺织制造板块：建议关注优质供应链龙头公司，探索新赛道新产品的龙头公司，以及受益于市值管理政策的公司 [3] - 服装家纺板块：建议关注休闲装、童装、专业运动及家纺龙头公司，受益于房地产企稳和婚庆需求向好的公司 [3] - A股关注标的：华利集团、伟星股份、健盛集团、开润股份、新澳股份、南山智尚、浙江自然、百隆东方、鲁泰A、台华新材、孚日股份、恒辉安防、富春染织、诺邦股份、航民股份、兴业科技 [3] - 港股关注标的：李宁、安踏体育、特步国际、赢家时尚、中国利郎、波司登、晶苑国际、申洲国际 [3] 2024年四季度业绩预测 - 纺织制造板块：多数公司预计业绩稳健增长，部分公司因订单提前和汇率利好表现突出 [3] - 服装家纺板块：多数公司业绩预计较2024年三季度有所改善，休闲装、童装、专业运动及家纺龙头公司领跑 [3] 纺织品服装出口金额增长情况 - 纺织品出口金额：2024年四季度同比增长14.32%，全年同比增长5.7% [3] - 服装出口金额：2024年四季度同比增长6.2%，全年同比增长0.3% [3] 限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额增长情况 - 2024年四季度同比增长0.5%，全年同比增长0.3% [3] 电商平台服装家纺各子品类增长情况 - 男装、女装、童装、运动服等品类在2024年四季度表现不一，部分品类如童装、运动服表现较好 [38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 重点公司估值和财务分析 - A股和H股部分重点覆盖公司的2024年年报业绩预测显示，多数公司预计收入和净利润将实现增长 [11][12]

- 本报告中提到的量化模型包括GFTD模型和LLT模型[88] - GFTD模型和LLT模型的历史择时成功率为80%左右[88] - 这些模型在市场波动不确定性下可能存在信号失效的风险[88] - 报告中提到的宏观因子包括货币政策、财政政策、流动性、通胀水平以及其他经济指标[60] - 宏观因子的变化趋势与股市、债市、大宗商品的变化趋势密切相关[60] - 报告中列出了对市场影响较大的宏观因子事件，例如PMI、CPI同比、PPI同比等[61] - 通过历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，并统计其对资产未来一个月收益率的影响[63] - 当前宏观因子趋势对权益市场的影响包括：PMI 3月均线上行看多、CPI同比1月均线下行看多等[64] - 报告中提到的市场情绪指标包括新高新低比例指标、个股均线结构指标、基金仓位、ETF规模变化、期权成交量看涨看跌比、市场交易活跃度等[36][37][41][42][52][55] - 近5个交易日，ETF资金流入111.65亿元，融资盘增加约47亿元，两市日均成交11830亿元[87] - 中证全指风险溢价跟踪显示，截至2025年1月17日，风险溢价指标为3.63%，两倍标准差边界为4.65%[86] - 沪深300的PE为12.7倍，位于历史45%分位，创业板指的PE为31.9倍，位于历史12%分位[25] - 主要指数PE_TTM统计显示，沪深300、上证50、创业板指等指数的PE_TTM走势[27][29] - 主要行业指数PE_TTM统计显示，电力设备、建筑装饰、纺织服饰、美容护理、食品饮料等行业的PE_TTM距离其历史底部估值最近[29] - 主要行业指数PB_LF统计显示，不同行业的PB_LF和其分位数[33][35] - 年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计显示，不同收益区间的个股占比情况[67] - 年初至今A股个股收益中位数统计显示，个股收益的中位数情况[70] - 主要指数超跌指标统计显示，不同指数的超跌情况[78] - 行业指数超跌指标统计显示，不同行业指数的超跌情况[81]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，合理价值为19.11港元，当前价格为15.48港元 [5] 核心观点 - 李宁品牌成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴，品牌价值有望持续提升 [10] - 公司将持续加大对运动研究和专业产品研发的投入，提升科技应用能力 [10] - 2025年公司业绩有望稳健发展，预计净利率保持10%以上 [10] - 公司渠道策略以直营调整优化为主，门店预计净增加 [10] - 篮球品类有望于2025年企稳，跑步品类稳健发展，细分赛道如户外、羽毛球、网球等有望贡献新增量 [10] - 公司联手红杉中国成立合资公司，发力海外市场值得期待 [10] 盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.7亿元、30.4亿元、33.7亿元 [10] - 2024-2026年营业收入预计分别为28,068百万元、28,586百万元、30,306百万元，增长率分别为1.7%、1.8%、6.0% [4] - 2024-2026年EBITDA预计分别为5,559百万元、6,050百万元、6,906百万元 [4] - 2024-2026年EPS预计分别为1.19元、1.18元、1.31元 [4] 财务表现 - 2022-2026年毛利率预计分别为53.0%、48.4%、48.4%、48.4%、48.8% [13] - 2022-2026年净利率预计分别为15.7%、11.5%、10.9%、10.6%、11.1% [13] - 2022-2026年ROE预计分别为16.7%、13.1%、11.2%、10.1%、10.1% [13] - 2022-2026年资产负债率预计分别为27.7%、28.7%、26.6%、24.9%、23.8% [13] 资产负债表 - 2022-2026年流动资产预计分别为12,395百万元、13,653百万元、16,145百万元、16,787百万元、20,291百万元 [12] - 2022-2026年非流动资产预计分别为21,252百万元、20,555百万元、21,113百万元、23,511百万元、23,702百万元 [12] - 2022-2026年资产总计预计分别为33,647百万元、34,208百万元、37,257百万元、40,298百万元、43,993百万元 [12] 现金流量表 - 2022-2026年经营活动现金流预计分别为3,914百万元、4,688百万元、5,454百万元、6,065百万元、6,918百万元 [12] - 2022-2026年投资活动现金流预计分别为-9,481百万元、-2,449百万元、-2,820百万元、-5,199百万元、-3,451百万元 [12] - 2022-2026年筹资活动现金流预计分别为-1,887百万元、-4,217百万元、-243百万元、-246百万元、-253百万元 [12] 估值比率 - 2022-2026年P/E预计分别为40.2、15.8、12.1、12.1、10.9 [13] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为30.2、10.3、5.2、5.2、4.1 [13] 相关研究 - 2024年10月30日报告：Q3销售承压，成立JV发力海外 [9] - 2024年4月8日报告：库存回归健康，期待24年高质量发展 [9] - 2024年2月20日报告：预计库存回归健康，期待24年轻装上阵 [9]

行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 核心观点 - 近期银行间市场出现流动性紧张局面，短端资金价格明显反弹，主要原因包括信贷投放放量、政府债发行、税收汇算清缴、春节现金需求靠前、跨境资金流出等 [7] - 1月份大量公开市场操作工具到期，央行投放量成为市场流动性关键补充因素，但近期央行停止公开市场买入国债，且投放量不足以弥补税期汇算清缴量 [7] - 人民币汇率走弱突破短期波动经验上限，离岸汇率和中间价偏离超过2%，中美利差扩大和国内长端利率快速下行是驱动汇率波动的主要因素 [7] - 通过流动性挤压可能使长端国债利率短期企稳，但可能误伤银行负债端，对权益市场流动性预期产生负面影响，并带来负向激励 [7] - 中美利差是汇率的症结，解决关键在于通过财政拉动需求端，单纯收紧货币可能直接影响资质较弱主体，带来部分金融机构的风险暴露 [7] - 央行货币政策框架未来会更侧重于价格，预计央行后续会根据市场需求对银行间流动性做更多补充 [7] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行：最新收盘价6.68元，2024E EPS为0.98元，2025E EPS为0.99元，2024E PE为6.81x，2025E PE为6.74x [8] - 建设银行：最新收盘价8.46元，2024E EPS为1.32元，2025E EPS为1.34元，2024E PE为6.42x，2025E PE为6.32x [8] - 农业银行：最新收盘价5.10元，2024E EPS为0.78元，2025E EPS为0.80元，2024E PE为6.54x，2025E PE为6.35x [8] - 中国银行：最新收盘价5.48元，2024E EPS为0.75元，2025E EPS为0.77元，2024E PE为7.29x，2025E PE为7.16x [8] - 招商银行：最新收盘价40.99元，2024E EPS为5.71元，2025E EPS为6.03元，2024E PE为7.18x，2025E PE为6.79x [8] 市场表现 - 银行行业相对沪深300的市场表现显示，银行行业在2024年1月至2025年1月期间表现优于沪深300 [4] 利率走势 - DR007单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年12月有所上升 [14] - DR014单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年12月有所上升 [16] - R007-7天OMO利率单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年1月有所上升 [19] - R007-DR007单月走势显示，2025年1月的利率水平较2024年1月有所上升 [20] 国债利率 - 国债利率期限结构显示，2025年1月16日的利率水平较2024年10月31日有所上升 [28] 政府债融资 - 政府债1月日度累计净融资显示，2025年1月的净融资规模较2024年1月有所增加 [30] 中美利差 - 2024年10月以来中美利差走扩，美元兑人民币中间价和离岸人民币汇率均有所上升 [34] - 2024年10月以来人民币持续贬值，中美国债利差有所扩大 [36] 跨境资金流动 - 2025年第一季度跨境资金净流出规模较大，10年期中美利差有所扩大 [37]

公司投资评级 - 燕京啤酒（000729 SZ）当前评级为买入 当前价格为11 20元 合理价值为14 41元 [2] 核心观点 - 燕京啤酒改革持续兑现 全年业绩高增 2024年预计实现归母净利润10 0-11 0亿元 同比+55 1%-70 6% 中值同比+62 9%至10 5亿元 扣非归母净利润超预期 [7] - Q4持续减亏 改革效果显著 24Q4单季度归母 扣非归母净利润同比减亏0 7 1 1亿元 预计人员费用节约与费用效率提升均有贡献 带动减亏超预期 [7] - Beta与Alpha共振 公司改革持续兑现 啤酒行业经过多年高端化与经营效率提升后 龙头净利率普遍在10%以上 燕京啤酒明确改革路径后坚持推动U8大单品放量增长与经营效率提升 [7] - 关注公司十四五收官答卷 2025年为十四五收官之年 U8持续增长 经营端经过多年向内挖潜 预计2025年公司依然将保持较快业绩增长带动净利率持续提升 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营收148 7 156 6 164 0亿元 同比+4 6% 5 3% 4 7% 实现归母净利润10 5 14 5 17 8亿元 同比+63 1% 37 9% 22 4% 当前股价对应PE为30 22 18倍 [7] - 2022A-2026E营业收入分别为13202 14213 14870 15657 16395百万元 增长率分别为10 4% 7 7% 4 6% 5 3% 4 7% [4][5] - 2022A-2026E归母净利润分别为352 645 1051 1450 1776百万元 增长率分别为54 5% 83 0% 63 1% 37 9% 22 4% [4][5] - 2022A-2026E EPS分别为0 13 0 23 0 37 0 51 0 63元 股 [4][5] 财务比率 - 2022A-2026E毛利率分别为37 4% 37 6% 39 2% 40 6% 41 1% [10] - 2022A-2026E净利率分别为4 2% 6 0% 8 9% 11 3% 12 7% [10] - 2022A-2026E ROE分别为2 6% 4 7% 7 3% 9 7% 11 5% [10] - 2022A-2026E资产负债率分别为31 1% 30 4% 30 0% 29 0% 28 5% [10] 资产负债表 - 2022A-2026E流动资产分别为10806 11555 12839 13995 15265百万元 [8] - 2022A-2026E货币资金分别为6110 7212 8186 9296 10328百万元 [8] - 2022A-2026E存货分别为4141 3864 4080 4073 4205百万元 [8] - 2022A-2026E固定资产分别为8050 7664 7374 7064 6740百万元 [8] 现金流量表 - 2022A-2026E经营活动现金流分别为1718 1408 2144 2626 2904百万元 [8] - 2022A-2026E投资活动现金流分别为-2001 -916 -509 -542 -526百万元 [8] - 2022A-2026E筹资活动现金流分别为2 -164 -661 -975 -1347百万元 [8] - 2022A-2026E现金净增加额分别为-282 328 975 1110 1031百万元 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 全球新能源汽车需求有望超预期，2024-2026年全球动力电池需求量预计为1004/1316/1737GWh，同比增速为31%/31%/32% [6] - 储能市场快速发展，预计2024-2026年全球储能并网规模为187/269/365GWh，同比增速为74%/44%/36% [6] - 磷酸铁锂和电池环节盈利拐点即将到来，龙头企业ROE开始提升 [6] 新能源汽车 中国市场 - 2024年中国新能源汽车销量预计为1047.7万辆，同比增长33.6%，商用车销量预计为64.3万辆，同比增长42.6% [17] - 以旧换新政策带动乘用车需求超预期，2024年8月以来多地推出地方置换补贴 [20] - 快充技术渗透率快速提升，2024年4C快充车型销量占比预计达到9.7% [28] 美国市场 - 2024年美国新能源汽车销量预计为174.2万辆，同比增长18.9%，2025年预计达到258万辆，同比增长48.2% [19] - IRA法案开启美国电动化大周期，2025年特斯拉入门级电动车将主导紧凑型私家车平价周期 [54] 欧洲市场 - 2024年欧洲新能源汽车销量预计为290万辆，同比下降3.6%，2025年预计达到359.6万辆，同比增长24% [19] - 补贴退坡导致销量短期承压，2025年欧7排放标准将推动电动车产品迭代 [73] 亚非拉市场 - 2024年比亚迪在南美及东南亚市场销售占比过半，巴西和泰国为主要出口国家 [81] - 东南亚和拉美市场受益于政策红利，电动化率持续提升 [6] 储能市场 中国市场 - 新能源消纳贯穿主线，三轮预期差引领储能装机持续超预期 [6] 美国市场 - IRA法案力度空前，储能景气需求延续 [6] 欧洲市场 - 负电价频发和光伏上网电价下滑，储能需求有望提升 [6] 亚非拉市场 - 电源侧与用户侧因地制宜，储能需求波动向上 [6] 财务框架 - 磷酸铁锂和电池环节盈利拐点即将到来，龙头企业ROE开始提升 [6] - 资本开支2022Q4达峰后持续低迷，2024Q3后呈现供需紧平衡 [6] 投资建议 - 重点推荐电池和磷酸铁锂材料，建议关注电解液、负极材料、铜箔、隔膜等龙头企业 [6]

行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [3] 核心观点 - 12月航空机场行业需求增速快于供给增速，推动客座率显著增长 [2] - 12月五家上市航司总供给和需求同比分别增长7.6%和13.7%，客座率同比大幅改善4.4个百分点 [8] - 国际航线恢复亮眼，供给和需求同比分别增长34.7%和47.2%，客座率同比上升6.9个百分点 [8] - 三大航稳健修复，吉祥春秋表现亮眼，春秋航空客座率达90.8%，超19年同期3.0个百分点 [8] - 国际航班持续修复，行业中长期供需格局改善趋势不变，2025年各大航司有较强动力提高票价 [8] 行业数据 - 12月国内线供给和需求同比分别下降1.0%和增长3.7%，约为19年同期的109.6%和111.9%，客座率同比增长3.8个百分点至83.3% [8] - 12月国际线供给和需求同比分别增长34.7%和47.2%，约为19年同期的95.1%和96.3%，客座率同比上升6.9个百分点至80.6% [8] - 12月地区线供给和需求同比分别增长1.7%和8.4%，约为19年同期的104.5%和107.9%，客座率同比上升4.7个百分点至75.5% [8] 重点公司估值 - 中国国航2024E和2025E的EPS分别为0.42元和0.79元，PE分别为18.12x和9.63x [9] - 中国东航2024E和2025E的EPS分别为0.25元和0.50元，PE分别为15.60x和7.50x [9] - 春秋航空2024E和2025E的EPS分别为2.83元和3.57元，PE分别为19.15x和15.18x [9] - 吉祥航空2024E和2025E的EPS分别为0.64元和0.95元，PE分别为20.59x和13.87x [9]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 核心观点 - 海外数据中心需求高增，燃气轮机市场迎来历史性高景气 [1] - 全球AI巨头军备竞赛开启，云巨头争相投资建设数据中心，预计未来数据中心建设规模将快速增长 [5] - 燃气轮机市场容量达千亿级，北美数据中心建设将带来近50%的市场弹性 [5] - 外资垄断整机市场，国内配套商崛起，受益于外资巨头订单供不应求 [5] 燃气轮机市场分析 - 燃气轮机是天然气发电核心设备，全球销售量约为40-50GW，市场规模约1200-1500亿元 [5] - 燃气轮机下游分布以发电（67%）、油气（25%）、其他工业领域（8%）为主 [5] - 海外数据中心燃气发电占比达到41%，美国数据中心的燃气发电占比更高，达到52% [5] - 全球AI巨头军备竞赛开启，云巨头已宣布的各国IDC资本开支计划总和达到2851亿美元，其中美国预计投资1985亿美元 [5] - 三菱预计到2026年，全球燃气轮机的年订单量将比过去三年增加50%，部分原因是数据中心的增长 [5] 燃气轮机产业链 - 燃气轮机包括压气机、燃烧室、涡轮三大核心部件，叶片占整机成本约12%，涡轮组件占36% [62] - 涡轮叶片是航空发动机和燃气轮机中最关键的零件之一，直接影响发动机性能 [68] - 国内叶片生产商在国际市场中的参与度不断提升，锻造叶片产业正向中国转移 [110] 竞争格局 - 燃气轮机市场高度集中，三菱、西门子、GE把控全球约80%份额 [74] - 国内燃气轮机厂商目前仍以轻型燃气轮机为主，重型燃机的国产化率较低 [74] - 亚太地区主导燃气轮机市场，GE Vernova、西门子等国际巨头通过与本地企业合作，强化了在华布局 [77] 重点公司分析 应流股份 - 公司主营高端铸造产品，大力拓展燃气轮机和航空发动机业务，成为国内燃气轮机叶片制造的龙头企业 [115] - 公司营业收入稳定增长，2024年前三季度实现营收19.1亿元，同比增长5.72% [119] - "两机"业务占总营收的比重不断加大，2023年占比达到32.67%，毛利率维持在40%以上 [124] 联德股份 - 公司主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括压缩机、工程机械、能源设备等 [125] - 2023年公司实现营收12.11亿元，2019-2023年CAGR+12.16% [129] - 压缩机和工程机械部件为两大主要业务，2024年上半年压缩机部件营收3.42亿元，工程机械部件营收占比上升至29.42% [132] 豪迈科技 - 公司主营业务涉及轮胎模具、大型机械零部件产品的铸造及精加工、数控机床等领域 [137] - 2019-2023年营业收入由43.87亿元增长至71.66亿元，CAGR+10.31% [140] - 大型零部件业务逐渐放量，2023年该板块实现营收27.70亿元，占总营收比例38.65% [145]

公司投资评级 - 报告给予晋控煤业（601001.SH）的评级为“买入”，当前价格为12.79元，合理价值为14.90元 [3] 核心观点 - 晋控煤业启动收购晋能控股集团所属的潘家窑矿探矿权，设计产能为1000万吨/年，标志着集团资产整合迈出实质性步伐 [1][8] - 公司账上现金充裕，截至2024年3季度末，货币资金为159.8亿元，净现金达到125亿元，收购难度不大 [8] - 潘家窑矿建成投产后，公司控股煤炭产能有望增长29%，从3450万吨/年提升至4450万吨/年 [8] - 公司近年来分红比例逐步提升，2021-2023年度分别为14.4%、34.6%和40.0%，假设2024年维持40%的分红比例，当前市值对应股息率为5.3% [8] 财务数据与预测 - 2022-2026年营业收入预计分别为16082、15342、14964、14528、14528百万元，增长率分别为-12.0%、-4.6%、-2.5%、-2.9%、0.0% [7] - 2022-2026年归母净利润预计分别为3049、3301、2856、2771、2794百万元，增长率分别为-34.5%、8.3%、-13.5%、-3.0%、0.8% [7] - 2022-2026年EPS预计分别为1.82、1.97、1.71、1.66、1.67元/股 [7] - 2022-2026年ROE预计分别为21.0%、19.5%、15.3%、13.7%、12.9% [7] 资产负债表与现金流 - 2022-2026年公司货币资金预计分别为18816、15209、18283、19978、21631百万元 [10] - 2022-2026年经营活动现金流预计分别为5638、6169、4668、4735、4871百万元 [10] - 2022-2026年资本支出预计分别为-594、-839、-1085、-1055、-1030百万元 [10] 估值与盈利能力 - 2022-2026年市盈率（P/E）预计分别为6.57、6.25、7.50、7.73、7.66 [7] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为1.50、1.55、1.46、1.16、0.79 [7] - 2022-2026年毛利率预计分别为50.0%、50.0%、49.1%、48.5%、48.5% [12] 行业与公司背景 - 晋控煤业是晋能控股集团旗下的煤炭上市平台，体量较小但资产质量好，盈利能力强，中长期有望持续受益于集团资产整合 [8] - 公司目前控股煤矿包括塔山矿（2500万吨/年）、塔山煤矿白洞井（150万吨/年）、色连矿（800万吨/年），并参股同忻煤矿（1600万吨/年） [8]