报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告跟踪2025年9月8日 - 9月12日国内外“双碳”领域动态，涉及碳配额交易及前沿技术；国际碳市场价格有降有升、成交量变化不一，国内全国碳市场成交量和成交均价下降、试点市场交易集中且总量上涨，同时两项双碳前沿技术取得进展 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 国际碳交易市场跟踪 - 欧洲碳配额价格及成交量：EUA现货价格从9月8日的76.65欧元/吨降至9月12日的75.31欧元/吨，周降幅1.75%，现货成交量31.10万吨，较前一周涨314.67%；EUA期货价格从9月8日的77.16欧元/吨降至9月12日的75.78欧元/吨，周降幅1.79%，期货成交量216.50万吨，较前一周降45.63% [6] - 美国碳配额价格及成交量：EUA期货价格从9月8日的77.17欧元/吨降至9月12日的75.77欧元/吨，周降幅1.81%，期货总成交量169.99百万吨，较前一周降7.59%；UKA期货价格从9月8日的57.10英镑/吨降至9月12日的56.11英镑/吨，周降幅1.73% [12] - 韩国碳配额价格及成交量：KAU25现货价格从9月8日的9480韩元/吨涨至9月12日的10500韩元/吨，周涨幅10.76%，现货成交量60.93万吨，较前一周涨72.31% [17] 国内碳市场跟踪 - 全国碳市场碳配额成交量及成交均价：上周全国碳市场碳配额（CEA）累计成交量532.81万吨，累计成交金额33261.15万元，较前一周成交量和成交金额降幅为36.42%和38.62%；截至9月12日，上周CEA日成交均价62.58元/吨，较前一周降4.29% [21] - 国内各试点省市碳市场碳配额周成交均价：上周国内试点碳市场碳配额周成交均价除湖北省HBEA和广东省GDEA外均呈下降趋势，福建省FJEA降幅最大达10.00%；与上月同期相比，除北京市BEA、湖北省HBEA和广东省GDEA外均呈下降趋势，福建省FJEA降幅最大达26.41% [25] - 国内各试点省市碳市场碳配额成交量及成交金额：上周国内试点碳市场碳配额交易集中在深圳市、上海市、北京市和天津市碳市场，其交易量和成交金额分别占全部试点市场周交易总量的97.23%和98.10%；上周国内各试点碳市场周交易总量21.60万吨，较前一周涨118.54% [27] 双碳前沿技术跟踪 - 我国首个海上二氧化碳封存项目封存量破1亿立方米：恩平15 - 1油田碳封存项目累计封存二氧化碳突破1亿立方米，应用海上二氧化碳捕集、利用与封存全流程技术，开创“以碳驱油、以油固碳”模式，为我国碳达峰、碳中和目标提供技术支撑与实践成果 [29] - 我国最大全钒液流光储一体化项目开展首次充电实验：新疆吉木萨尔全钒液流光储一体化项目储能电站启动首次充电实验，采用全钒液流电池技术，具有超长循环寿命、高安全性和长时储能能力，为能源结构清洁低碳转型提供解决方案 [32]

市场表现与流动性 - ESG指数普遍上涨，科创ESG指数涨幅最高达4.92%[5] - 全A市场日均成交额约2.34万亿元，流动性环比收窄[5] ESG基金动态 - 本月新发4只ESG基金，发行份额34.68亿份，聚焦社会责任和环境保护[8] - 近一年发行ESG公募基金247只，总份额1750.72亿份[8] - 存续ESG基金共923只，总规模10,288.55亿元，ESG策略基金占比50.48%[8][10] - 中加低碳经济基金近一周回报率13.47%，2025年以来回报率72.57%[11][12] 绿色债券市场 - 本月新发ESG债券84只，发行金额363亿元[15] - 近一年发行ESG债券1059只，总金额11,720亿元[15] - 存续ESG债券3672只，规模5.57万亿元，绿色债券占比61.71%[15] - 绿色债券周度成交额536,073.43亿元，银行间市场占比75.79%[19][22] 银行理财产品 - 本月新发ESG银行理财37只，近一年发行1091只[21] - 存续ESG银行理财1087只，纯ESG产品占比56.03%[21] 风险提示 - ESG政策力度不及预期、数据统计缺乏统一口径、产品发行规模不及预期[24]

行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1] 核心观点 - AI 行业处于高速创新阶段 多家企业发布重大技术突破与产品更新 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 中国 AI 企业在模型性能、开源生态及人才培养方面展现全球竞争力 [4][7][9][10][13] - 技术演进聚焦多模态能力、推理效率及低功耗架构 推动商业化应用落地 [5][6][8][9][10][11][12][13][14] AI 行业动态 - 2025 外滩大会于上海开幕 汇聚 16 个国家 550 位嘉宾 探讨智能时代创新与商业未来 [3] - MiniMax 启动全员期权激励计划 覆盖工程、产品、运营及实习生 强化人才组织创新 [4] AI 应用资讯 - 字节跳动上线即梦图片 4.0 支持 4K 清晰度生成及中文字生成 领先海外模型 [5] - 腾讯发布 CodeBuddy Code 工具 实现开发运维全流程自动化 编码时间缩短 40% AI 生成代码占比超 50% [6] AI 大模型资讯 - 阿里发布 Qwen3-Max-Preview 模型 参数量突破 1 万亿 在 SuperGPQA（64.6分）、AIME25（80.6分）等基准测试中全面领先 [7][8] - 自变量机器人开源 WALL-OSS 模型（4.2B 参数） 支持多模态端到端输出 同日完成近 10 亿元 A+轮融资 [9] - 中科院发布类脑脉冲大模型"瞬悉 1.0" 仅需 2% 数据量即可媲美 Transformer 性能 [10] - 百度文心 X1.1 发布 事实性能力提升 34.8% 指令遵循提升 12.5% [11] - B 站开源 IndexTTS 2 文本转语音模型 支持本地部署与声音克隆 [12] - 阿联酋 MBZUAI 联合 G42 推出 K2 Think 开源模型（32B 参数） 推理速度达 2000+ tokens/秒 [13] 科技前沿 - 香港科技大学与地平线团队推出 SAIL-Recon 方法 实现万帧级视觉定位与 3D 重建 计算效率显著提升 [14]

行业投资评级 - 增持评级 [4] 核心观点 - 供需加速下行 供给侧下降更为明显 资金链风险仍处低位 政策发力需求侧是后续关注重点 结合价格考虑供需平衡点略有后移 [2] - 政策效力爆发性减弱但持续性增强 因政策发力点从供给侧转向需求侧 需求侧杠杆水平较低致短期效力有限但持续性更强 [4][61] - 关注竣工面积与待售面积伴生关系 预计为未来收储政策重要出发点 待现房积累至临界点后可执行土地与商品房收储 [4][62] 行业数据表现 - 2025年1-8月开发投资累计60309亿元 同比下降12.9% 降幅较1-7月扩大0.9个百分点 [7][8][13] - 新开工面积3.98亿平方米 累计同比下降19.5% 降幅较1-7月扩大0.1个百分点 [7][8][18] - 竣工面积2.77亿平方米 累计同比下降17.0% 降幅较1-7月扩大0.5个百分点 [8][18] - 商品房销售面积5.73亿平方米 累计同比下降4.7% 降幅较1-7月扩大0.7个百分点 [8][9][27] - 商品房销售额5.50万亿元 累计同比下降7.3% 降幅较1-7月扩大0.8个百分点 [7][8][9][27] - 房企到位资金6.43万亿元 累计同比下降8.0% 降幅较1-7月扩大0.5个百分点 [7][8][45] - 国内贷款10232亿元 累计同比微增0.2% 个人按揭贷款8857亿元 累计同比下降10.5% [8][47] 单月环比变化 - 8月开发投资环比下降20.0% 新开工面积环比下降5.10% [7] - 8月商品房销售面积环比上升0.61% 销售额环比上升2.33% [7] - 8月竣工面积环比上升7.82% 资金来源环比下降0.76% [7] 城市能级分化 - 一线城市商品住宅销售面积1791万平米 累计同比上升0.9% 销售额8389亿元 累计同比下降0.8% [29][32] - 二线城市销售面积9738万平米 累计同比上升0.6% 销售额15539亿元 累计同比下降3.9% [29][32] - 三四线城市销售面积36557万平米 累计同比下降7.1% 销售额24519亿元 累计同比下降11.8% [29][32] 库存与去化 - 8月末商品房待售面积7.62亿平米 环比减少317万平米 较2023年同期增长17.6% [10][38] - 销竣比2.07 去化周期8.91个月 较7月扩大0.03个月 [38] - 35城库存出清周期21.84个月 较2024年9月高点缩短1.88个月 [39] 投资建议 - 推荐低杠杆公司：开发类（万科A/保利发展/招商蛇口/金地集团/中国海外发展） 商住类（华润置地/龙湖集团/新城控股） 物业类（万物云/华润万象生活/中海物业/保利物业/招商积余/新大正） 文旅类（华侨城A） [4][60]

宏观经济与政策 - 美国8月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，符合市场预期，关税传导温和[15][16] - 美国8月新增非农就业人数12万人，低于平衡新增就业区间15-18万人，失业率缓慢提升[7][9] - 中国8月新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元，政府债融资同比少增2519亿元[18] - M1同比连续回升，居民定期存款活化和企业结汇高增是主要原因，M2同比保持高位[21] - 美联储降息预期持续强化，市场预计年内或有2-3次降息，首次降息概率超90%[16][28][38] 行业动态与市场 - 商业航天全球市场规模4800亿美元，中国2025年规模有望突破2.5万亿元[23] - 原油运价飙升，中东-中国航线TCE跳涨至超6万美元，创近期新高[71] - 动力煤价格见顶回落，北方黄骅港Q5500平仓价688元/吨，周环比下跌0.4%[73][77] - 全球权益市场表现强劲，MSCI全球指数上涨1.7%，新兴市场领涨[37][38] - A股市场估值全面上升，万得全APE-TTM历史分位领涨2.7个百分点[47][48]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格为34.83元 [6][13] - 基于2025年27倍市盈率估值 [13] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入30.10亿元 同比增长8.93% 归母净利润7.00亿元 同比增长11.38% [13] - 2024年营业总收入5,698百万元 同比增长13.0% 净利润1,144百万元 同比增长10.3% [4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为6,404/7,255/8,143百万元 年复合增长率约12.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,309/1,544/1,776百万元 年复合增长率约15.8% [4] - 2025-2027年预测每股收益分别为1.29/1.52/1.75元 [4][13] - 净资产收益率保持在15.7%-17.0%的较高水平 [4] - 销售毛利率从2023年72.8%稳步提升至2027年74.8% [14] 业务板块表现 - 麻醉类产品2025年上半年收入16.34亿元 同比增长7.32% 毛利率90.80% 同比提升3.64个百分点 [13] - 精神类产品2025年上半年收入6.21亿元 同比增长4.29% 毛利率80.3% 同比提升2.76个百分点 [13] - 神经类产品2025年上半年收入1.66亿元 同比大幅增长107.33% 毛利率69.77% 同比提升3.15个百分点 [13] 行业地位与竞争优势 - 国内精麻类药品龙头企业 所处赛道具备高壁垒 [2] - 麻醉精神领域行业竞争格局相对稳定 国家建立严格管理制度 [13] - 麻醉药品与第一类精神药品执行政府统一定价 不纳入集中采购范围 [13] 创新研发管线 - 1类新药NH600001已申报上市 分子结构与依托咪酯类似 有望作为创新剂型应对潜在集采风险 [13] - NH140068治疗精神分裂症 2025年3月获批临床 [13] - NH104治疗抑郁伴失眠 2025年5月获批临床 [13] - NH130治疗帕金森伴精神病（PDP） 目前临床I期进行中 [13] - 在中枢神经领域完成多管线布局 包括精神分裂、抗抑郁、帕金森病与阿尔兹海默症等疾病领域 [13] 估值与市场表现 - 当前股价28.50元 总市值28,950百万元 [7][13] - 近期股价表现强劲 1个月绝对升幅21% 3个月绝对升幅36% [11] - 市盈率从2024年25.32倍下降至2027年预测16.30倍 [4] - 市净率(现价)为3.8倍 [8]

投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - Rokid Glasses 光波导智能眼镜于 2025 年 9 月 1 日正式开售 售价 3299 元 充电盒售价 399 元 [4][5] - 产品核心竞争力在于将语音 拍摄与显示三大能力完整融合 形成业内少见的全功能 AI 智能眼镜形态 [4][6] - 产品采用光波导技术优化与突破 显示效果与轻量化设计同时达到行业领先水平 [4][7] - 全渠道预售五天销量突破 40,000 台 相当于上半年整个光波导类 AR 智能眼镜出货量约 20,000 台的两倍 [4][8] 产品概述 - Rokid Glasses 于 2025 年 9 月 1 日全渠道开启预售 9 月 15 日起现货发售 海外售价 599 美金 [4][5] 核心功能 - 整机重量不到 50 克 支持语音控制 实时翻译与导航提示 可调用摄像头完成识别或记录 [4][6] - 配备四阵列麦克风 支持近场 远场及全向模式 实现精准语音收音与定位 [4][6] - 搭载"头上长摄像头"设计 拍摄照片与视频质量在业内处于第一梯队 [4][6] - 支持双向实时翻译 可通过眼镜与手机屏幕同步显示 [4][6] 参数配置 - 整机重量约 49g 采用单光机双显示设计 使用衍射光波导方案 最高亮度达 1500 nits [4][7] - 搭载高通 AR1 芯片与 NXP RT600 双芯架构 内置 210 mAh 电池 支持磁吸充电 [4][7] - 续航能力：连续听歌 6 小时 语音通话 4 小时 常亮模式 2 小时 重度拍摄 30 分钟 [4][7] 市场表现与行业展望 - 预售五天销量突破 40,000 台 成为目前开售成绩最好的 AR 智能眼镜 [4][8] - 光波导类 AR 眼镜成本结构中 MicroLED 与光波导相关 BOM 成本占整机 50% 双光机 双目显示方案成本占比高达 70% [4][8] - 衍射光波导仍存在彩虹纹 漏光等问题 应用场景多集中在翻译 提示 通知与拍摄等基础层面 [4][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市回调后把握信用票息配置机会，“中短端票息+适度下沉”策略确定性较高；可关注城投债、金融债、产业债的票息增厚路径，同时选取部分信用个券供投资人参考 [1][4] 各部分总结 城投债 - 票息资产挖掘空间大，截至2025年9月11日存量规模约15.48万亿元，估值2.3%以上的规模4.42万亿元，占比28.54% [4][8] - 公募城投债中，青海、贵州等地加权平均估值收益率高；私募城投债中，贵州、青海等地收益率高，且同区域私募债利差比公募债高20BP以上 [8][9] - 从票息策略角度，不同久期推荐关注不同区域，如1年以内关注西安、青岛等；1 - 3年关注重庆、西安等 [4][8] 金融债 - 截至2025年9月11日存量规模约15.18万亿元，估值2.3%以上的规模1.68万亿元，占比11% [4][18] - 银行次级债和保险永续债板块可重点关注，银行二级资本债高估值集中在3 - 5年AA+/AA/AA - 品种等；银行永续债集中在3 - 5年AA+/AA品种等；保险永续债集中在3 - 5年AA+/AA品种 [18][19] 产业债 - 截至2025年9月11日存量非违约产业债规模约13.99万亿元，估值2.3%以上的规模2.85万亿元，占比20.36% [4][22] - 交通运输、公用事业等行业存量债规模大，房地产和非银金融行业平均估值收益率高；公用事业和地产行业近一月流动性较好 [22] 信用择券策略 - “中短端票息+适度下沉”策略确定性高，中短端（3年以内）品种票息收益与风险性价比提升；长端品种面临成交低迷等压力，可等待流动性改善信号后参与配置 [30] - 选取部分剩余期限1 - 3年/3 - 5年且估值大于2.3%的个券供投资人参考 [31]

行业投资评级 - 计算机板块维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 甲骨文4550亿美元订单超预期 全球算力投资维持高景气度 [2][6] - 英伟达Rubin CPX专攻长上下文推理和视频生成 定制化芯片成趋势 [2][4] - "人工智能+"赋能智慧电网建设 行业应用加速落地 [2][7] 全球算力投资态势 - 甲骨文披露剩余履约义务达4550亿美元 同比增长359% [6] - 甲骨文IaaS收入33亿美元 同比增长55% [6] - 本财年资本支出指引上调至约350亿美元 [6] - 微软与Nebius达成五年174亿美元算力协议 [6] - 人工智能训练与推理外包比例提升 云计算市场空间巨大 [6] 芯片技术发展 - 英伟达Rubin CPX在NVFP4精度下提供最高30 PFLOPS算力 [4] - 配备128GB GDDR7显存 注意力计算相对GB300 NVL72实现约三倍加速 [4] - 面向百万级token场景和视频生成等上下文推理需求 [4] - 推理端开始功能划分 CPX负责上下文预处理 其他GPU负责生成环节 [4] 产业链投资机会 - 高端GDDR7和高速互连方案边际价值提升 [4] - CPO/PCB/先进封装等环节价值量有望提高 [4] - 存储芯片呈现量价齐升确定性 [4] - 配电/电源/液冷/算力等AIDC各环节值得关注 [6] - 具备长期合同履约确定性的云服务商具有优势 [6] 人工智能应用落地 - 国家发改委与能源局推进"人工智能+"能源高质量发展 [7] - 电网侧加强智慧建设管理 推进多尺度智能仿真 [7] - 人工智能模型应用于智能辅助决策与调度控制 [7] - 提升电力系统防灾减灾救灾智能化水平 [7] - 电网仿真软件、时序数据库、工业视觉与巡检无人化需求增长 [7] 推荐标的 - 金蝶国际(目标价16.87元) 2025年预测EPS 0.04元 [8] - 金山办公(目标价306.36元) 2025年预测EPS 4.03元 [8] - 新大陆(目标价27.28元) 2025年预测EPS 1.30元 [8] - 朗新集团(目标价22.86元) 2025年预测EPS 0.44元 [8] - 道通科技(目标价38.18元) 2025年预测EPS 1.14元 [8] - 汉得信息(目标价18.21元) 2025年预测EPS 0.26元 [8] - 相关标的包括中科曙光、日联科技 [6]

核心观点 - 超预期因子上周表现突出，在不同宽基指数中均显示较强选股能力，特别是中证2000指数增强策略本年超额收益达21.18% [1][4] - 公募指数增强产品中，小盘指数增强基金（如中证1000、国证2000）表现显著优于大盘指数产品，最高超额收益达16.01% [4][8][29] - 因子表现存在显著分化：超预期、成长、盈利类因子持续有效，而估值和高频分钟因子表现较弱 [4][38][49] 公募指数增强基金表现 - 沪深300增强产品规模773亿元，头部产品易方达沪深300精选增强A本年超额13.41% [8][9] - 中证500增强产品规模437亿元，鹏华中证500指数增强A以10.62%超额收益领先 [4][15] - 中证1000增强产品规模154亿元，工银瑞信中证1000ETF增强超额15.81% [4][21] - 国证2000增强产品规模14亿元，汇添富国证2000指数增强A超额16.01% [4][29] 单因子表现 - 沪深300股票池中，分析师预测营收增长率-FY3因子上周超额2.09%，本年超额19.01% [38][45] - 中证500股票池中，分析师预测净利润FY3的120日变动因子上周超额0.8% [39][45] - 中证1000股票池中，标准化预期外单季度营业收入因子上周超额1.18% [40][45] - 中证2000股票池中，尾盘成交量波动率因子上周超额1.97% [41][45] - 中证全指股票池中，分析师预测ROA-FY3的120变动因子上周超额1.91% [41][45] 大类因子表现 - 沪深300内上周超额前三：分析师超预期(2.24%)、盈利(1.86%)、超预期(1.5%) [49][51] - 中证500内上周超额前三：分析师(0.02%)、高频分钟(-0.3%)、超预期(-0.33%) [54] - 中证1000内公司治理因子表现突出，超额收益领先 [4] - 中证2000内市值因子表现最佳，超额收益显著 [4] - 中证全指内成长因子表现最优，超额收益持续领先 [4] 指数增强策略表现 - 沪深300增强策略本年收益21.22%，超额6.3%，最大回撤-3.15% [4] - 中证500增强策略本年收益24.89%，超额0.06%，最大回撤-4.23% [4] - 中证1000增强策略本年收益34.35%，超额9.75%，最大回撤-5.59% [4] - 中证2000增强策略本年收益53.8%，超额21.18%，最大回撤-5.17% [4] 因子有效性分析 - 超预期因子在各指数中均显示稳定选股能力，特别在中小盘股票池中表现更佳 [38][39][40][41] - 成长类因子本年表现强劲，在中证全指中超额收益达23.84% [41][43] - 高频分钟因子表现分化，在中证2000中有效但在其他指数中表现较弱 [4][49] - 估值因子普遍表现不佳，在各股票池中超额收益多为负值 [49]