报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告核心观点 - 数字人民币是央行发行的数字形式法定货币，定位于现金类支付凭证（M0），采取“中心化管理+双层运营”模式，已从“点状突破”进入“网络覆盖”阶段 [5] - 政策推动与生态适配将驱动数字人民币加速发展，其发展有利于人民币国际化，且中国成熟的数字支付生态将助力其场景快速落地 [5] - 预计到2030年，数字人民币交易额有望达到52.8万亿至223.6万亿元人民币，其中跨境支付领域增量显著，将为第三方支付公司带来可观增量收入 [5][68][70] 根据相关目录分别总结 1. 政策推动+生态适配，数字人民币有望加速发展 - 数字人民币是中国人民银行发行的数字形式法定货币，具有价值特征和法偿性，与实物人民币等价，采用中心化管理、双层运营模式，并支持银行账户松耦合和离线支付 [9] - 数字人民币的提出旨在维护货币主权、稳定金融体系、服务实体经济，以应对加密货币和全球性稳定币带来的潜在风险 [10] - 数字人民币发展历程：2014年启动研究，2019年末开始试点，目前已扩展至17个省级行政区的26个地区试点运行 [13][14][17] - 截至2025年9月末，试点地区累计交易金额达14.2万亿元，累计处理交易33.2亿笔，个人钱包开立数量达2.25亿个 [17] - 中国具备发展数字人民币的意愿和能力，人民币在国际支付中份额较低（约7%），发展数字人民币可解决传统跨境支付效率慢、成本高的问题，成为人民币国际化的新引擎 [5][28][31] - 中国成熟的移动支付生态（微信支付、支付宝占据90%以上市场）为数字人民币推广提供了天然优势，且数字人民币零手续费特性可降低第三方支付机构成本，提升其推广动力 [5][29][33] - 数字人民币在跨境支付上优势明显，通过多边央行数字货币桥（mBridge）等项目，可将结算时效压缩至8秒-45分钟，成本下降一半以上 [28][34][38] - 中国支付机构在全球跨境支付市场占据领先地位，头部服务商如万里汇（WorldFirst）等覆盖广泛，有助于数字人民币的海外场景拓展 [39][40] 2. 数字人民币采用双层架构，加速跨境支付业务拓展 - 数字人民币采用“中央银行-指定运营机构”双层运营模式，央行负责发行与管理，十家指定运营机构（包括工、农、中、建等国有大行及微众、网商银行）负责向公众提供兑换和流通服务 [46][49][51] - 2025年9月，数字人民币国际运营中心正式运营，推出了跨境数字支付、区块链服务、数字资产三大平台，旨在解决跨境支付痛点并服务数字金融创新 [52] - 数字人民币产业链参与方众多，核心技术架构概括为“一币，两库，三中心”，涉及上游技术支撑、中游系统适配和下游终端落地等多个环节 [55][57] 3. 2030年数字人民币交易额有望达52.8-223.6万亿元 - **国内日常消费支付场景**：以“数字支付规模×渗透率”测算，预计2030年中国数字支付规模为408万亿元。在谨慎、中性、乐观情景下，数字人民币渗透率假设分别为3%、10%、15%，对应交易额为12.2万亿、40.8万亿、61.2万亿元 [59][62] - **跨境支付场景**：以“全球跨境支付规模×人民币份额×数币渗透率”测算，预计2030年全球跨境支付规模为290万亿美元。假设人民币份额为10%-20%，数字人民币渗透率为20%-40%，对应交易额为40.6万亿至162.4万亿元人民币 [63][67][68] - **综合测算**：合并两类场景，2030年数字人民币总交易额有望达到52.8万亿至223.6万亿元人民币。在中性条件下，预计所需数字人民币数量为3.8万亿元 [68][69] - **第三方支付公司受益**：跨境支付是主要增量市场，预计2030年仅跨境电商相关的C2B支付业务，就能为第三方支付公司带来171亿至687亿元人民币的增量收入（按0.3%手续费率测算） [70][72] 4. 产业链相关标的 - **上游技术支撑**：聚焦芯片、数字加密、网络安全领域，通过销售硬件、提供解决方案及授权服务盈利 [73] - **中游系统适配**：围绕银行IT、货币钱包开发，为金融机构提供系统开发、运维及增值服务，代表企业包括长亮科技、宇信科技 [5][73][75] - **下游终端落地**：专注于支付场景，通过销售支持数币的POS机、ATM等终端设备并收取交易手续费分成盈利，代表企业包括拉卡拉、移卡、连连数字、新大陆等 [5][74][75]

投资评级与核心观点 - 报告对航天电子给予“增持”评级，目标价格为19.77元 [2] - 报告核心观点：公司拟以现金方式对控股子公司航天长征火箭技术有限公司增资72,750万元，主要用于提升航天电子信息相关业务能力建设、开展核心关键技术攻关，有利于公司积极融入商业航天发展新格局 [1][3][12] 增资事项分析 - 增资目的：提升控股子公司航天火箭公司的综合能力建设，解决关键技术攻关研发资金需求并理顺母子公司财务关系 [12] - 增资规模：公司拟以现金方式增资72,750万元，其中12,750万元为公司2017年再融资项目“天地一体化测控通信系统及产品应用项目”投入的募集资金 [12] - 资金用途：主要用于提升航天电子信息相关业务能力建设、开展核心关键技术攻关 [3][12] 业务与市场前景 - 航天火箭公司业务：主要为测控系统、空间网络信息系统等领域，涉及地面测控设备、数据链、激光终端等产品 [12] - 市场需求：预计“十五五”期间航天火箭公司产品在航天相关产业领域持续保持旺盛需求，部分增资资金将用于提升相关业务的批产能力 [12] - 技术地位：航天火箭公司在地面测运控、数据链组网和空间信息网络等专业领域攻克了多项关键技术并具有一定的行业领先地位 [12] - 技术攻关方向：随着天地一体化网络建设的深入推进，需在大规模星间链路与弹性组网技术、空间动态集群组网数据链技术、高性能芯片设计等关键技术领域持续开展研发攻关 [12] 财务预测与估值 - 营业总收入预测：预计2025E/2026E/2027E分别为15,559/18,243/21,469百万元，同比增长9.0%/17.2%/17.7% [5] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E分别为570/798/846百万元，同比增长4.1%/39.9%/6.0% [5][12] - 每股收益预测：预计2025E/2026E/2027E分别为0.17/0.24/0.26元 [5][12] - 估值方法：给予公司2026年82.375倍市盈率，维持目标价19.77元 [12] - 当前估值：基于最新股本摊薄，2025E/2026E/2027E市盈率分别为91.50/65.42/61.72倍 [5] - 可比公司估值：航天电子2026E市盈率为65.92倍，低于中无人机、航天彩虹、理工导航三家公司2026E市盈率平均值76.30倍 [14] 公司当前市场数据 - 当前股价：15.82元 [6] - 总市值：52,195百万元 [7] - 52周股价区间：8.14-15.82元 [7] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为45%、50%、68% [11] - 每股净资产：6.29元，当前市净率为2.5倍 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 随着经济恢复及“以旧换新”政策推出，国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025年销量为111.7万台，同比增长24% [4] - 国产新能源重卡技术成熟、成本下降，预计2025年新能源渗透率将达到18%，行业成长空间体现在国内景气度修复及出口持续成长 [4] - 天然气重卡发展有望提升行业门槛，带动头部企业盈利能力提升 [4] - 推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车和一汽解放 [4] 行业总量与月度表现 - 2025年11月国产重卡销量11.3万台，同比增长65%，环比增长7% [2][4] - 2025年1-11月国产重卡累计销量104.1万台，同比增长27% [4] - 11月重卡销量收获同比“八连增”，并创造今年市场最高月销量，高景气度主要源于“以旧换新”政策甩尾效应及传统旺季延续 [4] 销量结构分析 - 2025年11月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体比例分别为51.7%/27.0%/21.2%，重型载货车占比走强（2024年为51.9%/25.3%/22.7%）[4] - 半挂牵引车：11月销量6.2万台，同比增长85%，环比增长5%；1-11月累计销量53.9万台，累计同比增长26% [4] - 重型载货车：11月销量2.9万台，同比增长61%，环比增长11%；1-11月累计销量28.1万台，累计同比增长35% [4] - 重型非完整车辆：11月销量2.3万台，同比增长32%，环比增长6%；1-11月累计销量22.1万台，累计同比增长21% [4] 天然气重卡表现 - 2025年11月国产天然气重卡销量1.9万台，同比增长154%，环比下降12% [2][4] - 2025年1-11月国产天然气重卡累计销量17.7万台，同比增长20% [4] - 天然气半挂牵引车：11月国产销量1.8万台，同比增长156%，环比下降12%；1-11月累计销量17.1万台，同比增长19% [4] - 11月重卡天然气渗透率为17%，1-11月累计渗透率为17% [4] - 根据全生命周期成本测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车，大部分时间段使用天然气较为经济 [4] - 在大规模设备更新政策推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升 [4] 新能源重卡表现 - 2025年11月国产新能源重卡销量2.4万台，同比增长219%，环比增长22% [4] - 2025年1-11月国产新能源重卡累计销量16.5万台，同比增长181% [4] - 11月重卡新能源渗透率为21%，1-11月累计新能源渗透率为16% [4] 重点覆盖公司业绩预测 - 潍柴动力 (000338.SZ)：2025年预测EPS为1.44元，预测PE为12.40倍，评级增持 [5] - 中国重汽 (000951.SZ)：2025年预测EPS为1.33元，预测PE为12.94倍，评级增持 [5] - 中国重汽 (3808.HK)：2025年预测EPS为2.51元（人民币），预测PE为10.64倍，评级增持 [5] - 中集车辆 (301039.SZ)：2025年预测EPS为0.54元，预测PE为19.61倍，评级增持 [5] - 福田汽车 (600166.SH)：2025年预测EPS为0.18元，预测PE为15.22倍，评级增持 [5] - 一汽解放 (000800.SZ)：2025年预测EPS为0.09元，预测PE为74.78倍，评级增持 [5]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大买单成交金额占比[7] * **因子构建思路**：通过逐笔成交数据还原买卖单，筛选大单，计算大买单成交金额占总成交金额的比例，以刻画大资金的买入行为[7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 使用逐笔成交数据，根据叫买和叫卖序号，将数据还原为买卖单数据[7]。 2. 按照每单的成交量筛选得到大单[7]。 3. 计算大买单的成交金额占当日总成交金额的比例[7]。 * 公式：$$大买单成交金额占比 = \frac{当日大买单成交金额}{当日总成交金额} \times 100\%$$ 2. **因子名称**：净主动买入金额占比[7] * **因子构建思路**：根据逐笔成交数据中的买卖标志，界定主动买入和主动卖出，计算两者成交金额之差占总成交金额的比例，以刻画投资者的主动买入行为[7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 使用逐笔成交数据，根据买卖标志界定每笔成交属于主动买入还是主动卖出[7]。 2. 计算主动买入成交金额与主动卖出成交金额的差值，得到净主动买入金额[7]。 3. 计算净主动买入金额占当日总成交金额的比例[7]。 * 公式：$$净主动买入金额占比 = \frac{当日主动买入成交金额 - 当日主动卖出成交金额}{当日总成交金额} \times 100\%$$ 因子的回测效果 1. **大买单成交金额占比因子**，近5日（20251208-20251212）均值：再升科技 91.4%[9]，安妮股份 91.2%[9]，康欣新材 87.9%[9]，广田集团 87.6%[9]，中泰化学 87.5%[9]，宁波港 87.3%[9]，古越龙山 87.2%[9]，酒钢宏兴 87.1%[9]，富森美 87.1%[9]；上证指数 73.0%[12]，上证50 68.9%[12]，沪深300 72.0%[12]，中证500 73.3%[12]，创业板指 71.4%[12]；非银行金融行业 78.5%[13]，钢铁行业 78.2%[13]，银行业 78.1%[13]，房地产业 77.9%[13]，电力及公用事业行业 77.6%[13]；国泰中证A500ETF 91.5%[15]，国泰上证10年期国债ETF 91.1%[15]，华宝中证军工ETF 90.9%[15]，华宝中证银行ETF 90.7%[15]，广发中证军工ETF 90.5%[15]。 2. **净主动买入金额占比因子**，近5日（20251208-20251212）均值：热景生物 15.9%[10]，蓝晓科技 14.5%[10]，壹连科技 14.0%[10]，厦门银行 14.0%[10]，华懋科技 13.1%[10]，苑东生物 12.6%[10]，晋亿实业 12.6%[10]，东山精密 11.3%[10]；上证指数 0.8%[12]，上证50 3.1%[12]，沪深300 2.6%[12]，中证500 5.0%[12]，创业板指 3.5%[12]；非银行金融行业 6.3%[13]，电力设备及新能源行业 5.9%[13]，通信行业 2.5%[13]，电子行业 2.2%[13]，电力及公用事业行业 1.8%[13]；国泰上证10年期国债ETF 25.9%[16]，华夏中证5G通信主题ETF 19.1%[16]，华夏中证人工智能ETF 16.7%[16]，广发上证科创板50ETF 15.9%[16]，易方达中证科创创业50ETF 14.6%[16]。

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 日本东丽公司公告对其TORAYCA品牌碳纤维及制品提价**10%-20%**，自2026年1月开始落实，此举进一步确认了国内碳纤维市场的价格底部，并彰显了以小丝束为代表的高端市场的结构性景气复苏 [2][4] - 报告认为，东丽此次提价应主要针对高性能小丝束产品，且以美元定价为主，并非仅是对日元贬值的修复 [4] - 国内碳纤维市场近两年价格底部已基本确认，同时高端产品（如极小丝束3K以下、高强高模）存在结构性景气，东丽涨价有利于该高端市场的进一步景气提升 [4] - 对于中端大宗品（如风电领域），核心逻辑在于通过下游需求放量提升行业产能利用率以摊薄成本，而非依赖涨价，2025年下半年龙头企业产能利用率已修复至**100%**，且这一趋势在2026年有望维持 [4] - 报告推荐具备高性能碳纤维布局以及在通用碳纤维领域通过提升产能利用率来摊薄成本的头部企业 [4] 根据相关目录分别总结 行业现状与价格分析 - 2024-2025年，国内小丝束和大丝束碳纤维价格在龙头开工率最低点估算仅**70%**的环境下，保持了底部价格的稳定，意味着近两年国内市场价格底部已基本确认 [4] - 东丽涨价有望改善外围和国内市场价格环境，进一步确认国内市场的价格底 [4] - 国内高端碳纤维市场（极小丝束、高强高模）已呈现结构性景气，是主要龙头企业的主要盈利贡献来源 [4] 细分市场展望 - **高端市场**：东丽涨价有利于其进一步景气，后续需关注军品供应体系变化和商飞民用航空航天需求的发展 [4] - **中端大宗品市场（以风电为主）**：自2025年开始，风电市场碳纤维使用渗透率的提升，对行业产能利用率的改善和降本起到显著积极影响，核心贡献在于提升产能利用率、降低重资产模式下的摊销成本，并有效消化行业扩产计划 [4] 重点公司估值与评级 - **中复神鹰 (688295.SH)**：收盘价**25.06**元，2025年预测EPS为**0.35**元，对应PE为**71.60**倍，评级为“增持” [5] - **光威复材 (300699.SZ)**：收盘价**31.12**元，2025年预测EPS为**1.11**元，对应PE为**28.04**倍，评级为“增持” [5]

报告行业投资评级 * 该报告为产业跟踪资讯类报告，未提供明确的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告跟踪了AI产业的最新动态，核心观点是AI技术正加速向多模态、具身智能、行业应用及底层硬件等全产业链深化发展，产业从技术验证迈向规模商用阶段 [1][9] AI 行业动态 * 美国总统特朗普表示，将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，但芯片销售收入的**25%**将上缴美国政府，此政策同样适用于AMD、英特尔等其他美国公司 [5] * 华为2012实验室已成立基础大模型部，专注于推进基座模型开发 [6] * 阿里巴巴集团已成立千问C端事业群，整合千问APP、夸克、AI硬件等业务，由集团副总裁吴嘉负责 [7] * 上海市发布具身智能应用场景，聚焦商业、制造、医疗、民政、文旅等重点领域，向全球开发者开放高价值场景 [8] AI 应用资讯 * 智元第**5000**台人形机器人“灵犀X2”量产下线，标志着具身机器人从技术验证全面迈入规模商用时代，该机器人全身共**28**个自由度，体重**33.8**千克 [9] * 蚂蚁集团全模态通用AI助手“灵光”正式推出网页版，用户可通过浏览器体验其核心功能，实现了与移动端的数据与创作同步 [10] * 钉钉8.1.10版本上线，聊天框新增AI灵动回复功能，可自动回复同事的聊天 [11] * 全球健康药物研发中心发布全国首个聚焦应对疟疾、结核病及病毒等挑战的开放式AI制药平台“AI孔明”，旨在提升从靶点发现到临床候选药物的研发效率与成功率 [12][13] AI 大模型资讯 * 美团LongCat团队发布并开源图像生成模型LongCat-Image，该模型参数规模为**6B**，在文生图和图像编辑的核心能力上接近更大尺寸模型效果 [14] * 上海交大无锡光子芯片研究院开放全球首个光子芯片全链垂直大模型LightSeek，该模型基于千亿级参数多模态大模型架构，能辅助设计芯片、预测生产问题及优化制造流程 [15] * 智谱发布并开源工业级语音合成系统GLM-TTS，仅需**3**秒语音样本即可学习说话人音色和习惯，应用于通用朗读、情感配音等场景 [16] * 阿里Qwen团队推出新一代原生全模态大模型Qwen3-Omni-Flash，支持文本、图像、音视频的无缝输入与实时流式输出 [17] 科技前沿 * 深圳企业PCBAIR推出**8**层玻璃芯PCB制造技术，面向AI/HPC领域的封装级别高速互联需求，其玻璃芯的热膨胀系数与硅非常接近，有助于减少大型封装中的翘曲、脱焊问题 [18] * 国星宇航与上海交通大学将共同建设国内首个太空计算联合实验室，聚焦自主可控太空计算芯片研发、机器人卫星、在轨增材制造等前沿领域 [19][20] * 摩尔线程将于12月19日至20日举办首届MUSA开发者大会，届时将发布新一代GPU架构及完整产品布局 [21] * 北京人形机器人创新中心发布全国首个全自主无人化人形机器人导览解决方案，以“慧思开物”通用具身智能平台为核心，可覆盖展厅导览、商场导购等多元场景 [22]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 报告认为，绿色低碳已深度融入中国高质量发展全局，政策、产业、国际与企业层面均展现出加速推进绿色转型的明确趋势与系统性行动 [6][18][22] 政策动向 - **中央经济工作会议明确绿色转型为2025年重点任务**：2025年中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为八大重点任务之一，部署了重点行业节能降碳改造、加快新型能源体系建设、加强全国碳市场建设、打好污染防治攻坚战及提升气候适应能力等一系列系统性举措 [2][5][6] - **北京率先构建地方碳足迹管理体系**：北京市印发碳足迹管理体系建设工作方案，目标到2027年初建成体系，2030年进一步完善，具体措施包括制定重点产品碳足迹核算标准、构建碳足迹因子数据库、开展产品碳足迹认证，并计划以海淀区为试点，逐步向京津冀区域拓展 [2][7][8][9][10] 行业趋势 - **生态保护红线制度成效显著并进入精细治理阶段**：《中国生态保护红线蓝皮书（2025）》显示，自2022年全面划定以来，红线内生态空间持续优化，林地面积增加3344平方千米，水域面积增加320平方千米，城乡建设用地减少6.5平方千米，海洋用海面积较2022年减少873平方千米（减幅超35%），红树林面积增加22%，活珊瑚覆盖率平均增加5.5%，植被覆盖度平均提升1.29% [2][11][12][13][14] - **绿色制造体系规模与效益双升**：国家层面已累计培育6430家绿色工厂、491家绿色工业园区、727家绿色供应链，绿色工厂产值占制造业总产值比重从2020年的9%提高到20%，“十四五”以来绿色工厂实施改造项目超万项，总投资超过3000亿元，绿色工业园区单位工业增加值能耗、水耗仅为全国平均水平的2/3和1/4 [2][15][16][18] - **绿色金融为转型提供强劲支撑**：截至2025年三季度末，中国绿色贷款余额达43.51万亿元，同比增长22.9%，绿色债券累计发行4.95万亿元，碳减排支持工具已累计引导金融机构发放碳减排贷款1.38万亿元 [17][18] - **餐饮业ESG实践进入系统化推进阶段**：第三届中国餐饮业社会责任大会发布“中国餐饮业ESG实践十大关键词”并揭晓96个优秀案例，显示ESG理念正从企业自律走向行业生态共建，成为餐饮企业核心竞争力的重要组成部分 [2][19][20][21][22] 国际事件 - **欧盟设定雄心勃勃的2040年减排目标**：欧盟就修订《欧洲气候法》达成临时协议，拟将2040年温室气体净排放量较1990年水平减少90%，为2050年实现气候中和设定新的中期约束性目标，并引入一定灵活性措施，如允许成员国自2036年起使用国际碳信用抵消部分减排任务 [2][23][24] - **全球环境治理高层对话持续推进**：第七届联合国环境大会在肯尼亚内罗毕举行，近6000名代表参会，聚焦气候变化、生物多样性保护与污染治理三大危机，旨在凝聚全球共识并审议通过《2026-2029年中期战略》 [2][25] 企业动态 - **宝马集团大幅提升全生命周期减碳目标**：宝马宣布到2035年，全生命周期碳排放量将在2019年基础上降低至少6000万吨二氧化碳当量，较此前2030年目标增加50%，其中国沈阳生产基地自2019年起全部使用绿电，2024年自建光伏发电量达91.86吉瓦时，并带动约200家中国核心供应商承诺使用绿电生产 [2][26][27][28] - **安永大中华区实现运营碳中和并持续发布ESG报告**：安永连续第五年发布ESG报告，显示过去三年执行了超过10万个中国企业海外服务项目，协助超过3800个中国企业在海外开展业务，并在2025财年通过购买碳信用和绿证首次实现绿色运营碳中和 [29][30] - **中国铁物ESG绩效获市场广泛认可**：中国铁物在万得Wind ESG评级中从BBB级跃升至A级，并连续获得“ESG绿色发展案例”、“上市公司可持续发展最佳实践案例”、“供应链ESG先锋”及“ESG卓越央企金牛奖”五项殊荣，反映其ESG综合绩效获得专业机构全面认可 [2][30][31][32][33]

核心观点 - 海外方面，美联储于2025年12月如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，并启动技术性扩表，初始购买400亿美元短期国债，但其内部对利率决策的分歧显著加大 [1][9] - 国内方面，中央经济工作会议定调积极，明确“扩内需”为来年首要经济工作任务，并首次提出“推动投资止跌回稳”及重提房地产“去库存”，政策着力于稳增长与产业升级 [1][2][10] 美联储12月降息落地并开启扩表 - 2025年12月美联储议息会议宣布降息25BP，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，符合市场预期，但内部分歧显著，12位FOMC投票委员中有3人反对，为2019年以来首次 [1][9] - 美联储启动技术性扩表，通过准备金管理购买工具初始购买400亿美元短期国债，后续数月将维持较高购买规模，旨在应对流动性压力，该操作被强调与量化宽松目的不同 [1][9] - 经济预测方面，美联储全面上修2025-2028年GDP增速，同时下修2025-2026年PCE及核心PCE通胀指标，显示对经济和通胀前景边际更乐观 [1][9] 国内经济与产业政策 - 2025年中央经济工作会议指出国内“供强需弱”矛盾突出，将“扩内需”继续作为来年首要经济工作任务，科技创新、整治“内卷式”竞争成为政策关键词 [2][10] - 会议明确财政政策要“更加积极”与“内需主导”，并首次提出“推动投资止跌回稳”，同时时隔十年重提房地产“去库存” [2][10] - 中央政治局会议定调，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][10] - 产业层面，中国光伏协会宣布“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨运行模式 [2][10] - 发改委会议强调要综合整治“内卷式”竞争，大力培育新兴产业和未来产业，深化拓展“人工智能+”行动 [12] - 财政部会议指出2026年将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作 [12] 资本市场动态 - 监管聚焦提高资本市场包容性与规范，证监会主席提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限以提升资本利用效率 [3][14] - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司部分业务风险因子，如对长期持仓的沪深300等指数成分股、科创板股票下调风险因子 [3][15] - 证监会发布《上市公司监督管理条例》征求意见稿，核心内容包括完善公司治理、强化信息披露、规范并购重组、加强投资者保护及打击违法违规行为 [3][15] - 央行及金融监管总局会议强调坚定维护金融市场平稳运行，推进金融支持融资平台债务风险化解工作，并支持稳定房地产市场 [3][14][15] - 中国人民银行召开会议，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动 [3][16] 全球地缘与经济跟踪 - 全球地缘方面，印度简化向中国专业人士发放商务签证的审批流程，旨在结束技术人员紧缺造成的产能损失 [4][17] - 中美经贸牵头人举行视频通话，围绕落实两国元首共识进行交流，推动经贸关系稳定向好 [4][17] - 中法两国元首共同见证签署核能、农食、教育、生态环境等多领域合作文件 [4][17] - 美国贸易代表办公室宣布，将针对中国301条款关税的豁免延长至2026年11月10日 [17] - 经济数据方面，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平 [4][19] - 美联储降息后，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计2026年一季度准备金管理购买规模保持高位 [4][19] 未来重要事件展望 - 近期重要事件包括：12月16日美国11月非农数据公布、12月18日海南自由贸易港全岛封关运作启动、同日美国11月CPI与PPI数据发布、12月19日日本央行议息会议以及12月22日中国12月LPR报价 [21]

核心观点 本期市场成交热度有所抬升，但赚钱效应边际下降 资金层面，偏股公募基金新发行规模边际回落，而融资资金流入显著加速，外资也重回A股和港股市场流入状态 [1][4] 市场定价状态 - **市场情绪提升**：本期全A日均成交额上升至2.0万亿元，交易换手率提升 日均涨停家数降至58.2家，最大连板数为5.5个，封板率上升至70.6%，龙虎榜上榜家数上升至58家 [4][9][12] - **赚钱效应下降**：本期个股上涨比例下降至31.8%，全A个股周度收益中位数下降至-1.7% [4][10] - **交易集中度提升**：行业交易集中度回升，本期有5个行业换手率历史分位数处于90%以上，其中国防军工、商贸零售和轻工制造换手率处于95%以上 [4][14] A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模下降至91.1亿元，各类公募基金股票仓位均较上期有所下降 [4][23][26] - **私募基金**：12月私募信心指数与11月基本持平，截至12月5日，股票私募仓位指数持续逼近年内最高 [4][34] - **外资**：本期外资流入A股市场0.1亿美元（截至12月10日） 北向资金成交占比历史分位数降至30.0% [4][36][39] - **产业资本**：本期IPO首发募集资金为12.7亿元，定增规模为13.4亿元，未来一周限售股解禁规模为130.3亿元 [4][50][53] - **ETF资金**：被动资金转为流出，本期净流出30.7亿元 被动成交占比环比上升至6.4%，行业成交集中度CR5转为上升 [4][59] - **融资资金**：本期融资净买入额大幅上升至260.4亿元，成交额占比上升至10.5% [4][23][71] - **散户**：另类指标显示本期散户活跃度边际提升，散户仍为买入主力且净买入额边际上升 [4][11] A股资金行业配置 - **外资配置**：截至12月10日，电子（净流入1380万美元）和有色金属（净流入1240万美元）净流入居前，家用电器（净流出710万美元）和银行（净流出570万美元）等净流出居前 [4] - **融资资金配置**：截至12月11日，电子（净流入70.6亿元）和通信（净流入23.0亿元）净流入居前，计算机（净流出13.6亿元）和汽车（净流出7.0亿元）等净流出居前 [4] - **ETF资金配置**：一级行业中，有色金属（净流入22.0亿元）和交通运输（净流入8.6亿元）净流入居前；非银金融（净流出29.0亿元）和国防军工（净流出26.1亿元）净流出居前 二级行业中，工业金属和煤炭开采净流入居前，证券和半导体净流出居前 [4] - **龙虎榜资金**：电子、轻工制造和环保为龙虎榜行业成交前三 [4] 港股与全球流动性跟踪 - **市场表现**：本期恒生指数收跌0.4%，全球主要市场涨跌互现，巴西IBOVESPA指数上涨2.2%，涨幅居前 [4] - **南下资金**：本期南下资金转为净卖出，单周净卖出34.4亿元，处于2022年以来6%分位（5日移动平均） [4] - **全球外资流动**：截至12月10日，发达市场主动资金净流出127.0亿美元，被动资金净流入158.1亿美元；新兴市场主动资金净流入0.5亿美元，被动资金净流入25.7亿美元 仅外资口径看，全球外资边际流入美国（+20.3亿美元）和韩国（+6.1亿美元）市场 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计转债市场短期震荡巩固，临近年底预热反弹，建议均衡配置、攻守兼备，若市场因流动性扰动调整可布局 [2][11][12] - 转债布局关注防御性底仓品种和科技成长板块，消费类转债也值得关注 [12] 根据相关目录分别进行总结 转债周度策略 - 过去一周（12 月 8 日 - 12 月 12 日）A股市场震荡分化，成长风格跑赢，创业板指涨 2.74%，深证成指涨 0.84%，上证指数微跌 0.34%，沪深两市日均成交额 1.95 万亿元，科技成长板块涨幅居前，传统板块表现不佳 [6] - 可转债市场小幅上涨，估值修复，中证转债指数涨 0.20%，转债等权指数涨 0.09%，涨幅大于正股等权指数（跌 0.94%），市场内部结构分化，高价低溢价率转债较好，双低和低价转债回调，小盘和大盘转债上涨，中盘转债下跌，转债平价中位数跌 1.61%至 99.60 元，转债价格中位数跌 0.63%至 130.78 元，转股溢价率中位数拉升 1.21pct 至 32.71% [4][9] - 12 月下半月转债市场短期震荡，临近年底有望反弹，因美联储降息、政策积极、增量资金支持，月底机构布局和保险资金配置因素影响 [11][12] - 投资策略建议均衡配置，关注价格 125 元以下低价转债、大盘或金融转债等防御品种，以及科技成长板块和消费类转债 [12]