股 票 研 究 AI 应用多行业落地，生态协同持续推进 博彦科技(002649) 博彦科技 2025 年报及 2026 一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | [Table_Target] 目标价格(元): | 14.22 | | 朱瑶(分析师) | 021-23187261 | zhuyao@gtht.com | S0880526010002 | | | 本报告导读： 公司业绩阶段性承压，2025 年现金流改善。公司 AI 应用不断在金融、能源、化工 等高价值行业落地，生态协同持续深化。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3] 报告核心观点 - AI产业正从“烧钱投入”向“规模盈利”加速切换，盈利能力加速兑现，资本化进程全面提速 [3] - 国产大模型在获得强力资本支撑下，加速向商业化与开源并进方向演进 [3] - 海外AI公司商业变现迎来里程碑式突破，营收与利润增长显著 [3] - 算力网建设升格为国家战略，政策层面持续深化与接力 [3] 根据相关目录分别进行总结 AI产业盈利与资本化动态 - Anthropic预计二季度营收达109亿美元，同比增长约130%，并首度实现运营利润5.59亿美元，其推理毛利率从38%跃升至70%以上 [3] - OpenAI计划在未来几周内提交IPO文件，估值或高达约1万亿美元；SpaceX已正式递交IPO申请，估值超1.75万亿美元 [3] - DeepSeek获700亿元融资谈判接近尾声，投前估值约450亿美元（约3060亿元人民币），有望创下中国科技初创企业融资规模纪录 [3] 国产AI模型与算力发展 - DeepSeek融资方可能包括国家AI产业投资基金（约100亿人民币）、腾讯、IDG资本等，融资最快可能在6月完成，其创始人承诺坚持开源和AGI方向 [3] - 丁薛祥调研算力网建设，指出算力是国家综合国力的重要体现，要求推进全国一体化算力网建设，注重供需适配、算电协同，并支持利用新型电力系统探索绿电直连 [3] - 政策层面与此前国务院将算力网纳入“六张网”规划的部署形成持续接力 [3] 海外科技与量子计算进展 - 企业客户对Agent编程工具的爆发式需求是驱动Anthropic高速增长的核心驱动力，其营收增速已超过谷歌、Facebook在各自IPO前夕的增长速度 [3] - 美国商务部向9家量子公司提供20亿美元拨款，IBM获10亿美元建设首座“专用量子晶圆代工厂” [3] 推荐标的汇总 - 报告推荐标的包括：海光信息、浪潮信息、合合信息、海康威视、赛意信息、新致软件、汉朔科技、科远智慧、聚水潭 [3] - 部分公司盈利预测示例如下： - 海光信息：2026年预测EPS为2.92元，预测PE为106.99 [4] - 浪潮信息：2026年预测EPS为2.42元，预测PE为28.20 [4] - 海康威视：2026年预测EPS为1.75元，预测PE为18.19 [4]

博彦科技 2025 年报及 2026 一季报点评 股 票 研 究 AI 应用多行业落地，生态协同持续推进 博彦科技(002649) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | [Table_Target] 目标价格(元): | 14.22 | | 朱瑶(分析师) | 021-23187261 | zhuyao@gtht.com | S0880526010002 | | | 本报告导读： 公司业绩阶段性承压，2025 年现金流改善。公司 AI 应用不断在金融、能源、化工 等高价值行业落地，生态协同持续深化。 计算机 [Table_Industry] /信息科技 | [Table_Invest] ...

国泰海通晨报 2026 年 05 月 25 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 4、【煤炭开采研究】煤炭：山西重大煤矿事故，安监预期再加强，海内外供给预期收缩下的旺 季行情可期。 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 张剑宇(分析师) 021-38674711 zhangjianyu@gtht.com S0880526040001 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao8@gtht.com S0880521120002 宏观周报：《加息交易进展几何》2026-05-24 三重压力下极致的加息交易 上周（5 月 18 日-22 日）全球债市经历了一场极致的加息重定价。美债各期限收益率全线飙升， 30 年期美债收益率一度触及 5.2%，为 2007 年金融危机前以来最高水平；10 年期美债收益率升至 4.595%，为 2025 年 2 月以来最高；2 年期收益率同期收报 4.13%。 美伊谈判不确定性 ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.05.25 吨铝利润走高，一季度业绩创新高 云铝股份(000807) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 李鹏飞(分析师) | 010-83939783 | lipengfei2@gtht.com | S0880519080003 | | 梁琳(分析师) | 021-23185845 | lianglin@gtht.com | S0880525070014 | 本报告导读： 我们认为全球电解铝供需缺口放大有望维持铝价偏强运行，公司聚焦于"电解铝+铝 加工"，业绩将充分受益于铝价上涨。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 54,450 | 60,043 | 66,399 | 71,600 | 73,069 | | (+/-)% | 27.6% | 10.3% ...

ACPS 完成交割，海外业务有望实现快速开拓 美力科技(300611) 美力科技重大资产购买点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘一鸣(分析师) | 021-23154145 | liuyiming@gtht.com | S0880525040050 | | 张予名(分析师) | 021-23154145 | zhangyuming@gtht.com | S0880526040006 | 本报告导读： 美力科技 2025 年全年业绩高增。ACPS 完成交割，公司海外业务有望实现快速开 拓。公司加快具身机器人业务拓展。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1,604 | 2,012 | 2,380 | 2,826 | 3,326 | | (+/-)% | 16.5% | 25.5% | 18.3% | ...

SpaceX 正式提交招股书，我国将引进 200 架波音飞机 [Table_Industry] 军工 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 周明頔(分析师) | 010-83939792 | zhoumingdi@gtht.com | S0880525080003 | | 杨天昊(分析师) | 010-83939791 | yangtianhao@gtht.com | S0880523080010 | 本报告导读： 上周军工板块下跌，SpaceX 正式提交招股书；我国将引进 200 架波音飞机，深化航 空领域合作；日媒称美军计划再次在日部署"堤丰"中导系统；大国博弈加剧是长期 趋势，军工长期向好。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 军工《朱雀二号改进型发射成功，SpaceX 计划于 6 月 12 日上市》2026.05.18 军工《海南商业航天发射场扩容提速，歼-35 "0001 编号"战机亮相》2026.05.10 军工《伊朗向美军舰射击，美国防部与 7 家 AI 公司合作》2026.05.06 ...

发行商业不动产 REITs，盘活资产和增强经营能力 招商积余(001914) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 涂力磊(分析师) | 021-23185710 | tulilei@gtht.com | S0880525040101 | | 谢皓宇(分析师) | 010-83939826 | xiehaoyu@gtht.com | S0880518010002 | | 谢盐(分析师) | 021-23185696 | xieyan@gtht.com | S0880525040098 | 本报告导读： 公司通过发行商业不动产 REITs，盘活旗下深圳和昆山的商业不动产，参与配售比 例不低于 20%，有助于分享资产增值和增强长期可持续经营能力。 投资要点： 资产管理业务的良性发展，打通公司商业不动产全生命周期的运营 效益，从而增强公司长期可持续经营能力。 风险提示：行业面临销售下行和政策不及预期风险。 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027 ...

债 券 研 究 关注国债期货增仓：关注新增的"非常规"配债力量 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 本报告导读： 国债期货增仓的背后，新的配置力量和对债市的影响 投资要点： | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 孙越(分析师) | | | 021-38031033 | | | sunyue6@gtht.com | | 登记编号 | S0880525080004 | [Table_Report] 相关报告 "抱团"行情下的因子异象意味着什么 2026.05.23 地方债利差连续两周收窄，下周发行金额 1817 亿 元 2026.05.19 AI 基建下的绿债价值重估 2026.05.19 配置盘和交易盘在超长债上的拉锯将如何演绎 2026.05.18 如何理解 TL 移仓节奏快于其他品种 2026.05.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 市 债券研究 /[Table_Date] 2026.05.25 [Table_Summar ...

投资评级与核心观点 - 报告对海康威视的投资评级为“增持”，目标价格为43.35元[5] - 报告核心观点：公司2025年业绩收官亮眼，2026年第一季度实现“开门红”，AI赋能与收入结构优化显著，看好其长期发展[2][11] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业总收入925.08亿元，与2024年基本持平；归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%；净资产收益率(ROE)为17.0%[4][11] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入207.15亿元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%；毛利率达49.09%，同比提升4.16个百分点，连续六个季度改善[11] - **财务预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为1012.00亿元、1109.81亿元、1223.07亿元，同比增长率分别为9.4%、9.7%、10.2%；预计归母净利润分别为165.52亿元、190.23亿元、210.11亿元，同比增长率分别为16.6%、14.9%、10.5%；预计每股收益(EPS)分别为1.81元、2.08元、2.29元[4][11][12] 业务结构与增长动力 - **创新业务成为新增长极**：2025年创新业务营收254.46亿元，占总收入比重达27.51%，是公司业绩的重要增长引擎[11] - **创新业务细分表现**：机器人业务营收64.52亿元，同比增长6.97%；智能家居营收56.84亿元，同比增长6.14%；汽车电子营收52.89亿元，同比增长5.72%[11] - **AI赋能智能物联业务**：公司2025年推出上百款“物联感知+AI”产品，以观澜大模型体系为核心，实现对云、域、边的全面覆盖，并持续在城市治理等行业推进AI应用，推动业务结构从规模扩张向高质量发展升级[11] 市场数据与估值 - **当前市场数据**：报告发布时公司股价为31.83元，总市值约为2917.18亿元，市净率(PB)为3.4倍[6][7] - **历史股价表现**：过去12个月绝对涨幅为16%，但相对指数涨幅为-36%[10] - **盈利预测与估值**：基于2026年预计每股收益1.81元，给予24倍市盈率(PE)，得出目标价43.35元；报告预测公司2026年市盈率(现价&最新股本摊薄)为18.02倍[11][12]