报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 中国聚变能源有限公司的成立标志核聚变行业再添关键力量，国内已形成以中国聚变能源有限公司、聚变新能为核心，商业化公司百花齐放的行业格局，产业化趋势逐渐清晰，建议关注核聚变上游设备环节及中核体系上市公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 中国聚变能源有限公司正式成立 - 7月22日中国聚变能源有限公司挂牌成立大会在沪举行，中核集团党组书记、董事长与上海市委副书记、市长共同揭牌，公司属中核集团二级子公司，旨在推进我国核聚变工程化、商业化，重点布局总体设计等业务，建设技术研发和资本运作平台 [5] 股东方共同增资中国聚变能源有限公司 - 中核集团等七家股东方共同向中国聚变公司投资约114.92亿元，增资后公司注册资本升至150亿元；股权结构为中核集团50.35%、中国核电6.65%、昆仑资本20%、上海聚变11.81%、国绿基金3.19%、浙能电力5%、四川聚变3% [5] 中国核聚变行业再添生力军 - 在中国聚变公司揭牌前，国内核聚变行业主力军为聚变新能，2024年其注册资本增至145亿元；中国聚变公司成立标志中核集团拓展决心，依托央企资金布局，国内形成两大主体为主力、商业化公司百花齐放的行业格局，推动产业化进程，行业迎来黄金发展时期 [5] 建议关注公司 - 建议重点关注核聚变上游设备环节的旭光电子、合锻智能、永鼎股份、国光电气，以及中核体系上市公司中核电力、中核科技 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 54.11 元 [6][13] 报告的核心观点 - 公司钴酸锂龙头地位稳固，下游需求旺盛有望量利齐升，NL 新结构正极材料、硫化锂、补锂剂等进展顺利，未来有望贡献新增长点 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,311|13,297|19,458|23,279|27,855| |(+/-)%|-39.8%|-23.2%|46.3%|19.6%|19.7%| |净利润(归母)（百万元）|527|494|780|942|1,141| |(+/-)%|-52.9%|-6.3%|57.9%|20.7%|21.0%| |每股净收益(元)|1.05|0.98|1.55|1.87|2.26| |净资产收益率(%)|6.1%|5.7%|8.4%|9.5%|10.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄)|47.75|50.97|32.27|26.73|22.08|[4] 交易数据 - 当前价格为 49.90 元，52 周内股价区间为 25.40 - 60.79 元，总市值为 25,184 百万元，总股本/流通 A 股为 505/505 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益为 8,864 百万元，每股净资产为 17.56 元，市净率为 2.8，净负债率为 -16.85% [8] 股价升幅 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|10%|31%|91%| |相对指数|3%|23%|70%|[11] 2025 年上半年业绩情况 - 实现营业收入 75.34 亿元左右，同比增长 18.04%，实现归母净利润 3.07 亿元左右，同比增长 27.76%，扣非归母净利润 2.91 亿元左右，同比增长 32.24% [13] 业务出货情况 - 消费电子需求旺盛，钴酸锂出货大幅增长，2025 年上半年钴酸锂实现销量 2.88 万吨，同比增长 56.64%；动力领域，动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）实现销量 3.19 万吨，同比增长 20.76% [13] 新技术研发情况 - 正极补锂剂已完成高稳定性补锂材料研发，实现批量供货；NL 新结构正极材料相比传统正极材料更稳定，层间距更宽，能量密度和倍率性能显著提升，未来将广泛应用于多个领域；固态电池开发出新的硫化锂合成工艺，小试、中试结果显示技术指标良好，降本空间较大，氧化物固态电池使用的正极材料已实现供货，并与客户在硫化物固态电池的正极材料上保持密切合作 [13] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、主要财务比率、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027 年营业总收入预计分别为 19,458 百万元、23,279 百万元、27,855 百万元等 [14] 可比公司估值表 - 选取容百科技、当升科技等公司作为可比公司，展示了 2024A、2025E、2026E 的 EPS 及 PE 等数据，2025E 可比公司 PE 平均值为 28 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予智微智能“增持”评级，目标价格为 88.51 元 [5] 报告的核心观点 - 在 AIGC 产业浪潮下，公司作为传统服务器、工业物联网等领域龙头，具备 AI 赋能产业的先发优势，随着智算业务快速放量，未来业绩增速有望超预期 [2] - 子公司腾云智算发展迅速，为公司打开新增长空间；AI 技术推动传统板块产品升级，适配多元下游应用场景；智算收入高增和 AI 算力相关政策持续落地为催化剂 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - **核心假设**：未在提供内容中明确提及核心假设具体内容 [15] - **盈利预测与估值** - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.31 亿、51.71 亿、57.21 亿元，归母净利润分别为 2.65 亿、3.20 亿、3.68 亿元，EPS 分别为 1.05 元、1.27 元、1.46 元 [16] - 采用 PE 和 PS 两种估值方法，选取浪潮信息、中科曙光、东土科技、普天科技作为可比公司，综合估值后认为公司合理市值为 221.65 亿元，对应目标价 88.51 元 [20][22][25] 扎根智能制造，抢占 AI 智算机遇 - **综合能力全面的智联网整体解决方案提供商**：公司是物联网数字化核心方案商开拓者和领航者，为多行业提供标准化产品，构建了多场景产品定义、多形态产品研发等核心能力 [26] - **深耕传统板块，开拓新兴领域**：传统优势主营业务覆盖行业终端、ICT 基础设施及工业物联网三大领域，新布局智算相关业务，新旧领域协同推进；三大板块稳定供应链为智算板块提供依托 [32][34] - **智能硬件六边形战士，产品覆盖多元应用场景**：物联网智能终端板块覆盖多样化市场需求；ICT 基础设施覆盖多应用场景，服务器场景适配灵活度大；自主品牌智微工业解决方案渗透机器人等工业场景；AI 智算业务创新突围，已与部分客户合作，销售收入稳步增长 [35][38][39][45] - **组织架构稳定，员工激励支撑公司长期发展**：股权结构高度集中，有利于高效决策；子公司业务覆盖广泛，可实现协同效应；完善的员工长效激励机制有利于公司长远发展 [48][49][51] - **传统主业稳健，智算业务贡献业绩弹性**：2024 年营收同比增长 10.07%，坚持 ODM + OBM 双轮驱动策略，营收有望继续增长；成立子公司腾云智算使 2024 年归母净利润同比增长 280.73%，未来新兴业务拓展将带来业绩弹性 [52][55][58] - **研发投入和海外布局打开长远发展空间**：长期高研发投入，拥有完善研发体系和丰富研发成果；积极参加海外展会，召开欧洲区核心合作伙伴大会，海外市场份额有望扩大 [65][69][71] AI 赋能与数智化转型打开行业成长空间 - **全球 AI 行业发展迅速，辐射多元化应用领域**：全球人工智能市场规模持续扩大，预计 2030 年超 8260 亿美元；企业加大对 AI 技术投入，生成式 AI 成为重要工作负载；AI 产业链下游应用场景广泛拓展，拉动上游基础设施市场增长 [75][78][83] - **中国逐渐由 AI 领域的跟随者转变为领航者**：中国人工智能行业国产化自主化取得进展，成为全球人工智能专利最大拥有国；国家政策支持人工智能发展，公司智算业务板块势头强劲 [84][87][90] - **工业机器人在智能化时代蓬勃发展**：新一代科学技术推动制造业迈向工业 4.0 时代，机器人技术在新型工业自动化中发挥关键作用；工业机器人产业革新和国产化替代加快，公司“AI + 机器人”融合解决方案有望抢占市场份额 [91][95][99] AI 与产品深度融合，剑指 AIOT 领军企业 - **把握硬件升级机遇，能力辐射 AIGC 基础设施全生命周期**：战略上重视 AI 与业务融合，业务模式向“ODM + OBM + 服务”升级；AI + 产业链发展良好，自主研发 AI 服务器；研发团队在端侧产品实现 DeepSeek 大模型本地化部署 [100][102][103] - **加码自研创新，推动机器人工业落地**：专业研发能力和行业积累推动产品矩阵迭代升级；下游数智化需求释放公司工控产业增长空间；产品兼容适配鸿蒙生态，有望构建新增长点 [107][108][112] - **全方位智能体系打造精密内控，柔性制造确保高效生产**：构建全方位智能信息化体系，提高管理效率；进行数字化转型升级，加强信息和数据保护；具备柔性制造能力，实现高效精准生产；打造稳健上下游供应链，确保产品品质稳定 [114][115][119]

报告核心观点 - 反内卷预期发酵继续推涨资源品价格，上周中观景气表现分化，反内卷政策预期使周期资源品价格环比上涨，地产销售磨底拖累建筑施工需求，耐用品内外需求分化，暑期服务消费待提振 [4][7] 行业景气变化 下游消费 - 地产销售持续磨底，30 大中城市商品房成交面积同比 -23.1%，10 大重点城市二手房成交面积同比 -7.7% [4][8][11] - 耐用品消费中，07.07 - 07.13 全国乘用车零售同比 +11.0%，6 月空调内销/外销同比分别 +16.5%/-12.7% [4][8][12] - 农牧方面，生猪价格环比回落，小麦、玉米等主粮价格偏弱震荡 [4][8] - 服务消费景气季节性提升，海南旅游消费价格指数环比 +0.8%，电影票房环比 +35.0%，但同比降幅扩大 [4][8][20] 中游制造 - 基建地产领域，地产需求弱拖累建筑施工，反内卷政策预期增强，钢价反弹，浮法价格涨幅扩大，水泥价格承压 [4][9][24] - 制造业开工方面，汽车钢胎开工率环比提升，化工行业开工率分化，石油沥青开工稳健，企业招聘意愿环比降但同比升 [4][9][34] - 资源品方面，动力煤价因气温升高和供给收紧预期上涨，金属价格因反内卷政策预期提升 [4][9][43] 人流物流 - 客运方面，市内出行需求回落，长途迁徙需求增长，百度迁徙规模指数环比 +4.8%，国内/国际航班执飞架次有不同变化 [4][10][51] - 货运方面，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比 +0.7%/+1.1%，邮政快递揽收/投递量环比 -0.7%/-1.4% [4][10][53] - 海运方面，干散运价回升，国内港口货物/集装箱吞吐量环比 +2.4%/+2.6% [4][10][55] 行业景气度跟踪 下游消费 - 地产销售持续磨底，30 大中城市商品房成交面积 122.6 万平方米，同比 -23.1%，10 大重点城市二手房成交面积 136.8 万平方米，同比 -7.7%，北京优化公积金政策 [11] - 耐用品消费中，07.07 - 07.13 全国乘用车零售 4.8 万辆，同比 +11.0%，6 月空调内销/外销销量分别为 1230.9/731.3 万台，同比 +16.5%/-12.7% [12] - 生猪/主粮方面，截至 07.20 全国生猪平均价 14.56 元/千克，周环比 -2.3%，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价环比 0.0%/+1.0%/-0.2%/-0.7%，CBOT 大豆/玉米周均价环比 +0.5%/+3.1% [13][16] - 服务消费方面，截至 07.13 海南旅游消费价格指数环比 +0.8%，07.14 - 07.20 电影票房收入 8.29 亿元，环比 +35.0%，同比 -52.6% [20] 中游制造 基建地产链 - 钢价延续反弹，截至 07.18 螺纹钢、热轧板卷价格分别报收 3270/3380 元/吨，周环比变化 +2.5%/+0.9%，螺纹钢表观消费量周环比 -15.3 万吨，高炉开工率环比 +0.4%至 83.5% [24][25] - 浮法价格继续小幅上涨，截至 07.18 国内浮法玻璃平均价 1212.0 元/吨，周环比 +0.6%，水泥价格环比明显下跌，全国水泥价格指数环比 -1.7% [29] 制造业开工 - 半钢胎/全钢胎开工率分别为 76.0%/65.1%，环比 +3.1%/+0.5%，同比 -3.1%/+12.2% [34] - PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为 80.8%/76.4%/92.9%，环比 +0.4%/-3.0%/+1.2%，同比 +0.3%/+2.1%/+6.0% [34] - 截至 07.16 石油沥青装置开工率为 32.8%，环比 +0.1%，同比 +6.3% [34] - 截至 07.20 企业新增招聘帖数 13.56 万条，同比 +22.8%，环比 -2.4% [34] 上游资源 - 煤炭方面，截至 07.21 秦皇岛港 Q5500 动力煤平仓价报收 645 元/吨，周环比 +1.6%，夏季电厂日耗提升，供给有收紧预期 [43][44] - 有色金属方面，截至 07.21，SHFE 铜/铝价格分别 7.84/2.04 万元/吨，周环比变化 0.0%/+2.1%，LME 铜/铝价周环比 +1.2%/+1.0%，反内卷政策预期提振下游需求 [46] 物流人流 客运 - 10 大主要城市地铁客运量周环比 -2.4%，同比 -1.9%，北京/上海/广州/深圳地铁客运量达 24 年同期的 95%/97%/101%/96% [51] - 百度迁徙规模指数环比 +4.8%，同比 +16.1% [51] - 国内航班执飞架次周环比 -0.3%，同比 -0.1%，较 19 年同期 +15.2%，国际航班执飞架次周环比 -1.4%，恢复至 2019 年同期 84.5% [51] 货运 - 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比 +0.7%/+1.1%，同比 +2.0%/+6.8% [53] - 全国邮政快递揽收/投递量环比 -0.7%/-1.4%，同比 +13.8%/+17.2% [53] 海运 - 截至 07.18，SCFI 指数报收 1646.90 点，环比 -5.0%，波罗的海干散货指数（BDI）环比 +23.4%，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化 +46.6%/+3.2%/+10.4% [55] - 截至 07.20 中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为 2.7 亿吨/664.2 万标准箱，环比 +2.4%/+2.6% [55]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 二季度非银板块获增配，但仍处于欠配状态，总体欠配4.72Pct 中长期机构资金入市效果显现，看好盈利改善、估值处于低位的非银股机会 [3] 各板块情况总结 券商板块 - 二季度市场上涨带动机构增配券商板块，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.51%提升至0.80%，板块仍欠配3.02Pct 二季度wind全A指数上涨3.86%，带动机构增配券商，券商指数上涨4.67% [5] - 个股方面，东方财富持仓市值比例由0.1093%提高至0.1484%，中国银河持仓市值比例由0.0285%提高至0.0465%，中信证券持仓市值比例由0.0889%降至0.1662% 继续看好受益于中长期增量资金入市预期以及并购重组预期下的券商标的 [5] 保险板块 - 保险板块获增配，配置比例从0.84%提升至1.40%，仍然欠配1.23%，二季度保险指数上涨11.53% [5] - 个股方面，中国平安持仓市值比例从0.54%提升至0.85%，中国人寿持仓市值比例从0.016%提升至0.019%，新华保险持仓市值比例从0.05%提升至0.13% 基于未来配置资金持续入市并优先增配低估值标的的预期，继续推荐保险标的 [5] 多元金融及金融科技板块 - 二季度多元金融及金融科技板块公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.176%升至0.182% [5] - 个股方面，同花顺被减配，持仓市值比例从0.092%下降至0.063%，指南针获增配，机构持仓股份数从239万股提升至436万股，环比上升82% 江苏金租的机构持仓股份数1.79亿股，环比-7.6% 随着增量资金入市政策的持续落地以及AI应用侧相关产品持续落地，继续看好金融信息服务商的投资机会 [5] 投资建议 - 非银板块仍处于欠配状态，总体欠配4.72Pct 中长期增量资金加速入市，看好低估值非银股机会，推荐PB低估且相对A股折价率比较高的非银个股，建议增持中国人寿H、中金公司H，新华保险、中国平安、中国太保；消费金融行业龙头易鑫集团；并购重组标的湘财股份、兴业证券；稳定币相关标的众安在线、拉卡拉 [5] 部分公司财务数据及评级 |公司名称|2023A EPS(元/股)|2024A EPS(元/股)|2025E EPS(元/股)|2026E EPS(元/股)|2023A P/E|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E|评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |湘财股份|-0.11|0.04|0.03|0.13|-96.21|262.89|381.61|86.55|增持| |兴业证券|0.23|0.25|0.25|0.25|28.00|25.76|25.76|25.76|增持| |中金公司H|1.28|1.29|1.39|1.57|14.68|14.55|13.47|11.93|增持| |众安在线|2.77|0.41|0.70|0.74|6.35|42.92|25.07|23.89|增持| |拉卡拉|0.58|0.45|0.76|0.91|48.12|62.02|36.72|30.67|增持| |中国人寿H|1.81|3.78|4.30|4.55|10.11|4.84|4.26|4.03|增持| |中国平安|4.70|6.95|7.03|7.35|12.05|8.16|8.07|7.71|增持| |新华保险|2.79|8.41|8.60|8.80|22.29|7.40|7.24|7.07|增持| |中国太保|2.83|4.67|4.73|4.91|12.77|7.74|7.65|7.37|增持| |易鑫集团|0.09|0.13|0.17|0.20|28.61|19.68|14.66|12.55|增持| [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [2][4] 报告的核心观点 - 禾川科技发布 Hu - MCS 系列轻量化高效摆线针轮关节执行器，减速器方案持续更新迭代，建议关注相关投资机遇 [2] - 新型摆线减速器有望成为继谐波减速器、行星减速器后的可选方案，摆线减速器凭借自身优势弥补其他两类减速器性能短板，在人形机器人领域渗透率有望提升 [4] - 未来人形机器人有望根据不同关节受力特性“精准选配”减速器，形成多类型减速器协同增效的技术生态，加速商业化落地 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 旋转关节模组建议关注众辰科技、双环传动、蓝黛科技；线性执行模组推荐恒立液压，建议关注浙江荣泰、德迈仕；电机推荐鸣志电器；编码器建议关注亚普股份、峰迢科技 H；灵巧手及传感器推荐汉威科技、兆威机电；结构件建议关注长盈精密 [4] 现有旋转关节方案分析 - 目前人形机器人旋转关节方案以谐波减速器和行星减速器为主，因其在体积重量、精度、成本和扭矩输出特性上更贴合需求，且成本通过技术和规模效应逐步优化 [4] - 摆线针轮减速器承载和传动精度较高，体积小、重量轻、传动平稳，但工艺复杂，精度比谐波稍低、传动效率比行星稍低，过去未充分适配人形机器人场景 [4] 摆线减速器优势 - 行星减速器背隙大、精度不足，冲击工况下精度衰减严重，谐波减速器柔轮强度不足，抗冲击性差，高频冲击易断裂，摆线减速器可弥补这些不足 [4] - 禾川科技在核心性能上实现突破，在人形机器人上实现从 10N·M 到 140N·M 的额定扭矩覆盖，有 5 倍额定过载能力；科盟推出 PEEK 轻量化摆线减速机，比传统摆线重量降低 73%，可用于人形机器人膝关节和踝关节处；长坂科技、豪能股份也在布局摆线针轮减速在人形机器人领域的应用 [4] 行业发展趋势 - 人形机器人关节传动方案进入精细化适配阶段，未来有望根据不同关节受力特性“精准选配”减速器，形成多类型减速器协同增效的技术生态，加速商业化落地 [4] 重点公司盈利预测 |公司代码|公司名称|收盘价（2025/7/22，元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE|2026E PE|2027E PE|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601100.SH|恒立液压|80.38|2.01|2.34|2.83|39.99|34.35|28.40|增持| |603728.SH|鸣志电器|61.92|0.46|0.60|-|134.61|103.20|-|增持| |300007.SZ|汉威科技|42.04|0.37|0.46|0.55|113.62|91.39|76.44|谨慎增持| |003021.SZ|兆威机电|120.10|1.14|1.47|1.84|105.35|81.70|65.27|谨慎增持|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 水泥行业 - 海螺水泥总市值1381亿元，2025E归母净利90.0亿元，2026E归母净利100.0亿元，2025E PE为15.3，2026E PE为13.8，PB（MRQ）为0.76 [1] - 华新水泥总市值319亿元，2025E归母净利25.0亿元，2026E归母净利30.0亿元，2025E PE为12.7，2026E PE为10.6，PB（MRQ）为1.08 [1] - 上峰水泥总市值100亿元，2025E归母净利8.0亿元，2025E PE为12.6，2026E PE为10.6，PB（MRQ）为1.11 [1] - 塔牌集团总市值104亿元，2025E归母净利7.5亿元，2025E PE为13.9，2026E PE为13.0，PB（MRQ）为0.86 [1] - 天山股份总市值431亿元，2025E归母净利15.0亿元，2026E归母净利20.0亿元，2025E PE为28.7，2026E PE为21.5，PB（MRQ）为0.53 [1] - 青松建化总市值72亿元，2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利5.5亿元，2025E PE为18.1，2026E PE为13.1，PB（MRQ）为1.14 [1] - 冀东水泥总市值149亿元，2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利6.0亿元，2025E PE为37.2，2026E PE为24.8，PB（MRQ）为0.56 [1] - 金隅集团总市值169亿元，2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利6.0亿元，2025E PE为42.3，2026E PE为28.2，PB（MRQ）为0.46 [1] - 万年青总市值57亿元，2025E归母净利1.6亿元，2026E归母净利2.2亿元，2025E PE为35.4，2026E PE为25.7，PB（MRQ）为0.86 [1] - 赤博特总市值50亿元，2025E归母净利2.0亿元，2026E归母净利2.5亿元，2025E PE为25.0，2026E PE为20.0，PB（MRQ）为1.19 [1] - 华润建材科技总市值148亿元，2025E归母净利8.5亿元，2025E PE为17.4，2026E PE为15.6，PB（MRQ）为0.30 [1] - 中国建材总市值376亿元，2025E归母净利30.0亿元，2026E归母净利40.0亿元，2025E PE为12.5，2026E PE为9.4，PB（MRQ）为0.34 [1] 消费建材行业 - 东方雨虹总市值302亿元，2025E归母净利18.0亿元，2026E归母净利25.0亿元，2025E PE为16.8，2026E PE为12.1，PB（MRQ）为1.35 [1] - 科顺股份2025E归母净利2.4亿元，2026E归母净利3.5亿元，2025E PE为27.1，2026E PE为18.6，PB（MRQ）为1.33 [1] - 北新建材总市值474亿元，2025E归母净利45.0亿元，2026E归母净利53.0亿元，2025E PE为10.5，2026E PE为8.9，PB（MRQ）为1.79 [1] - 三棵树总市值299亿元，2025E归母净利8.5亿元，2026E归母净利10.0亿元，2025E PE为35.1，2026E PE为29.9，PB（MRQ）为10.75 [1] - 伟星新材总市值180亿元，2025E归母净利9.0亿元，2026E归母净利10.0亿元，2025E PE为20.0，2026E PE为18.0，PB（MRQ）为3.45 [1] - 兔宝宝总市值84亿元，2025E归母净利7.5亿元，2026E归母净利8.5亿元，2025E PE为11.2，2026E PE为9.9，PB（MRQ）为2.68 [1] - 返朗卫等总市值81亿元，2025E归母净利1.5亿元，2026E归母净利2.0亿元，2025E PE为53.7，2026E PE为40.3，PB（MRQ）为1.45 [1] - 中国联塑总市值145亿元，2025E归母净利22.0亿元，2026E归母净利24.0亿元，2025E PE为6.6，2026E PE为6.0，PB（MRQ）为0.55 [1] - 公元股份总市值54亿元，2025E归母净利2.1亿元，2026E归母净利2.5亿元，2025E PE为25.8，2026E PE为21.6，PB（MRQ）为1.00 [1] - 蒙娜丽莎总市值37亿元，2025E归母净利1.5亿元，2026E归母净利2.0亿元，2025E PE为24.8，2026E PE为18.6，PB（MRQ）为1.16 [1] - 东鹏控股总市值71亿元，2025E归母净利3.5亿元，2026E归母净利4.2亿元，2025E PE为20.3，2026E PE为16.9，PB（MRQ）为0.94 [1] - 旗滨集团总市值173亿元，2025E归母净利6.0亿元，2026E归母净利9.0亿元，2025E PE为28.8，2026E PE为19.2，PB（MRQ）为1.27 [1] - 南玻A总市值120亿元，2025E归母净利5.0亿元，2026E归母净利7.0亿元，2025E PE为23.9，2026E PE为17.1，PB（MRQ）为1.15 [1] - 信义玻璃总市值381亿元，2025E归母净利25.0亿元，2026E归母净利30.0亿元，2025E PE为15.3，2026E PE为12.7，PB（MRQ）为1.01 [1] - 信义光能总市值279亿元，2025E归母净利15.0亿元，2026E归母净利20.0亿元，2025E PE为18.6，2026E PE为13.9，PB（MRQ）为0.87 [1] 玻璃玻纤行业 - 山东药玻总市值151亿元，2025E归母净利10.5亿元，2026E归母净利11.5亿元，2025E PE为14.3，2026E PE为13.1，PB（MRQ）为1.83 [1] - 中国巨石总市值515亿元，2025E归母净利35.0亿元，2026E归母净利40.0亿元，2025E PE为14.7，2026E PE为12.9，PB（MRQ）为1.67 [1] - 中材料技总市值478亿元，2025E归母净利18.0亿元，2026E归母净利23.0亿元，2025E PE为26.5，2026E PE为20.8，PB（MRQ）为2.53 [1] - 长海股份2025E归母净利4.0亿元，2026E归母净利5.0亿元，2025E PE为14.6，2026E PE为11.7，PB（MRQ）为1.27 [1] - 再升科技总市值47亿元，2025E归母净利1.2亿元，2026E归母净利1.7亿元，2025E PE为39.4，2026E PE为27.8，PB（MRQ）为2.23 [1] - 濮耐股份总市值67亿元，2025E归母净利2.5亿元，2026E归母净利5.0亿元，2025E PE为26.9，2026E PE为13.4，PB（MRQ）为1.96 [1] - 石英股份总市值189亿元，2025E归母净利2.5亿元，2026E归母净利4.5亿元，2025E PE为75.6，2026E PE为42.0，PB（MRQ）为3.25 [1] - 光威复材总市值263亿元，2025E归母净利8.5亿元，2026E归母净利11.0亿元，2025E PE为30.9，2026E PE为23.9，PB（MRQ）为4.63 [1] 新材料行业 - 中复神鹰总市值193亿元，2025E归母净利0.5亿元，2026E归母净利1.5亿元，2025E PE为385.0，2026E PE为128.3，PB（MRQ）为4.20 [1] - 吉林碳谷总市值85亿元，2025E归母净利1.0亿元，2026E归母净利1.3亿元，2025E PE为85.0，2026E PE为65.4，PB（MRQ）为3.44 [1] - 硅宝科技总市值91亿元，2025E归母净利2.9亿元，2026E归母净利3.5亿元，2025E PE为31.5，2026E PE为26.1，PB（MRQ）为3.47 [1] - 北京利尔总市值84亿元，2025E归母净利3.8亿元，2026E归母净利4.3亿元，2025E PE为22.1，2026E PE为19.6，PB（MRQ）为1.53 [1] - 国检集团总市值57亿元，2025E归母净利2.3亿元，2026E归母净利3.0亿元，2025E PE为24.9，2026E PE为19.1，PB（MRQ）为2.89 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度国内公募基金份额（不含货币基金）为16.67万亿份，较上季度末增加3.76%，增长来自存量基金份额增长及新基金发行 [2][4][6] 报告各部分总结 指数型基金 - 权益新发：2025年二季度新发218只指数股票型产品，总新发份额664.17亿份，科创板相关、中证A500指数增强、自由现金流指数产品发行活跃 [4][7] - 权益存量：二季度股票指数型产品总份额3.03万亿份，较一季度增长59.69亿份，投资者对沪深300指数产品申购热情高，部分跟踪成长板块相关指数的ETF产品份额扩张 [4][7] - 固收新发：2025年二季度新发8只债券指数型产品，总新发份额338.55亿元，部分产品认购量高 [4][8] - 固收存量：二季度指数债券型基金份额增加882.50亿份 [4][8] 主动股混基金 - 新发：二季度主动股混基金发行热度低，共新发54只，总新发份额363.43亿份，占新发基金总份额14.50%，东方红核心价值规模最大 [4][9] - 存量：二季度主动股混基金存量总份额3.08万亿份，较去年四季度缩减1131.46亿份，部分医药、科技主题基金表现好致投资者获利赎回 [4][9] 主动债券基金 - 新发：因权益市场走强，债券型基金新发份额占比显著下滑，二季度成立72只，总新发份额1156.53亿份，占新发基金总份额18.18%，以纯债类产品为主 [4][10] - 存量：二季度债市小幅上涨，债基份额小幅增长，主动债券型存量基金总份额8.42万亿份，较去年四季度增长3549.47亿份，部分纯债产品份额增长超70亿份 [4][10] 其他基金 - 同业存单基金：二季度份额增加54.89亿份，新发5只，总新发份额99.74亿份，存量基金份额减少44.84亿份 [4][11] - QDII基金：二季度份额增加90.10亿份，QDII股混型和债券型基金份额分别增加43.79亿份和47.20亿份，部分港股科技主题产品份额增长多 [4][11] 基金份额变化表 - 展示2025年二季度国内各类公募基金（不含货币基金）份额、较一季度份额变动及幅度等数据 [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 国内人形机器人产业催化不断，技术迭代与商业化落地双轨并进，落地进程持续深化 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 旋转关节模组建议关注【众辰科技、双环传动、蓝黛科技、丰立智能】；线性执行模组推荐【恒立液压】，建议关注【浙江荣泰、德迈仕】；电机推荐【鸣志电器】；编码器建议关注【亚普股份、峰岹科技 H】；灵巧手及传感器推荐【汉威科技、兆威机电】；结构件建议关注【长盈精密】 [4] 星动纪元新产品情况 - 7 月 22 日发布全尺寸双足人形机器人星动 L7，高度 1.71m，重量（不含灵巧手）65Kg，总自由度（含灵巧手）55，配备双目相机等设备，膝关节峰值扭矩 400N·m，峰值转速 25rad/s，奔跑速度 4m/s，双臂负载 20Kg，臂展直径 2.1 米，搭载星动 XHAND1 灵巧手，动作响应达 10 次/秒；由国内首个 VLA 模型 ERA - 42 驱动，具备视频学习等能力，360°全域感知保障复杂场景操作稳定 [4] 星动纪元技术优势 - 软件上提出 VLA 模型 ERA - 42，将视觉等功能统一到一个端到端的模型中；本体上相继发布星动 STAR1、星动 Q5 及星动 L7 三款产品，均具备较高自由度且性能较强；灵巧手星动 XHAND1 采用全自研一体化关节模组，有 12 个全主动、全直驱的自由度，单指最大负载 5Kg 以上，四指最大负载 20Kg 以上，每个手指配备高分辨率触觉阵列传感器 [4] 星动纪元商业化情况 - 全球市值 TOP10 的科技巨头中 9 家为其客户，今年已累计交付超 200 台产品，另有上百个订单在量产交付中，50%以上订单来自海外客户；在工业物流、连锁零售等高价值场景快速推进落地，汇集了海尔智家等各行业头部客户；获得 A 轮融资 5 亿人民币，投资机构众多 [4] 重点公司盈利预测 | 公司代码 | 公司名称 | 收盘价（2025/7/22，元） | EPS（2025E，元） | EPS（2026E，元） | EPS（2027E，元） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601100.SH | 恒立液压 | 80.38 | 2.01 | 2.34 | 2.83 | 39.99 | 34.35 | 28.40 | 增持 | | 603728.SH | 鸣志电器 | 61.92 | 0.46 | 0.60 | - | 134.61 | 103.20 | - | 增持 | | 300007.SZ | 汉威科技 | 42.04 | 0.37 | 0.46 | 0.55 | 113.62 | 91.39 | 76.44 | 谨慎增持 | | 003021.SZ | 兆威机电 | 120.10 | 1.14 | 1.47 | 1.84 | 105.35 | 81.70 | 65.27 | 谨慎增持 | [6]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价格122.06元 [6][12] 报告的核心观点 - 公司因主动脉支架调价影响2025年上半年业绩承压，但在主动脉领域竞争力不改，外周和肿瘤介入领域布局不断齐全 [2] - 考虑公司业绩环比恢复、海外持续开拓，下调2025 - 2026年预测EPS为4.88/6.12元，上调2027年预测EPS为7.42元，维持2025年目标PE 25X，下调目标价为122.06元，维持增持评级 [12] 财务摘要 - 营业总收入2023 - 2027E分别为11.87亿、12.06亿、15.12亿、18.75亿、23.01亿元，增速分别为32.4%、1.6%、25.4%、24.0%、22.7% [4] - 净利润（归母）2023 - 2027E分别为4.92亿、5.02亿、6.02亿、7.54亿、9.15亿元，增速分别为38.0%、2.0%、19.9%、25.3%、21.3% [4] - 每股净收益2023 - 2027E分别为3.99元、4.07元、4.88元、6.12元、7.42元 [4] - 净资产收益率2023 - 2027E分别为12.8%、13.2%、15.0%、17.2%、18.8% [4] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）2023 - 2027E分别为25.67、25.18、21.00、16.77、13.82 [4] 交易数据 - 52周内股价区间79.81 - 128.30元，总市值126.41亿元，总股本/流通A股1.23亿股，流通B股/H股为0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益38.46亿元，每股净资产31.20元，市净率3.3，净负债率 - 51.32% [8] 股价走势 - 52周股价走势图展示了2024/7 - 2025/7心脉医疗和上证指数走势，升幅方面，1M、3M、12M绝对升幅分别为20%、19%、8%，相对指数分别为14%、11%、 - 11% [9][11] 相关报告 - 提及多份相关报告，如《海外业务表现亮眼，外周布局不断齐全》《环比恢复良好，期待外周和海外业务表现》等 [12] 业绩表现 - 2025年半年度业绩预告，预计25H1实现营业收入7.08 - 7.87亿元（同比 - 10.00% - 0.00%），归母净利润3.04 - 3.61亿元（同比 - 24.78 - - 10.52%）；预计25单Q2实现收入3.76 - 4.55亿元（同比 - 12.25 - +6.10%），归母净利润1.74 - 2.31亿元（同比 - 20.76 - +5.52%） [12] 产品情况 - 25年上半年创新产品Castor、Minos、Reewarm PTX持续发力，新产品Talos、Fontus入院家数及终端植入量增长较快，但受2024年下半年市场环境及产品价格、推广策略调整影响，2025年上半年销售额增速及利润受影响 [12] - 2025年多款新产品上市入院，静脉滤器市场推广超预期，静脉支架通过集采在浙江省加速入院；研发项目有突破，全新一代Cratos上市并临床植入，Tipspear获批上市，Hector®进入NMPA创新医疗器械特别审查程序 [12] 海外布局 - 25H1 Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统和Hercules球囊扩张导管先后获得欧盟CE MDR认证；Hector胸主多分支支架于2025年7月获欧盟定制证书，为第3款获此证书产品，有望推动分支型支架产品海外准入和推广 [12] 财务报表详细数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E公司各项财务指标情况，如资产、负债、收入、成本、费用等 [13] 可比公司估值 - 选取翔宇医疗、南微医学、春立医疗作为可比公司，展示了2023A - 2025E归母净利润及PE情况，平均值PE 2023A - 2025E分别为29、52、34 [14]