报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年10月A股沪深北三市新股发行上市节奏良好，募资额同比环比提升，新股首日涨幅表现优异，未盈利新股收益加持下打新收益维持高位，当前“入围”为最优打新策略，建议关注特定类型新股及拟上市公司[2][8][11][17][20] 根据相关目录分别进行总结 发行上市节奏 - 2025年10月沪深北三市上市新股9只，首发募资128.69亿元，未盈利重启后首批3只新股募资体量大带动当月募资额提升；1 - 10月上市新股87家、募资901.72亿元，较2024年同期分别提升9%和71% [2][8] - 2025年10月沪深市场6只新股首发上市，募资121.64亿元，环比持续提升；北交所发行节奏平稳，单月3只新股上市，募资7.06亿元 [4] - 2025年10月上市新股所处行业分散，机械设备、电子及医药生物板块各有2只新股上市 [5][6] 首日涨幅表现 - 2025年10月沪深市场6只新股均网下发行，首日无一破发，平均涨幅219%，环比9月持平；首批3只采用约定限售的科创板未盈利新股平均首日涨幅158% [11] - 10月主板3只新股平均首日涨幅279%，道生天合涨幅达351%领涨，马可波罗涨幅仅148%表现逊色 [11] - 10月科创板3只未盈利新股是首批采用约定限售的，首日表现优异，禾元生物涨幅179%，西安奕材涨幅212%，必贝特涨幅83% [11] - 10月创业板暂无新股上市 [11] 首批采用约定限售的未盈利新股表现 - 禾元生物、西安奕材、必贝特网下参与账户均超6000户，A1和A2档申购占比合计在65% - 79% [14] - 10月28日三项目在科创板集体上市，首日成交均价较发行价涨幅分别达178.89%、211.54%和82.89%，后续交易日仍保持上涨 [12][14] - 以首日均价卖出无锁定要求部分，西安奕材和必贝特不同档位投资者顶额申购可锁定一定收益，整体首批未盈利新股申购投资收益表现优秀 [14] 未盈利新股限售方案选择对收益的影响 - 2025年10月未盈利新股收益加持下，单月打新收益维持高位；若不考虑未盈利新股，A/B类账户当月新股申购收益分别为28.77/27.72万元 [17] - 保守考虑3只未盈利新股均选方案A3，单月A/B类合计打满收益62.34/60.88万元；乐观考虑均选方案A1，单月A/B类合计打满收益397.15/60.88万元 [17] - 10月主板3只网下发行新股合计贡献A/B类单账户打满收益28.77/27.72万元；科创板3只未盈利新股不同限售方案对应打满收益差异大，方案选择对全年打新收益增厚重要 [17] - 10月创业板暂无新股上市，未贡献增量新股申购收益 [17] 打新策略 - 当前“入围”为最优策略，建议参与首日涨幅有望超预期的低股价、小流通盘新股以及网下获配量较多的大市值新股 [20] - 主板注册制以来新股表现好、少有破发，2024年以来平均首日涨幅维持100%左右，虽网下配售比例低但高涨幅仍能贡献可观收益 [20] - 科创板受市场热度等因素影响显著，2025年科技板块交易火热，监管支持高新技术企业上市，板块新股有望维持亮眼涨幅 [20] - 创业板发行个股市值偏小，涨幅亮眼，建议参与市场热度充沛、安全边际较高的低价小市值新股 [20] - 不同行业、类型新股首日表现受市场风格影响，有主题热点、低股价、小流通盘新股涨幅有望超预期，大市值新股网下获配量多也有望贡献收益；已获证监会注册未上市新股中，摩尔线程等公司值得关注 [20]

政策动向 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式发布，明确提出加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国，并以碳达峰碳中和为牵引，系统推进降碳、减污、扩绿、增长 [5] - 商务部印发《关于拓展绿色贸易的实施意见》，这是绿色贸易领域首个专项政策文件，聚焦企业绿色低碳发展能力存在短板、物流环节降碳潜力有待挖掘等薄弱环节，制定针对性举措 [10] - 国际机构预测，到2030年，电动汽车、太阳能、风能等产品和技术全球市场规模将达2.1万亿美元，是目前规模的5倍 [10] - 中国光伏产品已连续4年出口额超过2000亿元人民币，电动汽车出口量2024年首次突破200万辆 [11] 行业趋势 - 生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2025年度报告》，系统展现了中国在气候治理领域的进展，并以宣布2035年国家自主贡献（NDC）为标志，彰显了"最大努力"原则 [12] - 报告明确了中国关于《联合国气候变化框架公约》第30次缔约方大会（COP30）的五项基本立场和主张，包括坚持多边主义、坚守《巴黎协定》、统筹推进五大谈判支柱等 [13][14] - 上海发布《银发友好型商场建设指引（试行）》和《银发特色商店建设指引（试行）》，在全国率先构建面向老年群体的商业服务标准体系，涵盖无障碍设施、商品适老性、价格合理性及专属服务等细节 [17][18][19] - 2025世界动物福利与可持续农食大会在北京举行，主题为"动物福利：守护健康和可持续农食未来"，汇聚20余个国家和地区的500余位国际机构代表、专家学者及企业代表 [21] - 大会发布中国首个《动物福利产品采购推荐清单》和《全球区域定制型可持续农食标准》，并启动"One Health"科学中心、中欧农食产业园及替代蛋白产业行动计划等务实项目 [21][24] - 平谷区发布《北京市平谷区加快替代蛋白产业创新发展行动计划（2025—2027年）》，计划通过政企研联动打造替代蛋白全产业链生态，形成"平谷样本" [24] 国际事件 - 第20届国际环保博览在中国香港揭幕，吸引来自13个国家及地区的约340家展商参展，展示创新环保科技产品及ESG解决方案 [27] - 香港特区政府将与生态环境部签署合作协议，共建"一带一路"绿色发展香港合作平台，并计划于2026年成立"一带一路"可持续绿色发展培训中心 [28] - 美国和卡塔尔两国能源部长联合警告，欧盟《企业可持续尽职调查指令》（CSDDD）可能对欧洲能源供应可负担性与可靠性构成重大风险，并打击投资与贸易 [29][30] 企业动态 - 中国平安MSCI ESG评级提升至最高AAA级，连续四年位列"综合保险及经纪"亚太区第一，综合得分7.3分（满分10分） [31] - 截至2025年6月底，平安银行服务普惠型小微企业贷款客户97.29万户，普惠贷款余额4995.24亿元；2025年上半年平安产险为161万小微企业提供189万亿元风险保障 [32] - 截至2025年6月底，平安保险资金绿色投资规模达1444.82亿元，绿色贷款余额2517.46亿元；2025年前三季度绿色保险原保险保费收入552.79亿元 [33] - 农业银行连续三年入选"中国ESG上市公司先锋100"榜单，排名提升至第10位，位列金融企业第一 [37] - 英科医疗获评"2025年度财联社致远奖-ESG先锋企业"，其Wind ESG评级维持A级，MSCI ESG评级提升至BBB级，并获得LCA和碳足迹双认证 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上市公司积极布局海外产能，已逐步建立越南等海外地区产能覆盖美国地区订单，海外产能在关税税率、原材料、劳动力及地方产业优惠政策方面具备明显优势 [2] - 造纸和金属包装行业供给侧有望改善，价格和盈利处于较低水平，反内卷逐步成为大厂共识，价格协同性有望改善，造纸全产业链价格有望抬升，龙头盈利增厚，金属包装两片罐年底调价，两片罐盈利弹性较大 [2] 各部分内容总结 泛娱乐行业 - 2019 - 2024年我国泛娱乐产品市场规模从一定数值增长至17410亿元，CAGR为13.6%，预计2024 - 2029年CAGR为14.0%，2029年将达33580亿元；2019 - 2024年我国泛娱乐玩具市场规模从一定数值增长至10180亿元，CAGR为15.8%，预计2029年将达21210亿元，CAGR为15.8%，2024年占比58%，2029年占比63% [5][8] 文具行业 - 报告给出晨光股份、创源股份、广博股份、齐心集团2024A、2025E、2026E的EPS、PE及收盘价等数据 [12] AI及AR行业 - 2024年AI相关市场有一定发展，Wellsenn XR预计2025年、2029年、2035年AI市场规模分别达2000万、5500万、14亿 [14] - AR行业部分企业情况：INMO、雷乌创新、Rokid、X real成立时间分别为2020年、2021年、2021年、2017年，融资阶段分别为B轮、B + 轮、D轮、C + 轮，最新估值分别为10亿 + 人民币、15.5亿人民币、140亿人民币、16亿美元，在客户体系、海外市场布局等方面各有特点 [17] - FFALCON富岛、INMO彩目、Rokid最新AI智能眼镜产品分别为雷鸟V3、INMO AIR 3、Rokid Glass，在发布时间、是否发售、是否具备显示(AR)、光学架构、光学引擎、分辨率、芯片、拍照像素、售价、AI模型、重量等方面存在差异 [18] 新型烟草行业 - 新型烟草减害性相对传统烟草更优，烟草制品加热温度越低，产生的有害物越少，2024年全球市场新型烟草渗透率合计14% [21][23] - 思摩尔国际新产品Glo Hilo有望重塑全球HNB竞争格局，消费者反馈良好 [28] 家具及传统制造行业 - 以正常位于301条款的家具产品为例，东南亚出口美国较中国出口有明显关税优势 [31] - 部分海外地区原材料储备丰富，有利于企业就地采购，降低原材料成本，如东南亚具备较好的资源禀赋，适合造纸、纺织服装、家居建材等传统制造产业 [34] - 劳动密集型产业向越南、柬埔寨等低成本国转移，高科技和资本密集型产业布局在马来西亚、泰国等工业基础较好的国家，这些国家通过税收、土地、补贴等方面，对于不同行业制定了不同的惠企政策 [41] 造纸行业 - 造纸产业链包括上游原材料（国废、外废、木浆、非木浆等）、中游制造设备机械加工及添加剂、下游文化印刷及包装需求等环节 [47] - 造纸行业周期属性显著，研究核心是对原纸、原材料价格变化进行判断，纸价受供需关系影响，行业整体盈利能力取决于原纸与原材料的价格剪刀差，企业超出行业的表现主要取决于是否有自建电厂、是否自建浆厂以及生产效率等因素 [51] - 报告给出木浆、双铜纸、生活用纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸、白卡纸等纸种2020 - 2024年表观消费量、产能、产量、进口量、出口量数据及2025E预测数据 [53] - 2025年3月起内盘浆价率先回调，4月底外盘浆价回落，其后针叶浆、阔叶浆价格有不同走势，阔叶浆自7月底起提涨 [57] - 2025年7月箱板纸率先涨价，箱板纸/瓦楞纸累计上涨317/533元，国废原材料价格累计涨幅306元，纸企盈利先抑后扬，预计11月还将继续扩张 [58] - 文化纸供需较弱待观察，10月逐步筑底，有望企稳回升，白卡纸9月进入需求旺季，纸厂多次发布提价函，预计11月纸价将落地涨幅 [62] - 木浆系龙头太阳纸业2025Q3扣非利润环比减少，公司有多个项目投产及计划投产，短期预计阔叶浆和文化纸提价，四季度项目投产后增厚利润，中长期行业供需格局改善，公司竞争优势有望扩大；废纸系龙头玖龙纸业FY25销量同比增长，总体均价下降，短期盈利表现较好有望继续提升，中长期黑纸盈利中枢将抬升，公司成本优势有望扩大 [63] - 报告给出太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际等造纸公司2024A、2025E、2026E的PPS、PE及评级、收盘价等数据 [65] 金属包装行业 - 金属包装龙头奥瑞金国内业务两片罐Q3销量增长但罐价下降影响收入，三片罐客户稳定，海外业务9月并表增厚收入利润，公司积极布局海外产能，预计明年起逐步放量，短期国内两片罐预计年底调价盈利有望修复，中长期公司协同效应逐步发挥，海外基地投产增长空间广阔 [66] - 10月21日中国包装联合会发布金属包装行业反内卷倡议书，反内卷逐步成为大厂共识，价格协同性有望改善，年底年度调价预计实现罐价基准价提升，两片罐企业盈利弹性较大 [67] - 报告给出裕同科技、美盈森、新巨年等包装公司2024A、2025E、2026E的BPS、PE及评级、收盘价等数据 [68]

好的，作为资深研究分析师，我将为您解读这份AI行业研报，总结关键投资要点。 报告行业投资评级 - 报告对AI算力芯片行业及相关公司给出“增持”评级 [82][83] 报告核心观点 - DeepSeek AI的崛起彰显了国产AI模型的竞争力，将加速国产AI应用渗透并推动国产算力需求增长 [25][82] - 全球AI算力投资持续高增长，2026年海外AI算力芯片出货量预计接近2000万颗 [17][19] - 国产算力产业链正逐步走向闭环，从芯片、超节点到软件生态不断完善 [25][30] AI应用与需求爆发 - DeepSeek上线18天日活达1500万，霸榜苹果应用商店140+国家/地区第一名 [10] - 2025年5月DeepSeek全球Web访问量达4.32亿次，仅次于ChatGPT、New Bing和Gemini [10] - 豆包大模型2025年5月日均tokens使用量超16.4万亿，较2024年5月同比增长约137倍 [10][14] - 谷歌2025年4月月度token用量达4800万亿次，同比增长约50倍 [14] - AI应用已渗透至金融、办公、社交与内容等多个领域 [12] 全球AI资本开支预测 - 2026年全球AI Capex预计达8578.44亿美元，同比增长43% [17][18] - 海外四大CSP（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2026年Capex合计4762.5亿美元 [18] - 字节跳动2026年Capex预计2500亿元，同比增长39% [58] - 三大运营商2027年合计AI Capex预计1272.4亿元 [63] 国产算力芯片市场空间 - 国产AI算力芯片市场空间预计从2025年2379.87亿元增长至2027年6878.35亿元 [64] - 2026年国产算力芯片市场规模同比增长87%，2027年增长55% [64] - 地方智算中心2026-2027年合计新增算力需求367万颗，资本开支4406亿元 [59] 技术进展与性能对比 - 昇腾910C在FP16算力达780 TFLOPS，显存带宽3.2 TB/s，互联带宽784 GB/s [65] - CloudMatrix 384超节点在BF16算力达300 PFLOPS，为NVIDIA GB200 NVL72的1.7倍 [54] - 国产芯片在预填充过程中384超节点单卡性能接近H100 [71] - 2026年量产的950PR、思元690、DCU4将支持FP8精度 [67] 产业链竞争格局 - 芯片测试和软件适配成本高，云厂商会绑定1-2家第三方芯片供应商长期合作 [80][81] - 字节与寒武纪、阿里与海光已形成合作关系，腾讯供应商尚未确定 [81] - 具备大客户资源的厂商才能完成盈利闭环并获得稳定的先进制程产能 [80] 政策环境支持 - 2025年8-9月多项“人工智能+”政策密集出台，目标2030年AI应用普及率超90% [57] - 政策推动能源、交通运输等领域AI深度融合，为行业发展提供有力支撑 [57]

沙河股份并购案例 - 深圳国资系上市公司沙河股份拟以现金支付方式收购关联方深业鹏基持有的晶华电子70%股权[6] - 沙河股份2025年前三季度营业收入约2085.89万元，同比下降93.58%[6] - 沙河股份2025年前三季度归母净利润约-3222.23万元，同比下降168.73%[6] - 本次交易是深圳并购重组"三年行动"政策落地的首单示范案例[6] 胜利股份并购案例 - 胜利股份拟发行股份及支付现金购买四地燃气资产，包括中油燃气（珠海横琴）100%股权等[6] - 交易标的涉及南通中油燃气有限责任公司51%的股权及青海中油甘河工业园区燃气有限公司40%的股权[6] 市场并购活动概览 - 近一周（2025年10月27日至11月1日）新公告的重大资产重组案例有2起[7] - 近一周更新进展的重大资产重组案例有27起[8][9] - 近一周一级市场并购案例有44起[10][11][12]

电子元器件与AI算力产业链 - DeepSeek开源AI模型将加速国产AI应用渗透，并推动国产算力需求增长[2] - AI训练对内存需求激增，一台AI服务器所需的DRAM约为普通服务器的8倍，导致2025年第三季度DRAM合约价较2024年同期上涨超过170%[4] - 台积电3纳米制程订单激增，产能利用率达历史高点，计划将2025年资本支出下限上调至400亿美元，约70%投资于先进工艺[6] - SEMI预测2025年全球硅晶圆出货量将增长5.4%至128.24亿平方英寸，AI驱动的数据中心和边缘计算需求是主要驱动力[3] 半导体存储与供需动态 - OpenAI等大模型厂商提出巨额晶圆订单，几乎消耗全球DRAM月产能一半，导致部分内存条现货价格在一个月内翻倍[4] - 三星、SK海力士和美光等大厂将产能转向高带宽内存（HBM）和DDR5，导致DDR4等传统品类产能收缩，加剧供给紧张[4] - 经销商和终端厂商开始积极囤货锁价，内存芯片板块股价持续上涨，这波涨价可能加速旧代内存退市和新一代内存渗透[4] 中国国航业绩与资本结构 - 中国国航2025年前三季度归母净利润19亿元，同比增长38%，2025Q3单季度归母净利润37亿元，虽同比下降11%，但连续三年超过2019Q3水平[8][53] - 公司2025年三季度末负债率达88%，控股股东拟全额认购200亿元定增，定增对价6.57元/股，预计定增后总股本增加23%，将加速杠杆率与财务费用下降[9][55] - 公司航网客源品质行业居首且持续优化，维持2025-27年归母净利预测10/60/151亿元，维持目标价13.52元[7][53] 煤炭行业供需格局 - 2025Q3煤炭板块实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，但归母净利润276亿元，环比大幅提升14.1%[26] - 7月国家能源局插手煤炭"反内卷"，7-9月煤炭全国产量为3.8亿、3.9亿、4.1亿吨，同比连续下滑，预计全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨[26] - 截至2025年10月31日，北方黄骅港Q5500平仓价778元/吨，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，淡季需求超预期导致日耗达过去5年同期最高水平[26][27] 纺织服装行业表现 - 2025Q3 A股服饰板块收入增速转正（Q2/Q3分别为-3.0%/0.9%），净利实现显著增长（Q2/Q3分别为-22.0%/10.6%），家纺表现相对亮眼[29] - 1-9月中国穿类实物商品网上零售额同比+2.8%，8月美国服装及服装配饰店零售额同比+8.3%，自5月起美国纺服零售增长已连续4个月环比加速[29] - 9月我国纺织品服装出口额同比-1.5%，其中纺织品/成衣出口额分别同比+6%/-8%，越南纺织品/鞋履出口金额同比均+9%[29] 港股市场与资金流向 - 港股估值处全球洼地，科技等板块相较A股、美股估值吸引力更高，中期估值抬升潜力大[14] - 预计明年南向资金继续流入港股超1.5万亿元，外资回流港股规模有望超预期[14] - AI浪潮下港股科技是2026年的行情主线，关注出海加速+业绩兑现的创新药和牛市背景下的港股券商[15] A股市场资金动态 - 本期市场交易换手率提升，全A日均成交额上升至2.3万亿，行业交易集中度提升，8个行业换手率历史分位数处于90%以上[17] - 偏股基金新发规模上升至243.0亿，融资净买入413.6亿元，成交额占比提升至12.0%，外资流入1.0亿美元[18] - 外资和融资资金共同加仓电力设备与电子，电力设备净流入30.3百万美元/61.4亿元，电子净流入14.4百万美元/59.6亿元[19]

投资评级与目标 - 投资评级为增持 [6] - 目标价格为17.60元 [6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度煤炭产销量环比有所回落，但吨煤售价提高略低于预期 [2][12] - 参股的同忻煤矿在2025年第三季度实现扭亏为盈，显示行业压力最大时刻已过 [2][12] - 集团资产注入将贡献未来成长，且公司分红率已连续3年提高 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入93.25亿元，同比下降16.99%；归母净利润12.77亿元，同比下降40.65% [12] - 2025年第三季度归母净利润4.01亿元，同比下降43.94%，但环比提高10.08% [12] - 预测2025年归母净利润为18.35亿元，同比下降34.7%，预计2026年将增长11.8%至20.51亿元 [4] - 预测2025年每股收益为1.10元，2026年为1.23元 [4][12] 经营数据分析 - 2025年前三季度煤炭产量2619万吨，同比增长1.52%；销量2086万吨，同比下降5.50% [12] - 2025年第三季度煤炭产量897万吨，环比下降4.17%；销量756万吨，环比下降5.87% [12] - 2025年第三季度吨煤收入425元/吨，同比下降67元/吨，但环比提高6元/吨 [12] - 2025年第三季度吨煤营业成本281元/吨，同比增加17元/吨，环比增加3元/吨 [12] 成长性与股东回报 - 公司计划收购集团潘家窑矿探矿权，资源量为18.44亿吨，设计年产能1000万吨，为未来成长提供保障 [12] - 2024年公司分红率提高至45%，连续3年提升 [2][12] - 截至2025年第三季度，公司在手货币资金高达139亿元，为分红和资源扩张提供充足支持 [12] 行业与市场展望 - 2025年第三季度港口平均煤价672元/吨，环比提高约40元/吨，截至2025年10月31日已上涨至770元/吨，公司盈利能力有望随之提高 [12] - 报告认为当前处于周期底部，后续煤价上涨将使公司业绩具备较大弹性 [12] - 基于2025年16倍市盈率的估值，目标价被上调 [12]

投资评级与目标 - 对保隆科技维持“增持”评级 [2][5] - 目标价格为44.98元 [5][11] - 给予公司2025年28倍市盈率 [11] 核心观点与业绩表现 - 看好公司智能悬架海外市场前景 [2][11] - 保隆科技2025年前三季度业绩承压 [2][11] - 2025年第三季度实现收入21.0亿元，同比增长14%，环比增长3% [11] - 2025年第三季度实现归母净利润0.6亿元，同比下降37%，环比增长60% [11] - 2025年第三季度净利率为3.5%，同比下降2.3个百分点，环比下降1.0个百分点 [11] - 下调2025-2027年每股收益预测至1.61元、2.31元、3.27元 [11] 财务预测摘要 - 预测营业总收入从2024年的70.25亿元增长至2027年的115.41亿元，年均复合增长率显著 [4] - 预测归母净利润从2024年的3.03亿元增长至2027年的6.98亿元 [4] - 预测净资产收益率从2024年的9.5%提升至2027年的16.6% [4] - 预测市盈率从2024年的26.58倍下降至2027年的11.52倍 [4] 业务进展与市场布局 - 威孚高科和保隆科技联合成立公司，重点聚焦全主动悬架电液泵 [11] - 获得头部自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点，为首发配置全主动悬架的SUV车型 [11] - 智能悬架获得多个海外定点 [11] - 电控减振器进入试生产阶段，闭式供气单元实现量产 [11] - 获得美国纯电动豪华品牌的高度传感器定点，将依托欧洲制造中心加速传感器全球化布局 [11] 市场表现与估值 - 公司总市值为80.42亿元 [6] - 52周内股价区间为33.98元至52.50元 [6] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对股价升幅分别为-15%、-2%、0% [10] - 过去1个月、3个月、12个月相对指数的升幅分别为-17%、-13%、-20% [10] - 当前市净率为2.5倍 [7]

投资评级与目标 - 报告对姚记科技的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为36.25元，相较于当前价格25.94元存在约39.7%的上涨空间 [5] 核心观点总结 - 尽管2025年第三季度公司营收和利润同比有所下滑，但收入结构优化带来了盈利能力的显著改善 [2][11] - 中长期看好公司短视频中心等新业态建设，认为其营销业务转型升级及精品游戏业务拓展是未来增长点 [2][11] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.54元、1.62元，基于2025年25倍动态市盈率得出目标价 [11] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入为6.70亿元，同比下降23.95%；归母净利润为1.34亿元，同比小幅下降3.98% [11] - 盈利能力提升显著：2025年第三季度销售毛利率达44.04%，同比提升3.87个百分点；销售净利率为21.04%，同比提升4.32个百分点 [11] - 财务预测显示营收将恢复增长：预计2025年营业总收入为34.74亿元，同比增长6.2%，2026年及2027年增速分别为4.5%和4.1% [4] - 预计归母净利润将持续增长：2025年预计为6.07亿元（同比增长12.7%），2026年为6.43亿元（同比增长5.9%），2027年为6.75亿元（同比增长5.0%） [4] 业务板块分析 - 游戏业务发展稳健，公司通过产品迭代升级和工作室模式提升研发效率，核心产品如《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》有望保持长生命周期运营 [11] - 公司正积极建设上海国际短视频中心，打造以“场景+科技+内容”为核心的短剧、短视频全产业链生态，并设立短剧基金池支持行业创新 [11] 估值与市场表现 - 公司当前总市值为108.34亿元，基于最新股本摊薄的市盈率为19.79倍（2024年）和17.56倍（2025年预测） [4][6] - 近期股价表现相对弱势：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-7%、-1%、-1%，相对指数升幅分别为-6%、-23%、-27% [10]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [6][13] - 目标价格为23.47元，较原目标价21.46元有所上调 [6][13] 核心观点 - 公司作为重卡出口龙头，长期成长空间明确，有望实现持续增长 [13] - 国内以旧换新政策驱动公司三季度营收高增长 [2][13] - 公司重卡出口趋势持续，龙头地位稳定，出口业务带动整车及车桥业务增长 [2][13] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收404.9亿元，同比增长20.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长12.5% [13] - 2025年第三季度单季实现营收143.3亿元，同比大幅增长56.0%，环比增长8.1%；归母净利润3.8亿元，同比增长21.0%，环比增长6.5% [13] - 2025年前三季度毛利率为7.4%，同比下降0.3个百分点；净利率为3.7%，同比持平；ROE为6.8%，同比提升0.5个百分点 [13] 财务预测与估值 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为15.58亿元、17.23亿元、20.39亿元，对应增速为5.3%、10.6%、18.3% [5][13] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.47元、1.74元 [5][13] - 基于2026年16倍市盈率（PE）给予目标价，当前市盈率（2025E）为13.68倍 [5][13] 市场与行业表现 - 2025年1-9月，中国重卡市场累计销售82.3万辆，同比增长20%；公司累计销售22.5万辆，市场份额达27.4%，排名第一 [13] - 2025年9月，重型卡车市场销量为10.6万辆，环比增长15%，同比增长83% [13] - 2025年1-9月，公司重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5%；9月单月出口量达1.5万辆，创行业单月出口新高 [13] 公司行业地位与优势 - 公司自2004年布局海外，产品遍布全球150多个国家和地区，全球市场保有量超100万辆，稳居国内重卡行业出口龙头地位 [13] - 具有成本优势的中国重卡出口空间广阔，公司有望持续受益 [13]