投资评级 - 维持"增持"评级 目标价89港元 对应2025年30倍市盈率 [11] 核心观点 - 市场交投活跃叠加短视频流量红利推动业绩爆发 2025H1营收23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元实现扭亏为盈 [11] - 全平台粉丝数达6306万同比+38% MCN账户数994个同比+103.69% 付费用户10.2万人同比+152.93% [11] - 2025H1现金口径订单金额17.03亿元同比+82.92% 毛利率提升至89% [11] - 提交九方灵犀大模型V3.0获证券行业首批认证 AI+投顾打造差异化竞争模式 [11] 财务表现 - 2025H1营业总收入23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元同比增加10.4亿元 [11] - 调整2025-2027年净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元(原预测10.92/13.2/15.25亿元) 同比+369%/+13%/+15% [11] - 2025E营收37.66亿元同比+63% 2026E营收44.03亿元同比+17% [5][12] - 销售费用6.62亿元同比+19.7% 管理费用2.39亿元同比+20.1% 税金及附加1.62亿元同比+483.5% [11] 业务运营 - VIP产品日均观看UV超百万人同比+148% 股票学习机直播与课程观看人次较期初上升7倍和4倍 [11] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 九方智投APP多产品多功能拓展 [11] - 流量采购成本4.65亿元同比+17.63% 投流成本产出效率显著提升 [11] - 稳固抖音主阵地 布局小红书/B站/快手等新兴平台 推出学习机电商模式 [11] 市场环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元 7-8月放大至19354亿元提升39% [11] - 资本市场交投活跃为公司业绩主要催化剂 [11] 估值比较 - 当前市值343.54亿港元 股本4.68亿股 [8] - 可比公司同花顺2025E市盈率62.17倍 东方财富36.14倍 恒生电子45.37倍 行业平均47.89倍 [14]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格50.08元/股 对应2025年P/EV为0.8倍 [6][13] 核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长11.0% 其中第二季度同比增长36.5% [13] - 归母净资产较年初下降3.3% 内含价值较年初增长4.7% [3][13] - 调整2025-2027年EPS预测至4.78元/4.93元/5.26元 [13] - 营业收入2024年达404,089百万元 同比增长25% 2025年预计392,552百万元 [5] - 净利润2024年达44,960百万元 同比增长65% 2025年预计45,945百万元 [5] 寿险业务分析 - 寿险新业务价值可比口径下同比增长32.3% [13] - 新单保费同比增长28.7% 银保渠道新单同比大幅增长95.6% [13] - 个险渠道新单同比下降7.7% 代理人规模18.3万 较年初下降2.7% [13] - 价值率改善0.4个百分点至15.0% [13] - 核心人力月人均首年规模保费同比增长12.7% 月人均首年佣金同比下降13.4% [13] 产险业务表现 - 产险保费同比增长0.9% 其中车险增长2.8% 非车险下降0.8% [13] - 综合成本率改善0.8个百分点至96.3% 费用率改善0.7pt 赔付率改善0.1pt [13] 投资业务情况 - 非年化净投资收益率同比下降0.1个百分点至1.7% [13] - 非年化总投资收益率同比下降0.4个百分点至2.3% [13] - 非年化综合投资收益率同比下降0.6个百分点至2.4% [13] - 资产配置优化：债券占比提升2.4pt至62.5% 股票占比提升0.4pt至9.7% 权益型基金占比提升0.2pt至2.1% [13] 市场表现与估值 - 当前股价39.94元 总市值384,236百万元 [7] - 52周股价区间27.75-41.57元 近12个月绝对升幅44% 相对指数升幅8% [7][11] - 2025年预测市盈率8.36倍 市净率1.24倍 [5][13] - 每股内含价值2025年预计64.6元 [13]

投资评级与目标价格 - 报告对哈尔斯给予"增持"评级 [5] - 目标价格为11.11元 [5] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入3,332百万元，同比增长38.4% [4] - 2025年预计营业总收入3,957百万元，同比增长18.8% [4] - 2024年归母净利润287百万元，同比增长14.7% [4] - 2025年预计归母净利润288百万元，同比增长0.4% [4] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.62/0.75/0.94元 [11] - 当前市盈率13.57倍（2025年预测） [4] - 净资产收益率预计从2025年14.7%升至2027年18.3% [4] 业务表现分析 - 2025年上半年真空器皿营收13.76亿元，同比增长13.00% [11] - 2025年上半年铝瓶及其他营收1.65亿元，同比增长11.31% [11] - 境外市场收入13.66亿元，同比增长14.14% [11] - 境内市场收入2.06亿元，同比增长4.81% [11] 盈利能力与费用 - 2025年第二季度销售毛利率28.76%，同比下降2.62个百分点 [11] - 2025年第二季度扣非销售净利率5.57%，同比下降5.99个百分点 [11] - 销售费用率8.76%，同比上升0.47个百分点 [11] - 管理费用率7.43%，同比上升1.17个百分点 [11] - 研发费用率4.27%，同比上升0.30个百分点 [11] - 财务费用率-0.13%，同比上升1.82个百分点 [11] 战略与运营 - 公司实施OEM+OBM双轮驱动战略 [11] - 自有品牌哈尔斯完成组织重构与能力跃迁 [11] - 泰国二期基地建成达产，产能快速爬坡 [11] - 采用"国内专家+本土骨干"混编支援机制保障海外产能 [11] 市场表现与估值 - 当前股价8.26元 [6] - 总市值3,851百万元 [6] - 52周股价区间6.31-10.66元 [6] - 过去12个月绝对涨幅35%，相对指数涨幅-20% [10] - 市净率2.2倍 [7]

投资评级与目标价格 - 给予"增持"投资评级 [6][12] - 目标价格为30.08元 [6][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2076.08亿元，同比减少8.45% [12] - 2025年上半年归母净利润695.33亿元，同比减少12.79% [12] - 2025年上半年资本支出576亿元，同比下降8.8% [12] - 下调2025-2027年EPS预测至2.39/2.32/2.24元（原为2.43/2.34/2.26元） [12] - 2025年预测净资产收益率14.3%，较2024年18.5%有所下降 [4][12] - 当前市盈率10.79倍（2025E），市净率1.54倍（2025E） [4][13] 产量与运营表现 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量，同比上升6.1%，创历史同期新高 [12] - 中国区域油气净产量266.5百万桶油当量，同比上升7.6%，主要受益于深海一号二期等项目 [12] - 海外油气净产量118.1百万桶油当量，同比上升2.8%，主要受益于巴西和圭亚那项目 [12] - 深海一号二期项目全面投产，带动天然气产量大幅增长 [12] - 上半年成功投产10个开发项目，包括渤中26-6、曹妃甸6-4、巴西Buzios7和Mero4等项目 [12] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为4190.81/4205.69/4227.16亿元，增速-0.3%/0.4%/0.5% [4][13] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1134.93/1102.27/1066.57亿元 [4][13] - 采用1.8倍2025年市净率进行估值，对应目标价30.08元 [12] - 当前股价对应股息率5.3%（2025E），预计每股股利1.37元 [13] - 公司净负债率为-24.44%，处于净现金状态 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价3.63港元 [6][10] - 基于2025年11.5倍PE估值 股息率超过5% [10] - 较当前股价3.13港元存在约16%上行空间 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年归属于普通股股东利润25.9亿元 同比增长0.65% [2][10] - 营业收入239亿元 同比下降10% [10] - 预计2025年归属于普通股股东利润36亿元 同比增长7% [10] 分业务板块业绩分析 - 火电业务净利14.3亿元 同比增加3.2亿元 度电净利0.058元提升0.019元 [10] - 水电业务净利5.5亿元 同比减少2.2亿元 度电净利0.067元下降0.005元 [10] - 风电业务净利21.2亿元 同比增加1.6亿元 利用小时提升56小时至1122小时 [10] - 光伏业务净利7.2亿元 同比减少4.2亿元 度电净利0.055元下降0.041元 [10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.33/0.34元人民币 [10] - 对应PE倍数9.9/8.8/8.4倍 [4] - 当前市值387亿港元 静态PB为0.66倍 [4][7] - 2025年预计营业收入506.1亿元 同比下降6.6% [4] 公司战略进展 - 红筹回A股计划推进中 涉及远大环保项目 [10] - 远期水电资产整合值得期待 [10] - 资本开支保持高位 2025-2027年预计年均350亿元 [11] 行业比较 - 估值水平高于可比公司 龙源电力2025年PE为7.4倍 华润电力为6.6倍 [13] - 公司2025年PE为9.9倍 反映市场给予估值溢价 [4][13]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 [6][13] - 目标价格上调至8.70元 [6][13] - 基于2025年0.90倍PB估值 [13][16] 财务表现与预测 - 2025H1营收1513.72亿元同比下降7.28% [13] - 2025H1归母净利润48.79亿元同比上升7.36% [13] - 2025-2027年归母净利润预测为102.86/121.47/137.20亿元 [5][13] - 2025-2027年EPS预测为0.47/0.56/0.63元 [5][13] - 销售毛利率预计从2024年5.5%提升至2027年7.2% [15] - ROE预计从2024年3.7%提升至2027年5.9% [5][15] 经营状况分析 - 2025H1钢材产量2546万吨同比下降0.62% [13] - 2025H1钢材销量2531万吨同比下降0.78% [13] - 吨钢毛利270.64元/吨同比大幅提升56.49% [13] - 钢材平均售价4293元/吨同比下降8.7% [13] - 原材料价格降幅大于钢价降幅改善盈利 [3][13] 产品结构优化 - "2+2+N"差异化产品销量1658万吨同比增长9.9% [13] - 差异化产品销量占比达66% [13] - 宝山、青山基地扩建高牌号硅钢产能73.8万吨/年 [13] - 新增取向硅钢产能44万吨/年 [13] - 东山基地新增绿色低碳薄钢板产能180万吨/年 [13] - 宝山基地新增小棒产能62万吨/年 [13] 股东回报政策 - 2024-2026年承诺每年分红不低于0.20元/股 [13] - 2025H1每股派现0.12元分红比例52.58% [13] - 当前股息率预计从2025年4.0%升至2027年5.4% [15] 估值与比较 - 当前股价7.02元对应2025年P/E 14.87倍 [5][13] - 当前P/B为0.73倍低于可比公司平均0.94倍 [15][17] - 可比公司包括中信特钢(1.48倍PB)、华菱钢铁(0.71倍PB)、首钢股份(0.63倍PB) [17]

投资评级与目标价格 - 维持增持评级 目标价格上调至42.9元 基于2025年75倍PE估值 [6][12] - 当前股价36.75元 较目标价存在16.7%上行空间 [6][12] - 总市值83.74亿元 流通A股156百万股 [7] 财务表现与预测 - 2025H1营收6.86亿元/+14.2% 归母净利0.56亿元/+6.97% 扣非净利0.5亿元/+8.24% [12] - 2025Q2营收增速18.1%显著改善 Q1为10.2% 净利增速-5.5%较Q1的20.5%有所回落 [12] - 2025E全年营收预期13.82亿元/+14.9% 净利1.30亿元/+25% 每股收益0.57元 [5][12] - 毛利率58.47%/-3.44pct 净利率8.51%/-0.15pct 期间费用率44.4%/-3.34pct [12] - 经营现金流1.28亿元/-4.7% 净资产收益率15.4% [5][12] 业务板块表现 - 光学眼镜及验配服务收入4.51亿元/+17.1% 成镜收入1.28亿元/+19.9% 隐形眼镜收入0.71亿元/-10.9% [12] - 功能性镜片销量增26.58% 占比达39.82% 其中缓解疲劳镜片增29.66% 离焦镜片增18.35% 成人渐进镜片增2.11% [12] - 线上GMV1.3亿元 对应营收1.15亿元/+32.33% 占比16.79% 团购券交易0.79亿元/-1.35% [12] 门店扩张与运营效率 - H1新开门店28家（直营11家+加盟17家） 关店16家（直营14家+加盟2家） 期末总门店569家（直营507家+加盟62家） [12] - 直营店营收增5.24% 营业利润增10.11% 坪效2.8万元/平/年/+3.2% [12] - 拟发行不超过3.75亿元可转债 用于门店建设升级、数字化平台及品牌建设 [12] 智能眼镜战略布局 - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可、小米等头部智能眼镜厂商建立合作 [12] - 在150余家零售门店铺设智能眼镜专柜 构建沉浸式体验场景提升转化率 [12] - 智能眼镜业务被视为核心增长点 与AI技术融合持续推进 [2][12] 行业比较与估值 - 可比公司2025E平均PE为39.3-52.5倍 公司当前64.66倍PE高于零售同业但低于智能硬件同业 [15] - 现价对应2025-2027年PE分别为64.66/53.84/44.84倍 呈现逐年下降趋势 [5] - 市净率9.94倍 每股净资产3.58元 [8]

投资评级 - 增持评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收31.13亿元同比+22.5%，归母净利润11.82亿元同比+20.2%，经调净利润12.05亿元同比+17.4% [10] - 毛利率81.7%同比-0.7pct，净利率38%同比-0.6pct，销售费用率34%同比-1.1pct，费用管控良好 [10] - 电商平台线上直销渠道营收3.91亿元同比+134%，表现亮眼 [10] - 可复美品牌营收25.42亿元同比+23%，可丽金品牌营收5.03亿元同比+27% [10] - 下调2025-2027年EPS预测至2.33/2.87/3.54元人民币，目标价75.85港币 [10] 财务表现 - 2025H1营业总收入31.13亿元，毛利润25.44亿元，净利润11.82亿元 [10] - 预计2025年营收69.01亿元(+24.6%)，2026年84.96亿元(+23.1%)，2027年104.02亿元(+22.4%) [4] - 预计2025年净利润24.91亿元(+20.8%)，2026年30.76亿元(+23.5%)，2027年37.95亿元(+23.4%) [4] - 2025年预测PE 20.66x，PB 5.10x，ROE 24.67% [12] 业务分析 - 分渠道：DTC线上直销18.16亿元(+13%)，电商平台线上直销3.91亿元(+134%)，线下直销1.18亿元(+74%)，经销渠道7.87亿元(+12%) [10] - 分品类：功效性护肤品24.1亿元(+24%)，医用敷料6.93亿元(+17%) [10] - 可复美推出胶原棒2.0产品，618期间位列天猫液态精华榜国货TOP1 [10] - 可丽金大膜王3.0表现亮眼，专注抗老心智认知 [10] 同业比较 - 同业公司2025年平均PE 32.64x，2026年25.37x，2027年20.41x [13] - 锦波生物2025年预测PE 33.44x，珀莱雅19.38x [13]

投资评级 - 增持评级，目标价51.92港元/股 [1][2][7] 核心财务表现 - 25H1营收256.22亿元（YoY +15.66%），归母净利润76.22亿元（YoY +22.16%） [7] - 毛利率提升1.55个百分点至60.32%，归母净利率提升1.61个百分点至29.75% [7] - 期间费用率下降2.90个百分点，其中销售费率下降2.87个百分点 [7] - 上修25-27年EPS预测至1.35/1.62/1.91元（原预测1.32/1.57/1.86元） [7] 分品类业绩 - 包装水营收94.43亿元（YoY +10.7%），分部利润率提升3.29个百分点 [7] - 茶饮料营收100.89亿元（YoY +19.7%），分部利润率提升4.26个百分点 [7] - 功能饮料营收28.98亿元（YoY +13.6%），分部利润率提升5.90个百分点 [7] - 果汁营收25.64亿元（YoY +21.3%），分部利润率提升7.70个百分点 [7] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测616.20/718.39/428.96亿元（增速18%/17%/1%） [4] - 25-27年净利润预测184.12/218.55/121.23亿元（增速21%/19%/0%） [4] - 当前PE 31.49倍（2024A），目标估值基于35倍2025年PE [7] - 可比公司平均2025年PE 34.81倍（海天味业25.89倍、金龙鱼48.19倍、东鹏饮料30.35倍） [9] 运营与战略进展 - 新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大水源地，全国水源地总数达15个 [7] - 茶饮料品牌东方树叶推出"开盖赢奖"活动及陈皮白茶新口味 [7] - PET原料、纸箱包装及白糖等采购成本下降推动毛利率改善 [7]

投资评级 - 增持评级 目标价24.74元 当前价19.14元 潜在涨幅29.2% [5][12] 核心财务表现 - 2025H1营收40.4亿元 同比增长8.7% 归母净利润1.9亿元 同比增长11% 扣非净利润2.24亿元 同比大幅增长40.1% [12] - 分季度看 Q2单季度营收增速3.9%低于Q1的13.6% 但归母净利增速12.1%高于Q1的10.3% 扣非净利增速达63.1% [12] - 盈利能力改善 H1毛利率34.9% 同比提升0.1个百分点 净利率4.71% 同比提升0.1个百分点 [12] - 期间费用率优化 同比下降1.69个百分点至28.3% 其中财务费用率下降2.67个百分点 [12] - 经营现金流显著改善 净现金流14.9亿元 同比增长59.4% [12] 分业务表现 - 家具系列营收21.2亿元 同比增长11.9% 占比52.9% 毛利率34.8% 提升0.08个百分点 [12] - 家居系列营收14.4亿元 同比增长7.9% 占比35.9% 毛利率35.9% 下降0.05个百分点 [12] - 宠物系列营收2.86亿元 同比下降7.3% 占比7.1% [12] - 运动户外系列营收1.6亿元 同比增长20.2% 占比4% [12] 分区域表现 - 欧洲地区营收25.7亿元 同比增长12.8% 占比64.1% [12] - 北美地区营收13.7亿元 同比增长1.9% 占比34.1% [12] - 新兴市场表现亮眼 收入同比增长86.25% [12] 分渠道表现 - 亚马逊渠道营收24.2亿元 同比下降4.6% 占比60.4% [12] - OTTO渠道营收1.81亿元 同比下降2.1% 占比4.5% [12] - B2B渠道营收6.75亿元 同比增长36.5% 占比16.9% 主要因亚马逊VC增长59.5% [12] 战略布局进展 - 供应链多元化取得实质进展 已完成约50%对美出货东南亚产能转移 东南亚对美出货已下订单率达约70% [12] - 全球仓储网络优化 自营仓面积超30万平米 覆盖欧美核心市场 欧洲尾程费用占营收比例下降0.7个百分点 北美下降1.93个百分点 [12] - AI技术深度融合 降低图片制作成本约65% 缩短新品上架周期 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为96.86亿元/119.52亿元/144.63亿元 增速19.2%/23.4%/21.0% [4][12] - 预计归母净利润分别为4.00亿元/5.56亿元/7.35亿元 增速19.9%/39.0%/32.1% [4][12] - 对应EPS分别为0.99元/1.38元/1.83元 [4][12] - 目标价对应2025-2027年PE分别为25倍/17.9倍/13.5倍 [12] 估值比较 - 当前股价对应2025年PE为19.26倍 低于可比公司均值32.1倍 [4][14] - 可比公司2025年PE估值：安克创新29.2倍 绿联科技45.6倍 赛维时代25.8倍 焦点科技29.2倍 吉宏股份30.9倍 [14]