报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI商业化路径从“模型调用”转向“组织结构调用”，未来竞争聚焦于构建高效协作网络和智能组织结构 [1][6] - AI应用发展重点从单纯模型优化转向组织结构适配与调整，将重塑AI团队工作模式与技术路径 [2][7] - 模型调用有局限性，组织结构调用可通过系统性整合打破困境，实现业务协同与价值闭环 [3][8] - Claude Code实践揭示组织结构调用价值，为AI应用开发树立标杆，证明AI模型与组织结构深度融合可释放颠覆性生产力 [4][9] - 未来AI竞争焦点从模型性能转向组织结构与协作网络优化，将重塑产业竞争格局，推动企业迈向更高层次智能协同 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年红杉AI峰会上，“模型调用转向组织结构调用”成AI商业化路径讨论核心共识，当前行业将算力规模与参数堆叠视为核心竞争力，真正掣肘在于组织、流程与工具链未构建适配智能运作的结构 [1][6] 点评 - AI应用发展重点转变，行业陷入“技术执念”，忽视技术落地本质逻辑，AI应用是涉及整个组织架构的系统性变革，企业需重新审视内部架构，构建协作网络 [2][7] 模型调用与组织结构调用对比 - 模型调用局限于技术层面，无法实现业务协同与价值闭环，难以解决实际应用问题；组织结构调用通过优化组织架构，整合AI与企业现有要素，打破部门壁垒，实现数据共享与业务协同 [3][8] Claude Code实践案例 - Anthropic的Claude Code在内部实现超70%的生产代码提交，其成功关键在于深度嵌入任务执行链，拥有清晰责任分配、即时反馈机制与自动升级路径，重塑软件开发协作模式 [4][9] 未来AI竞争趋势 - 未来AI竞争焦点从模型性能转向组织结构与协作网络优化，企业将凭借智能代理协作逻辑实现全流程智能化运营 [4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI引发管理逻辑重构，推动企业从传统管理模式迈向智能管理模式，实现更高发展阶段跨越 [5][11] - 红杉预测未来企业将转变为任务自动流转网络，个人成为任务调度者和协调者，组织结构变为智能体协同工作团队网络 [4][10] - 红杉大胆预测未来可能出现第一家“一人独角兽公司”，企业将从“人力雇佣”转向“智能体编排”，核心竞争力变为AI代理网络的密度与协同效率 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年红杉AI峰会上，AI商业化路径讨论核心共识是从“工程师因果推断转向随机思维”，反映技术发展新阶段及AI企业未来产品设计理念、商业定价策略和客户价值交付方式变化 [1][6] 点评 - AI重塑管理逻辑，使企业管理从确定性执行向目标试探转变，传统管理追求结果确定性和可控性，AI引入使管理环境更动态复杂，确定性执行范式显局限性 [2][7] - AI智能体运作有内在不确定性，促使管理者转向目标试探范式，下达模糊目标，允许尝试、调整和迭代，接受非完美结果并逐步实现目标，对管理者思维和能力提出新要求 [2][8] - 目标试探范式下，管理者角色从控制者变为设计者和协调者，需重构组织管理架构和流程，具备系统思维和架构设计能力，建立新管理流程，如设计训练和反馈机制 [3][9] - AI时代管理强调任务自动流转和组织网络化协作，企业能高效响应市场变化和客户需求，未来企业将转变为任务自动流转网络，个人和组织结构都将发生变化 [4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IRA税收抵免是美国重建本土光伏产业链的核心政策支柱，45X抵免政策延续至2031年底，为本土太阳能企业提供政策兑现期，巩固本地化导向，保障现有产能利润并支持未来本地化布局 [3][8] - 补贴政策延续叠加关税降低，利好光伏产业链，推动行业盈利改善与渗透率提升，下游龙头企业受益显著，光伏装机回暖将拉动储能需求，释放储能企业盈利弹性和成长空间 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美国众议院预算草案部分延续IRA税收抵免，45X延续至2031年底，2032年终止，2028年起风电产品排除；48E与45Y 2028年前全额支持，之后逐年退坡，2032年取消；新增FEOC限制条款收紧适用范围 [1][6] - 中美关税壁垒阶段性缓和，双方对对方商品保留10%加征关税，新增24%关税暂停90天，其余新增关税取消，中方暂停或取消非关税反制措施 [2][7] 核心观点 - IRA税收抵免是美国重建本土光伏产业链的核心政策支柱，45X为美国境内生产符合条件组件提供抵免优惠，以First Solar为例，抵免取消毛利率预期下滑18 - 20个百分点，45X延续保障利润并支持扩产 [3][8] - 补贴政策延续叠加关税降低，系统采购成本低于预期，推动光伏行业盈利改善与渗透率提升，下游龙头企业受益，光伏装机回暖拉动储能需求，释放储能企业盈利弹性和成长空间 [4][9] 投资建议 - 建议关注【First Solar】、【Sunrun】、【Maxeon Solar】、【Fluence Energy】、【Daqo New Energy 】 [4][10]

报告公司投资评级 - 给予湖北能源“优于大市”评级，目标价格为 5.61 元，当前价格为 4.66 元 [1][4] 报告的核心观点 - 公司 24 年和 25Q1 业绩分别受减值和来水不佳影响，湖北现货市场推进，看好公司电源长期价值释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,669|20,031|20,045|21,655|21,980| |(+/-)%|-9.3%|7.3%|0.1%|8.0%|1.5%| |净利润（归母，百万元）|1,749|1,814|2,234|2,780|2,842| |(+/-)%|50.4%|3.7%|23.2%|24.4%|2.2%| |每股净收益（元）|0.27|0.28|0.34|0.43|0.44| |净资产收益率(%)|5.4%|5.4%|6.4%|7.5%|7.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|17.32|16.70|13.56|10.90|10.66|[3] 股价表现 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 0%、 -3%、 -19%，相对指数分别为 -5%、1%、 -25% [4] - 52 周内股价区间为 4.45 - 6.27 元 [4] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 200 亿元，YOY +7.3%；实现归母净利 18.1 亿元，YOY +3.8% [4] - 25Q1 公司实现营业收入 41.8 亿元，YOY -19.7%；实现归母净利 3.6 亿元，YOY -54.3%，主因来水不佳，Q1 水电发电量 YOY -46% [4] 各板块利润情况 - 2024 年实现净利润 22.2 亿元，同比增加 3.4 亿元 [4] - 水电净利润同比增长 3.8 亿元至 11.2 亿元，主因秘鲁查格亚水电站发电量增加且购电成本减少 [4] - 火电实现净利润 8.7 亿元，同比增加 6.9 亿元，主因 23 年底投产的宜城火电贡献发电增量 [4] - 新能源净利润同比减少 2.6 亿元至 3.2 亿元，主因风光电价下降和计提信用减值损失同比增加 [4] - 长期股权投资计提减值 4.9 亿元，主要为参股的内陆核电项目 [4] 2025 年展望 - 假设水电利用小时 2100h，预计水电净利润下滑 5 亿元 [4] - 假设电价下行 1 分，标煤价格下行 100 元/吨，预计火电净利润增加 2.6 亿元 [4] - 减值减少 5.3 亿元至 1.6 亿元，预计公司 25 年归母净利 22 亿元，YOY +23%，对应 PE 13.6x [4] - 公司仍有 2*66 万千瓦火电机组在建，预计 25 年底、26 年中各投运 1 台，单台年净利贡献 1.1 亿元 [4] - 国家发改委推动湖北省现货于 25 年 6 月底前转入正式运行，看好现货市场推进，公司火电价值持续释放 [4] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）（2024）|EPS（元/股）（2025E）|EPS（元/股）（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600886|国投电力|15.17|1214|0.87|0.93|0.99|17.5|16.4|15.3| |600236|桂冠电力|6.31|497|0.28|0.34|0.36|22.5|18.8|17.6| |002039|黔源电力|15.99|68|0.51|0.91|0.99|31.3|17.5|16.1| |000966|长源电力|5.13|179|0.25|0.37|0.48|20.2|13.8|10.7| |平均值| - | - | - | - | - | - |22.9|16.6|14.9| |000883|湖北能源|4.66|303|0.28|0.34|0.43|16.7|13.6|10.9|[7] 公司概况 - 公司于 2005 年 2 月由原湖北省清江水电投资公司和湖北省电力开发公司合并组建而成，2010 年于深交所主板整体上市 [9] - 主营业务为能源投资、开发与管理，业务包括水电、火电、新能源发电、核电、天然气输销、煤炭物流贸易和金融投资 [9] - 已初步建成鄂西水电和鄂东火电两大电力能源基地，新能源项目覆盖全省，并构建煤炭和天然气供应保障网络 [9] - 先后荣获“全国五一劳动奖状”等荣誉称号 [9] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |湖北宏泰集团有限公司|27.3500| |中国长江电力股份有限公司|25.3600| |中国长江三峡集团有限公司|15.5400| |长电宜昌能源投资有限公司|3.2300| |国家能源投资集团有限责任公司|3.2300| |陕西煤业化工集团有限责任公司|3.0900| |三环集团有限公司|1.2200| |长电投资管理有限责任公司|0.7600| |中央汇金资产管理有限责任公司|0.7000| |香港中央结算有限公司(陆股通)|0.5350| |合计|81.0150|[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年红杉AI峰会上“智能体经济”成高频话题，AI智能体正从单一任务执行者演进为经济行为主体，开启人机共生新阶段 [3][9] - AI正从功能工具演化为经济参与者，智能体获“身份”和“意图表达”能力，成可参与经济活动的“半自主个体”，摆脱人类操作控制台 [4][10] - AI智能体核心特征是具备决策、执行和协作三重能力，协作模式超传统软件模块分工，接近人类项目小组工作流程 [5][11] - 智能体催生新工作分配逻辑，推动“AI雇佣AI”经济生态形成，未来竞争力在于管理智能体网络而非人力配置 [6][12] - 智能体经济加速AI商业应用落地，重构企业内部生产结构，企业借助AI构建“任务执行网络”，组织结构向“任务制”过渡 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年红杉AI峰会上“智能体经济”成高频讨论话题，AI智能体从单一任务执行者演进为经济行为主体，开启人机共生新阶段 [3][9] 点评 - AI从功能工具演化为经济参与者，过去“AI智能体”多为执行单一任务插件，如今智能体获“身份”和“意图表达”能力，成“半自主个体”，可自行规划路径、决策、追踪结果并协作，摆脱人类操作控制台 [4][10] - AI智能体核心特征是决策、执行和协作三重能力，以Claude Code或OpenAI的AutoGPT等系统为例，能理解需求、拆解目标等，不同Agent可互为上下游，协作模式接近人类项目小组工作流程 [5][11] - 智能体催生新工作分配逻辑，推动“AI雇佣AI”经济生态形成，未来开发场景中AI可组成“虚拟团队”，分布式智能架构提升效率，挑战现有流程，竞争力在于管理智能体网络 [6][12] - 智能体经济加速AI商业应用落地，重构企业内部生产结构，企业借助AI构建“任务执行网络”，智能体自动识别瓶颈等，提升效率，助组织结构向“任务制”过渡，AI参与企业资源协调等 [6][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI商业化正从“工具逻辑”向“成果逻辑”转变，这是AI商业化进入深水区的关键标志，重塑了AI产品供需关系，推动企业多维度升级，创业公司把握此趋势从“卖技术”转向“卖价值”将成未来2 - 3年内分水岭 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年红杉AI峰会上，AI商业化路径讨论的核心共识是“从工具逻辑向成果逻辑的转变”，反映技术发展新阶段，体现AI企业产品设计理念、商业定价策略和客户价值交付方式变化 [2][8] 点评 - AI产品从“好用的工具”演进为“创造结果的伙伴”，客户付费意愿从功能体验转向实际收益，过去十年SaaS模式主导企业服务市场强调工具“可用性”与“效率提升”，AI时代工具导向思维被颠覆，生成式AI核心优势是“自动完成任务、带来业务结果”，如AI营销系统可直接帮助企业生成广告文案等，客户为“新增的有效用户”或“提升的转化率”付费，这是价值决定价格的商业范式转移 [3][9][10] - 结果导向定价增强客户黏性，AI企业从“算力计价”走向“价值计价”，如OpenAI企业端GPT服务从按Token计费转向按任务或应用效果计费，客户更愿按“节省的工资”或“完成的任务数”支付，“结果导向”商业模式在AI原生应用中黏性和复购率更强 [4][11] - “成果逻辑”带来对AI产品可衡量性新要求，用户关注结果可量化、可归因、可验证，推动AI厂商具备全链路交付能力，如AI写作工具公司要追踪文案效果并反馈数据给客户 [4][12] - “成果逻辑”提升商业透明度，利于投资者判断AI企业商业可持续性，工具逻辑下增长依赖销售团队扩大订阅客户，成果逻辑下营收和利润增长依赖客户业务效果提升，具备更高长期留存率和单客价值，红杉峰会案例中AI企业转向“结果计价”模式后毛利率大幅提升，如从40%提升到超60%，还降低客户获取成本 [5][13]

AI操作系统发展趋势 - 2025年红杉AI峰会认为AI操作系统崛起是人工智能应用发展关键转折点，标志AI从“被调用”到“主动调度”转变[1][7] - AI操作系统重构人机交互方式，从工具变为任务执行中枢，ChatGPT成为“操作系统级别的存在”[2][8] - AI从“一个模型”进化为“多个智能体协同”系统结构，“Agent Inbox”范式构建“AI任务流水线”[3][9] AI操作系统核心竞争力与应用 - AI操作系统核心竞争力是“任务执行力”，商业价值基于实际执行成果而非技术演示能力[4][10] - AI操作系统向汽车、金融、教育、政务等行业渗透，构建“全流程智能闭环”执行系统[4][11] 行业前景与风险 - AI操作系统崛起将成下一轮科技浪潮起点，有望成为类iOS/Android级平台机会[5][12] - AI操作系统发展面临需求不及预期、地缘政治干扰供应链、数据中心建造放缓风险[6][13] 评级相关 - 海通国际采用相对评级系统，优于大市指未来12 - 18个月预期相对基准指数涨幅10%以上，中性变化不大，弱于大市跌幅10%以上[20][24][25] - 截至2025年3月31日，海通国际股票研究覆盖率中优于大市占92.2%，中性7.5%，弱于大市0.3%[26][28] 报告发布与合规 - 非印度证券研究报告由HTIRL发行，印度证券由HSIPL发行，均以海通国际为名全球发布[43][44][47][48][49] - 报告对不同地区投资者有分发和交易相关通知，使用有免责声明[54][55][57][58][65][74]

报告公司投资评级 报告未提及对乖宝宠物的具体投资评级 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024年业绩亮眼，业务营收利润增长显著，自有品牌成营收增长主引擎，2025年一季度延续良好态势 [2][9] - 泰国工厂缓解关税压力，维持海外OEM业务增长预期，且持续加码泰国，扩充产能并筹划研发中心建设 [3][10][11] - 公司研发投入领先，加快数字化转型提升运营效率，资金用途规划明确，分红政策稳定 [4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入52.44亿元，同比增长21.22%；24Q4营业收入15.73亿元 [2] - 主粮和零食业务是主要增长动力，2024年营业收入分别同比增长28.88%和14.66% [2] - 2024年直销模式业务收入19.69亿元，同比增长59.33%，占比37.55%；自有品牌业务收入35.45亿元，同比增长29.14%，占比67.59% [2] - 2024年归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；24Q4归母净利润1.54亿元 [2] - 2024年经营活动现金流量净额7.19亿元，同比增长16.60% [2] - 2025年第一季度，营业收入14.79亿元，同比增长34.82%；利润2.04亿元，同比增长37.68% [2] 海外业务情况 - 因中美贸易摩擦，部分美国订单转移至泰国工厂，虽成本上升，但与客户协商共担关税影响，维持2025年海外OEM业务合理增长预期 [3][10] - 泰国工厂满产，推进扩建项目，预计投资超2亿元，2025年6月投产，产能将翻倍，品类将拓展 [3][11] - 筹划在泰国建设研发中心，作为全球研发体系重要部分，投入预算测算中 [3][11] 研发与数字化转型情况 - 2024年研发投入超8500万元，同比增长16%，获专利329项，聚焦鲜肉处理工艺等研发，为品牌和供应链升级提供动力 [4][12] - 大力建设供应链数字化能力，未来全面重构数字化体系，打造数字化全球化战略架构 [4][12] 资金与分红情况 - 截至2024年末，货币资金近7亿元，用途分资本化和日常支出，不排除并购等外延式增长 [5][13] - 2024年两次分红超2亿元，占当年净利润32%，坚持长期稳定分红政策 [5][13] - 此次股东减持是正常行为，符合法规，不代表对公司未来发展缺乏信心 [5][13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价35.04元 [5][9] 报告的核心观点 - 公司大客户加速转化收入和利润趋势明显，作为大型互联网厂商的核心数据中心服务商，将充分受益于互联网大厂扩大投资计划以及AI需求持续明确的大背景 [5][9] - 2025年第一季度，公司净利润增速明显快于营收增速，表明公司机架计费率在提速，快于成本增速，规模效应明显 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,542|1,721|1,806|1,968|2,007| |(+/-)%|6.0%|11.6%|5.0%|8.9%|2.0%| |净利润（归母，百万元）|123|132|173|196|216| |(+/-)%|4.6%|7.5%|30.6%|13.5%|10.0%| |每股净收益（元）|0.21|0.22|0.29|0.33|0.36| |净资产收益率(%)|3.9%|4.1%|5.2%|5.6%|5.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|163.18|151.80|116.25|102.39|93.04|[3] 交易数据 - 当前价格33.52元，52周内股价区间11.83 - 42.59元 [4] - 升幅方面，1M绝对升幅21%、相对指数15%；3M绝对升幅49%、相对指数48%；12M绝对升幅141%、相对指数134% [4] 资产负债表摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产（百万元）|7,020|7,376|8,068|7,648|7,219| |总负债（百万元）|3,886|4,148|4,721|4,165|3,586| |股东权益（百万元）|3,134|3,228|3,348|3,484|3,633| |每股净资产（元）|5.46| - | - | - | - | |市净率（现价）|6.1| - | - | - | - | |净负债率|22.84%| - | - | - | - |[4][6] 利润表摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,542|1,721|1,806|1,968|2,007| |营业成本（百万元）|1,095|1,187|1,209|1,319|1,355| |净利润（百万元）|123|132|172|195|215| |归属母公司净利润（百万元）|123|132|173|196|216|[6] 现金流量表摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|1,194|1,259|1,154|1,129|1,115| |投资活动现金流（百万元）|-415|-981|-1,404|-311|-211| |筹资活动现金流（百万元）|-523|-118|434|-735|-713| |现金净增加额（百万元）|255|160|185|84|191|[6] 可比公司EV/EBITDA估值表 |证券简称|2024E EBITDA（亿元）|2025E EBITDA（亿元）|2026E EBITDA（亿元）|2024E EV/EBITDA（倍）|2025E EV/EBITDA（倍）|2026E EV/EBITDA（倍）| |----|----|----|----|----|----|----| |Equinix|40.97|44.26|49.44|25|22|20| |Digital Realty Trust|29.47|31.52|35.17|24|22|20| |世纪互联|24.30|27.59|34.92|8|10|9| |光环新网|12.65|16.52|18.72|23|16|14| |万国数据|48.76|52.06|60.89|14|13|11| |润泽科技|25.23|40.50|50.57| - |20|16| |平均| - | - | - | - |17|15| |数据港|11.38|12.64|13.11|14|18|17|[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印巴因克什米尔问题长期对立，2025年4月袭击加剧紧张局势，双方分别开展“辛杜尔行动”和“布尼扬·马尔苏斯行动”，停火协议达成但局势仍不稳定 [2][10] - 巴基斯坦关闭民航空域并测试弹道导弹，印度进行巡航导弹演习，双方姿态强硬；美国声称促成停火遭印度淡化，中国外交沟通支持停火或扩大在南亚影响力 [2][10] - 双方军事指挥官计划周一再对话讨论停火落实，中立地点会谈提议未确认 [2][10] - 阵风战斗机损失或暴露其缺乏电子战飞机支持，促使印度投资电子战能力、改进空袭策略、多元化战斗机组合及加强国防自给自足 [3][11] - 停火协议短期或降低冲突风险，但印度预计持续增加国防预算，特别是空军现代化和维护方面 [3][11] - 南亚军事竞争下一章将由战斗机平台、传感器、电子战和导弹优势集成网络定义 [3][11] - 地缘政治冲突刺激国防开支，提振航空航天与国防行业，此次事件或推动印度国防预算增长，国际供应商可能受益 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年5月10日，巴基斯坦军方击落印度空军阵风战斗机，飞行员被俘，此为印度“辛杜尔行动”一部分，回应4月克什米尔恐怖袭击 [1][9] - 同日印巴达成停火协议，特朗普宣称调解，中国外长通话支持停火并呼吁对话，但停火后克什米尔地区发生爆炸，双方各执一词 [1][9] 阵风战斗机影响 - 阵风战斗机由法国达索航空制造，配备“铁锤”精确制导炸弹和“斯卡普”巡航导弹，是印度空军现代化核心资产 [3][11] - 巴基斯坦电子战资产干扰使阵风战斗机系统无法工作，损失或暴露其缺乏电子战飞机支持，促使印度采取多种措施 [3][11] - 印度已采购36架阵风战斗机，2025年4月签署74亿美元合同追加26架海军版，损失可能导致替换订单或加速采购计划 [3][11] 行业影响 - 地缘政治冲突通常刺激国防开支，提振航空航天与国防行业，2019年巴拉科特冲突后印度国防股票表现强劲，此次事件或类似推动印度国防预算增长 [4][12] - 印度国有企业在国防合同中占主导，私营公司在“印度制造”倡议下崭露头角，停火协议不稳定或促使印度增加投资，国际供应商可能受益 [5][12] 相关公司分析 | 公司 | 与事件的相关性 | 潜在影响 | 关键观察点 | | --- | --- | --- | --- | | Safran | 直接(阵风M88引擎供应商) | 新订单、备件和维护需求增加 | 印度阵风采购计划、维护合同 | | Rolls-Royce | 间接(印度空军其他飞机引擎供应商) | 其他飞机采购或维护增加 | 印度空军现代化计划、预算分配 | | Howmet Aerospace | 间接(引擎和结构部件供应商) | 飞机生产或维护需求增长 | 区域飞机生产趋势 | | VSEC | 间接(MRO和售后服务供应商) | 维护和修理需求增加 | 印度空军运营强度 | | LOAR | 间接(航空航天部件供应商) | 国防采购增长 | 全球国防采购趋势 | [6] 投资建议 - 建议关注【洛克希德·马丁】与【莱茵金属】，持续看好【Safran】、【Howmet Aerospace】、【Rolls-Royce】、【VSEC】和【LOAR】 [6][13]