行业投资评级 - 计算机行业评级为"推荐"并维持该评级 [2][23] 核心观点 - "人工智能+"顶层设计出台 AI产业在政策支持下有望迎来十年黄金发展阶段 [5][18][23] - 阿里巴巴AI与云业务实现高增长 资本性支出超预期 相关合作厂商有望受益 [5][19][22] 政策与行业规划 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出到2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 到2030年普及率超90% 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [5][15][16] - 重点推动人工智能与6大领域深度融合 包括科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力和全球合作 [16] - 消费提质领域明确发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端 [16] - 提出以应用为导向加强人工智能高质量数据集建设 支持数据标注、数据合成技术 培育数据处理和数据服务产业 [17] 公司业绩与动态 - 阿里巴巴FY2026Q1财报显示云智能集团收入同比增长26% AI相关产品收入连续第八个季度实现三位数增长 [5][19] - 阿里巴巴报告期内资本性支出386.76亿元人民币 同比增长220% 维持未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施目标 [5][19] - 阿里巴巴已制定备用计划应对AI芯片供应链不确定性 通过与不同合作伙伴合作推进资本支出计划 [5][20] - 海外大厂自研ASIC芯片已成趋势 谷歌迭代七代TPU Meta计划25Q4推出首款AI ASIC芯片MTIA T-V1 AWS Trainium v3预计2026年量产 [20] - 国内阿里巴巴、字节、腾讯等厂商在投资和自研芯片方面早有布局 阿里巴巴2018年成立平头哥 推出倚天、含光等产品系列 [20] 投资建议与关注标的 - 建议关注AI应用领域公司：鼎捷数智(300378.SZ)、卓易信息(688258.SH)、汉得信息(300170.SZ)、智微智能(001339.SZ)、彩讯股份(300634.SZ)、万兴科技(300624.SZ)、赛意信息(300687.SZ)、中科创达(300496.SZ) [9][23] - 建议关注阿里持股/合作伙伴：数据港(603881.SH)、润建股份(002929.SZ)、恒生电子(600570.SH)、金桥信息(603918.SH)、税友股份(603171.SH)、亚信安全(688225.SH)、用友网络(600588.SH)、石基信息(002153.SZ)、浪潮信息(000977.SZ)、中科曙光(603019.SH) [9][23] 市场表现 - 2025年8月25日-8月29日申万计算机指数上涨1.34% [10] - 板块涨幅前五：开普云(688228.SH)、航天宏图(688066.SH)、ST易联众(300096.SZ)、岩山科技(002195.SZ)、*ST广道(839680.BJ) [10] - 板块跌幅前五：御银股份(002177.SZ)、金现代(300830.SZ)、科创信息(300730.SZ)、汉鑫科技(837092.BJ)、拓尔思(300229.SZ) [10] 行业要闻与公司公告 - 中科创达拟使用自有资金支付募投项目部分款项并以募集资金等额置换 [15] - 淳中科技多名股东拟合计减持不超2.053%股份 [15] - 航天宏图签订约9.9亿元卫星及地面系统采购合同 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 2025年上半年营收12.24亿元同比+15.44% 归母净利润1.05亿元同比+1.38% [3] - Q2单季营收6.18亿元同比+25.03% 归母净利润0.46亿元同比-9.04% [3] - 人形机器人"1+3"战略布局清晰 包括自研整机与三大核心零部件 [5][6] - 上调盈利预期 预计2025-2027年归母净利润3.27/4.14/4.82亿元 [9] 财务表现分析 - 新能源汽车零部件业务营收4.85亿元同比+6.05% EGR及喷射系统营收4.51亿元同比+27.44% 精密汽车零件营收2.87亿元同比+19.61% [5] - Q2毛利率18.01%同比-1.46pct 主要受年降政策及折旧增加影响 [5] - Q2期间费用率9.47%同比-0.98pct 销售费用率0.42%同环比下降1.02/0.35pct [5] - 信用减值损失环比增加924万元 [5] 业务发展前景 - 配套特斯拉及赛力斯车型H1销量同比-5.36%/-21.23% 但下半年问界M8/新M7有望带动销量回升 [5] - 电机半总成业务预计2025年下半年开始供货 [5] - 谐波减速器较传统产品减重30%-40% 预计2026Q1形成7万台产能 [5] - 灵巧手搭载多模态电子皮肤 战略投资叠动科技开发毫米级视触觉传感器 [5][6] 盈利预测数据 - 2025-2027年预计营收33.50/41.66/48.93亿元 同比+39.7%/+24.4%/+17.4% [7] - 预计归母净利润3.27/4.14/4.82亿元 同比+45.8%/+26.4%/+16.6% [7] - ROE从2023年8.4%提升至2027年15.7% [7] - 当前股价对应PE 30.0/23.8/20.4倍 低于可比公司平均值41.6/31.6/25.5倍 [7][8][9] 估值指标 - 当前股价43.14元 总市值98.24亿元 [3] - 52周价格区间15.25-49.50元 [3] - PB从2023年5.7倍下降至2027年3.2倍 [7] - EV/EBITDA从2023年35.8倍下降至2027年11.6倍 [11]

投资评级 - 华龙证券研究所对天孚通信维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 受益于人工智能行业加速发展和全球数据中心建设 高速光器件产品需求持续稳定增长 带动公司业绩增长 [3][5] - 公司有望受益于800G和1.6T高速光器件产品的放量 推动2025年下半年业绩持续增长 [5] - 公司以市场需求为导向 加大核心工艺创新攻关力度 2025年上半年研发投入1.26亿元 同比增长11.97% [5] - 公司积极推进国际化战略 形成双总部（苏州和新加坡）、双生产基地（江西和泰国）、多地研发中心（日本、深圳、苏州）的产业布局 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% [3] - 2025年上半年实现归母净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 预计2025年全年营业收入48.85亿元 2026年65.25亿元 2027年82.22亿元 [5] - 预计2025年全年归母净利润20.65亿元 2026年28.07亿元 2027年36.16亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.66元、3.61元和4.65元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为67.8倍、49.9倍和38.7倍 [5][6] 盈利能力指标 - 预计毛利率持续提升 从2023年的54.30%升至2027年的60.40% [8] - 预计净利率从2023年的37.65%提升至2027年的43.97% [8] - ROE水平保持高位 预计2025-2027年分别为35.76%、34.26%和31.66% [8] 估值比较 - 天孚通信2025年预计PE为67.8倍 高于可比公司平均50.4倍估值 [7] - 可比公司中际旭创2025年预计PE为48.4倍 新易盛为43.6倍 太辰光为69.9倍 广和通为39.6倍 [7] 财务结构 - 公司资产负债率保持低位 预计从2023年的13.72%降至2027年的8.47% [8] - 流动比率和速动比率持续改善 预计2027年分别达到10.09和9.27 [8] - 营运能力指标显示应收账款周转率从2023年的5.31次提升至2027年的6.00次 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 高速光模块需求快速增长，公司业绩持续高增，2025年上半年实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%，归属上市公司股东净利润39.42亿元，同比增长355.68% [3][5] - 光模块销量695万只，同比增长112.54%，产能达1520万只，同比增长66.67%，毛利率同比提升4.12个百分点至47.48% [5] - 持续高强度研发投入，2025年上半年研发投入达3.34亿元，同比增长157.56%，具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力，在硅光、相干光模块及LPO/LRO架构等前沿技术上取得突破 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入104.37亿元，同比增长282.64%，归属上市公司股东净利润39.42亿元，同比增长355.68% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为240.80亿元、359.82亿元、442.68亿元，归母净利润分别为86.47亿元、130.85亿元、161.91亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为40.8倍、27.0倍、21.8倍，参考2025年可比公司平均估值51.5倍PE [5] 业务运营 - 光模块销量695万只，同比增长112.54%，产能1520万只，同比增长66.67% [5] - 毛利率提升至47.48%，同比增加4.12个百分点 [5] - 研发投入3.34亿元，同比增长157.56% [5] 市场地位 - 国内少数具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力的企业 [5] - 掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术 [5] - 在硅光、相干光模块及LPO/LRO架构等前沿技术上取得突破 [5] 盈利预测 - 预计2025年营业收入240.80亿元，同比增长178.48%，归母净利润86.47亿元，同比增长204.70% [5][6] - 预计2026年营业收入359.82亿元，同比增长49.43%，归母净利润130.85亿元，同比增长51.33% [5][6] - 预计2027年营业收入442.68亿元，同比增长23.03%，归母净利润161.91亿元，同比增长23.73% [5][6] 估值比较 - 当前总市值352,719.10百万元，当前价格354.95元 [3] - 可比公司2025年平均PE为51.5倍，公司2025年预测PE为40.8倍 [5][7] - 公司ROE预计从2024年的34.08%提升至2025年的51.91% [6]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年中报总营业收入7.38亿元 同比增长4.91% [4][6] - 归母净利润1.11亿元 同比增长18.75% [4] - 毛利率52.40% 同比提高4.22个百分点 [6] - 合同负债4.05亿元 同比增长158.26% [6] - 销售费用同比下降26.02% 管理费用下降1.16% 财务费用下降107.53% [6] 业务发展亮点 - AI产品与服务业务成为驱动收入增长的核心引擎 [6] - 自主研发"灵系列"AI agent产品及解决方案 聚焦Agent领域 [6] - 构建三大核心产品体系：AI+产品智能化、AI+工业研制智能化、工业软件+AI助手 [6] - 开发多款垂域模型 覆盖二十余个工业场景的应用Agent [6] - 推进"乐系列"产品迭代 融合AI技术提升工业软件智能化水平 [6] - 深耕制造业二十年 积累丰富行业know-how [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.51/3.03/3.65亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.02/1.24/1.49元 [6] - 当前股价53.02元对应2025-2027年PE分别为51.8/42.8/35.5倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为14.41%/16.32%/16.70% [8] 估值比较 - 选取赛意信息、鼎捷数智、中科电气作为可比公司 [6] - 可比公司2025年PE均值为54.0倍 能科科技为51.8倍 [9] - 可比公司2026年PE均值为42.7倍 能科科技为42.8倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入18.76亿元，同比增长2.34% [3] - 归属于母公司净利润1.63亿元，同比增长69.69% [3] - 综合毛利率32.64%，销售净利率8.21% [5] - 单二季度销售毛利率33.12%（同比-5.59pct），销售净利率16.63%（同比+6.05pct） [5] 业务板块分析 - 消费电子业务收入11.78亿元，占比62.75% [5] - 新能源业务收入5.70亿元，同比+30.3%，占比提升至30.35% [5] - 半导体业务收入3583.84万元，同比+314.4% [5] 费用结构 - 销售费用率9.14%（同比-0.37pct） [5] - 管理费用率5.9%（同比-0.27pct） [5] - 研发费用率12.55%（同比-0.28pct） [5] - 财务费用率1.58%（同比+0.36pct），主要因汇兑收益下降 [5] 消费电子业务前景 - 覆盖iPhone、iPad、Apple Watch等苹果终端产品组装与检测环节 [5] - 苹果启动三年计划重新设计iPhone，包括超薄款iPhone Air、折叠iPhone和20周年纪念版iPhone [5] - 随着苹果新增产线及产线升级，主业有望迎来快速增长 [5] 新能源业务进展 - 布局智能充换电站全产业链，覆盖乘用车、商用车充换电站、电池箱等产品 [5] - 与宁德时代、上汽集团建立合作 [5] - 累计接单充换电站500多座，完成交付300多座 [5] - 宁德时代规划2025年完成1000座换电站，中长期目标1万-3万座 [5] 半导体业务拓展 - 高精度共晶机获行业全球领军企业400G/800G批量订单 [5] - 高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中 [6] - AOI检测机样机厂内测试通过，预计下半年送样 [6] - 公司将继续加大半导体领域研发投入 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.13/6.30/7.57亿元 [9] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为18.86%/24.50%/25.50% [9] - 当前股价对应PE分别为31.1x/25.3x/21.1x [9] 估值对比 - 当前股价35.70元，总市值159.45亿元 [3] - 可比公司2025E平均PE为34.7倍，公司为31.1倍 [8] - 公司2025E每股收益1.15元 [9]

投资评级 - 增持（首次覆盖）[4] 核心观点 - 公司2025H1实现营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%[4] - 2025Q2毛利率18.4%，同环比+2.9/+0.5pct，主要受益于原材料降本和运营效率提升[6] - 智驾与具身智能新业务拓展顺利，新增订单全生命周期金额约312亿元，新能源相关订单占比超66%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.90/18.98/22.50亿元，对应PE 19.7/15.4/13.0倍[9] 财务表现 - 2025Q2营收157.71亿元，同比+14.27%，归母净利润3.67亿元，同比+11.18%[4] - 汽车安全系统业务营收189.77亿元（同比+1.13%），汽车电子系统业务营收83.56亿元（同比+2.73%）[6] - 2025Q2扣非归母净利润同环比+17.89%/+20.55%[6] - 海外地区毛利率同比+3.0pct至17.8%[6] 业务进展 - 联合Momenta获取自主品牌智驾域控多车型定点，订单金额超10亿元，预计2026年量产[6] - 基于新芯航途智驾芯片的域控产品成功点亮并上车测试[6] - 成立子公司均胜具身智能，提供机器人关键零部件及软硬一体化解决方案[6] - 后续将基于英伟达Jetson Thor芯片开发机器人全域控制器[6] 研发与费用 - 2025Q2研发费用率5.69%，环比+0.2pct，聚焦智能驾驶及舱驾融合域控制器等前沿技术[6] - 期间费用率13.55%，同环比+3.0/-0.2pct，香山股份并表影响费用率[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收64,954/71,653/77,017百万元，增长率16.27%/10.31%/7.49%[7] - 预计毛利率17.60%/18.01%/18.22%，净利率2.83%/3.27%/3.52%[10] - ROE 8.63%/10.06%/10.57%，每股收益1.07/1.36/1.61元[7][10] 估值比较 - 当前股价21.01元，对应2025E市盈率19.7倍，低于可比公司平均值23.6倍[8][9] - 可比公司包括松原安全（2025E PE 26.1倍）、德赛西威（25.6倍）、华阳集团（19.0倍）[8]

行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [5] 核心观点 - 市场流动性带来估值提升 食品饮料板块上周上涨3.29% [5][13] - 白酒板块加速出清 估值修复有望先于基本面回暖 [5][28] - 大众品中新消费标的业绩快速增长 建议关注成长性较高个股 [5][29] 市场表现 - 申万食品饮料指数上涨3.29% 在申万一级行业中排名第11位 [13] - 子板块涨幅前三：其他酒类(+8.21%)、软饮料(+5.06%)、白酒(+3.62%) [5][13] - 个股涨幅前三：酒鬼酒(+25.10%)、百润股份(+13.26%)、舍得酒业(+12.75%) [13] 白酒板块 - 二季度以来受禁酒令影响需求承压 政策边际影响正逐渐收窄 [28] - 中报业绩压力集中释放 为后续回暖奠定基础 [5][28] - 建议关注三类标的：超跌反弹的次高端白酒(舍得酒业)[28]、具备韧性的区域龙头(山西汾酒/古井贡酒/今世缘)[28]、稳健的高端白酒(贵州茅台/泸州老窖)[28] 大众品板块 - 新零售业态和新品类驱动下 零食/软饮料/低度酒等赛道成长性较好 [29] - 盐津铺子2025H1营收29.41亿元(+19.58%) 归母净利润3.73亿元(+16.70%) [5][27][29] - 妙可蓝多2025H1营收25.67亿元 奶酪业务同比增长14.85% 归母净利润1.33亿元(+86.27%) [5][25][29] - 建议关注：百润股份/盐津铺子/妙可蓝多/新乳业/东鹏饮料 [5][29] 价格数据 - 飞天茅台(散瓶)批价下跌25元至1820元/瓶 飞天茅台(原装)下跌15元至1845元/瓶 [19] - 普五(八代)批价维持860元/瓶 国窖1573批价维持835元/瓶 [19] - 生鲜乳价格3.02元/公斤 同比下降5.60% [21] 行业数据 - 1-7月白酒产量214.6万千升 同比下降5.2% [24] - 7月白酒产量23.6万千升 同比下降8.9% [24] - 1-7月啤酒产量2327万千升 同比增长0.6% [24] 重点公司预测 - 贵州茅台2025E EPS 74.38元 对应PE 19.7倍 [6][30] - 东鹏饮料2025E EPS 8.51元 对应PE 35.4倍 [6][30] - 妙可蓝多2025E EPS 0.42元 对应PE 64.7倍 [6][30]

行业投资评级 - 食品饮料行业维持"推荐"评级 [2][29] 核心观点 - 政策面利好：国家出台《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，降低消费信贷成本，有望刺激食品饮料需求 [4][26] - 市场表现：上周申万食品饮料板块上涨0.48%，调味品(+2.19%)、烘焙食品(+1.46%)、保健品(+1.31%)、白酒(+0.93%)领涨 [4][15] - 中报季聚焦：建议关注业绩确定性强的个股，白酒龙头贵州茅台上半年营收910.94亿元(+9.16%)，净利润454.03亿元(+8.89%) [4][27][31] 市场行情 - 板块表现：上周食品饮料指数涨幅0.48%，在申万一级行业中排名第19，落后于通信(+7.66%)、电子(+7.02%) [15] - 个股表现：桂发祥(+28.74%)、安琪酵母(+7.52%)涨幅居前，煌上煌(-10.67%)跌幅最大 [15] 价格动态 - 白酒批价：飞天茅台散瓶批价下跌20元至1850元/瓶，普五(八代)下跌10元至860元/瓶 [20][21] - 成本端：生鲜乳价格3.02元/公斤(-5.9%YoY)，大麦进口价259.74美元/吨，白糖经销价5951.67元/吨 [22][23] 重点公司业绩 - 贵州茅台：上半年基酒产量4.37万吨(茅台酒)+2.96万吨(系列酒)，净利润454亿元(+8.89%) [27][31] - 燕京啤酒：销量235.17万千升(+2.03%)，净利润11.03亿元(+45.45%) [27][31] - 安琪酵母：营收78.99亿元(+10.1%)，净利润7.99亿元(+15.66%) [27][31] 消费市场数据 - 7月社零总额3.878万亿元(+3.7%)，1-7月累计增长4.8%，线上零售额增长9.2% [25][30] - 即时零售和直播电商交易额均实现双位数增长 [30] 重点推荐标的 - 白酒：贵州茅台(2025E PE 19.1x)、山西汾酒(2025E PE 17.3x) [6][32] - 食品：海天味业(2025E PE 30.9x)、西麦食品(2025E PE 29.3x)、伊利股份(2025E PE 14.8x) [6][32] - 饮料：东鹏饮料(2025E PE 33.4x，买入评级) [6][32]

投资评级 - 投资评级：买入（调高）[2] 核心观点 - 特朗普签署公告对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%关税，但将铜矿、阳极铜、精炼铜和铜废料等排除在外[3] - 北美精炼铜累库的悲观预期被放大，纽约铜下挫逾18%[5] - 公司在美拥有铜加工产能，有望直接受益于铜关税政策，目前在美规划约9万吨铜管产能，已有3万吨在产，其余6万吨在建[5] - 关税变化将直接利好公司：1) 本土生产铜加工产品享受溢价，增厚净利润；2) 北美本土加工产能紧缺，加工品价格及加工费可能上涨[5] 盈利预测 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元（原值10.86/12.24/14.92亿元）[5] - 对应PE分别为17倍、9倍、7.6倍[5] - 2025-2027年营业收入预测分别为1007亿元、1187亿元、1373亿元，增长率分别为15.23%、17.86%、15.71%[7] - 2025-2027年EPS分别为0.72元、1.36元、1.61元[7] 可比公司估值 - 选取博威合金、金田股份、铜陵有色作为可比公司[8] - 公司当前PE为17倍，低于可比公司平均值（15.1倍），估值存在低估[8] 财务数据 - 公司当前股价12.23元，52周价格区间7.60-12.66元，总市值244.74亿元[3] - 2025年预计毛利率3.97%，净利率1.40%，ROE 7.85%[7] - 2025年预计资产负债率62.09%，净负债比率98.63%[7] - 2025年预计经营活动现金流7.51亿元，投资活动现金流-15.79亿元[7]