投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为2.12、3.32、4.98亿元，对应EPS为0.52、0.82、1.22元/股 [5] - 当前股价54.20元对应2025年PE为104.0倍，2026年PE为66.4倍 [5] 核心观点 - AI产品商业化加速，数智财税业务中AI驱动产品收入占比提升至26.59%（2024年报为20%） [7] - B端付费用户达778万户（较年初+10.04%），平台活跃企业用户1180万户（较年初+10.28%） [7] - G端业务收入3亿元（同比+16.60%），其中数据价值服务收入9102万元（同比+17%） [8] 业务表现 数智财税业务 - 2025H1收入6.21亿元（同比+11.95%），"犀友"财税大模型实现三层价值体系升级 [7] - 亿企赢平台完成多场景数智员工商业化验证，涵盖数智会计、合规顾问等产品 [7] 数字政务业务 - 税务客户市场形成风险、稽查、信用等5条产品线，非税市场入围人社部数据治理项目 [8] - 在云南、新疆等地区落地综合治税和成品油监控项目 [8] 财务预测 - 2025年营收预计23.48亿元（同比+20.7%），2027年达35.85亿元（CAGR 24.1%） [9] - 毛利率持续提升：2025E 59.7% → 2027E 65.0%，净利率从9.0%提升至13.9% [9][12] - ROE显著改善：2025E 8.0% → 2027E 15.1%，三年翻倍 [9] 市场表现 - 近3个月换手率68.73%，总市值220.24亿元 [1] - 一年股价区间22.22-55.88元，当前股价接近区间上沿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济有望保持稳定，通胀有望回升，转债有望延续上涨行情，风格或切换至核心资产，核心资产和红利资产或共振上涨 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 经济的三种可能性 - 经济保持稳定、通胀回升情况下，各行业权重股即核心资产有望上涨，资金充裕时核心资产和小盘股共振上涨，资金有限时资金从小盘股轮动至核心资产，如2016 - 2017年 [7] - 经济增速回落、通胀未回升时，小盘股先领涨后补跌，权重股虽可能下跌但优于小盘股，如2022 - 2024年9月 [8] - 经济增速回落、通胀继续回落但市场预期修复时，核心资产有望跟随补涨，如2014年下半年 [2] 红利和核心资产的跷跷板效应 - 2019 - 2025年4月，核心资产和红利资产有明显跷跷板效应，2019 - 2021年1月核心资产涨、红利资产震荡，2021年2月 - 2025年4月红利资产涨、核心资产跌 [3] - 2025年下半年两者跷跷板效应或切换，有望共振上涨，红利资产驱动逻辑或从高股息率确定性转为盈利因素 [4] 小盘股行情 - 小盘股行情或主要在于产业趋势，如2021 - 2022年新能源产业，产业趋势好时上涨，供需格局切换后回调 [5] 转债观点 - 2025年下半年经济稳定有利于核心资产上涨，红利资产逻辑切换后有望成为广义核心资产，两类资产或共振上涨，转债有望延续上涨行情 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价382 90元 当前PE为18 4倍(2025E) [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收25 18亿元(同比+28 49%) 归母净利润6 45亿元(同比+24 50%) 扣非净利润6 48亿元(同比+40 02%) [3] - 单Q2营收13 82亿元(同比+33 89%) 归母净利润3 61亿元(同比+36 64%) 扣非净利润3 73亿元(同比+41 00%) [3] - 毛利率提升至92 3%(同比+4 1pct) 销售费率33 2%(同比+5 8pct)反映买量投入 [4] - 拟每10股派现66元 股利支付率达73% [3] 产品运营亮点 - 《问剑长生》首周注册用户破百万 iOS畅销榜最高第14名 预计2025H2出海港澳台/韩国 [5] - 《杖剑传说》内地iOS畅销榜最高第10名 港澳台/日本上线后多次登顶免费榜 日本畅销榜最高第17名 [5] - 《封神幻想世界》(2024年10月上线)持续贡献增量 [3] 未来增长驱动 - 储备游戏《九牧之野》(三国题材SLG)推进中 完善产品矩阵 [5] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润14 99/19 28/23 12亿元(原预测11 55/13 09/14 33亿元) [3] - 预计2025年营收51 93亿元(同比+40 5%) 2026年62 41亿元(同比+20 2%) [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为18 4/14 3/11 9倍 PB为4 3/3 5/2 7倍 [6] - 2025年ROE预测24 9% 净利率28 9%(同比+3 3pct) [6][8]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为24.8/20.7/17.2倍 [4] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：收入3.07亿元（同比+17.6%），扣非归母净利润1.00亿元（同比+88.5%）[4] - **2025Q2单季**：营收1.51亿元（同比+4.8%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+71.4%）[4] - **盈利能力**：2025Q2毛利率同比+7.24pct至41.76%，净利率同比+11.46pct [6] - **未来预测**：2025-2027年归母净利润预测1.92/2.30/2.76亿元，对应EPS 1.14/1.37/1.64元 [4] 业务驱动因素 - **国内市场**：新国标红利持续推动ARA与DHA增长，2025H1为主要驱动力 [5] - **国际市场**：2025Q2因高基数（雀巢、达能2024Q2囤货）营收略降，但整体收入连续三季超1.5亿元 [5] - **未来增量**：DHA在替代鱼油、健康食品应用领域有望贡献新增量 [5] 资产重组进展 - **欧易生物并购**：标的承诺2025-2027年累计净利润不低于2.7亿元（年均0.9亿元），2024年前三季度已实现4319万元 [7] - **协同效应**：重组将增强研发实力，加速新品开发与客户价值挖掘 [7] 财务数据摘要 - **成长性**：2025E营收同比+27.4%至7.08亿元，归母净利润同比+54.2%至1.92亿元 [9] - **盈利指标**：2025E毛利率/净利率分别达48.1%/27.1%，ROE提升至11.1% [9] - **现金流**：2025E经营活动现金流1.21亿元，资本支出1.61亿元 [11] 股价与估值 - **当前股价**：28.24元，总市值47.53亿元，近3个月换手率164.97% [1] - **估值对比**：P/B从2023A的3.2倍降至2027E的2.2倍 [9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点 - 2025H1实现营收20.99亿元（同比+10.14%），归母净利润4.74亿元（+14.85%），扣非归母净利润4.42亿元（+12.28%）[3] - 2025Q2营收10.78亿元（+8.17%），归母净利润2.58亿元（+15.68%），扣非归母净利润2.39亿元（+12.20%）[3] - 2025H1毛利率为81.33%（+5.29pct），净利率为22.67%（+0.99pct）[3] - 销售费用率为47.37%（+2.52pct），管理费用率为5.08%（+0.69pct），研发费用率为3.00%（+0.53pct）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元，EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.8/13.8/12.3倍[3] 外延并购与第二增长曲线 - 完成对银谷制药90%股权的收购，推动外用制剂领域布局[4] - 银谷制药纳入合并报表后实现营业收入0.99亿元，净利润0.13亿元[4] 研发与品牌提升 - 银谷制药1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症获批，拓宽治疗领域[5] - 加快仿制药商业化进程，强化循证医学证据和学术领域工作[5] 财务数据摘要 - 2025E营业收入预计为41.14亿元（+17.5%），2026E为45.83亿元（+11.4%），2027E为50.79亿元（+10.8%）[7] - 2025E归母净利润预计为8.31亿元（+15.0%），2026E为9.55亿元（+14.9%），2027E为10.69亿元（+12.0%）[7] - 2025E毛利率为75.8%，净利率为20.2%，ROE为24.5%[7] - 2025E经营活动现金流预计为13.74亿元，投资活动现金流为-0.99亿元[9] 估值指标 - 当前股价23.17元，总市值131.40亿元[1] - 2025E P/E为15.8倍，2026E为13.8倍，2027E为12.3倍[7] - 2025E P/B为3.9倍，2026E为3.3倍，2027E为2.9倍[7]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价10.30元，对应2025年PE为22.0倍 [1][6] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利润预计为1.2、1.5、1.7亿元（原1.1、1.3、1.3亿元） [6] 核心财务表现 - 2025年上半年总营收33.93亿元（同比+7.67%），归母净利润0.45亿元（同比+32.33%），扣非净利润0.41亿元（同比+32.46%） [7] - 毛利率4.99%（同比-0.11pct），净利率1.61%（同比+0.15pct），经营性现金流净额0.52亿元（同比由负转正） [7] - 2025E-2027E营收预测80.48/95.19/113.00亿元，对应增速21.8%/18.3%/18.7% [9] 业务结构分析 - 工程施工业务收入31.07亿元（同比+8.55%），占比91.6%；工程咨询业务收入2.85亿元（同比-0.74%） [8] - 新签合同总额50.50亿元（同比+48%），其中工程施工订单45.93亿元（同比+56%），占比88% [8] - 工程施工业务增长受益于控股股东土地储备扩张带来的关联需求 [8] 估值与预测 - 2025E-2027E EPS为0.5/0.6/0.6元，对应PE 22.0/17.9/15.8倍，PB 2.3/2.0/1.8倍 [6][9] - ROE持续提升，预计2025-2027年达11.5%/11.9%/12.1% [9] - 总资产周转率从2023年1.6倍提升至2027E 2.0倍 [10] 关键财务指标 - 2025年上半年应收账款13.57亿元（同比+42.5%），存货0.68亿元（同比-61.6%） [10] - 资产负债率65.0%（2025E），流动比率1.4倍，速动比率1.3倍 [10] - 研发费用0.32亿元（2025E），占营收比例0.4% [10]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[1] - 当前股价102.19元，总市值57.05亿元，流通市值29.92亿元，近3个月换手率261.95%[1] - 2025H1营收2.05亿元（+67.72%），归母净利润7516.27万元（+167.81%），毛利率49.01%（同比+6.60pcts）[1] - 上调2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.01/2.95亿元（原1.71/1.93亿元），对应EPS 3.61/5.28元/股[1] 主营业务表现 - 湿式纸基摩擦片国产龙头地位稳固，国内唯一为乘用车批量配套的国产品牌[2] - 已进入比亚迪DMi、吉利雷神智擎Hi·XDHT Pro、上汽HT11等混动变速器供应链[2] - 海外进入麦格纳供应链并获量产批准，商用车领域与东安汽发合作紧密，2025H1对其销量同比+166.52%[2] 新业务增长点 - ELSD（电子控制防滑差速器）摩擦片国产替代空间广阔，全球市场规模预计从2024年42.2亿美元增至2032年111.4亿美元[3] - 已获国内头部新能源车企及国外汽车零部件巨头定点，有望成为第二增长曲线[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为4.81/6.04/8.90亿元，同比增速54.0%/25.4%/47.4%[4] - 毛利率持续提升，预计从2025年47.1%增至2027年50.5%，净利率从29.3%升至33.1%[4] - ROE从2025年25.2%提升至2027年28.4%，每股经营现金流从2025年1.89元增至2027年5.64元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.52亿元、11.95亿元、15.34亿元，对应EPS分别为1.88元、2.35元、3.02元 [5] 核心观点 - **业绩增长驱动因素**：2025年H1归母净利润同比增长10%至4.45亿元，Q2环比增长30%，主要因生命科学等高毛利业务占比提升（营收同比+12.43%）及原材料苯乙烯价格同比回落13.06% [5][6] - **业务结构优化**：综合毛利率同比提升3.8pcts至51.26%，吸附材料毛利率达54.27%（+3.2pcts），金属资源板块营收同比+22.84%，水处理板块营收同比+11.25% [6] - **未来增长点**：生命科学高端材料产业园规划投资11.5亿元，10款色谱填料完成DMF认证，GLP-1多肽类等项目推进，海外营销网络布局加速 [7] 财务与估值 - **盈利预测**：2025E营收28.77亿元（同比+12.7%），2026E增速提升至28.2%，净利率持续改善至33.1%（2025E） [8] - **估值指标**：当前股价对应2025E PE 28.1倍，2027E PE降至17.4倍，P/B从6.1倍（2025E）降至4.1倍（2027E） [8] - **现金流表现**：2025E经营活动现金流预计达11.9亿元，同比+62.6% [10] 业务细分 - **生命科学板块**：多肽固相合成载体增长强劲，抗体临床项目验证中，新增2个IND申报项目 [7] - **金属资源板块**：提镍、提稼、提铀产品销量持续增长 [6] - **水处理板块**：超纯水在半导体领域突破，高端饮用水与头部客户签订长单 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价对应2025-2027年PE为21 3/16 8/13 3倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1营收15 99亿元（同比+11 99%） 归母净利润3 74亿元（+26 16%） 扣非净利润3 72亿元（+27 24%） [4] - 2025Q2单季营收7 75亿元（+2 60%） 归母净利润1 92亿元（+25 20%） [4] - 毛利率提升至63 01%（+0 39pct） 净利率达23 71%（+2 71pct） 销售费用率下降2 95pct至31 23% [4] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润6 67/8 45/10 67亿元 EPS 0 95/1 20/1 52元/股 [4] 产品线分析 - 乌灵系列营收8 97亿元（+7 23%） 毛利率86 66%（-0 11pct） [5] - 百令系列营收1 13亿元（+38 51%） 毛利率提升2 58pct至63 95% [5] - 中药配方颗粒营收0 74亿元（+56 60%） 毛利率62 56%（+2 99pct） [5] - 其他业务营收1 62亿元（+134 48%） [5] 研发与战略布局 - 乌灵胶囊改良型新药完成AD动物药效学研究 灵泽片推进临床扩大应用 灵香片开展Ⅱ期临床试验 [6] - 与浙江大学共建智赋食药联合研发中心 开发AI驱动的食药同源大模型 赋能乌灵菌发酵液深度研发 [6] 市场表现 - 当前股价20 28元 总市值142 24亿元 近3个月换手率215 48% [1] - 2025年股价区间11 53-21 07元 相对沪深300指数超额收益显著 [1][3] 财务预测 - 预计2025年营收32 46亿元（+25 9%） 2027年达44 72亿元（CAGR 17 3%） [7] - 2025年ROE提升至22 4% 2027年净利率预计达23 8% [7][9] - 经营性现金流2025E为9 29亿元 2027E增至13 01亿元 [9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1公司营收88.56亿元，同比+0.22%，归母净利润9.10亿元，同比+791.93%，其中2025Q2营收47.42亿元，同比+2.59%，归母净利润7.63亿元，同比+365.12%[4] - 归母净利润大幅增厚主要得益于投资收益增至6.20亿元，其中控股合并太阳谷产生投资收益约5.4-5.5亿元[4] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为13.38/15.72/17.50亿元，对应EPS为1.08/1.26/1.41元，当前股价对应PE为15.9/13.5/12.2倍[4] 业务分地区表现 - 2025H1境内业务营收80.12亿元，同比+1.29%，毛利率11.85%，同比+2.29pct[5] - 境外业务营收3.54亿元，同比+26.71%，毛利率7.64%，同比-8.09pct，主要因拓展俄罗斯市场份额驱动销量上行[5] 家禽饲养加工业务 - 2025H1营收46.74亿元，同比-8.17%，毛利率6.34%，同比+2.37pct[6] - 鸡肉生食销售量66.09万吨，同比+2.50%[6] - 综合造肉成本同比下降超10%，主要因精益化管理提升效率及自有种源"圣泽901plus"性能提升[6] 食品加工业务 - 2025H1营收36.93亿元，同比+19.10%，毛利率18.42%，同比-0.88pct[7] - 深加工肉制品销售量17.45万吨，同比+13.21%[7] - C端零售业务同比增长超30%，出口及餐饮渠道均实现稳步增长[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入20,138/21,128/21,873百万元，YOY+8.4%/+4.9%/+3.5%[8] - 预计2025-2027年毛利率12.0%/11.6%/11.8%，净利率6.6%/7.4%/8.0%[8] - 预计2025-2027年ROE11.5%/12.1%/12.0%[8]