核心观点 报告核心观点认为，中国化妆品行业正处在从“制妆大国”向“制妆强国”跨越的关键阶段，行业增长稳健且结构性机会显著[1][3] 核心驱动力来自政策支持产业升级、国货品牌市场份额持续提升以及消费趋势向功效化、国潮化转变[3][14][27] 在此背景下，北交所及新三板汇聚了一批涵盖化妆品原料、生产代工、品牌及包装等产业链各环节的优质美业标的，为投资者提供了掘金机会[3][45][47] 行业趋势与市场格局 - **政策驱动产业升级**：2025年11月14日，国家药监局发布深化化妆品监管改革的意见，旨在通过六大方向的全流程监管和全链条支持，推动产业高质量发展，实现向“制妆强国”的跨越[3][14] - **市场规模稳步扩张**：2024年全球美妆个护市场规模达6430亿美元，预计2030年增至7878亿美元[3][20] 中国限额以上化妆品零售额从2017年的2514亿元增至2024年的4357亿元，复合年增长率为8.17%[3][21] 2025年全渠道交易额突破1.1万亿元，达11042.45亿元，同比增长2.83%[3][23] - **人均消费潜力巨大**：2022年中国化妆品人均消费额仅为55.9美元，远低于美国、英国、日本、韩国等国的235至335美元，显示未来市场空间广阔[3][21] 预计2030年中国化妆品零售规模将达到6914亿元[3] - **消费结构以护肤为主导**：2023年中国化妆品市场中，护肤品占比60.50%，彩妆占21.30%，洗护品占15.00%，香水及其他占3.20%[3][15] - **细分市场稳健增长**：2023年中国护肤市场规模为2818亿元，预计到2028年有望达到3525亿元，2023至2028年复合增长率为4.58%[3][25] 核心消费趋势 - **国货崛起，份额提升**：消费趋势向国潮化转变，2025年国货品牌市场份额已提升至57.37%[3][27][30] - **功效化需求成为热点**：72%的消费者认为化妆品功效非常重要，65%的消费者在选择时重视功效数据验证，“成分”科学护肤需求不断增强[27] 功效型化妆品成为市场热点，中国特色植物资源成分化妆品迎来快速增长[27] 产业链上游：原料市场分析 - **全球原料市场持续扩容**：2023年全球化妆品原料销售额达到3500亿元，预计保持年复合增长率3.6%，到2030年将增长至4200亿元[3][34] - **中国原料市场增长更快**：2023年中国化妆品原料行业规模为619.09亿元，预计未来将保持年均5%的复合增长率，于2030年增至871.12亿元[3][37] - **活性原料市场前景可观**：2023年中国化妆品活性原料市场规模约为141亿元，预计将于2028年达到176亿元[3][39] 其中，植物提取类占比最高，约为40%[3][40] 北交所/新三板美业相关标的梳理 - **北交所相关标的**：主要包括锦波生物（注射用重组人源化胶原蛋白产品、功能性护肤品）、芭薇股份（化妆品代工与检测）、柏星龙（创意包装设计）、中草香料（日化、化妆品香精）等[3][45][46] - **新三板相关标的**：主要包括绽妍生物（皮肤修护生物材料及护肤品）、维琪科技（化妆品原料）、珈凯生物（化妆品活性原料及配方）、蜜思肤（国货护肤品牌）、谢馥春（中华老字号化妆品）等[3][47][48] 北交所市场近期表现 - **指数与行业涨跌**：截至本周末（2026年4月3日），北证50指数报收1254.68点，周涨跌幅为-1.32%[4][49] 开源北交所消费服务行业周涨跌幅为-2.47%[4][51] 在该行业二级分类中，仅环境治理实现上涨，周涨幅为0.82%[4][52] - **个股表现**：本周仅15.69%的消费服务标的市值上涨[4][56] 周涨跌幅居前的个股包括中航泰达（+2.82%）、永顺生物（+2.18%）、海昇药业（+2.06%）等[4][60][63] 北交所消费服务企业看点汇总 报告详细列出了北交所消费服务领域各细分行业公司的业务亮点与财务数据，涵盖专业服务、食品饮料、商业服务、农林牧渔、交通运输、建筑装饰、家用电器、家居用品、环境治理、动物保健、包装印刷等十余个子行业[64][77] 例如，家居用品行业的芭薇股份聚焦国货美妆品牌代工，2025年营收8.42亿元，同比增长21.15%[73] 包装印刷行业的柏星龙专注于高端创意包装设计，客户涵盖美妆等领域[77] 北交所消费领域IPO排队企业情况 - **整体情况**：截至2026年4月3日，北交所排队企业共152家，其中与消费服务领域相关的有23家，这些企业2024年营收规模均值为10.78亿元，净利润规模均值为1.26亿元[5][78] - **重点过会企业**：2026年3月27日，千岸科技过会[5][78] 该公司是一家通过电商平台销售自有品牌的跨境电商企业，产品涵盖艺术创作、数码电子等四大领域[5][81] 2025年实现营收19.81亿元，同比增长18.82%；归母净利润2.20亿元，同比增长52.24%；毛利率和净利率分别为43.42%和11.08%[5][88]

核心观点 - 新三板作为多层次资本市场的重要塔基，已累计向沪深北及港交所输送876家上市公司，持续为交易所输送优质中小企业 [2] - 报告期内（2026年3月30日至4月5日）市场运行平稳，新挂牌及报送上市辅导的公司中，包含多家在细分领域具有龙头地位或“小巨人”称号的优质企业，如功能沙发铁架全球龙头锐迈科技、航空航天关键材料供应商天大股份等，值得重点关注 [4][8] 北交所上市受理动态 - 2026年第一季度，北交所新受理2家公司上市申请，分别为华益泰康和华电光大，较2025年同期的5家有所减少 [3][13] - 华益泰康是一家高端口服固体制剂研产销一体化综合性医药企业，2024年营收3.09亿元，归母净利润6122.38万元 [3][13] - 华电光大是脱硝催化剂领域的“小巨人”企业，2024年营收3.15亿元，归母净利润2879.32万元 [3][13] 新挂牌公司分析 - 本周（2026.3.30~2026.4.5）新增4家挂牌公司，2024年平均营收8.87亿元，平均归母净利润8350.64万元 [4][16] - **锐迈科技**：全球功能沙发铁架系统龙头，2024年全球市场占有率超过25%，排名第一 [4][22]。公司正依托技术积累，将线性驱动系统业务向光伏支架、医疗康护等领域拓展，并已向信义光能批量供货光伏支架产品 [4][32] - **荆洪科技**：国内外戊二醛、丙烯醛及乙烯基醚类产品的重要供应商，产品应用于油气开采、医疗消毒等多个领域，拥有从乙炔到终端产品的完整产业链 [4][33] - **儒海船舶**：面向全球的船舶智能运维“小巨人”，自研D-VesselKeeper蓝鳍船舶管理平台，为全球约4500家企业提供服务 [4][47][52][54] - **澳玛特**：高速精密冲压机床“小巨人”，产品广泛应用于新能源与电动汽车、光伏等领域，客户包括科达利、震裕科技等 [4][62][65] 新报送上市辅导公司分析 - 本周有3家挂牌公司报送北交所上市辅导，2024年平均营收4.80亿元，平均归母净利润6612.42万元 [67] - **天大股份**：钛合金用中间合金材料“小巨人”，产品用于C919国产飞机、神舟飞船、天宫空间站等重大工程。公司在超导材料用高纯铌材料制备技术上取得突破，已建立年产5200吨特种中间合金材料的生产线 [4][69][70][72] - **泰丰智能**：液压元件领域的制造业单项冠军，产品二通插装阀及电液集成控制系统用于8万吨模锻液压机等“国之重器”，客户包括中国一重、中国二重等大型国企 [67][85][95] 市场整体数据与交易情况 - 截至2026年3月31日，新三板挂牌公司总市值为26109.54亿元，较上月增加253.19亿元，市盈率为17.88倍 [5] - 2026年3月，新三板市场合计成交金额为52.45亿元 [5] - 截至2026年4月5日，2026年新三板定增募资总额为13.92亿元，其中3月募资5.07亿元 [5] - 本周市场发生大宗交易141起，传神语联交易金额居前；披露特定事项协议转让2起，涉及大众能源和中检测试 [5][102][108] - 本周有4家公司新增或更新定增预案，2家公司实施定增，实际募集资金合计1.83亿元 [5][110]

核心观点 - 报告认为，在航空、船舶等高端领域需求提速的背景下，高端工业涂料国产替代空间广阔，北交所涂料产业链正迎来上市窗口期，相关标的值得持续关注 [2][3][27] - 报告同时跟踪了北交所化工新材行业近期市场表现、公司动态及化工品价格走势，为投资者提供全面的行业信息 [4][5][48] 行业分析：高端工业涂料市场与国产替代 - 中国是涂料生产和消费大国，2024年涂料总产量为3534.1万吨，行业集中度较低，前100强企业市占率仅为38.71% [16] - 工业涂料是涂料行业中技术难度最大、应用最广的高端品类，2024年中国工业涂料市场规模约为2731.2亿元 [17][22] - 当前中国工业正处于转型升级阶段，航空、船舶等高端领域对高性能涂料的需求日益增加，但高端市场仍由外资主导，企业格局分化，未来国产替代空间较大 [2][22] - 从下游应用看，一般工业漆、工业防（腐）涂料占我国工业涂料市场比重较大，分别为31.8%和21.2% [23] 北交所涂料产业链相关公司 - 目前北交所涂料产业链相关公司包括：**族兴新材**（铝颜料和微细球形铝粉）、**雅图高新**（已过会，高性能工业涂料）、**恒兴新材**（问询中，紫外光固化涂料）[3][27] - 这些公司的产品下游涉及汽车、船舶、电子产品、家具家电、建筑建材等多种应用场景 [3] - 具体财务数据（2025年）：族兴新材营收7.96亿元，归母净利润0.82亿元；恒兴股份营收8.16亿元，归母净利润1.11亿元；雅图高新数据未披露 [28] 本周市场表现（2026年3月30日至4月3日） - **指数表现**：北证50指数报收1254.68点，周涨跌幅为-1.32%；沪深300周涨跌幅为-1.37%；创业板指周涨跌幅为-4.44% [29] - **行业表现**：开源北交所化工新材行业周涨跌幅为-3.34% [4][30] - **子行业表现**：化工新材二级行业中，仅专业技术服务业上涨（+1.51%），其余子行业均下跌，包括橡胶和塑料制品业（-1.67%）、金属新材料（-2.26%）、纺织制造（-3.72%）、化学制品（-3.83%）、非金属材料（-4.80%）、电池材料（-7.48%）[4][34] - **个股表现**：周涨跌幅居前的个股为利通科技（+10.67%）、天力复合（+10.28%）、瑞华技术（+1.51%）、禾昌聚合（-0.22%）、中裕科技（-0.52%）、惠丰钻石（-0.95%）[4][35] 北交所化工新材行业公司看点汇总 - 报告汇总了多家北交所化工新材行业公司的核心看点，涵盖电池材料、纺织制造、非金属材料、化学制品、金属新材料、橡胶和塑料制品业、专业技术服务业等多个二级行业 [40][43][45][47] - 例如：**贝特瑞**（电池材料）为国内负极材料龙头，2025年营收169.8亿元；**民士达**（纺织制造）是芳纶纸国产替代龙头；**吉林碳谷**（化学制品）是碳纤维原丝龙头，受益于机器人、低空经济等新场景；**利通科技**（橡胶和塑料制品业）是高压软管核心供应商，突破等静压技术 [40][43][45][47] 化工品价格走势（截至2026年4月3日） - **原油**：布伦特原油价格109.03美元/桶，周涨幅-3.14%，年初至今涨幅46.07% [48] - **聚氨酯**：MDI价格24750元/吨，周涨幅6.45%；TDI价格20200元/吨，周涨幅6.32% [48] - **橡胶**：天然橡胶价格16600元/吨，周涨幅1.22%；丁苯橡胶价格17800元/吨，周涨幅-2.20% [48] - **聚烯烃**：聚乙烯价格10800元/吨，周涨幅2.86%；聚丙烯价格10800元/吨，周涨幅3.85%；ABS树脂价格12700元/吨，周涨幅7.63% [48] - **其他**：PA66价格22800元/吨，周涨幅14.00%；草甘膦价格32000元/吨，周涨幅8.47%；蛋氨酸价格51.25元/公斤，周涨幅4.59% [48][51] 公司公告与年报摘要 - **中裕科技**：2025年实现总营业收入7.10亿元，同比增长18.41%；归母净利润0.90亿元，同比减少14.25% [5][88] - **天马新材**：2025年实现总营业收入2.74亿元，同比增长7.38%；归母净利润0.38亿元，同比减少3.09% [5] - **秉扬科技**：2025年实现总营业收入5.27亿元，同比减少13.16%；归母净利润0.48亿元，同比减少5.67% [5] - **天工股份**：在投资者交流中表示，其联营公司已规划年产3000吨的“第二代等离子雾化制粉产线”，一期已于2026年启动 [89] - **利通科技**：在投资者交流中表示，若2026年国际油价持续企稳，叠加海洋软管产品量产，石油软管业务有望改善；冷等静压设备2026年力争交付10-12台 [89]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，并维持该评级 [1] - 核心观点：看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，在高油价背景下，公司产品有望实现量价齐升 [1][3] 2025年财务表现与2024年对比 - 2025年实现营业收入7.10亿元，同比增长18.41% [1] - 2025年实现归属于母公司净利润8988.76万元，同比下降14.25% [1] - 2025年第四季度单季营收1.51亿元，同比下降6.99%，环比下降24.45% [1] - 2025年第四季度单季归母净利润1342.06万元，同比下降52.93%，环比下降43.76% [1] - 2025年毛利率为48.5%，较2024年的48.8%略有下降 [4] - 2025年净利率为12.7%，较2024年的17.5%有所下滑 [4] 业绩增长驱动因素 - 2025年营收增长主要受海外市场需求增长和主力产品销售收入增加带动 [2] - 美国市场和中东市场经营情况持续向好，销售金额同比增加 [2] - 耐高压大流量输送软管产品需求稳定 [2] - 2026年初，公司钢衬耐磨管产品取得4881万元订单，新产品瞄准金属、非金属矿产开采领域 [2] 盈利承压原因分析 - 2025年利润受内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费增加影响 [2] - 中裕沙特公司等境外公司的经营费用增多对整体利润造成影响 [2] - 人民币汇率波动导致汇兑损失增加，侵蚀了部分利润 [2] 行业与产品需求展望 - 公司页岩油气压裂供水软管需求与油气开采活动及油价高度相关 [3] - 历史数据显示，当WTI原油价格高于65美元/桶时，页岩油气开采行业开工率大幅增长，带动公司产品需求增加 [3] - 截至2026年4月1日，WTI原油现货报价100.12美元/桶，处于高位 [3] - 在高油价背景下，公司产品需求有望大幅增长 [3] 未来业绩预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.47亿元、1.71亿元、1.93亿元 [1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.11元、1.30元、1.46元 [1] - 以当前股价17.10元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.4倍、13.2倍、11.7倍 [1] - 预计2026-2028年营业收入分别为8.36亿元、9.69亿元、10.86亿元，同比增长率分别为17.8%、15.9%、12.1% [4] 公司发展战略与风险抵御 - 新产品大订单的签订标志着公司在多领域横向发展取得重要进展 [2] - 多领域全方位发展有助于减弱单一领域收入占比过大带来的潜在风险 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 券商板块：2026年第一季度业绩有望超预期，板块估值位于历史低位，看好其超额收益 [4] - 保险板块：负债端受存款迁移影响保持高景气，但资产端受AH股市波动影响，一季度业绩同比或有一定压力，估值低位且股息率具有配置价值，看好左侧机会 [4][5][7] 券商板块分析 - **业绩表现强劲**：截至2026年4月1日，已披露年报的24家上市券商2025年营收同比增长32%，归母净利润同比增长46% [4] - **各业务线收入增长**：2025年经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益（含公允和汇兑）同比分别增长44%、38%、8%、48%、27% [4] - **收入结构**：上述业务收入占比分别为27%、7%、9%、8%、44% [4] - **近期市场数据**：本周（报告期）日均股基成交额为2.42万亿元人民币，环比下降9.4%；2026年年初至今累计日均股基成交额为3.1万亿元人民币，同比增长83% [4] - **基金发行情况**：本周偏股基金和非货基金新发份额分别为32亿份和51亿份，环比分别下降81%和80%；2026年初至今偏股和非货基金累计新发份额分别为2029亿份和3381亿份，同比分别增长67%和29% [4] - **港股IPO市场活跃**：2026年第一季度，港交所共有40家公司上市，IPO募资金额接近1100亿港元，同比增长489% [4] - **核心驱动叙事**：报告认为三大叙事将为行业带来持续盈利支撑，包括存款迁移下的经纪和财富管理业务机遇、投行+投资助力新质生产力以及海外业务 [4] - **投资主线与标的**：推荐三条主线：1) 低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；2) 低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；3) 零售优势突出的国信证券。受益标的包括同花顺 [4] 保险板块分析 - **监管政策动态**：2026年4月3日，国家金监总局人身险司下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，要求银保渠道产品费用备案数据进一步细化，旨在加强费用精细化管理和内部控制，降低实际费用水平，铲除“小账”空间 [5] - **政策影响**：随着银保渠道保费高增、占比提升，“报行合一”的进一步严格化有利于行业费用规范，防范利差损风险，并提升上市险企在银保渠道的竞争力 [5] - **监管趋势**：从银保渠道“报行合一”严格化到分红险演示利率“限高”，体现了监管在行业“量增”机遇下对防范利差风险的审慎态度 [5] - **负债端与资产端**：存款迁移趋势为险企负债端带来高景气，但资产端受到AH股市波动影响，预计一季度业绩同比有一定压力 [5] - **投资建议**：关注左侧投资机会，推荐中国太保、中国平安 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合包括：华泰证券、中国太保、同花顺、国泰海通、中国人寿、中国平安、广发证券、中金公司H、中信证券、国信证券、江苏金租、香港交易所 [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 券商板块：一季度业绩有望超预期，板块估值位于历史低位，看好其超额收益 [4] - 保险板块：负债端（新业务价值NBV）一季度有望高增长，但资产端受股市波动影响，一季度盈利或承压，估值低位且股息率具有配置价值，看好左侧机会 [4][5][7] 券商板块分析 - 市场表现：本周券商板块下跌2.4%，小幅跑输沪深300指数（下跌1.4%） [4] - 业绩展望：受益于交易量、财富管理和港股等多项业务指标高增，一季度业绩有望超预期 [4] - 历史业绩：已披露年报的24家上市券商2025年营收同比增长32%，归母净利润同比增长46% [4] - 分业务收入：2025年经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益同比分别增长44%、38%、8%、48%、27% [4] - 收入结构：经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益占比分别为27%、7%、9%、8%、44% [4] - 市场数据： - 本周日均股基成交额2.42万亿元，环比下降9.4% [4] - 本年以来累计日均股基成交额3.1万亿元，同比增长83% [4] - 2026年初至今偏股和非货基金累计新发份额分别为2029亿份和3381亿份，同比分别增长67%和29% [4] - 行业叙事：三大叙事有望带来持续盈利支撑，包括存款迁移下的经纪和财富管理业务机遇、投行+投资助力新质生产力以及海外业务 [4] - 港股IPO：2026年第一季度港交所IPO募资金额接近1100亿港元，同比增长489% [4] - 投资主线：推荐三条主线，包括低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；零售优势突出的国信证券，受益标的包括同花顺 [4] 保险板块分析 - 市场表现：本周保险板块上涨0.1%，止跌企稳 [4] - 监管动态：国家金监总局下发通知，进一步加强银保渠道费用管理，旨在通过费用精细化和责任明确化，降低实际费用水平，铲除“小账”空间，此举利于规范行业费用、防范利差损风险并提升上市险企竞争力 [5] - 监管趋势：从银保渠道报行合一“严格化”到分红险演示利率“限高”，体现了监管在行业“量增”机遇下对防范利差风险的审慎态度 [5] - 业绩展望：存款迁移带来负债端高景气，但资产端受A股和H股市场波动影响，一季度业绩同比或有一定压力 [4][5] - 投资建议：关注左侧机会，推荐中国太保、中国平安 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券、中国太保、同花顺、国泰海通、中国人寿、中国平安、广发证券、中金公司H、中信证券、国信证券、江苏金租、香港交易所 [6]

核心观点 “十五五”重大工程沿江高铁总投资超5000亿元，预计将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元，为北交所工程施工、轨道交通及工程机械相关公司带来显著需求，报告重点提示关注五新隧装、铁大科技等标的 [2][12][13] 1. 沿江高铁建设带来的投资机会 - “十五五”规划纲要将贯通高标准沿江高铁通道纳入109项重大工程项目，该线路从上海延伸至成都，绵延约2000公里 [12] - 沿江高铁总投资超5000亿元，据测算将带动上下游行业增加值增长近1.5万亿元 [2][13] - 高铁建设将直接带动超200台（套）盾构机、造桥机等大型设备研发定制需求，并带来57万吨高强度特种钢销售订单 [13] - 北交所内工程施工、轨道交通相关标的达到25家，包括五新隧装、同力股份、铁大科技等 [2][19] - 重点公司分析： - 五新隧装：主要产品为隧道、矿山产品及凿岩机，2025年12月完成重大资产重组，合并利润表新增湖南中铁五新重工有限公司，2025年业绩快报显示实现营收14.01亿元，归母净利润1.99亿元 [2][21] - 铁大科技：主营业务为铁路信号与通信设备，2025年信号机产品销售额突破1亿元，业绩快报预计全年营收达3.39亿元（同比增长21.07%），归母净利润7102万元（同比增长24.62%） [2][23][24] 2. 北交所行业周度表现 - 在2026年3月30日至4月3日期间，北交所五大行业中仅医药生物行业上涨，平均涨跌幅为+3.63%，其他行业均下跌：高端装备-3.41%、信息技术-2.90%、化工新材-3.34%、消费服务-2.47% [3][28] - 各行业市盈率中值变化： - 高端装备行业市盈率中值降至36.6X，周度涨跌幅前三为五新隧装(+11.63%)、球冠电缆(+6.24%)、华洋赛车(+5.69%) [3][29] - 信息技术行业市盈率中值降至66.8X，周度涨跌幅前三为晶赛科技(+19.09%)、鼎佳精密(+9.04%)、则成电子(+5.81%) [3][29] - 化工新材行业市盈率中值降至35.0X，周度涨跌幅前三为利通科技(+10.67%)、天力复合(+10.28%)、瑞华技术(+1.51%) [36] - 消费服务行业市盈率中值降至42.0X，周度涨跌幅前三为中航泰达(+2.82%)、永顺生物(+2.18%)、海昇药业(+2.06%) [39] - 医药生物行业市盈率中值升至27.5X，周度涨跌幅前三为欧康医药(+31.36%)、诺思兰德(+20.29%)、锦波生物(+12.84%) [44] 3. 科技新产业市场动态 - 周度表现：北交所科技新产业159家企业中，仅22家上涨，区间涨跌幅中值为-2.73%，表现弱于主要指数（北证50 -1.32%，沪深300 -1.37%，科创50 -3.42%，创业板指 -4.44%） [4][49] - 涨跌幅前五标的：晶赛科技(+19.09%)、五新隧装(+11.63%)、华洋赛车(+5.69%)、辰光医疗(+4.66%)、明阳科技(+4.00%) [4][49] - 估值与市值变化： - 科技新产业市盈率TTM中值由44.0X降至43.1X [4][51] - 总市值由4455.36亿元下降至4347.60亿元，市值中值由19.60亿元下降至19.10亿元 [4][52] - 细分产业估值均下降： - 智能制造产业市盈率TTM中值降至44.3X，市值表现前三：五新隧装(+11.63%)、天力复合(+10.28%)、球冠电缆(+6.24%) [4][56] - 电子产业市盈率TTM中值降至48.4X，市值表现前三：晶赛科技(+19.09%)、鼎佳精密(+9.04%)、则成电子(+5.81%) [4][62] - 汽车产业市盈率TTM中值降至26.1X，市值表现前三：华洋赛车(+5.69%)、明阳科技(+4.00%)、苏轴股份(+1.07%) [65] - 信息技术产业市盈率TTM中值降至67.1X，市值表现前三：星图测控(+1.18%)、路桥信息(+0.51%)、交大铁发(-0.71%) [69] 4. 重点公司公告与动态 - **科润智控**：与江山市开新建设发展有限公司签署《光伏、储能、微电网一体化项目合作框架协议》，暂定总金额1.3亿元 [5][72] - **万源通**：向港交所递交发行H股并在香港联交所主板上市的申请 [5][72] - **海希通讯**：全资孙公司获得晶储科技4.2亿元代工合同，生产锂离子/钠离子电池储能系统等产品 [5][73] - **开特股份**：拟向特定对象发行可转换公司债券，总额不超过2.8亿元，上汽金控拟认购不低于8000万元 [5][73] - **昆工科技**：与紫金铜业签订《不锈钢阴极板买卖合同》，合同总金额8950万元（含税） [5][73] - **长虹能源**：拟向特定对象发行股票不超过4500万股，子公司计划在马来西亚投资建设高倍率锂电池生产基地，项目总投资约9.99亿元，其中拟使用募集资金8.03亿元 [5][74]

投资评级与核心观点 - 报告对天工股份（920068.BJ）维持“增持”投资评级 [1] - 核心观点：消费电子需求阶段性调整不改底色，公司作为消费电子钛材龙头，高端钛材业务蓄势待发，下游需求恢复进度好于预期，公司正稳步推进高端化战略 [1][2][3] 公司财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：实现营收6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98% [1] - **2025年第四季度业绩**：单季度营收1.84亿元，同比下降8.37%，环比增长125.56%；归母净利润7512万元，同比增长143.06%，环比增长8826.79% [1] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.69亿元、3.04亿元；对应EPS分别为0.33元、0.41元、0.46元 [1] - **当前估值**：以当前股价20.00元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为61.3倍、48.7倍、43.2倍 [1] - **财务比率预测**：预计毛利率将从2025年的25.7%恢复并提升至2026-2028年的30.5%、33.3%、33.5%；净利率预计从2025年的22.2%提升至2028年的24.6% [5][8] 业务与市场分析 - **消费电子业务**：公司是消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，产品被多家主导品牌应用于高端机型，钛合金材料可实现对传统材料的上位替代 [2] - **需求恢复**：2025年受消费电子领域客户需求阶段性减少影响，业绩下滑，但2025Q4业绩同环比大幅增长，表明下游需求正在加速恢复 [1][2] - **产品结构优化**：高毛利的线材产品收入占比有望进一步提升 [2] 公司战略与业务进展 - **高端化战略**：公司坚定践行“聚焦高端、布局未来”战略，持续深耕增材制造（3D打印）、航空航天与医疗健康等高端钛合金应用领域 [3] - **资质与认证**：2025年先后通过航空航天、医疗器械等领域的质量体系认证；通过GE等北美客户的审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商 [3] - **产品突破**：首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单正式交付，成功实现相关产品的进口替代 [3] - **产能与技术布局**： - 二号EB炉项目热试成功，实现生产废料的全面再利用 [3] - 依托等离子束雾化制粉技术，布局规划总体3000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，旨在填补高端钛合金粉末材料的国内空白 [3] 相关财务与市场数据 - **股价与市值**：当前股价20.00元，一年股价区间为16.46元至26.52元；总市值131.12亿元，流通市值12.54亿元 [1] - **股本与交易**：总股本6.56亿股，流通股本0.63亿股；近3个月换手率为510.08% [1] - **营收与利润预测**：预计2026-2028年营业收入分别为9.52亿元、11.55亿元、12.35亿元，同比增长率分别为50.9%、21.3%、6.9% [5] - **股东回报指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.7%、14.7%、14.1% [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪行业供给宽松格局未变，清明节日备货带来的需求增量未能扭转猪价下行趋势，行业亏损加深，悲观预期加速释放[3] - 能繁母猪存栏连续环比正增长，产能去化进程缓慢，叠加社会面大体重猪源基数仍大，是猪价持续承压的根本原因[5][14] - 仔猪价格与利润加速下探，亏损已从商品猪养殖端传导至仔猪销售端，行业整体面临深度亏损[5][23] - 禽养殖板块表现相对较好，白羽鸡、黄羽鸡价格本周环比上涨，与生猪板块形成分化[7][37] 根据相关目录分别进行总结 1、周观察：清明备货难改供给宽松格局，仔猪亏损加深悲观预期加速释放 - **供给端压力持续**：截至4月3日，全国生猪均价降至9.06元/公斤，周环比下跌0.31元/公斤，较去年同期低5.52元/公斤[3][14]；4月3日屠宰量升至16.57万头，周环比增长约5.86%[3]；散户端大体重猪源持续施压，截至4月2日散户出栏均重为146.53公斤，周环比增加0.85公斤，同比增加9.42公斤[14] - **需求端修复乏力**：清明备货未能改变供给宽松现实，屠宰放量下猪价仍下行[3]；截至4月2日，全国冻品库容率升至21.05%，周环比提升1.48个百分点，显示渠道在被动累库，终端真实消费改善弱于屠宰端对低价猪源的承接[4][16] - **二次育肥情绪谨慎**：截至3月31日，二育育肥栏舍利用率升至36.9%，春节后持续修复，但二育占实际销量比重仅为0.97%，仍处历史低位，对现货市场尚未形成实质性影响[4][18] - **产能去化进程缓慢**：2026年1月、2月全国能繁母猪存栏环比分别增长0.65%和0.73%，连续两月正增长[5]；淘汰母猪价格表现偏强，高胎淘母价格相对商品猪的比值升至75.12%，行业未出现大规模淘汰[5][23] - **仔猪端亏损加剧**：仔猪价格加速走弱，悲观预期释放，截至3月31日7kg仔猪价格降至202元/头，周环比下跌19.52%，同比下跌63.00%[23]；截至4月2日，销售仔猪头均利润降至-78元/头，周环比减少49元/头；自繁自养商品猪头均利润降至-383.85元/头，周环比减少38.91元/头[5][23] 2、本周市场表现（3.30-4.3）：农业板块跑输大盘1.91个百分点 - **板块整体跑输大盘**：本周上证指数下跌0.86%，农业指数下跌2.77%，跑输大盘1.91个百分点[7][27] - **子板块与个股表现分化**：子板块中种植板块领涨[7]；个股方面，天马科技（+19.70%）、嘉华股份（+7.19%）、申联生物（+6.98%）涨幅居前[7][34] 3、本周重点新闻（3.30-4.3） - **政策调控**：华储网于4月3日开展1万吨中央储备冻猪肉收储竞价交易，交易上限价为20元/公斤[6][36] - **行业技术发展**：农业农村部发布“无极”动物疫病智能诊断模型暨“兽医智疗VetTalk”平台，可为670多种畜禽疫病提供在线辅助诊断[6][36] 4、本周价格跟踪（3.30-4.3） - **生猪养殖**：4月3日全国外三元生猪均价9.13元/公斤，周环比下跌2.77%（0.26元/公斤）；仔猪均价19.63元/公斤，周环比下跌9.12%（1.97元/公斤）[38]；自繁自养头均利润-381.52元/头，周环比下降10.83%（-37.28元/头）；外购仔猪头均利润-227.38元/头，周环比下降19.76%（-37.51元/头）[38][39] - **白羽肉鸡**：鸡苗均价3.11元/羽，周环比上涨1.30%；毛鸡均价7.28元/公斤，周环比上涨2.39%；毛鸡养殖利润0.13元/羽，周环比增加0.39元/羽[38][41] - **黄羽肉鸡**：4月3日中速鸡均价12.40元/公斤，周环比上涨2.90%（0.35元/公斤）[38][46] - **其他农产品**：牛肉均价66.21元/公斤，周环比下跌0.24%[38]；草鱼价格17.09元/公斤，周环比上涨0.53%；鲈鱼价格18.20元/公斤，周环比下跌4.21%；对虾价格29.50元/公斤，环比持平[38][51] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2348.00元/吨，周环比下跌0.84%；豆粕期货结算价2239.00元/吨，周环比下跌3.57%[38][56]；NYBOT11号糖收盘价14.96美分/磅，周环比下跌5.62%；国内郑商所白糖收盘价5338.00元/吨，周环比下跌2.31%[38][58] 5、主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月猪肉进口6.00万吨，同比下降34.3%[60] - **鸡肉进口**：2025年11月鸡肉进口0.64万吨，同比下降83.7%[60] 6、饲料产量 - **工业饲料产量**：2026年2月全国工业饲料总产量2360万吨，环比下降16.4%[62]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司[6] - 周度核心观点：铜师傅港交所上市，其原创IP与非遗工艺共同构筑了竞争壁垒[3][22] 行业行情回顾总结 - 市场表现：本周（3月30日-4月3日）商贸零售指数报收2022.55点，下跌3.44%，社会服务指数报收8211.34点，下跌3.01%，同期上证综指下跌0.86%[5][13] - 行业排名：商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位列第24位和第21位[5][13] - 年初至今表现：2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌16.51%，社会服务指数累计下跌6.31%[13] - 细分板块：本周超市板块跌幅最小，为-0.07%；2026年年初至今，酒店餐饮板块跌幅最小，为-1.35%[14][18] - 个股涨跌：本周*ST云网（+8.1%）、翠微股份（+7.1%）、行动教育（+5.7%）涨幅靠前；西安旅游（-13.4%）、岭南控股（-12.8%）、吉宏股份（-11.6%）跌幅靠前[5][19][20][21] 行业重点事件与公司分析总结 铜师傅上市案例深度分析 - 市场地位：2024年在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%[3][22] - 行业前景：据弗若斯特沙利文测算，2024-2029年中国铜质文创工艺产品市场规模复合年增长率（CAGR）预计达7.7%，其中核心品类铜质摆件的CAGR有望达到8.7%[23][25] - 产品壁垒：公司通过自研IP和“失蜡铸铜”非遗工艺构筑壁垒。2022-2024年自研IP收入占比平均超过90%[3][26] - 渠道布局：线上销售为主要收入来源（2024年占比79.7%），抖音及天猫旗舰店粉丝数分别约174万、227万。线下计划于2026至2028年新开约70家门店[3][28] - 用户与增长：客群定位中年男性，2024年复购率达56.4%。未来计划通过更亲民价格带拓展消费人群，并重点切入东南亚等海外市场[3][29] 投资主线及重点公司观点 投资主线一：黄金珠宝 - 核心逻辑：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，情绪消费兴起及社媒传播助力新兴产品型品牌崛起[33] - 重点公司： - **老铺黄金**：2025年营收273.03亿元（+221.0%），归母净利润48.68亿元（+230.5%）。预计2026年一季度营收165-175亿元，归母净利润36-38亿元。品牌进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌前三[35][60][61] - **潮宏基**：2025年营收93.18亿元（+43.0%），归母净利润4.97亿元（+156.7%）。加盟渠道增长迅猛（+79.8%），2025年净增门店159家[35][47][48] - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元（-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）。产品结构优化，定价首饰占比提升，FY2026H1中国内地同店销售重拾增长（+2.6%）[35][75][76] 投资主线二：线下零售与跨境电商 - 核心逻辑：线下零售向“服务和体验”转型；跨境电商受益于AI智能化布局及需求改善[33] - 重点公司： - **吉宏股份**：2025年营收67.22亿元（+21.6%），归母净利润2.77亿元（+52.2%）。AI赋能跨境电商，包装业务出海打开空间[35][39][41] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元。公司为全国性超市龙头，调改变革加速推进[35] - **华凯易佰**：2025年前三季度营收67.40亿元（+10.2%）。库存出清基本完成，精品业务持续发力[38] 投资主线三：化妆品 - 核心逻辑：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，把握“地域+科技”升级、敏感肌抗衰等赛道机会[34] - 重点公司： - **毛戈平**：FY2025营收50.50亿元（+30.0%），归母净利润12.04亿元（+36.7%）。彩妆心智巩固，线上渠道高增（+38.8%）[38][54][55] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）。国货美妆龙头，双11表现亮眼[38] - **上美股份**：FY2025营收91.78亿元（+35.1%），归母净利润11.03亿元（+41.1%）。主品牌韩束线上GMV位列国货美妆第一[38][57][58] - **贝泰妮**：2025年前三季度营收34.64亿元（-13.8%），归母净利润2.72亿元（-34.5%）。敏感肌护肤龙头，产品矩阵扩容[38] - **巨子生物**：FY2025营收55.19亿元（-0.4%），归母净利润19.15亿元（-7.2%）。重组胶原蛋白龙头，2025年获批两款III类医疗器械切入医美市场[38][70][71] 投资主线四：医美 - 核心逻辑：关注布局差异化管线的上游厂商及持续扩张的连锁医美机构[34] - 重点公司： - **爱美客**：2025年营收24.53亿元（-18.9%），归母净利润12.91亿元（-34.1%）。产品矩阵丰富，A型肉毒毒素“橙毒”于2026年1月获批[38][72][74] - **美丽田园医疗健康**：FY2025营收30.01亿元（+16.7%），归母净利润3.18亿元（+39.0%）。内生外延双轮驱动，收购思妍丽并表注入新动能[35][50][52] - **科笛-B**：2025年营收3.36亿元（+20%）。核心产品CU-40102与CU-10201商业化进展超预期，2025年下半年营收环比增长约307%[66][67]