投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点围绕线下文娱、户外消费、AI技术赋能及电商大促等多个消费领域的积极动态展开，认为相关行业存在增长机遇 [3] 线下文娱：大麦国际平台上线 - 大麦娱乐推出全球演出服务平台“大麦国际（MAISEAT）”，面向全球用户提供海内外各类热门演出的购票及观演服务，支持多语言及多币种支付 [13] - 平台国际化战略以东南亚和日韩市场为起点，借鉴携程Tripcom的出海路径，分阶段推进 [15] - 亚洲海外现场活动在线票务市场增速领跑全球，且市场格局多元化、分散，为大麦国际提供了发展空间 [15] - 大麦计划沿国人/华人境外观演、海外本地观演、海外入境观演的链条逐步打通行业闭环，构建境外用户增长级 [17] 锅圈：户外露营与烧烤旺季 - 2024年中国露营经济核心市场规模达2139.7亿元，同比增长60.4% [18] - 锅圈已拥有10,761家门店及超5000万名会员，重点布局露营、烧烤场景，提供全系列产品 [18] - 烧烤行业加速发展，2024年市场规模2848.2亿元，预计2029年达4974.4亿元，2024-2029年复合年增长率12.0% [20] - 锅圈烧烤类产品占比从2020年不足6%提升至2025年上半年的22%，成为第二增长曲线 [24] - 冬季火锅旺季有望拉动同店增长，2026年计划新增社区小炒项目，拓品类逻辑持续验证 [29] AI+广告：智能化升级 - 广告行业正从“千人一面”向“一人千面”的深度个性化时代升级，谷歌PMax和Meta Advantage+等AI广告产品采用率显著提升 [30] - 截至2024年第四季度，谷歌PMax和Meta Advantage+在美国的采用率分别达到59%和36% [30] - AI引擎驱动下，汇量科技市场份额显著提升，全球手游广告iOS平台份额从2024年第一季度的11%提升至2025年上半年的20% [36] 电商/美护：双十一表现 - 2025年双十一全周期，综合电商、即时零售、社区团购销售额分别为16191亿元、670亿元、90亿元，同比变化为+12.3%、+138.4%、-35.3% [39] - 即时零售平台（如淘宝闪购、美团闪购）积极投入，带动大盘大幅增长 [39] - 各综合电商平台增长稳健，淘天市场份额稳定在50.1%，抖音增速最快达13.9% [40][41] - 美妆个护类目表现与大盘基本一致，天猫平台头部品牌呈现“强者恒强”格局，珀莱雅连续三年蝉联榜首 [49][52] - 天猫美妆类目平均销售单价达149.25元，环比上一周期增长112.6%，千元以上价格段市场份额环比扩大12.3个百分点，销售额环比增长超5倍 [55] 极兔速递：全球包裹量增长 - 2025年双十一期间（11月1日-12日），极兔速递全球日均包裹量达9459万件，同比增长15% [60] - 东南亚与新市场增长强劲，增速分别达78%和83% [60] - 菲律宾双十一日均包裹量较平日增长55%，越南市场11月1日至11日累计包裹量同比增长211% [60] 行业行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）港股消费者服务指数上涨1.36%，跑赢恒生指数；传媒指数上涨1.02%，商贸零售指数下跌1.98%，跑输大盘 [62] - 2025年初至今，消费者服务板块走势弱于恒生指数，传媒与商贸零售板块走势强于恒生指数 [63] - 本周港股消费板块中，茶饮、黄金类涨幅靠前 [68]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 供需共振或继续助力国内及出海游戏延续高景气，建议坚定布局游戏板块 [3] - 国内头部互联网公司在大模型、C端Agent方面的崛起，或助力AI应用商业化加速，建议继续布局商业化落地较快的AI应用方向 [4] - 建议积极关注高口碑IP系列动漫新内容表现及对IP衍生品的拉动 [4] 行业数据综述 - 截至2025年11月15日，《百战群英》获内地iOS游戏免费榜第一，《三角洲行动》获内地iOS游戏畅销榜第一 [10] - 在TapTap平台上，《荒野大镖客：救赎》为安卓预约榜第一，《粒粒的小人国》为iOS预约榜第一 [10] - 电影《鬼灭之刃:无限城篇 第一章 猗窝座再袭》获得周票房冠军，本周票房达2.83亿元 [27] 行业新闻综述：AIGC - 麦肯锡调查报告显示，88%的受访企业已应用AI技术，同比提升10个百分点，39%的受访企业已从AI获得实质财务回报 [33] - 美团入局AI编程，首款AI IDE产品CatPaw开启公测 [33] - 字节火山引擎发布豆包编程模型，官方表示其综合使用成本相比业界平均水平降低62.7% [34] - 李飞飞团队推出首款商用世界模型Marble，现已开放免费增值与付费订阅服务 [35] - Open AI发布GPT-5.1，提升对话自然性、指令遵循能力 [35] - 文心5.0发布，主打原生全模态，参数规模达2.4万亿 [36] - 阿里巴巴启动“千问”项目加码C端，谷歌布局AI电商，腾讯计划将AI深度植入微信 [36] 行业新闻综述：游戏 - 据Alinea Analytics数据，Steam平台“合作类游戏”总营收从2019年的35亿美元增至2025年的70亿美元，三年内近乎翻倍 [37] - 苹果与腾讯达成协议，苹果对参与其“小程序合作伙伴计划”的微信小程序游戏流水抽成比例为15%，低于App游戏的30% [38] - 世纪华通旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》持续包揽出海手游收入榜冠亚军，《Tasty Travels: Merge Game》10月收入再度提升15%，排名升至榜单第17名 [38] - 哔哩哔哩推出的《Trickcal: Chibi Go》于10月上旬上线，10月该游戏海外收入提升320%，首次入围收入榜第27名 [38] 行业新闻综述：影视/IP - 潮玩品牌“OHKU”宣布完成近亿元人民币的首轮融资，该品牌已实现单月营收近千万元，其中超八成收入来自欧美市场 [39] - 阿里巴巴旗下书旗中文网启动“漫剧启航计划”，第一期预计投入五千万，目标2年内孵化百部千万播放爆款，目前书旗原创作品改编的漫剧在11月已突破10亿播放 [39] 公告总结 - 世纪华通股票交易于2025年11月12日起撤销其他风险警示 [40] - 腾讯控股2025年第三季度营收达1929亿元，同比增长15%，归母净利润为631亿元，同比增长19% [41] - 哔哩哔哩2025年第三季度营收为76.85亿元，同比增长5%，归母净利润为4.70亿元，同比扭亏为盈 [42] - 大麦娱乐中期营收为40.47亿元，同比增长33%，归母净利润为5.20亿元，同比增长54% [43] 板块行情综述 - A股传媒板块在2025年第46周（11月10日-11月14日）下跌1.36%，表现居于市场中游 [44] - 传媒子板块中，营销板块表现最好，周涨幅为0.58%，游戏板块表现较弱，周跌幅为2.72% [44] - 相对传媒指数和沪深300，营销板块获得最高超额收益，分别为1.94%和1.66% [44] - A股传媒个股中，祥源文旅周涨幅最大，达17.64%，粤传媒周跌幅最大，为-9.57% [45] - 美股传媒个股中，索尼周涨幅最大，为8.70%，新氧周跌幅最大，为-17.90% [52] - 港股传媒个股中，希望教育周涨幅最大，为16.04%，数字王国周跌幅最大，为-13.43% [53]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，尽管行业整体数据表现疲软，但维持对房地产行业的“看好”评级，并建议关注在特定领域具有优势的企业 [1][8] - 核心观点基于对2025年1-10月行业数据的分析，显示销售、开竣工、投资及资金面均承受较大压力，但结构性机会依然存在 [5][6][7][8] 销售市场表现 - 2025年1-10月全国商品房销售面积7.20亿平方米，同比下降6.8%，降幅较1-9月的-5.5%有所扩大 [5][14] - 同期商品房销售额6.90万亿元，同比下降9.6%，降幅较1-9月的-7.9%扩大 [5][14] - 2025年10月单月销售面积和金额同比分别下降19.6%和24.3%，降幅环比扩大，销售均价同比下降6.9%，环比上升3.3%，显示“以价换量”趋势延续 [5][14] - 不同能级城市新房成交面积均同比下降，2025年前45周一、二、三四线城市增速分别为-5.2%、-8.1%、-10.5%，一线城市表现相对稳健 [5][14] - 分区域看，2025年1-10月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-9.2%、-4.1%、-5.0%、-7.3% [13][18] 开竣工与土地市场 - 2025年1-10月全国房屋新开工面积4.91亿平方米，同比下降19.8%，其中住宅新开工面积同比下降19.3% [6][19] - 同期房屋竣工面积3.49亿平方米，同比下降16.9% [6][19] - 2025年10月单月开竣工面积同比分别下降29.5%和28.2% [6][19] - 土地市场方面，跟踪的Wind 322城2024年宅地成交面积同比下降13%，2025年1-10月同比下降12%，拿地减少预计将持续影响新开工数据 [6][19] 开发投资与资金状况 - 2025年1-10月房地产开发投资额7.36万亿元，同比下降14.7%，其中住宅开发投资额同比下降13.8% [7][23] - 同期房地产开发企业到位资金7.89万亿元，同比下降9.7% [7][27] - 分结构看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别下降1.8%、10.0%、12.0%、12.8%，各类资金同比降幅均较1-9月有所扩大 [7][27] - 测算显示2025年10月居民购房首付比例约为69% [13][32] 投资建议与推荐标的 - 预计在2024年同期高基数影响下，11月销售将延续低位盘整，四季度市场形势严峻 [8][33] - 推荐标的分为三类：一是布局城市基本面好、善于把握改善型需求的强信用房企，包括绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团 [8][33][34] - 二是住宅与商业地产双轮驱动，受益于地产复苏和消费促进政策的企业，包括华润置地、新城控股、龙湖集团 [8][34] - 三是在“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的，包括华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业 [8][34]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 保险板块：3季度险企权益配置提升明显，积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的[5][6] - 券商板块：业绩延续高景气，证监会抓紧谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，看好低估值龙头券商[5][7] 保险行业分析 - 3季度行业资金运用余额达到37.46万亿元，环比增长3.4%，同比增长16.5%[6] - 股票+基金余额达到5.59万亿元，同比增长35.9%，环比增长18.3%，占比达到15.5%，环比提升2个百分点[6] - 银行存款余额2.86万亿元，环比下降5.3%[6] - 2025年10月1日至11月12日，人寿保险上新98款，其中分红型占比45.9%；年金保险上新57款，其中分红型占比49.1%[6] - 个险渠道分红险转型有望持续见效，银保渠道有望延续较好增长，新单有望实现较好增长[6] - 推荐中国人寿H、中国平安和中国太保[6] 券商行业分析 - 本周日均股基成交额2.50万亿元，环比下降0.1%；2025年日均股基成交额达到2.03万亿元，同比增长77.2%[7] - 11月13日两融余额达到2.51万亿元，较年初增长34.4%[7] - 证监会强调抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措[7] - 公募基金、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善[7] - 推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出的国信证券[7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合包括：中国人寿H、中国平安、华泰证券、国泰海通、国信证券、广发证券、东方证券H、中金公司H、中国太保、江苏金租、香港交易所[8] - 受益标的组合包括：同花顺、九方智投控股[8]

投资评级与核心观点 - 报告对中草香料（920016 BJ）的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 报告核心观点是看好公司募投项目与二期投产带来的业绩贡献，二期日化香料项目将成为新的盈利增长点 [2][4][5] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.72亿元，同比增长10.01% [4] - 2025年前三季度归母净利润为1657.35万元，同比下滑49.58% [4] - 2025年第三季度单季表现显著改善，实现营收7017.71万元，同比增长16.05%；扣非归母净利润680.30万元，同比增长53.58% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.38亿元、0.47亿元、0.62亿元，对应每股收益（EPS）为0.49元、0.61元、0.80元 [4] - 基于当前股价，报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为45.0倍、36.1倍、27.5倍 [4][8] 产能与项目进展 - 公司募投项目一期产能正逐步释放，腈类等核心产品产能爬坡取得积极进展 [5] - 2025年9月，公司“年产2600吨凉味剂及香原料项目（二期）”生产设备已完成安装调试，并开始投料进入试生产阶段 [5] - 二期项目设计产能包括醇类产品190吨/年、酯类产品50吨/年、酮类产品100吨/年、醛类产品100吨/年、盐类产品150吨/年 [5] - 二期项目投产后将丰富公司产品种类，特别是用于日化行业的醛类、醇类等香料产品，提升日化产品配套能力 [5] 行业市场前景 - 根据行业数据，2023年中国香料香精行业市场规模为439亿元，同比增长2.6% [6] - 预计到2026年，中国香料香精行业市场规模有望突破500亿元 [6] - 中国居民生活水平提高与消费结构升级，推动日化、食品等下游行业发展，为上游和中游香料香精企业提供广阔市场空间 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - R134a价格超预期上调，制冷剂板块性价比显著，长期布局正当时[4] - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具较大发展潜力[23] - 当前制冷剂市场呈现结构性分化，R32与R134a维持坚挺向上趋势，R125短期稳健运行[9][22] - 2024配额首年仅是行情起始之年，2025开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[51] 行业行情与指数表现 - 本周（11月10日-11月14日）氟化工指数上涨7.71%，收于5006.51点，跑赢上证综指7.89%，跑赢沪深300指数8.80%，跑赢基础化工指数4.15%，跑赢新材料指数7.39%[6][25] - 氟化工板块13只个股中，11只周度上涨（占比84.62%），永太科技（+33.89%）、多氟多（+19.28%）涨幅靠前[31][32] 萤石市场行情 - 本周萤石97湿粉市场均价3,391元/吨，较上周下跌0.96%；11月均价3,428元/吨，同比下跌6.94%；2025年均价3,500元/吨，较2024年均价下跌1.26%[7][19][33] - 市场交投气氛偏淡，社会库存持续高位运行，下游需求疲软，预计短期内将延续弱势格局[7][20][34] - 2025年1-9月，萤石（>97%）进口量同比大幅增长288.6%[38] 制冷剂市场行情 - **R134a**：价格55,000元/吨，较上周上涨1.85%；价差35,486元/吨，较上周上涨2.90%；企业报盘已达60,000元/吨，较前上涨6,000元/吨，预计后市稳步上行[8][9][21][22][48] - **R32**：价格63,000元/吨，较上周持平；价差50,408元/吨，较上周上涨0.26%；较2024年价格涨幅达59.49%[8][21][48][52] - **R125**：价格45,500元/吨，较上周持平；价差30,530元/吨，较上周上涨0.09%；企业剩余配额有限，市场货源偏紧[8][21][48][62] - **R410a**：价格53,500元/吨，较上周持平；较2024年价格上涨42.67%[8][21][48][80] - **R22**：价格16,000元/吨，较上周持平；价差7,038元/吨，较上周下跌0.30%；较2024年价格下跌50.00%[8][21][48][85] 制冷剂出口数据 - 2025年1-9月，我国HFCs单质制冷剂总出口量约16.87万吨，同比-2.7%；出口总额约71.15亿元，同比+56.3%[94] - 9月单月，HFCs单质制冷剂总出口量约2.11万吨，同比+1.9%；出口总额约9.45亿元，同比+71.2%[94] - 9月R32出口量6,627吨，同比+24.5%；出口均价48,504元/吨，同比+93%[94] 行业动态与项目进展 - 昊华气体6000吨三氟化氮项目成功投产，总投资11.3亿元，预计可实现年产值7亿元[10] - 澳大利亚制冷剂协会称，制冷剂进口量与所需量存在显著缺口，价格在几年内已上涨两倍，未来可能继续涨价[10] - 衢州启动“中国氟谷”建设[14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月经济短期回落，政策发力下全年经济发展目标可期 [1][7] - 新旧动能转换中虽有阵痛，但不乏结构性亮点 [6] - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 [8] 根据相关目录总结 事件 - 国家统计局公布2025年10月经济数据，规上工增当月同比增长4.9%（前值为+6.5%），环比增长0.17%（+0.64%）；社零当月同比增长2.9%（+3.0%），固投累计同比减少1.7%（-0.5%） [4] 10月生产消费短期回落的可能原因 - 生产端：受双节假期前部分需求提前释放、企业提前备货、中美关系紧张对制造业出口的扰动及工作日数量减少影响，规模以上工业增加值同比环比均下滑，10月制造业生产指数落入收缩区间，出口自2025年3月以来首次负增长 [5] - 消费端：社零同比下降或因以旧换新政策力度减弱，前期投放前置需求，10月金融数据中居民中短期和长期贷款均减少，反应需求端偏弱；双节假期推动餐饮收入回升，餐饮收入当月同比增长3.8%，较前值提升2.9pct [5] 房地产市场情况 - 1 - 10月份，房地产开发投资同比下降14.7%，降幅较1 - 9月扩大0.8pct，国房景气指数进一步下滑至92.43，连续七个月下滑 [6] - 房地产市场处于新旧模式转换期，相关表述在二十届四中全会公报中放于加大保障和改善民生力度部分，或已对后续行业发展定调 [6] 新旧动能转换亮点 - 投资结构优化，制造业投资同比增长2.7%，占全部投资比重为25.6%，较2024年同期提高1.1pct，部分高端行业投资力度加大 [6] - 新质生产力行业发展壮大，10月规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值同比分别增长7.2%、6.7%，分别高于规上工增2.3pct、1.8pct [6] 装备制造业情况 - 10月规模以上装备制造业增加值同比增长8.0%，累计增加值占全部规模以上工业比重达36.1%，较2024年全年提高1.5pct，且已连续32个月超过30% [7] 全年经济预期 - 前三季度GDP同比增长5.2%已为实现全年目标打下基础，国家统计局表示积极因素继续累积，支撑经济向好发展的有利因素较多 [7] - 10月中下旬开始地方政府密集提出全力冲刺，5000亿新型政策性金融工具已于10月底投放完毕，政策持续发力下全年经济发展预期目标实现难度不大 [7] 债市观点 - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 [8] 相关研究报告观点 - 2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横） [9] - 物价等结构性问题，有望趋势性好转 [9] - 股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行 [9]

核心观点 - 北交所开市四周年已发展成为服务创新型中小企业和“专精特新”企业的主阵地，上市企业282家，总市值9008.35亿元，其中专精特新“小巨人”企业占比高达90.07%[2] - 随着北证50ETF等指数化产品的推进，北交所正经历从流动性改善到投资生态重构的转变，2025年上半年公募配置规模达98.92亿元，创历史新高[2] - 当前投资策略建议关注北证50成分股中的绩优股及科技成长次新股，尤其聚焦新质生产力相关产业链，如信息技术、化工新材料、高端装备等[3] 北交所开市四周年的市场概况 - 截至2025年11月14日，北交所上市企业累计282家，总市值9008.35亿元，平均市值31.94亿元，显著低于创业板（126.11亿元）和科创板（175.43亿元）[2][22] - 企业市值分布集中，20-40亿市值企业数量最多，达125家，占比44.33%[13] - 2025年初至今新上市企业20家，近期发行审核节奏有所提高[2][24] - 排队企业质量较高，2024年归母净利润均值达9900.89万元，其中净利润超5000万的企业有157家，占比92.90%[28] “专精特新”与产业链布局 - 北交所是“专精特新”企业聚集地，相关企业共254家，占比90.07%，其中国家级专精特新“小巨人”152家，占比53.90%[2][33] - 拥有单项冠军企业59家，占比20.92%，其中国家级单项冠军12家，占比4.26%[2][33] - 企业按产业链划分为5大方向、21条产业链，新质生产力相关产业链包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天等[2][37][44] 市场流动性与机构参与度 - 经历三轮行情后，北交所流动性显著改善，当前换手率整体高于科创板并略高于创业板水平[2][42][47] - 2025年11月10日至14日，北证A股日均成交额213.80亿元，日均换手率4.52%[60] - 机构参与度提升，2025年上半年参与北交所投资的公募机构增至39家，重仓配置规模98.92亿元，配置占比0.17%，均创新高[2][45][46] - 北证50指数基金规模达122.80亿元，跟踪产品数量62只，指数化投资趋势明显[2][49] 当前市场表现与估值分析 - 截至2025年11月14日当周，北证50指数报1514.20点，周跌幅0.56%，市盈率（TTM）为71.80X；北证专精特新指数报2500.55点，周跌幅1.24%，市盈率（TTM）为80.59X[3][62] - 北证A股整体市盈率（TTM）为48.61X，与创业板估值差缩窄至5.77X，与科创板估值差扩大至-24.18X[54][55] - 分行业看，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业的市盈率（TTM，剔负）分别为42.32X、89.36X、47.71X、56.69X、38.99X[3][74] 新股上市与IPO审核动态 - 2024年1月1日至2025年11月14日，北交所共有43家企业新上市，发行市盈率均值13.76X，首日涨幅均值267.42%[88][92] - 2025年上市的20家企业首日涨幅均值达324.61%，其中丹娜生物和中诚咨询首日涨幅分别为497.08%和170.08%[88][95] - 近期IPO审核动态：农大科技、通宝光电2家企业过会；爱得科技、通领科技、兢强科技3家企业待上会；16家企业更新状态至“已问询”[3][118] 新三板市场现状 - 新三板挂牌企业数量先增后减，截至2025年10月底为6055家，总市值23918.50亿元，市盈率16.91倍[100][103] - 市场流动性及融资能力待改善，2025年10月月成交额均值55.78亿元；2025年初至11月14日定增募资总额39.70亿元[108][113] - 挂牌企业行业分布广泛，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务等领域企业数量占比均超过5%[114][115]

核心观点 - 有机硅行业在“反内卷”共识下通过协同减产和提价，供需格局迎来边际改善，持续两年多的行业低迷期有望终结，产业链景气度有望上行 [2][10] - 有机硅DMC价格近期快速反弹，国内价格已攀升至12000-12500元/吨，单日最大涨幅达1000元/吨，较11月初累计上涨超1000元/吨 [2][10] - 供给端收缩为行业反转提供支撑，国内2025年无新装置投产，2026年底前也无新增产能规划，海外产能持续退出优化全球供给格局 [13] - 需求端保持增长，2025年前三季度我国有机硅表观消费量162万吨，同比增长5.5%，光伏、新能源汽车等新兴领域成为重要增长引擎 [16][17] 有机硅行业供需分析 - 2025年11月12日鲁西化工牵头召开行业会议，达成“减产30%+涨价至13500元/吨”的双重目标，计划12月初启动减产 [2][12] - 会议成果迅速显现，11月13日已有单体厂报价上调至12500元/吨并限量接单，合盛硅业、新安股份等龙头企业集体封盘 [2][12] - 国内产能扩张周期终结，《有机硅行业规范条件（2025年版）》将单体项目准入门槛从20万吨提升至30万吨/年，加速小产能出清 [13] - 海外市场方面，陶氏化学计划2027年前关闭英国14.5万吨产能，海外总产能已从110万吨降至80万吨 [13] - 2019-2024年我国有机硅表观消费量从106.2万吨提升至181.6万吨，复合年增长率为11.3% [16] - 新能源汽车用导热胶、密封胶市场规模2025年将达85亿元，同比增长42% [17] 北交所化工新材行业表现 - 本周（2025年11月10日至11月14日）开源北交所化工新材行业周涨跌幅为+0.21% [3][26] - 北证50指数报收1514.20点，周涨跌幅为-0.56%，表现优于沪深300（-1.08%）和创业板指（-3.01%） [25] - 二级行业中电池材料板块表现强势，周涨跌幅为+6.47%，非金属材料（+1.28%）、橡胶和塑料制品业（+0.57%）等子行业表现相对较弱 [3][28] - 个股方面，安达科技（+13.15%）、利通科技（+8.78%）、能之光（+7.64%）、戈碧迦（+7.10%）、迪尔化工（+5.82%）、惠丰钻石（+5.51%）本周涨幅居前 [3][29] 重点公司分析 - 锦华新材是国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业，产品作为关键原料用于生产有机硅密封胶和胶粘剂 [2][22] - 东和新材募投项目“新型低能耗双室碳酸盐分解炉轻烧氧化镁粉生产建设项目”因设备选型优化导致建设滞后，达产时间从2025年11月30日延期至2026年6月30日 [4][66] - 无锡晶海为拓展海外市场，通过自有资金设立新加坡全资子公司、荷兰全资孙公司及美国全资曾孙公司，美国公司注册资本为20,000美元 [4][66] - 安达科技具备15万吨/年磷酸铁及15万吨/年磷酸铁锂产能，公司在建项目包括24万吨/年磷酸铁锂项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目等 [66] 化工品价格走势 - 本周布伦特原油价格64.39美元/桶，周涨幅1.19% [35] - 聚氨酯产品中MDI价格19250元/吨（周涨幅0.52%），TDI价格14000元/吨（周涨幅2.94%） [35] - 海绵钛价格50000元/吨，周涨幅达8.70%，表现亮眼 [35] - 氯化钾价格3050元/吨，周涨幅0.99% [35] - 赖氨酸价格6.45元/公斤，周跌幅-1.15% [35]

核心观点 - 锂电需求高增长带动全产业链景气度提升，重点关注北交所内锂电池设备及辅材领域的专精特新企业投资机会 [2] - 报告期内消费服务、医药生物行业表现相对较好，而科技新产业整体估值有所回调 [3][4] - 多家北交所公司在技术研发和项目交付上取得进展，体现了其在细分领域的创新能力和成长潜力 [5] 锂电产业链高景气度及投资机会 - 2025年前三季度全国锂电池总出货量突破1.2TWh，同比增幅达60%，其中第三季度单季出货490GWh，同比增长47% [11] - 锂电原材料价格大幅上涨，磷酸铁锂价格从2025年7月1日的3.03万元/吨上涨至11月14日的3.53万元/吨，涨幅达16.5%；六氟磷酸锂价格从5.17万元/吨上涨至15.15万元/吨，涨幅高达193% [11] - 添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）价格快速上涨，截至2025年11月14日达到10.75万元/吨，较上周上涨77.69%，较10月上涨104.76%，较2025年初上涨121.65% [12] - 广厦环能2025年前三季度实现总营业收入2.94亿元，归母净利润0.78亿元；第三季度单季营业收入1.41亿元，同比增长104.36%，归母净利润5005万元，同比增长85.08% [22] - 灵鸽科技2025年前三季度实现归母净利润722万元，同比由亏转盈；第三季度单季净利润297万元，同比增长131.36% [27] - 报告重点关注的北交所锂电产业链公司包括广厦环能、灵鸽科技、纳科诺尔、武汉蓝电、远航精密、宏裕包材、西磁科技、康普化学、东方碳素、宁新新材等 [2][16][19] 北交所行业表现 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-0.76%、-1.70%、+0.21%、+2.26%、+2.83% [30] - 高端装备行业本周市盈率中值降至39.7X，信息技术行业降至70.4X，化工新材行业降至44.0X，消费服务行业升至58.2X，医药生物行业升至32.5X [3] - 高端装备行业涨幅前三为荣亿精密(+20.52%)、灵鸽科技(+17.46%)、天宏锂电(+12.51%) [31] - 信息技术行业涨幅前三为路桥信息(+9.70%)、美登科技(+3.20%)、数字人(+2.49%) [33] - 化工新材行业涨幅前三为安达科技(+13.15%)、利通科技(+8.78%)、能之光(+7.64%) [35] - 消费服务行业涨幅前三为朱老六(+19.20%)、凯添燃气(+10.25%)、泰鹏智能(+9.84%) [37] - 医药生物行业涨幅前三为三元基因(+12.12%)、森萱医药(+11.77%)、新赣江(+6.95%) [41] 科技新产业表现 - 北交所科技新产业155家企业中42家上涨，区间涨跌幅中值为-1.55% [4][45] - 涨幅前五为荣亿精密(+20.52%)、灵鸽科技(+17.46%)、路桥信息(+9.70%)、纳科诺尔(+7.31%)、七丰精工(+6.09%) [4][45] - 155家企业市盈率中值由46.7X降至45.5X，总市值由4984.15亿元下降至4923.95亿元，市值中值由24.26亿元下降至23.47亿元 [4][46][47] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至47.1X，电子产业降至52.8X，汽车产业降至36.3X，信息技术产业降至84.9X [4][52][57][60][65] 公司技术进展与项目交付 - 灵鸽科技硫化物固态电解质试验线已成功交付，中试线正在交付中，公司在固态电池物料处理系统方面具备技术优势 [5][23][67] - 长江能科"海外'六高'超大型油田地面工程关键技术与规模化应用"项目获得2024年度北京市科学技术进步奖二等奖 [5][67] - 荣亿精密液冷类业务2025年第二季度进入批量生产，产能利用率较高，在手订单每月保持增长 [5][68] - 天力复合以联合体成员中标中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所装置内部部件改造第一壁热沉项目，相关产品已完成部分交付，标志着公司具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力 [5][68] - 汉鑫科技、邦德股份、天润科技、智新电子等公司近期获得多项发明专利证书，显示持续创新能力 [5][67][68]