报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 当前生猪价格上涨的核心驱动是供给端的收缩，而非终端消费的趋势性回暖[3]。具体表现为集团出栏节奏偏缓、社会猪源惜售以及二次育肥承接增强，共同导致了近端供应收缩[3][13]。 - 行业产能调整正在加速，能繁母猪去化幅度扩大，且与二次育肥回补同步进行[3][4]。这预示着供给后移的压力正在累积，但长期看有助于行业供需关系的改善[4][18][26]。 - 农业板块在报告期内表现强于大盘，其中畜养殖子板块领涨，反映了市场对猪价反弹及行业去产能趋势的积极预期[6][28]。 根据相关目录分别进行总结 1、周观察：供给节奏收缩驱动猪价上行，二育回补与能繁去化同步演绎 - **猪价上涨与供给收缩**：截至7月10日，全国生猪均价升至11.32元/公斤，较7月3日上涨0.79元/公斤，环比上涨7.50%[3][13]。同期日屠宰量降至14.57万头，下降2.06%，表明价格上涨并非由需求驱动，而是由于集团出栏放缓、散户惜售及二次育肥分流标猪导致的供应收缩[3][13]。 - **二次育肥热度回升**：截至7月10日，二次育肥栏舍利用率升至44.5%，较6月20日大幅提升17.4个百分点[4][18]。猪价反弹和肥标价差处于相对高位推动了二育补栏，对当前标猪供给形成分流和托底，但也意味着未来出栏压力将后移[4][18]。 - **仔猪价格反弹与补栏情绪修复**：截至7月7日，7公斤仔猪价格回升至224元/头，较6月30日上涨47元/头，涨幅达26.55%[4][20]。商品猪价格上涨带动了仔猪补栏情绪边际修复，但销售仔猪头均利润（-56元/头）和自繁自养商品猪利润（-106.26元/头）仍为亏损，显示行业盈利尚未根本扭转[20]。 - **能繁母猪去化加速**：涌益咨询数据显示，2026年6月能繁母猪存栏环比下降0.91%，降幅较5月（-0.85%）扩大，且已连续4个月环比负增长[4][26]。钢联数据显示，3月至5月淘汰母猪屠宰量连续三个月维持在22万头以上（分别为22.39万头、23.00万头、23.11万头），验证了产能调整正在加快[4][26]。 - **其他观察点**：散户出栏均重升至147.16公斤，显示惜售情绪[14]。全国冻品库容率降至24.09%，环比下降0.45个百分点，库存压力出现边际缓解但绝对水平仍高[18]。广西等地强降水天气需警惕可能引发的疫病风险[3]。 2、本周市场表现（7.3-7.10）：农业板块跑赢大盘1.51个百分点 - **板块相对表现**：报告期内，上证指数下跌1.17%，而农业指数上涨0.33%，跑赢大盘1.51个百分点[6][28]。 - **子板块与个股表现**：畜养殖板块领涨[6][28]。个股方面，京基智农（+13.47%）、西王食品（+8.59%）、新五丰（+7.48%）涨幅居前[6][36]。 3、本周重点新闻（7.3-7.10） - **气象与灾害风险**：7月预计有2～3个台风登陆或影响我国沿海地区，可能对农业生产带来影响[5][37]。 - **产业政策**：上海市发布规划，旨在引导社会力量新增农业产业领域上市企业，培育生物育种、农业生物制造、现代设施农业等领域的科技型企业[5][38]。 4、本周价格跟踪（7.3-7.10）：本周生猪、豆粕等农产品价格环比上涨 - **生猪产业链**： - 生猪价格：7月10日全国外三元生猪均价11.33元/公斤，周环比上涨8.32%[7][40]。 - 仔猪价格：18.55元/公斤，周环比上涨8.99%[7][40]。 - 养殖利润：自繁自养头均利润为-168.11元/头，环比减亏137.01元/头；外购仔猪头均利润为-159.40元/头，环比减亏138.27元/头[7][40]。 - **禽产业链**： - 白羽鸡：鸡苗均价2.57元/羽，环比上涨3.63%；毛鸡均价6.63元/公斤，环比下跌3.21%；毛鸡养殖利润为-2.16元/羽[40][42]。 - 黄羽鸡：中速鸡均价10.85元/公斤，环比下跌2.25%[40][45]。 - **其他农产品**： - 生鲜乳：7月3日均价3.04元/公斤，环比上涨0.33%[47]。 - 大宗商品：豆粕期货结算价2328.00元/吨，周环比上涨2.60%；玉米期货结算价2310.00元/吨，周环比下跌0.13%[40][54]。 - 糖：国际NYBOT11号糖价14.86美分/磅，环比上涨0.34%；国内郑商所白糖期货价5284.00元/吨，环比下跌0.43%[40][59]。 5、主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2026年5月进口7.00万吨，同比下降22.2%[61]。 - **鸡肉进口**：2026年5月进口3.18万吨，同比增长7.2%[63]。 6、饲料产量 - **工业饲料产量**：2026年5月全国工业饲料总产量为2890万吨，环比持平[64]。

行业投资评级 - 看好（首次）[1] 核心观点总结 - Meta、美光等全球科技巨头持续加码AI算力基础设施投资，叠加中国长征十号乙火箭首飞成功开启大运力可重复使用新纪元，报告看好从地面到空天的“空天地AIDC算力”大时代投资机遇[3][5][9] - 2026年AI“虹吸效应”显著，全球AI产业共振，投资主线聚焦“光、液冷、国产算力”三大核心，并延伸至AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块[19][23] 分章节内容总结 周观点：全球巨头动态与产业趋势 - **Meta加码AI算力**：计划建设超1 GW的Prometheus AI集群（2026年上线）及可扩展至5 GW的Hyperion项目，整体AI基础设施资本开支达数千亿美元[3][12]；宣布斥资100亿美元在加拿大建设电力容量1 GW的数据中心[3][13]；计划最快2026年9月量产自研AI芯片“Iris”（MTIA第四代），目标到2027年将数据中心算力翻倍至14 GW，并保持每六个月推出一代新芯片的节奏[3][14] - **美光加码存储扩产**：将美国本土工厂资本支出计划上调至2500亿美元，较此前追加500亿美元，支出预计延续至2035年，目标未来十年在美国实现40% DRAM芯片本土化生产[4][15]；纽约州克莱工厂建设进度较原计划提前逾一个季度[4][15] - **长征十号乙首飞告捷**：实现全球首次海上火箭网系索式回收，其5米直径大芯级一子级成功回收，标志着中国大运力可重复使用运载火箭技术取得里程碑突破[5][17]；该火箭拥有200公里近地轨道16吨的运力，有望为中国卫星互联网规模化组网部署提供支撑[18] - **2026年核心赛道**： 1. **全球AI共振**：聚焦“光、光纤、液冷、国产AI”四大主线，2026年或成1.6T光模块放量元年，液冷渗透率或大幅提升[19] 2. **空天地算力网络**：太空算力成为下一代发展核心方向，重视卫星制造、发射、地面设备、运营四大环节[20][21] 3. **AI应用拓展**：AI云、AI玩具、具身智能、CDN等领域迎来发展机遇，将拉动智能算力模组、控制器等需求[22] 投资建议与标的 - **光网络设备**： - 光模块&光器件&CPO：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等[23] - 光纤光缆：推荐亨通光电、中天科技等[23] - 交换机路由器及芯片：推荐盛科通信、锐捷网络等[23] - **计算设备**： - 国产AI芯片：推荐中兴通讯，受益标的包括寒武纪、海光信息等[24] - AI服务器：推荐中兴通讯、紫光股份等[24] - **AIDC机房建设**： - 风冷&液冷：推荐英维克[26] - AIDC机房：推荐光环新网、奥飞数据、宝信软件等[27] - **其他领域**：同时推荐关注算力租赁、云计算平台、AI应用（模组）、卫星互联网&6G等板块及相关标的[28][29][30] 通信行业数据追踪 - **5G建设与用户**：截至2026年5月底，中国5G基站总数达505.3万站，较2025年末净增21.4万站[33]；三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.75亿户，同比增长16.12%[33] - **5G手机出货**：2026年5月，中国5G手机出货2622.4万部，同比增长23.76%，占手机总出货量的94.9%[33] - **运营商云业务**：2025年，中国移动算力服务营收898亿元（同比增长11.1%），中国电信天翼云营收1207亿元（同比增长6.0%），中国联通联通云营收722亿元（同比增长5.2%）[48] - **运营商ARPU值**：2025年，中国移动移动业务ARPU值为46.8元（同比略减3.5%），中国电信为45.1元（同比略减1.1%）[48] 市场回顾 - 本周（2026.07.03—2026.07.10），通信指数下跌1.66%[31]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2026版《国家基本药物目录》发布，关注新增药品的销售放量潜力，新版目录药品使用量占全国公立医疗卫生机构配备药品使用量的**71%**[5][16] - 中国基本药物制度正从“保基本”向“优结构”跃迁，遴选标准从“价格可承受”转向“临床价值—成本效益—可及性”三维平衡，并释放支持创新药发展的信号[6][28] - 医药生物行业整体持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业[9] 2026版基药目录分析 - 新版目录共收录药品**794**种，其中化学药品和生物制品**476**种，中成药**318**种，新增化学药品和生物制品**68**个、新增中成药品种**48**个[5][16][17] - 基药目录内中成药数量占比持续提升，2009版、2012版、2018版和2026版占比分别为**33.2%**、**39.0%**、**39.1%**和**40.1%**[16][20] - 化药和生物药新增聚焦慢性病和常见病，并呈现新变化：**GLP-1受体激动剂（司美格鲁肽）首次纳入**、单克隆抗体大规模进入、肿瘤靶向药成建制扩充[17][24][28] - 中药新增坚持中西医并重，聚焦中医优势病种，并支持民族药和中药创新药（如1.1类新药解郁除烦胶囊）[17][27][28] - 特别重视儿童用药，新增儿童适宜品种**31**种（含儿童专用药品**5**种），有明确儿童用法用量的品种增至**317**种（含儿童专用药品**22**种）[18] - 报告建议关注相关企业：推荐标的包括**荣昌生物（泰它西普）、康诺亚（司普奇拜单抗）、济川药业（小儿豉翘清热颗粒）、以岭药业（解郁除烦胶囊）、天士力（芍麻止痉颗粒和荆花胃康胶丸）**；受益标的包括**立方制药（哌甲酯等）、盘龙药业（盘龙七片）** 等[7][29][30] 近期市场行情 - **2026年7月第2周**，医药生物板块下跌**1.14%**，跑赢沪深300指数**0.13**个百分点，在31个子行业中排名第**9**位[8][31] - 从月度数据看，截至2026年7月10日，医药生物指数当月上涨**4.58%**[35] - 子板块方面，**2026年7月第2周**医疗研发外包板块涨幅最大，上涨**1.16%**；原料药板块跌幅最大，下跌**3.73%**[8][36] - **7月以来**（截至报告期），线下药店板块涨幅最大，累计上涨**9.66%**；医疗研发外包板块年初至今涨幅最大，累计上涨**25.36%**[38] 行业布局与标的推荐 - 月度组合推荐公司包括：**药明康德、科伦博泰、百利天恒、药明合联、泽璟制药、康诺亚、益诺思、昊帆生物、众生药业、可孚医疗**[9] - 周度组合推荐公司包括：**石药集团、三生制药、奥浦迈、毕得医药、键凯科技、英科医疗**[9]

行业投资评级 - 投资评级：看好（首次）[1] 核心观点 - 报告核心观点是看好“空天地 AI 算力大时代”，认为全球AI共振将持续，并聚焦于光网络、液冷、国产算力、卫星互联网等核心赛道带来的投资机会[3][9][19][20] 周观点总结 Meta加码AI算力 - Meta正在建设名为Prometheus的超1 GW单一AI集群，计划2026年上线，并同步推进可扩展至5 GW的Hyperion项目，整体AI基础设施资本开支达数千亿美元[3][12] - Meta宣布斥资100亿美元在加拿大艾伯塔省建设其美国境外规模最大的数据中心，电力容量1 GW[3][13] - Meta计划最快2026年9月量产代号为“Iris”的自研AI芯片（MTIA第四代），目标到2027年将数据中心算力翻倍至14 GW，并保持每六个月推出一代新芯片的节奏[3][14] 美光加码存储扩产 - 美光科技将美国本土工厂资本支出计划上调至2500亿美元，较此前2000亿美元追加500亿美元，支出预计延续至2035年，目标未来十年在美国实现40% DRAM芯片本土化生产[4][15] - 美光计划投入30亿美元用于保障国内半导体供应链生态，包括向台湾硅晶圆供应商GlobalWafers提供5亿美元战略融资[15] - 存储芯片行业在AI算力需求拉动下正进入新一轮资本开支上行周期[16] 长征十号乙首飞告捷 - 长征十号乙遥一火箭首飞成功，实现全球首次海上火箭网系索式回收，标志着我国大运力可重复使用运载火箭技术取得里程碑式突破[5][17] - 该火箭拥有200公里近地轨道16吨、900公里50°倾角轨道11吨、450公里55°轨道13.5吨的运力，有望为卫星互联网规模化组网部署提供重要支撑[18] 2026年核心赛道展望 - **赛道一（全球AI共振）**：2026年或成为1.6T光模块放量元年，“AIDC+无人机+DCI”三重共振或持续拉动光纤光缆需求，液冷渗透率或大幅提升，国产AI产业链有望蓬勃发展[19] - **赛道二（空天地算力网络）**：太空成为下一代算力发展的核心方向，建议重视卫星制造、发射、地面设备、运营四大细分方向[20][21] - **赛道三（AI应用）**：AI云、AI玩具、具身智能、CDN等领域将迎来发展机遇[22] 投资建议总结 - 看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块[23] - **光网络设备**：涵盖光模块/光器件/CPO、AEC/铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片，列出多家推荐及受益标的[23] - **计算设备**：涵盖国产AI芯片、AI服务器及电源，列出多家推荐及受益标的[24][25] - **AIDC机房建设**：涵盖风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器，列出多家推荐及受益标的[26][27] - **算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G**：均列出相关受益标的[28][29][30][32] 通信数据追踪总结 5G基建数据 - 2026年5月底，我国5G基站总数达505.3万站，比2025年末净增21.4万站[33] - 2026年5月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.75亿户，同比增长16.12%[33] - 2026年5月，5G手机出货2622.4万部，占比94.9%，出货量同比增长23.76%[33] 运营商创新业务数据 - **云计算营收**：2025年，移动算力服务营收898亿元（同比+11.1%），天翼云营收1207亿元（同比+6.0%），联通云营收722亿元（同比+5.2%）[48] - **ARPU值**：2025年，中国移动移动业务ARPU值为46.8元（同比-3.5%），中国电信为45.1元（同比-1.1%）；2023年中国联通为44.0元（同比-0.7%）[48] 市场回顾 - 本周（2026.07.03—2026.07.10），通信指数下跌1.66%，在TMT板块中排名第三[31]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2026版《国家基本药物目录》发布是行业核心事件，目录调整从“保基本”向“优结构”跃迁，遴选标准转向“临床价值—成本效益—可及性”三维平衡，有利于具备真正临床价值的创新药在基层市场放量 [5][6][28] - 报告持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）以及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业 [9] 2026版基药目录分析 - **目录概况**：新版目录于2026年7月9日发布，9月1日起实施，共收录药品794种，其中化学药品和生物制品476种，中成药318种 [5][16] - **市场地位**：新版目录药品使用量占全国公立医疗卫生机构配备药品使用量的**71%**，体现了其临床关键地位和使用的普遍性 [5][16] - **历史沿革**：此为第四版国家基药目录，此前分别为2009版、2012版、2018版 [5][16] - **中成药占比提升**：从2009版到2026版，目录内中成药占比持续提升，分别为**33.2%**、**39.0%**、**39.1%** 和 **40.1%** [16][20] - **新增药品结构**： - 新增化学药品和生物制品 **68** 个，新增中成药品种 **48** 个 [5][17] - 化药/生物药新增聚焦慢性病和常见病，呈现**GLP-1受体激动剂（如司美格鲁肽）首次纳入**、**单克隆抗体大规模进入**、**肿瘤靶向药成建制扩充**等特点，标志目录调整从“仿制药优先”到“创新药并行” [6][17][28] - 中成药新增坚持中西医并重，聚焦中医优势病种，并支持民族药和**1.1类中药创新药**（如解郁除烦胶囊） [6][17][28] - 特别重视儿童用药，新增儿童适宜品种 **31** 种（含专用药5种），目录内明确儿童用法用量的品种增至 **317** 种（含专用药22种） [18] - **政策导向**：此次更新尝试将创新药纳入遴选，旨在为更多创新药进目录探索道路，并将建立定期动态调整机制以缩短创新药从上市到进入目录的时间，支持创新药发展 [6][29] - **投资关注**： - **推荐标的**：荣昌生物（泰它西普）、康诺亚（司普奇拜单抗）、济川药业（小儿豉翘清热颗粒）、以岭药业（解郁除烦胶囊）、天士力（芍麻止痉颗粒和荆花胃康胶丸） [7][29] - **受益标的**：立方制药（哌甲酯等）、盘龙药业（盘龙七片） [7][30] 近期市场行情 - **板块整体表现**：2026年7月第2周，医药生物板块下跌 **1.14%**，跑赢沪深300指数 **0.13**个百分点 [8][31] - **子板块涨跌**： - 医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 **1.16%** [8][36] - 原料药板块跌幅最大，下跌 **3.73%** [8][36] - 其他板块：线下药店板块上涨 **0.15%**，中药板块上涨 **0.08%**；体外诊断板块下跌 **3.42%**，医疗设备板块下跌 **2.18%**，医院板块下跌 **2.13%**，化学制剂板块下跌 **1.63%** [36] - **月度表现**：2026年7月以来（截至7月10日），医药生物指数上涨 **4.58%** [35] 医药布局与标的推荐 - **整体思路**：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业 [9] - **月度组合推荐**：药明康德、科伦博泰、百利天恒、药明合联、泽璟制药、康诺亚、益诺思、昊帆生物、众生药业、可孚医疗 [9] - **周度组合推荐**：石药集团、三生制药、奥浦迈、毕得医药、键凯科技、英科医疗 [9]

市场现状与调整性质 - 市场经历调整源于科技板块处于高景气、高估值、高拥挤的“三高”状态，短期风险集中释放[1][11] - 2026年6月A股前5%成交额个股集中度达49%，远超45%的阈值，显示微观结构拥挤[15][21] - 当前调整与2025年11月相似，核心矛盾并非AI产业趋势被证伪，而是“三高”状态下对利空敏感度提升[12][17] 科技基本面与产业趋势 - 以科创板和创业板为代表的科技板块2026年预测业绩与沪深300增速差高达82%，具备显著相对业绩优势[18] - Meta计划2027年将AI算力提升至14吉瓦，并上调2026年AI基建资本开支至1250亿-1450亿美元，同比提升近87%，证伪“算力过剩”[24] - AI产业链利润向上游材料扩散，需关注需求扩张、供给受限且叠加国产替代的品种，如硅片、电子树脂、MLCC[3][27] 新兴投资线索与方向 - 商业航天进入可复用时代，瞄准卫星“航班化”发射，中国低轨卫星规划数量超过2.7万颗[33] - 国产算力迎来催化：7月华为展示商用AI超节点服务器，9月发布搭载新一代麒麟芯片的Mate 90系列[34] - 投资应聚焦具备“二次点火”（景气基础与边际改善）与“叙事张力”的方向[35] 具体投资建议领域 - 科技内部盈利验证方向：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中有订单利润兑现的环节[36] - 科技外溢新景气方向：电力设备、电力、能源金属、液冷等[36] - 产业趋势与叙事扩张新方向：商业航天、军工、机器人等[36] - 阶段性再平衡关注方向：业绩持续兑现的有色、券商等；成本改善的美容护理、交通运输等[36]

核心观点 - 市场近期的调整是科技板块在“高景气、高估值、高拥挤”（三高）状态下的短期风险集中释放，而非产业趋势的终结，调整后科技将更健康地再出发 [1][11] - 科技仍是最具吸引力的主线，以科创板和创业板为代表的科技板块具备较高的相对业绩优势，2026年全年预测业绩与沪深300增速差高达82% [1][18] - 后续科技投资需从普涨转向精选，重点关注具备盈利确定性和兑现能力，同时兼具“二次点火”（景气基础与边际改善）与“叙事张力”的方向 [5][35] 1. 市场调整性质与科技趋势判断 - 本轮市场调整与2025年11月情况相似，核心矛盾并非AI产业趋势被证伪，而是“三高”状态下交易结构脆弱，对短期利空反应被放大 [1][12][17] - 2025年11月调整诱因包括：AI泡沫论担忧、美债利率上行压制成长估值、TMT板块成交集中度突破40%形成拥挤、顺周期板块分流资金 [12] - 2026年7月调整诱因包括：Meta算力出租引发“算力过剩”担忧、美联储偏鹰信号推升加息预期、A股前5%成交额个股集中度达49%（远超45%阈值）、创新药与商业航天等板块分流资金 [15][21] - 当前经济呈现“生产强、需求弱”的K型复苏，总量景气线索稀缺，科技板块因AI产业浪潮成为基本面边际持续改善的稀缺成长方向 [18] 2. “算力过剩”担忧的澄清与算力资本开支展望 - 2026年7月初，市场将Meta计划对外出租算力解读为“算力过剩”和AI需求不及预期，引发产业链调整 [22] - Meta首席执行官扎克伯格澄清：公司无闲置算力，出租旧款算力是因第三方市场价格高，属于财务最优决策，新一代顶级算力芯片将全部自留 [23] - Meta内部备忘录曝光：计划2026年9月量产自研AI芯片“Iris”；2027年将整体AI算力规模翻倍至14吉瓦；2026年AI基建资本开支上调至1250亿-1450亿美元，较2025年的722亿美元提升近87% [2][24] - 市场情绪因此修复，将Meta算力商业化重新定位为“存量算力资产增值变现+自研降本增效” [25] 3. 调整后的科技再筛选与新线索 - 参考2025年底调整后的市场表现，牛市阶段性再平衡后，市场会重新寻找能承接风险偏好且具备基本面边际改善的新方向，即“科技再筛选” [3][26] - **AI材料**：需优选具备盈利兑现能力的品种，核心涨价逻辑为需求扩张、供给受限、国产替代，其中供给受限叠加国产替代的品种短期利润释放更顺畅 [3][27] - **半导体材料**：硅片因扩产周期长导致供给刚性；光刻胶国产化处于产品验证阶段；电子特气国产替代稳步推进；溅射靶材高端产能正爬坡 [29] - **PCB材料**：电子布进入新一轮扩产周期；电子铜箔中端加速替代；电子树脂新产能释放在即 [29] - **光模块材料**：磷化铟供需缺口突出，扩产周期长；铌酸锂薄膜等待需求导入 [30] - **光纤材料**：高纯石英砂需求依赖光棒扩产；四氯化硅供给格局较好，扩产主力为新进入者 [30] - **被动元器件**：MLCC海外龙头2026年启动扩产，产能最快2027年下半年释放；电感领域海外产能收缩，国内企业加速卡位 [30] - **液冷材料**：电子氟化液和硅基冷却液国内整体处于产品研发和验证阶段 [30] - **科技新一轮线索**： - **商业航天**：2026年7月10日长征十号乙火箭成功回收，标志中国商业航天从“叙事”走向“商业化落地”，进入可复用时代，剑指卫星“航班化”发射 [4][31][33] - **国产算力**：政策支持国产算力优先用于推理，2026年7 月17日华为将展示商用AI超节点服务器Atlas 950 SuperPoD；9月将发布搭载新一代麒麟芯片的Mate 90系列，推动国产算力叙事上行 [4][34] 4. 投资建议：聚焦“二次点火 + 叙事张力” - 科技投资难度提升，需从估值驱动转向盈利确定性，重点关注同时具备较高景气基础（G）和边际景气改善（ΔG）的“二次点火”资产 [5][35] - 具体关注四类方向： 1. **科技内部盈利验证与边际改善方向**：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中有订单和利润兑现的环节 [5][36] 2. **科技外溢带来的新景气方向**：电力设备、电力、能源金属、液冷等 [5][36] 3. **具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向**：商业航天、军工、机器人等 [5][36] 4. **阶段性再平衡中的关注方向**： - 业绩持续兑现或产业景气改善：有色、券商、创新药、农林牧渔 [5][36] - 油价改善带动成本改善或政策预期对冲板块：美容护理、交通运输、建筑装饰、家电 [5][36]