报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管当前CPI、PPI同比等通胀指标偏弱，但社融存量增速等经济数据已明显改善，经济整体企稳 ，不应过度关注通胀指标 [3] - 经济数据和债券收益率存在阶段性背离 ，债券收益率上行领先经济回升，当市场对经济基本面存疑时债券收益率上行 ，市场普遍预期经济复苏时收益率上行或许接近尾声 [4][5] - 通胀数据滞后于债券收益率，历史上政策出台后CPI、PPI同比仍会下行一段时间，而债券收益率已提前上行 [5] - 当前部分经济数据较2024年持续改善 ，经济处于企稳之中 ，结合历史规律 ，债券收益率有望上行 [6] 根据相关目录分别进行总结 经济数据改善情况 - 社融存量同比从2024年11月的7.8%回升至2025年7月的9.0% [3] - 政府性基金支出累计同比从2024年4月的 - 20.5%回升至2025年7月的31.7% [3] - 核心CPI当月同比从2025年2月的 - 0.1%回升至2025年7月的0.9% [7] - 实际GDP当季同比从2024年3季度的4.6%回升至2025年2季度的5.2% [7] - 2025年社会消费品零售同比月均值为4.98%，高于2024年月均值的3.28% [3] 2020年经济数据与债券收益率背离情况 - 2020年7月公布6月经济数据偏弱 ，而10年国债收益率从4月29日低点2.50%持续上行至7月9日的3.08% ，累计上行58BP [4] - 2020年11月公布10月经济数据回升 ，而11月10年国债收益率高点达3.35% ，之后开始下行 [4] 通胀数据滞后于债券收益率情况 - 2008年11月四万亿政策出台后 ，CPI、PPI同比继续下行至2009年7月见底 ，而2009年8月10年国债收益率已从低点2.67%上行至3.53%，累计上行86BP [5] - 2020年11月公布10月通胀数据偏低 ，而11月10年国债收益率已显著上行至3.35% [5]

8月通胀数据表现 - 8月CPI同比-0.4%，较前值0%下降0.4个百分点，低于预期-0.2%[1][13][14] - 8月PPI同比-2.9%，较前值-3.6%回升0.7个百分点，符合预期-2.9%[1][5][13] CPI结构分析 - 食品CPI环比+0.5%，较前值上升0.7个百分点，鲜菜价格环比大幅上涨8.5%[3][15] - 核心CPI环比0%，连续五个月高于季节性水平，但仅超出0.03个百分点[4][19] - 服务CPI环比弱于季节性0.05个百分点，租赁房租和旅游表现较差[4][19] PPI驱动因素 - 输入性因素（石油化工、有色等）对PPI同比拖累减少0.9个百分点[5][28] - 地产链对PPI同比拖累减少0.5个百分点[5][28] - 煤炭、中高端制造拖累分别保持0.5个百分点[5][28] 未来通胀预测 - 预计9月CPI环比0.2%，同比-0.2%，三季度可能是全年低点[6][29] - 预计9月PPI环比持平，同比继续回升，全年均值预计在-2%至-3%区间[6][32] - 2025年全年CPI同比预计在0%左右[6][29]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 基金销售费新规征求意见稿通过降低认申购费率上限（股基降至0.8%、混基0.5%、债基0.3%）和规范销售服务费（股基/混基/ETF/债基/货基分别调降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年），优化赎回费结构，将四档简化为三档（持有＜7天收取≥1.5%、7~30天≥1%、30天~6个月≥0.5%），直接影响理财负债端和资产端行为[4][5] - 理财负债端受益于高流动性优势，规模或加速增长，2025年1-5月"最小持有期"型产品增长显著（增量33,663亿元），新规使短期限理财性价比凸显，开放式固收类产品有望成为增长主力[6][19][20] - 理财资产端可能减少场外基金申赎，转向场内ETF或长期持有摊余债基，投研能力较强的理财公司可能增加直投，拉久期意愿下降，利好短债/NCD需求[7] 理财行业数据分析 - 截至2025Q2末，理财持有公募基金比例达历史较高水平4.2%（规模1.38万亿元），债券型基金占比81.89%，其中中长期纯债基占比35.33%、短期纯债基22.88%[11][16] - 理财前十持仓中"满7天免赎回费"基金占比38%，为各期限免赎回费基金中最高，涉及短债基金、ETF及部分日开中长债基，新规要求至少持有6个月免赎回费，直接影响短期高流动性债基需求[5][17] - 各家理财公司投资基金规模差异较大，2025Q2末工银理财、建信理财、招银理财规模领先（分别为1,238.76亿元、762.96亿元、1,202.17亿元），占比最高达6.47%[15] 费率调整影响 - 新规下调认申购费实际平均值（股基从1.19%降至0.8%、混基从1.13%降至0.5%、债基从0.53%降至0.3%），上调短期赎回费，销售服务费同步下调，运作费用合计显著降低（如混基从1.41%降至0.5%）[10] - 赎回费调整后，理财可能减少场外基金交易，转向费率更优的场内ETF或长期持有策略，债基费后收益下降较多（尤其原7天免赎回费产品），C份额吸引力减弱[5][7] 产品结构变化 - 2025年前5个月理财增长主力为"最小持有期"型产品（增量33,663亿元），反映居民对高流动性产品的偏好，新规强化理财流动性优势，预计进一步推动规模增长[6][19][20] - 理财资产配置中，债券占比41.8%（2025Q2末），现金及银行存款24.8%，公募基金4.2%，新规可能促使理财增加短债/NCD直投，减少通过基金拉长久期[7][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价24.58元 对应2025-2027年PE为25.6/18.0/14.5倍 [1][6] 股权激励计划 - 向329名激励对象授予403.5万份股票 约占公司股本总额1.00% [6][7] - 业绩考核目标: 以2024年为基数 2025-2027年营业收入增长率不低于25%/55%/95%或净利润增长率不低于70%/155%/215% [7] - 激励计划预计摊销总费用2025-2028年分别为685.51/2397.90/1187.84/491.24万元 [7] 财务预测更新 - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为3.87/5.52/6.84亿元（原值3.71/5.11/6.65亿元） [6] - 对应EPS为0.96/1.37/1.70元 [6][10] - 预计2025-2027年营业收入为134.30/169.29/200.93亿元 增长率30.7%/26.1%/18.7% [10] - 毛利率预计提升至44.3%/44.6%/44.7% [10] 核心竞争优势 - 基于全链路数字化底层驱动品牌矩阵战略发展 [8] - 产品端: 通过多渠道市场调研整合海外多国消费者3D体型数据 建立可迭代服装流行元素库和自有版型数据库 [8] - 品牌端: 利用CPC广告自动投放系统实现精细化自动化品牌运营 [8] - 供应链端: 打造"小批量 多品种 高品质"柔性供应链 利用AI模型和销量预测算法提升决策有效性 [8] 经营表现 - 2024年营业收入102.75亿元 同比增长56.5% [10] - 2024年归母净利润2.14亿元 同比下降36.2% [10] - 公司服饰品牌影响力和市场份额持续提升 非服饰业务经营持续改善 库存去化顺利 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 房地产行业整体仍处于缩表进程，但重点房企表现显著优于行业水平，拿地力度明显改善，政策环境以"止跌企稳"为目标，市场正朝着止跌回稳方向迈进 [5][6][7][8] 2025年半年报房地产板块业绩综述 利润表 - A股房地产板块实现营业收入7128亿元，同比下降11.6%，降幅较2024年同期收窄10.1个百分点 [5][16] - 归母净亏损383亿元，较2024年同期多亏264亿元，亏损幅度扩大 [5][16] - 重点房企实现营收8109亿元，同比小幅下降0.8%，归母净利润194.7亿元，同比下降37.7%，表现显著优于行业 [16] - 板块整体毛利率为14.5%，同比下降0.5个百分点，创历史同期新低 [18] - 重点房企毛利率为15.1%，同比下降0.3个百分点 [18] - 营收口径销售管理费用率为5.7%，同比下降0.07个百分点 [25] - 板块计提资产减值损失177.7亿元，较2024年同期多计提86.1亿元 [25] - 部分重点房企表现亮眼，如滨江集团营收同比增长87.8%，归母净利润同比增长58.9%；城建发展营收同比增长95.7%，归母净利润同比增长541.9% [32][37] 资产负债表 - A股房地产板块总资产规模9.19万亿元，同比下降10.2%，总负债6.90万亿元，同比下降10.0%，归母净资产1.35万亿元，同比下降13.6%，缩表态势持续 [38] - 重点房企总资产规模9.24万亿元，同比下降7.94%，总负债6.36万亿元，同比下降10.57%，缩表速度更快 [38] - 板块有息负债2.91万亿元，同比下降3.3%，现金短债比为0.79，较2024年末下降0.04 [44] - 重点房企有息负债2.45万亿元，同比下降1.31%，现金短债比为1.54 [44] 投资拿地 - 16家重点房企合计拿地金额3999亿元，相当于2024年全年的72%，拿地力度回升至41% [6][50] - 拿地强度较高的房企包括中国金茂（92%）、建发国际集团（84%）、滨江集团（61%）、绿城中国（52%）、华润置地（43%） [6][50] - 拿地集中在核心一二线城市，一线城市拿地金额2649亿元（占比66%），二线城市1238亿元（占比31%） [52][53] 融资端 - 房企融资成本持续下行，部分重点房企融资成本已降至3%以下，如中国海外发展、华润置地、招商蛇口、保利发展 [54] - 万科A、绿城中国、城投控股、龙湖集团、金地集团、滨江集团、越秀地产融资成本落在3%-4%区间 [54] 2025上半年行业宏观分析 统计局数据 - 全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2% [57][61] - 房屋新开工面积30364万平方米，同比下降20.0% [57][58] - 房屋竣工面积22567万平方米，同比下降14.8% [57][59] - 新建商品房销售额44241亿元，同比下降5.5% [57][59] - 房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%，其中国内贷款8245亿元（同比增长0.6%），定金及预收款14781亿元（同比下降7.5%），个人按揭贷款6847亿元（同比下降11.4%） [60][65][66][71] 政策端 - 中央政策以"止跌企稳"为目标，托底为主，未出台强刺激性政策，强调城市更新、改善型住房、去库存和"好房子"建设 [7][67][73][75] - 地方政策与中央同频共振，大多数城市限购、限贷、限售已完全放开，部分城市出台创新举措如低月供金融产品、公积金缴存创新、共有产权商品房、现房销售制度等促进需求释放 [7][76][77][78] 投资建议 - 推荐三类标的：布局城市基本面好、善于把握改善型需求的强信用房企（建发国际集团、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、滨江集团）；住宅与商业地产双轮驱动房企（华润置地、新城控股、龙湖集团）；服务品质突出的优质物管标的（华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业） [8][80]

核心观点 - 中国8月出口同比增长4.4% 进口同比增长1.3% 显示短期韧性但中长期受美国关税政策影响可能转负 [4][5][7] - 重点"小巨人"企业成长性和创新能力突出 2024年研发费用占营收比重8.93% 营收增长率15.31% [9][11] - 酚酮产业链产能投放高峰已过 在"反内卷"政策推动下利润存在较大向上弹性空间 [14][17][18] - 极米科技新增员工持股计划 聚焦净利率提升和境外市场扩张 2025年净利率目标不低于3.5% 境外收入目标不低于10.8亿元 [20][21][22] 宏观经济分析 - 8月出口同比增长4.4% 较前值7.2%回落 进口同比增长1.3% 较前值4.1%回落 [4] - 对欧盟和东盟出口分别拉动整体出口增长1.6和3.4个百分点 对美国出口降幅扩大 [6] - 越南8月出口同比增长15.4% 显示美国名义关税提升短期影响有限 [5] - 若美国对等关税严格执行 出口同比转负概率增大 因非美地区需求仍锚定美国需求 [7] 中小盘策略 - 重点"小巨人"累计支持企业4264家 是专精特新梯度中隐性"最高层级" [9] - 截至2025年6月30日 137家重点"小巨人"在A股上市 IPO募资额超1200亿元 [11] - 2024年研发费用占营收比重8.93% 高于"小巨人"的7.00%和A股均值的2.26% [11] - 2024年营收增长率15.31% 优于"小巨人"的8.55%和A股上市公司的-0.79% [11] 化工行业 - 苯酚丙酮产能2019-2024年CAGR分别为19.83%和20.31% 2024年底有效产能657万吨和406万吨 [14] - 双酚A产能2019-2024年CAGR为28.93% 2024年底有效产能593万吨 行业竞争激烈导致亏损 [15][16] - PC产能2019-2024年CAGR为17.95% 2024年底有效产能379万吨 2025年仅新增18万吨装置 [17] - 产业链CR10集中度较高 苯酚CR10约67.6% 双酚A CR10约69% PC CR10约83% [14][16][17] 公司研究 - 极米科技2025年员工持股计划覆盖337人 占股本2% 考核主要产品销量、境外收入和净利率 [21] - 2025-2028年销量目标分别不低于110/113/116/119万台 境外收入目标分别不低于10.8/11/11.5/12.5亿元 [21] - 2025-2028年净利率目标分别不低于3.5%/4.0%/4.5%/5.0% [21] - 预计2025-2027年归母净利润2.89/3.65/4.31亿元 对应PE为31.3/24.8/21.0倍 [20] 市场表现 - 昨日涨幅前五行业：房地产1.642% 综合0.942% 银行0.829% 有色金属0.748% 轻工制造0.528% [3] - 昨日跌幅前五行业：电子-2.699% 计算机-2.069% 通信-1.907% 医药生物-1.905% 国防军工-1.898% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为消费级投影龙头产品、品牌及技术壁垒 以及看好车载及商用业务打造收入新增量 [2] 核心观点 - 新增员工持股计划 彰显公司长期发展信心 业绩考核目标明确 绑定核心员工利益 [2][3] - 持股计划新增净利率考核目标 体现公司重视盈利能力持续提升 高毛利新品迭代及车载业务逐步减亏下 净利率稳步提升逻辑通顺 [3][4] - 提高境外收入目标 体现出公司对境外市场未来发展信心 产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道 覆盖点位持续增长 [3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.89/3.65/4.31亿元 对应EPS为4.14/5.21/6.16元 [2] - 当前股价对应PE为31.3/24.8/21.0倍 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.06/46.59/53.66亿元 同比增长14.7%/19.3%/15.2% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.2%/33.0%/34.1% 净利率分别为7.4%/7.8%/8.0% [5] 持股计划详情 - 员工持股计划标的股份数量约为139.89万股 占公司现有股本总额的2.00% [3] - 参加本持股计划的员工总人数为337人 包括公司董事、高级管理人员5人 [3] - 覆盖员工人数由259人提高至337人 员工覆盖度进一步扩大 [4] - 考核指标包括主要产品销量、境外营业收入、公司净利率 任一指标达标即可解锁100%比例 [3] 业绩考核目标 - 主要产品销量考核目标2025-2028年分别不低于110/113/116/119万台 [3] - 境外营业收入考核目标2025-2028年分别不低于10.8/11/11.5/12.5亿元 [3] - 净利率考核目标2025-2028年分别不低于3.5%/4.0%/4.5%/5.0% [3] - 2025/2026年境外收入目标由10.04/10.5亿元上调至10.8/11亿元 [4] 市场表现 - 当前股价129.39元 总市值90.57亿元 [6] - 近3个月换手率130.67% [6] - 一年最高最低股价分别为136.98/51.23元 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 酚酮产业链（苯酚丙酮-双酚A-PC）供给端竞争激烈，但产能增速已放缓，叠加"反内卷"政策推动落后产能退出，行业供需格局有望改善，利润水平存在较大向上弹性空间 [5][6][7][8][18] - 产业链主要产品价格处于历史低位，2025年8月31日苯酚、丙酮、双酚A、PC价格分别为6,750、4,600、7,750、12,300元/吨，较年初下降12.90%、22.03%、19.27%、13.38% [18][44][62][80] - 需求端受益于3C消费电子升级、新能源汽车渗透率提升及汽车轻量化趋势，PC等下游需求持续增长 [7][73][75][81] - 进口依赖度显著下降，苯酚、丙酮、双酚A、PC进口量占表观消费量比例分别降至4.77%、9.35%、1.32%、27.50%，未来有望转向净出口国 [39][61][77][81] 苯酚丙酮环节 - 2024年底我国苯酚有效产能657万吨，丙酮406万吨，2019-2024年CAGR分别为19.83%、20.31%，产能大型化、一体化趋势明显，CR10达67.6%，"酚酮-双酚A"一体化率67% [5][19] - 2025年拟建苯酚/丙酮产能仅84/51万吨，增速放缓至12.79%/12.61%，且海外英力士65万吨苯酚产能关停，供给格局优化 [28][29] - 2024年苯酚表观消费量523.85万吨（CAGR 13.91%），丙酮345.85万吨（CAGR 10.76%），64%苯酚和31%丙酮用于双酚A生产 [31][32][37] - 价差处于历史低位，2025年8月31日苯酚丙酮合计价差819元/吨，较年初下滑11.92% [44] 双酚A环节 - 2024年底产能593万吨，2019-2024年CAGR达28.93%，CR10为69%，但行业亏损导致2025年拟建产能仅66万吨，增速降至11.13% [6][48][55] - 2024年表观消费量387.57万吨（CAGR 15.99%），58%用于PC生产，进口依存度从32.84%降至1.32% [57][58][61] - 价差持续承压，2025年8月31日价差636元/吨，较年初下滑49.74%，但74%产能配套酚酮、60%配套PC，产业链延伸有望支撑盈利回暖 [6][62] PC环节 - 2024年底产能379万吨，2019-2024年CAGR 17.95%，2024年增速放缓至8.91%，CR10达83%，行业集中度高 [7][65] - 2025年仅漳州奇美18万吨新增产能，投产高峰已过，2025年8月开工率80.83%处于高位 [7][65][70] - 2024年表观消费量322.65万吨（CAGR 6.42%），下游电子电器占40%，汽车占16%，受益于新能源车及轻量化趋势需求稳步增长 [73][76] - 价格处于历史低位，2025年8月31日价差4,147元/吨，但出口量占比提升至17.24%，内外需增长驱动行业拐点 [77][80] 投资建议 - 推荐万华化学（酚酮78万吨/年、双酚A57.6万吨/年、PC60万吨/年）、恒力石化（酚酮68万吨/年、双酚A48万吨/年、PC26万吨/年）、荣盛石化（酚酮195万吨/年、双酚A96万吨/年、PC52万吨/年） [8][82][84] - 受益标的包括维远股份（酚酮70万吨/年、双酚A24万吨/年）、鲁西化工（双酚A20万吨/年、PC30万吨/年）等 [8][84]

核心观点 - 北交所已形成5大方向21条产业链的产业格局，重点覆盖高端装备、消费服务、信息技术、化工和生物医药领域，其中新能源与储能、半导体、人工智能、消费电子为代表性多环节覆盖产业链 [1][2] - 投资主线聚焦新质生产力产业链，包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天等方向，并关注链内核心高增长标的 [3][7] 高端装备产业链细分 - 新能源与储能产业链企业数量、市值规模和细分产业链数量领先，划分为电力设备、核电、光伏、风电、锂电及储能、固态电池、氢能源7条细分产业链，其中电力设备产业链14家企业总市值451.58亿元，核电产业链14家企业总市值436.41亿元，光伏产业链10家企业总市值295.85亿元，风电产业链5家企业总市值236.96亿元，氢能源产业链15家企业总市值425.21亿元，锂电及储能产业链21家企业总市值1146.80亿元，固态电池方向10家企业总市值806.34亿元 [15][16][20][22][24][26][30][33] - 深海科技方向9家标的总市值301.32亿元，产品涵盖海上钻井平台专用液压油缸、超声波传感器等 [35][36] - 高端仪器仪表制造产业链14家企业总市值490.81亿元，产品覆盖医疗、基建、电力、通讯等多个方向 [38][39] - 航空航天及军工方向19家标的总市值797.97亿元，产品涵盖航天测控、碳纤维原丝、芳纶纸等 [39][40] - 汽车产业链28家企业总市值855.32亿元，为北交所最重要产业链之一，产品包含线束、轴承、传感器等各类汽车零部件 [43][44] - 机器人产业链22家企业总市值948.83亿元，涵盖人形机器人、工业机器人、AGV及丝杠、PEEK材料、减速器等零部件 [47][48] - 环保产业链4家企业总市值75.51亿元，涵盖工业烟气治理、金属纤维制品等 [51][52] - 铁路轨交方面6家标的总市值192.07亿元，产品涵盖铁路工程机械、信号、安全检测等 [53][54] 消费服务产业链细分 - 消费服务行业划分为家电、建筑工程产业、新消费、物流仓储、农业5条细分产业链 [56] - 家电产业链14家企业总市值359.41亿元，涉及灯具、白色家电、智能家居等 [57][58] - 建筑工程产业21只标的总市值690.62亿元，涵盖建筑材料、工程机械、工程设计、建筑施工等 [59][60] - 新消费产业链29家企业总市值651.07亿元，涵盖魔芋、包装、人造钻石、运动营养等 [63][64] - 物流仓储产业链7家标的总市值239.97亿元，包含船运、AGV等方向 [67][68] - 农业产业链16家标的总市值406.70亿元，涵盖种业、农药、农机等方向 [69][71] 信息技术产业链细分 - 信息技术行业分出半导体、消费电子、人工智能、智慧城市软件以及产业数字化5条细分产业链 [72] - 半导体产业链17家企业总市值793.33亿元，划分为半导体设备、半导体材料、半导体器件、半导体测试、芯片模组、算力服务6个环节 [72][73] - 消费电子产业链27家标的总市值1024.24亿元，划分为产线设备、电子组件、零部件、上游材料、终端产品、组装制造6个环节 [76] - 人工智能产业链25家标的总市值1052.06亿元，划分为高性能芯片封测、智算中心基建、算力及数据服务、AI PC、终端应用五个环节 [2][11] 化工与生物医药产业链 - 化工方向企业分布于化工装备以及石化橡塑产业，化工装备方向5家企业总市值123.14亿元，石化橡塑产业19家企业总市值506.67亿元 [1][25][26] - 生物医药方向企业产品涉及各类生物制品、药物、医疗器械等，构建了多方向广覆盖完整图谱，生物制品、医药产品企业23家总市值949.33亿元 [1][27] 新质生产力代表企业 - 智能网联新能源车产业链中林泰新材为国内乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片，2025H1归母净利润同比增长167.81%，开特股份全系列产品供比亚迪全系车型，2025H1营收同比增长44.86%，归母净利润同比增长39.96% [3][9] - 氢能源产业链利通科技主营产品为钢丝增强橡胶软管，超高压管路领域技术优势可迁移至氢气加注相关软管，2025H1实现归母净利润5268.25万元同比增长13.87% [3][5] - 材料方面一诺威为国内专业聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物生产制造商，2025H1实现归母净利润1.12亿元同比增长54.98% [3][6] - 商业航天、低空经济方向星图测控具备卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，2024全年实现营收同比增长25.90%，归母净利润同比增长35.68%，民士达主要产品芳纶纸具有阻燃、绝缘、高强度等特性应用于电力电气、航空航天等重要领域，2024全年实现营收4.08亿元同比增长19.82%，归母净利润1.01亿元同比增长23.14% [3][7][8] - 人工智能及大数据方向并行科技为国内领先超算云服务和算力运营服务提供商，2025H1归母净利润507.86万元同比增长20.05% [3][9] - 生物及医药相关方向德源药业专业从事内分泌、心血管等疾病治疗药物及其原料药研发、生产和销售，2025H1归母净利润9778.55万元同比增长21.94% [3][10]

核心观点 - 机构调研热度环比回升 基础化工、农林牧渔、家用电器等行业关注度提升[7][8][9] - 光通信、液冷等新兴技术受益于OCS发展 博通新增客户带来10亿美元AI机架订单[14][15][16] - 人形机器人产业迎来拐点 特斯拉Gen3机型预计出货3-5万台 国产链加速资本化[18][19][21] - 固态电池产业化进程加速 亿纬锂能"龙泉二号"能量密度达300Wh/kg 先导智能打通全固态电池量产工艺[53][56][63][65] 行业调研热度 - 上周全A被调研总次数小幅下跌 仍低于2024年同期水平[7] - 基础化工、农林牧渔、家用电器、电力设备、环保行业关注度环比增加[7] - 8月全A调研次数环比回暖 电子、医药生物、机械设备关注度居前[8] - 联得装备周度调研达9次 威胜信息获3次调研[10][11] 通信行业 - 博通新增第四大客户 预计2026年带来10亿美元AI机架订单[14] - 新一代交换芯片Tomahawk6速率达102TB 可处理20万节点集群[14] - OCS技术可降低时延和功耗 光通信、液冷、OCS整机代工迎来新机遇[15][16] - 推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克等[16] 机械行业 - 特斯拉Gen3机器人即将定型 预期出货量3-5万台[18] - 灵巧手技术取得突破 朝仿生化和拟人化方向迭代[20] - 国产机器人宇树科技计划四季度递交IPO材料[21] - 核心供应链和应用场景（特种行业、巡检等）有望率先放量[21] 医药行业 - 中药板块2025H1业绩承压 OTC需求偏弱且受集采影响[24] - 零售药店数量回落至70万家以下 环比净减少约3000家[25] - 医药流通行业集中度提升 龙头企业受益于两票制和AI技术应用[28] 地产建筑 - 深圳八个行政区限购大幅放松 深汕合作区等完全放开限购[31] - 利率不再区分首套和二套 有望降低购房成本[32] - 政策调整后深圳二手房成交预计回升至月均6000套水平[33] 商贸零售 - 周六福即将纳入港股通 线上渠道收入占比提升至52%[36] - 黄金珠宝产品呈现高端化和时尚化趋势 加盟商拿货热情较高[36] - 8月抖音国货品牌表现优于国际品牌 消费结构向高端化演进[50] 传媒行业 - 阿里巴巴发布Qwen3-Max-Preview大模型 参数较前代提升4倍[45] - 快手开源Keye-VL1.5多模态模型 支持128k tokens扩展上下文[45] - 《盛世天下》9月9日公测 影像内容超1200分钟[46] - 《伊瑟》国服9月25日公测 Taptap期待值7.8[46] 电力设备与新能源 - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池能量密度300Wh/kg 面向人形机器人和低空飞行器[53] - 先导智能实现全球首条车规级全固态电池整线解决方案交付[65] - 固态电池指数2025年累计上涨47.9% 设备环节涨幅达17.6%[56] 重点公司 - 蔚来汽车2025Q2收入190亿元 环比增长58%[59] - 2025Q4目标实现汽车毛利率16%-17% 力争Non-GAAP盈亏平衡[60] - 先导智能2025Q1与宁德时代交易金额达21亿元 完成2024年全年的63%[63] - 存货周转天数从280-300天明显缩短 经营拐点显现[64]