行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 理论测算表明，银行若保持风险加权资产6%-7%的增速，净息差的理论底线在1.44%-1.57%之间，而2025年第三季度商业银行净息差为1.42%，已低于此底线，表明资产扩张面临内生资本补充的硬约束，“稳息差”是2026年银行核心经营管理诉求之一[3][17] - 2025年存款定价“反内卷”推动息差企稳，预计2025年下半年上市银行存款成本率将再下降3个基点至1.50%左右[4][23] - 预计2026年上市银行净息差将小幅收窄4个基点，收窄压力主要集中在上半年[5][49] - 2026年上市银行存款平均成本率预计下降15个基点至1.35%[7][8] 净息差理论底线与现状 - 在分红比例30%等假设下，银行若持续保持风险加权资产6%-7%的增速，理论净息差底线约为1.44%-1.57%[3][17] - 2025年第三季度商业银行净息差为1.42%，已低于理论底线水平[3][17] 2025年存款成本与息差企稳分析 - 2025年上半年上市银行存款成本率下降26个基点，预计下半年再降3个基点至1.50%左右[4][23] - 存款成本改善有力支撑净息差企稳，2025年前三季度部分城农商行净息差已出现回升[23] - 2025年上半年存款成本率实际降幅26个基点中，有18个基点来自高息定期存款到期重定价的贡献[37] - 存款结构优化（期限缩短、高息存款占比下降）及存款利率自律上限降幅大于挂牌利率降幅，是实际存款成本降幅超理论值的主要原因[4][37][45] - 2025年5月调整后，国有大行和股份制银行3年期定期存款利率分别为1.55%和1.75%，较2021年分别下降170和175个基点，而挂牌利率降幅为150个基点[4][45] 2026年净息差展望与驱动因素 - **总体预测**：预计2026年上市银行净息差收窄3.9个基点，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别收窄3.3、5.9、5.0、0.2个基点[51][52] - **资产端影响（合计拖累净息差约14个基点）**： - 贷款LPR重定价影响净息差-2.5个基点[5][57] - 贷款LPR加点幅度压缩影响净息差-4.9个基点[5][67] - 配置盘债券（AC账户）重定价影响净息差-5.0个基点[5][78] - 债务置换影响净息差-2.3个基点[5][72] - **负债端影响（支撑净息差改善约10个基点）**： - 定期存款到期重定价支撑净息差改善10个基点[6][49] - **政策影响**： - 若央行在2026年第一季度降准50个基点，预计提振上市银行全年净息差0.46个基点[6][50] 2026年存款成本展望 - 预计2026年上市银行存款平均成本率下降15个基点至1.35%，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别为1.27%、1.51%、1.62%、1.42%[7][8] - 定期存款到期重定价是存款成本改善的核心，预计支撑存款成本率改善14.7个基点，其中第一季度改善9.9个基点，改善效果逐季减弱[8] - 2026年上市银行到期定期存款规模约为53.8万亿元，其中第一季度到期32.7万亿元，占比60%[7][109] - 国有大行到期定期存款规模为38万亿元，占上市银行比例超70%，其中第一季度到期23.7万亿元[7][109] - 2026年到期2年期及以上高息定期存款规模约为29万亿元[7] 投资建议 - **底仓配置**：大型国有银行，受益标的包括农业银行、工商银行[9] - **核心配置**：头部综合龙头，受益标的包括招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行[9] - **弹性配置**：受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行[9]

量化模型与构建方式 本报告为基金投顾产品月度业绩统计与调仓行为解析，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试[1][6][8]。报告内容主要集中于对现有基金投顾产品的分类、业绩回顾及持仓变动的描述性分析[2][3][11][12]。 量化因子与构建方式 本报告未涉及具体的量化因子构建。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果测试。 因子的回测效果 本报告未涉及量化因子的回测效果测试。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年 12 月财政数据显示税收收入同比转负、非税收入降幅扩大，投资于人重要性凸显，土地出让收入下滑拖累政府基金性收入 [4][5] - 10 年国债目标区间 2 - 3%，中枢或为 2.5%，并从基本面、宽货币、通胀、资金利率、地产等方面给出债市观点 [7] 根据相关目录分别进行总结 12 月财政数据关注点 - 税收收入同比转负，12 月同比下降 11.5%，结束连续 8 个月正增长，企业所得税回落是增幅放缓主因，证券交易印花税同比下降 4.8% [4] - 非税收入降幅扩大，或因 2024 年一次性安排中央单位上缴专项收益抬高基数 [4] - 投资于人重要性凸显，2025 年一般公共预算支出中教育、社保和就业、卫生健康、科技支出同比均增长 [5] - 土地出让收入下滑拖累政府基金性收入，1 - 12 月政府性基金收入同比下降 7.0%，土地出让收入同比下降 14.7% [5] 一般公共预算 - 12 月收入同比下降 25.0%，中央收入同比下降 50.3%，地方收入同比增长 4.1%，非税收入同比减少 47.9% [6] - 12 月支出同比下降 1.8%，中央支出同比增长 1.7%，地方支出同比下降 2.3%，基建支出中城乡社区事务同比增长 12.7%，农林水事务同比下降 11.0% [6] 政府性基金预算 - 12 月收入同比下降 11.7%，中央收入同比增长 36.5%，地方收入同比下降 13.8%，土地出让收入同比减少 22.9% [6] - 12 月支出同比增加 1.5%，中央支出同比增加 21.2%，地方支出同比减少 0.1%，土地出让支出同比下降 10.1% [6] 债市观点 - 基本面经济修复不及预期证伪，2026 年初或宽信用、宽财政加速周期回升 [7] - 宽货币若有宽货币政策是减配机会 [7] - 通胀关注 PPI 环比能否持续为正 [7] - 资金利率若通胀环比持续回升，资金收紧短端债券收益率上行 [7] - 地产本次不作为稳增长手段，或滞后于各项经济指标和股市见底 [7] - 10 年国债目标区间 2 - 3%，中枢或为 2.5% [7]

报告行业投资评级 * 报告未对整体市场或特定行业给出明确的“看好”、“中性”或“看淡”评级 [1][9][12] 报告核心观点 * 报告对全市场券商发布的月度“金股”进行量化统计与跟踪，旨在通过分析其构成特征与历史绩效，为投资者提供参考 [12] * 核心发现包括：2月份券商金股在行业配置上聚焦电子、有色金属等领域，在风格上可能转向价值；1月份金股组合整体取得显著超额收益，其中新进金股表现更优；基于新进金股与业绩超预期因子构建的优选组合历史表现突出 [3][4][5][13][18][24] 2月份券商金股特征解析 * **金股推荐热度**：2月份共统计38家券商发布的291只去重金股 [2][13] * 重复推荐次数靠前的个股包括：紫金矿业（7次）、中际旭创（7次）、海光信息（7次）、万华化学（7次）、中国平安（6次）[2][13] * 新进推荐次数靠前的个股包括：贵州茅台（6次）、福斯特（4次）、山东黄金（3次）、中国人寿（3次）[2][13] * **行业配置特征**：2月份金股权重靠前的行业为电子（13.0%）、有色金属（8.5%）、基础化工（8.0%）、机械设备（8.0%）[3][14] * 相比上月，权重增加最多的行业是传媒（+1.4%）、食品饮料（+1.1%）、建筑材料（+1.1%）[3][14] * 权重减少最多的行业是汽车（-2.4%）、有色金属（-1.5%）、电力设备（-1.3%）[3][14] * **风格特征**：2月份券商金股的市值水平和估值水平均出现下降，或表明其风格转向价值 [3][18] 1月份券商金股绩效回顾 * **组合整体表现**：1月份全部券商金股组合收益率为7.2%，2025年以来收益率也为7.2% [4][18] * 全历史区间（20170101-20260130）年化收益率为14.7%，表现显著优于沪深300指数（年化3.8%）和中证500指数（年化3.4%）[4][18][21] * **细分组合表现**：新进金股组合表现优于重复金股组合 [4][18] * 1月份，新进金股组合收益率为8.0%，重复金股组合收益率为6.4% [4][18] * 2025年以来，新进金股组合收益率为8.0%，重复金股组合收益率为6.4% [4][18] * **个股表现**：1月份收益率排名靠前的金股包括卓易信息（96.5%）、迈为股份（59.0%）、宏景科技（55.4%）、华锡有色（50.9%）、东方铁塔（46.6%）[4][21] 开源金工优选金股组合 * **构建逻辑**：基于历史研究发现新进金股收益更优，且业绩超预期因子在其中选股能力优异，因此选取新进金股中业绩超预期排名前30的个股，按券商推荐数量加权构建组合 [24] * **历史表现**：全历史区间内，优选金股组合年化收益率为24.2%，优于全部金股组合的14.7% [5][24][26] * **近期表现**：1月份优选金股组合收益率为11.1%，2025年以来收益率为11.1%，相对中证500指数超额收益为-1.0% [5][24] * **2月持仓特征**：2月份最新优选组合中，业绩超预期排名靠前的个股包括菜百股份、润泽科技、藏格矿业、思源电气、中国人寿、豪迈科技等 [5][27] * 行业分布上，电力设备、电子、机械设备、计算机等行业个股数量占比靠前 [5][27]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：全部金股组合** [18] * **模型构建思路**：汇总所有券商当月推荐的金股，构建一个代表市场分析师整体看好的股票组合[12][13]。 * **模型具体构建过程**： 1. 数据收集：统计全市场38家券商发布的月度十大金股[13]。 2. 股票池处理：对收集到的金股进行去重，得到最终的股票列表[13]。 3. 权重设置：组合内部按照各只金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 2. **模型名称：新进金股组合** [13][18] * **模型构建思路**：从全部金股中，筛选出相对于上月为新推荐的股票，构建组合。基于历史研究发现新进金股收益表现通常优于重复金股[13][24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 股票分类：将全体金股按照相对上月是否新进，分为新进金股和重复金股两类[13]。 2. 股票池选择：选取“新进金股”类别的所有股票。 3. 权重设置：组合内部按照各只新进金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 3. **模型名称：重复金股组合** [13][18] * **模型构建思路**：从全部金股中，筛选出上月已被推荐过的股票，构建组合[13]。 * **模型具体构建过程**： 1. 股票分类：将全体金股按照相对上月是否新进，分为新进金股和重复金股两类[13]。 2. 股票池选择：选取“重复金股”类别的所有股票。 3. 权重设置：组合内部按照各只重复金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 4. **模型名称：开源金工优选金股组合** [24] * **模型构建思路**：在历史研究基础上，结合“新进金股”和“业绩超预期因子(SUE)”进行增强选股，以构建表现更优的金股组合[24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 确定基础股票池：选择当月所有“新进金股”作为初始样本[24]。 2. 应用选股因子：在基础股票池中，使用业绩超预期因子(SUE)进行排序[24]。 3. 筛选最终成分股：选择SUE因子排名前30的金股[24]。 4. 权重设置：按照这30只金股获得的券商推荐数量进行加权构建组合[24]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：业绩超预期因子 (SUE因子)** [24] * **因子构建思路**：该因子用于识别公司实际公告的业绩相对于市场预期出现正向意外的股票，这类股票往往有更好的股价表现[24]。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供SUE因子的具体计算公式和构建细节，仅提及该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力[24]。 模型的回测效果 （数据区间：2017年1月1日至2026年1月30日）[21][26] 1. **全部金股组合**：1月收益率7.2%，2026年收益率7.2%，年化收益率14.7%，年化波动率23.4%，收益波动比0.63，最大回撤42.6%[21]。 2. **新进金股组合**：1月收益率8.0%，2026年收益率8.0%，年化收益率17.3%，年化波动率23.9%，收益波动比0.72，最大回撤38.5%[21]。 3. **重复金股组合**：1月收益率6.4%，2026年收益率6.4%，年化收益率12.3%，年化波动率23.6%，收益波动比0.52，最大回撤45.0%[21]。 4. **开源金工优选金股组合**：1月收益率11.1%，2026年收益率11.1%，年化收益率24.2%，年化波动率25.2%，收益波动比0.96，最大回撤24.6%[26]。

北证50指数调整 - 北证50指数将于2026年3月16日进行样本股调整，预计调入天工股份、广信科技、基康技术3家公司，备选为路桥信息、创远信科、利通科技[2][14][15] - 预计调出纬达光电、机科股份、阿为特3家公司，指数基金被动卖出可能导致其股价短期波动[2][18] - 北证50指数基金规模从2022年的29.40亿元增长至2026年1月31日的141.65亿元，跟踪产品数量从16只增至79只[2][19] 市场表现与估值 - 本周（截至2026年1月30日）北证50指数报1,531.55点，周跌幅3.59%，市盈率（PETTM）为64.12倍；北证A股整体市盈率从50.31倍下跌至47.58倍[3][23][32] - 北交所与科创板估值差扩大至-35.95倍，与创业板估值差缩窄至1.46倍，相对估值优势显现[25][27] - 北证A股本周日均成交额299.48亿元，环比增长11.62%；日均换手率5.88%，环比上升0.44个百分点[26][29] 行业估值与投资建议 - 按开源证券分类，北交所五大行业市盈率（TTM，剔负）分别为：信息技术92.64倍、消费服务49.70倍、化工新材47.67倍、高端装备41.23倍、医药生物35.78倍[3][38][44] - 建议关注北证50成分中的绩优股及科技成长次新股，并布局具备新质生产力属性的稀缺性标的[3][47] - 开源北交所股票池本周调入佳先股份和奥迪威，调出禾昌聚合，推荐关注信息技术、化工新材料、高端装备及医药生物产业链的多个公司[3][48][50] 新股发行与审核动态 - 2024年1月1日至2026年1月31日，北交所共有54家企业新上市，发行市盈率均值13.89倍，首日涨跌幅均值288.13%[55][59] - 本周农大科技和美德乐上市，首日涨幅分别为111.56%和161.46%[4][55] - 本周审核动态：3家企业（中科仪、赛英电子、创达新材）更新状态至提交注册；3家企业（鸿仕达、海昌智能、恒道科技）已过会；2家企业（新富科技、华汇智能）待上会[4][97][99] 新三板市场概况 - 截至2025年12月底，新三板挂牌企业5960家，总市值25,181.94亿元，市盈率17.93倍[70][73] - 新三板2025年月成交额均值回升至76.83亿元，但流动性仍处低位；2025年定增募资总额38.84亿元[76][77][82] - 新三板培育了众多上市企业，截至2026年1月31日，已向沪深北及港交所输送853家企业，总市值达5.54万亿元[88][89]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 大模型推理、长文本、多模态能力迭代已具备较强的类人交互基础，AI社交平台从垂直细分领域到通用全面社交的路径或已打通，并有望迎来用户和流量快速增长，进而打开通过广告、电商、娱乐、本地生活、教育等方式商业化变现空间，建议继续布局AI应用[3] - AI模型工具能力的跃迁或助力游戏开发门槛大幅降低，玩家可成为创作者，从而推动游戏供给个性化程度及丰富性大幅提升，进而提升流量平台及分发渠道价值，建议继续布局供需共振、AI赋能、估值性价比突出的游戏板块[4] - 头部大模型步入密集更新期，AI社交、游戏、影视等高速发展[23] 行业数据综述 - 截至2026年1月31日22:00，《时尚百货城》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2026年1月31日22:00，《V Project》为安卓预约榜第一，《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一[10] - 电影《疯狂动物城2》为周票房第一，本周票房0.45亿元，累计票房44.53亿元[20] 行业新闻综述：AIGC - 阿里巴巴发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数量超万亿，预训练数据量高达36T Tokens，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro，在HLE测试中得分58.3，超过GPT-5.2-Thinking的45.5和Gemini 3 Pro的45.8[24] - OpenAI发布基于GPT-5.2的科研写作协作平台Prism[25] - 月之暗面Kimi发布并开源K2.5模型，支持视觉理解、代码和Agent集群能力，并扩展Agent能力至日常办公领域[26] - DeepSeek开源OCR 2新模式，在OmniDocBench v1.5评测中综合得分达91.09%，较前代提升3.73%[27] - 可灵AI将AI真人短剧推向盈利拐点，相比传统模式成本能缩减80-90%，制作时间缩短至五分之一左右[27] - 昆仑万维发布Mureka V8音乐大模型，并计划推出AI Studio，已为全球8000多家客户提供支持[28] - 商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS，在多模态搜索与推理基准测试中以69.74分超越Gemini-3-Pro的69.06分和GPT-5.2的67.64分[29] - 开源AI智能体Clawdbot吸引AI Agent创建数量已突破15万个，GitHub Star量超9万[30] - 谷歌DeepMind开放世界模型Genie 3的研究原型“Project Genie”，允许用户创建、编辑并探索虚拟世界[32] - 心动公司旗下TapTap发布AI游戏创作智能体“TapTap制造”，实现游戏开发“0门槛”[34] - 阿里明确“云+AI+芯片”战略，自研PPU芯片“真武810E”出货已数十万片，服务超400家客户，并考虑将未来三年AI基建与云计算投入从3800亿元提升至4800亿元[35] - AI智能体社交平台Moltbook已聚集约150万个AI智能体，在1.3万余个版块中生成超5.4万条帖子和23万条评论[36] - 腾讯旗下AI助手元宝正式公测“元宝派”，探索AI社交赛道，打通腾讯视频、QQ音乐内容生态[37] 行业新闻综述：游戏 - 2026年1月，177款国产网络游戏与5款进口网络游戏版号过审[38] - 根据GDC报告，过去两年内美国33%的游戏从业者遭遇裁员，74%的学生对行业就业前景感到担忧[38] - 《超自然行动组》宣布DAU破千万，相关话题在小红书浏览量达45.6亿，微博阅读量18.8亿，抖音播放量超200亿[39] 行业新闻综述：影视 - 微短剧被写入国务院办公厅印发的《加快培育服务消费新增长点工作方案》[40] - AI漫剧制作公司灵漫快创获得万兴科技千万级战略投资，双方将合作推动AI漫剧出海[40] - 咪咕阅读升级为“咪咕悦看”，扩展为涵盖微短剧、AI漫剧等的综合内容平台[41] - 2026年春节档已有6部影片官宣定档[41] 公告总结：业绩预增 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长43%-71%[41] - 电声股份：预计2025年归母净利润0.33-0.39亿元，同比增长135%-178%[44] - 天龙集团：预计2025年归母净利润1.0-1.3亿元，同比增长53%-99%[45] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润0.6-0.8亿元，同比增长121%-128%[46] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.9-18.6亿元，同比增长79%-97%[47] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15-19亿元，同比增长414%-551%[51] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.5-69.8亿元，同比增长347%-475%[52] - 壹网壹创：预计2025年归母净利润0.9-1.2亿元，同比增长21%-57%[56] 公告总结：扭亏为盈 - 万达电影：预计2025年归母净利润4.8-5.5亿元，同比扭亏为盈，报告期内实现票房76.78亿元，同比增长18.53%，市场份额连续17年稳居行业首位[42][43] - 冰川网络：预计2025年归母净利润4.36-5.16亿元，同比扭亏为盈[48] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.8-2.2亿元，同比扭亏为盈，2025年实现营收约720亿元[50] - 引力传媒：预计2025年归母净利润1400-2000万元，同比扭亏为盈[53] - 星辉娱乐：预计2025年归母净利润2.7-3.5亿元，同比扭亏为盈[54] - 盛天网络：预计2025年归母净利润0.2-0.3亿元，同比扭亏为盈[57] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏为盈，其中游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元[58] 板块行情综述 - A股传媒板块2026年第5周（1月26日-1月30日）上涨0.21%，表现居于市场上游[59] - 传媒子板块中，营销板块表现最好，周涨幅5.17%，广电板块表现较弱，周跌幅3.30%[59] - 相对传媒指数和沪深300，营销板块获得最高超额收益，分别为4.96%和5.09%[59] - A股传媒个股中，横店影视周涨幅最大（+31.85%），ST春天周跌幅最大（-16.43%）[59][61] - 美股传媒个股中，虎牙直播周涨幅最大（+26.95%），微美全息周跌幅最大（-24.44%）[59][66] - 港股传媒个股中，东方甄选周涨幅最大（+18.16%），枫叶教育周跌幅最大（-9.21%）[60][68]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2026年1月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI环比均下降，制造业受行业淡季和需求不足影响，新订单指数重回收缩区间，内需不足或持续；价格方面有积极信号，建筑业业务活动预期降至临界以下；经济修复不及预期观点会被证伪，市场会逐渐乐观；10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 国家统计局公布2026年1月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.3%，环比下降0.8pct；非制造业PMI为49.4%，环比下降0.8pct；综合PMI为49.8%，环比下降0.9pct [4] 1月PMI环比回落的背后 - 制造业PMI受部分行业进入淡季和市场整体需求不足影响，景气水平环比下降0.8pct，低于市场预期，春节假期叠加供需矛盾或为超预期回落原因，且需考虑12月超预期增长后可能的回调 [5] - 短期内市场内需不足或将持续，制造业和非制造业新订单指数均下降，建筑业、服务业新订单指数均处于收缩区间 [5] - 价格呈现积极信号，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数环比提升，出厂价格指数近20个月来首次升至扩张区间，需重视“通胀正常化”可能性 [6] - 建筑业业务活动预期指数降至临界以下，表明企业对行业发展预期谨慎，受春节假期影响业务活动削弱，需关注房地产相关数据及底部信号 [6] 数据内部不乏结构性亮点 - 市场对“强刺激”政策期待落空会有经济修复不及预期观点，但历史上经济阶段性回落均被政策托底，经济重新回升，该观点会被证伪，之后市场会逐渐乐观 [7] 债市观点 - 基本面方面，经济修复不及预期证伪，2026年初或宽信用、宽财政加速周期回升 [8] - 宽货币方面，若有宽货币政策则是减配机会 [8] - 通胀方面，通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正 [8] - 资金利率方面，若通胀环比持续回升，资金收紧，短端债券收益率上行 [8] - 地产方面，本次不把地产作为稳增长手段，地产或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底 [8] - 债券方面，10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [8]

报告投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期 从资源端的萤石 到全球供给侧改革最为彻底的行业之一制冷剂 以及受益于需求迸发的高端氟材料 含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力[25] - 三代制冷剂价格在需求淡季表现坚挺 新一轮价格上涨或在酝酿 行业整体库存已处于近两年低位 叠加生产端受配额限制及行业集中度较高等因素影响 企业惜售情绪普遍 随着后续需求逐步回暖 尤其是旺季来临 制冷剂价格上涨动能充足[9][24] - 萤石价格企稳 或将逐步回暖 行业环保 安全检查等趋严或将成长期趋势 落后中小产能或将不断出清 从长期来看 含氟新材料等下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高 萤石价格中枢将不断上行[19][49] 氟化工行业行情概述 - 本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点 下跌4.98% 跑输上证综指4.54% 跑输沪深300指数5.06% 跑输基础化工指数4.08% 跑赢新材料指数0.31%[6][38] - 本周氟化工板块的13只个股中 有3只周度上涨 三美股份（+1.68%） 巨化股份（+0.95%） 东岳集团（+0.08%）涨幅靠前[44] 萤石行情 - 截至1月30日 萤石97湿粉市场均价3,314元/吨 较上周同期上涨0.15% 1月均价3,310元/吨 同比下跌9.61% 2026年（截至1月30日）均价3,310元/吨 较2025年均价下跌4.92%[7][19] - 市场呈现区域分化 稳中趋强态势 随着春节临近 多数矿山及选厂计划停工 供应逐步收紧 南方持货商看好节后行情 惜售情绪浓厚 局部成交已有20-50元/吨的上浮[20][48] - 2025年萤石（>97%）进口数量同比大幅增长159.6%[16] 制冷剂行情 - 主要三代制冷剂价格淡季企稳 但同比2025年价格大幅上涨 截至1月30日 R32 内贸价格63,000元/吨 较2025年上涨44.83% R134a内贸价格58,000元/吨 较2025年上涨31.82% R125内贸价格50,000元/吨 较2025年上涨16.28%[26][61] - 制冷剂市场进入需求淡季 年后出口逐步重启 随着A5国家进入配额基线年尾声 其对高GWP制冷剂的进口需求有望集中释放 有望带动相关产品出口增长[9][23] - 受R125价格上涨传导 R410a一季度长协价已上调至55,100元/吨附近 R404 R507市场价格上涨至49,000元/吨 R134a散单成交约56,000元/吨 部分车企长协价突破62,000元/吨[24] - 2025年12月单质制冷剂出口量合计同比增长10.8% 出口额合计同比增长61.0%[18] 含氟材料行情 - 含氟材料市场整体稳定 截至1月30日 PTFE（悬浮中粒）价格42,500元/吨 周环比上涨4.94% PVDF（锂电）价格57,000元/吨 周环比持平[28] - 六氟磷酸锂价格138,000元/吨 周环比下跌1.43% 但较2025年同期大幅上涨120.8%[28] 近期公司动态 - 多家氟化工上市公司发布2025年业绩预增公告 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40~39.40亿元 同比增长80%~101% 昊华科技预计归母净利润13.8~14.8亿元 同比增长30.96%~40.44% 鲁西化工预计归母净利润8.5~11亿元 同比增长45.78%~58.10%[10] - 金石资源收购诺亚氟化工股权已交割完成 并派出董事[10] 受益标的 - 推荐标的：金石资源 巨化股份 三美股份 昊华科技等[11][25] - 其他受益标的：东阳光 永和股份 东岳集团 新宙邦等[11][25]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于汽车行业的结构性机会与智能化转型趋势 报告认为国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好 随着产品矩阵拓展 业绩有望放量[7] 同时 在行业“反内卷”背景下 汽车零部件板块盈利能力有望迎来拐点向上 叠加下游扩展 成长性依旧较高[7] 此外 报告通过大量行业新闻与数据 强调了以特斯拉为代表的自动驾驶、人形机器人等前沿领域的战略转型与高速发展 以及中国在相关产业链上的领先地位[5][13][14][18][20] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - **特斯拉Robotaxi战略**：特斯拉计划以双座Cybercab主攻超过90%的不超过两人的出行场景 Model Y/Robovan作为补充 Cybercab预计2026年4月启动生产 未来产量将远超其他车型总和[13] - **特斯拉FSD付费用户数据首次披露**：付费用户约**110万人** 占公司累计车辆销量约**12%** 付费用户数量同比增长**38%** 其中订阅用户数量“增长超过一倍”[14] - **上海推出汽车置换更新补贴**：购买新能源车补贴车价的**8%** 最高不超过**1.5万元** 购买2.0升及以下排量燃油车补贴车价的**6%** 最高不超过**1.3万元**[14] - **国家能源局充电设施建设目标**：计划到**2027年底**建成**2800万个**充电设施 预计拉动投资**2000亿元以上** 截至2025年12月底 中国充电基础设施总数达**2009.2万个** 同比增长**49.7%**[15] - **人形机器人市场高速增长**：IDC报告显示 **2025年**全球人形机器人出货量同比增长约**508%** 至**1.8万台** 中国厂商领跑 智元（AGIBOT）以**5200台**出货量位居全球第一[20][22] - **特斯拉战略转型**：宣布将于**2026年**投入**2000亿美元**转向机器人技术与自动驾驶 将弗里蒙特工厂Model S/X产线改造为Optimus人形机器人生产线 预计最终年产能达**100万台**[18] - **燃气重卡动力市场增长**：2025年全年 天然气重卡发动机累计销售**19.87万台** 同比累计增长**12%** 潍柴份额超**50%** 销量超**10万台** 燃气重卡动力市场2025年净增约**2万台**[18] 板块市场表现 - **整体表现**：本周（2026年1月26日-1月30日）沪深300指数涨幅**0.08%** 汽车板块跌幅**4.67%** 涨跌幅在A股一级行业中排名第**29位** 本年度涨跌幅排名第**25位**[6][25][26] - **细分板块涨跌**： - 乘用车Ⅱ指数跌幅**1.84%** 江淮汽车（周涨**5.3%**）、蔚来-SW（周涨**3.2%**）领涨[6][28] - 商用车指数跌幅**1.21%** 潍柴动力（周涨**1.0%**）、金龙汽车领涨[6] - 汽车零部件Ⅱ指数跌幅**6.82%** 动力新科（周涨**13.0%**）、星宇股份（周涨**11.2%**）领涨[6][34] - **零部件细分领域表现**：电控系统周跌幅**-10.71%** 轴承周跌幅**-9.92%** 减速机/齿轮类周跌幅**-12.09%** 轻量化&结构件周跌幅**-9.56%** 电机周跌幅**-6.91%** Tier1周跌幅**-9.94%** 传感器周跌幅**-4.76%** 直线传动部件周跌幅**-7.11%**[35] 板块估值变化 - **市盈率（PE）下降**：本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（TTM）均出现下降[46][48][53] 上游重点数据跟踪 - **原材料价格**：钢材价格指数、天然橡胶价格略有下降 铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格略有上升 浮法平板玻璃价格保持平稳[51][55][59][61][63][65] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数和中国/东亚-北欧集装箱运价指数均略有上升[66] 投资建议 - **乘用车**：推荐**江淮汽车**、**赛力斯** 受益标的为**吉利汽车**[7][67] - **零部件**：推荐**德赛西威**、**浙江仙通**、**美力科技**、**博俊科技**、**金固股份** 受益标的包括**潍柴动力**、**科博达**、**华域汽车**、**双环传动**、**福耀玻璃**、**旭升集团**、**伯特利**、**瑞鹄模具**、**松原股份**[7][67]