报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告核心观点 - 2026年上半年利润高增，2026Q2毛利率创新高，受益AI算力产业链高景气，高速交换机、AI服务器PCB订单饱满 [4] - 高速交换机和AI服务器快速增长，AI产品占比提升，产品结构快速升级，利润率有望持续增长 [5] - 持续布局高端产能，长期增长动力充足 [6] 业绩与财务表现 - 2026年上半年公司实现营收136.89亿元，同比增长61.17%，实现归母净利润29.23亿元，同比增长73.72%，实现毛利率35.14%，同比增长3.57个百分点 [4] - 2026年第二季度，公司实现营收74.75亿元，同比增长67.75%，环比增长20.29% [4] - 2026年第二季度实现归母净利润16.81亿元，同比增长82.69%，环比增长35.36% [4] - 2026年第二季度实现毛利率41.28%，同比增长3.97个百分点，环比增长5.65个百分点，创下新高 [4] - 2026年第二季度实现净利率22.50%，同比增长1.89个百分点，环比增长2.52个百分点 [4] - 预计2026-2028年归母净利润为67.07/110.62/160.77亿元（原2026/2027年预期为55.33/75.77亿元） [4] - 预计2026-2028年EPS为3.49/5.75/8.35元，当前股价对应PE为32.8/19.9/13.7倍 [4] 业务与产品分析 - 2026年上半年数据通讯应用领域PCB实现营业收入约113.30亿元，同比增长73.46%，毛利率达到43.26%，同比增长4.60个百分点 [5] - 高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营业收入约71.39亿元 [5] - AI服务器和HPC应用领域实现营业收入约18.28亿元 [5] - 高速网络交换机与AI服务器及HPC在数据通讯领域占比高达79% [5] - 适配224Gbps传输速率的核心产品已实现小批量供货，并已启动支持448Gbps传输速率的产品预研 [5] - 应用于1.6T交换机的产品已实现批量出货，并加速推进3.2T交换机配套产品预研 [5] 产能布局与资本开支 - 2026年上半年，公司固定资产、无形资产和其他长期资产的投入约36.02亿元，同比增长159.46% [6] - 国内生产基地方面，2026年发布多项新投资计划，分别计划投资3亿美元、55亿元、68亿元建设印制电路板生产项目及其配套设施，主要补充高速交换机、AI服务器等领域的产能需求 [6] - 海外基地方面，泰国生产基地的数据通讯事业部已有超90%的海外客户完成认证 [6] - 泰国生产基地原有产能利用率已基本满载，30层以内相关PCB产品已实现批量量产，覆盖400G交换机、AI服务器等数据通讯应用领域 [6] - 泰国生产基地800G相关产品已开启打样 [6]

投资评级 - 报告给予隆鑫通用“买入”（维持）评级 [1][4] 核心观点 - 2026年上半年公司收入稳增，自主品牌“无极”延续亮眼增长，看好公司自主品牌发展 [4] 2026年上半年业绩概览 - 2026H1公司营收97.8亿元（同比+0.2%），归母净利润9.91亿元（同比-7.7%），扣非净利润9.83亿元（同比-5.0%） [4] - 2026Q2公司营收52.5亿元（同比+2.9%），归母净利润5.2亿元（同比-8.4%） [4] - 考虑到汇率波动影响，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为20.34/24.41/29.89亿元（原值为22.09/25.60/31.25亿元），对应EPS为0.99/1.19/1.46元，当前股价对应PE为14.9/12.4/10.2倍 [4] 盈利能力分析 - 2026H1公司毛利率19.5%（同比+0.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/2.4%/1.9%/-0.3%，同比分别持平/-0.1/-0.1/+0.4pct，归母净利率为10.1%（同比-0.9pct） [5] - 2026Q2公司毛利率为19.5%（同比-0.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/2.4%/2.1%/-0.3%，同比分别持平/-0.1/+0.1/+0.4pct，财务费用率增加主系汇率波动下汇兑损失增加，归母净利率为9.9%（同比-1.2pct） [5] 收入拆分与业务表现 - 摩托车整车业务实现销售收入59.71亿元，同比增长1.68%，出口创汇6.67亿美元，同比增长3.45% [6] - 代工贴牌通路车业务受客户订单量下滑影响，实现销售收入18.32亿元，同比下滑26.97% [6] - 自主品牌“无极”业务实现销售收入23.69亿元，同比增长19.68%，其中国内收入9.54亿元（同比+20.86%），出口收入14.15亿元（同比+18.90%） [6] - 根据McD数据，2026年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场合计上牌市占率5.79%，成为首个在欧洲核心市场突破5%的中国品牌 [6] - 全地形车业务实现销售收入5.72亿元，同比增长109.39%，延续高速增长态势 [6] - 三轮车系列产品实现销售收入10.23亿元，同比增长16.43%，其中出口收入6.65亿元，同比增长35.96%，海外业务成为核心增长引擎 [6] - 摩托车发动机业务实现销售收入16.03亿元，同比增长31.16%，其中250cc以上两轮发动机销量同比增长97.13%，产品结构持续优化 [6]

投资评级 - 报告维持对江丰电子的“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 江丰电子“零部件+靶材”双轮驱动，营收与归母净利润稳步增长，先进制程与存储扩产周期打开成长空间，公司作为国内头部零部件平台型供应商有望充分受益 [5] 业绩与财务摘要 - 2026年上半年，江丰电子实现营业收入27.37亿元，同比增长30.68% [5] - 2026年上半年，归母净利润5.40亿元，同比增长113.61% [5] - 2026年上半年，扣非归母净利润2.06亿元，同比增长17.15% [5] - 2026年上半年，毛利率30.2%，同比提升0.48个百分点 [5] - 2026年上半年，净利率17.3%，同比提升6.14个百分点 [5] - 报告上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.96亿元、13.24亿元、17.98亿元（原值为8.66亿元、11.43亿元、15.36亿元） [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为63.18亿元、82.82亿元、105.39亿元 [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为31.2%、33.5%、34.5% [8] - 预计2026-2028年净利率分别为14.2%、16.0%、17.1% [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.25元、4.80元、6.51元 [8] 靶材业务 - 2026年上半年，江丰电子超高纯金属溅射靶材业务实现收入16.71亿元，同比增长26.08% [6] - 该业务持续受益于先进制程晶圆制造需求增长及国产替代推进 [6] - 公司持续完善高端靶材产品体系，300mm铜锰合金靶材产量持续提升 [6] - 用于先进制程的高致密300mm钨靶已实现稳定批量供货 [6] - 宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目部分已投入使用并转固 [6] 零部件业务 - 2026年上半年，江丰电子半导体精密零部件业务实现收入6.45亿元，同比增长40.59%，销售规模快速提升 [7] - 公司持续推进零部件平台化布局，已形成覆盖气体分配盘（Shower Head）、Si电极等多类型产品体系 [7] - 产品应用于PVD、CVD、刻蚀、离子注入等半导体核心工艺环节 [7] - 公司正在加快推进静电吸盘、脆性材料、Showerhead等项目的建设和扩产 [7] - 未来随着国内半导体设备国产化进程推进及客户导入深化，零部件业务有望依托产品拓展和平台化能力实现持续成长 [7]

投资评级 - 保利物业投资评级为“买入（维持）”[1] 核心观点 - 保利物业2026年中期业绩显示物管基本盘强劲，增值业务主动调整结构，盈利能力改善，维持“买入”评级[4] 业绩表现 - 2026年上半年保利物业实现收入88.29亿元，同比增长5.2%[5] - 归母净利润9.34亿元，同比增长4.8%[5] - 毛利率19.19%，同比微降0.19个百分点，基本保持稳定[5] - 净利率10.7%，同比微降0.1个百分点[5] - 行政费率降至4.9%，同比下降0.4个百分点，实现人力成本主动管控[5] - 截至上半年末，现金及银行结余123.37亿元，较年初下降4.3%[5] - 贸易应收款项及应收票据44.33亿元，较年初增长28.7%[5] 物业管理服务 - 2026年上半年物业管理服务收入70.80亿元，同比增长11.9%，收入占比提升至80.2%（2025年上半年为75.4%），是收入增长核心驱动力[6] - 物管毛利率15.82%，同比下降0.77个百分点，受规模扩张初期成本前置及人力成本刚性影响[6] - 截至上半年末，合约面积10.18亿平方米，较年初增长2.2%[6] - 在管面积8.94亿平方米，较年初增长4.5%，其中第三方占比66.9%[6] - 上半年第三方新拓金额14.06亿元，其中超千万项目占比55.1%，位于核心50城的项目占比80.8%[6] - 上半年住宅社区平均物管费单价2.52元/平方米/月，新项目定价提升及存量项目提价效果持续释放[6] 增值业务 - 2026年上半年非业主增值服务收入7.19亿元，同比下降16.7%，其中案场协销服务同比下降20.7%，写字楼租赁同比下降12.5%[7] - 非业主增值服务毛利率同比提升1.57个百分点至12.78%[7] - 社区增值服务收入10.30亿元，同比下降14.4%，房屋租售经纪、家政服务、空间运营等核心业务保持增长[7] - 社区增值服务毛利率大幅提升6.85个百分点至46.78%，盈利质量显著改善，表明公司正从追求规模转向聚焦高毛利核心品类[7] 财务预测 - 预计保利物业2026-2028年归母净利润为16.6、17.7、19.3亿元，对应EPS为3.00、3.21、3.49元[4] - 当前股价对应PE为8.3、7.8、7.2倍[4] - 预计2026-2028年营业收入分别为185.44亿元、201.61亿元、219.98亿元，同比增长8.3%、8.7%、9.1%[8] - 预计2026-2028年毛利率分别为17.3%、17.5%、17.8%[8] - 预计2026-2028年净利率分别为9.1%、8.9%、8.9%[8] - 预计2026-2028年ROE分别为15.3%、15.4%、15.5%[8]

投资评级 - 报告维持对巨化股份的“买入”评级 [5] 核心观点 - 2026年上半年公司利润稳健增长，展现出经营韧性，制冷剂业务实现“量稳价增”，行业景气延续 [5] - 尽管面临外部需求扰动和成本抬升等不利因素，公司整体运营状况良好，行业和企业韧性凸显 [5] - 报告看好制冷剂景气向上趋势延续，认为短期扰动不改长期价值 [5] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年实现营收133.4亿元，同比+0.07% [5] - 实现归母净利润26.5亿元，同比+29.23% [5] - 毛利率达34.03%，同比+5.31个百分点 [5] - 净利率达22.32%，同比+5.25个百分点 [5] - 2026年第二季度单季度实现营收73.22亿元，同比-2.77%、环比+21.68% [5] - 2026年第二季度单季度实现归母净利润14.77亿元，同比+18.47%、环比+25.94% [5] 业绩影响因素分析 - 受外部需求扰动，主要产品销量下滑减利3.18亿元，其中制冷剂减销减利2.72亿元 [5] - 受国际地缘政治冲突加剧及国际油价上涨影响，硫磺、硫酸、氢氟酸价格上涨分别减利1.97亿元、0.74亿元、1.40亿元，合计约4.1亿元 [5] - 甘油价格上升减利1.62亿元 [5] - 以上销量下滑和成本抬升合计减利近9亿元 [5] 各业务板块经营情况 - 氟化工原料营收6.0亿元（同比-11.8%），均价4,102元/吨（同比+13.0%） [6] - 制冷剂营收71.0亿元（同比+16.7%），均价45,521元/吨（同比+15.6%，同比增长6,149元/吨），销量约15.6万吨（同比+0.9%） [6] - 含氟聚合物材料营收11.6亿元（同比+32.3%），均价43,725元/吨（同比+14.0%） [6] - 含氟精细化学品营收2.8亿元（同比+52.8%），均价68,036元/吨（同比+7.9%） [6] - 食品包装材料营收4.2亿元（同比+18.8%），均价12,010元/吨（同比+9.1%） [6] - 石化材料营收16.5亿元（同比-18.5%），均价8,005元/吨（同比+12.1%） [6] - 基础化学产品及其他营收13.2亿元（同比-12.3%），均价1,546元/吨（同比-0.7%） [6] 制冷剂业务季度表现 - 2026年第二季度制冷剂销量8.5万吨，同比+0.7%、环比+21.0% [6] - 2026年第二季度制冷剂收入39.6亿元，同比+14.1%、环比+26.0% [6] - 2026年第二季度制冷剂均价46,347元/吨，同比+13.3%、环比+4.1% [6] 盈利预测调整 - 报告下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为57.96亿元、75.44亿元、90.21亿元（前值分别为72.85亿元、85.35亿元、97.28亿元） [5] - 预计2026-2028年EPS分别为2.15元、2.79元、3.34元（前值分别为2.70元、3.16元、3.60元） [5] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为17.7倍、13.6倍、11.3倍 [5] 历史财务数据 - 2024年营业收入244.63亿元，同比增长18.4% [8] - 2025年营业收入269.91亿元，同比增长10.3% [8] - 2024年归母净利润19.47亿元，同比增长106.4% [8] - 2025年归母净利润37.83亿元，同比增长94.3% [8] - 2024年毛利率17.5%，2025年毛利率28.2% [8] - 2024年净利率8.8%，2025年净利率16.0% [8] - 2024年ROE为11.2%，2025年ROE为18.4% [8]

报告公司投资评级 - 国信证券投资评级为“买入（维持）” [1] 报告核心观点 - 国信证券2026年上半年营业总收入/归母净利润125.6/57.3亿元，同比+13%/+7%，符合预期 [4] - 零售经纪保持优势，Q2投资收益环比明显改善 [4] - 公司零售客户基础扎实，财富管理优势延续，估值具有安全边际 [4] 业务分部总结 经纪业务 - 2026H1经纪业务净收入57亿元，同比+61% [5] - 单Q2经纪净收入约29亿元，环比+6% [5] - 上半年代理买卖证券/席位租赁/代销金融产品净收入分别为46.1/2.3/6.3亿元，同比+53%/+92%/+144% [5] - 代销收入延续高速增长，是财富管理业务主要亮点 [5] - 经纪业务客户数超过2400万，较年初+5.5% [5] - 公私募产品保有规模均创历史新高，其中私募产品保有规模同比增长接近50% [5] - 金太阳手机证券用户数超过4100万，较年初+12% [5] - 机构客户股基交易量同比增长约120% [5] 投行业务 - 2026H1投行净收入4.7亿元，同比+34% [5] - 单Q2约3.1亿元，环比约+90% [5] - 完成股票主承销项目5.33家，承销金额34.7亿元 [5] - 完成6家IPO项目过会（排名第5）、8家再融资项目过会（排名第6） [5] - 新增受理11家IPO项目（排名第7） [5] - 债券主承销金额1332亿元，同比+17% [5] 资管业务 - 2026H1资管业务净收入2.3亿元，同比-27% [5] - 单Q2约1.2亿元，环比约+10% [5] - 期末集合/单一/专项资管规模分别为368/531/478亿元，合计1377亿元，较年初+11% [5] - 集合资管规模较年初+20%，规模有所恢复 [5] 投资业务 - 2026H1投资收益（含公允价值变动）47.3亿元，同比-22% [6] - 单Q2投资收益环比+248%，预计受益于股市上涨 [6] - 上半年年化自营投资收益率3.8%（2025H1年化为5.1%） [6] - 自营投资金融资产规模2326亿，同比-4%，环比-2% [6] 利息业务 - 2026H1利息净收入11.8亿元，同比+84% [6] - 主要受益于融资融券规模及客户资金存款规模增长 [6] - 期末融出资金规模1093亿元，同比+60% [6] - 融出资金市占率3.65%，较年初-0.14pct [6] 财务与估值总结 - 2026H1年化加权平均ROE为10.5%，同比基本持平 [4] - 期末权益乘数（扣客户保证金）3.61倍，同比+0.28倍，较年初+0.16倍 [4] - 上半年所得税费用16.7亿元，同比+90% [4] - 公司拟中期分红10.24亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润117、128、141亿元（调前121、133、148），同比+6%、+10%、+10% [4] - 当前股价对应PE为8.6、7.9、7.1倍、PB为1.0、0.9、0.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 受土地开发收入下滑影响，公司2026上半年业绩承压，但利润韧性依赖产业投资，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 公司2026年上半年实现营业收入11.05亿元，同比减少47.5% [5] - 归母净利润5.11亿元，同比减少13.7% [5] - 扣非归母净利润3.93亿元，同比减少28.0% [5] - 经营性净现金流5.05亿元，同比减少32.7% [5] - 毛利率45.33%，同比增加0.87个百分点 [5] - 营收腰斩主因园区开发运营收入大幅收缩，上半年向苏州工业园区管委会收取的园区开发运营收入仅1.0亿元（2025年上半年为10.2亿元） [5] - 利润降幅远小于营收降幅，主要依靠公允价值变动收益3.37亿元（2025年上半年为0.56亿元）、投资收益2.73亿元（2025年上半年为1.49亿元）和非流动性资产处置损益1.58亿元 [5] 业务发展情况 - 2026年上半年园区开发运营收入6.56亿元，利润3.37亿元 [6] - 绿色公用业务收入3.81亿元，利润1.05亿元 [6] - 产城融合园方面，公司开发运营面积超250平方公里，上半年新增内外资注册项目61个、注册资本超22.6亿元 [6] - 区中园方面，嘉善智慧园一期和苏锡通智能制造产业园一期约20万方投运后出租率分别约90%和77% [6] - 苏州工业园区内项目仍保持91%高出租率，但外部新拓项目去化承压 [6] - 公司上半年已落地签约具身智能项目16家，“载体+基金+生态”模式初现 [6] 两翼业务发展 - 绿色发展方面，截至6月底，中新绿能、中新春兴累计并网约700MW [7] - 上半年中新联科处理工业废水79万吨，同比增加35% [7] - 产业投资方面，累计认缴外部市场化基金55支，认缴总额超45亿元 [7] - 累计直投科技项目49个，合计投资7.12亿元 [7] - 上半年追投国顺激光、松应科技，新增瞬恒智能、数预智能，并出资1.5亿元参与元生创投四期基金 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.9、11.5、12.2亿元 [4] - 预计EPS分别为0.73、0.76、0.81元 [4] - 当前股价对应PE分别为10.7、10.1、9.5倍 [4] - 2024年营业收入26.85亿元，2025年营业收入32.14亿元，预计2026-2028年营业收入分别为34.63、36.61、38.57亿元 [8] - 2024年归母净利润6.37亿元，2025年归母净利润10.56亿元 [8] - 2024年毛利率50.4%，2025年毛利率44.2% [8] - 2024年净利率23.2%，2025年净利率37.9% [8] - 2024年ROE为3.2%，2025年ROE为6.0% [8]

报告公司投资评级 - 水晶光电投资评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 水晶光电2026年Q2盈利能力持续改善，AI光学新业务进展顺利[1] - 北美大客户新品有望下半年集中释放，盈利稳中向好[4] - 光存储与光通信迎来批量出货拐点，2028年AR与CPO接续落地，三条成长曲线共振打开中长期业绩弹性[4] 2026年半年报业绩总结 - 2026上半年，水晶光电实现营收34.78亿元，同比+15.15%[4] - 2026上半年，归母净利润5.24亿元，同比+4.73%[4] - 2026上半年，扣非归母净利润4.69亿元，同比+5.03%[4] - 2026上半年，销售毛利率31.68%，同比+2.22pcts[4] - 2026上半年，销售净利率14.67%，同比-2.14pcts[4] - 2026单二季度，水晶光电实现营收17.57亿元，同比+14.26%，环比+2.13%[4] - 2026单二季度，归母净利润2.78亿元，同比-0.77%，环比+12.56%[4] - 2026单二季度，扣非归母净利润2.41亿元，同比+0.94%，环比+6.08%[4] - 2026单二季度，毛利率33.83%，同比+2.92pcts，环比+4.36pcts[4] - 2026单二季度，净利率15.66%，同比-2.79pcts，环比+2.01pcts[4] - 二季度业绩向好得益于微棱镜良率提升、涂布滤光片放量驱动结构优化，叠加降本增效[4] 消费电子与车载光学基本盘 - 2026H1水晶光电消费电子与车载光学稳步成长[5] - 消费电子侧，受益于潜望式长焦镜头渗透率提升，微棱镜出货量高增[5] - 涂布滤光片在北美大客户高端机型中的份额扩张，驱动产品结构优化与盈利水平上行[5] - 车载光学侧，HUD整体出货量大增，通过海外顶级高端车企审核[5] - 首个LCOS AR-HUD项目预计将于2026Q3独家搭载奕境X9实现量产落地[5] - 叠加国内新能源车企及Tier1新增定点，拓宽中长期增长空间[5] AR光学第二增长曲线 - 水晶光电GWG反射光波导试制线落地运行，良率持续优化并顺利通过客户认证[5] - 前瞻布局SRG与VHG技术筑牢护城河[5] - 高端光机合色棱镜具备稀缺量产能力[5] - 伴随终端产品放量，AR光学将打造为水晶光电第二增长曲线[5] AI光学第三增长曲线 - 水晶光电前瞻布局AI光学领域，将业务从“信息获取与呈现”延伸覆盖至“信息传输与存储”全链条[6] - 光互连方向，布局“滤片类、棱镜类、透镜类”光互连核心元件[6] - 前瞻对接CPO/OCS等下一代光互连架构需求，布局“玻璃基板类、波导类产品”，构建“3+2”产品矩阵[6] - 滤光片与硅透镜进展较快，已向多家客户送样测试，预计2026H2实现小批量量产[6] - 适配下一代CPO架构的玻璃基板与波导类产品正与海外头部客户进行打样验证[6] - 光存储方向，紧抓AI算力驱动下近线存储升级窗口，重点卡位HAMR高容量硬盘关键材料与精密光学组件[6] - 光存储产品正处于量产前客户验证阶段[6] - AI光学目前尚处于培育导入期，中长期有望借力AI算力基建浪潮迎来业绩弹性增长[6] 盈利预测与估值 - 上调水晶光电2026/2027/2028年归母净利润预测至14.94/17.56/21.52亿元（原值为14.09/17.31/20.16亿元）[4] - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为85.46/106.33/128.93亿元，同比增长23.3%/24.4%/21.3%[7] - 预计2026/2027/2028年归母净利润同比增长27.4%/17.5%/22.5%[7] - 预计2026/2027/2028年毛利率分别为32.0%/33.0%/33.0%[7] - 预计2026/2027/2028年净利率分别为17.5%/16.5%/16.7%[7] - 预计2026/2027/2028年EPS分别为1.07/1.26/1.55元[7] - 当前股价对应2026/2027/2028年PE为23.6/20.1/16.4倍[4][7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）” [1] 报告核心观点 - 灵鸽科技2026H1实现总营业收入1.26亿元，同比增长62.72%，归母净利润-0.03亿元同比转亏 [3] - 预计2026-2028年归母净利润为0.34/0.62/0.96亿元，对应EPS为0.33/0.60/0.91元 [3] - 2025年度新签订单4.30亿元，同比增长122% [3] - 维持“增持”评级 [3] 2026H1业绩与业务表现 - 2026H1自动化物料处理系统营收同比增长109.33%至1.08亿元，毛利率11.30% [4] - 公司与贝特瑞、中创新航等锂电材料行业头部客户深度合作 [4] - 固态电解质赛道持续突破，与广州融捷、金龙羽、赛科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户深度合作 [4] 固态电池与干法电极行业前景 - 根据GGII预测，2026年半固态电池出货量预计超过15GWh [5] - 2026年全球固态电池材料市场规模预计达14.8亿美元，硫化物电解质占据约42%份额 [5] - 干法电极生产线可减少设备投资和厂房占地超过20%，能耗降低超过45%，制造效率提升3-5倍，综合成本降低超过10% [5] - 干法工艺不会与硫化物电解质发生反应，适配全固态电池需求 [5] - 干法电极量产线对纤维化设备的需求将进一步增加 [5] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为446/683/998百万元，同比增长89.5%/53.1%/46.2% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为34/62/96百万元，同比增长500.7%/81.5%/53.5% [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为21.9%/21.3%/20.9% [6] - 预计2026-2028年净利率分别为7.7%/9.1%/9.6% [6] - 预计2026-2028年ROE分别为9.9%/15.3%/19.1% [6] - 预计2026-2028年P/E分别为48.6/26.8/17.5倍 [6]

投资评级 - 报告给予英科医疗“买入”评级，维持不变 [1][6] 核心观点 - 英科医疗扩产计划稳步推进，成本优势有望持续扩大，手套行业处于涨价周期，公司利润有望进一步增长 [6] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营收69.09亿元，同比增长40.61% [6] - 2026年上半年归母净利润8.37亿元，同比增长17.86% [6] - 2026年第二季度实现营收40.22亿元，同比增长66.23% [6] - 2026年第二季度归母净利润8.27亿元，同比增长131.27% [6] - 2026年上半年毛利率37.82%，同比提升13.59个百分点 [6] - 2026年上半年净利率13.09%，同比下降1.70个百分点 [6] - 2026年上半年销售费用率2.39%，同比下降0.35个百分点 [6] - 2026年上半年管理费用率5.64%，同比下降0.31个百分点 [6] - 2026年上半年研发费用率3.56%，同比下降0.59个百分点 [6] - 2026年上半年财务费用率6.65%，同比上升6.60个百分点，主要系利息收入减少、汇兑损失增加 [6] 产能与成本优势 - 随着安徽安庆基地投产，英科医疗一次性手套年化产能为1070亿只 [7] - 其中一次性丁腈手套年化产能为740亿只，一次性PVC手套年化产能为330亿只 [7] - 英科医疗正稳步推进新产能项目建设，后续有望持续贡献增量 [7] - 英科医疗持续进行生产装备升级改造，已建成具有自主知识产权的第四代丁腈双手模全自动生产线 [8] - 配套的热电联产项目大幅提升生产效率并提升能源利用率，使产品成本优势更为突出 [8] 盈利预测调整 - 考虑到地缘政治影响、汇兑损失增加、利息收入下降，下调2026年预测 [6] - 考虑到海外成本优势高于预期且海外出厂价后续有望提升，上调2027-2028年预测 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为20.91亿元、30.81亿元、37.97亿元（原值27.44亿元、29.58亿元、35.09亿元） [6] - 预计2026-2028年EPS分别为3.19元、4.71元、5.80元 [6] - 当前股价对应2026-2028年P/E分别为16.3倍、11.1倍、9.0倍 [6] 财务数据与估值指标 - 2024年营业收入95.23亿元，2025年营业收入99.26亿元，预计2026年营业收入140.55亿元 [8] - 2024年归母净利润14.65亿元，2025年归母净利润10.11亿元，预计2026年归母净利润20.91亿元 [8] - 2024年毛利率23.6%，2025年毛利率24.1%，预计2026年毛利率32.3% [8] - 2024年净利率15.4%，2025年净利率10.2%，预计2026年净利率14.9% [8] - 2024年ROE为8.4%，2025年ROE为5.6%，预计2026年ROE为10.3% [8] - 2024年P/E为23.3倍，2025年P/E为33.8倍，预计2026年P/E为16.3倍 [8]