报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 特斯拉 Optimus V3 人形机器人计划于 2026 年夏季启动量产，2027 年目标年产量达到 100 万台，其硬件架构在执行器、灵巧手、感知系统与电控方面实现全面升级，为相关产业链带来明确增量机会 [2][12] - 国内汽车行业面临结构性变化，新能源车出口加速，零部件行业在“反内卷”背景下盈利能力有望迎来拐点，叠加下游市场扩展，成长性依旧较高 [5] 根据相关目录分别总结 1. 特斯拉 Optimus V3 量产规划与核心硬件变化 - **量产规划**：特斯拉 Optimus V3 计划于 2026 年夏季启动初期生产，2026年底开始在加州工厂建设年产100万台的生产线并逐步爬坡，2027年向公众发售，远期规划在得克萨斯超级工厂实现年产1000万台的规模 [12][13] - **战略意义**：特斯拉正从传统汽车制造商转向“人工智能+机器人”科技公司，马斯克预测Optimus有潜力创造超10万亿美元收入，未来可能超越汽车业务成为公司主要营收来源，并预计到2050年相关市场估值达25万亿美元 [12] - **核心硬件升级**： - **执行器与谐波减速器**：V3因关节自由度提升，谐波减速器用量有望增加，国内潜在供应商包括斯菱智驱、科达利 [2][16] - **灵巧手**：灵巧手自由度从一代的6个提升至22个（外加3个腕部），达到人手水平；驱动系统将电机从手掌迁移至前臂；传动系统采用“行星齿轮箱+微型滚珠丝杠+腱绳”三级复合方案，单手微型丝杠增量约23根；国内灵巧手相关潜在供应商涉及鸣志电器、伟创电气、兆威机电，微型丝杠潜在供应商包括恒立液压、北特科技、五洲新春 [2][17] - **感知系统**：从基础传感器向全域触觉与柔性“电子皮肤”演进，需集成六维力、视触觉及温度等多模态感知，国内潜在供应商包括汉威科技、日盈电子 [2][20] - **电控系统**：关节电控有望突破性应用氮化镓（GaN）功率器件，相比硅基方案，其开关速度快10到100倍，可使关节模组体积缩小30%、功率密度提升30%，转换效率突破98.5% [20] 2. 行业重点新闻 - **市场数据**：2026年3月全国乘用车市场零售165.7万辆，同比下降15%，环比增长60%；3月新能源乘用车批发预估112万辆，同比持平 [3][22][25] - **政策与基建**：北京率先启动智能网联新能源汽车商业保险开发应用；四川发布充电设施建设方案，目标到2027年底在全省建成205万个充电设施，满足400万辆电动汽车充电需求 [3][25][28] - **企业动态**：赛力斯发布第五代2.0T超级增程技术，2025年新能源汽车销量达47.23万辆；奇瑞与捷豹路虎联合推出全新“FREELANDER 神行者”品牌，计划5年内推出6款新车；新能源汽车动力电池回收新规正式实施，实行“车电一体”报废制；梅赛德斯-奔驰将投资40亿美元扩产美国工厂以规避关税 [3][29][30][31][32] 3. 板块市场表现 - **整体表现**：本周（2026年3月30日-4月3日）汽车板块跌幅1.38%，涨跌幅在A股一级行业中排名第9位，跟跌大盘（沪深300指数跌幅1.37%）[4][38] - **子板块涨跌**： - 乘用车Ⅱ指数跌幅4.63%，领涨个股为江淮汽车（周涨8.4%）、小米集团-W（周涨4.7%）[4][39] - 商用车指数涨幅5.76%，领涨个股为宇通客车（周涨15.5%）、中国重汽（周涨9.1%）[4][40] - 汽车零部件Ⅱ指数跌幅1.56%，领涨个股为菱电电控（周涨10.7%）、华培动力（周涨9.9%）[4][41] - **零部件细分领域**：电控系统周涨跌幅-1.64%；轴承-1.38%；减速机/齿轮类-3.57%；轻量化&结构件-0.66%；电机-1.87%；Tier1 -0.09%；传感器-1.60%；直线传动部件0.47% [4][42] 4. 板块估值与上游数据 - **板块估值**：本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（PE）均有所上升 [49] - **上游原材料价格**：钢材价格指数略有下降；铝锭价格在上升中稍有回调；天然橡胶价格略有上升；浮法平板玻璃价格保持平稳；聚丙烯价格略有下降；碳酸锂价格略有上升 [54][58][59][63][64][65] - **航运价格**：中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有下降；中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有上升 [64] 5. 投资建议 - **乘用车**：国内新能源乘用车加速开辟欧洲、拉美、东南亚等市场，业绩有望迎来放量，推荐比亚迪，受益标的包括吉利汽车、零跑汽车 [5][66] - **零部件**：行业反内卷背景下，盈利能力有望拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高。推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份；受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份 [5][66]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][4] - 报告核心观点认为，公司多品类战略持续落地，发布回购计划彰显经营信心，业绩实现高增长 [4] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%，归母净利润44.15亿元，同比增长32.72% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%，归母净利润6.54亿元，同比增长5.66% [4] - 报告维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为56.6亿元、68.1亿元、79.3亿元，同比增速分别为28.3%、20.2%、16.4% [4] - 基于当前股价202.27元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.6倍、17.2倍、14.7倍 [4] - 2025年公司毛利率同比提升0.10个百分点至44.91%，归母净利率同比提升0.14个百分点至21.14% [7] - 2025年销售费用率同比下降0.62个百分点，主要系费用投放效率持续优化 [7] 产品品类表现 - 2025年能量饮料实现营收155.99亿元，同比增长17.25%，保持较好增长韧性 [5] - 2025年电解质饮料（补水啦）实现营收32.74亿元，同比大幅增长118.99%，增长动能强劲 [5] - 2025年其他饮料品类实现营收19.86亿元，同比大幅增长94.08%，呈现多点开花态势 [5] - 2025年第四季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为30.36亿元/4.27亿元/5.62亿元，同比增速分别为+9.28%/+51.20%/+160.27% [5] - 报告指出，Q4能量饮料收入增速放缓主要与春节备货错期和主动控货去库存有关 [5] 区域市场发展 - 2025年华南地区作为传统基地市场实现营收62.15亿元，同比增长18.09%，保持稳健增长 [6] - 2025年华中地区实现营收46.07亿元，同比增长27.94% [6] - 2025年华东地区实现营收33.65亿元，同比增长33.59% [6] - 2025年华西地区实现营收31.99亿元，同比增长40.77% [6] - 2025年华北地区实现营收27.32亿元，同比大幅增长67.86%，增速领先 [6] - 报告认为，华北、华西、华中、华东市场依托品类拓展与渠道渗透率提升实现较好增长 [6] 公司治理与资本动作 - 公司公告计划回购A股股份，回购金额约10-20亿元，回购价格不超过248元/股 [4] - 报告认为，回购计划彰显了公司长期经营信心 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告覆盖的社会服务行业呈现结构性亮点，其中免税、中国香港商业地产、电力设备及隐形正畸等细分领域展现出强劲的增长动力或明确的复苏趋势 [3][4] - 免税板块受益于赴岛客流增长，销售稳步提升；中国香港楼市在多重利好因素共振下价量齐升；电力设备行业受AI算力需求及电网投资驱动，内需与出口双轮驱动；隐形正畸行业渗透率快速提升，龙头企业时代天使通过全球化战略加速抢占市场份额 [3][4][14][21][38][59][66] 按目录总结 1、 免税：3月免税销售稳步增长，清明假期赴岛客流延续景气 - **2025年第一季度离岛免税销售表现强劲**：购物金额达142.1亿元，购物人数181.6万人次，销售商品1097.7万件，分别同比增长25.7%、18%、12%，隐含客单价同比增长6.5% [3][14] - **2026年3月销售数据亮眼**：海南免税销售额36.23亿元，同比增长25%；购物人次53.7万人次，同比增长21.34%；购物件数465万件，同比增长17.8%；客单价为6747元，同比增长3% [3][14] - **清明假期客流延续高景气**：假期期间，海南三大机场预计保障航班起降2699架次，同比增长4%；预计保障旅客41.76万人次，同比增长13.1%；货邮吞吐量3054吨，同比增长12.9% [3][16] - **二季度展望积极**：亚沙会、KPL春季总决赛等新落地文体活动有望进一步拉动赴岛观赛度假客流 [3][16] 2、 商业地产：多因素叠加中国香港具备长线价值，3月房价、交易额、大宗成交创新高 - **市场呈现价涨量升特征**：政策红利、全球资金流入与本地刚需形成强共振 [4][21] - **价格端创新高**：截至2026年3月28日，中原地产香港楼价领先指数达152.17，同比增长11.2% [4][21][22] - **成交端量额双升**：2026年3月，香港整体楼宇买卖合约数量7737宗，同比增长16.2%；成交金额623亿港元，同比增长36.5%，金额增速显著跑赢数量增速 [4][21][27] - **高净值资金加速入场**：2026年第一季度，香港新房市场“大手客”入市案例达265宗，涉及金额695亿港元，创2008年以来18年同期新高 [4][28][30] - **资金与人口持续流入**：截至2025年底，香港单一家族办公室数量超3380间，两年增幅超25%；过去三年，各项人才入境计划共收到近60万宗申请，逾41万宗获批，其中高端人才通行证计划收到逾15万宗申请，逾12万宗获批 [31][36] - **市场逻辑坚实**：短期供需失衡支撑楼价上行，中长期经济复苏与人口结构优化加固基本面，受益标的包括新鸿基地产、太古地产 [4][37] 3、 AI算力需求打通电力设备增长需求，“内需+出口”支撑跨赛道联动热点 3.1、 基本盘：电网投资稳步推进带动电力基建发展 - **电网投资持续增长**：2025年我国电网投资总额达6395亿元，连续三年增速超5% [38][40] - **2026年第一季度资本开支强劲**：国家电网资本支出1290亿元人民币，同比增长37%；南方电网资本支出385亿元人民币，同比增长49.5%；两家公司合计资本支出1670亿元人民币，同比增长39.7% [4][38][42] - **发电量十年近翻倍**：国内发电量从2015年的约5.6万亿千瓦时增长至2025年接近10万亿千瓦时，庞大的存量电网资产进入更新与智能化改造周期 [43][46] 3.2、 智能电表：“内需+出口”成为电力设备增长引擎 - **国网招标量趋稳，单价现拐点**：2025年第三批次国网电能表招标总量维持在1700万只左右，同比降幅收窄；高端智能电表单价反弹至2619.9元/只，环比上涨135.1%，D级表单价环比上涨163.2% [47][51][53] - **出口需求复苏动能强劲**：2026年2月，计量设备出口额同比增长12.5%，海外需求具备韧性 [4][57][58] - **受益标的**：威胜控股、哈尔滨电气 [4][57] 4、 美丽：隐形正畸长风已至，时代天使加速出海 - **行业渗透率快速提升**：2024年全球隐形正畸市场规模约125亿美元，预计未来10年复合增速达23.7%；2025年全球年新增案例数预计约500万例，渗透率预计达25% [59][62] - **时代天使全球化成效显著**：公司已形成“1+4”全球业务布局，覆盖60多个国家和地区；2025年海外案例数增长82.1%，收入增长102.5% [4][66] - **全球市场份额大幅提升**：与行业龙头隐适美的全球案例数差距从2022年的13.1倍缩小至2025年的4.9倍；全球市场份额从2022年的4.5%提升至2025年的10.6% [4][66][69][70] - **全球化策略因地制宜**：在欧美市场通过攻克学术KOL、获取MDR认证构建临床信任；在巴西通过并购Aditek并技术赋能深耕；在澳新市场转向直销模式 [4][71][72][74][75] - **股东产业资源赋能**：股东松柏投资是全球口腔领域的产业投资者，拥有深厚的牙科产业资源，持续赋能时代天使出海 [4][76] 5、 行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务跑输大盘 5.1、 港股行业跟踪 - **本周板块表现落后**：本周（2026.3.30-2026.4.2），港股商贸零售指数下跌2.6%，消费者服务指数下跌1.47%，分别跑输恒生指数3.65和2.52个百分点，在30个一级行业中排名第26和第25 [5][81] - **年初至今走势疲弱**：2026年初至今，商贸零售和消费者服务行业指数分别下跌15.46%和13.85%，走势弱于恒生指数 [81] 5.2、 港股消费标的表现 - **本周零售类涨幅靠前**：涨幅前三名分别为东方甄选、新濠国际发展、周生生 [5][83][85] - **报告推荐及受益标的**：报告列出了包括餐饮/会展、美护、IP、零售、牙科、地产、电力设备等多个细分领域的推荐及受益标的清单 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业监管规范下外卖竞争有望边际改善，平台竞争转向提升服务质量与运营效率，电商GMV及利润有望改善[4][15] - AI正从生活场景向生产力工具转化，带动tokens消耗量呈指数级增长，云计算行业有望进入以AI算力溢价为核心的新阶段[5][19] - 大厂坚定加码投入AI，多条业务线整合协同与AI赋能成为业绩及估值驱动因素，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望扩大领先优势[4] - 全球化出海由粗放扩张转向精细化盈利，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地[4][6][36] 互联网行业分析 - 监管发声规范“内卷式”竞争，国家市场监督管理总局转发文章《外卖大战该结束了》，北京市市场监管局联合多部门约谈指导十二家平台企业，外卖竞争格局有望边际改善[15] - 线上零售额同比增速回升，国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化，电商GMV及利润有望改善[4] - 2026年3月30日至4月3日，恒生互联网科技业指数下跌2.5%，跑输纳斯达克中国金龙指数（上涨2.4%）、恒生指数（上涨0.7%），同期拼多多股价上涨1.1%，百度集团-SW股价上涨0.4%[13][14] AI行业发展与数据 - **海外AI应用**：2026年3月ChatGPT月活跃用户达9.61亿，环比增长0.59%，增速较2025年上半年月环比5%-6%放缓，Claude月活环比大幅增长88.38%，Anthropic年化收入突破25亿美元[5][16] - **国内AI应用**：2026年3月，豆包月活3.31亿（环比+4.99%）、千问月活2.23亿（环比+9.83%）、DeepSeek月活1.37亿（环比+1.07%）、元宝月活1.07亿（环比-1.39%）[5][16] - **Tokens消耗量激增**：截至2026年3月，豆包大模型日均Tokens使用量突破120万亿，三个月内增长一倍，较2024年5月发布时增长1000倍[5][19] - **智能体增长预测**：IDC预计到2031年中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，年复合增长率达135%以上，智能体Token消耗将带来年均超30倍的指数级跃升[19][20] 市场周度数据更新 - **港股市场表现**：2026年3月30日至4月3日，恒生指数上涨0.7%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生互联网科技业指数下跌2.5%，金融、创新药、生物科技主题上涨，传媒、科技跌幅较大[13][23][27] - **港股通资金流向**：本周港股通成交净流入47.74亿元人民币，环比流入收窄，腾讯控股（净流入27.60亿港元）、小米集团-W（净流入20.38亿港元）资金净流入居前，中国海洋石油（净流出49.68亿港元）、阿里巴巴-W（净流出20.55亿港元）资金净流出居前[31][34] - **AH股溢价**：本周恒生沪港通AH溢价指数为119.19，环比有所下降，AH股溢价或已触底[34][38] 投资建议与标的 - **互联网行业**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[4][6][39] - **计算机行业**：AI需求有望带动云计算行业进入以AI算力溢价为核心的新阶段，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的金山云、MiniMax[6][39] - **汽车与自动驾驶行业**：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）、零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[6][36]

行业投资评级 - **看好（维持）** [1] 核心观点 - **核心观点：白酒行业企稳，布局一季报高增长板块** [4] - 3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.2个百分点，子行业中预加工食品（+5.8%）、白酒（+1.7%）、调味发酵品（+1.7%）表现相对领先，在大盘调整期防御价值突显 [4][11] - 飞天茅台出厂价与终端指导价分别提升100元/瓶与40元/瓶，此次提价被视为行业底部的关键信号，有助于缓解自身业绩压力并为白酒行业价盘企稳奠定基础 [4][11] - 2026年春节期间茅台动销强劲，节后批价稳定，验证了需求韧性，为提价提供了供需基础 [4] - 茅台提价缓解了其他名酒企业的价盘压制压力，明确了行业价格底部，预计后续白酒行业整体价格有望逐步企稳 [4][11] - 白酒行业分化加剧，龙头企业凭借品牌壁垒和渠道掌控力，具备更强的抗风险能力和业绩韧性，坚定看好白酒龙头投资价值，建议优先配置贵州茅台、五粮液等头部酒企 [4][11] - 进入4月份，板块表现将与一季度业绩兑现情况相关，核心投资逻辑应聚焦于一季度业绩高增长品种，建议重点关注零食和调味品两大板块 [5][12] - 零食板块受益于2026年春节错期及假期天数增多带来的消费场景释放，龙头企业凭借品类红利和渠道优势实现终端动销较快增长，叠加量贩零食、即时零售等新兴渠道贡献，一季度业绩高增长确定性较强 [5][12] - 调味品板块随着餐饮行业持续回暖，餐饮端需求稳步复苏，带动调味品需求同步提升，同时受地缘政治影响，能源、农产品等原材料价格上行，调味品企业提价传导路径相对顺畅，具备提价对冲成本压力的能力 [5][12] - 建议重点布局零食、调味品板块业绩确定性高的标的，如西麦食品、甘源食品、海天味业、中炬高新等 [5][12] - **推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品** [6] 市场表现 - 3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅0.9%，排名3/28，跑赢沪深300约2.2个百分点 [10][13] - 子行业中预加工食品（+5.8%）、白酒（+1.7%）、调味发酵品（+1.7%）表现相对领先 [10][13] - 个股方面，迎驾贡酒、安井食品、会稽山涨幅领先；西王食品、*ST椰岛、ST西发跌幅居前 [13] 上游数据与行业动态 - **上游原料价格部分回落**： - 2026年3月17日全脂奶粉中标价同比-8.5% [10][18] - 2026年3月27日生鲜乳价格同比-1.9% [10][18] - 2026年4月3日猪肉价格同比-25.7% [10][25] - 2025年12月能繁母猪数量同比-2.9% [10][25] - 2025年12月生猪存栏数量同比+0.5% [10][25] - 2026年4月3日白条鸡价格同比-1.2% [25] - 2026年2月进口大麦价格同比+3.4%，进口数量同比+63.8% [32] - 2026年4月3日大豆现货价同比+10.4% [37] - 2026年3月26日豆粕平均价同比-3.9% [37] - 2026年4月3日柳糖价格同比-13.3% [41] - 2026年3月27日白砂糖零售价同比+0.7% [41] - **酒业数据新闻**： - 贵州茅台公告自2026年3月31日起调整飞天茅台价格，销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [46] - 国家税务总局发布关于啤酒计征消费税有关问题的公告，自2026年4月1日起施行 [47] - 京东超市酒类负责人表示，今年一季度京东超市酒类整体销售额同比增速超过25%，自营同比增速达35%以上，1月份至今茅台销售额同比增长超过50% [48] 备忘录与重点公司 - **备忘录**：关注4月8日天味食品召开股东会 [8][49] - **重点公司盈利预测**（收盘价为2026年4月3日）： - 贵州茅台：评级买入，收盘价1460.0元，2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.8倍 [52] - 五粮液：评级买入，收盘价103.5元，2026年预测EPS 7.24元，预测PE 14.3倍 [52] - 海天味业：评级买入，收盘价41.7元，2026年预测EPS 1.35元，预测PE 30.9倍 [52] - 西麦食品：评级增持，收盘价27.9元，2026年预测EPS 1.02元，预测PE 27.4倍 [52] - 甘源食品：评级买入，收盘价49.3元，2026年预测EPS 3.56元，预测PE 13.8倍 [54]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 欧盟委员会调整2035年减排目标的提案不会影响欧洲电动化的长期趋势，相反，提案中新增的“超级积分”激励和对企业用车零排放占比的约束，将进一步促进欧洲电动车销量[38] - 展望2026年，德国、瑞典将重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙补贴政策将持续，叠加新一轮新车周期，欧洲电车市场有望持续放量[7][14][38] 2026年2月欧洲新能源车市场数据总结 - **整体市场**：2026年2月欧洲9国新能源车销量为21.9万辆，同比增长27.8%，新能源渗透率达到30.0%，同比提升5.9个百分点[5][14] - **车型结构**：其中，纯电动汽车（BEV）销量为14.4万辆，同比增长23.3%；插电式混合动力汽车（PHEV）销量为7.5万辆，同比增长37.4%[5][14] 主要国家市场表现与政策分析 - **德国**：2026年2月BEV销量4.6万辆，同比增长28.7%，渗透率21.9%；PHEV销量2.4万辆，同比增长24.5%[5][19]。德国于2026年1月重启电车补贴，预算总额30亿欧元，预计未来3-4年惠及80万辆车，且中国品牌电车亦纳入补贴范围[5][19]。大众集团对ID系列电车的补贴延长至2026年3月31日，最高金额5000欧元[19] - **英国**：2026年2月BEV销量2.2万辆，同比增长2.8%，渗透率24.2%；PHEV销量1.0万辆，同比增长43.5%[5][21]。增长平缓主要受2025年底抢装及同期基数较高影响[5][21]。英国已重启电车补贴计划（持续至2028-2029财年），对符合条件的电车提供最高3750英镑补贴，且面临零排放汽车（ZEV）考核目标压力，预计3月环比增长将较为明显[15][21] - **法国**：2026年2月BEV销量3.2万辆，同比增长27.8%，渗透率26.8%[6][23]。法国社会租赁计划自2025年9月30日生效，2026年补贴将延续且标准提高，符合“欧洲生产”条件的电车可获得额外补贴[6][15][23] - **意大利**：2026年2月BEV销量1.3万辆，同比增长80.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长115.5%[6][29]。意大利电车补贴于2025年10月22日落地，总额6亿欧元，将持续至2026年中[6][15][29] - **西班牙**：2026年2月BEV销量0.9万辆，同比增长45.4%；PHEV销量1.2万辆，同比增长75.2%[6][34]。2026年将采用优化后的新补贴计划“Plan Auto+”，政府计划为其提供4亿欧元资金，并拨款3亿欧元建设全国充电网络[6][15][34] - **瑞典**：2026年2月BEV销量0.8万辆，同比增长11.3%，新能源车渗透率达65.0%[25][26]。2026年至2032年，瑞典社会气候计划将提供5.3亿欧元的电车补贴资金，聚焦低收入和中低收入家庭[25] - **挪威**：2026年2月BEV销量0.7万辆，同比下滑15.9%，渗透率高达98.0%[27][28]。销量下滑主要因2025年底电动车增值税减免额度下调引发的抢装透支了2026年初需求[27] 投资建议与受益标的 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科[7][38] - **锂电材料**：推荐湖南裕能、天赐材料；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；新宙邦；天奈科技[7][38] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份[7][40] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷[7][40] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰[7][40] - **充电桩及充电模块**：推荐优优绿能、通合科技；受益标的盛弘股份[7][38]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：国产算力发展加速，存储厂商业绩超预期，行业持续高景气[1][5][6] 市场回顾总结 - 本周（2026.03.30-2026.04.03）A股电子行业指数下跌2.95%，其中半导体指数下跌3.85%，消费电子指数下跌1.51%，光学光电指数下跌2.22%[3] - 同期海外科技股表现分化：纳斯达克指数上涨4.44%，恒生科技指数下跌2.07%[3] - 美股存储和光模块个股领涨，其中闪迪上涨13.93%，Lumentum上涨17.67%[3] - 其他主要科技股普遍上涨：英特尔上涨16.81%，Meta上涨9.27%，谷歌上涨7.56%，英伟达上涨5.89%，亚马逊上涨5.23%，微软上涨4.68%[3] 行业速递总结 终端 - vivo X300 Ultra手机发布，搭载第五代骁龙8至尊版处理器和3+2蔡司大师镜头群，起售价6999元[4] - TrendForce预计2026年全球笔记本电脑出货量将同比下滑14.8%（较此前预测降幅扩大5.6个百分点），但苹果笔记本出货量有望逆势增长7.7%[4] - 传音旗下Tecno品牌正在研发Camon Slim超薄手机，已现身GeekBench跑分库并通过欧洲经济共同体认证[4] 算力 - 华为新款AI芯片950PR客户测试反响良好，字节跳动与阿里巴巴计划下单，华为计划2026年出货约75万片[5] - 英伟达调整其人工智能芯片Rubin Ultra设计方案，放弃4-Die激进方案，转而采用成熟的2-Die架构，预计2027年推向市场[5] - OpenAI融资1220亿美元以加速人工智能下一阶段发展[5] - 火山引擎宣布Seedance 2.0面向企业用户正式开放公测，截至2026年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿[5] - 在火山引擎上累计Token使用量超过一万亿的企业，已从2025年底的100家增长到140家[5] 存力 - 兆易创新从长鑫采购代工生产的DRAM相关产品，2026年度预计交易额度为8.25亿美元（约合57.11亿元人民币）[6] - 德明利公告，预计2026年第一季度净利润为31.5亿元至36.5亿元，而上年同期为亏损6908.77万元[6] AI基座与芯片设计 - 上海芯三维半导体有限公司成立，注册资本4.32亿美元[6] - 由于成本持续上升，包括矽创、奕力、联咏、天钰、瑞鼎、敦泰等六大台系芯片设计厂商均计划涨价，部分产品涨幅最高达20%[6] 投资建议总结 - 尽管本周A股科技行情较弱，但国产算力发展加速，产业链将持续受益[7] - 报告列举的受益标的包括：北方华创、沪电股份、芯原股份、江丰电子、拓荆科技、精测电子、寒武纪等[7]

行业投资评级与核心观点 - 报告对电力设备行业给予“看好”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点认为，尽管欧盟委员会调整了2035年减排目标，但预计不会影响欧洲电动化的长期趋势，相反，提案中新增的“超级积分”激励和对企业零排放车型占比的约束，将进一步促进欧洲电动车销量 [7][38] - 展望2026年，德国、瑞典将重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙的补贴政策将持续，叠加新一轮新车周期，欧洲电车市场有望持续放量 [7][14][38] 2026年2月欧洲新能源车市场整体表现 - 2026年2月，欧洲9国新能源车总销量为21.9万辆，同比增长27.8%，新能源车渗透率达到30.0%，同比提升5.9个百分点 [5][14] - 其中，纯电动车销量为14.4万辆，同比增长23.3%；插电式混合动力车销量为7.5万辆，同比增长37.4% [5][14] - 意大利、西班牙等国家增长较为明显，英国因2025年底抢装及同期基数较高，年初增长较为平缓 [5] 主要国家市场表现与政策分析 - **德国**：2026年2月纯电动车销量4.6万辆，同比增长28.7%；插电式混合动力车销量2.4万辆，同比增长24.5% [5][19]。德国于2026年1月重启电车补贴，预算总额30亿欧元，预计未来3-4年惠及80万辆车，且中国品牌电车亦纳入补贴范围 [5][19] - **英国**：2026年2月纯电动车销量2.2万辆，同比增长2.8%；插电式混合动力车销量1.0万辆，同比增长43.5% [5][21]。英国已重启电车补贴（持续至2028-2029财年），并对售价不高于3.7万英镑的电车提供最高3750英镑补贴，预计3月销量环比增长将较为明显 [5][15][21] - **法国**：2026年2月纯电动车销量3.2万辆，同比增长27.8% [5][23]。法国社会租赁计划生效，2026年补贴将延续且标准提高，满足“欧洲生产”条件的电车可获得额外补贴 [6][15][23] - **意大利**：2026年2月纯电动车销量1.3万辆，同比增长80.1%；插电式混合动力车销量1.3万辆，同比增长115.5% [5][29]。意大利电车补贴总额6亿欧元，将持续至2026年中，补贴额度根据家庭收入及报废旧车情况而定 [6][15][29] - **西班牙**：2026年2月纯电动车销量0.9万辆，同比增长45.4%；插电式混合动力车销量1.2万辆，同比增长75.2% [6][34]。2026年将采用优化后的新补贴计划Plan Auto+，政府计划为其提供4亿欧元资金 [6][15][34] - **瑞典**：2026年2月纯电动车销量0.8万辆，同比增长11.3% [25]。2026年至2032年，瑞典社会气候计划将提供5.3亿欧元的电车补贴资金，聚焦低收入家庭 [25] - **挪威**：2026年2月纯电动车销量0.7万辆，同比下滑15.9%，主要受2025年底因增值税减免额度下调而进行的抢装影响 [27] 具体投资建议 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科 [7][38] - **锂电材料**：推荐湖南裕能、天赐材料；受益标的包括富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、新宙邦、天奈科技 [7][38] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份 [7][40] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [7][40] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [7][40] - **充电桩及充电模块**：推荐优优绿能、通合科技；受益标的盛弘股份 [7][38]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：白酒行业企稳，布局一季报高增长板块 [4] - 贵州茅台提价是行业底部的关键信号，明确了价格底部，预计白酒行业整体价格有望逐步企稳 [4][11] - 进入4月，板块股价表现与一季度业绩兑现情况相关，投资逻辑应聚焦于一季度业绩高增长品种，建议重点关注零食、调味品两大板块 [5][12] 每周观点总结 - **市场表现**：3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅为0.9%，在一级子行业中排名第3，跑赢沪深300指数约2.2个百分点 [4][11][13] - **子行业表现**：预加工食品（+5.8%）、白酒（+1.7%）、调味发酵品（+1.7%）表现相对领先 [4][11][13] - **个股表现**：迎驾贡酒、安井食品、会稽山涨幅领先；西王食品、*ST椰岛、ST西发跌幅居前 [13][16] - **白酒行业观点**： - 贵州茅台调整飞天茅台价格，出厂价与终端指导价分别提升100元/瓶与40元/瓶 [4][11] - 2026年春节期间茅台动销强劲，批价稳定，为提价提供了供需基础 [4][11] - 茅台提价缓解了其他名酒企业的价盘压制压力，龙头企业凭借品牌和渠道优势具备更强抗风险能力 [4][11] - 建议优先配置贵州茅台、五粮液等头部酒企 [4][11] - **高增长板块观点**： - **零食板块**：受益于2026年春节错期及假期天数增多，消费场景释放，龙头企业凭借品类红利和渠道优势实现终端动销较快增长，叠加量贩零食、即时零售等新兴渠道贡献，一季度业绩高增长确定性较强 [5][12] - **调味品板块**：随着餐饮行业持续回暖，餐饮端需求复苏带动调味品需求提升，同时原材料价格上行使得调味品企业提价传导路径相对顺畅，具备对冲成本压力的能力 [5][12] - 建议重点布局零食、调味品板块业绩确定性高的标的，如西麦食品、甘源食品、海天味业、中炬高新等 [5][12] 上游数据总结 - **乳制品**：2026年3月17日全脂奶粉中标价3709美元/吨，同比下跌8.5%；3月27日国内生鲜乳价格3.02元/公斤，同比下跌1.9% [18][21] - **生猪与猪肉**：2026年4月3日猪肉价格15.4元/公斤，同比下跌25.7%；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比下跌2.9% [25][27][28] - **禽类**：2026年4月3日白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌1.2% [25][27] - **大麦**：2026年2月进口大麦价格259.7美元/吨，同比上涨3.4%；进口数量113.0万吨，同比大幅增长63.8% [32][33] - **大豆与豆粕**：2026年4月3日大豆现货价4277.4元/吨，同比上涨10.4%；3月26日豆粕平均价3.5元/公斤，同比下跌3.9% [37][39] - **糖**：2026年4月3日柳糖价格5390元/吨，同比下跌13.3%；3月27日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比微涨0.7% [41][44] 酒业数据新闻总结 - **贵州茅台提价**：自2026年3月31日起，飞天茅台销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [46] - **啤酒消费税新规**：国家税务总局发布公告，明确啤酒消费税计征标准，自2026年4月1日起施行 [47] - **线上销售数据**：京东超市表示，2026年一季度酒类整体销售额同比增长超过25%，其中自营同比增长达35%以上；1月以来茅台销售额同比增长超过50% [48] 备忘录总结 - **重大事件**：需关注2026年4月8日天味食品召开股东会 [8][49][50] - **近期发布报告**：包括《糖酒会反馈：白酒结构性触底，大众品双轮变革—行业周报》（3月29日）及多份公司点评报告 [50] 重点公司推荐组合及观点 - **推荐组合**：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品 [6] - **贵州茅台**：进行市场化改革，提价后业绩确定性增强 [6] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [6] - **海天味业**：调味品行业需求复苏，公司品牌渠道优势显著，有提价预期 [6] - **甘源食品**：看好困境反转机会，2026年各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [6]

核心观点 - 北交所中期布局窗口已开启，市场已离开最拥挤、最昂贵的阶段，高估值得到有效释放，板块Beta弱化，个股Alpha增强，配置价值凸显 [2] - 建议聚焦三大核心投资方向：低估值+高ROE+盈利修复的价值成长股、定价合理且质地优异的优质次新股、具备高稀缺性的专精特新细分赛道冠军 [2] - 当前估值性价比显现，建议两手准备：一方面关注美伊冲突中的受益板块，另一方面关注估值性价比高的国家级专精特新“小巨人”、卡脖子环节补链强链标的、高研发高成长的新质生产力企业及高稀缺性优质次新股 [3] 市场估值与表现 - 截至2026年4月3日，北证50指数报1254.68点，市盈率TTM为50.72X，位于2024年至今的41.74%分位点 [2][12] - 北交所五大行业市盈率TTM分别为：高端装备34.02X、信息技术84.37X、化工新材41.23X、消费服务40.14X、医药生物32.43X，分别位于2024年至今的44.70%、51.90%、60.90%、39.20%、36.00%分位点 [2][18] - 本周（2026.3.30-2026.4.3）北证A股整体PE估值由41.98X下滑至40.63X，同期创业板PE由43.85X下滑至42.24X，科创板PE由75.47X下滑至74.07X，北交所与创业板估值差为-1.61X，与科创板估值差扩大至-33.44X [37][38] - 北证A股本周日均成交额131.10亿元，较上周下滑3.27%，日均换手率3.24%，较上周增长0.04个百分点 [42] - 2026年以来北交所日均成交额均值为221.07亿元，日均换手率均值为4.46% [46] 投资主线一：稀缺性与新质生产力 - 北交所定位服务创新型中小企业，是新质生产力的重要投资阵地，产业链涵盖智能网联新能源汽车、氢能、新材料、人工智能、生命科学等 [21] - 板块内专精特新“小巨人”企业达275家，占比90.76%，其中国家级169家，占比55.78%；单项冠军企业66家，占比21.78%，其中国家级14家，占比4.62% [23] - 梳理出34家具备高稀缺性的企业，分布于AI、机器人、商业航天、智能网联汽车、新材料、生命科学等6大稀缺赛道 [26][29] - 代表性稀缺公司包括：锦波生物（人源胶原蛋白唯一三类证）、曙光数创（服务器液冷）、富士达（商业航天及高速连接器）、并行科技（AI算力运营）、蘅东光（光通信）等 [27][29] 投资主线二：优质次新股 - 2026年以来北交所新上市公司整体质量优异，截至4月3日，16家新股市盈率TTM均值仅22.70X，中位数22.23X，估值处于低位 [2][30] - 2025年1月1日至2026年4月3日，北交所共有42家企业新上市，其发行市盈率均值为13.41X，首日涨跌幅均值高达288.75% [74] - 本周新上市的悦龙科技和隆源股份首日涨幅分别为115.10%和53.04% [70] - 2025年至今首日涨幅前三的公司分别是大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）、三协电机（785.62%） [75] 投资主线三：低估值价值成长股 - 北交所存在一批低估值、高ROE且处于盈利修复阶段的价值成长股 [33] - 筛选出的公司包括：富士达（PE TTM 79.82X，归母净利润同比增长52.03%）、蘅东光（PE TTM 76.82X，归母净利润同比增长104.52%）、民士达（PE TTM 50.95X，ROE 16.44%）、开特股份（PE TTM 27.76X，ROE 23.32%）等 [34][36] 行业比较与股票池 - 从行业估值看，高端装备、化工新材、医药生物相较于信息技术有较大估值差 [56] - 报告构建了开源北交所股票池，覆盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链，推荐关注具体公司包括 [3][65] - 信息技术产业链：万源通、蘅东光、奥迪威、并行科技、雅葆轩 - 化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、佳先股份、无锡晶海、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术 - 高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、建邦科技、宏远股份、三协电机 - 医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、海昇药业、梓橦宫 新股发行与审核动态 - 2024年全年北交所发行新股23家，2025年发行26家，截至2026年4月3日，2026年已上市16家，发行审核频率有所提升 [76] - 本周审核动态：辰科技更新状态至已注册，科莱瑞迪提交注册，新睿电子已过会，永大股份、森合高科分别定于4月10日和13日上会 [4] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数自2017年11月高点11645家缓步减少，截至2026年2月底为5938家，总市值25856.35亿元，对应市盈率18.13倍 [79][80] - 市场流动性有待改善，2024年月成交额均值降至37.55亿元，2026年2月成交额为30.36亿元 [83] - 定增募资方面，2026年至今新三板定增募资额度合计13.92亿元 [87] - 新三板挂牌企业行业分布广泛，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [88]