报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 食品饮料板块行情持续上行，核心驱动力源于政策、交易、基本面及外部催化的多重共振，具备明确配置价值 [3][9] - 本轮板块行情大概率能够持续，主要基于板块估值合理、白酒行业进入新发展周期、消费环境处于底部区间后续有望修复 [3][9] - 除白酒外，啤酒、调味品等多个子板块当前亦处于历史底部位置，行业复苏拐点已临近，若后续餐饮回暖趋势确立，将充分受益于场景修复 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 每周观点：多因素共振，板块有上行动力 - 2026年2月2日-2月6日，食品饮料指数涨幅为4.3%，在一级子行业中排名第1，跑赢沪深300指数约5.6个百分点 [3][9][11] - 子行业中白酒（+5.3%）、软饮料（+4.7%）、啤酒（+4.5%）表现相对领先 [3][9][11] - 核心驱动力包括：多项消费政策出台提供稳定环境；板块估值及公募基金持仓处于相对低位，配置性价比凸显；行业基本面出现明确改善，2026年春节期间茅台动销表现强劲，批价稳步回升；外部地产政策持续优化间接催化股价 [3][9] - 白酒行业已进入新发展周期，贵州茅台市场化改革成为重要标志，行业价格体系逐步回归真实供需主导，龙头“强者恒强”格局将巩固 [3][9] 市场表现：食品饮料跑赢大盘 - 个股方面，皇台酒业、海欣食品、日辰股份涨幅领先；*ST椰岛、*ST春天、李子园跌幅居前 [11][12][14] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 2026年2月3日，全脂奶粉中标价3614美元/吨，同比下跌13.3% [8][15] - 2026年1月30日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.9% [8][15] - 2026年2月6日，猪肉价格18.5元/公斤，同比下跌20.1% [8][21] - 2025年12月，能繁母猪存栏3961.0万头，同比减少2.9% [8][21] - 2025年12月，生猪存栏数量同比增加0.5% [8][21] - 2026年2月6日，白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌0.7% [8][21] - 2025年12月，进口大麦价格258.9美元/吨，同比下跌0.6%；进口大麦数量62.0万吨，同比减少19.5% [26][28] - 2026年2月6日，大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨4.0% [31][32] - 2026年1月29日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比上涨0.6% [31][32] - 2026年2月5日，柳糖价格5330.0元/吨，同比下跌10.9% [33][35] - 2026年1月30日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比上涨0.2% [33][35] 酒业数据新闻 - 部分茅台经销商自愿申报的2026年3月首批飞天茅台配额已售罄，目前批价在1600元以上 [36] - 青岛啤酒（鞍山）有限公司数智化啤酒生产基地（一期）项目启动生产，设计产能30万千升，达产后年产值约10亿元 [36] - 郎酒2026年1月出货创历史新高，单日最高出货达2.7亿元 [37] 备忘录 - 2026年2月9日至2月13日，将有10家食品饮料公司召开股东大会，1家公司限售股解禁 [38][39] 投资建议与推荐组合 - **白酒板块**：底部反转趋势明确，建议优先配置行业龙头，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；同时可关注弹性标的如舍得酒业、酒鬼酒 [3][10] - **大众品板块**：建议围绕三条主线布局： 1. 中期景气度向上的零食板块，短期一季度业绩有望迎来催化，重点关注甘源食品、西麦食品、卫龙美味 [3][10] 2. 原奶及乳制品行业，预计2026年原奶价格将止跌企稳，牧场及中游乳制品加工企业有望率先受益，重点关注伊利股份，受益标的优然牧业、蒙牛乳业 [3][10] 3. 餐饮供应链板块可能受益于餐饮场景修复，重点关注安井食品，受益标的锅圈 [3][10] - **推荐组合**：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [4] - **贵州茅台**：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [4] - **山西汾酒**：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [4] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [4] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [4] - **甘源食品**：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [4] 重点公司盈利预测及估值 - 报告列出了包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、西麦食品、甘源食品等在内的20家重点公司的盈利预测及估值数据，预测区间为2025年至2027年 [43]

核心观点 - 报告核心观点：亚马逊2024-2025年资本开支高企并预计2026年继续增长，彰显了其在科技设施和履约网络方面的强劲需求，这将直接拉动光通信产业链的发展，北交所及新三板中布局光器件、光模块等核心环节的标的公司预期将受益 [2][12] 亚马逊高CAPEX与光通信产业链机遇 - **亚马逊资本开支数据**：2024年、2025年亚马逊现金资本开支分别达到777亿美元和1283亿美元，主要用于科技设施（大部分支持AWS业务）和履约网络建设，并预计2026年这两方面均会继续增长 [2][12] - **光通信产业链结构**：光通信网络由光/电芯片、光器件、光模块、光纤光缆等上游产品构成，其中光器件分为有源（如激光器、光收发器）和无源（如光纤连接器、光隔离器）两类，光模块由光器件与光/电芯片封装而成，是光电转换的核心部件 [12][17] - **下游需求驱动**：AI、云计算等发展推动全球数据流量增长，数据中心资本支出扩张，2024年全球数据中心资本支出增长51%至4550亿美元，预计2025年增长30%以上，光通信作为基础设施将受益 [14] - **市场规模与增长**：中国光通信市场规模预计2024年达1473亿元，2021-2024年复合增长率为5.18% [14]；全球以太网光模块（100G以上）销售额2024年达86.45亿美元，同比增长75.46%，其中AI应用光模块销售额达50.80亿美元，同比大幅增长146.48% [20][22] - **市场前景预测**：Lightcounting预测全球光模块市场规模将在2027年突破200亿美元，数据中心将成为第一大应用市场，以太网光模块产品销售额2025年预计增长40%以上，2026-2027年将持续两位数增长 [22] 北交所及新三板光通信相关标的梳理 - **标的汇总**：北交所内光通信相关标的有5家，新三板有3家，截至2026年2月6日合计总市值达552.13亿元 [23] - **蘅东光（920045.BJ）**：聚焦无源光器件，产品包括光纤连接器、内连光器件等，应用于数据中心与电信领域，终端客户包括谷歌、亚马逊、微软等全球领先企业 [24][25]；2025年前三季度营收16.25亿元，归母净利润2.24亿元，同比分别增长91.38%和123.75% [25] - **万源通（920060.BJ）**：主营业务为PCB，其光模块PCB产品已配合客户进行二次送样 [2][26]；2025年前三季度营收8.73亿元，归母净利润1.00亿元，同比分别增长15.39%和7.20% [26] - **云岭光电（874775.NQ）**：IDM模式的光通信芯片及封装产品供应商，应用于400G/800G光模块的56G Baud EML已于2024年小批量生产，100mW硅光激光器已通过客户验证，112G Baud EML芯片样品进入功能测试 [2][29]；2025年前三季度营收1.94亿元，归母净利润2596.94万元，同比分别增长78.17%和329.30% [29] - **其他标的**：包括凯德石英（磷化铟衬底）、则成电子（光模块SMT）、晶赛科技（晶片）、鑫宇科技（光隔离器）、宇特光电（光纤连接器）等 [24] 北交所行业周度表现 - **五大行业涨跌幅**：本周（2026年2月2日至2月6日）高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-1.28%、-2.10%、-3.39%、-3.27%、+0.14% [3][35] - **行业市盈率变化**： - 高端装备行业市盈率中值降至36.0X，周度涨幅前三为欧普泰（+14.44%）、亿能电力（+14.23%）、灵鸽科技（+13.08%）[35] - 信息技术行业市盈率中值降至74.8X，涨幅前三为*ST云创（+40.85%）、广脉科技（+4.29%）、路桥信息（+3.04%）[37] - 化工新材行业市盈率中值降至39.4X，涨幅前三为戈碧迦（+7.52%）、秉扬科技（+5.28%）、一诺威（+4.23%）[42] - 消费服务行业市盈率中值降至46.9X，涨幅前三为方大新材（+8.25%）、芭薇股份（+3.28%）、龙竹科技（+2.54%）[44] - 医药生物行业市盈率中值升至29.7X，涨幅前三为生物谷（+6.28%）、康乐卫士（+2.92%）、诺思兰德（+2.53%）[48] 北交所科技新产业周度表现 - **整体市场表现**：北交所科技新产业159家企业中，本周27家上涨，区间涨跌幅中值为-2.18% [4][52]；同期北证50、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为-0.70%、-1.33%、-5.76%、-3.28% [52] - **估值与市值变化**：159家企业市盈率TTM中值由41.5X降至40.6X [4][57]；总市值由5317.95亿元下降至5273.89亿元，市值中值由23.41亿元下降至22.66亿元 [4][58] - **涨幅居前个股**：本周涨幅前五名标的为欧普泰（+14.44%）、亿能电力（+14.23%）、科润智控（+5.87%）、开特股份（+5.19%）、纳科诺尔（+5.09%）[4][52] - **四大细分产业估值均下降**： - 智能制造产业（57家）：市盈率TTM中值降至40.6X，市值涨幅前三为欧普泰、亿能电力、灵鸽科技 [62] - 电子产业（47家）：市盈率TTM中值降至43.6X，市值涨幅前三为灿能电力（+4.46%）、海能技术（+1.60%）、胜业电气（+1.12%）[67] - 汽车产业（28家）：市盈率TTM中值降至31.2X，市值涨幅前三为开特股份（+5.19%）、大鹏工业（+0.14%）、泰德股份（-0.39%）[69] - 信息技术产业（27家）：市盈率TTM中值降至74.8X，市值涨幅前三为乐创技术（+9.48%）、广脉科技（+4.29%）、路桥信息（+3.04%）[73] 重点公司公告摘要 - **雅葆轩**：2025年业绩快报显示，营业收入达5.98亿元，同比增长58.73%；归母净利润6475.10万元，同比增长34.16% [5][76] - **秉扬科技**：确定成为中国石油化工股份有限公司西南油气分公司压裂材料入围供应商 [5][76] - **远航精密、鸿智科技、恒合股份、华原股份**：分别获得关于新能源电池材料、冰沙制备控制、油气回收处理、空气滤芯等方面的专利证书 [5][76] - **长虹能源**：2025年业绩快报预计实现营业收入约44.85亿元，同比增长22.17%；归母净利润约2.49亿元，同比增长26.06% [5][77] - **五新隧装**：因收购事项完成，新增控股股东及实际控制人的一致行动人 [5][77] - **凯德石英**：实际控制人将变更为姚力军，江丰电子将成为公司控股股东 [5][77] - **瑞奇智造**：原一致行动协议到期终止，公司变更为无实际控制人状态 [5][78]

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1][3] 报告核心观点 - 报告认为长虹能源受益于锂电行业复苏及新产线产能利用率提升，2025年归母净利润预计同比增长26.06%[1][3] - 报告小幅上调2025年、小幅下调2026年、维持2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.13亿元、3.81亿元[3] - 报告维持“增持”评级，主要基于公司碱电及聚合物锂电池产能扩张项目持续推进，以及在半固态电池、人形机器人等新领域的持续拓展[3] 公司业绩与财务预测 - 根据2025年业绩快报，公司预计2025年全年营业收入达44.85亿元，同比增长22.17%，归母净利润2.49亿元，同比增长26.06%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.82亿元、51.55亿元、60.53亿元，同比增长率分别为22.1%、15.0%、17.4%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、3.13亿元、3.81亿元，同比增长率分别为26.1%、25.8%、21.9%[7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.72元、2.09元[3][7] - 以当前股价32.30元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.7倍、18.8倍、15.4倍[3][7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在16.3%-16.5%之间，净利率从5.5%提升至6.3%[7] 产能建设与利用率 - 泰国工厂厂房已封顶并完成内部装修，正在进行生产线安装调试，预计2025年12月底前如期投产[4] - 泰兴四期项目包含一条21700产线和一条18650产线，其中21700产线于2025年4月投产，2025年9月产能利用率达到80%；18650产线于2025年7月投产，2025年9月产能利用率达到50%[4] - 中大方形聚合物锂电池产线扩建项目于2024年下半年启动建设，产品容量覆盖3000-10000mAh，主要应用于教育电子、医疗电子、手持终端等领域[4] 新业务领域拓展 - 半固态电池方面，截至2025年上半年，3000mAh容量产品已可量产，硅碳负极电池达到量产状态，4.25V无人机电池项目完成开发[5] - 人形机器人方面，公司于2024年4月入选人形机器人供应链优质企业，已与相关机器人客户建立常态化沟通机制，部分客户已处于送样阶段[5] - 无人机业务方面，公司的高倍率锂电池已应用于无人机[5]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[2] - 核心观点：看好公司仿制药业绩增速较快以及DYX116等创新药研发潜力[2] - 核心观点：根据公司业绩预告，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为2.37/2.56/2.81（原1.94/2.14/2.44）亿元[2] 2025年业绩快报与财务预测 - 2025年业绩快报：实现营收10.58亿元，同比增长21.80%；归母净利润2.37亿元，同比增长33.87%[2] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.37亿元、2.56亿元、2.81亿元，对应EPS为2.02元/股、2.18元/股、2.39元/股[2] - 估值指标：对应当前股价（35.53元）的PE分别为17.6倍、16.3倍、14.9倍[2] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.58亿元、11.90亿元、13.59亿元，同比增长21.8%、12.5%、14.2%[6] - 盈利能力预测：预计2025-2027年毛利率分别为85.0%、84.7%、83.5%；净利率分别为22.4%、21.5%、20.6%[6] - 股东回报预测：预计2025-2027年ROE分别为18.1%、16.9%、16.0%[6] 市场开拓与产品销售 - 经营理念：始终坚持营销为先，全力推进市场开拓，实现在售产品销量稳健增长[3] - 核心产品：“复瑞彤”和“波开清”销量保持稳步攀升，为销售收入增长奠定良好基础[3] - 增长产品：卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）等产品销售规模较快增长[3] - 新上市品种：依折麦布片、非布司他片等新获批品种上市销售，进一步推动经营业绩提升[3] - 集采中标：利格列汀片（5mg）、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）（50mg/850mg）、磷酸西格列汀片（100mg）等产品中标第十批药品集采，自2025年3月起发货，推动销售规模较快增长[3] - 内部管理：持续强化内部运营管理，优化人员结构，严格费用管控，降本增效，提升整体盈利水平与经营质量[3] 研发进展与投入 - 研发投入：2025年预计投入研发经费12,027.37万元，同比增长2.83%[4] - 研发策略：继续推进“仿创结合”的研发策略[4] - 仿制药进展：2025年共取得8个品种的药品注册批件，向CDE提交10个品种的药品注册申报[4] - 创新药进展：DYX116的降糖适应症正在进行I期临床试验，减重适应症已于2025年7月获批临床试验；DYX216处于PCC确认阶段；其他创新药项目按计划稳步推进[4] 历史财务表现 - 历史营收：2023年营收7.09亿元，同比增长11.7%；2024年营收8.68亿元，同比增长22.5%[6] - 历史净利润：2023年归母净利润1.38亿元，同比增长14.4%；2024年归母净利润1.77亿元，同比增长28.3%[6] - 历史盈利能力：2023年毛利率81.9%，净利率19.5%；2024年毛利率84.6%，净利率20.4%[6]

核心观点 - 报告认为当前市场处于牛市颠簸期，牛市仍在，投资者应坚定牛市信心，但需降低对上涨斜率的预期，并珍惜流动性冲击带来的投资机会[2][12] - 上证指数的60日均线已运行至4000点附近，市场下限在不断抬高，参考2015年历史走势，对行情震荡下限保持乐观，建议以证券化率达到1.1倍以上为信号[2][12] - 压降牛市时期的斜率是改善A股长期持股感受的有效思路，投资者应关注中央汇金等中长期资金的操作目的而非手段[2][13] 牛市颠簸期的“守正投资”——年报业绩预告的景气指引 景气方向指引：行业与个股 - 截至2026年1月31日，A股共有2938家上市公司披露2025年年报业绩预告，其中预增和预盈的比例分别为52.3%和50.9%，表明盈利持续改善[17] - 从行业视角，满足预盈、预增且盈利增速环比上行（EPS>0、g＞0、△g>0）的公司数占比超过20%的行业有6个：公用事业（32.1%）、有色金属（31.5%）、非银金融（31.3%）、汽车（26.3%）、美容护理（23.1%）、电子（23.7%）和机械设备（21.1%）[3][21] - 预盈占比（EPS>0）前五的行业是非银金融（90.6%）、有色金属（78.1%）、公用事业（71.7%）、美容护理（69.2%）和家用电器（67.4%）[18] - 正增占比（g>0）前五的行业是非银金融（84.4%）、钢铁（80.0%）、有色金属（69.9%）、公用事业（64.2%）和汽车（61.3%）[19][20] - 从个股视角，报告着重关注三类景气边际扩张的公司：1) 盈利加速增长型（△g>0、EPS>0、g＞0），如福田汽车、怡球资源、中泰股份等[4][23]；2) 利润由负转正型，如动力新科、深南电A、东安动力[4][26]；3) 盈利增速由负转正型，如拉卡拉、东安动力、华熙生物[4][26] 业绩超预期指引：净利润断层策略 - 报告构建的“净利润断层”策略旨在捕捉业绩超预期机会，该策略在2025年以来表现突出，截至2026年1月31日，有“前三行业”和“3年绩优”两个组合收益率超过100%，分别为129.9%和100.2%[5][29] - 根据2025年年报业绩预告，净利润断层股票数在各自行业中占比前五的行业分别是：煤炭（8.1%）、有色金属（5.1%）、通信（4.8%）、农林牧渔（4.8%）和传媒（3.9%）[5][32] 投资思路与行业配置建议 - 报告重申A股处在牛市逻辑中，核心驱动力未变，结构上全A市场环境相对安全，证券化率仍有扩张空间，结合TMT板块的相对盈利优势，AI+的高beta属性有望获得支撑[6][34] - 投资应关注科技内部的修复和高低切换，以及PPI改善叠加广谱反内卷受益的周期板块，行情是科技与周期的双主线驱动[34][35] - 具体的行业配置建议分为三条主线：1) 科技内部的修复和高低切：包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[6][35]；2) PPI改善加广谱反内卷受益：包括有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险[6][35]；3) 中长期底仓：包括黄金、优化的高股息[6][35]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][8] 核心观点 - 通宝光电是一家从汽车照明系统成功向汽车电子控制系统和能源管理系统升级的“专精特新”小巨人企业，凭借深厚的技术积累和客户基础，在广阔的汽车电子市场中具备高成长潜力 [2][4][13] 公司业务与财务表现 - 公司定位为汽车电子零部件制造商，主营业务包括汽车照明系统、电子控制系统和能源管理系统 [2][13] - 公司营收增长稳健，2013-2024年营收复合增速达26.76%，2025年前三季度实现营收4.88亿元，同比增长30.51% [2][35] - 公司归母净利润增长迅速，2013-2024年复合增速达28.66%，2025年前三季度实现归母净利润5,179.02万元，同比增长5.41% [2][35] - 汽车照明系统是公司基石业务，2022-2025上半年占主营业务收入比例分别为94.94%、94.45%、95.70%和84.20% [39] - 公司盈利能力稳步修复，2020-2025前三季度毛利率从16.35%提升至20.39%，归母净利率从2.22%提升至10.61% [42] - 公司成本管控良好，2022-2025前三季度销售费用率从0.90%降至0.23%，管理费用率稳定在3%左右 [52] - 公司创新属性良好，2021-2024年研发费用从1,051.30万元稳步增长至2,386.02万元 [54] 技术发展与产品升级 - 公司成立于1991年，从LED封装起步，1998年进入汽车照明行业，成为一汽红旗等品牌的二级供应商 [4][15] - 2014年公司成为上汽通用五菱一级供应商，实现了产业链地位提升 [4][15] - 公司在汽车照明系统研发中深度掌握了电子驱动及控制技术，并以此为基础向电子控制和能源管理系统延伸 [4][15] - 2022年，公司EPS控制器研发成功并实现量产销售，进入电子控制系统领域 [4][13][18] - 2023年，公司首款充配电总成（CDU）产品取得首批订单，并于2024年实现量产 [4][13][18] - 公司还储备有充电枪、车身域控制器等新产品 [4][18] - 截至2025上半年，公司共获得79项专利，其中发明专利18项，被认定为国家级“专精特新”小巨人企业 [4] - 公司具备光学透镜、散热设计、电子控制、精益制造四大核心技术体系，产品持续迭代降本，例如2024年第四代LED前照灯模组成本相比2016年第一代下降约82% [88][89][91][94][109] 行业市场空间 - 中国汽车产销量连续16年稳居全球第一，2024年产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5% [3][60] - 2025年1-11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [3][61] - 中国乘用车车灯市场规模持续增长，预计将从2022年的723亿元提升至2025年的1,014亿元，2030年将达1,207亿元 [3][62] - 中国新能源汽车渗透率快速提升，从2014年的0.32%大幅提升至2024年的40.93%，2025年1-11月渗透率达47.5% [75][76] - 能源管理系统市场空间广阔，预计2025年全球、中国市场规模分别为410亿元和285亿元，2026年将分别达452亿元和317亿元 [3][84] - 汽车电子控制系统市场规模预计将从2023年的约77亿元增长至2025年的约810亿元 [3][87] 客户与募投项目 - 公司客户集中度较高，2022-2025上半年对前五大客户的销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中第一大客户上汽通用五菱占比最高，2025上半年达93.45% [31][32] - 公司产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多个汽车品牌的热门车型 [30] - 公司募投项目完全达产后，预计将新增收入55,800.00万元，完全达产当年实现净利润6,586.25万元 [4][12] 估值对比 - 同行可比公司PE（2024）均值为25.1X，PE（TTM）均值为23.3X [4][12]

投资评级 * 报告未明确给出对通宝光电（920168.BJ）的具体投资评级（如买入、增持等），但提供了可比公司的估值参考 [4][8] 核心观点 * 公司定位于汽车电子零部件制造商，以汽车照明系统为基石业务，凭借在LED车灯模组领域深耕二十余年所积累的光学、热学、电子及工艺四大核心技术，成功向电子控制系统和能源管理系统等汽车电子新业务板块延伸，实现了从车灯到电控的升级 [2][4][13] * 公司成长路径清晰：1998年进入汽车照明行业，2014年成为上汽通用五菱一级供应商实现产业链地位提升，2022年EPS控制器量产进入电子控制领域，2024年充配电总成（CDU）量产进入能源管理领域，产品矩阵不断丰富，单车价值量持续提升 [4][13][15][18] * 公司业绩增长稳健，2013-2024年营收复合增速达26.76%，归母净利润复合增速达28.66%，2025年前三季度营收4.88亿元，同比增长30.51% [2][35] * 公司被认定为国家级“专精特新”小巨人企业，截至2025上半年共获得79项专利，其中发明专利18项，技术创新驱动特征明显 [4] * 中国汽车产业市场空间广阔，新能源汽车渗透率快速提升，为公司的车灯主业及新拓展的能源管理、电子控制系统业务提供了高成长潜力的市场环境 [3][75][87] 公司业务与财务分析 * **主营业务构成**：公司主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [2][13] 2022-2025上半年，汽车照明系统收入占比分别为94.94%、94.45%、95.70%和84.20%，是核心基石业务，能源管理系统收入从2023年的0.70万元快速增长至2025年1-6月的4,943.65万元，成为新的增长点 [39] * **财务表现**： * **营收**：2013-2024年复合增速26.76% [2] 2025年前三季度营收4.88亿元，同比增长30.51% [2][35] 增长主要动力来自配套五菱缤果、宏光MINIEV、五菱星光等热门车型的LED车灯模组、驱动控制器、EPS控制器等产品，以及2024年底量产的新产品充配电总成 [35][36] * **净利润**：2013-2024年归母净利润复合增速28.66% [2] 2025年前三季度归母净利润5,179.02万元，同比增长5.41% [2][35] * **盈利能力**：2020-2025Q1-3毛利率整体呈修复趋势，分别为16.35%、18.01%、21.46%、22.90%、24.07%、20.39% [42] 2022-2025H1汽车照明系统毛利率分别为20.83%、22.74%、24.07%和25.49%，稳中有升 [45] 能源管理系统的充配电总成产品因处于量产初期，2023-2025年1-6月毛利率分别为-41.62%、-12.90%和-9.18%，亏损持续收窄，预计迭代版本将回归正常水平 [48][50] * **费用管控**：成本管控良好，2018-2025Q1-3销售和管理费用率呈下降趋势，2025Q1-3销售费用率0.23%，管理费用率3.35% [52] * **研发投入**：创新属性良好，2021-2024年研发费用稳步增长，分别为1,051.30万元、1,338.33万元、2,013.09万元、2,386.02万元，研发费用率维持在3.43%-4.06%之间 [54] * **客户与订单**：公司长期服务于头部车企，客户集中度较高，2022-2025上半年对前五大客户销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中第一大客户上汽通用五菱占比最高，2025上半年达93.45% [31][32] 公司产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多款热门车型 [30] * **产能与募投项目**：募投项目“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”完全达产后，预计新增年收入55,800.00万元，完全达产当年实现净利润6,586.25万元，预计新增产能1,060万件 [4][12][20] 行业市场分析 * **汽车整体市场**：中国汽车产销量连续16年全球第一，2024年产销分别完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5% [3] 2025年1-11月，产销分别完成3,123.1万辆和3,112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [3][61] * **汽车照明系统市场**：中国是全球最大的车灯市场，技术升级推动单车价值量提升 [62] 中国乘用车车灯市场规模2022年约723亿元，2023年约844亿元，预计2024年约939亿元，2025年有望达1,014亿元，2030年将增长至1,207亿元 [3][62] 技术升级主要体现在光源技术（LED为主流）、智能化（AFS、ADB、DLP）和结构造型（贯穿式灯带、氛围灯）三个方面 [67][68][72] * **新能源汽车与能源管理系统市场**：2024年中国新能源汽车产销量均约1,286.6万辆，同比增长超35%，渗透率达40.93% [75] 2025年1-11月，新能源汽车销量达1,478万辆，渗透率提升至47.5% [76] 能源管理系统（“小三电”）向集成化、高压化、高功率化、多功能化发展，充配电总成（CDU）成为主流 [80][81][82] 预计2025年全球、中国能源管理系统市场规模分别为410亿元、285亿元，2026年分别为452亿元、317亿元 [3][84] * **电子控制系统市场**：汽车电动化、智能化推动电子控制系统功能丰富和架构升级（域控制器），国产替代提供机遇 [86][87] 2023年汽车电子控制系统市场规模约77亿元，预计至2025年市场规模约810亿元 [3][87] * **政策环境**：国家持续出台产业政策支持新能源汽车消费、汽车以旧换新、充电基础设施建设及产业链技术升级，为行业发展提供有利保障 [56][58][60] 公司技术与竞争优势 * **技术发展历程**：公司技术演进分为四个阶段：（1）技术奠基期（1998年起）：开发小型信号灯模组，积累散热技术 [89][90] （2）技术完善期（2009年起）：实现后尾灯、前照灯模组“从无到有”，牵头起草行业标准 [91][93] （3）建立核心体系：LED车灯模组持续迭代，第四代产品相比第一代成本下降约82% [94][95][101][109] （4）多元化拓展：成功开发车灯总成、电子控制系统（如EPS控制器）、能源管理系统（如充配电总成） [102][103] * **核心技术体系**：围绕“光学、热学、电子、工艺”四大主线构建核心技术，包括光学透镜技术、散热设计技术、电子控制技术、精益制造技术等，并在产品开发、元器件选型、生产制造环节深度应用 [88][105][106][107] * **产品性能领先**：以LED前照灯模组为例，公司产品在成本、光效、可靠性等方面具备优势 [109] EPS控制器和充配电总成等新产品的性能也处于行业领先水平 [12] * **新产品储备**：公司拥有充电枪、车身域控制器等多个处于量产前合作阶段的储备新产品 [4][12][27]

行业投资评级 - 投资评级：看好（首次） [1] 核心观点 - 阿里千问推出30亿春节活动，短期有望带动闪购单量增长，中长期关注AI使用场景及交易习惯变化，产业链基础设施与落地场景将充分受益 [5] - AI+便利生活领域具有长坡厚雪的特征，春节旺季弹性有望进一步释放 [5] 事件驱动与短期影响 - 阿里千问推出30亿春节活动，包括20亿免单卡和10亿现金红包 [5] - 活动时间为2月6日至2月12日，覆盖全国30多万家消费场景，包括喜茶、奈雪、瑞幸、盒马、天猫超市等品牌 [5] - 短期免单活动有望带动闪购单量迅速增长，并提升C端用户活跃度 [5] 中长期趋势与生态协同 - 购物及交易场景接入chatbot或成为趋势 [5] - 千问APP通过AI技术实现跨阿里生态的无缝连接，用户可通过自然语言指令完成购物、订票、点餐等操作，减少传统APP跳转流程 [5] - 中长期关注用户端交易及AI使用场景变化 [5] 基础设施受益标的：即时配送 - 顺丰同城与阿里年初以来进一步深度绑定合作 [6] - 短期闪购单量增长带来高并发配送需求 [6] - 公司第三方属性及全场景业务覆盖能力中长期有望持续受益即时零售行业增长 [6] - 公司公告2025年收入不低于220亿元，同比增速不低于40% [6] - 公司公告2025年经调整归母净利润不低于3.76亿元，同比增速不低于158% [6] 场景落地受益标的：餐饮茶饮 - **古茗**：高质平价、高复购的中价格带茶饮代表，10-20元的客单价率先受益于外卖补贴 [7] - 根据久谦数据，2025年底古茗门店数达13335家，2026年计划新开约4000家门店，净开超3000家 [7] - 古茗12月单店销售额同比增长19.8%，领先行业 [7] - **瑞幸**：库迪大幅收缩9.9元特价产品，直接利好瑞幸 [7] - 瑞幸直营门店占比高，产品涨价后利润弹性更大 [7] - 根据久谦数据，瑞幸最新门店数突破3万家，咖啡行业红利期加速扩张 [7] - **沪上阿姨**：紧抓健康趋势，热饮占比高冬天更为受益 [7] - 沪上阿姨业绩预告2025年经调整净利润5.6-5.9亿元 [7] - 沪上阿姨2026年计划新增门店2000-3000家 [7] - **百胜中国**：四季度业绩增长强劲，2026年1月率先上调外卖价格 [7] - 百胜中国目标2026年门店总数超过20000家 [7] - 百胜中国咖啡+轻食健康曲线快速发展 [7]

核心观点 - 报告核心观点是看好AI在基层医疗领域的应用前景，并建议关注已实现商业闭环的细分龙头企业[1] - 报告认为，国家《医疗卫生强基工程实施方案》的发布为基层医疗市场带来了系统性发展新机遇[3] - AI技术被认为是赋能基层、破解资源不均与能力不足核心痛点的关键，未来可期[4] - 报告以康众医疗作为经典案例，展示其通过战略布局构建“设备+运营+流量变现”商业模式闭环，是值得关注的细分龙头[5] 政策背景与市场机遇 - 2025年9月7日，国务院批复《医疗卫生强基工程实施方案》，明确了基层医疗的发展目标[3] - 政策目标：到2027年，基层医疗卫生机构布局更加合理，力争居民15分钟可达最近医疗服务点；到2030年，基层服务体系进一步健全，数智化水平显著改善，县级及以下机构服务量占比持续提高[3] - 该《方案》标志着基层医疗发展进入从被动补短板到主动建体系、从资源零散下沉到系统能力重构的新阶段[3] AI+基层医疗的价值与作用 - AI能整合权威医学知识库与临床数据，覆盖基层常见病、多发病，大幅提升肿瘤、心脑血管等疾病的早期识别率，降低急重症漏诊风险[4] - AI可为经验欠缺的基层医生提供专业诊断参考与用药禁忌提示，有效补齐诊疗能力短板[4] - AI可简化影像筛查、病历书写等流程，将相关工作耗时大幅压缩，显著减轻基层医生重复性工作负担[4] - AI能突破地域限制，依托远程AI诊断技术推动优质医疗资源下沉，让偏远地区居民在家门口享受精准诊断服务，切实缩小城乡医疗差距[4] 典型案例：康众医疗的商业模式闭环 - 康众医疗长期深耕X射线平板探测器、便携式及基层医疗影像装备、AI医学影像应用与医疗数据要素运营[5] - 公司产品应用已从医疗普放延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像、工业、安检、宠物医疗等多个领域[5] - 公司近期通过对外投资新设控股子公司（康众医能）、战略投资入股行业领先企业（仁筵信息）、与优质企业/科研机构战略合作、在社区卫生服务中心试点社区智慧医疗整体运营方案等方式，积极布局AI+基层医疗[5] - 公司旨在打造“设备+运营+流量变现”的商业模式闭环[5] - 合作方脉得智能持有基于金标准病理的甲状腺结节超声AI三类医疗器械注册证，并在区域级“筛查—诊断—支付—考核”商业闭环方面积累了可复制的成功经验[5] - 康众医疗与脉得智能将共同打造面向基层医疗机构与专病诊疗中心的“超声诊断具身智能系统”[5] - 公司未来将持续深化“智能设备+慢病管理+AI辅助收费”三维驱动策略，扩大基层医疗设备覆盖广度，推动基层医疗从“资源短缺”向“精准赋能”转型，从“单点突破”向“生态协同”升级[5]

报告核心观点 - 北交所上市后备军资源丰富，截至2026年2月1日已有214家公司获受理，覆盖高端装备、TMT、化工新材料、消费、生物医药等新质生产力行业，整体呈现高盈利、高成长特征 [2][12] - 报告为“后备军筛选系列”第30期，旨在从受理和辅导中的公司里，筛选出科技属性强、具备稀缺性的专精特新、单项冠军及“独角兽”企业，并重点关注氢能源、商业航天、低空经济等行业 [2] - 本期报告聚焦16家创新层公司，其2024年平均营收为4.73亿元，平均归母净利润为7946.85万元，并从中优选了6家利润体量大、科技属性强的公司进行详细分析 [4][28][29] 北交所后备军整体概况 - **受理企业规模与结构**：截至2026年2月1日，北交所已有214家公司获受理，其中待上会企业163家，行业分布以高端装备（64家）、化工新材料（36家）、TMT（27家）为主 [2][12] - **已过会/注册企业情况**：受理公司中已过会、提交注册或注册的企业共33家，2024年平均营收为6.62亿元，平均归母净利润为8737.30万元 [12][13] - **待上会企业财务表现**：163家待上会企业中，TMT行业2024年平均营收7.32亿元，平均归母净利润1.09亿元；高端装备行业平均营收8.37亿元，平均归母净利润9258.65万元；化工新材料行业平均营收7.92亿元，平均归母净利润9277.29万元 [17] 本期重点筛选的16家公司概览 - **整体财务数据**：本期聚焦的16家创新层公司，2024年平均营收4.73亿元，平均归母净利润7946.85万元，中位值营收3.73亿元，归母净利润5806.74万元 [28][29] - **公司名单与属性**：16家公司包括先临三维、鑫巨宏、百迈科、云眼视界、天元重工、中水三立、锐牛股份、辛帕智能、幺麻子、济人药业、延安医药、星基智造、铁近科技、文峰光电、宇特光电、凯龙洁能，其中多家为国家级专精特新“小巨人”企业 [4][29] 优选六家公司的详细分析 先临三维 (830978.NQ) - **公司定位与产品**：公司是专注于高精度三维视觉软硬件技术的国家级制造业单项冠军和专精特新重点“小巨人”企业，主要产品为工业及齿科高精度3D扫描仪，全球首创IPG口内摄影测量技术解决无牙颌高精度种植难题 [4][31][32] - **市场地位与规模**：根据行业证明，公司2024年在3D扫描仪领域收入规模国内第一；沙利文报告显示其为2024年度全球三维视觉产品市场中规模最大的中国品牌；全球三维视觉产品市场规模预计从2024年的233.8亿元增长至2029年的391.8亿元 [36] - **财务与募资情况**：2024年实现营收12.02亿元，同比增长18.07%；归母净利润2.12亿元，同比增长49.61%；毛利率69.1%，净利率17.75%；募集资金将用于工业3D视觉测量检测、三维视觉关键算法及齿科数字化种植等研发项目 [4][37][44] - **可比公司与客户**：可比公司平均市值214.9亿元；公司产品销往全球100多个国家和地区，2024年前五大客户销售占比为11.58% [7][45][46][47] 鑫巨宏 (874885.NQ) - **主营业务**：公司是光模块产业链核心的精密光器件供应商，并将技术应用于ADAS车载光学、其他光学传感及机器人领域 [4] - **财务表现**：2024年实现营收4.65亿元，同比增长132.34%；归母净利润8700.19万元，同比增长374.57% [4][29] - **市场对比**：可比公司市盈率（PE TTM）均值为210.2倍 [7] 百迈科 (874640.NQ) - **主营业务**：公司是手术缝线领域的专精特新“小巨人”，取得了可吸收性免打结外科缝线产品国内首张注册证，是海南自贸港首家获批三类医疗器械生产资质的高新技术企业 [5] - **财务表现**：2024年实现营收1.85亿元，同比增长6.27%；归母净利润6919.44万元，同比微降1.41% [5][29] - **市场对比**：可比公司市盈率（PE TTM）均值为37.2倍 [7] 云眼视界 (874515.NQ) - **主营业务**：公司是以视频智能为核心的智慧城市产品及解决方案提供商，属于国家级专精特新“小巨人” [5][7] - **财务表现**：2024年实现营收3.22亿元，同比增长26.14%；归母净利润4385.42万元，同比增长77.95% [5][29] - **市场对比**：可比公司平均市值为33.4亿元 [7] 天元重工 (874158.NQ) - **主营业务**：公司是桥梁受力部件产品领域的专精特新“小巨人”，产品已应用于全国170余座悬索桥建设 [5] - **财务表现**：2024年实现营收6.13亿元，同比下降12.60%；归母净利润5800.65万元，同比增长7.50% [5][29] - **市场对比**：可比公司市盈率（PE TTM）均值为47.9倍 [7] 中水三立 (874589.NQ) - **主营业务**：公司是智慧水利领域的专精特新“小巨人”，提供基础设施数智化服务 [5] - **财务表现**：2024年实现营收4.24亿元，同比增长0.38%；归母净利润4363.71万元，同比增长14.27% [5][29] - **市场对比**：可比公司平均市值为45.4亿元 [7]