报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，新产品、新客户持续突破，平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头，积极布局机器人业务，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头，新业务领域逐渐贡献增量 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收266.0亿元，同比+35.0%，归母净利30.0亿元，同比+39.5%，扣非归母净利27.3亿元，同比+35.0%；2024Q4实现营收72.5亿元，同比+30.6%，环比+1.7%；归母净利7.7亿元，同比+38.4%/环比 -1.4%；扣非归母净利7.1亿元，同比+35.6%/环比 -3.1% [1] - 2024年毛利率20.8%，同比 -2.2pct，2024Q4毛利率19.8%，同比 -4.3pct、环比 -1.1pct，主要系产品结构变化导致 [2] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比 -0.3pct/-0.4pct/-0.4pct/+0.2pct至1.0%/2.3%/4.6%/0.6%，主要受益于规模效应 [2] 业务亮点 - Tier0.5级创新商业模式被更多客户接受和认可；汽车电子业务快速提升，2024年实现906%的增长，空悬系统实现24万套交付、市占率快速提升；热管理核心业务优势持续加强，自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付；电驱系统开始交付产品，未来贡献增量；国际化战略布局进一步加速 [1] - 客户方面，战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，积极与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务 [2] - 产品方面，Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品、价值量达3万元 [2] - 机器人业务方面，研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评；2024年1月4日公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，现实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入为329.98/391.77/461.77亿元，归母净利润为36.15/45.02/55.69亿元，对应EPS为2.08/2.59/3.20元，对应2025年4月23日51.79元/股的收盘价，PE分别为25/20/16倍 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,600|32,998|39,177|46,177| |增长率（%）|35.0|24.1|18.7|17.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,001|3,615|4,502|5,569| |增长率（%）|39.5|20.5|24.5|23.7| |每股收益（元）|1.73|2.08|2.59|3.20| |PE|30|25|20|16| |PB|4.6|4.0|3.5|3.0|[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润增速更快 [1] - 基本盘稳健，政企及新兴市场收入占比提升，个人、家庭市场有不同表现 [2] - 成本管控显效，盈利能力向好，但经营活动现金流净额同比下降 [3] - 公司积极打造融合型算网基础设施 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润实现良好增长，维持“推荐”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2025年一季报，营收2637.60亿元，同比增长0.02%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润289亿元，同比增长10.73% [1] 业务板块 - 主营业务收入2638亿元，同比增长1.4%，其他业务收入414亿元，同比下降6.8% [2] - 个人市场：移动客户总数10.03亿户，季度净增 - 93.6万户，移动ARPU值46.9元，5G网络客户数5.78亿户，手机上网流量同比增长7.7%，DOU达16.1GB，同比增长8.0% [2] - 家庭市场：有线宽带客户总数3.20亿户，季度净增548万户，家庭宽带客户2.82亿户，季度净增445万户，家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3% [2] - 政企市场：收入占比持续提升，AI + DICT项目标准化与规模化 [2] - 新兴市场：加快优质能力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升 [2] 财务指标 - 25Q1毛利率26.93%，同比增长0.75pct；净利率11.61%，同比增长0.38pct；EBITDA 807亿元，同比增长3.4%，EBITDA率达30.5%，同比提升1.0pct [3] - 25Q1销售/管理/研发费用率同比下降0.21pct/下降0.09pct/增长0.07pct [3] - 25Q1金融资产和负债公允价值变动收益同比下降58.7%至15.7亿元 [3] - 25Q1经营活动现金流净额313亿元，同比下降44.97% [3] 基础设施建设 - 已建成全国首个四算融合的算力网络，纳管算力总规模占全国1/6，可调度算力资源占全国的六分之一 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润实现1458/1539/1627亿元，同比增长5%/6%/6%，对应PE 16/16/15倍 [4] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E年营业总收入、营业成本等利润表项目及成长能力、盈利能力等指标预测 [9][10] - 给出2024A - 2027E年货币资金、应收账款及票据等资产负债表项目及每股指标、估值分析等预测 [10] - 给出2024A - 2027E年净利润、折旧和摊销等现金流量表项目及现金净流量预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度禾盛新材利润高速增长，得益于子公司产能提升和降本增效措施，且费用管控见效，看好全年业绩 [1][2] - 公司传统家电业务受益于行业景气度稳中向好，同时持续发力AI领域，打造软硬件一体化平台，未来业务前景良好 [2][3] 相关目录总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现收入6.3亿元，同比增长14.2%，归母净利润5095万元，同比增长82.7%，扣非净利润5097万元，同比增长80.1%，毛利率15.9%，较上年同期提升5.5pct [1] - 预计2025 - 2027年分别实现收入30/33/36亿元，归母利润2.1/2.8/3.3亿元，对应2025年4月23日收盘价P/E分别为30/22/19x [4] 行业情况 - 2025年一季度家电市场（不含3C）零售规模1798亿元，同比增长2.1%，细分品类中部分高端产品结构有提升或增长 [2] AI领域发展 - 控股子公司海曦技术以国产人工智能芯片为基础，研发人工智能一体机，未来将在硬件和软件层面持续优化和拓展 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2526|3000|3338|3612| |增长率（%）|7.9|18.8|11.2|8.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|98|208|284|328| |增长率（%）|18.3|112.0|37.0|15.3| |每股收益（元）|0.39|0.84|1.15|1.32| |PE|64|30|22|19| |PB|7.8|2.9|2.6|2.3|[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著；25Q1 投资收益显著增厚公司利润；公司持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔 [1][2][3] - 公司在巩固传统业务市场地位的同时，强化前沿领域布局，未来成长空间广阔，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.61/1.61/2.03 亿元，对应 PE 倍数为 26X/58X/46X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年实现营收 41.11 亿元，同比下降 5.4%，归母净利润 0.61 亿元，同比增长 42%，扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 567.0%；2025 年一季度单季度实现营收 8.78 亿元，同比增长 7.5%，归母净利润 2.90 亿元，同比增长 960.6%，扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 1230.7% [1] 业务板块表现 - 光通信 2024 年实现营收 11.16 亿元，同比增长 35.6%，毛利率达 16.60%，同比增长 3.26pct [2] - 汽车线束 2024 年实现营收 12.06 亿元，同比下降 13.7%，毛利率为 13.18%，同比下降 1.03pct [2] - 电力工程 2024 年实现营收 10.41 亿元，同比下降 30.0%，毛利率为 19.08%，同比下降 1.02pct [2] - 大数据应用 2024 年实现营收 0.59 亿元，同比下降 38.1%，毛利率为 61.95%，同比增长 19.99pct [2] - 超导及铜导体 2024 年实现营收 5.86 亿元，同比增长 33.3%，毛利率为 10.60%，同比下降 4.66pct [2] 25Q1 利润增厚原因 - 25Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达 2.92 亿元，较去年同期同比增加 2.87 亿元，东昌投资 25Q1 归母净利润达 5.84 亿元，部分受益于其子公司股权转让 [3] 前沿领域布局 - 光芯片方面，2024 年适配电信场景的 10G/25G DFB 产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配 400G 光模块的 100G EML 产品已达成各项性能指标并通过客户验证，适配硅光应用的 70mW CW - DFB 产品指标领先，与多家客户合作开发 [3] - 超导领域持续扩产产能，产品应用于超导感应加热等领域，与中科院等多家客户有密切合作关系 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,111 | 4,679 | 5,509 | 6,466 | | 增长率（%） | -5.4 | 13.8 | 17.8 | 17.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 61 | 361 | 161 | 203 | | 增长率（%） | 42.0 | 488.4 | -55.6 | 26.3 | | 每股收益（元） | 0.04 | 0.25 | 0.11 | 0.14 | | PE | 150 | 26 | 58 | 46 | | PB | 3.0 | 2.7 | 2.7 | 2.6 | [5]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年冀中能源营收和净利润同比减少，24Q4出现亏损，全年现金分红比例高股息率可观，煤炭和非煤业务毛利率下滑，收购段王煤业股权有望增厚投资收益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月23日公司发布2024年年报，2024年营业收入187.31亿元同比减少23.01%，归属于母公司所有者的净利润12.08亿元同比减少75.56% [1] - 公司拟以8.98亿元收购段王煤业20.02%股权 [1] 业绩情况 - 24Q4公司归母净利润-0.06亿元，由盈转亏，扣非后净利润同比下降93.26%，环比下降78.56%，计提资产减值和信用减值损失1.25亿元影响业绩释放 [1] 分红情况 - 公司拟每10股派6.0元，2024年度合计拟派发现金红利28.27亿元，占当年归属于公司股东净利润的比例为233.96%，以2025年4月23日收盘价测算股息率13.82% [2] 煤炭业务 - 2024年煤炭产量2692.89万吨同比下降1.76%，销量2425.43万吨同比下降6.85%，洗精煤销量687万吨同比下降28.92%，商品煤综合售价580.78元/吨同比下降19.4%，洗精煤售价1012.75元/吨同比下降22.55%，吨煤成本362.69元/吨同比下降16.73%，煤炭业务毛利率同比下降2.37个百分点至42.52% [2] - 2025年公司计划完成原煤产量2700万吨，较2024年产量微增 [2] 非煤业务 - 2024年焦炭、烧碱、PVC、玻璃纤维产销量均同比下降，化工业务毛利率-2.55%同比下降6.09个百分点，建材业务毛利率为11.93%同比下降4.91个百分点 [3] 股权收购 - 截至2024年12月末，段王煤业煤炭保有储量4.93亿吨，可采储量2.57亿吨，主要煤种为贫瘦煤，下属三矿井核定产能共计510万吨/年，2024年实现净利润4.98亿元，20.02%股权对应的PE约为9倍，收购完成后可增加公司分红提高投资收益 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利为3.96/5.33/6.17亿元，对应EPS分别为0.11/0.15/0.17元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为52/38/33倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,731|17,057|18,375|18,436| |增长率（%）|-23.0|-8.9|7.7|0.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,208|396|533|617| |增长率（%）|-75.6|-67.2|34.6|15.8| |每股收益（元）|0.34|0.11|0.15|0.17| |PE|17|52|38|33| |PB|1.0|1.1|1.1|1.0| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，包括营收、成本、利润、现金流等数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 明月镜片发布2024年年报及2025年一季报，营收和归母净利润均实现增长，盈利能力稳步增强，大单品持续领涨，产品结构优化，公司作为国产镜片龙头，常规镜片业务有望稳增，近视防控赛道布局构筑第二增长曲线，智能眼镜业务有稀缺性 [1][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收7.70亿元，同比增长2.88%；归母净利润1.77亿元，同比增长12.21%；扣非归母净利1.52亿元，同比增长11.67%。2025Q1公司实现营收1.97亿元，同比增长2.63%；归母净利润0.47亿元，同比增长11.70%；扣非归母净利0.42亿元，同比增长19.49% [1] 产品销售情况 - 剔除海外和原料业务不利影响，2024年/2025Q1公司镜片业务同比增长8.72%/5%，PMC超亮系列产品收入同比增长45.6%/44% [2] - 2024Q4“轻松控”全系列产品销售额为0.42亿元，同比增长23.6%，2024年/2025Q1“轻松控”系列产品销售额为1.64/0.50亿元，同比增长22.7%/22.1%，剔除产品升级回收影响后，2024全年/2025Q1“轻松控”系列产品销售额为1.73/0.55亿元，同比增长29.5%/33.8% [2] 盈利能力情况 - 2025Q1毛利率同比增加0.35pct至58.42%，扣非归母净利率同比增加2.98pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1，公司毛利率为58.56%/56.26%/58.42%，同比变化+0.98/-0.34/+0.35pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1，公司销售费用率为18.31%/16.36%/17.22%，同比变化-1.38/-2.44/-1.46pct；管理费用率为11.13%/11.28%/9.53%，同比变化+0.60/-1.11/-2.78pct；研发费用率为4.54%/6.41%/4.83%，同比变化+0.80/+0.48/+1.22pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1，公司归母净利率分别为22.95%/21.27%/23.92%，同比变化+1.91/+2.37/+1.95pct；扣非归母净利率分别为19.75%/18.51%/21.09%，同比变化+1.56/+2.75/+2.98pct [3] 品牌推广情况 - 2025年4月签约郭晶晶作为品牌代言人，主推青少年近视防控产品“轻松控Pro2.0” [4] - 2025年公司将扩充升级多条产品线，形成“1+3+N”产品矩阵并加大推广，启动N+1传播策略，通过线上线下多渠道协同发力，加大抖音、小红书“种草”力度 [4] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为47x、38x、31x [4] 财务指标预测情况 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为7.70/8.91/10.45/12.44亿元，增长率分别为2.9%/15.7%/17.3%/19.0% [6] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为1.77/2.07/2.56/3.16亿元，增长率分别为12.2%/16.8%/23.8%/23.6% [6] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.88/1.03/1.27/1.57元，PE分别为55/47/38/31，PB分别为5.8/5.5/5.1/4.7 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度禾盛新材利润高速增长，得益于子公司产能提升和降本增效措施，且费用管控见效 [1] - 国补拉动家电大盘，行业从高增长进入稳增长，公司传统家电业务稳中向好，一季度收入两位数增长，看好全年业绩 [2] - 公司控股子公司海曦技术发力AI领域，打造软硬件一体化平台，未来有望在软硬件层面进一步优化 [3] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入30/33/36亿元，归母利润2.1/2.8/3.3亿元，看好公司业务前景 [4] 相关目录总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现收入6.3亿元，同比增长14.2%，归母净利润5095万元，同比增长82.7%，扣非净利润5097万元，同比增长80.1% [1] - 2025年一季度毛利率15.9%，较上年同期提升5.5pct；研发费用率同比上升0.7pct至3.8%，财务费用率由负转正，销售费用率下降0.1pct [1] 行业情况 - 2025年一季度家电市场（不含3C）零售规模1798亿元，同比增长2.1% [2] - 细分品类中，彩电、洗衣机等线上市场高端价位段产品结构提升，线下市场部分品类高端产品结构有升有降，洗碗机和台式微蒸烤规模同比增长超10% [2] 业务布局 - 公司控股子公司海曦技术以国产人工智能芯片为基础，研发搭载行业大模型的人工智能一体机 [3] - 硬件上，公司未来将提升硬件性能与适配，与芯片厂商协同研发芯片，优化服务器散热和存储架构 [3] - 软件上，公司未来将深化大模型技术，投入研发资源进行定制化微调，引入其他模型丰富模型库 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,526|3,000|3,338|3,612| |增长率（%）|7.9|18.8|11.2|8.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|98|208|284|328| |增长率（%）|18.3|112.0|37.0|15.3| |每股收益（元）|0.39|0.84|1.15|1.32| |PE|64|30|22|19| |PB|7.8|2.9|2.6|2.3| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，新产品、新客户持续突破，平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头，积极布局机器人业务，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头，新业务领域逐渐贡献增量 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收266.0亿元，同比+35.0%，归母净利30.0亿元，同比+39.5%，扣非归母净利27.3亿元，同比+35.0%；2024Q4实现营收72.5亿元，同比+30.6%，环比+1.7%；归母净利7.7亿元，同比+38.4%/环比 - 1.4%；扣非归母净利7.1亿元，同比+35.6%/环比 - 3.1% [1] - 2024年毛利率20.8%，同比 - 2.2pct，2024Q4毛利率19.8%，同比 - 4.3pct、环比 - 1.1pct，主要系产品结构变化导致 [2] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比 - 0.3pct/-0.4pct/-0.4pct/+0.2pct至1.0%/2.3%/4.6%/0.6%，主要受益于规模效应 [2] 业务亮点 - Tier0.5级创新商业模式被更多客户接受和认可，汽车电子业务快速提升，2024年实现906%的增长，空悬系统实现24万套交付、市占率快速提升，热管理核心业务优势持续加强，自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付，电驱系统开始交付产品，国际化战略布局进一步加速 [1] - 战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，积极与头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务 [2] - Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，拥有8大系列产品、价值量达3万元 [2] - 研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评；2024年1月4日公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，现实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入为329.98/391.77/461.77亿元，归母净利润为36.15/45.02/55.69亿元，对应EPS为2.08/2.59/3.20元，对应2025年4月23日51.79元/股的收盘价，PE分别为25/20/16倍 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,600|32,998|39,177|46,177| |增长率（%）|35.0|24.1|18.7|17.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,001|3,615|4,502|5,569| |增长率（%）|39.5|20.5|24.5|23.7| |每股收益（元）|1.73|2.08|2.59|3.20| |PE|30|25|20|16| |PB|4.6|4.0|3.5|3.0| [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润增速更快 [1] - 基本盘稳健，政企及新兴市场收入占比提升，个人、家庭市场有不同表现 [2] - 成本管控显效，盈利能力向好，但经营活动现金流净额同比下降 [3] - 公司积极打造融合型算网基础设施 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润实现良好增长，维持“推荐”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2025年一季报，营收2637.60亿元，同比增长0.02%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润289亿元，同比增长10.73% [1] 业务板块 - 主营业务收入2638亿元，同比增长1.4%，其他业务收入414亿元，同比下降6.8% [2] - 个人市场：移动客户总数10.03亿户，季度净增 - 93.6万户，移动ARPU值46.9元，5G网络客户数5.78亿户，手机上网流量同比增长7.7%，DOU达16.1GB，同比增长8.0% [2] - 家庭市场：有线宽带客户总数3.20亿户，季度净增548万户，家庭宽带客户2.82亿户，季度净增445万户，家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3% [2] - 政企市场：收入占比持续提升，AI + DICT项目标准化与规模化 [2] - 新兴市场：加快优质能力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升 [2] 财务指标 - 25Q1毛利率26.93%，同比增长0.75pct；净利率11.61%，同比增长0.38pct；EBITDA 807亿元，同比增长3.4%，EBITDA率达30.5%，同比提升1.0pct [3] - 25Q1销售/管理/研发费用率同比下降0.21pct/下降0.09pct/增长0.07pct [3] - 25Q1经营活动现金流净额313亿元，同比下降44.97% [3] 基础设施建设 - 已建成全国首个覆盖“通算算力、智能算力、量子算力、超算算力”四算融合的算力网络，纳管算力总规模占全国1/6 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润实现1458/1539/1627亿元，同比增长5%/6%/6%，对应PE 16/16/15倍 [4] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E年营业总收入、营业成本等利润表项目及成长能力、盈利能力等指标预测 [5][9][10] - 给出2024A - 2027E年货币资金、应收账款及票据等资产负债表项目及每股指标、估值分析等预测 [10] - 给出2024A - 2027E年净利润、折旧和摊销等现金流量表项目及现金净流量预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现一定的结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著；25Q1投资收益显著增厚公司利润；公司持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔 [1][2][3] - 公司在持续巩固传统业务市场地位的同时，强化前沿领域布局，未来成长空间广阔，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.61/1.61/2.03亿元，对应PE倍数为26X/58X/46X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收41.11亿元，同比下降5.4%，归母净利润0.61亿元，同比增长42%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长567.0%；2025年一季度单季度实现营收8.78亿元，同比增长7.5%，归母净利润2.90亿元，同比增长960.6%，扣非归母净利润2.91亿元，同比增长1230.7% [1] 业务板块表现 - 光通信2024年营收11.16亿元，同比增长35.6%，毛利率达16.60%，同比增长3.26pct，收入增长受益于前期中标运营商订单释放、拓展非运营商客户等 [2] - 汽车线束2024年营收12.06亿元，同比下降13.7%，毛利率为13.18%，同比下降1.03pct [2] - 电力工程2024年营收10.41亿元，同比下降30.0%，毛利率为19.08%，同比下降1.02pct [2] - 大数据应用2024年营收0.59亿元，同比下降38.1%，毛利率为61.95%，同比增长19.99pct [2] - 超导及铜导体2024年营收5.86亿元，同比增长33.3%，毛利率为10.60%，同比下降4.66pct [2] 利润增厚原因 - 25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达2.92亿元，较去年同期同比增加2.87亿元，东昌投资25Q1归母净利润达5.84亿元，部分受益于其子公司股权转让 [3] 前沿领域布局 - 光芯片方面，2024年适配电信场景的10G/25G DFB产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配400G光模块的100G EML产品已达成各项性能指标，通过客户验证，适配硅光应用的70mW CW - DFB产品指标领先，与多家客户合作开发 [3] - 超导领域持续扩产产能，产品应用于多个领域，与中科院等多家客户有密切合作关系 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,111|4,679|5,509|6,466| |增长率（%）|-5.4|13.8|17.8|17.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|61|361|161|203| |增长率（%）|42.0|488.4|-55.6|26.3| |每股收益（元）|0.04|0.25|0.11|0.14| |PE|150|26|58|46| |PB|3.0|2.7|2.7|2.6| [5]