报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - Manus 作为全球首款通用型 AI Agent，能解决各类复杂多变任务，可直接交付完整任务成果，其突破将加速推动 AI 应用落地，并带来 AI 算力更高需求 长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI 技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及 AI 端侧应用带来的换机潮和硬件升级机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.3.3 - 2025.3.7）市场大盘普遍上涨，上证指数涨 1.56%，深圳成指涨 2.19%，创业板指涨 1.61%，科创 50 涨 2.67%，申万电子指数涨 2.74%，Wind 半导体指数涨 2.48% 外围市场，费城半导体指数跌 2.88%，台湾半导体指数跌 3.29% [4][12] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨跌幅前三为半导体设备（+4.53%）、模拟芯片设计（+3.65%）、分立器件（+3.52%） 月涨跌幅半导体设备、数字芯片设计、半导体表现领先（30 日滚动） 年初至今数字芯片设计、半导体设备、半导体表现领先 [4][18][16] - 估值：多数板块当前 P/E 高于历史平均值，多数板块当前 P/B 低于历史平均值 [21] 个股公司行情 - 涨幅前五为珠城科技（+41.38%）、三德科技（+36.67%）、视声智能（+36.28%）、利尔达（+33.70%）和鑫汇科（+31.27%）；跌幅前五为凯旺科技（-11.55%）、至纯科技（-10.45%）、翱翔科技 - U（-9.42%）、安克创新（-9.28%）、和科森科技（-8.98%） [4][22] 数据跟踪 - 报告展示了全球半导体月度销售额及增速、分地区半导体销售额、中国集成电路行业进出口情况、各地区半导体设备销售额、全球硅片出货面积、NAND 与 DRAM 现货均价、半导体封装材料进出口情况及均价、晶圆厂稼动率和 ASP 等数据 [26][27][33] 新闻公告 重大事项 - 2025 年 3 月 5 日，江丰电子、明阳电路拟减持，光弘科技拟并购；3 月 6 日，康希通信拟减持；3 月 7 日，赛微微电拟增持，闻泰科技拟回购，水晶光电拟并购 [42] 行业新闻 - 英伟达、博通开展 18A 工艺测试，若英特尔赢得订单将带来巨大收入增长和竞争力背书 [42] - 中国将全面推广 RISC - V 开源芯片，八部委正联合制定指导意见，文件有望本月出台 [42] - 存储市场供需情况改善，2025 年 NAND Flash 合约价预计第二季底回升并持续至年底，DRAM 市场供需渐平衡但价格回升动能不足 [42] - 台积电扩大对美投资至 1650 亿美元，预计最快 2030 年实现量产 [42] - 中国团队发布 Manus，是全球首款通用 AI 代理，能在用户休息时完成所有事情 [43] - 博通 2025 财年第一财季营收创历史新高，AI 芯片营收同比暴涨 77%，整体业绩与二财季业绩指引超分析师预期 [5][43]

核心观点 - 大模型迭代刺激算力需求，AIDC 设备投资机会凸显，建议关注国内产业链相关公司；光伏产业链各环节价格有不同表现，部分环节预计价格上涨，报告给出重点推荐和建议关注的公司 [4][6] 其他通用机械行业 行业背景 - 2025 年《政府工作报告》提出持续推进“人工智能 +”行动，推动人工智能大模型广泛应用，智算中心建设有望高速推进 [4] - 全球首款通用 AI Agent 问世，大模型持续迭代，刺激算力需求，如中国创业公司 Monica 发布的 Manus 展现出性能优势 [4] - 阿里巴巴等互联网大厂大幅上修资本开支规划，阿里巴巴 3QFY25 资本开支 317.75 亿元，环比大增 80%，宣布未来三年将投入超 3800 亿元用于云和 AI 基础设施建设 [4] 投资建议 - 关注柴发机组，产业链相关公司包括发动机商潍柴动力、玉柴国际等，OEM 商潍柴重机、科泰电源等，零部件供应商凤形股份、长源东谷等 [4] - 关注液冷设备，相关公司有英维克、高澜股份、同飞股份等 [4] 光伏行业 各环节价格情况 - 多晶硅价格持平，本周致密料均价为 40.0 元/kg，颗粒硅均价为 38.0 元/kg，2 月硅料产量为 9.23 万吨，环比下降 4.55%，预计 3 月产出小幅回升至 9.7 万吨，价格或小幅上涨 [6] - 硅片价格持平，不同规格硅片均价较上周无变化，3 月预计排产提升至 55GW+，优质硅片供应偏紧，预计短期价格上涨 [6] - 电池片价格有升有降，M10 电池片均价下降 3.1%，TOPCon 电池片和 182*210mm N 型电池品价格分别上涨 1.7%和 6.7%，3 月排产预计达 60GW+，短期内价格或延续涨势 [6] - 组件价格结构性上涨，182mm 双面 PERC 组件均价持平，182TOPCon 双玻组件价格上涨 2.9%，3 月国内组件排产规模预计达 50 - 55GW，预计短期价格还有上升空间 [6] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 22.0 元/㎡，2.0mm 镀膜光伏玻璃价格为 14.0 元/㎡ [6] 推荐公司 - 重点推荐 BC 新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧改善方向的福莱特，海外布局方向的阿特斯、阳光电源、德业股份 [6] - 建议积极关注信义光能、协鑫科技、通威股份等多家公司 [6]

研究早观点 2025 年 3 月 13 日 星期四 【今日要点】 【行业评论】其他通用机械：行业动态点评-大模型迭代刺激算力需求， 重视 AIDC 设备投资机会 【行业评论】【山证电新】20250312 光伏产业链价格跟踪 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,371.92 | -0.23 | | 深证成指 | 10,843.23 | -0.17 | | 沪深 300 | 3,927.23 | -0.36 | | 中小板指 | 6,718.79 | 0.01 | | 创业板指 | 2,191.27 | -0.58 | | 科创 50 | 1,092.71 | -0.73 | 资料来源：最闻 分析师： 市场走势 刘斌 liubin3@sxzq.com 【投资要点】 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 研究早观点 【今日要点】 【行业评论】其他通用机 ...

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025 年《政府工作报告》提出推进“人工智能 +”行动，推动人工智能大模型广泛应用，智算中心建设有望高速推进[1] - 全球首款通用 AI Agent 问世，大模型持续迭代刺激算力需求，阿里巴巴等互联网大厂大幅上修资本开支规划[2] - 在云计算等推动下，全球数据中心市场规模扩大，国家出台政策鼓励发展，数据中心基建加速，核心设备市场景气度高，建议关注国内产业链相关公司[3] 根据相关目录分别进行总结 政策推动 - 2025 年《政府工作报告》提出持续推进“人工智能 +”行动，包括赋能产业转型升级、发展人工智能终端、加快多场景应用[1] 技术发展 - 中国创业公司 Monica 发布通用型 AI Agent 产品 Manus，在 GAIA 基准测试中表现优异，能独立思考等，代表 AI 技术新高度，拓展落地场景刺激算力需求[2] 大厂投入 - 阿里巴巴 3QFY25 资本开支 317.75 亿元，环比大增 80%，平均年化近 1300 亿元，宣布未来三年投入超 3800 亿元用于云和 AI 基础设施建设[2] 投资建议 - 关注柴发机组，产业链包括发动机商（潍柴动力、玉柴国际、重庆机电）、OEM 商（潍柴重机、科泰电源等）、零部件供应商（凤形股份、长源东谷等）[3] - 关注液冷设备，包括英维克、高澜股份、同飞股份、申菱环境、银轮股份、冰轮环境[3]

2025 年 3 月 12 日 行业研究/行业动态分析 其他通用机械板块近一年市场表现 投资要点： 2025 年《政府工作报告》提出持续推进"人工智能+"行动，推动人工 智能大模型的广泛应用。一是推动人工智能赋能产业转型升级，二是发展人 工智能终端包括智能机器人、智能网联汽车等，三是加快人工智能在低空、 教育、医疗等多场景应用。随着大语言模型引发新一轮科技革命，算力已成 为全球竞争的关键战略资源，智算中心的建设有望高速推进。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证其他通用机械】互联网巨头算力 需求爆发，重视 AIDC 设备投资机会-行 全球首款通用 AI Agent 问世，大模型持续迭代，刺激算力需求。据央 视网，中国创业公司 Monica 正式发布通用型 AI Agent 产品 Manus。在 GAIA 基准测试的 Level1~3 中，Manus 均取得了 SOTA（State-of-the-Art）成绩， 展现出超越 OpenAI 同层次大模型的性能优势。官方宣称，Manus 是一个真 正的自主智能体（Agent），从官网展示的案例可以看到，它能够独立思考、 规划并执行复杂任务，直接交付完整成果。Manus ...

核心观点 报告涵盖非银行金融、医药、食品饮料等多个行业及中科曙光公司研究，指出资本市场改革深化、各行业有不同发展态势与投资机会，如医药新周期孕育、食品饮料有望复苏等，部分公司盈利能力提升且布局加速[6][8][10]。 各行业及公司研究要点 非银行金融 - 资本市场改革深入推动股市健康发展，增强多层次市场包容性、投融资协同性和监管执法有效性，健全科技企业支持机制，提高公募基金长周期考核比重[6] - 政府工作报告设定 5%经济增速目标，提出积极财政和适度宽松货币政策，稳住楼市股市释放财富效应提振消费[6] - 上周主要指数上涨，A股成交金额环比减少，两融余额环比提升，中债指数下跌、国债收益率上行[6] 医药 - 估值再平衡结束，新周期逐步孕育，医药生物指数经多年下跌后反弹，目前PE处于近10年较低水平[6][7] - 商业健康险发展，多层次支付体系支持创新药&械，保费规模超9000亿，未来将有力支持发展[8] - 内需方面，老龄化使高性价比产品与服务胜出，仿制药、医疗器械集采及中医药有发展空间，康复养老产业有望打开市场[8] - 出海方面，中国CXO、医疗耗材代工、疫苗血制品、中小型医疗器械及创新药企业在全球市场竞争力提升[8] - 2025年板块盈利有望恢复，预计获超额收益，关注博雅生物等公司[8] 食品饮料 - 2024年行业跑输大盘，收益欠佳，机构持仓回落，饮料和零食表现突出，股价涨跌主要由业绩驱动，板块调整超3年，下跌空间有限[8][9] - 2025年内需有望温和复苏，投资主线为立足业绩抓确定性、优选龙头重视分红[10] - 白酒产业处于调整早中期，高端稳健、次高端承压、区域酒分化，2025年增速可能前低后高[10] - 啤酒量价双承压，成本下行提振利润，期待2025年消费场景恢复[10] - 乳制品收入偏弱，原奶成本压力减弱，2025年利润率有望改善[10] - 软饮料细分赛道分化，龙头马太效应凸显，成本下降带动利润率提升[10] - 零食受益渠道红利等保持较快增长，成本波动较小[10] - 建议关注五粮液等各板块公司[10] 通信 - AI智能体平台Manus发布，智能体能力成熟，其系统创新将带来多行业应用爆发，算力token消耗量呈数量级提升，智能体时代算力需求将爆发增长[12] - 投资建议关注国内算力、海外算力和边缘AI相关环节及公司，本周市场整体上涨，云计算等细分板块涨幅居前[12][16] 农业 - 本周沪深300和农林牧渔板块上涨，猪价环比上涨，猪肉价格环比下跌，仔猪和白羽肉鸡等价格有不同变化[17] - 猪周期本质是产能周期，当前行业降负债为主，盈利时间持续性或超预期，推荐温氏股份等生猪养殖股[17][18] - 肉鸡行业业绩或新增需求回升变量，圣农发展具备配置价值，饲料行业景气度有望回升，看好海大集团，推荐乖宝宠物和中宠股份[20] 化学原料 - 本周新材料板块上涨，跑赢创业板指，各细分指数有不同表现，产业链周度价格有涨有跌[21] - 政府工作报告鼓励“AI + 合成生物”发展，预计2033年国内生物制造市场接近2万亿元，建议关注凯赛生物和华恒生物；固态电池带动硅碳负极放量，多孔碳需求或快速增长，建议关注圣泉集团[24] 中科曙光 - 2024年公司实现收入131.48亿元，同比减少8.40%，归母净利润19.11亿元，同比增长4.10%，扣非净利润13.72亿元，同比增7.34%[25] - 产品结构及产销管理优化推动盈利能力提升，毛利率提高至29.16%，净利率从13.08%提升至15.16%[26] - 随着DeepAI深算智能引擎、DeepSeek一体机等发布，公司加速AI生态布局，预计2025 - 2027年EPS分别为1.53、1.81、2.04，维持“买入 - A”评级[28] 纺织服装 - 2025年1 - 2月我国纺织品、服装出口同比下降，越南纺织品和鞋类出口同比增长[29][32] - 制鞋企业裕元增速提升、丰泰由负转正、来亿增速回落；制衣企业聚阳增速回落、儒鸿延续快速增长[30][31][32]

研究早观点 2025 年 3 月 12 日 星期三 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,379.83 | 0.41 | | 深证成指 | | 10,861.16 | 0.33 | | 沪深 | 300 | 3,941.42 | 0.32 | | 中小板指 | | 6,718.22 | -0.00 | | 创业板指 | | 2,204.03 | 0.19 | | 科创 | 50 | 1,100.74 | -0.40 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250303-20250309）：-稳住楼 市股市，资本市场改革再深化 【行业评论】医药：医药行业 2025 年投资策略-多层次支付体系支持 创新发展，看好中国制造扬帆出海 【行业评论】食品饮料：食品饮料行业 2025 年度策略-至暗已过，柳 暗花明 【行业评论】通信： ...

非银行金融 行业周报（20250303-20250309） 领先大市-A(维持) 2025 年 3 月 11 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 资料来源：最闻 推进，关注行业并购及业绩催化-行业周 报（20250217-20250223）： 2025.2.25 【山证非银行金融】DeepSeek 大部署， 券 商 牌 照 再 整 合 - 行 业 周 报 （20250210-20250216）： 2025.2.17 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨 1.56%，沪深 300 上涨 1.39%，创业板指数上涨 1.61%。上周 A 股成交金额 8.50 万亿元，日均成交额 1.70 万亿元，环比减少 14.59%。两融余额 1.91 万亿元，环比提升 0.67%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌 1.29%; 中债国债 10 年期到期收益率为 1.81%,较年初上行 20.51bp。 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351-- ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 产品结构及产销管理优化推动公司盈利能力显著提升，AI 生态布局加速，作为国产算力领军的地位将更加稳固 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 3 月 10 日收盘价 71.03 元，年内最高/最低 89.93/34.07 元，流通 A 股/总股本 14.59/14.63 亿股，流通 A 股市值 1036.05 亿，总市值 1039.31 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 1.31 元，摊薄每股收益 1.31 元，每股净资产 14.58 元，净资产收益率 9.35% [2] 财务业绩 - 2024 全年公司实现收入 131.48 亿元，同比减少 8.40%；归母净利润 19.11 亿元，同比增长 4.10%，扣非净利润 13.72 亿元，同比增 7.34% [2] - 2024 年四季度公司实现收入 51.06 亿元，同比减少 22.57%；归母净利润 11.42 亿元，同比增 5.16%，扣非净利润 9.27 亿元，同比增 6.73% [2] 事件点评 - 产品结构及产销管理优化推动盈利能力提升，2024 年公司重新规划产品定位，减少低毛利项目，毛利率提高至 29.16%，较上年同期增加 2.90 个百分点，净利率从 23 年的 13.08%提升至 15.16% [3] - 分产品看，2024 年 IT 设备业务收入 117.06 亿元，同比减少 8.40%，软件开发等业务收入 13.95 亿元，同比减少 10.94%；分客户看，公共事业客户收入 71.56 亿元，同比减少 14.43%，企业客户收入 59.45 亿元，同比减少 0.65% [3] AI 生态布局 - 今年 2 月 22 日发布 DeepAI 深算智能引擎，目标算子性能提升 30 - 70%，模型性能提升 20 - 50%，单卡推理速度最高提升 1 倍以上，已在多个头部客户场景落地 [4] - 推出的 DeepSeek 一体机内置自研 AI 管理平台 SothisAI 3.0，知识库构建效率提升 10 倍，适配多种主流开源大模型，支持全场景需求 [4] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.53、1.81、2.04，对应 3 月 10 日收盘价 71.03 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 46.52、39.23、34.78，维持“买入 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|14353|13148|14646|16499|18599| |YoY(%)|10.3|-8.4|11.4|12.6|12.7| |净利润(百万元)|1836|1911|2234|2649|2988| |YoY(%)|18.9|4.1|16.9|18.6|12.8| |毛利率(%)|26.3|29.2|31.4|32.7|33.3| |EPS(摊薄/元)|1.25|1.31|1.53|1.81|2.04| |ROE(%)|9.6|9.3|9.9|10.5|10.7| |P/E(倍)|56.61|54.38|46.52|39.23|34.78| |P/B(倍)|5.6|5.1|4.6|4.1|3.7| |净利率(%)|12.8|14.5|15.3|16.1|16.1| [7]

报告核心观点 - 2024年食品饮料板块跑输大盘收益欠佳，机构持仓回落，但饮料和零食表现相对突出，且板块调整超3年下跌空间有限 [3][17] - 2025年内需有望在政策驱动下温和复苏，投资主线一是立足业绩抓确定性，二是优选龙头重视分红 [3][28] - 各子板块表现分化，白酒增速或前低后高，啤酒量价双承压但成本下行提振利润，乳制品需求待改善但原奶成本压力减弱，软饮料细分赛道分化且龙头优势凸显，零食受益于渠道红利保持较快增长 [4][5] 食品饮料行业24年回顾及25年展望 24年回顾 - 板块全年下跌1.4%，在申万31个行业中涨幅排倒数第四，大幅跑输沪深300，各时段受春节、业绩、消费数据、政策等因素影响表现不同 [17] - 软饮料、零食超额收益明显，啤酒、调味发酵品、乳品次之，白酒、烘焙食品等相对跑输，个股收益差异显著，业绩驱动涨跌，高增长公司有估值溢价，板块估值调整超3年安全边际高 [20][21][24] 25年展望 - 24年经济基本面羸弱消费信心不足，GDP、CPI、PPI、社零数据平淡，25年经济基本面对消费复苏至关重要 [25][26] - 24年下半年政策转向惠民生促消费，25年内需有望温和复苏 [28] 投资主线展望 - 投资建议排序为软饮料>休闲零食>啤酒=乳制品>白酒>其他，建议把握业绩稳健高分红公司配置机会 [29] - 立足业绩抓确定性，关注东鹏饮料、燕京啤酒、甘源食品、三只松鼠、有友食品、新乳业 [30] - 优选龙头重视分红，关注五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、伊利股份、青岛啤酒、珠江啤酒、李子园 [31] 白酒板块 24年整体表现 - 增速降档，量价双承压，产业端处于调整早中期，高端稳健，次高端承压，区域酒分化明显，酒企表现分化集中度提升，合同负债环比下滑表观增速或好于实际经营 [32][33][35][38] 25年展望 - 行业核心症结在需求，25年景气度有望好于24年，增速可能前低后高，基本面拐点最快25H2出现，投资优选高端及龙头区域酒，次高端或有弹性 [39][40][41] 分价格带展望 - 高端酒品牌力强需求韧性高，预计销量平稳增长、批价窄幅下跌，品牌力和年份化战略重要，贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现各有亮点 [42][43][45] - 次高端短期承压，中长期升级趋势未变，酒企聚焦核心区域，经济复苏时业绩弹性大，山西汾酒、舍得酒业情况不同 [48][49][51] - 区域酒100 - 300元价格带表现强劲，集中度提升，25年婚宴场景复苏或利好需求，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒发展态势良好 [52][54][57] 啤酒板块 24年整体表现 - 销量承压，旺季需求不旺，受消费需求、天气、现饮场景、替代效应等因素影响；价格结构升级放缓，区域型酒企特定大单品是价增看点；餐饮增速放缓现饮场景受损，制约销量增长 [58][61][62] 25年展望 - 大麦成本红利延续，包材成本影响有限，酒企费用投放会注重费效比，选股关注有结构升级和改革预期的公司，建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒 [66][70][72] 乳制品板块 24年整体表现 - 收入偏弱，三季度开始环比弱修复，品类需求分化，常温酸奶和低温酸奶需求弱，白奶、低温巴氏奶、奶酪、奶粉情况各异 [73][76] 25年展望 - 原奶价格回落，25年成本仍有望受益，乳企费用投放会理性谨慎，利润率将改善，选股关注新乳业和伊利股份 [77][81][83] 软饮料板块 24年整体表现 - 功能饮料、包装水、即饮茶表现突出，龙头增速领先马太效应凸显，东鹏饮料和农夫山泉优势明显 [84][85][87] 25年展望 - 原材料价格回落，成本压力不大，毛利率有望提升，选股关注东鹏饮料和李子园 [89][94] 零食板块 24年整体表现 - 保持较快增长，受益于渠道红利、新品放量和电商流量，棕榈油价格上行影响利润，其他原料成本相对稳定 [96][99] 25年展望 - 选股关注甘源食品、三只松鼠、有友食品，聚焦潜在爆品和新渠道开发 [101]